財(cái)務(wù)管理學(xué)課件：第4章 長(zhǎng)期投資決策

1、LOGO第第4 4章章 長(zhǎng)期投資決策長(zhǎng)期投資決策LOGO第4章 長(zhǎng)期投資決策v學(xué)習(xí)目標(biāo)v1. 了解長(zhǎng)期項(xiàng)目投資的含義與特征；v2. 理解和掌握與項(xiàng)目投資相關(guān)的幾個(gè)基本概念；v3. 了解投資額預(yù)測(cè)的意義與方法；v4. 理解和掌握現(xiàn)金流量的含義與內(nèi)容及其與利潤(rùn)的關(guān)系；v5. 理解確定現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)注意的問(wèn)題和相關(guān)假設(shè)；v6. 熟練掌握項(xiàng)目投資計(jì)算期內(nèi)各階段現(xiàn)金流量的具體估算。第一節(jié)第一節(jié) 長(zhǎng)期投資決策概述長(zhǎng)期投資決策概述一、投資及長(zhǎng)期投資的概念與主要分類(lèi)v（一）投資及長(zhǎng)期投資的概念v 投資，有狹義與廣義的投資之分。狹義的投資是指企業(yè)向那些間接為本單位使用的財(cái)產(chǎn)項(xiàng)目投入資金，并以利息、使用費(fèi)、股利或租

2、金收入等形式獲取收益，使得資金增值的行為。v 廣義的投資是指特定經(jīng)濟(jì)主體為了在未來(lái)可預(yù)見(jiàn)的時(shí)期內(nèi)獲得收益或使資金增值，在一定時(shí)期向一定領(lǐng)域的標(biāo)的物投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏蓉泿诺葍r(jià)物的經(jīng)濟(jì)行為。 v 凡涉及投入大量資金，獲取報(bào)酬或收益的持續(xù)期間超過(guò)一年，能在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)獲利能力的投資，我們統(tǒng)稱(chēng)為長(zhǎng)期投資。與長(zhǎng)期投資有關(guān)的資金支出在會(huì)計(jì)上又叫資本性支出。第一節(jié)第一節(jié) 長(zhǎng)期投資決策概述長(zhǎng)期投資決策概述一、投資及長(zhǎng)期投資的概念與主要分類(lèi)v（二）投資及長(zhǎng)期投資主要分類(lèi)v （1）按照投資對(duì)象分類(lèi)分為項(xiàng)目投資、證券投資、其他投資v(2) 按照投資內(nèi)容不同，分為固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資、流動(dòng)資產(chǎn)

3、投資、房地產(chǎn)投資、有價(jià)證券投資、期貨期限權(quán)投資、信托投資和保險(xiǎn)投資等多種形式。v (3) 按照投資的方向不同，分為對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資第一節(jié)第一節(jié) 長(zhǎng)期投資決策概述長(zhǎng)期投資決策概述v 二、長(zhǎng)期項(xiàng)目投資的含義及特點(diǎn)v（一）長(zhǎng)期項(xiàng)目投資的含義v長(zhǎng)期項(xiàng)目投資是一種以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為。v企業(yè)投資項(xiàng)目主要可分為以新增生產(chǎn)能力為目的的新建項(xiàng)目和以恢復(fù)或改善生產(chǎn)能力為目的的更新改造項(xiàng)目?jī)纱箢?lèi)。v新建項(xiàng)目按其涉及內(nèi)容還可進(jìn)一步細(xì)分為單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目和完整工業(yè)投資項(xiàng)目。v 第一節(jié)第一節(jié) 長(zhǎng)期投資決策概述長(zhǎng)期投資決策概述v （二）長(zhǎng)期項(xiàng)目投資特點(diǎn)v 長(zhǎng)期項(xiàng)目投資與其

4、他形式的短期投資相比，這些投資項(xiàng)目一般具有耗資大、時(shí)間長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大、收益高等特點(diǎn)。具體包括：v投資金額大 影響時(shí)間長(zhǎng)v變現(xiàn)能力差v投資風(fēng)險(xiǎn)大、收益高v第一節(jié)第一節(jié) 長(zhǎng)期投資決策概述長(zhǎng)期投資決策概述v三、關(guān)于長(zhǎng)期項(xiàng)目投資的幾個(gè)基本概念 v 1.投資主體v 投資主體是各種投資人的統(tǒng)稱(chēng)，是具體投資行為的發(fā)出者。從企業(yè)項(xiàng)目投資的角度看，其直接投資主體就是企業(yè)本身。v 2.項(xiàng)目計(jì)算期v項(xiàng)目計(jì)算期是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開(kāi)始到最終清理結(jié)束整個(gè)過(guò)程的全部時(shí)間，即該項(xiàng)目的有效持續(xù)期間，通常以年為單位。第一節(jié)第一節(jié) 長(zhǎng)期投資決策概述長(zhǎng)期投資決策概述v 3.原始總投資v 原始總投資又稱(chēng)為初始投資，是反映項(xiàng)目所需現(xiàn)實(shí)資

5、金水平的價(jià)值指標(biāo)。原始總投資是企業(yè)為使項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力、開(kāi)展正常經(jīng)營(yíng)而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金，包括建設(shè)投資和流動(dòng)資金投資。v（1）建設(shè)投資是指在建設(shè)期內(nèi)按一定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模和建設(shè)內(nèi)容進(jìn)行的投資，包括固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資和開(kāi)辦費(fèi)投資三項(xiàng)內(nèi)容。v（2）流動(dòng)資金投資是指項(xiàng)目投產(chǎn)前后分次或一次投放于流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目的投資增加額，又稱(chēng)墊支流動(dòng)資金或營(yíng)運(yùn)資金投資。第一節(jié)第一節(jié) 長(zhǎng)期投資決策概述長(zhǎng)期投資決策概述v計(jì)算公式為：v某年流動(dòng)資金投資=v本年流動(dòng)資金需用額-截止上年的流動(dòng)資金投資額 v本年流動(dòng)資金需用額=v該年流動(dòng)資產(chǎn)需用額-該年流動(dòng)負(fù)債需用額第一節(jié)第一節(jié) 長(zhǎng)期投資決策概述長(zhǎng)期投資決策概述v4.

6、投資總額v 投資總額是一個(gè)反映項(xiàng)目投資總體規(guī)模的價(jià)值指標(biāo)，它等于原始總投資與建設(shè)期資本化利息之和投資總額=原始總投資+建設(shè)期資本化利息v5.固定資產(chǎn)原值v計(jì)算折舊的固定資產(chǎn)原值與固定資產(chǎn)投資之間可能存在差異，原因在于固定資產(chǎn)原值可能包括應(yīng)構(gòu)成固定資產(chǎn)成本的建設(shè)期內(nèi)資本化了的借款利息。 固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期固定資產(chǎn)資本化利息v 第一節(jié)第一節(jié) 長(zhǎng)期投資決策概述長(zhǎng)期投資決策概述v6.資金投入方式v從時(shí)間特征上看，投資主體將原始總投資注入具體項(xiàng)目的投入方式。包括一次投入和分次投入兩種形式。 一次投入方式是指投資行為集中一次發(fā)生在項(xiàng)目計(jì)算期第一個(gè)年度的年初或年末； 如果投資行為涉及兩個(gè)或兩

7、個(gè)以上年度，或雖然只涉及一個(gè)年度但同時(shí)在該年的年初和年末發(fā)生，則屬于分次投入方式。第一節(jié)第一節(jié) 長(zhǎng)期投資決策概述長(zhǎng)期投資決策概述v6.資金投入方式v從時(shí)間特征上看，投資主體將原始總投資注入具體項(xiàng)目的投入方式。包括一次投入和分次投入兩種形式。 一次投入方式是指投資行為集中一次發(fā)生在項(xiàng)目計(jì)算期第一個(gè)年度的年初或年末； 如果投資行為涉及兩個(gè)或兩個(gè)以上年度，或雖然只涉及一個(gè)年度但同時(shí)在該年的年初和年末發(fā)生，則屬于分次投入方式。 【例【例4-14-1】第一節(jié)第一節(jié) 長(zhǎng)期投資決策概述長(zhǎng)期投資決策概述v四、長(zhǎng)期項(xiàng)目投資的程序v見(jiàn)圖4-1第二節(jié)第二節(jié) 企業(yè)投資額的預(yù)測(cè)企業(yè)投資額的預(yù)測(cè)v一、投資額預(yù)測(cè)的意義v二

8、、企業(yè)長(zhǎng)期項(xiàng)目投資的內(nèi)容及其預(yù)測(cè)方法v企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期項(xiàng)目投資的投資總額，一般包括建設(shè)投資和流動(dòng)資金投資兩項(xiàng)內(nèi)容。v1. 建設(shè)投資v（1）形成固定資產(chǎn)投資額的估算v形成固定資產(chǎn)投資額是指項(xiàng)目直接用于購(gòu)置或安裝固定資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)發(fā)生的投資，具體包括：v1）建筑工程投資估算；2）設(shè)備購(gòu)置方面投資； v3）設(shè)備安裝方面投資；4）固定資產(chǎn)其他方面投資（或投資前投資）的估算。第二節(jié)第二節(jié) 企業(yè)投資額的預(yù)測(cè)企業(yè)投資額的預(yù)測(cè)v 形成固定資產(chǎn)投資額形成固定資產(chǎn)投資額v =建筑工程投資建筑工程投資+ +設(shè)備購(gòu)置方面投資設(shè)備購(gòu)置方面投資+ +安裝工程安裝工程投資投資+ +固定資產(chǎn)其他投資固定資產(chǎn)其他投資v固定資產(chǎn)原值固定資

9、產(chǎn)原值v=形成固定資產(chǎn)的原始投資額形成固定資產(chǎn)的原始投資額+ +建設(shè)期固定資建設(shè)期固定資產(chǎn)資本化利息產(chǎn)資本化利息+ +預(yù)備費(fèi)預(yù)備費(fèi)v【例【例4-24-2】第二節(jié)第二節(jié) 企業(yè)投資額的預(yù)測(cè)企業(yè)投資額的預(yù)測(cè)v（2）形成無(wú)形資產(chǎn)投資v無(wú)形資產(chǎn)投資是指項(xiàng)目直接用于取得專(zhuān)利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、非專(zhuān)利技專(zhuān)利技術(shù)、土地使用權(quán)和特許權(quán)證無(wú)形資產(chǎn)而應(yīng)當(dāng)發(fā)生的投資。v（3）形成其他資產(chǎn)投資的估算v形成其他資產(chǎn)的投資是指建設(shè)投資中除形成固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)的投資以外的部分，包括生產(chǎn)準(zhǔn)備費(fèi)和開(kāi)辦費(fèi)兩項(xiàng)內(nèi)容。第二節(jié)第二節(jié) 企業(yè)投資額的預(yù)測(cè)企業(yè)投資額的預(yù)測(cè)v（4）不可預(yù)見(jiàn)費(fèi)（也稱(chēng)為預(yù)備費(fèi)）v不可預(yù)見(jiàn)費(fèi)是指在投資項(xiàng)目正式建設(shè)之前不能完

10、全估計(jì)到的，但又很可能發(fā)生的一系列費(fèi)用， 以上四項(xiàng)支出稱(chēng)為建設(shè)投資，即：v 建設(shè)投資=固定資產(chǎn)投資+形成無(wú)形資產(chǎn)投資+形成其他資產(chǎn)投資+預(yù)備費(fèi) 第二節(jié)第二節(jié) 企業(yè)投資額的預(yù)測(cè)企業(yè)投資額的預(yù)測(cè)v2. 營(yíng)運(yùn)資金的墊支v 投資項(xiàng)目建成后，必須墊支一定的營(yíng)運(yùn)資金才能投運(yùn)營(yíng)。這部分營(yíng)運(yùn)資金的墊支一般要到項(xiàng)目壽命終結(jié)時(shí)才能收回。其計(jì)算公式為：v某年流動(dòng)資金投資某年流動(dòng)資金投資=本年流動(dòng)資金需用額本年流動(dòng)資金需用額 - - 截止上年的流動(dòng)資金投資額截止上年的流動(dòng)資金投資額 v本年流動(dòng)資金需用額本年流動(dòng)資金需用額=該年流動(dòng)資產(chǎn)需用該年流動(dòng)資產(chǎn)需用額額- -該年流動(dòng)負(fù)債需用額該年流動(dòng)負(fù)債需用額vv【例【例4-3

11、4-3】第三節(jié)第三節(jié) 長(zhǎng)期投資決策中現(xiàn)金流的確定長(zhǎng)期投資決策中現(xiàn)金流的確定v 一、長(zhǎng)期項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量的概念一、長(zhǎng)期項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量的概念v 1. 1.長(zhǎng)期項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量的含義與內(nèi)容長(zhǎng)期項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量的含義與內(nèi)容v 現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)因資本循環(huán)而發(fā)生的現(xiàn)金收入與現(xiàn)金支出的增加的數(shù)量。是現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的總稱(chēng)。v 從內(nèi)容上看，現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流入量（CI）與現(xiàn)金流出量 （CO）及凈現(xiàn)金流量（NCF）三個(gè)基本概念。v 現(xiàn)金流入量是指投資方案所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額，簡(jiǎn)稱(chēng)為現(xiàn)金流入。v 現(xiàn)金流出量是指投資方案所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的減少額，簡(jiǎn)稱(chēng)為現(xiàn)金流出。v 凈現(xiàn)金流量（N

12、CF）是現(xiàn)金流入量（CI）與現(xiàn)金流出量（CO）的差額。第三節(jié)第三節(jié) 長(zhǎng)期投資決策中現(xiàn)金流的確定長(zhǎng)期投資決策中現(xiàn)金流的確定v2.2.長(zhǎng)期項(xiàng)目投資中的現(xiàn)金流量與利潤(rùn)長(zhǎng)期項(xiàng)目投資中的現(xiàn)金流量與利潤(rùn)v 利潤(rùn)是按權(quán)責(zé)發(fā)生制的原則確定的，這是會(huì)計(jì)核算的基礎(chǔ)；而現(xiàn)金流量是按收付實(shí)現(xiàn)制的原則計(jì)算的，這是理財(cái)?shù)幕A(chǔ)。在理財(cái)實(shí)務(wù)中，研究的重點(diǎn)是現(xiàn)金流量，用它作為評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的基礎(chǔ)指標(biāo)，而把利潤(rùn)放在次要的位置。因?yàn)椋簐（1）在理財(cái)分析中，研究現(xiàn)金流動(dòng)狀況比盈虧狀況更重要v（2）在理財(cái)分析中，凈現(xiàn)金流量可以取代利潤(rùn)作為評(píng)價(jià)投資效益的指標(biāo)v（3）有利于客觀評(píng)價(jià)項(xiàng)目投資經(jīng)濟(jì)效益v（4）有利于考慮資金的時(shí)間價(jià)值第三

13、節(jié)第三節(jié) 長(zhǎng)期投資決策中現(xiàn)金流的確定長(zhǎng)期投資決策中現(xiàn)金流的確定v 3.所得稅與折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響v v 稅后成本=支出金額（1-稅率）v 稅后后收益=收入金額（1-稅率）v 稅負(fù)減少額=折舊額稅率第三節(jié)第三節(jié) 長(zhǎng)期投資決策中現(xiàn)金流的確定長(zhǎng)期投資決策中現(xiàn)金流的確定v1)根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計(jì)算v 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅v2)根據(jù)年末經(jīng)營(yíng)結(jié)果計(jì)算v營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅v =營(yíng)業(yè)收入-（營(yíng)業(yè)成本-折舊）-所得稅v =營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+折舊-所得稅v =稅后利潤(rùn)+折舊v第三節(jié)第三節(jié) 長(zhǎng)期投資決策中現(xiàn)金流的確定長(zhǎng)期投資決策中現(xiàn)金流的確定v3)根據(jù)所得稅對(duì)收入和折舊的影響計(jì)算

14、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后利潤(rùn)+折舊v=（營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本）（1-稅率）+折舊=營(yíng)業(yè)收入-（付現(xiàn)成本+折舊） (1-稅率)+折舊 =營(yíng)業(yè)收入（1-稅率）-付現(xiàn)成本（1-稅率）+折舊稅率=稅后收入-稅后付現(xiàn)成本+折舊抵稅第三節(jié)第三節(jié) 長(zhǎng)期投資決策中現(xiàn)金流的確定長(zhǎng)期投資決策中現(xiàn)金流的確定4.確定長(zhǎng)期項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問(wèn)題v （1）必須考慮現(xiàn)金流量的增量v （2）盡量利用現(xiàn)有的會(huì)計(jì)利潤(rùn)數(shù)據(jù)； v （3）不能考慮沉沒(méi)成本因素v （4）充分關(guān)注機(jī)會(huì)成本v （5）考慮項(xiàng)目對(duì)企業(yè)其他部門(mén)的影響 v （6）不能忽視對(duì)營(yíng)運(yùn)資本的影響第三節(jié)第三節(jié) 長(zhǎng)期投資決策中現(xiàn)金流的確定長(zhǎng)期投資決策中現(xiàn)金流的確定v5.確定長(zhǎng)期

15、項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量時(shí)的相關(guān)假設(shè)v（1）投資項(xiàng)目的類(lèi)型假設(shè)。v（2）財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè)。v（3）全投資假設(shè)。v（4）建設(shè)期投入全部資金假設(shè)。v（5）經(jīng)營(yíng)期與折舊年限一致假設(shè)v（6）時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)。v（7）確定性假設(shè)。第三節(jié)第三節(jié) 長(zhǎng)期投資決策中現(xiàn)金流的確定長(zhǎng)期投資決策中現(xiàn)金流的確定v二、現(xiàn)金流量的具體內(nèi)容及估算二、現(xiàn)金流量的具體內(nèi)容及估算v 1.現(xiàn)金流入量的估算v（1）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入v增加企業(yè)的生產(chǎn)能力，使企業(yè)銷(xiāo)售收入增加?？鄢嘘P(guān)的付現(xiàn)經(jīng)營(yíng)成本增量后的余額，是投資項(xiàng)目的增量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入量。v 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)經(jīng)營(yíng)成本v 付現(xiàn)經(jīng)營(yíng)成本（即增加的付現(xiàn)經(jīng)營(yíng)成本）在這里是指需要每年支付現(xiàn)金的成

16、本。第三節(jié)第三節(jié) 長(zhǎng)期投資決策中現(xiàn)金流的確定長(zhǎng)期投資決策中現(xiàn)金流的確定v二、現(xiàn)金流量的具體內(nèi)容及估算二、現(xiàn)金流量的具體內(nèi)容及估算v 與項(xiàng)目相關(guān)的某年經(jīng)營(yíng)成本等于當(dāng)年的總成本費(fèi)用 （含營(yíng)業(yè)成本、營(yíng)業(yè)稅金及附加、期間費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息支出）扣除該年折舊額、無(wú)形資產(chǎn)和開(kāi)辦費(fèi)的攤銷(xiāo)額等非付現(xiàn)經(jīng)營(yíng)成本項(xiàng)目以及利息支出后的差額。 v 付現(xiàn)經(jīng)營(yíng)成本的節(jié)約相當(dāng)于本期現(xiàn)金流入的增加，在實(shí)務(wù)中仍按其性質(zhì)將節(jié)約的經(jīng)營(yíng)成本以負(fù)值計(jì)入現(xiàn)金流出量項(xiàng)目，而并非列入現(xiàn)金流入量項(xiàng)目。v第三節(jié)第三節(jié) 長(zhǎng)期投資決策中現(xiàn)金流的確定長(zhǎng)期投資決策中現(xiàn)金流的確定v（2）回收額。回收流動(dòng)資金和回收固定資產(chǎn)凈殘值收入統(tǒng)稱(chēng)為回收額。v（3）

17、處置舊固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈收入，指更新改造時(shí)因處置舊固定資產(chǎn)變現(xiàn)收入與清理費(fèi)用之差。v（4）更新改造時(shí)因舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額。其他條件不變，抵減的所得稅額，相當(dāng)于現(xiàn)金流入量的增加。反之則視為現(xiàn)金流出量的增加。發(fā)生在更新改造時(shí)（建設(shè)起點(diǎn)）。v（5）其他現(xiàn)金流入量的估算。除上述外的內(nèi)容現(xiàn)金流入量，在多數(shù)情況下，不需要進(jìn)行此項(xiàng)估算。第三節(jié)第三節(jié) 長(zhǎng)期投資決策中現(xiàn)金流的確定長(zhǎng)期投資決策中現(xiàn)金流的確定v2.2.現(xiàn)金流出量的估算現(xiàn)金流出量的估算v （1）建設(shè)投資的估算。建設(shè)投資包括：固定資產(chǎn)原始投資、無(wú)形資產(chǎn)原始投資、開(kāi)辦費(fèi)原始投資和其他資產(chǎn)原始投資。v （2）流動(dòng)資金原始投資的估算。v

18、以上（1）、（2）發(fā)生的投資，稱(chēng)為原始投資，假定均發(fā)生在建設(shè)期內(nèi)。v（3）增加的各項(xiàng)稅款的估算v在進(jìn)行新建項(xiàng)目投資決策時(shí)，因其他價(jià)內(nèi)稅均已包含在付現(xiàn)經(jīng)營(yíng)成本中，因此通常只估算所得稅；更新改造項(xiàng)目還需要估算因變賣(mài)固定資產(chǎn)發(fā)生的營(yíng)業(yè)稅。v 第三節(jié)第三節(jié) 長(zhǎng)期投資決策中現(xiàn)金流的確定長(zhǎng)期投資決策中現(xiàn)金流的確定v3.凈現(xiàn)金流量的計(jì)算v凈現(xiàn)金流量（NCF）是金流入量（CI）與現(xiàn)金流出量（CO）的差額。凈現(xiàn)金流量從時(shí)間特征上看包括建設(shè)期各年（凈）現(xiàn)金流量、營(yíng)業(yè)（凈）現(xiàn)金流量、終結(jié)（凈）現(xiàn)金流量。v（1）建設(shè)期各年現(xiàn)金流量。v 建設(shè)期第t年凈現(xiàn)金流量（NCFt）v=第t年的現(xiàn)金流入量（CIt）-第t年的現(xiàn)金流

19、出量 （COt）v=0-第t年的原始投資額v=-第t年的原始投資額v（其中t取0，1，2，3,.s） 第三節(jié)第三節(jié) 長(zhǎng)期投資決策中現(xiàn)金流的確定長(zhǎng)期投資決策中現(xiàn)金流的確定v（2）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量。營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所帶來(lái)的現(xiàn)金流入量如增加的營(yíng)業(yè)收入及現(xiàn)金流出的量如增加的（付現(xiàn)）經(jīng)營(yíng)成本、增加的所得稅等。在全投資假設(shè)下，以企業(yè)實(shí)體為背景，確定項(xiàng)目的實(shí)體現(xiàn)金流量時(shí)，付現(xiàn)經(jīng)營(yíng)成本是不含利息費(fèi)用的，即利息費(fèi)用不作為現(xiàn)金流出內(nèi)容?！皟衾麧?rùn)”是指稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，即： v稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)=息稅前利潤(rùn)（1-所得稅率）v 第三節(jié)第三節(jié) 長(zhǎng)期投資決策中現(xiàn)金流的確定長(zhǎng)期投資決策中現(xiàn)金

20、流的確定v 但應(yīng)當(dāng)注意的是：在以股東為背景下的股權(quán)現(xiàn)金流量，付現(xiàn)經(jīng)營(yíng)成本是含利息費(fèi)用，即： 稅后利潤(rùn)=（息稅前利潤(rùn)-債務(wù)利息）（1-所得稅率） 因此有：v經(jīng)營(yíng)期某年的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量（NCFt）=該年的現(xiàn)金流入量（CIt）-該年的現(xiàn)金流出量 （COt）v=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)經(jīng)營(yíng)成本-所得稅v =營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)總成本-所得稅+非付現(xiàn)經(jīng)營(yíng)成本v=凈利潤(rùn)+非付現(xiàn)經(jīng)營(yíng)成本v=營(yíng)業(yè)收入（1-所得稅率）-付現(xiàn)經(jīng)營(yíng)成本（1-所得稅率） +非付現(xiàn)經(jīng)營(yíng)成本所得稅率v（其中t取s+1，s+2，s+3,.n）v以上可看出，通常情況下兩種背景下計(jì)算的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量的差異僅限于“債務(wù)利息（1-所得稅率）”。在無(wú)債務(wù)利息的條件下，二者是一致的。v第三節(jié)第三節(jié) 長(zhǎng)期投資決策中現(xiàn)金流的確定長(zhǎng)期投資決策中現(xiàn)金流的確定vv（3）終結(jié)現(xiàn)金流量。終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目完成時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金流量，主要包括： 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量及固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入、收回墊支的流動(dòng)資金、停止使用的土地變價(jià)收入等。v 終結(jié)現(xiàn)金凈流量（NCFn）=該年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量+回收額vv【例4-4】、【例4-5】【例4-4】第三節(jié)第三節(jié) 長(zhǎng)期投資決策中現(xiàn)金流的確定長(zhǎng)期投資決策中現(xiàn)金流的確定v4.更新決策的現(xiàn)金流量分析v固定資產(chǎn)更新是對(duì)技術(shù)上或經(jīng)濟(jì)上不宜繼續(xù)使用的舊資產(chǎn)，用新的資產(chǎn)更換，或用先進(jìn)的技術(shù)對(duì)原有設(shè)備進(jìn)行局部改