金融市場學(xué)復(fù)習(xí)資料2010版(共26頁)

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上第一章 金融市場的概念與構(gòu)成要素第一節(jié)金融市場的概念與構(gòu)成要素一、金融市場的概念金融市場是指以金融資產(chǎn)為交易對象、以金融資產(chǎn)的供給方和需求方為交易主體形成的交易機(jī)制及其關(guān)系的總和。這一概念有三個要點(diǎn)：一是金融資產(chǎn)的交易場所既可以是有形的亦可以是無形的；二是金融資產(chǎn)的供給方和需求方（資金供給者和資金需求者）形成的供求關(guān)系會在金融市場中得到反映；三是金融資產(chǎn)交易過程中的運(yùn)行機(jī)制，特別是價格機(jī)制（利率、匯率、證券價格等），是影響金融市場健康運(yùn)行的主要因素。二、金融市場的構(gòu)成要素金融市場的構(gòu)成要素主要有三個方面：交易主體、交易對象和交易機(jī)制。（識記，重點(diǎn)）（一）金融市場的交易

2、主體金融市場主要的交易主體包括資金需求者、資金供給者和金融中介。除投資者、籌資者和金融中介這三類最基本的交易主體之外，金融市場的交易主體還包括套期保值者（通過金融市場轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險）、套利者（利用市場定價的低效率以獲取無風(fēng)險利潤）和監(jiān)管者（指中央銀行和其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)）等。在金融市場上，有著眾多的參與者，比如企業(yè)、居民、金融機(jī)構(gòu)、政府機(jī)構(gòu)、中央銀行等。這些參與者，都是金融市場的交易主體，扮演著一個或多個交易主體的角色。（二）金融市場的交易對象金融市場的交易對象是金融資產(chǎn)。金融資產(chǎn)是代表未來收益或資產(chǎn)合法要求權(quán)的憑證，因此也被稱作金融工具。早期的金融資產(chǎn)只包括債務(wù)性和權(quán)益性資產(chǎn)，這些資產(chǎn)統(tǒng)稱為原生性金融資

3、產(chǎn)。隨著金融市場的發(fā)展和金融創(chuàng)新的推動，現(xiàn)代金融資產(chǎn)除原生性金融資產(chǎn)外，還包括遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換等衍生性金融資產(chǎn)。金融資產(chǎn)一般具有以下特征。第一，期限性。第二，收益性。第三，流動性。第四，風(fēng)險性。（三）金融市場的交易機(jī)制金融市場的交易機(jī)制，是金融資產(chǎn)交易過程中所產(chǎn)生的運(yùn)行機(jī)制，其核心是價格機(jī)制。這是因為：價格是金融信息的傳播者，價格變動情況是反映金融市場活動狀況的一面鏡子，是金融市場運(yùn)行的晴雨表。價格是人們經(jīng)濟(jì)交往的紐帶，金融資產(chǎn)在各個經(jīng)濟(jì)單位、個人之間的不停流轉(zhuǎn)，必須通過價格機(jī)制才能實現(xiàn)。價格是人們經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系的調(diào)節(jié)者，在金融市場中，任何價格的變動，都會引起不同部門、地區(qū)、單位、個人之間

4、經(jīng)濟(jì)利益的重新分配和組合。三、金融市場的產(chǎn)生與發(fā)展（一）國外金融市場的產(chǎn)生與發(fā)展1.國外金融市場的形成。17世紀(jì)初，阿姆斯特丹建立了最早的現(xiàn)代意義上的證券交易所。阿姆斯特丹證券交易所的建立，標(biāo)志著金融市場的正式形成。2.國外金融市場的發(fā)展英國的金融市場才真正開始發(fā)揮應(yīng)有的作用，從17世紀(jì)到第一次世界大戰(zhàn)以前，倫敦一直是國際貿(mào)易和世界金融的中心。美國最早的證券交易所是1790年成立的費(fèi)城證券交易所，但美國最著名的證券交易所還要數(shù)紐約證券交易所。（二）中國金融市場的產(chǎn)生與發(fā)展1872年，由李鴻章等人舉辦的輪船招商局發(fā)行股票，這是我國最早的現(xiàn)代股票。1845年，上海首先出現(xiàn)了租界，大批國外金融企業(yè)隨

5、即進(jìn)入。上海很快便成為全國的金融中心。當(dāng)時，中國全國性的銀行中，有一半的總行設(shè)在上海。而且上海的對外貿(mào)易占全國總量的一半。1984年，我國開始允許金融機(jī)構(gòu)相互拆借資金以調(diào)劑余缺，形成同業(yè)拆借市場。1985年在全國范圍內(nèi)開展了商業(yè)匯票承兌業(yè)務(wù)，并允許商業(yè)銀行向中央銀行再貼現(xiàn)，票據(jù)市場初步形成。1981年，我國開始發(fā)行國庫券。1990年12月和1991年7月，上海證券交易所和深圳證券交易所分別正式營運(yùn)。2000年，中國證監(jiān)會發(fā)布并實施了證券發(fā)行上市核準(zhǔn)制度。與1993年開始在上海證券交易所掛牌上市，這是我國首只在交易所上市交易的投資基金。四、金融市場的新趨勢（應(yīng)用，重點(diǎn)）隨著科技發(fā)展和金融創(chuàng)新的加

6、劇，金融市場出現(xiàn)了一些新的變化趨勢。（一）資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化是指把流動性較差的資產(chǎn)，如金融機(jī)構(gòu)的長期固定利率貸款、企業(yè)的應(yīng)收賬款等，通過商業(yè)銀行或投資銀行的集中及重新組合，以這些資產(chǎn)做抵押發(fā)行證券，以實現(xiàn)相關(guān)債權(quán)的流動化。資產(chǎn)證券化的最主要特點(diǎn)，是將原來不具有流動性的融資形式變成流動性的市場性融資。資產(chǎn)證券化主要有三大積極作用：首先，對投資者來說，資產(chǎn)證券化為他們提供了更多的投資產(chǎn)品，能夠使其投資組合更加豐富；其次，對于金融機(jī)構(gòu)來說，資產(chǎn)證券化可以改善資金周轉(zhuǎn)效率，規(guī)避風(fēng)險，增加收入；再次，資產(chǎn)證券化能夠增加市場的活力。但是，資產(chǎn)證券化也帶了巨大的風(fēng)險。資產(chǎn)證券化并沒有消除原有資產(chǎn)的固有風(fēng)險

7、，只是將風(fēng)險分散或者轉(zhuǎn)移給其他機(jī)構(gòu)或投資者而已。（二）金融自由化金融自由化主要表現(xiàn)在五個方面：一是減少甚至取消國與國之間對金融機(jī)構(gòu)活動范圍的限制，國家之間相互開放本國的金融市場；二是放松外匯管制，使資本流動更加便利；三是放松對金融機(jī)構(gòu)的限制，逐漸允許混業(yè)經(jīng)營；四是利率市場化；五是鼓勵金融創(chuàng)新，支持新金融工具的交易。（三）金融全球化（四）金融工程化第二節(jié)金融市場的分類一、按交易標(biāo)的物劃分按照金融市場交易標(biāo)的物劃分是金融市場最為常見的劃分方法。按照這一劃分方法，金融市場分為貨幣市場、資本市場、外匯市場和黃金市場。（一）貨幣市場（概念，重點(diǎn)）貨幣市場又名短期金融市場、短期資金市場，是指融資期限在一年

8、或一年以下，也即作為交易對象的金融資產(chǎn)其期限在一年或一年以下的金融市場。貨幣市場主要包括同業(yè)拆借市場、票據(jù)市場、回購市場和貨幣市場基金等。此外，短期政府債券、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等短期信用工具的買賣，以及央行票據(jù)市場和短期銀行貸款也屬于貨幣市場的業(yè)務(wù)范圍。回購市場是指通過回購協(xié)議進(jìn)行短期資金融通交易的市場。（概念，重點(diǎn)）所謂回購協(xié)議，是指在出售證券的同時，和證券的購買商簽訂協(xié)議，約定在一定期限后按原定價格或約定價格購回所買證券，從而獲得即時可用資金的一種交易行為。貨幣市場基金是以貨幣市場金融工具為投資對象的一類基金產(chǎn)品。因貨幣市場基金具有風(fēng)險低、流動性好的特點(diǎn)。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場是大額可轉(zhuǎn)讓

9、定期存單發(fā)行和流通的市場。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（Negotiable Certificates of Deposits , NCDs），是金融創(chuàng)新的產(chǎn)物。同傳統(tǒng)的定期存單相比，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單具有一些不同之處。首先，定期存款記名，不可轉(zhuǎn)讓；而大額可轉(zhuǎn)讓定期存單不記名，可以轉(zhuǎn)讓；其次，定期存款金額沒有限制；而大額可轉(zhuǎn)讓定期存單，面額較大。再次，定期存款的利率一般是固定的；而大額定期可轉(zhuǎn)讓存單既有固定利率，又有浮動利率。最后，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單是不能提前支取的，要想變現(xiàn)，必須在二級市場上進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。短期政府債券市場是指短期政府債券發(fā)行和流通的市場。而短期政府債券由于其風(fēng)險小、流動性強(qiáng)等特征，也深受投

10、資者的歡迎。央行票據(jù)市場是中央銀行發(fā)行和回購的市場。央行票據(jù)即中央銀行票據(jù)，是中央銀行為調(diào)節(jié)商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金而向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證，其實質(zhì)是中央銀行債券。央行票據(jù)發(fā)行后可在銀行間債券市場上市流通交易，交易方式有現(xiàn)券交易和回購兩種。現(xiàn)券交易分為現(xiàn)券買斷和現(xiàn)券賣斷兩種：前者為央行直接從二級市場買入有價證券，一次性地投放基礎(chǔ)貨幣；后者為央行直接賣出有價證券，一次性地回籠基礎(chǔ)貨幣?；刭徑灰讋t分為正回購和逆回購兩種：正回購是央行向一級交易商賣出有價證券，并約定在未來特定日期買回的交易行為；逆回購的操作方向正好相反。現(xiàn)券賣斷與正回購是央行從市場收回流動性的操作，但是它們均受到央行實際持券量的影響

11、。（二）資本市場（概念，重點(diǎn)）資本市場又名長期金融市場、長期資金市場，是指融資期限在一年以上，也即作為交易對象的金融資產(chǎn)期限在一年以上的金融市場。（三）外匯市場外匯市場實際上是以不同種貨幣計值的兩種票據(jù)之間的交換。狹義的外匯市場指銀行間的外匯交易市場，又稱批發(fā)外匯市場。廣義的外匯市場有著更加廣泛的市場參與者（四）黃金市場黃金市場即進(jìn)行黃金交易的市場。由于黃金是重要的國際儲備工具和國際結(jié)算工具，因此這一市場有著重要的意義。目前世界上主要的黃金市場在倫敦、紐約、蘇黎世、芝加哥和香港等。二、按交易對象的交割方式劃分按照交易對象的交割方式，可以將金融市場分為即期交易市場和遠(yuǎn)期交易市場。即期交易市場是指

12、在交易確立后，若干個交易日內(nèi)辦理資產(chǎn)交割的金融市場。而遠(yuǎn)期交易市場是指交易雙方約定在未來某一確定的時間，按照確定價格買賣一定數(shù)量金融資產(chǎn)的金融市場。三、按交易對象是否依賴于其他金融要素劃分按照交易對象是否依賴于其他金融要素，可以將金融市場分為原生金融市場和衍生金融市場。原生金融市場，即交易原生金融工具的市場。例如債券的債權(quán)債務(wù)憑證，又如股票、基金等所有權(quán)憑證，是基本的金融工具。衍生金融市場，是交易衍生金融工具的市場。常見的衍生品有期權(quán)、期貨、遠(yuǎn)期、互換等。四、按交易對象是否新發(fā)行劃分按照交易對象是否新發(fā)行，可以將金融市場劃分為初級市場和次級市場。五、按融資方式劃分（概念，重點(diǎn)）按照融資方式的不

13、同，可以將金融市場劃分為直接融資市場和間接融資市場。直接融資是指資金需求方直接從資金供給方獲得資金的方式，間接融資是指資金需求方通過銀行等信用中介機(jī)構(gòu)籌集資金的方式。六、按價格形成機(jī)制劃分按照價格形成機(jī)制的不同，可以將金融市場劃分為競價市場和議價市場。七、按交易場所劃分按照交易場所的不同，金融市場可以劃分為有形市場和無形市場。八、按地域范圍劃分按照金融市場地域范圍的不同，可以將金融市場劃分為國內(nèi)金融市場和國際金融市場第三節(jié)金融市場的功能一、聚斂功能（概念，重點(diǎn)）所謂聚斂功能，就是金融市場能夠引導(dǎo)小額分散資金，匯聚成能夠投入社會再生產(chǎn)的資金集合功能。資金融通是金融市場的基本功能，也是金融市場的初

14、始功能。金融市場的這一功能又被稱作流動性創(chuàng)造。二、配置功能（概念，重點(diǎn)）金融市場的配置功能，主要表現(xiàn)在資源配置、財富再分配、風(fēng)險再分配三個方面。金融市場的資源配置功能是指金融市場促使資源從低效率的部門轉(zhuǎn)移到高效率的部門，從而使整個社會的資源利用效率得到提高。三、調(diào)節(jié)功能金融市場具有調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)的功能。金融市場通過資金聚斂和資金融通將資金供給者和需求者聯(lián)系在一起，其運(yùn)行機(jī)制通過對資金供給者和需求者的影響而發(fā)揮作用。金融市場對宏觀經(jīng)濟(jì)，既有直接調(diào)節(jié)的作用，也有間接調(diào)節(jié)的作用。四、反映功能金融市場的反映功能，主要體現(xiàn)在下面四個方面：第一，反映微觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況。第二，反映國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況。，金融市場

15、常被稱作是國民經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”和“氣象臺”。第三，顯示企業(yè)的發(fā)展動態(tài)。第四，了解世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r。第二章同業(yè)拆借市場第一節(jié)同業(yè)拆借市場概述一、同業(yè)拆借市場的概念（重點(diǎn)，識記）同業(yè)拆借市場，也可稱之為同業(yè)拆放市場，是指具有準(zhǔn)入資格的金融機(jī)構(gòu)間，為彌補(bǔ)短期資金不足、票據(jù)清算差額以及解決臨時性資金短缺需要，以貨幣借貸方式進(jìn)行短期資金融通的市場。二、同業(yè)拆借市場的特點(diǎn)（重點(diǎn)、識記）作為一個國家（或地區(qū)）貨幣市場體系的重要組成部分，同業(yè)拆借市場具有如下特點(diǎn):第一，在市場準(zhǔn)入方面一般有較嚴(yán)格的限制。第二，融通資金期限短，流動性高第三，交易手段先進(jìn)，交易手續(xù)簡便，交易成交時間短。第四，交易金額大，且一般不需

16、要擔(dān)?；虻盅?。第五，利率由供求雙方議定，可以隨行就市。三、同業(yè)拆借市場的功能（重點(diǎn)，識記）第一，同業(yè)拆借市場的存在加強(qiáng)了金融資產(chǎn)的流動性，保障了金融機(jī)構(gòu)運(yùn)營的安全性。第二，同業(yè)拆借市場的存在有利于提高金融機(jī)構(gòu)的盈利水平。第三，同業(yè)拆借市場是中央銀行實施貨幣政策的重要載體。第四，同業(yè)拆借市場利率往往被視作基準(zhǔn)利率，反映社會資金供求狀況。四、同業(yè)拆借市場的形成與發(fā)展同業(yè)拆借市場的形成，根源于存款準(zhǔn)備金制度的實施，并伴隨著中央銀行業(yè)務(wù)和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展而發(fā)展。同業(yè)拆借市場最早產(chǎn)生于美國。五、同業(yè)拆借市場的分類（重點(diǎn)，概念）按照不同的標(biāo)準(zhǔn)，可以將同業(yè)拆借市場劃分為不同的類型。（一）按拆借交易的媒介形

17、式，可將同業(yè)拆借市場劃分為有形拆借市場和無形拆借市場（二）按拆借資金的保障方式，可將同業(yè)拆借市場劃分為有擔(dān)保拆借市場和無擔(dān)保拆借市場（三）按拆借交易的性質(zhì)，可將同業(yè)拆借市場劃分為頭寸拆借市場和同業(yè)借貸市場（四）按拆借交易的期限，可將同業(yè)拆借市場劃分為半天期拆借市場、隔夜拆借市場和指定日拆借市場半天期拆借市場，具體又可分為午前和午后兩種。隔夜拆借市場，一般是頭天清算時拆入，次日清算之前償還。指定日拆借市場，一般是2-30天，但市場上也有1個月以上（1年以內(nèi)）的拆借交易品種。通常提供報價的指定日交易品種包括: 7天、 14天、 21天、 1個月、 2個月、 3個月、 12個月等。 第二節(jié)同業(yè)拆借市

18、場的構(gòu)成要素一、同業(yè)拆借市場的參與者一般而言，能夠進(jìn)入同業(yè)拆借市場的必須是金融機(jī)構(gòu)，但各個國家以及每個國家在不同的歷史時期，對參與同業(yè)拆借市場的金融機(jī)構(gòu)也有不同的規(guī)定。但從總體上分析，同業(yè)拆借市場的參與者大體可以劃分為以下幾類，即資金需求者、資金供給者、中介機(jī)構(gòu)、交易中心和中央銀行與金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)。（一）資金需求者（二）資金供給者（三）中介機(jī)構(gòu)（四）交易中心（五）中央銀行與金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)二、同業(yè)拆借市場的主要交易工具（重點(diǎn)、識記）本票。本票是同業(yè)拆借市場上最常用的支付工具之一。支票。支票是同城結(jié)算的一種憑證，也是同業(yè)拆借市場最通用的支付工具之一。承兌匯票。承兌匯票也即經(jīng)過辦理承兌手續(xù)的匯票。同業(yè)債

19、券。同業(yè)債券是拆入單位向拆出單位發(fā)行的一種債券，主要用于拆借期限超過4個月或資金數(shù)額較大的拆借。轉(zhuǎn)貼現(xiàn)。在拆借市場上，銀行貼現(xiàn)商業(yè)票據(jù)后，如頭寸緊缺，可將貼現(xiàn)票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)給其他銀行，以抵補(bǔ)其短缺的頭寸。資金拆借。拆入方與拆出方商妥后，拆入方出具加蓋公章和行長章的“資金拆借借據(jù)”寄給資金拆出方，經(jīng)拆出方核對無誤后將該借據(jù)的第三、第四聯(lián)加蓋印章后寄給拆入方，同時劃撥資金。三、同業(yè)拆借市場的拆借期限及拆借利率（一）拆借期眼同業(yè)拆借的期限一般較短，大多為1 -7天，超過 1個月的不多。最短的是半日拆，如日本的半日拆，從上午票據(jù)交換后到當(dāng)日營業(yè)終了。最多的是日拆，也稱為隔夜拆放，如倫敦同業(yè)拆借市場的隔夜拆

20、放，已經(jīng)成為歐洲貨幣市場上具有典型代表意義的融資活動。同業(yè)拆借期限最長不超過1年。（二）拆借利率（重點(diǎn)、應(yīng)用）1.拆借利率的確定和主要的拆借利率同業(yè)拆借按日計息，所以拆借利率是日利率。作為同業(yè)拆借的交易價格，利率主要有兩種確定方式：一是由拆借雙方當(dāng)事人協(xié)定，；另一種是拆借雙方借助拆借中介人來確定，同業(yè)拆借中大量使用的利率是倫敦同業(yè)拆放利率（LIBOR）。自20世紀(jì)60年代以來，倫敦同業(yè)拆放利率已經(jīng)成為倫敦金融市場上的關(guān)鍵性利率，也成為國際金融市場的關(guān)鍵性利率，許多國際貨幣市場的浮動利率融資工具在發(fā)行時都以它作為浮動的參照依據(jù)。從LIBOR變化衍生出來的，還有新加坡同業(yè)拆放利率（SIBOR）、紐

21、約同業(yè)拆放利率（NIBOR）和香港同業(yè)拆放利率 （HIBOR）等。2.同業(yè)拆借利息的計算同業(yè)拆借利息計算的基本公式為: I=Prt/D其中: I為同業(yè)拆借利息；P為拆借金額；r為拆借利率；t為拆借期限；D為 1年的基礎(chǔ)天數(shù)，不同的拆借市場，基礎(chǔ)天數(shù)不同。第三節(jié)中國同業(yè)拆借市場一、中國同業(yè)拆借市場的發(fā)展歷程我國同業(yè)拆借市場的發(fā)展經(jīng)歷了一個復(fù)雜曲折的歷程，大體可以分為以下幾個階段: （一）初始階段: 1984 -1995年 （二）規(guī)范階段: 1996-1998年（三）發(fā)展階段: 1998年至今二、中國同業(yè)拆借市場現(xiàn)狀（一）交易平臺（重點(diǎn)、識記）目前，我國同業(yè)拆借的交易平臺為中國外匯交易中心暨全國銀

22、行間同業(yè)拆借中心（簡稱交易中心）。交易中心總部設(shè)在上海，（二）同業(yè)拆借利率（重點(diǎn)、識記）目前，我國同業(yè)拆借市場使用的利率是2007年 1月 4日起推出的“上海銀行間同業(yè)拆放利率”（Shanghai inter -bank offered rate , SHIBOR）。（三）同業(yè)拆借交易品種目前，對社會公布的SHIBOR品種包括隔夜、 1周、 2周、 1個月、 3個月、 6個月、 9個月及 1年。（四）交易與清算方式我國的同業(yè)拆借交易是在全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借網(wǎng)絡(luò)中進(jìn)行的。第三章票據(jù)市場第一節(jié)票據(jù)市場概述票據(jù)是指具有流通性的書面?zhèn)鶛?quán)債務(wù)憑證，是以書面形式載明債務(wù)人按照規(guī)定條件（期限、方式等）向債權(quán)人

23、（或債權(quán)人指定人或持票人）支付一定金額貨幣的義務(wù)。一、票據(jù)的分類票據(jù)的形式多種多樣，從不同的角度票據(jù)有不同的分類方法。（一）按照票據(jù)法規(guī)定，票據(jù)分為匯票、本票和支票（二）按照用途的不同，票據(jù)分為交易性票據(jù)和融資性票據(jù)二、票據(jù)的特征及作用（一）票據(jù)的特征第一，票據(jù)是一種有價證券。第二，票據(jù)是一種無因證券。第三，票據(jù)是一種流通證券。第四，票據(jù)是一種要式證券。第五，票據(jù)是一種文義證券。第六，票據(jù)是一種設(shè)權(quán)證券。第七，票據(jù)是一種債權(quán)證券。在票據(jù)的以上特征中，無因性、流通性、要式性最為重要。（二）票據(jù)的作用第一，支付工具。第二，流通轉(zhuǎn)讓。第三，融通資金。第四，信用手段。第五，匯兌作用。三、票據(jù)行為（重點(diǎn)

24、、應(yīng)用）（一）出票出票是指出票人依法定款式做成票據(jù)后交付給受款人的行為。這是產(chǎn)生票據(jù)關(guān)系的基本票據(jù)行為。（二）背書背書是指持票人在票據(jù)背面簽名將該票據(jù)權(quán)利轉(zhuǎn)讓給受讓人的票據(jù)行為。背（三）提示提示是指持票人向付款人出示票據(jù)，請求其承兌或付款的行為，這是持票人行使和保全其票據(jù)權(quán)利的行為。無論是承兌提示還是付款提示都必須在法定期限內(nèi)進(jìn)行。（四）承兌匯票承兌是指匯票的付款人在持票人作出承兌提示后，同意承擔(dān)支付匯票金額的義務(wù)，并在匯票上做到期付款的承諾記載。承兌的方式通常由付款人在匯票正面橫寫“承兌”字樣并簽名注明承兌日期。（五）貼現(xiàn)票據(jù)貼現(xiàn)按貼現(xiàn)關(guān)系人和貼現(xiàn)環(huán)節(jié)的不同，分為貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)。1.貼

25、現(xiàn)貼現(xiàn)是一種票據(jù)轉(zhuǎn)讓的方式，是指匯票持有人為了取得現(xiàn)款，將未到期的商業(yè)票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行，銀行在扣除一定的貼息之后將余額支付給持票人的票據(jù)行為。對于銀行來說，貼現(xiàn)是銀行的一項資產(chǎn)業(yè)務(wù)，匯票的支付人對銀行負(fù)債，銀行與付款人實際上是一種間接貸款關(guān)系。因而貼現(xiàn)與發(fā)放貸款相比，都是為客戶融通資金，但不同的是: 資金流動性不同。利息收取時間不同。利率不同。資金適用范圍不同。債權(quán)債務(wù)的關(guān)系人不同。資金的規(guī)模和期限不同。2.轉(zhuǎn)貼現(xiàn)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)又稱重貼現(xiàn)，是指辦理貼現(xiàn)的商業(yè)銀行需要資金時，將已貼現(xiàn)的未到期商業(yè)票據(jù)以支付自貼現(xiàn)日起至票據(jù)到期日止的利息為條件，將其轉(zhuǎn)讓給其他金融機(jī)構(gòu)，以滿足其資金需求的行為。3.再貼現(xiàn)再貼現(xiàn)

26、是指在中央銀行開立賬戶的銀行在需要資金時，將其持有的貼現(xiàn)收進(jìn)的未到期的票據(jù)轉(zhuǎn)讓給中央銀行以進(jìn)行資金融通的行為。（六）保證匯票保證是指匯票債務(wù)人以外的第三人，擔(dān)保特定的票據(jù)債務(wù)人能夠履行票據(jù)債務(wù)的票據(jù)行為。（七）收款收款是指票據(jù)的付款人在票據(jù)的到期日向持票人或受款人支付票據(jù)金額以解除票據(jù)關(guān)系的行為。（八）行使追索權(quán)追索權(quán)是指持票人在遭到拒付（拒絕承兌或拒絕付款）時，有權(quán)向前背書人以及出票人請求償還票據(jù)上的金額。四、票據(jù)市場（重點(diǎn)、概念）票據(jù)市場是以票據(jù)為交易媒介進(jìn)行資金融通、資源配置的市場，其具有融通短期資金、實現(xiàn)債權(quán)流通、反映市場利率信息及中央銀行通過票據(jù)再貼現(xiàn)政策傳導(dǎo)貨幣政策等多種功能。其基

27、本功能是融通短期資金。發(fā)達(dá)的票據(jù)市場應(yīng)提供足夠數(shù)量、不同期限、收益、風(fēng)險和流動性的交易工具，來滿足投資者多種多樣的需要。票據(jù)市場主要包括商業(yè)票據(jù)市場和銀行承兌匯票市場。第二節(jié)商業(yè)票據(jù)市場商業(yè)票據(jù)是指以大型企業(yè)為出票人、到期按票面金額向持票人付現(xiàn)而發(fā)行的無抵押擔(dān)保的承諾憑證，它是一種商業(yè)證券。一、商業(yè)票據(jù)的種類與特征（重點(diǎn)、識記）根據(jù)發(fā)行人的性質(zhì)，商業(yè)票據(jù)分為金融公司票據(jù)和非金融公司票據(jù)；根據(jù)銷售方式，商業(yè)票據(jù)分為直接票據(jù)和交易商票據(jù)，前者是指直接向投資人出售的商業(yè)票據(jù)，后者是指通過證券交易商出售的商業(yè)票據(jù)；根據(jù)是否記名，商業(yè)票據(jù)分為記名商業(yè)票據(jù)和不記名商業(yè)票據(jù)，其中，后者居多。商業(yè)票據(jù)和銀行信

28、貸都屬于企業(yè)的融資手段，但商業(yè)票據(jù)融資相對于銀行貸款有著自己的特征。第一，發(fā)行成本低。第二，足額運(yùn)用資金。第三，對利率變動反應(yīng)靈敏。第四，提高發(fā)行企業(yè)信譽(yù)。二、商業(yè)票據(jù)市場的形成及發(fā)展商業(yè)票據(jù)是貨幣市場上歷史最悠久的工具，最早可以追溯到 19世紀(jì)初。三、商業(yè)票據(jù)市場的主要參與者（一）商業(yè)票據(jù)的發(fā)行者商業(yè)票據(jù)的發(fā)行者主要有工商業(yè)大公司、公共事業(yè)公司、銀行持股公司以及金融公司。（二）商業(yè)票據(jù)的投資者商業(yè)票據(jù)主要投資者是保險公司、非金融企業(yè)、銀行信托部門、地方政府、養(yǎng)老基金組織等四、商業(yè)票據(jù)的發(fā)行（重點(diǎn)、識記）（一）商業(yè)票據(jù)的發(fā)行方式商業(yè)票據(jù)的發(fā)行主要有兩種方式:一是發(fā)行人直接銷售給投資者；二是發(fā)行

29、人通過證券經(jīng)銷商間接銷售給投資者。（二）商業(yè)票據(jù)的發(fā)行成本商業(yè)票據(jù)的發(fā)行成本包括利息成本和非利息成本兩部分。（三）商業(yè)票據(jù)的信用評級（四）商業(yè)票據(jù)的定價及其影響因素1.商業(yè)票據(jù)的定價同其他貨幣市場的信用工具一樣，商業(yè)票據(jù)主要用于滿足發(fā)行者短期的貨幣資金需求。商業(yè)票據(jù)均為貼現(xiàn)發(fā)行，故商業(yè)票據(jù)的利率為貼現(xiàn)率。與同期的國庫券相比，由于商業(yè)票據(jù)的風(fēng)險、流動性不如國庫券，因此其利率也高于國庫券。商業(yè)票據(jù)的價格主要是指它的發(fā)行價格，其確定方法是:發(fā)行價格=面額-貼現(xiàn)利息2.影響商業(yè)票據(jù)定價的因素影響商業(yè)票據(jù)利率的因素主要有以下幾點(diǎn)。（1）票據(jù)發(fā)行人的信用等級。（2）同期的貸款利率。（3）短期國庫券收益率。

30、五、商業(yè)票據(jù)的流通（重點(diǎn)、識記）商業(yè)票據(jù)的二級市場是一個柜臺市場 （OTC），采用詢價交易方式，是場外大宗交易市場六、我國的商業(yè)票據(jù)市場一一短期融資券市場（重點(diǎn)、識記）（一）短期融資券的概念與特征短期融資券是指具有法人資格的非金融企業(yè)，在銀行間債券市場發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券，其最長期限一般不超過一年。（二）短期融資券的融資優(yōu)勢1.融資成本低2.融資方式靈活3.發(fā)行便利且可以持續(xù)（三）短期融資券的發(fā)行企業(yè)發(fā)行短期融資券，一般要按如下程序進(jìn)行。1.企業(yè)作出發(fā)行短期融資券的籌資決策2.委托有關(guān)的信用評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評級3.向有關(guān)審批機(jī)關(guān)提出發(fā)行短期融資券的申請4.審批機(jī)關(guān)對企業(yè)的申

31、請進(jìn)行審核與批準(zhǔn)5.正式發(fā)行短期融資券并取得資金。第三節(jié)銀行承兌匯票市場一、銀行承兌匯票的概念與特征（重點(diǎn)，識記）銀行承兌匯票是由在承兌銀行開立存款賬戶的存款人出票，向開戶銀行申請并經(jīng)銀行審查同意承兌的，保證在指定日期無條件支付確定的金額給收款人或持票人的票據(jù)。這里，銀行是第一責(zé)任人，而出票人則只負(fù)第二責(zé)任。以銀行承兌匯票為交易對象的市場即為銀行承兌匯票市場。銀行承兌匯票最常見的期限有 30天、 60天和 90天等幾種。另外，也有期限為 180天和 270天的。銀行承兌匯票的違約風(fēng)險較小，但卻存在利率風(fēng)險。銀行承兌匯票具有以下幾個方面的特征:第一，安全性強(qiáng)。第二，流動性大。第三，靈活性好。第四

32、，有追索權(quán)。二、銀行承兌匯票市場的產(chǎn)生最早的銀行承兌匯票是在一般的商業(yè)活動中產(chǎn)生的，后來被廣泛運(yùn)用于國際結(jié)算。三、銀行承兌匯票的作用（重點(diǎn)，識記）同其他貨幣市場信用工具相比，銀行承兌匯票在很多方面更能吸引籌資者、銀行和投資者，因而作為信用工具，它既受借款者的歡迎又為投資者所青睞，同時也受到銀行喜歡。（一）從借款人角度看首先，借款人利用銀行承兌匯票進(jìn)行融資的成本較傳統(tǒng)銀行貸款的利息成本及非利息成本之和要低。其次，借款者運(yùn)用銀行承兌匯票比發(fā)行商業(yè)票據(jù)籌資有利。（二）從銀行角度看首先，銀行運(yùn)用承兌匯票可以增加經(jīng)營效益。其次，銀行運(yùn)用其承兌匯票可以增強(qiáng)其信用能力。（三）從投資者角度看投資者最重視的是投

33、資的收益性、安全性和流動性。四、銀行承兌匯票市場的構(gòu)成（重點(diǎn)，識記）（一）初級市場銀行承兌匯票的初級市場就是指銀行承兌匯票的發(fā)行市場，它由出票和承兌兩個環(huán)節(jié)構(gòu)成，兩者缺一不可。（二）二級市場經(jīng)過出票、承兌環(huán)節(jié)之后，銀行承兌匯票作為商業(yè)信用的產(chǎn)物形成了，但尚未發(fā)揮銀行承兌匯票在貨幣市場中的功能和作用。五、銀行承兌匯票的定價（重點(diǎn)，識記）銀行承兌匯票的定價實際上就是確定銀行承兌匯票的價格。銀行承兌匯票的價格包括銀行承兌匯票的取得價格和融資價格，前者包括銀行承兌匯票的手續(xù)費(fèi)和銀行承兌匯票的保證金成本，后者實際上就是確定銀行承兌匯票的貼現(xiàn)率和貼限額。（一）銀行承兌匯票的手續(xù)費(fèi)按照銀行承兌匯票承兌行&q

34、uot;銀行承兌協(xié)議"的規(guī)定，銀行承兌匯票出票人申請辦理承兌手續(xù)時應(yīng)向承兌銀行（出票行）支付銀行承兌匯票手續(xù)費(fèi)，由承兌銀行從出票人存款賬戶中扣收。按照我國現(xiàn)行規(guī)定，承兌銀行一般按銀行承兌匯票票面金額 0.5%。收取銀行承兌匯票手續(xù)費(fèi)，銀行承兌匯票手續(xù)費(fèi)不足 10元的，按 10元計收。（二）銀行承兌匯票的保證金成本銀行承兌匯票保證金是銀行承兌匯票出票人向銀行申請承兌而備付的資金，這類資金存放在承兌銀行自己專門設(shè)立的保證金賬戶，是出票企業(yè)提供的承擔(dān)最后付款責(zé)任的擔(dān)保。此保證金存入保證金賬戶后，其支付、劃出均受到銀行的限制，企業(yè)失去了利用這部分保證金進(jìn)行投資追求利潤的權(quán)利，這部分保證金的機(jī)

35、會成本也構(gòu)成銀行承兌匯票的成本之一。（三）銀行承兌匯票的貼現(xiàn)率和貼現(xiàn)息前已述及，銀行承兌匯票的持票人可以在匯票到期前將票據(jù)轉(zhuǎn)讓或者向銀行貼現(xiàn)。由于貼現(xiàn)是預(yù)先扣除利息，因此貼現(xiàn)申請人實際得到的資金也即貼現(xiàn)額，低于票面金額。貼現(xiàn)率是商業(yè)銀行辦理貼現(xiàn)時預(yù)先收取的利息與面額的比率。由于預(yù)先扣除利息相當(dāng)于占用了貼現(xiàn)申請人的資金，再加上貼現(xiàn)的流動性比貸款高，因而確定貼現(xiàn)率時一般以同期貸款利率為上限，然后再考慮票據(jù)信用等級等因素來確定。貼現(xiàn)率確定后，可以根據(jù)以下公式計算貼現(xiàn)利息和貼現(xiàn)額:貼現(xiàn)利息=票面金額×貼現(xiàn)率×貼現(xiàn)天數(shù)/360貼現(xiàn)額=票面金額-貼現(xiàn)利息第四節(jié)我國票據(jù)市場的發(fā)展歷程一、

36、探索和起步階段從 1981年到 1985年，這是新中國票據(jù)市場的探索和起步階段。二、初步發(fā)展階段從 1986年到 1991年，這是中國票據(jù)市場的初步發(fā)展階段。三、低落徘徊階段1992年到 1994年 6月，這是中國票據(jù)市場的低落徘徊階段。四、恢復(fù)階段從 1994年 7月到 1998年，為中國票據(jù)市場的恢復(fù)階段。五、快速發(fā)展階段從 1998年秋到現(xiàn)在，是我國票據(jù)市場的快速發(fā)展時期。第四章債券市場第一節(jié)債券概述一、債券的概念與特征（重點(diǎn)、識記）（一）債券的概念債券是債券發(fā)行人為了籌措資金向債券投資者出具的，承諾在未來按照約定的日期和利率支付利息，并按照約定的日期償還本金的一種債務(wù)憑證。（二）債券的

37、特征1.債券的期限債券的期限長短不等，有的債券期限可能不到一年，有的則可能長達(dá)幾十年。一般情況下，債券的償還期限都是固定的。2.債券的流動性雖然債券到期時債券發(fā)行人必須按照債券募集說明書中載明的條款向債券持有人償還本金及相應(yīng)利息，但是在債券到期之前，債券持有人還可以在債券流通市場上將其所持有的債券變現(xiàn)，提前獲得相應(yīng)的投資收益。作為一種金融資產(chǎn)，債券流動性的強(qiáng)弱主要取決于金融系統(tǒng)的運(yùn)行情況、債券流通市場的發(fā)達(dá)程度、債券發(fā)行人的資信狀況以及債券期限的長短等因素。3.債券的收益?zhèn)氖找嫱ǔ＝橛阢y行存款與股票之間，而且較為穩(wěn)定。具體而言，債券的收益分為兩部分，其一是債券的利息收益；其二是債券交易產(chǎn)生

38、的價差收益。4.債券的風(fēng)險作為一種金融資產(chǎn)，債券當(dāng)然具有自身的風(fēng)險。債券的風(fēng)險主要包括利率風(fēng)險、流動性風(fēng)險、信用風(fēng)險以及通貨膨脹風(fēng)險。（1）利率風(fēng)險。債券的利率風(fēng)險是指，由于市場利率水平的波動導(dǎo)致債券投資者發(fā)生損失。（2）流動性風(fēng)險。債券的流動性風(fēng)險是指，因債券的流動性不足而給債券投資者帶來損失。債券的流動性指的是債券以合理的價格順利變現(xiàn)的能力。（3）信用風(fēng)險。債券的信用風(fēng)險（也可稱為違約風(fēng)險）是指，因債券發(fā)行人不能按時、足額地支付債券的利息、本金從而給債券投資者帶來損失。（4）通貨膨脹風(fēng)險。債券的通貨膨脹風(fēng)險是指，因可能發(fā)生的嚴(yán)重通貨膨脹而給債券投資者帶來的投資收益貶值的風(fēng)險。二、債券的分類

39、（重點(diǎn)，識記）（一）按照債券發(fā)行主體性質(zhì)的不同，債券可以分為政府債券和公司債券1.政府債券政府債券是政府為了籌措資金而向債券投資者出具的，承諾在未來按照約定的日期和利率支付利息，并按照約定的日期償還本金的一種債務(wù)憑證。中央政府債券是由中央政府發(fā)行的債券，又被稱為國債。地方政府發(fā)行的債券被稱為地方政府債券。2.公司債券公司債券是公司為了籌措資金而向債券投資者出具的，承諾在未來按照約定的日期和利率支付利息，并按照約定的日期償還本金的一種債務(wù)憑證。（二）按照債券發(fā)行主體國別的不同，債券分為國內(nèi)債券和國際債券。1. 國內(nèi)債券國內(nèi)債券指的是，由本國政府或本國公司發(fā)行的債券，如由中央政府發(fā)行的國債、地方政

40、府發(fā)行的地方政府債券各類公司（含金融機(jī)構(gòu)）發(fā)行的公司債券（含金融債券）等。2.國際債券國際債券指的是，由國際機(jī)構(gòu)、外國政府或外國公司發(fā)行的債券，其主要特點(diǎn)是債券發(fā)行人與債券發(fā)行市場不在同一個國家或地區(qū)。國際債券具體包括外國債券和歐洲債券兩種。（1）外國債券。外國債券指的是，由國際機(jī)構(gòu)、外國政府或外國公司在某國債券市場上發(fā)行的、以該國貨幣作為計價貨幣的債券。比如，由美國以外的國際機(jī)構(gòu)、外國政府或外國公司在美國債券市場上發(fā)行的以美元作為計價貨幣的債券就是一種外國債券，它被稱為“揚(yáng)基債券”。此外，還有“武士債券”，即由日本以外的國際機(jī)構(gòu)、外國政府或外國公司在日本債券市場上發(fā)行的以日元作為計價貨幣的債

41、券。在我國，同樣存在外國債券命名為“熊貓債券”。 （2）歐洲債券。歐洲債券指的是，由國際機(jī)構(gòu)、外國政府或外國公司在某國債券市場上發(fā)行的、以第三國貨幣作為計價貨幣的債券，如德國一家機(jī)構(gòu)在日本債券市場上發(fā)行的以美元作為計價貨幣的債券。（三）按照債券票面利率是否固定，債券可以分為固定利率債券和浮動利率債券1.固定利率債券2.浮動利率債券浮動利率債券的利率會與某一基準(zhǔn)利率掛鉤， （四）按照債券是否存在選擇權(quán)，債券可以分為普通債券和含權(quán)債券。1.可轉(zhuǎn)換公司債券可轉(zhuǎn)換公司債券，是指在一定條件下可以按照一定的轉(zhuǎn)股比例轉(zhuǎn)換成債券發(fā)行人股票的債券。2.可分離交易轉(zhuǎn)換債券可分離交易轉(zhuǎn)換債券的全稱是“認(rèn)股權(quán)和債券分

42、離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券”，這是一種特殊的可轉(zhuǎn)換公司債券，它與普通的可轉(zhuǎn)換公司債券的本質(zhì)區(qū)別在于，其投資者在行使認(rèn)股權(quán)利后，該債券依然存在，其持有者仍可將該債券持有到期獲得本金及相應(yīng)的利息，而普通的可轉(zhuǎn)換公司債券的投資者一旦行使了認(rèn)股權(quán)利，該債券就不存在了。3.其他含權(quán)債券三、我國債券的種類（重點(diǎn)，識記）按照債券發(fā)行人所屬性質(zhì)的不同，我國的債券可以分為四大類:由政府發(fā)行的債券、由金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券、由非金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券以及由國外機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。（一）由政府發(fā)行的債券一一政府債券在我國，由政府發(fā)行的債券目前主要有兩種:一是中央政府發(fā)行的債券，即國債；二是地方政府發(fā)行的債券，即地方政府債券。1.國

43、債目前，我國的國債主要包括記賬式國債、憑證式國債、儲蓄國債（電子式）三種。（1）記賬式國債。記賬式國債既可以在證券交易所發(fā)行，由于銀行間債券市場的發(fā)行對象主要是機(jī)構(gòu)投資者，。（2）憑證式國債。憑證式國債是財政部于 1994年推出的一種儲蓄國債，主要面向個人投資者發(fā)行（部分機(jī)構(gòu)也可以認(rèn)購）。憑證式國債以填具“中華人民共和國憑證式國債收款憑證“的形式記錄債權(quán)，收款憑證上須記載認(rèn)購者的姓名、發(fā)行利率、購買金額等內(nèi)容。（3）儲蓄國債（電子式）。儲蓄國債（電子式）是由財政部在我國境內(nèi)通過試點(diǎn)商業(yè)銀行僅面向個人投資者發(fā)行的、以電子方式記錄債權(quán)的、不可流通的人民幣債券。它是財政部于 2006年推出的一種新的

44、儲蓄國債。值得注意的是，在上述三種國債中，儲蓄國債（電子式）是惟一一種只面向個人投資者發(fā)行的國債，且采用實名制。（4）其他國債。除了上述三種國債外，我國還曾推出過一些其他類型的國債，如國家重點(diǎn)建設(shè)債券、國家建設(shè)債券、財政債券、特別國債、保值公債、基本建設(shè)債券等。這里，僅介紹一下比較有代表性的特別國債和保值債券2. 地方政府債券（二）由金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券一一金融債券在外國，金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券一般都被劃分為公司債券。但是，在我國，一般將金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券單獨(dú)劃分出來，稱之為金融債券。我國的金融債券主要包括政策性銀行債、商業(yè)銀行次級債、混合資本債券、財務(wù)公司金融債、證券公司債券以及資產(chǎn)支持證券。1.

45、 政策性銀行債政策性銀行債是我國的三大政策性銀行（國家開發(fā)銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、中國進(jìn)出口銀行）為了籌集信貸資金發(fā)行的債券。2.商業(yè)銀行次級債商業(yè)銀行次級債是由商業(yè)銀行發(fā)行的，本金和利息的清償順序位于股權(quán)資本之前但卻位于一般負(fù)債之后的債券。值得注意的是，商業(yè)銀行次級債并不是美國次貸危機(jī)中頻繁見諸媒體的“次級債”。商業(yè)銀行次級債中的“次級”強(qiáng)調(diào)的是清償順序，即其本金和利息的清償順序列于商業(yè)銀行其他負(fù)債之后但卻先于商業(yè)銀行股權(quán)資本。而次貸危機(jī)中次級債的全稱是“次級住房抵押貸款債券”，其中的“次級”強(qiáng)調(diào)的是信用水平，即申請住房抵押貸款的借款人的信用水平比較低。因此，這兩種“次級債”完全是兩種不同的

46、債券，不應(yīng)混淆。3.混合資本債券混合資本債券是由商業(yè)銀行發(fā)行的、本金和利息的清償順序位于股權(quán)資本之前但卻位于一般債務(wù)和次級債務(wù)之后的債券。4.財務(wù)公司金融債5.證券公司債券6.資產(chǎn)支持證券資產(chǎn)支持證券是資產(chǎn)證券化的產(chǎn)物，它是由金融機(jī)構(gòu)作為發(fā)起人，將資產(chǎn)交于受托機(jī)構(gòu)，由受托機(jī)構(gòu)以該資產(chǎn)為基礎(chǔ)向投資機(jī)構(gòu)發(fā)行的一種受益證券，該證券的收益來源于基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益。（三）由非金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券這里講的由非金融企業(yè)發(fā)行的債券僅限于在我國境內(nèi)具有法人資格的非金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券，主要包括企業(yè)債、中期票據(jù)、公司債券、可轉(zhuǎn)換公司債券以及可分離交易轉(zhuǎn)換債券。1.企業(yè)債企業(yè)債是由我國境內(nèi)具有法人資格的非金融企業(yè)依照法定程

47、序發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。2.中期票據(jù)中期票據(jù)是一種較為特殊的債券，該種債券在監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)之后，可以在注冊期限內(nèi)分期發(fā)行。3.公司債券我國公司債券的發(fā)行試點(diǎn)是從上市公司開始的，公司債券的監(jiān)管機(jī)構(gòu)是中國證監(jiān)會，而企業(yè)債的監(jiān)管機(jī)構(gòu)則是國家發(fā)展改革委員會。4.可轉(zhuǎn)換公司債券和可分離交易轉(zhuǎn)換債券（四）由國外機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券第二節(jié)債券發(fā)行市場一、債券發(fā)行市場的概念與作用 （一）債券發(fā)行市場的概念債券發(fā)行市場就是債券發(fā)行人向債券投資者發(fā)行債券的市場，也可稱為債券一級市場。（二）債券發(fā)行市場的作用1.債券發(fā)行市場在一定程度上能夠保障整個債券市場的有效運(yùn)行 2.債券發(fā)行市場可以引導(dǎo)資本的有效

48、流動3.債券發(fā)行市場為投資者提供了一個實現(xiàn)資本增值和投資組合多元化的渠道二、債券的發(fā)行條件（重點(diǎn)，識記）（一）債券的發(fā)行價格債券的發(fā)行價格指的是，債券發(fā)行時依據(jù)債券的票面利率和市場貼現(xiàn)利率確定的每張債券的價格。債券在發(fā)行時，其發(fā)行價格可以大于、等于甚至小于債券的票面價值。當(dāng)債券的發(fā)行價格大于債券的票面價值時，債券的發(fā)行被稱為溢價發(fā)行。當(dāng)債券的發(fā)行價格等于債券的票面價值時，債券的發(fā)行被稱為平價發(fā)行。當(dāng)債券的發(fā)行價格小于債券的票面價值時，債券的發(fā)行被稱為折價發(fā)行。（二）債券的發(fā)行金額債券的發(fā)行金額指的是，債券發(fā)行人在債券募集說明書中載明的通過發(fā)行本期債券所籌措資金的總金額。（三）債券的期限債券的期

49、限指的是，債券發(fā)行人在債券募集說明書中載明的本期債券所籌措資金的償還期限。（四）債券的票面利率確定債券票面利率的方式有兩種：一種是使用固定利率，另一種則是使用浮動利率。影響債券票面利率的因素有很多。其中，市場利率水平是一個重要的影響因素。其次，債券的期限也在很大程度上決定了債券票面利率的高低。再次，債券票面利率的高低還與債券發(fā)行人的信用等級有關(guān)。（五）債券的信用評級債券的發(fā)行通常須由權(quán)威的、具有債券評級資質(zhì)的證券評級機(jī)構(gòu)對債券發(fā)行人的信用資質(zhì)及其發(fā)行的債券的信用水平進(jìn)行信用評級，并出具相關(guān)的評級報告。目前，國際上主要的專業(yè)信用評級機(jī)構(gòu)主要有標(biāo)準(zhǔn)普爾公司、穆迪投資服務(wù)公司和惠譽(yù)國際信用評級有限公

50、司。我國債券的信用評級：我國的專業(yè)信用評級機(jī)構(gòu)主要是中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司、聯(lián)合資信評估有限公司、大公國際資信評估有限公司和上海新世紀(jì)資信評估投資服務(wù)有限公司。（六）債券的付息方式債券的付息方式大致可以分為兩種:一種是一次性支付利息，另一種是分次定期支付利息。（七）債券的償還方式這里講的償還，指的是債券本金的償還。對于本金的償還，主要有兩種方式:一種是到期一次性償還，另一種是分期償還。在第二種本金償還方式中，債券發(fā)行人會在債券到期之前便開始分次進(jìn)行償還，并在債券期滿時完成本金的償還。三、債券發(fā)行價格的確定方式（重點(diǎn)，識記）債券發(fā)行價格的確定依據(jù)是債券的定價理論，關(guān)于債券的定價理論本書后

51、面的章節(jié)將有詳細(xì)的講述，這里介紹的主要是債券發(fā)行價格的確定方式。具體而言，債券發(fā)行價格的確定方式主要包括招標(biāo)式、簿記建檔式和定價式。（一）招標(biāo)式招標(biāo)式，是指通過投標(biāo)人的競價來確定債券的發(fā)行價格（或票面利率）。1.按照標(biāo)的的不同，債券發(fā)行價格的招標(biāo)式確定方式一般可以分為價格招標(biāo)、收益率招標(biāo)兩種形式。2.按照招標(biāo)規(guī)則的不同，債券發(fā)行價格的招標(biāo)式確定方式又可以分為荷蘭式招標(biāo)、美國式招標(biāo)和混合式招標(biāo)（1）荷蘭式招標(biāo)，是以募集完發(fā)行額為止的所有投標(biāo)者報出的最低中標(biāo)價格（或最高中標(biāo)利率）作為債券最終的發(fā)行價格（或票面利率）。荷蘭式招標(biāo)又稱為單一價格招標(biāo)，在該種規(guī)則下，所有中標(biāo)者在認(rèn)購債券時的價格都是一樣的

52、。（2）美國式招標(biāo)，是以募集完發(fā)行額為止的所有中標(biāo)者各自報出的中標(biāo)價格（或中標(biāo)利率）作為各個中標(biāo)者認(rèn)購債券的價格（或利率）。美國式招標(biāo)又稱為多種價格招標(biāo)，在該種規(guī)則下，所有中標(biāo)者認(rèn)購債券的價格（或利率）是不同的。（3）混合式招標(biāo)，具有荷蘭式招標(biāo)和美國式招標(biāo)的雙重特征，按照這種招標(biāo)規(guī)則，全場加權(quán)平均中標(biāo)價格（或中標(biāo)利率）即為債券的發(fā)行價格（或票面利率）。（二）薄記建檔式（三）定價式四、債券的發(fā)行方式（重點(diǎn)，識記）（一）按照債券發(fā)行對象確定與否，債券的發(fā)行方式分為私募發(fā)行和公募發(fā)行債券的私募發(fā)行，是指債券的發(fā)行只面向特定的投資者。債券的公募發(fā)行，是指債券發(fā)行人面向非特定的投資者公開地發(fā)行債券。（二

53、）按照債券承銷機(jī)構(gòu)對債券發(fā)行所承擔(dān)的責(zé)任，債券的發(fā)行方式分為代理發(fā)行、余額包銷和全額包銷1.代理發(fā)行代理發(fā)行（即代銷）是指債券承銷機(jī)構(gòu)按照債券募集說明書的發(fā)行條款，代理債券發(fā)行人推銷債券，但是并不對最終的債券銷售量負(fù)責(zé)，更不向債券發(fā)行人承諾購買未銷售完的債券，而是將未銷售完的債券返還給債券發(fā)行人。2.余額包銷余額包銷是指債券承銷機(jī)構(gòu)按照債券募集說明書的發(fā)行條款，在銷售截止日以內(nèi)向投資者銷售債券，如果在銷售截止日債券的銷售金額低于預(yù)先確定的金額，則由債券承銷機(jī)構(gòu)認(rèn)購上述差額，并向債券發(fā)行人支付相應(yīng)款項。對于債券承銷機(jī)構(gòu)來說，這種發(fā)行方式的承銷風(fēng)險較大，但是傭金收入也相應(yīng)較多。3.全額包銷全額包銷

54、是指債券承銷機(jī)構(gòu)先購買債券發(fā)行人發(fā)行的全部債券，之后再向投資者發(fā)售。對于這種發(fā)行方式來說，債券承銷機(jī)構(gòu)承擔(dān)了全部的承銷風(fēng)險。值得注意的是，此時，債券發(fā)行人與債券承銷機(jī)構(gòu)之間不是委托代理關(guān)系，而是買賣關(guān)系。第三節(jié)債券流通市場一、債券流通市場的概念與作用（一）債券流通市場的概念債券流通市場就是債券投資者進(jìn)行債券交易的市場，也可稱為債券二級市場。債券流通市場是由債券投資者、債券交易的組織者、市場監(jiān)管者構(gòu)成的。（二）債券流通市場的作用債券流通市場對于整個債券市場的發(fā)展具有重大的意義。第一，債券流通市場在一定程度上決定了債券的流動性。第二，債券流通市場影響著后續(xù)債券的發(fā)行價格（或票面利率）。第三，債券流通市場為投資者提供了一個實現(xiàn)資本增值和投資組合多元化的渠道。二、債券流通市場的類型（重點(diǎn)，識記）債券流通市場主要有兩種形式:一種是交易所市場，另一種是場外交易市場。（一）交易所市場交易所市場屬于場內(nèi)交易市場，它有特定的交易規(guī)則和固定的交易時間。（二）場外交易市場在國外，大部分債券都是在場外交易市場進(jìn)行交易的。柜臺市場是場外交易市場的主體。三、債券的交易方式（重點(diǎn)，識記）（一）按照債券交易性質(zhì)的不同，債券的交易方式可以分為現(xiàn)券交易、期貨交易和回購交易1.現(xiàn)券交易債券的現(xiàn)券交易，是指債券的買賣雙方依據(jù)商定的付款方式，在較短的時間內(nèi)進(jìn)行交割清算。按照交割時間的安排，債券的現(xiàn)券交易可