公司信用評級方法(共22頁)

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上公司信用評級方法一、評級理念1、主體評級與債項評級相結(jié)合，以發(fā)行人的主體評級為基礎(chǔ)，以債項評級為重點(diǎn)。作為發(fā)債主體，企業(yè)整體的基本素質(zhì)、財務(wù)狀況、經(jīng)營能力、盈利狀況、現(xiàn)金流量、發(fā)展前景等方面，將對債券的信用等級確定起到評估基礎(chǔ)的作用。同時，募集資金的用途、風(fēng)險狀況、償債安排等也會直接影響債券的到期償還。2、定性分析與定量分析相結(jié)合。在對發(fā)行人的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)特征和內(nèi)部管理策略與內(nèi)部控制測評等方面進(jìn)行主觀判斷的基礎(chǔ)上，結(jié)合發(fā)行人財務(wù)指標(biāo)的定量分析，注重風(fēng)險測評的結(jié)果，結(jié)合債券的發(fā)行條款，對發(fā)行人未來財務(wù)數(shù)據(jù)加以預(yù)測。3、注重現(xiàn)金流量分析。債務(wù)的到期償還，需要大量的現(xiàn)

2、金流支出，本公司在評級指標(biāo)的設(shè)定上，采用歷史考察、現(xiàn)狀分析和未來預(yù)測相統(tǒng)一的方法，考察發(fā)行人正常經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量的能力以及融資項目產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的能力。同時，本公司還運(yùn)用敏感性分析、壓力測試、情景模擬等方法考察發(fā)行人在不同經(jīng)營環(huán)境變化下現(xiàn)金流覆蓋債務(wù)的情況。二、評級方法框架三、公司信用分析的主要內(nèi)容（一）公司長期信用分析的主要內(nèi)容主要包括宏觀分析、公司分析和財務(wù)分析等方面的分析。1、宏觀分析（1）國際及全國經(jīng)濟(jì)分析。國際經(jīng)濟(jì)形勢的分析，以及行業(yè)的國際發(fā)展趨勢，國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境對中國經(jīng)濟(jì)的影響；國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和經(jīng)濟(jì)周期；宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展與公司所屬行業(yè)發(fā)展的關(guān)系，行業(yè)經(jīng)濟(jì)周期與宏觀經(jīng)濟(jì)周期的同步性

3、；目前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢對公司所屬行業(yè)及其關(guān)聯(lián)行業(yè)的影響程度。（2）地區(qū)經(jīng)濟(jì)分析。地區(qū)經(jīng)濟(jì)所處的發(fā)展階段，與全球經(jīng)濟(jì)的整合進(jìn)程；地方財政收入來源、財政開支結(jié)構(gòu)及其穩(wěn)定性分析。（3）行業(yè)分析A、行業(yè)特征。該行業(yè)對國民經(jīng)濟(jì)的重要性，與其他行業(yè)的關(guān)聯(lián)關(guān)系；資本、技術(shù)、雇員對本行業(yè)的重要性等；行業(yè)進(jìn)入的門檻高低、難易程度、主要障礙等；現(xiàn)階段行業(yè)發(fā)展的基本情況。B、行業(yè)政策。行業(yè)政策一般是指一國政府在不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展時期，根據(jù)本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和需要，制定的行業(yè)發(fā)展規(guī)劃及實(shí)施策略。分析要點(diǎn)：國家對該行業(yè)潛在的政策支持；國家的行業(yè)政策導(dǎo)向，確定本行業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)整體中受重視和支持的程度，是政策鼓勵/支持發(fā)展的行業(yè)、一

4、般行業(yè)還是限制發(fā)展的行業(yè)；近期國家公布的相關(guān)行業(yè)政策，以及這些行業(yè)政策對行業(yè)發(fā)展的影響。C、行業(yè)景氣性。分析行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r及所處的生命周期、景氣程度。分析要點(diǎn)：通過了解行業(yè)發(fā)展的軌跡，分析行業(yè)發(fā)展速度及行業(yè)發(fā)展的穩(wěn)定性（穩(wěn)定發(fā)展、發(fā)展波動大、發(fā)展波動很大）；是否屬于周期性行業(yè)，現(xiàn)階段處于經(jīng)濟(jì)周期的什么階段？生命周期的什么階段？判別該行業(yè)目前是處于成長期、成熟期、成熟后期，還是衰退期，并重點(diǎn)對其在未來經(jīng)濟(jì)周期的低谷狀態(tài)時的情況做出判斷。D、行業(yè)競爭程度。分析該行業(yè)的競爭激烈程度，是獨(dú)家壟斷、寡頭壟斷、還是競爭激烈；該行業(yè)的國際競爭力，在國際競爭中的地位，參與國際競爭能力的強(qiáng)弱。E、該行業(yè)目前存在的

5、主要問題，及未來幾年發(fā)展的重點(diǎn)。2、公司分析（1）基礎(chǔ)素質(zhì)基礎(chǔ)素質(zhì)分析的目的是評估公司的經(jīng)營歷史、技術(shù)水平、規(guī)模優(yōu)勢、安全及環(huán)保狀況、股東狀況、外部支持等。公司素質(zhì)包括領(lǐng)導(dǎo)素質(zhì)、職工素質(zhì)、技術(shù)水平、公司規(guī)模、安全及環(huán)保狀況、經(jīng)濟(jì)地理環(huán)境、股東狀況、政府支持等方面（以工業(yè)類公司為例）。A、經(jīng)營歷史主要包括公司設(shè)立、注冊機(jī)關(guān)、注冊地、批準(zhǔn)機(jī)關(guān)、股東、隸屬關(guān)系、改制、購并、主營業(yè)務(wù)、上市、資質(zhì)等歷史與現(xiàn)狀。B、領(lǐng)導(dǎo)素質(zhì)現(xiàn)任董事長、總經(jīng)理情況?，F(xiàn)任高級經(jīng)營管理人員（副總以上）的學(xué)歷、年齡、工作經(jīng)歷及行業(yè)經(jīng)驗；市場意識，開拓能力，決策能力，敬業(yè)精神，進(jìn)取精神；信用意識，社交背景，社會聲譽(yù)，獎懲記錄；領(lǐng)導(dǎo)

6、班子的團(tuán)結(jié)合作及穩(wěn)定性等。C、員工素質(zhì)員工的文化水平、技術(shù)職稱、年齡結(jié)構(gòu)、培訓(xùn)情況，員工的來源與穩(wěn)定性，公司對員工的凝聚力，對公司的認(rèn)同感、自豪感等。D、技術(shù)水平研究開發(fā)能力，是否具有自主開發(fā)能力、研發(fā)隊伍情況等，科技投入（研究開發(fā)費(fèi)用投入占銷售收入的比例）、重大技術(shù)成果、未來一段時期的總體研發(fā)計劃等。生產(chǎn)工藝及設(shè)備技術(shù)含量、先進(jìn)程度、利用情況，與國內(nèi)外同行業(yè)相比所處的水平。主導(dǎo)產(chǎn)品的技術(shù)水平，市場競爭力。E、公司規(guī)模資產(chǎn)總規(guī)模與職工數(shù)量。包括資產(chǎn)總額、固定資產(chǎn)、廠房面積或營業(yè)面積、職工人數(shù)、下屬機(jī)構(gòu)等。銷售收入。主要產(chǎn)品近3年產(chǎn)量、銷售收入總額、利潤總額。經(jīng)濟(jì)規(guī)模。產(chǎn)品生產(chǎn)能力是否已達(dá)到經(jīng)濟(jì)

7、生產(chǎn)規(guī)模，與同業(yè)比較的規(guī)模實(shí)力，公司在行業(yè)內(nèi)或地區(qū)內(nèi)的地位。F、安全環(huán)保公司的主要安全生產(chǎn)和環(huán)保指標(biāo)數(shù)據(jù)，在行業(yè)內(nèi)處于何種地位。對國家有關(guān)安全生產(chǎn)和環(huán)保的法律、法規(guī)、標(biāo)準(zhǔn)等的貫徹落實(shí)情況。在安全和環(huán)保方面的制度建設(shè)及其落實(shí)情況。近三年是否發(fā)生過安全或環(huán)保責(zé)任事故，是否因此受到過主管部門處罰。在安全、環(huán)保方面的投入情況及未來投資計劃。G、股東及實(shí)際控制人狀況股東及實(shí)際控制人投資公司的目的及公司對股東的重要性；股東及實(shí)際控制人的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、資信狀況；股東及實(shí)際控制人對公司的實(shí)質(zhì)性支持，包括資金支持、經(jīng)營管理、原材料供應(yīng)、市場銷售、配套服務(wù)、人員委派等方面；股東及實(shí)際控制人的控制風(fēng)險，如資金占用、價格

8、政策、利潤分配政策等。H、公司擁有的資源、交通、能源等條件。（2）經(jīng)營管理A、公司管理公司管理分析的目的是評估公司法人治理結(jié)構(gòu)、管理水平。公司法人治理結(jié)構(gòu)。包括股東大會、董事會、監(jiān)事會、管理層的產(chǎn)生及實(shí)際運(yùn)作情況；外部監(jiān)督的制度和執(zhí)行情況以及對公司的影響力。管理體制。包括組織結(jié)構(gòu)（包括下屬機(jī)構(gòu)、注冊資本、持股比例、業(yè)務(wù)范圍等）、職責(zé)分工，公司經(jīng)營決策的獨(dú)立性；公司管理層的穩(wěn)定性、經(jīng)營理念的穩(wěn)健性。管理水平。包括生產(chǎn)經(jīng)營、財務(wù)、投資、人力資源、安全生產(chǎn)、環(huán)境保護(hù)等方面的管理制度及其執(zhí)行情況等；審計制度、對高管的考核與獎懲制度、激勵與約束制度等內(nèi)部控制制度及實(shí)際執(zhí)行情況。集團(tuán)公司分析。包括本部的人

9、事、財務(wù)等方面的管理措施；本部的資金管理辦法、資金調(diào)用能力、可支配資金額度等；集團(tuán)內(nèi)公司的交叉持股情況、關(guān)聯(lián)關(guān)系；集團(tuán)內(nèi)公司之間的關(guān)聯(lián)交易。B、經(jīng)營分析。經(jīng)營分析的目的是評估公司競爭力、經(jīng)營狀況、未來發(fā)展趨勢。主營業(yè)務(wù)、生產(chǎn)能力的變化及配套情況，生產(chǎn)能力利用情況。近3年主要產(chǎn)品的產(chǎn)量、銷量、價格情況及其穩(wěn)定性與變化趨勢。重大經(jīng)營項目或在建項目的基本情況。包括產(chǎn)能、投資額、資金來源、建設(shè)期、進(jìn)度情況、預(yù)計收入及盈利等。近3年的發(fā)展速度，包括資產(chǎn)總額、凈資產(chǎn)、主營業(yè)務(wù)收入和利潤總額的增長變化情況，增長的基礎(chǔ)與質(zhì)量。主要指標(biāo)包括資產(chǎn)總額、凈資產(chǎn)、主營業(yè)務(wù)收入和利潤總額增長率等。多元化經(jīng)營情況；是“相

10、關(guān)多元化”還是“非相關(guān)多元化”，主業(yè)是否突出。主要產(chǎn)品的市場競爭力。包括市場占有率、市場增長率、市場的分布區(qū)域、產(chǎn)品的產(chǎn)銷情況、成本構(gòu)成、成本控制、產(chǎn)品價格敏感度、市場前景預(yù)計等。主要產(chǎn)品的銷售渠道、價格政策，營銷策略，銷售網(wǎng)絡(luò)的拓展，對主要客戶的依賴程度等。主要原材料的供應(yīng)情況。包括市場供應(yīng)狀況、采購渠道、采購政策、信用額度、對主要供應(yīng)商的依賴程度、價格敏感度等。分析集團(tuán)內(nèi)公司經(jīng)營業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)程度、同業(yè)競爭或相互支持等情況。要求公司提供下屬主要子公司（資產(chǎn)總額、主營業(yè)務(wù)收入或凈利潤占合并報表20%以上）的會計報表，分析主要子公司近三年的經(jīng)營狀況及其對集團(tuán)整體經(jīng)營狀況的影響。匯率風(fēng)險、利率風(fēng)險、

11、期貨風(fēng)險等。經(jīng)營效率。分析銷售債權(quán)周轉(zhuǎn)次數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)等指標(biāo)，有條件的情況下，與同行業(yè)公司進(jìn)行比較，分析公司的經(jīng)營效率高低。C、未來發(fā)展發(fā)展策略、發(fā)展規(guī)劃、年度計劃等。未來3年的經(jīng)營預(yù)測。主要包括主要產(chǎn)品產(chǎn)能、產(chǎn)量、銷量、價格等。未來3年的投資計劃。根據(jù)重大經(jīng)營項目或在建項目以及擬建項目情況，分年度分析投資額及其他資金需求。未來3年的籌資計劃。根據(jù)投資計劃及其他資金需求，分析股權(quán)、債權(quán)及其他籌資安排、渠道等。3、財務(wù)分析財務(wù)分析的目的是評價公司會計、財務(wù)政策的風(fēng)險取向，財務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性，資產(chǎn)構(gòu)成及質(zhì)量，負(fù)債構(gòu)成及負(fù)債水平，主營業(yè)務(wù)收入、利潤的構(gòu)成及盈利水平等。（1）近3年及最

12、近一期財務(wù)資料來源、審計結(jié)論等，并對財務(wù)資料的真實(shí)性做出判斷；財務(wù)分析以合并報表為主，并根據(jù)募集資金的用途、母子公司的資金往來關(guān)系等，對公司本部及主要子公司報表進(jìn)行輔助分析；對合并報表范圍及其可比性進(jìn)行分析。（2）會計政策，包括合并報表、收入確認(rèn)、折舊、庫存估值、準(zhǔn)備計提、攤銷和表外負(fù)債的處理等方面的方法是否符合相關(guān)規(guī)定及近3年會計政策變化趨勢；如已采用“新會計準(zhǔn)則”，應(yīng)分析由于核算基礎(chǔ)發(fā)生的變化，而導(dǎo)致經(jīng)營成果、合并報表的變化以及對財務(wù)指標(biāo)比率的影響；根據(jù)一般會計政策，對特定會計政策下財務(wù)數(shù)據(jù)的失真程度進(jìn)行評估。（3）財務(wù)政策，包括股權(quán)、債權(quán)融資政策，長期、短期債務(wù)融資政策、對外提供擔(dān)保政策

13、、財務(wù)風(fēng)險控制政策等，分析公司經(jīng)營者的財務(wù)政策是趨于穩(wěn)健的還是激進(jìn)的，以判斷公司的整體財務(wù)風(fēng)險。（4）資產(chǎn)構(gòu)成及資產(chǎn)質(zhì)量A、近3年資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及變化趨勢；B、近3年資產(chǎn)質(zhì)量及變化趨勢。分析資產(chǎn)的真實(shí)價值是認(rèn)定公司資產(chǎn)質(zhì)量的關(guān)鍵。資產(chǎn)質(zhì)量主要分析：應(yīng)收款項的帳齡與準(zhǔn)備計提情況，應(yīng)收款項的集中度，主要欠款單位的資信狀況；存貨質(zhì)量，產(chǎn)成品的庫存時間與周轉(zhuǎn)情況、壞賬準(zhǔn)備計提情況等；長期投資、短期投資的質(zhì)量與投資回報情況，以及短期投資的流動性，被投資公司近幾年的經(jīng)營狀況，壞賬準(zhǔn)備計提情況等；固定資產(chǎn)的成新率、閑置、報廢等情況；經(jīng)營性租賃資產(chǎn)情況；無形資產(chǎn)的評估增值等。（5）負(fù)債構(gòu)成及負(fù)債水平主要分析公司的資

14、本實(shí)力、債務(wù)結(jié)構(gòu)與負(fù)債水平，了解公司理財觀念和對財務(wù)杠桿的運(yùn)用策略。A、股東權(quán)益的構(gòu)成結(jié)構(gòu)與穩(wěn)定性；股東權(quán)益的質(zhì)量；資本實(shí)力；B、公司的利潤分配政策、資本金增加的機(jī)制與政策等；C、近3年債務(wù)特征及變化趨勢，包括債權(quán)人、金額、償還方式、期限、利率、擔(dān)保方式等；債務(wù)期限、幣種結(jié)構(gòu)及其變化趨勢；全部債務(wù)的償還期限分布、償債計劃；D、近3年負(fù)債水平及變化趨勢，包括資產(chǎn)負(fù)債率、長期債務(wù)資本化比率、全部債務(wù)資本化比率等，以及變化趨勢；擔(dān)保比率及其變化趨勢；E、目前獲得銀行授信情況（包括總額、授信銀行及授信額、授信條件等）；對于集團(tuán)公司，應(yīng)分析本部及匯總的銀行授信情況；F、對外擔(dān)保情況（主要包括被擔(dān)保人、擔(dān)

15、保性質(zhì)、金額、期限、逾期情況、被擔(dān)保人資信情況）等；G、未來3年的債務(wù)水平預(yù)測根據(jù)經(jīng)營預(yù)測、投資計劃、籌資計劃等對未來3年短期債務(wù)、長期債務(wù)和負(fù)債水平做出預(yù)測。（6）盈利能力。主要分析主營業(yè)務(wù)收入、利潤的來源和構(gòu)成，并對影響公司未來營業(yè)收入、利潤的主要因素及其變化趨勢做出判斷。A、近3年主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)利潤的穩(wěn)定性與變化趨勢；B、近3年凈利潤狀況，包括穩(wěn)定性、變化趨勢與扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤狀況；C、盈利水平，包括主營業(yè)務(wù)利潤率、總資產(chǎn)報酬率、總資本收益率、凈資產(chǎn)收益率等；D、經(jīng)營活動的獲現(xiàn)能力，分析現(xiàn)金收入比率、現(xiàn)金利潤比率等指標(biāo)；E、與同行業(yè)主要競爭對手的比較，分析公司在同行業(yè)中的

16、競爭力，產(chǎn)品定價空間，并由此判斷公司能否保持現(xiàn)有的市場份額與盈利水平；F、分析固定費(fèi)用負(fù)擔(dān)（如利息支出、匯率變化、提取壞帳準(zhǔn)備、資產(chǎn)損失、子公司股權(quán)收益/損失、訴訟準(zhǔn)備等）對公司經(jīng)營業(yè)績的影響；G、未來3年的盈利能力預(yù)測根據(jù)經(jīng)營預(yù)測、債務(wù)預(yù)測等，對主營業(yè)務(wù)收入、凈利潤、折舊、攤銷、利息費(fèi)用等做出預(yù)測。（7）償債能力償債能力分析的目的是評價公司的債務(wù)償還信用紀(jì)錄，債務(wù)償還能力。A、近3年信用記錄，包括銀行借款、公司債券、短期融資券等債務(wù)償還情況；B、整體債務(wù)短期償債能力近3年流動比率及其穩(wěn)定性與變化趨勢；近3年速動比率及其穩(wěn)定性與變化趨勢；近3年籌資活動前現(xiàn)金流量凈額利息償還能力及其穩(wěn)定性與變化

17、趨勢；近3年籌資活動前現(xiàn)金流量凈額本息償還能力及其穩(wěn)定性與變化趨勢。C、整體債務(wù)長期償債能力近3年EBITDA利息保護(hù)倍數(shù)及其穩(wěn)定性與變化趨勢；近3年債務(wù)保護(hù)倍數(shù)及其穩(wěn)定性與變化趨勢；近3年籌資活動前現(xiàn)金流量凈額債務(wù)保護(hù)倍數(shù)及其穩(wěn)定性與變化趨勢；在考慮債務(wù)期限結(jié)構(gòu)情況下的償債能力；考慮對外擔(dān)保情況下的償債能力，并分析公司或有負(fù)債的風(fēng)險及其對公司償債能力的影響；未來3年EBITDA利息保護(hù)倍數(shù)及其穩(wěn)定性與變化趨勢；未來3年債務(wù)保護(hù)倍數(shù)及其穩(wěn)定性與變化趨勢；償債高峰及未來3年到期長期債務(wù)償還能力。（二）公司短期信用分析的主要內(nèi)容短期信用分析主要分析公司的資產(chǎn)流動性、現(xiàn)金流狀況、短期償債能力等，并對

18、公司未來23年的現(xiàn)金流進(jìn)行預(yù)測分析。1、資產(chǎn)流動性（1）近3年總資產(chǎn)的構(gòu)成情況，流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重及發(fā)展趨勢；（2）近3年現(xiàn)金類資產(chǎn)（貨幣資金+應(yīng)收票據(jù)+短期投資）、應(yīng)收賬款、存貨、其他應(yīng)收款等總量、構(gòu)成、增長率、質(zhì)量（準(zhǔn)備提取等）及流動性（特征或期限分布、周轉(zhuǎn)等）分析；（3）在持續(xù)經(jīng)營情況下，其他資產(chǎn)的流動性分析。2、現(xiàn)金流（1）前3年現(xiàn)金流量分析A、近3年經(jīng)營活動現(xiàn)金流入、流出、凈額及其構(gòu)成、穩(wěn)定性及變化趨勢與原因；B、近3年投資活動現(xiàn)金流入、流出、凈額及其構(gòu)成、穩(wěn)定性及變化趨勢與原因；C、近3年籌資活動現(xiàn)金流入、流出、凈額及其構(gòu)成、穩(wěn)定性及變化趨勢與原因；D、近3年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額

19、、籌資活動前現(xiàn)金流量凈額、穩(wěn)定性及變化趨勢與原因；E、近3年現(xiàn)金收入比率、現(xiàn)金利潤比率及變化趨勢與原因。F、近3年現(xiàn)金流狀況綜合評價（2）未來3年現(xiàn)金流量預(yù)測現(xiàn)金流量預(yù)測的主要依據(jù)包括經(jīng)營預(yù)測、投資計劃、負(fù)債預(yù)測及籌資計劃等，對公司提供的現(xiàn)金流量預(yù)測表的合理性進(jìn)行評價。A、經(jīng)營現(xiàn)金流預(yù)測。根據(jù)經(jīng)營預(yù)測，參考前幾年的經(jīng)營情況，考慮未來3年的產(chǎn)能變化、產(chǎn)品銷售價格及原材料價格的變化趨勢等，存貨、應(yīng)收款項等變化趨勢，預(yù)測未來3年經(jīng)營活動現(xiàn)金流；B、投資現(xiàn)金流預(yù)測。根據(jù)投資計劃、收回投資等，預(yù)測未來3年投資現(xiàn)金流；C、籌資現(xiàn)金流預(yù)測。根據(jù)籌資計劃、償債計劃、分紅計劃等，預(yù)測未來3年籌資現(xiàn)金流。3、短期

20、償債能力（1）近3年公司流動負(fù)債、短期債務(wù)變化趨勢；流動比率、速動比率的變化趨勢；短期資金長期化使用情況；（2）近3年經(jīng)營現(xiàn)金流動負(fù)債比率及其穩(wěn)定性與變化趨勢；（3）籌資活動前現(xiàn)金流量凈額利息償還能力、籌資活動前現(xiàn)金流量凈額本息償還能力的穩(wěn)定性與變化趨勢。（三）擔(dān)保分析發(fā)行人主體信用有擔(dān)保的，應(yīng)對擔(dān)保人的信用狀況及擔(dān)保條款進(jìn)行分析，并判斷其對發(fā)行人主體信用狀況的影響。（四）關(guān)注事項對集團(tuán)類發(fā)行人，要強(qiáng)化其股權(quán)結(jié)構(gòu)、法人治理結(jié)構(gòu)分析，分析集團(tuán)與子公司、子公司與子公司之間的互相持股情況；在財務(wù)分析中，應(yīng)對集團(tuán)本部和合并報表分別分析；在經(jīng)營分析中，應(yīng)對集團(tuán)內(nèi)部公司之間的關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行分析。對民營類發(fā)行

21、人，要強(qiáng)化對控股股東個人、法人代表的個人征信，如詳細(xì)簡歷、個人財產(chǎn)、信用記錄等分析；強(qiáng)化法人治理結(jié)構(gòu)分析、關(guān)聯(lián)交易分析和財務(wù)真實(shí)性分析。在財務(wù)分析方面，要對會計政策和財務(wù)報表數(shù)據(jù)的真實(shí)性做出說明。對于已采用“新會計準(zhǔn)則”的公司，要分析由于核算基礎(chǔ)發(fā)生的變化，而導(dǎo)致相關(guān)財務(wù)指標(biāo)的變化。如果公司的會計政策與評級方法依據(jù)的一般會計政策之間存在較大的差距，應(yīng)對財務(wù)報表數(shù)據(jù)做簡單調(diào)整后再進(jìn)行財務(wù)分析。在相同財務(wù)因素（指標(biāo)）情況下，經(jīng)營風(fēng)險相對大的公司，其信用等級較低。公司的非財務(wù)因素具有下列特征情況下，經(jīng)營風(fēng)險相對較高：主營業(yè)務(wù)不突出；不屬于支柱行業(yè)；法人治理結(jié)構(gòu)不完善；經(jīng)營歷史短、經(jīng)營規(guī)模相對較小、正

22、在實(shí)施或擬實(shí)施相對重大的經(jīng)營項目；在國際、國內(nèi)、或區(qū)域市場競爭力弱、市場地位不穩(wěn)定；未來發(fā)展可預(yù)測性差等。債務(wù)資本化比率是衡量公司債務(wù)負(fù)擔(dān)的主要財務(wù)指標(biāo)。債務(wù)資本化比率越高債務(wù)負(fù)擔(dān)越重，償債壓力越大，信用越低。長期盈利能力是衡量公司長期償債能力的主要指標(biāo)。長期盈利能力越高、越穩(wěn)定，長期信用越高。現(xiàn)金流狀況是衡量公司短期償債能力的主要指標(biāo)?，F(xiàn)金流相對越大、籌資前現(xiàn)金流凈額償債能力越強(qiáng)，短期信用越高。對外擔(dān)保等或有負(fù)債越高、非正常收益在收益中占比越高，信用越低。上述有關(guān)財務(wù)指標(biāo)的計算公式，參見附件1。四、債券信用分析的主要內(nèi)容債券信用分析是在發(fā)行人主體信用分析的基礎(chǔ)上進(jìn)行，分析內(nèi)容主要包括債券主要

23、發(fā)行條款、債券籌資項目分析、債券發(fā)行后可能對主體信用等級帶來的影響及債券保護(hù)條款分析。債券概況主要包括被評債券的名稱、發(fā)債主體、發(fā)債規(guī)模、債券期限和利率、債券償還方式、債券發(fā)行目的等內(nèi)容。發(fā)行債券募集資金用途主要包括用于長期投資項目、收購兼并、補(bǔ)充流動資金、調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)等，要分析募集資金用途是否合理，以及募集資金使用后對發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生的影響。募集資金用于長期投資項目的，應(yīng)分析項目的概況、投資概算、資金來源及落實(shí)情況（包括自有資金、銀行貸款、擬使用發(fā)債資金額度及其他資金等）、項目經(jīng)濟(jì)效益、項目建成投產(chǎn)后對公司經(jīng)營的影響以及最新的項目進(jìn)展情況等；用于收購兼并的，應(yīng)對收購兼并項目可行性進(jìn)行簡要分

24、析。分析債券發(fā)行后可能對主體信用等級帶來的影響，主要是分析債券發(fā)行后對公司現(xiàn)有債務(wù)結(jié)構(gòu)、負(fù)債水平及再融資空間的影響。債券保護(hù)條款，即發(fā)行人在發(fā)行債券時，制訂或提供的特別保護(hù)措施，如規(guī)定債務(wù)的優(yōu)先償還順序、由第三方提供保證、公司建立償債基金、對公司的利潤分配進(jìn)行限制、公司以自有的資產(chǎn)提供抵押、公司在資本市場再融資的便利條件、銀行等提供融資便利和授信等等。對于債券保護(hù)條款，要分析和判斷其對債券信用等級的提升程度。擔(dān)保不能簡單取代借款人的信用狀況，擔(dān)保并不一定確保債券得以償還。擔(dān)保是防范債券償還風(fēng)險的重要措施。擔(dān)保為債券的償還提供了一個可以影響或控制的潛在還款來源或第二還款來源，在一定條件下，擔(dān)保就會變成現(xiàn)實(shí)的還款來源，擔(dān)保對發(fā)行人及擔(dān)保人具有提示和督促作用，擔(dān)保條款和擔(dān)保人的財務(wù)實(shí)力決定了擔(dān)保對債券信用的提升程度。在分析債券擔(dān)保方擔(dān)保實(shí)力時，主要看擔(dān)保方的主體信用狀況及擔(dān)保條款。擔(dān)保人的信用等級或信用狀況與所擔(dān)保的債券的信用等級之間有下面的關(guān)系：如果擔(dān)保方的信用等級或信用狀況高于發(fā)行人的信用等級或信用狀況，則對債券有信用提升作用，擔(dān)保方的信用等級是其對所擔(dān)保債券信用等級可以提升的上限，以不可撤消的連帶保證責(zé)任擔(dān)保為例，債券的信用級別即可等于擔(dān)保方信用級別。