財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)

1、第二章財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)考情分析 本章屬于重點(diǎn)章節(jié)，內(nèi)容較多，難度較大，是中級(jí)財(cái)管學(xué)習(xí)中的第一個(gè)攔路虎。主要介紹了貨幣時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)及成本性態(tài)等三部分；本章內(nèi)容是學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ)，和后面諸多章節(jié)都有很強(qiáng)的聯(lián)系，故要求在理解的基礎(chǔ)上熟練運(yùn)用。從歷年的考試情況來(lái)看，本章主要考查客觀題，估計(jì)本章2018年考分在5分左右，屬于分值不多，但異常重要的章節(jié)。第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值 【知識(shí)點(diǎn)一】貨幣時(shí)間價(jià)值的概念一、貨幣時(shí)間價(jià)值的含義貨幣時(shí)間價(jià)值是指在沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹的情況下，貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值。（“元”或“%” ）二、現(xiàn)值與終值的概念三、利息計(jì)算的兩種思路單利計(jì)息 利不生利復(fù)利計(jì)息 利生

2、利、利滾利【例題】假如以單利方式借入1000元，年利率8%，四年末償還，則各年利息和本利和，如表所示。使用期年初款額年末利息年末本利和年末償還123410001080116012401000×8%8080808010801160124013200001320【結(jié)論1】在以單利計(jì)息的情況下，總利息與本金，利率以及計(jì)息周期數(shù)成正比關(guān)系。It P×i單×n【例題】假如以復(fù)利方式借入1000元，年利率8%，四年末償還，則各年利息與本利和，如表所示。使用期年初款額年末利息年末本利和年末償還1234100010801166.41259.7121000×8%80108

3、0×8%86.41166.4×8%93.3121259.712×8%100.77710801166.41259.7121360.4890001360.489【結(jié)論2】本金越大，利率越高，計(jì)息周期越多時(shí)，兩者差距就越大。四、現(xiàn)金流量圖現(xiàn)金流量圖要點(diǎn)：時(shí)間軸；現(xiàn)金流的方向和大??；現(xiàn)金流發(fā)生時(shí)點(diǎn)【知識(shí)點(diǎn)二】一次支付的終值和現(xiàn)值一、單利模式下的終值和現(xiàn)值1.單利終值【例題】某人將100元存入銀行，年利率2%，假設(shè)單利計(jì)息，求5年后的終值?！窘獯稹縁P×（1n×i）100×（15×2%）110（元）2.單利現(xiàn)值【例題】某人為了5年后能

4、從銀行取出500元，在年利率2%的情況下，目前應(yīng)存入銀行的金額是多少？假設(shè)銀行按單利計(jì)息?！窘獯稹縋F/（1n×i）500/（15×2%）454.55（元）二、復(fù)利模式下的終值和現(xiàn)值1.復(fù)利終值（利生利、利滾利）（F/P，i，n）【例題】某人將100萬(wàn)元存入銀行，年利率為10%，計(jì)算一年、兩年后的本利和?！窘獯稹恳荒旰蟮谋纠停篎1 100+100×10%100×（110%）110（萬(wàn)元）兩年后的本利和： F2 100×（110%） ×（110%）100×（110%）2121（萬(wàn)元）【例題】某人將100萬(wàn)元存入銀行，年利率4

5、%，半年計(jì)息一次，按照復(fù)利計(jì)算，求5年后的本利和?！窘獯稹勘纠?，一個(gè)計(jì)息期為半年，一年有兩個(gè)計(jì)息期，所以，計(jì)息期利率4%/22%，即i2%；由于5年共計(jì)有10個(gè)計(jì)息期，故n10。所以：5年后的本利和FP×（F/P，2%，10）100×（F/P，2%，10）121.90（萬(wàn)元）2.復(fù)利現(xiàn)值（利生利、利滾利）（P/F，i，n）【例題】某人擬在5年后獲得本利和100萬(wàn)元。假設(shè)存款年利率為4%，按照復(fù)利計(jì)息，他現(xiàn)在應(yīng)存入多少元？【解答】PF×（P/F，4%，5）100×（P/F，4%，5）100×0.821982.19（萬(wàn)元）總結(jié)復(fù)利終值：FP（1i

6、）n復(fù)利現(xiàn)值：PF/（1i）n【結(jié)論】復(fù)利終值復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值互為逆運(yùn)算；復(fù)利終值系數(shù)（1i）n和復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)1/（1i）n互為倒數(shù)。如果其他條件不變，當(dāng)期數(shù)為1時(shí)，復(fù)利終值和單利終值是相同的。在財(cái)務(wù)管理中，如果不加注明，一般均按照復(fù)利計(jì)算?！纠}·判斷題】隨著折現(xiàn)率的提高，未來(lái)某一款項(xiàng)的現(xiàn)值將逐漸增加。（）  正確答案×答案解析在折現(xiàn)期間不變的情況下，折現(xiàn)率越高，折現(xiàn)系數(shù)則越小，因此，未來(lái)某一款項(xiàng)的現(xiàn)值越小?！局R(shí)點(diǎn)三】年金的分類年金：間隔期相等的系列等額收付款項(xiàng)。普通年金：從第一期開始每期期末收款、付款的年金。即付年金：從第一期開始每期期初

7、收款、付款的年金。遞延年金：在第二期或第二期以后收付的年金。永續(xù)年金：無(wú)限期的普通年金?！居洃洝磕杲鸱诸惡荜P(guān)鍵，四種年金很典型；普通年金是標(biāo)桿，零點(diǎn)第一差一期；即付年金預(yù)先到，零點(diǎn)第一毫不差；遞延年金姍姍來(lái)，第一站在一期后；永續(xù)年金無(wú)絕期，永永遠(yuǎn)遠(yuǎn)一個(gè)樣?！纠}·單選題】2011年1月1日，A公司租用一層寫字樓作為辦公場(chǎng)所，租賃期限為3年，每年1月1日支付租金20萬(wàn)元，共支付3年。該租金支付形式屬于（）。A.普通年金B(yǎng).預(yù)付年金C.遞延年金D.永續(xù)年金  正確答案B答案解析年初等額支付，屬于預(yù)付年金?！局R(shí)點(diǎn)四】年金的終值和現(xiàn)值一、年金現(xiàn)值（一）普通年金現(xiàn)值被稱為

8、年金現(xiàn)值系數(shù)，記作（P/A，i，n）?！纠}·單選題】某投資項(xiàng)目于2012年年初動(dòng)工，假設(shè)當(dāng)年投產(chǎn)，從投產(chǎn)之日起每年年末可得收益40000元。按年折現(xiàn)率6%計(jì)算（復(fù)利計(jì)息），則10年收益的現(xiàn)值為（）元。A.294404B.400000C.527231D.666666  正確答案A答案解析P40000×40000×（P/A，6%，10）40000×7.3601294404（元）（二）預(yù)付年金現(xiàn)值基本思路：先求普通年金現(xiàn)值，然后再調(diào)整PA（P/A，i，n）（1i）【例題】甲公司購(gòu)買一臺(tái)設(shè)備，付款方式為現(xiàn)在付10萬(wàn)元，以后每隔一年付10萬(wàn)元

9、，共計(jì)付款6次。假設(shè)利率為5%，如果打算現(xiàn)在一次性付款應(yīng)該付多少？  正確答案由于付款6次，所以，n6，因此：P10×（P/A，5%，6）×（15%）10×5.0757×1.0553.29（萬(wàn)元）即如果打算現(xiàn)在一次性付款應(yīng)該付53.29萬(wàn)元?！纠}·  正確答案C答案解析6年期、折現(xiàn)率為8%的預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，8%，6）×（1+8%）4.9927。（三）遞延年金現(xiàn)值基本思路：先求普通年金現(xiàn)值，然后折現(xiàn)【例題】某遞延年金為從第4期開始，每期期末支付10萬(wàn)元，共計(jì)支付6次，假設(shè)利率為4%，相

10、當(dāng)于現(xiàn)在一次性支付的金額是多少？  正確答案本例中，由于第一次支付發(fā)生在第4期期末，即m14，所以，遞延期m3；由于連續(xù)支付6次，因此，n6。所以：P10×（P/A，4%，6）×（P/F，4%，3）10×5.2421×0.889046.60（萬(wàn)元）即相當(dāng)于現(xiàn)在一次性支付的金額是46.60萬(wàn)元?！纠}】某遞延年金為從第4期開始，每期期初支付10萬(wàn)元，共計(jì)支付6次，假設(shè)利率為4%，相當(dāng)于現(xiàn)在一次性支付的金額是多少？  正確答案本例中，由于第一次支付發(fā)生在第4期期初，第4期期初與第3期期末是同一時(shí)點(diǎn)，所以m13，遞延期m

11、2。P10×（P/A，4%，6）×（P/F，4%，2）10×5.2421×0.924648.47（萬(wàn)元）【例題】A公司2017年12月10日欲購(gòu)置一批電腦，銷售方提出三種付款方案，具體如下：方案1：2017年12月10日付款10萬(wàn)元，從2019年開始，每年12月10日付款28萬(wàn)元，連續(xù)支付5次；方案2：2017年12月10日付款5萬(wàn)元，從2018年開始，每年12月10日付款25萬(wàn)元，連續(xù)支付6次；方案3：2017年12月10日付款10萬(wàn)元，從2018年開始，6月10日和12月10日付款，每次支付15萬(wàn)元，連續(xù)支付8次。假設(shè)A公司的投資收益率為10%，DL

12、應(yīng)該選擇哪個(gè)方案？正確答案方案1：方案1的付款現(xiàn)值1028×（P/A，10%，5）×（P/F，10%，1）106.49（萬(wàn)元）方案2：方案2的付款現(xiàn)值525×（P/A，10，6）113.88（萬(wàn)元）方案3：方案3的付款現(xiàn)值1015×（P/A，5，8）106.95（萬(wàn)元）【結(jié)論】由于方案1的付款現(xiàn)值最小，所以應(yīng)該選擇方案1。（四）永續(xù)年金現(xiàn)值現(xiàn)有1000萬(wàn)，銀行利率3%，每年提取30萬(wàn)，請(qǐng)判斷年金形式？PA/i【例題】擬建立一項(xiàng)永久性的獎(jiǎng)學(xué)金，每年計(jì)劃頒發(fā)10000元獎(jiǎng)金。若利率為5%，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？  正確答案P10000/5%2

13、00000（萬(wàn)元）【例題】某年金的收付形式為從第1期期初開始，每期支付80元，一直到永遠(yuǎn)。假設(shè)利率為5%，其現(xiàn)值為多少？  正確答案本例中第一次支付發(fā)生在第1期期初，所以，不是永續(xù)年金。從第2期期初開始的永續(xù)支付是永續(xù)年金。所以現(xiàn)值8080/5%1680（元），或者現(xiàn)值80/5%×（15%）1680（元）。二、年金終值（一）普通年金終值被稱為年金終值系數(shù)，用符號(hào)（F/A，i，n）表示。【例題】A礦業(yè)公司決定將其一處礦產(chǎn)10年開采權(quán)公開拍賣，因此它向世界各國(guó)煤炭企業(yè)招標(biāo)開礦。已知甲公司和乙公司的投標(biāo)書最具有競(jìng)爭(zhēng)力，甲公司的投標(biāo)書顯示，如果該公司取得開采權(quán)，從獲得開采

14、權(quán)的第1年開始，每年年末向A公司交納10億美元的開采費(fèi)，直到10年后開采結(jié)束。乙公司的投標(biāo)書表示，該公司在取得開采權(quán)時(shí)，直接付給A公司40億美元，在第8年末再付給60億美元。如A公司要求的年投資回報(bào)率達(dá)到15%，問(wèn)應(yīng)接受哪個(gè)公司的投標(biāo)？【分析】甲公司的投標(biāo)書顯示，如果該公司取得開采權(quán)，從獲得開采權(quán)的第1年開始，每年年末向A公司交納10億美元的開采費(fèi)，直到10年后開采結(jié)束。FA×（F/A，i，n）10×（F/A，15%，10）10×20.304203.04（億美元）乙公司的投標(biāo)書顯示，該公司在取得開采權(quán)時(shí)，直接付給A公司40億美元，在第8年末再付給60億美元。第1筆

15、收款（40億美元）的終值40×（F/P，15%，10）40×4.0456161.824（億美元）第2筆收款（60億美元）的終值60×（F/P，15%，2）60×1.322579.35（億美元）終值合計(jì)161.82479.35241.174（億美元）甲公司付出的款項(xiàng)終值小于乙公司付出的款項(xiàng)的終值，因此，A公司應(yīng)接受乙公司的投標(biāo)（二）即付年金終值基本思路：先求普通年金終值，再調(diào)整FA（F/A，i，n）（1i）【例題】某公司打算購(gòu)買一臺(tái)設(shè)備，有兩種付款方式：一是一次性支付500萬(wàn)元，二是每年初支付200萬(wàn)元，3年付訖。由于資金不充裕，公司計(jì)劃向銀行借款用于支付

16、設(shè)備款。假設(shè)銀行借款年利率為5%，復(fù)利計(jì)息。請(qǐng)問(wèn)公司應(yīng)采用哪種付款方式？  正確答案如果分次支付，則其3年的終值為：F200×（F/A，5%，3）×（15%）200×3.1525×1.05662.025（萬(wàn)元）如果一次支付，則其3年的終值為：500×（F/P，5%，3）500×1.1576578.8（萬(wàn)元）公司應(yīng)采用第一種支付方式（三）遞延年金終值計(jì)算遞延年金終值和計(jì)算普通年金終值基本一樣，只是注意扣除遞延期即可。FA（F/A，i，n）三、年償債基金FA×（F/A，i，n）AF/（F/A，i，n）1/（F

17、/A，i，n）稱為“償債基金系數(shù)”，記作（A/F，i，n）。【例題】某家長(zhǎng)計(jì)劃10年后一次性取出50萬(wàn)元，作為孩子的出國(guó)費(fèi)用。假設(shè)銀行存款年利率為5%，復(fù)利計(jì)息，該家長(zhǎng)計(jì)劃1年后開始存款，每年存一次，每次存款數(shù)額相同，共計(jì)存款10次。假設(shè)每次存款的數(shù)額為A萬(wàn)元，則有：A×（F/A，5%，10）50；A×12.57850；A3.98（萬(wàn)元）四、年資本回收額PA×（P/A，i，n）AP/（P/A，i，n）1/（P/A，i，n），稱為資本回收系數(shù)，記作（A/P，i，n）?！纠}】某人于2018年1月25日按揭貸款買房，貸款金額為100萬(wàn)元，年限為10年，年利率為6%，月

18、利率為0.5%，從2018年2月25日開始還款，每月還一次，共計(jì)還款120次，每次還款的金額相同。假設(shè)每次還款額金額為A萬(wàn)元，則有：100A×（P/A，0.5%，120）A100÷（P/A，0.5%，120）其中（P/A，0.5%，120）的數(shù)值無(wú)法在教材后面的附表中查到，可以根據(jù)（P/A，i，n）的數(shù)學(xué)表達(dá)式用計(jì)算器或計(jì)算機(jī)計(jì)算。計(jì)算結(jié)果（P/A，0.5%，120）90.08，所以：A100÷90.081.11（萬(wàn)元）即每月的還款額為1.11萬(wàn)元。【例題·  正確答案D答案解析計(jì)算償債基金。A100000/（F/A，2%，10）10

19、0000/10.959132.42（元）。總結(jié)普通年金：FA×（F/A，i，n）PA×（P/A，i，n）即付年金：FA×（F/A，i，n）（1+i）PA×（P/A，i，n）（1+i）遞延年金：FA（F/A，i，n）PA×（P/A，i，n）×（P/F，i，m）永續(xù)年金：PA/i【2017考題·單選題】（考生回憶）下列各項(xiàng)中，與普通年金終值系數(shù)互為倒數(shù)的是（）。A.預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)B.普通年金現(xiàn)值系數(shù)C.償債基金系數(shù)D.資本回收系數(shù)  正確答案C答案解析與普通年金終值系數(shù)互為倒數(shù)的是償債基金系數(shù)?！局R(shí)點(diǎn)五】

20、利率的計(jì)算一、復(fù)利計(jì)息方式下的利率計(jì)算思路：已知現(xiàn)值（或終值）系數(shù)，可通過(guò)內(nèi)插法計(jì)算對(duì)應(yīng)的利率【例題】鄭先生下崗獲得50000元現(xiàn)金補(bǔ)助，他決定趁現(xiàn)在還有勞動(dòng)能力，先找工作糊口，將款項(xiàng)存起來(lái)。鄭先生預(yù)計(jì)，如果20年后這筆款項(xiàng)連本帶利達(dá)到250000元，那就可以解決自己的養(yǎng)老問(wèn)題。問(wèn)銀行存款的年利率（復(fù)利計(jì)息）為多少，鄭先生的預(yù)計(jì)才能變成現(xiàn)實(shí)？正確答案1.列式求出系數(shù)對(duì)應(yīng)的數(shù)值：50000×（F/P，i，20）250000即（F/P，i，20）5附表一復(fù)利終值系數(shù)表期數(shù)1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%161.17261.37281.60471.87302.18292.5404

21、2.95223.42593.97034.5950171.18431.40021.65281.94792.29202.69283.15883.70004.32765.0545181.19611.42821.70242.02582.40662.85433.37993.99604.71715.5599191.20811.45681.75352.10682.52703.02563.61654.31575.14176.1159201.22021.48591.80612.19112.65333.20713.86974.66105.60446.72752.查表找利率：查閱“復(fù)利終值系數(shù)表”可知：（F/P，8

22、%，20）4.6610，（F/P，9%，20）5.60443.列計(jì)算式：8%4.66109%5.6044？54.求出結(jié)果：i=8.36%【例題】已知（P/A，i，5）4.20，求i的數(shù)值。查閱年金現(xiàn)值系數(shù)表可知，在期數(shù)為5的情況下，無(wú)法查到4.20這個(gè)數(shù)值，與4.20相鄰的數(shù)值為4.2124和4.1002，對(duì)應(yīng)的利率為6%和7%，因此有：（7%i）/（7%6%）（4.10024.20）/（4.10024.2124）解得：i6.11%【總結(jié)】?jī)?nèi)插法的基本步驟如下：1.求出系數(shù)對(duì)應(yīng)的數(shù)值；2.查表得出與待求系數(shù)值最近的“一大一小”兩個(gè)數(shù)值；3.列式計(jì)算，務(wù)必注意比例關(guān)系的對(duì)應(yīng)；4.解出結(jié)果。【例題

23、】已知5×（P/A，i，10）100×（P/F，i，10）104，求i的數(shù)值。  正確答案經(jīng)過(guò)測(cè)試可知：i5%時(shí)，5×（P/A，i，10）100×（P/F，i，10）5×7.7217100×0.6139100i4%時(shí)，5×（P/A，i，10）100×（P/F，i，10）5×8.1109100×0.6756108.11（i4%）/（5%4%）（104108.11）/（100108.11）解得：i4.51%二、名義利率與實(shí)際利率（一）一年多次計(jì)息時(shí)的名義利率與實(shí)際利率名義利率：如

24、果以“年”作為基本計(jì)息期，每年計(jì)算一次復(fù)利，此時(shí)的年利率既是名義利率，也是實(shí)際利率，兩者相等；實(shí)際利率：如果按照短于1年的計(jì)息期計(jì)算復(fù)利，并將全年利息額除以年初的本金，此時(shí)得到的利率為實(shí)際利率（i）?！纠}】假設(shè)本金為100元，年利率為10%，一年計(jì)息2次，即一年復(fù)利2次。（1）計(jì)算第一年年末的本利和；（2）計(jì)算第一年應(yīng)該承擔(dān)的利息；（3）計(jì)算年實(shí)際利率。  正確答案每次復(fù)利的利率10%/25%，一年后的本利和（復(fù)利終值）100×（15%）2，按照復(fù)利計(jì)算的年利息100×（15%）2100100×（15%）21，實(shí)際利率100×（15

25、%）21/100（15%）21，用公式表示如下：i（1r/m）m1【例題】年利率為12%，按季復(fù)利計(jì)息，試求實(shí)際利率。  正確答案由于按季復(fù)利計(jì)息，因此，一年復(fù)利計(jì)息4次。由于名義利率為12%，所以：實(shí)際利率i（1r/m）m1（112%/4）411.1255112.55%【2017考題·單選題】（考生回憶）某企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)借款，年名義利率為8%，按季度計(jì)息，則年實(shí)際利率為（）。A.9.6%B.8.24%C.8.00%D.8.32%  正確答案B答案解析年實(shí)際利率（18%/4）4-18.24%【例題·單選題】某債券的票面利率為12%，期

26、限為10年，下列計(jì)息方式中對(duì)于債務(wù)人最有利的是（）。A.每年計(jì)息一次B.每半年計(jì)息一次，復(fù)利計(jì)息C.每季度計(jì)息一次，復(fù)利計(jì)息D.每月計(jì)息一次，復(fù)利計(jì)息  正確答案A答案解析在名義利率相同的情況下，每年復(fù)利次數(shù)越多，實(shí)際利率越高，對(duì)于債務(wù)人越不利。【例題·單選題】有兩只債券，A債券每半年付息一次、名義利率為10%，B債券每季度付息一次，如果想讓B債券在經(jīng)濟(jì)上與A債券等效，則B債券的名義利率應(yīng)為（）。A.10%B.9.88%C.10.12%D.9.68%  正確答案B答案解析兩種債券在經(jīng)濟(jì)上等效意味著年實(shí)際利率相等，因?yàn)锳債券每半年付息一次，所以，

27、A債券的年實(shí)際利率（110%/2）2110.25%，設(shè)B債券的名義利率為r，則（1r/4）4110.25%，解得：r9.88%。（二）通貨膨脹情況下的名義利率與實(shí)際利率通貨膨脹情況下的名義利率，包括補(bǔ)償通貨膨脹（包括通貨緊縮）風(fēng)險(xiǎn)的利率。實(shí)際利率指剔除通貨膨脹率后儲(chǔ)戶或投資者得到利息回報(bào)的真實(shí)利率。假設(shè)本金為100元，實(shí)際利率為5%，通貨膨脹率為2%，則：如果不考慮通貨膨脹因素，一年后的本利和100×（15%）105（元）如果考慮通貨膨脹因素，由于通貨膨脹導(dǎo)致貨幣貶值，所以，一年后的本利和105×（12%）年利息105×（12%）100100×（15%）

28、×（12%）100100×（15%）×（12%）1即名義利率（15%）×（12%）11名義利率（15%）×（12%）用公式表示名義利率與實(shí)際利率之間的關(guān)系為：名義利率與實(shí)際利率之間的關(guān)系為：1名義利率（1實(shí)際利率）×（1通貨膨脹率）所以：【例題】2012年我國(guó)商業(yè)銀行一年期存款年利率為3%，假設(shè)通貨膨脹率為2%，則實(shí)際利率為多少？  正確答案如果上例中通貨膨脹率為4%，【例題·判斷題】當(dāng)通貨膨脹率大于名義利率時(shí)，實(shí)際利率為負(fù)值（）。  正確答案答案解析實(shí)際利率（1名義利率）/（1通貨膨

29、脹率）1。因此當(dāng)通貨膨脹率大于名義利率時(shí)，實(shí)際利率為負(fù)值。課后作業(yè)2018應(yīng)試指南精選例題：第34頁(yè)【例題1】，第36頁(yè)【例題4】，第38頁(yè)【例題7】、【例題9】，第39頁(yè)【例題10】。同步拓展訓(xùn)練：第51頁(yè)單選題1-4、6、7，第52頁(yè)多選題1，第53頁(yè)判斷題1、4-6，第53頁(yè)計(jì)算分析題1、2。第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與收益 【知識(shí)點(diǎn)一】資產(chǎn)的收益與收益率一、資產(chǎn)收益的含義收益類型體現(xiàn)形式衡量指標(biāo)資產(chǎn)現(xiàn)金凈收入利息、紅利或股息等利（股）息的收益率資本利得期末期初資產(chǎn)價(jià)值（市場(chǎng)價(jià)格）差資本利得的收益率二、資產(chǎn)收益率的類型【例題·多選題】如果市場(chǎng)上短期國(guó)庫(kù)券的利率為6%，通貨膨脹率為2%，風(fēng)險(xiǎn)收益

30、率為3%，則下列說(shuō)法中不正確的有（）。 A.可以近似地認(rèn)為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為6%B.如果無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為6%，則必要收益率為11%C.如果無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為6%，則資金時(shí)間價(jià)值為1%D.如果無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為6%，則純粹利率為4%   正確答案BC 答案解析無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率是指無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率，由于短期國(guó)庫(kù)券的風(fēng)險(xiǎn)很小，因此，一般情況下，為了方便起見，通常用短期國(guó)庫(kù)券的利率近似地代替無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，即選項(xiàng)A的說(shuō)法正確；必要收益率也稱最低必要報(bào)酬率或最低要求的收益率，表示投資者對(duì)某資產(chǎn)合理要求的最低收益率，必要收益率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)收益率，因此，本題中，必要收益率6%3%9%，即選項(xiàng)B的說(shuō)法不

31、正確；資金時(shí)間價(jià)值是沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹情況下的平均利潤(rùn)率，所以，資金時(shí)間價(jià)值無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率通貨膨脹率短期國(guó)庫(kù)券利率通貨膨脹率6%2%4%，即選項(xiàng)C的說(shuō)法不正確；無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的大小由純粹利率（資金時(shí)間價(jià)值）和通貨膨脹補(bǔ)貼兩部分組成，由此可知，純粹利率資金時(shí)間價(jià)值4%，即選項(xiàng)D的說(shuō)法正確。三、預(yù)期收益率的確認(rèn)預(yù)期收益率也稱為“期望收益率”、“收益率的期望值”，是指在不確定的條件下，預(yù)測(cè)的某資產(chǎn)未來(lái)可能實(shí)現(xiàn)的收益率。 加權(quán)平均法 【知識(shí)點(diǎn)二】資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)及其衡量一、資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的含義資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)是資產(chǎn)收益率的不確定性，其大小可用資產(chǎn)收益率的離散程度來(lái)衡量，離散程度是指資產(chǎn)收益率的各種可能結(jié)果與預(yù)期收益率的偏差。

32、二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量（一）概率分布一般隨機(jī)事件的概率介于0與1之間；所有可能結(jié)果出現(xiàn)的概率之和必定為1 。（二）期望值概率分布中的所有可能結(jié)果，以各自相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均值。代表著投資者的合理預(yù)期。【例題】某企業(yè)有A、B兩個(gè)投資項(xiàng)目，兩個(gè)投資項(xiàng)目的收益率及其概率分布情況如表所示，試計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的期望收益率。項(xiàng)目實(shí)施情況該種情況出現(xiàn)的概率投資收益率項(xiàng)目A項(xiàng)目B項(xiàng)目A項(xiàng)目B好0.200.3015%20%一般0.600.4010%15%差0.200.30010%  正確答案項(xiàng)目A的期望投資收益率 0.20×15%0.60×10%0.20×09%項(xiàng)

33、目B的期望投資收益率 0.30×20%0.40×15%0.30×（10%）9%從計(jì)算結(jié)果可以看出，兩個(gè)項(xiàng)目的期望投資收益率都是9%。但是否可以就此認(rèn)為兩個(gè)項(xiàng)目是等同的呢？我們還需要了解概率分布的離散情況，即計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率。（三）離散程度【提示1】標(biāo)準(zhǔn)差反應(yīng)資產(chǎn)收益率的各種可能值與其期望值之間的偏離程度。【提示2】標(biāo)準(zhǔn)離差率是資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差與期望值之比。【2016考題·多選題】下列指標(biāo)中，能夠反映資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的有（）。A.方差 B.標(biāo)準(zhǔn)差 C.期望值 D.標(biāo)準(zhǔn)離差率  正確答案 ABD 答案解析離散程度是用以衡量風(fēng)險(xiǎn)大小的統(tǒng)計(jì)

34、指標(biāo)，反映隨機(jī)變量離散程度的指標(biāo)包括平均差、方差、標(biāo)準(zhǔn)差、標(biāo)準(zhǔn)離差率和全距等。期望值指的是加權(quán)平均的中心值，不能反映離散程度。【例題】某企業(yè)有A、B兩個(gè)投資項(xiàng)目，兩個(gè)投資項(xiàng)目的收益率及其概率分布情況如表所示，試計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的期望收益率；收益率的方差，標(biāo)準(zhǔn)差及標(biāo)準(zhǔn)離差率。A項(xiàng)目和B項(xiàng)目投資收益率的概率分布項(xiàng)目實(shí)施情況該種情況出現(xiàn)的概率投資收益率項(xiàng)目A項(xiàng)目B項(xiàng)目A項(xiàng)目B好0.200.3015%20%一般0.600.4010%15%差0.200.30010%  正確答案項(xiàng)目A的期望投資收益率 0.20×15%0.60×10%0.20×09%項(xiàng)目B的期

35、望投資收益率 0.30×20%0.40×15%0.30×（10%）9%項(xiàng)目A的方差0.20×（15%9%）20.60×（10%9%）20.20×（09%）20.0024項(xiàng)目A的標(biāo)準(zhǔn)離差4.90%項(xiàng)目B的方差0.30×（20%9%）20.40×（15%9%）20.30×（10%9%）20.0159項(xiàng)目B的標(biāo)準(zhǔn)離差12.61%項(xiàng)目A的標(biāo)準(zhǔn)離差率VA4.90%/9%54.4%項(xiàng)目B的標(biāo)準(zhǔn)離差率VB12.61%/9%140%【提示1】標(biāo)準(zhǔn)差和方差不適用于比較具有不同預(yù)期收益率的資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。 【提示2】標(biāo)準(zhǔn)離差率可

36、以用來(lái)比較預(yù)期收益率不同的資產(chǎn)之間的風(fēng)險(xiǎn)大小?！窘Y(jié)論】由于預(yù)期收益率是相等的，所以可以直接用標(biāo)準(zhǔn)離差來(lái)判斷風(fēng)險(xiǎn)；也可以用標(biāo)準(zhǔn)離差率來(lái)判斷風(fēng)險(xiǎn)。 【例題】假設(shè)項(xiàng)目A和項(xiàng)目B的期望投資收益率分別為10%和12%，投資收益率的標(biāo)準(zhǔn)差分別為6%和7%，比較項(xiàng)目A和項(xiàng)目B的風(fēng)險(xiǎn)大小。  正確答案由于項(xiàng)目A和項(xiàng)目B投資收益率的期望值不相同，所以，不能根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)差比較風(fēng)險(xiǎn)大小，應(yīng)該計(jì)算各自的標(biāo)準(zhǔn)差率，然后得出結(jié)論。項(xiàng)目A投資收益率的標(biāo)準(zhǔn)差率6%/10%×100%60%項(xiàng)目B投資收益率的標(biāo)準(zhǔn)差率7%/12%×100%58.33%計(jì)算結(jié)果表明項(xiàng)目A的風(fēng)險(xiǎn)高于項(xiàng)目B?！纠}&

37、#183;單選題】如果已知甲資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大于乙資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，則可以推出的結(jié)論是（）。A.甲資產(chǎn)的預(yù)期收益率大于乙資產(chǎn)的預(yù)期收益率B.甲資產(chǎn)的方差大于乙資產(chǎn)的方差C.甲資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差大于乙資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差D.甲資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)離差率大于乙資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)離差率  正確答案D答案解析方差、標(biāo)準(zhǔn)差指標(biāo)都是在資產(chǎn)期望值相同的前提下才可以進(jìn)行比較，標(biāo)準(zhǔn)離差率則無(wú)論期望值是否相同，只要風(fēng)險(xiǎn)越大則標(biāo)準(zhǔn)離差率也就越大?！纠}·判斷題】某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)存在一定風(fēng)險(xiǎn)的完整工業(yè)項(xiàng)目投資，有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。已知甲方案收益的期望值為1000萬(wàn)元，標(biāo)準(zhǔn)差為300萬(wàn)元；乙方案收益的期望值為1200萬(wàn)元，標(biāo)準(zhǔn)

38、差為330萬(wàn)元。由此可知，乙方案的風(fēng)險(xiǎn)大于甲方案。（）。   正確答案× 答案解析兩方案期望值不同，應(yīng)該比較標(biāo)準(zhǔn)離差率。甲方案標(biāo)準(zhǔn)離差率300/10000.3，乙方案標(biāo)準(zhǔn)離差率330/120027.5%，甲方案標(biāo)準(zhǔn)離差率更大，因此甲方案的風(fēng)險(xiǎn)大于乙方案。三、風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策（一）規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) 當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失不能由該項(xiàng)目可能獲得的收益予以抵消時(shí)，應(yīng)當(dāng)放棄該資產(chǎn)，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。比如：拒絕與不守信用的廠商業(yè)務(wù)往來(lái)；放棄可能明顯導(dǎo)致虧損的投資項(xiàng)目。（二）減少風(fēng)險(xiǎn)一是控制風(fēng)險(xiǎn)因素，減少風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生；二是控制風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的頻率和降低風(fēng)險(xiǎn)損害程度。比如：進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)；對(duì)決策進(jìn)行多方案優(yōu)選和

39、替代；及時(shí)與政府部門溝通獲取政策信息；在開發(fā)新產(chǎn)品前，充分進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)研；采用多領(lǐng)域、多地域、多項(xiàng)目、多品種的經(jīng)營(yíng)或投資以分散風(fēng)險(xiǎn)。（三）轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)對(duì)可能給企業(yè)帶來(lái)災(zāi)難性損失的資產(chǎn)，企業(yè)應(yīng)以一定代價(jià)，采取某種方式轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。比如：向保險(xiǎn)公司投保；采取合資、聯(lián)營(yíng)、聯(lián)合開發(fā)等措施實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)；通過(guò)技術(shù)轉(zhuǎn)讓、租賃經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)外包等實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。（四）接受風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)自保，是指企業(yè)預(yù)留一筆風(fēng)險(xiǎn)金或隨著生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的進(jìn)行，有計(jì)劃地計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等； 風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，是指風(fēng)險(xiǎn)損失發(fā)生時(shí)，直接將損失攤?cè)氤杀净蛸M(fèi)用，或沖減利潤(rùn)?！纠}·單選題】華光汽運(yùn)公司是一家專門從事貨物運(yùn)輸?shù)墓荆b于貨物運(yùn)輸中經(jīng)常出現(xiàn)貨物散落、交

40、通事故等風(fēng)險(xiǎn)，公司決定為每一批貨物都向太平洋保險(xiǎn)公司投保。華光汽運(yùn)公司的措施屬于（）。 A.規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) B.減少風(fēng)險(xiǎn) C.轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn) D.接受風(fēng)險(xiǎn)  正確答案C 答案解析轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)以一定代價(jià)，采取某種方式（如參加保險(xiǎn)、信用擔(dān)保、租賃經(jīng)營(yíng)、套期交易、票據(jù)貼現(xiàn)等），將風(fēng)險(xiǎn)損失轉(zhuǎn)嫁給他人承擔(dān)，以避免可能給企業(yè)帶來(lái)災(zāi)難性損失?！纠}·多選題】下列有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策的說(shuō)法中，不正確的有（）。 A.拒絕與不守信用的廠商業(yè)務(wù)往來(lái)屬于減少風(fēng)險(xiǎn)B.采用多領(lǐng)域、多地域、多項(xiàng)目、多品種的經(jīng)營(yíng)或投資屬于轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)C.采取合資、聯(lián)營(yíng)、聯(lián)合開發(fā)等措施屬于接受風(fēng)險(xiǎn)D.有計(jì)劃地計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備屬于規(guī)避風(fēng)

41、險(xiǎn)  正確答案ABCD答案解析規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)指的是當(dāng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失不能由該項(xiàng)目可能獲得的利潤(rùn)予以抵銷時(shí)，放棄該項(xiàng)目。規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的核心意思是“放棄”，因此，拒絕與不守信用的廠商業(yè)務(wù)往來(lái)屬于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，即選項(xiàng)A的說(shuō)法不正確。減少風(fēng)險(xiǎn)主要有兩方面意思：一是控制風(fēng)險(xiǎn)因素，減少風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生；二是控制風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的頻率和降低風(fēng)險(xiǎn)損害程度。減少風(fēng)險(xiǎn)的核心意思是“減少”，采用多領(lǐng)域、多地域、多項(xiàng)目、多品種的投資可以分散風(fēng)險(xiǎn)，即降低風(fēng)險(xiǎn)，所以，屬于減少風(fēng)險(xiǎn)，選項(xiàng)B的說(shuō)法不正確。轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)以一定代價(jià)，采取某種方式，將風(fēng)險(xiǎn)損失轉(zhuǎn)嫁給他人承擔(dān)。轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的核心意思是“轉(zhuǎn)嫁”，采取合資、聯(lián)營(yíng)、聯(lián)合開發(fā)等措

42、施可以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，因此，屬于轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，選項(xiàng)C的說(shuō)法不正確。接受風(fēng)險(xiǎn)指的是風(fēng)險(xiǎn)由企業(yè)自己承受，有計(jì)劃地計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，意味著企業(yè)承認(rèn)并接受壞賬風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)壞賬風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理的處置，所以，屬于接受風(fēng)險(xiǎn)。選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確。【知識(shí)點(diǎn)三】資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)與收益兩個(gè)或兩個(gè)以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合，稱為資產(chǎn)組合。 資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)均為有價(jià)證券，該資產(chǎn)組合稱為證券組合。一、資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率E（Rp）【例題】某投資公司的一項(xiàng)投資組合中包含A、B和C三種股票，權(quán)重分別為30%、40%和30%，三種股票的預(yù)期收益率分別為15%、12%、10%。要求計(jì)算該投資組合的預(yù)期收益率。  正確答案該投資組合的

43、預(yù)期收益率E（RP）30%×15%40%×12% 30%×10%12.3% 【結(jié)論】資產(chǎn)組合預(yù)期收益率的影響因素有兩個(gè)：投資比例、單項(xiàng)投資的預(yù)期收益率。二、資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)及其衡量（一）基本公式 兩項(xiàng)資產(chǎn)組合的收益率的方差滿足以下關(guān)系式：影響因素有：投資比例、單項(xiàng)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差（或方差）、相關(guān)系數(shù)。相關(guān)系數(shù)越大，組合方差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大，反之亦然。（1）相關(guān)系數(shù)最大值為1 ，此時(shí)組合的風(fēng)險(xiǎn)等于組合中各項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均值。 【結(jié)論】當(dāng)兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率完全正相關(guān)時(shí)，兩項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)完全不能互相抵消，所以，這樣的資產(chǎn)組合不能抵消任何風(fēng)險(xiǎn)。 （2）相關(guān)系數(shù)最小值為1 ，此時(shí)【

44、結(jié)論】當(dāng)兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率具有完全負(fù)相關(guān)關(guān)系時(shí)，兩者之間的風(fēng)險(xiǎn)可以充分地抵消。這樣的資產(chǎn)組合就可以最大程度地抵消風(fēng)險(xiǎn)。（3）相關(guān)系數(shù)小于1且大于1（多數(shù)情況下大于0）資產(chǎn)組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差大于0，但小于組合中各資產(chǎn)收益率標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均值。因此，資產(chǎn)組合可以分散風(fēng)險(xiǎn)，但不能完全消除風(fēng)險(xiǎn)。【例題·單選題】下列關(guān)于兩項(xiàng)資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)分散情況的說(shuō)法中，錯(cuò)誤的是（）。A.當(dāng)收益率相關(guān)系數(shù)為0時(shí)，不能分散任何風(fēng)險(xiǎn)B.當(dāng)收益率相關(guān)系數(shù)在01之間時(shí)，相關(guān)系數(shù)越大風(fēng)險(xiǎn)分散效果越小C.當(dāng)收益率相關(guān)系數(shù)在10之間時(shí)，相關(guān)系數(shù)越大風(fēng)險(xiǎn)分散效果越小D.當(dāng)收益率相關(guān)系數(shù)為1時(shí)，能夠最大程度地降低風(fēng)險(xiǎn) &

45、#160;正確答案A 答案解析只有在相關(guān)系數(shù)等于1的情況下，組合才不能分散風(fēng)險(xiǎn)，收益率相關(guān)系數(shù)只要小于一就可以分散風(fēng)險(xiǎn)。所以選項(xiàng)A的說(shuō)法是錯(cuò)誤的。（二）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱為企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)或可分散風(fēng)險(xiǎn)，是由于某種特定原因?qū)δ程囟ㄙY產(chǎn)收益率造成影響的可能性。 可以通過(guò)有效的資產(chǎn)組合來(lái)消除掉的風(fēng)險(xiǎn)；它是特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有的，與政治、經(jīng)濟(jì)和其他影響所有資產(chǎn)的市場(chǎng)因素?zé)o關(guān)。 經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)表明，組合中不同行業(yè)的資產(chǎn)個(gè)數(shù)達(dá)到20個(gè)時(shí)，絕大多數(shù)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)均已被消除掉?！纠}·多選題】證券投資的風(fēng)險(xiǎn)分為可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)兩大類，下列各項(xiàng)中，屬于可分散風(fēng)險(xiǎn)的有（）。A.研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn) B.生產(chǎn)事故風(fēng)險(xiǎn)C

46、.通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn) D.利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)  正確答案AB 答案解析可分散風(fēng)險(xiǎn)是特定企業(yè)或特定行業(yè)所持有的，與政治、經(jīng)濟(jì)和其他影響所有資產(chǎn)的市場(chǎng)因素?zé)o關(guān)。（三）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指不隨著組合中資產(chǎn)數(shù)目的增加而消失的始終存在的風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或不可分散風(fēng)險(xiǎn)。影響所有資產(chǎn)的、不能通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)分散而消除的風(fēng)險(xiǎn)。由影響整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素所引起。包括宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變動(dòng)、國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策變化、稅制改革、企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則改革、世界能源狀況、政治因素等等。并不意味著影響相同，有些資產(chǎn)受影響大一些，有些資產(chǎn)受影響小一些。 1.單項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù) 不同資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不同，為了對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化，用系數(shù)衡量系統(tǒng)

47、風(fēng)險(xiǎn)的大小。通俗地說(shuō)，某資產(chǎn)的系數(shù)表達(dá)的含義是該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)于市場(chǎng)組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的倍數(shù)。換句話說(shuō)，用系數(shù)對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化時(shí)，以市場(chǎng)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)為基準(zhǔn)，認(rèn)為市場(chǎng)組合的系數(shù)等于1。1 該資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)平均收益率呈同方向、同比例的變化。該資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)一致1 該資產(chǎn)收益率的變動(dòng)幅度小于市場(chǎng)組合收益率的變動(dòng)幅度，所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)1 該資產(chǎn)收益率的變動(dòng)幅度大于市場(chǎng)組合收益率的變動(dòng)幅度，所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)【提示】絕大多數(shù)資產(chǎn)的系數(shù)是大于零的，它們收益率的變化方向與市場(chǎng)平均收益率的變化方向是一致的，只是變化幅度不同而導(dǎo)致系數(shù)的不同；極個(gè)別的資產(chǎn)的系

48、數(shù)是負(fù)數(shù)，表明這類資產(chǎn)與市場(chǎng)平均收益的變化方向相反，當(dāng)市場(chǎng)平均收益增加時(shí)，這類資產(chǎn)的收益卻在減少?！纠}·單選題】下列關(guān)于系數(shù)的表述中，不正確的是（）。 A.系數(shù)可以為負(fù)數(shù) B.某股票的值反映該股票收益率變動(dòng)與整個(gè)股票市場(chǎng)收益率變動(dòng)之間的相關(guān)程度 C.投資組合的系數(shù)一定會(huì)比組合中任一單項(xiàng)證券的系數(shù)低 D.系數(shù)反映的是證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)   正確答案C答案解析由于投資組合的系數(shù)等于單項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，所以，選項(xiàng)C的說(shuō)法不正確。2.資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)（p）加權(quán)【結(jié)論】通過(guò)替換資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)或改變不同資產(chǎn)在組合中的價(jià)值比例，可以改變組合的風(fēng)險(xiǎn)特性。【例題】某投

49、資者打算用20 000元購(gòu)買A、B、C三種股票，股價(jià)分別為40元、10元、50元；系數(shù)分別為0.7、1.1和1.7?，F(xiàn)有兩個(gè)組合方案可供選擇：甲方案：購(gòu)買A、B、C三種股票的數(shù)量分別是200股、200股、200股；乙方案：購(gòu)買A、B、C三種股票的數(shù)量分別是300股、300股、100股。如果該投資者最多能承受1.2倍的市場(chǎng)組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)選擇哪個(gè)方案。  正確答案甲方案： A股票比例：40×200÷20 000×100%40%B股票比例：10×200÷20 000×100%10%C股票比例：50×200&#

50、247;20 000×100%50%甲方案的系數(shù)40%×0.710%×1.150%×1.71.24乙方案： A股票比例：40×300÷20 000×100%60%B股票比例：10×300÷20 000×100%15%C股票比例：50×100÷20 000×100%25%乙方案的系數(shù)60%×0.715%×1.125%×1.71.01該投資者最多能承受1.2倍的市場(chǎng)組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)意味著該投資者能承受的系數(shù)最大值為1.2，所以，該投資者會(huì)選擇乙

51、方案?！局R(shí)點(diǎn)四】資本資產(chǎn)定價(jià)模型一、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本原理 【舉例】張三和李四在同一家房產(chǎn)中介工作。月工資底薪是2000元，在此基礎(chǔ)上每賣出一套房可以得到5000元提成。這個(gè)月張三賣出一套房，李四賣出兩套房。那么本月張三的工資就是7000元，李四的工資就是12000元。工資模型：工資=2000+賣房套數(shù)×5000 換一個(gè)條件，假設(shè)已知所有中介的平均工資是7000元，平均每月賣房一套，基本工資是2000元。那么可以求得每賣出一套房的提成是5000元。某項(xiàng)資產(chǎn)的必要收益率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)收益率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率×（市場(chǎng)組合的平均收益率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率）資產(chǎn)組合的必要收益率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益

52、率資產(chǎn)組合的×（市場(chǎng)組合的平均收益率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率）【提示】Rm表示市場(chǎng)組合收益率，還可以稱為平均風(fēng)險(xiǎn)的必要收益率、市場(chǎng)組合的必要收益率等。（RmRf）稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬，也可以稱為市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率或股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)收益率、平均風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率等。 【例題】假設(shè)平均風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率為5%，平均風(fēng)險(xiǎn)的必要收益率為8%，計(jì)算前面的例題中乙方案的風(fēng)險(xiǎn)收益率和必要收益率。  正確答案由于乙方案的系數(shù)為1.01，所以，乙方案的風(fēng)險(xiǎn)收益率1.01×5%5.05%本題中，Rm8%，RmRf5%，所以，Rf3%。乙方案的必要收益率3%5.05%8.05%【2017考題&#

53、183;判斷題】（考生回憶）依據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型，資產(chǎn)的必要收益率不包括對(duì)公司特有風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。（）  正確答案 答案解析投資者要求的補(bǔ)償只是因?yàn)樗麄儭叭淌堋绷耸袌?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的緣故，而不包括公司風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)楣撅L(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)證券資產(chǎn)組合被消除掉?！纠}·單選題】某公司普通股的貝塔系數(shù)為1.25，此時(shí)一年期國(guó)債利率為6%，市場(chǎng)上所有股票的平均風(fēng)險(xiǎn)收益率8%，則該股票的資本成本為（） 。A.12.5% B.14% C.16% D.18%   正確答案C 答案解析根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型可知：該公司股票的必要收益率6%1.25×8%16% 二、資產(chǎn)組合的必要收益率資產(chǎn)組合的必要收益率Rf p×（RmRf）和資本資產(chǎn)定價(jià)模型公式相比，它們的右側(cè)唯一不同的是系數(shù)的主體，前面公式中的系數(shù)是單項(xiàng)資產(chǎn)或個(gè)別公司的系數(shù)；而這里的p則是資產(chǎn)組合的系數(shù)?！纠}】假設(shè)當(dāng)前短期國(guó)債收益率為3%，股票價(jià)格指數(shù)平均收益率為12%，A、B、C三只股票組成的資產(chǎn)組合的貝塔系數(shù)為1.24，計(jì)算A、B、C三種股票組合的必要收益率。   正確答案三種股票組合的必要收益率R3%1.24×（12%3%）14.16%結(jié)論：若干種證券組成的投資組合，其收益是這