《資產(chǎn)定價理論CAPM》ppt課件

1、投資組合管理投資組合管理5- 2內(nèi)容回顧內(nèi)容回顧5- 3引言引言5- 4本章內(nèi)容本章內(nèi)容5- 5CAPM的假設(shè)及其含義的假設(shè)及其含義5- 6資本市場理論假設(shè)的推論資本市場理論假設(shè)的推論5- 7分離定律（分離定律（Separation Theorem）FTBpo()pE RfRA 當用風險資產(chǎn)與無風險資產(chǎn)進行組合時，所有投資者都會選擇相同的風險資產(chǎn)組合，然后將它與無風險資產(chǎn)進一步進行組合。 投資者的整個最優(yōu)選擇過程可以總結(jié)為如下兩個步驟： (1)尋找合適的風險資產(chǎn)組合，這時不必考慮投資者的風險偏好； (2)確定風險資產(chǎn)與無風險資產(chǎn)的投資比例，這時必須結(jié)合投資者的無差異曲線。5- 8分離定律（分離

2、定律（Separation Theorem）5- 9市場證券組合市場證券組合5- 10市場證券組合市場證券組合5- 11市場證券組合市場證券組合5- 12資本市場線（資本市場線（Capital Market Line）2222222()(1) () (1)(1)2 (1)(1)(1) (20,)pfMpfMfMMpMffwPwRE RwRw E Rwwwwww 投資者在組合 中無風險證券的投資比例表示投資者賣空無風險資產(chǎn)無風險資產(chǎn)的收益率和標準00fMMRMM差，顯然，風險資產(chǎn)組合的預期收益率和標準差為無風險資產(chǎn)和市場組合的相關(guān)系數(shù)（假設(shè)為 ）5- 13資本市場線（資本市場線（Capital

3、Market Line）()(1) (1)(1) (2)( ()12)MpfMffPMpMpE RE RwwE RRRRwR將方程（）、（ ）聯(lián)立可得5- 14資本市場線（資本市場線（CML）frA無風險報酬率（時間價格）風險報酬率（風險價格）o()ME R()PE RpBMM CML的實質(zhì)就是在允許無風險借貸下新的有效邊界，其上的任一組合都是有效投資組合。CML描述了在市場均衡的情況下，有效投資組合的預期收益和風險的關(guān)系。 位于CML上的組合提供了最高單位的風險回報率。 CML指出了用標準差表示的有效投資組合的風險與回報率之間的關(guān)系是一種線性關(guān)系。CML() ()MfpfPME RRE RR

4、fR5- 15資本資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）5- 16資本資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）21111112211111112211222(,)(,)(,)(,)(,)(,)nnnnMijijijijijijnnnjjjjnjnjjjjnnjijjijjjiiinninniMMMix xxxxxxxxxxx Cov R RCov R x RCov R x RCov R x RCov R x Rx Rx RCxov R R 其中，故有：1122MMnnMxx5- 17資本資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）21122MMMnnMxxx5- 18資本資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價

5、模型（CAPM）5- 19資本資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）MiiCMLE(R)Rf0均衡狀態(tài)中，證券i與市場組合M的結(jié)合線，經(jīng)過點M，且必定與CML相切于M點。5- 20資本資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）MiiCMLE(R)Rf0MiiCMLE(R)Rf0abAYAY5- 21資本資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）22() ()()(MfiMMMiMMMfifiMME RRE RRRRE REER化簡整理有： CAPM表明：在市場均衡狀態(tài)下，任一證券的均衡期望收益率由兩部分構(gòu)成：一部分是無風險利率，另一部分是風險報酬(或稱為風險溢價)，它代表投資者承擔風險而應得的補

6、償。斜率證明見P1005- 22資本資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）2() ()() ()ifiMfiiiMiMMffE RRE RRE RRE RR令 則有：或: 5- 23資本資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）5- 24資本資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）5- 25資本資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）5- 26資本資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）fR0()ME R()iE RSMLM1ifR0()ME R()iE RSMLM2MiM證券市場線（以協(xié)方差衡量風險）證券市場線（以衡量風險）常用模型證券市場線（證券市場線（SML）5- 27資本資產(chǎn)定價模型資

7、本資產(chǎn)定價模型（CAPM）() ()PfPMfE RRE RR5- 28資本資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）5- 29資本資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）ofR()iE RSML2oSML1SML1SML2fR投資人風險回避程度增強通貨膨脹風險增加()iE RfR5- 30資本資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）5- 31SML與與證券均衡定價證券均衡定價5- 32SML與與證券均衡定價證券均衡定價fR()iE R1415.6170SMLM1i1.2AB 5- 33SML與與證券均衡定價證券均衡定價5- 34CAPM的簡單應用的簡單應用5- 35CAPM的簡單應用的簡單應用

8、5- 36CAPM的簡單應用的簡單應用 ()(1)sfMfbwssbbkrE rrkrTkw kw k企業(yè)權(quán)益資本成本：企業(yè)債務資本成本：企業(yè)綜合資本成本：5- 37CAPM的一般表現(xiàn)形式的一般表現(xiàn)形式* *01t00022000020iPPi11(1)1(11(cov(1,)ttiMfMftttifMfiMMMMftiMtMffMfPPPrPPrrrrPPPrErrrPPPPrrPPPrrrr 0假定：t 期證券 的價格為 ，t期該證券的全部收益為 ，則資產(chǎn) 的預期收益率為：市場均衡時，證券預期收益率滿足：整理可得：或）5- 38CAPM的擴展形式的擴展形式*5- 39CAPM的擴展形式的擴展形式*2(,)(,)()() ()()(,)iPPQiQPQPPQCov R RCov RRE RE RE RE RCov RR5- 40CAPM的擴展的擴展*E(R)QE(RZ(Q)Z(Q)Z(P)PE(RZ(P)5- 41CAPM的擴展的擴展*()()()() ()()iZ MiMMZ ME RE RE RE R5- 42CAPM的擴展的擴展*fr( )E r( ) r0FP1CAL