人民幣匯率變動對中國FDI流入的影響

1、人民幣匯率變動對中國FDI流入的影響 基于人民幣不斷升值的綜述摘要：外商直接投資（FDI）作為當今世界經(jīng)濟發(fā)展的重要因素，已經(jīng)成為了人們研究的焦點。在中國，人民幣匯率的變動密切影響著中國FDI的流入。本文著眼于人民幣匯率變動對中國FDI流入的影響，通過閱讀和比較多篇論文，研究歸納了人民幣匯率對FDI流入影響的研究現(xiàn)狀;結合各種圖表和數(shù)據(jù)，分析了此現(xiàn)象對中國經(jīng)濟發(fā)展的影響;最后，結合中國自身的經(jīng)濟發(fā)展特點，總結得出了中國政府在今后發(fā)展中對于這一現(xiàn)象的一系列應對策略。關鍵詞: FDI 人民幣匯率 中國經(jīng)濟一、 前言何為FDI？FDI，即對外直接投資，是一國的投資者（自然人或法人）跨國境投入資本或其

2、他生產(chǎn)要素，以獲取或控制相應的企業(yè)經(jīng)營管理權為核心，以獲得利潤或稀缺生產(chǎn)要素為目的的投資活動。FDI是現(xiàn)代的資本國際化的主要形式之一，主要以跨國公司形式存在。20世紀90年代以來，外商直接投資(FDI)在全球化浪潮中所占據(jù)的地位越來越重要，在中國經(jīng)濟中的作用也是毋庸置疑的。中國以其高速的經(jīng)濟增長，巨大的市場潛力，低廉的勞動力成本，以及優(yōu)惠的政策環(huán)境，已連續(xù)多年成為吸引外商直接投資最多的發(fā)展中國家。我國的外商直接投資從1980年的004億美元。迅速增長到2008年的89722億美元。1FDI在我國國民經(jīng)濟中日益占據(jù)重要的地位，推動著我國經(jīng)濟的長期持續(xù)增長。我國外商直接投資(FDI)增長如此迅速。

3、是經(jīng)濟環(huán)境、宏觀政策等岡素綜合作用的結果。而匯率制度又是國際經(jīng)濟的核心因素。自2005年7月21日起，我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制度。近年來，隨著中國外匯儲備的逐步增加，以及美國等發(fā)達國家地不斷施壓，人民幣持續(xù)升值，這對外資對中國的投資造成了直接的影響。二、 匯率變動對FDI影響的研究現(xiàn)狀隨著時代的發(fā)展，經(jīng)濟建設不斷加快，外商直接投資（FDI）在全球話經(jīng)濟浪潮中所占比重越來越來，人民逐漸把目光投到了FDI的研究中。在以前的幾十年中，國內外學者對匯率變動對FDI影響不斷地進行探究和思考。（一）Kohlhagen (1 977) 2對20世紀60年代歐洲

4、主要國家(英國，1 967；法國，l 969；德國，l961)的匯率貶值或升值對美國FDI水平之間的關系進行了實證檢驗，發(fā)現(xiàn)歐洲主要國家的匯率波動對美國FDI流入具有系統(tǒng)的影響。（二）Cushman (1 985) 3和Froot and Stein (1 99 1)分別從不同的角度建立了匯率與FDI關系的理論模型。Cushman (1985)考慮了一個兩期模型，通過企業(yè)最大化其未來確定性本幣收益的行為來考察匯率與FDI之間的關系，得出實際匯率的升值對FDI具有正向影響效應的結論。而Froot and Stein (1 99 1)則從資本市場不完善的角度，建立模型，研究發(fā)現(xiàn)美國1 970l 9

5、80年涌入的大規(guī)模FDI應歸功于同一時期疲軟的美元匯率。（三）Aizenman (1993) 4 區(qū)分了名義變量和實際變量對經(jīng)濟的沖擊，得出了在名義變量沖擊之下，匯率的波動性與F D I水平之間存在正相關關系的結論。（四）閏惠、房裕(2008)5采用l9842003年的年度數(shù)據(jù)進行分析，發(fā)現(xiàn)人民幣實際匯率與外商對我國的直接投資之間不僅存在顯著相關性，而且也存在單向格蘭杰因果關系。（五）王義中、金雪軍(2006) 6利用協(xié)整和誤差修正模型研究了FDI與人民幣實際匯率之間的關系，認為FDI主要流入到貿易品部門，在短期不會對人民幣實際匯率產(chǎn)生影響，而長期會導致實際匯率升值。（六）金洪飛、簡永軍、陳利

6、賢(2010)7則基于l998年1月2008年l0月的月度數(shù)據(jù)，通過對中國實際利用外資的影響因素進行經(jīng)驗分析后發(fā)現(xiàn)：中國股市成交量、對外出口量是影響FDI流入的顯著內在因素，但經(jīng)驗分析沒有發(fā)現(xiàn)中國股市規(guī)模、人民幣匯率和經(jīng)濟增長率會顯著影響中國FDI流入的證據(jù)。三、 人民幣匯率變動對FDI的影響分析在對人民幣匯率變動對FDI流入影響變動分析之前，筆者查閱了關于近幾年人民幣及FDI流入的數(shù)據(jù)，然后結合實際對數(shù)據(jù)進行分析。從圖1可以看出，l9992009年我國FDI的流入量具有穩(wěn)步上升的趨勢，從絕對量來看，l 999年FDI的累計流入量為75999億元，到2008年底這一數(shù)字增加到3 52409億元

7、。但是從圖上我們也可以看出，這一趨勢并非平滑的，2005年匯改以后，F(xiàn)DI流入的增長率一度下降，部分地區(qū)甚至出現(xiàn)外資逃離的趨勢。進入2 0 0 7年，F(xiàn) D I的流入大幅上升，到第四季度，達到l 0988 3億元的歷史季度流入最高峰。這與當時熱錢的大量涌入有關。而隨著美國次貸危機的爆發(fā)，2008年第一季度FDI流入出現(xiàn)較大幅度的下滑，全年的FDI累計流入量基本與2007年持平，增幅為033。2009年第一季度FDI的流入再次延續(xù)了低迷的態(tài)勢。圖（一）1999年第一季度2009年第一季度中國FDI（季度）流入量（單位：億元）從圖（二）可以看出，人民幣匯率持續(xù)下降。2007年2008年內人民幣匯率

8、大幅度持續(xù)下降，從7.85降到了6.8。20092010則進入了平穩(wěn)狀態(tài)。在持續(xù)了大概一年多后，2011年人民幣匯率又開始了大幅度地下跌。原因可能是：由于中國大量地購入美國國債，而世界霸主美國則利用強權，使人民幣不斷升值從而遏制中國的迅猛發(fā)展。 圖（二）2007年2011年五年人民幣匯率兌換走勢圖四、 人民幣升值對FDI可能產(chǎn)生的影響（一）總體上可能減少FDI普遍認為，匯率通過兩種方式影響FDI。一是“相對生產(chǎn)成本效應”理論， 該理論強調匯率水平變動對東道國生產(chǎn)成本的影響效應。認為當其他因素相同時，一國貨幣的貶值將會降低當?shù)叵鄬τ谕鈬纳a(chǎn)成本，特別是勞動成本，從而能促進FDI 的流入。二是“

9、替代效應”理論。 從外國投資者的角度來看, 出口和FDI 是兩種可以選擇的策略。人民幣貶值使得FDI比出口獲得更多的利益， 因此一國的貨幣升值， 會使外國投資者的投資與生產(chǎn)成本上升，從而抑制FDI 的流入； 反之，人民幣的貨幣貶值， 則會刺激中國的FDI 的流入。改革開放以來，我國通過實施出口導向和大量引進外商直接投資的戰(zhàn)略，實現(xiàn)了經(jīng)濟的持續(xù)高速增長。每年吸引的外商直接投資在發(fā)展中國家中處于領先地位，綜合國力有了顯著提高。人民幣升值將可能直接對中國的出口貿易造成重大的影響，也將降低中國對外資的吸引力，造成凈出口和外商直接投資的驟減。一旦出口下降和外商直接投資減少，又會使就業(yè)機會減少，使我國本來

10、就十分嚴峻的就業(yè)形勢雪上加霜，甚至會導致通貨緊縮的加劇。（二）對已經(jīng)進入我國的FDI 的影響人民幣升值對已經(jīng)在華投資或在華擁有資金的外國企業(yè)有利，因為他們的資產(chǎn)將升值。謝建國（2005）8研究發(fā)現(xiàn)，人民幣的升值，大大鼓舞了原有FDI，使外國投資者增加了在華投資的信心。這樣，會促使跨國公司將在中國的投資收益轉為新增投資，而不是匯出境外。（三）對尚未進入我國的FDI 的影響人民幣升值對即將到中國投資的企業(yè)家來說，會使他們裹足不前。因為當人民幣升值2%, 對于新增來華投資的FDI 來說意味著其資本的成本加大了2%。從這個意義上說，人民幣的升值將會對將要來華投資的FDI產(chǎn)生負面的影響。孫俊(2002)

11、9發(fā)現(xiàn)，地區(qū)政策對外商鼓勵還是限制，政策優(yōu)惠的程度如何是決定跨國公司直接投資的重要因素之一。發(fā)展中國家主要依靠給予外商相對多的優(yōu)惠政策來吸引外國資本。如果伴隨人民幣升值導致貨幣供應下降，出現(xiàn)貨幣緊縮的趨勢，則會有一個效應，即大廠商的借款增加，而小廠商下降。由此推論：大型跨國公司可以利用貨幣緊縮的機會實施壟斷，從而加大對市場的控制，但對來華投資的中小企業(yè)非常不利。對于規(guī)模較小的FDI 將比大型跨國公司的來華投資影響更大。（四）有利于我國產(chǎn)業(yè)升級，更好地發(fā)揮FDI 的“溢出效應”隨著全球產(chǎn)業(yè)結構的演變，F(xiàn)DI 流向的重點逐步由資源開發(fā)和勞動密集型產(chǎn)業(yè)向資本、知識密集型產(chǎn)業(yè)轉移，由制造業(yè)向以服務為主

12、的第三產(chǎn)業(yè)、高新技術產(chǎn)業(yè)和基礎設施建設轉移。從全球范圍看, 流向服務領域的FDI 占全球的60%70%, 而且其中80%是流向如電信、保險、金融等現(xiàn)代服務業(yè)。10 黃靜(2006)11從吸收能力角度人手，全面考慮微觀、中觀、宏觀屢面因素，系統(tǒng)地分析了對外開放度對FDI技術溢出效果的影響，得出對外開放度對FDI技術外溢有正面影響的結論。廖衛(wèi)東、梁峻芳(2005) 12的研究發(fā)現(xiàn)，跨國公司在華設立的研發(fā)機構中，中國大陸R&D人員平均占研發(fā)人員總量的915，一些著名跨國公司投資的研發(fā)中心，如摩托羅拉中國實驗室、貝爾實驗室的研發(fā)人員，幾乎全部來自中國國內。再者，周啟良(2008)13以中國為例

13、的研究證明，跨國公司在華研發(fā)機構憑借其優(yōu)越的研發(fā)環(huán)境和誘人的薪金水平，不僅吸引了中方國有企業(yè)、科研院所的大量高級科技人才，還吸引了海外中國留學生和華人學者回國從事科研工作。” 因此，跨國公司研發(fā)當?shù)鼗?，可直接為東道國培養(yǎng)高素質的研發(fā)人員，同時也在擴大東道國優(yōu)秀人才規(guī)模方面有直接的積極影響。但在我國, 利用FDI 則主要集中在制造業(yè)，特別是勞動密集型的小型輕加工組裝業(yè)。第二產(chǎn)業(yè)在利用外商直接投資的行業(yè)結構中仍占據(jù)絕對主導地位。這一方面導致我國外商投資企業(yè)的利潤大量流出，另一方面也說明了我國產(chǎn)業(yè)結構亟待調整。人民幣升值，從短期看，勢必影響以加工出口為主的FDI 企業(yè)的利潤，從而影響我國經(jīng)濟發(fā)展。但

14、從長遠看，由于人力成本的增加，勞動密集型企業(yè)將受損，而技術密集型和資本密集型企業(yè)將受益，從而促進我國的產(chǎn)業(yè)升級。圖（三）20022008年外傷直接投資的行業(yè)數(shù)量對比 單位（億美元）五、人民幣匯率變動與我國FDI流入之間的相互作用對我國經(jīng)濟的影響(一) 積極影響由于當前我國經(jīng)濟的基本面非常良好，國民經(jīng)濟保持著高速增長的勢頭，人民幣適度升值對我國經(jīng)濟的發(fā)展帶來了積極影響，具體表現(xiàn)如下：1 有利于轉換經(jīng)濟結構中國出口商品大多是勞動密集型產(chǎn)品，如紡織品；而西方國家出口的是知識技術密集型產(chǎn)品，這無形中使我國在對外貿易中處于弱勢地位，承受不平等待遇。由于“馬太效應”，及循環(huán)累積效應的作用，會給我國帶來不利

15、的影響。劉云等（2003）14研究了世界500強跨國公司母公司專利申請對我國技術創(chuàng)新的影響，結果表明FDI在華專利申請對技術引進、消化吸收和創(chuàng)新有積極影響，但與國內專利申請存在明顯的替代和競爭關系。冼國明和嚴兵口（2003）15利用省級面板數(shù)據(jù)，研究了FDI對我國經(jīng)濟結構的影響，F(xiàn)DI技術溢出給了我國對國外技術學習的機會。蔣殿春（2005）16運用行業(yè)面板數(shù)據(jù)研究了FDI對我國高新技術產(chǎn)業(yè)技術創(chuàng)新的影響，發(fā)現(xiàn)FDI的競爭效應利于國內企業(yè)創(chuàng)新能力的成長。薄文廣等（2005）17運用地區(qū)層面的面板數(shù)據(jù)研究了FDI對我國技術創(chuàng)新的影響，發(fā)現(xiàn)FDI對國內企業(yè)技術創(chuàng)新會發(fā)揮積極的影響，但必須跨越一定的人

16、力資本門檻，有利于擴大利用外資的深度和廣度。2 有利于減輕償債負擔截至2010年末，我國外債余額為5489.38億美元，人民幣每升值10就減少548.938億美元的外債，這會給中國帶來上百億美元的外匯盈余。18中國中長期負債占外債總額的比例高達80以上，人民幣升值使以外幣計算的外債變相收縮，減輕政府和企業(yè)還債負擔，對于減輕中國目前正處高峰期的償債壓力具有現(xiàn)實意義。3 有利于增強國際社會對中國經(jīng)濟和貨幣的信心追求利潤和規(guī)避風險是國際間資本流動的根本原因，外國投資者在華投資會考慮這兩個方面，再說自從1973年布雷頓森林體系瓦解后，現(xiàn)在國際信用貨幣制度表現(xiàn)的穩(wěn)定性很差，規(guī)避貨幣風險已成為個人、國家的

17、客觀需要。因此，樹立人民幣在國際經(jīng)濟舞臺上的良好形象是責無旁貸的，據(jù)理性預期理論及資產(chǎn)組合理論，人民幣升值將提高中國GDP國際地位，是中國經(jīng)濟綜合實力強，經(jīng)濟形勢好的信號，有利于增強國內外投資者的信心。4 有利于加快人民幣自由兌換的進程在當前全球經(jīng)濟不景氣的情況下，中國經(jīng)濟一枝獨秀，經(jīng)濟保持高速增長，這是人民幣走強的經(jīng)濟基礎，促使人民幣成為國際市場中的強勢貨幣。而在當前的中國匯率管理制度中，人民幣在經(jīng)常項目下是可兌換的，資本項目尚未開放，為了規(guī)避國際市場上的匯率風險，早在1993年我國就確定了“逐步使人民幣成為可兌換的貨幣”的目標。另外人民幣已經(jīng)在周邊國家和地區(qū)大量流通，在人民幣可自由兌換后，

18、將奠定人民幣地區(qū)性強勢貨幣的地位，人民幣就會逐漸成為它們的儲備貨幣，那么我國又多了一塊鑄幣稅收入。5 有利于中國企業(yè)對外投資，實施“海外”戰(zhàn)略許羅丹，譚衛(wèi)紅（2004）19的研究指出，對外直接投資往往是從相對強勢貨幣國家流向貨幣相對弱勢國家，其原因主要在于強勢貨幣的價值以及由此帶來的購買力的增加，因而匯率水平是影響對外直接投資的一個重要因素。中國的改革開放已經(jīng)進入了一個新階段，今后我國既要引進外資，又要對外投資。如果人民幣升值，中國企業(yè)海外直接投資成本降低，易于向海外發(fā)展，在國際競爭中提高企業(yè)素質。(二)消極影響一國貨幣升值是牽一發(fā)而動全身的大事情，切不可小覷，如果貨幣幣值定價過高，可能引發(fā)嚴

19、重的泡沫。結合El日本的教訓(日本經(jīng)濟因接受“廣場協(xié)議”而陷入長期衰退)，考察我國具體國情，當前人民幣一旦升值可能對我國經(jīng)濟發(fā)展帶來的消極影響是：1 損害基礎產(chǎn)業(yè) 人民幣升值后，相應提高了我國勞動密集型出口產(chǎn)品價格，從而削弱其國際競爭力，出口會下降，這無疑將使該種產(chǎn)業(yè)遭受巨大損失，甚至可能會引起政局的不穩(wěn)。另外，人民幣的升值，會損害中國的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，比如鋼鐵石油以及汽車制造業(yè)，在當前世界鋼鐵、石油的生產(chǎn)能力過剩情況下，人民幣的升值，會導致我國相應產(chǎn)業(yè)面臨競爭的壓力加大。2 可能造成金融危機影響物價是匯率變動對國內經(jīng)濟最為直接的作用。如本幣升值，則進口商品價格下降，從而又會帶動國內同類商品和其他商

20、品的價格下降。李國正（2009）20研究發(fā)現(xiàn)，熱錢的不斷涌入，使我國外匯儲備不斷增加。而大量熱錢涌入了房地產(chǎn)，股市，長此已久很容易造成我國的泡沫經(jīng)濟。國際游資的投機行為容易導致金融市場的動蕩。東南亞金融危機就是很好的例證。在我國金融市場發(fā)展相對滯后的情況下，大量短期資本通過各種渠道流入資本市場的逐利行為，很容易引發(fā)貨幣和金融危機，這對我國經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展極為不利。3 減少出口，最終影響到經(jīng)濟增長目標的實現(xiàn)我國諸多產(chǎn)業(yè)現(xiàn)在仍為勞動密集型生產(chǎn)模式，出口的擴大主要依靠價格的競爭力。人民幣持續(xù)升值后，我國商品的出口價格相對上漲，進口商品價格相對下降，其結果必然是進口加大，出口嚴重受阻，從而使得出口創(chuàng)匯

21、能力下降，國際直接投資流入減緩，這樣我國經(jīng)濟可能出現(xiàn)停滯甚至嚴重的衰退。4加劇失業(yè)，增大勞動力轉移的壓力經(jīng)濟發(fā)展、充分就業(yè)、物價穩(wěn)定和國際收支平衡是世界各國目標。當今中國，就業(yè)問題尤其突出，就業(yè)壓力非常大。目前中國提高新增就業(yè)機會，主要是出口和外國對華直接投資。蔡嚦、王德文(2004) 21運用人力資本理論分析了FDI與勞動力市場的關系，結論是FDI對中國經(jīng)濟增長和就業(yè)具有顯著效應。魏后凱(2008)22認為FDI具有擴大就業(yè)的作用。鄭明月、董登新(2008)23認為FDI對我國東部地區(qū)的就業(yè)而言，F(xiàn)DI有顯著的替代效應，而對中西部地區(qū)效果不明顯。人民幣升值將抑制出口，擴大進口，外貿生產(chǎn)企業(yè)很

22、多將會陷于困境，而外商直接投資企業(yè)，也會由于在中國生產(chǎn)成本的提高，可能將生產(chǎn)基地轉向其他國家，中國的廉價勞動力優(yōu)勢也將受到挑戰(zhàn)，從而加劇低收入群體收入的支出負擔。 圖(四) 19932007年全國FDI就業(yè)人數(shù) 5. 使我國的外匯儲備遭受損失截至2010年底，我國外匯儲備總額達到2.85萬億美元，雄踞世界第一，而且每時每刻還在增長。如果人民幣升值，以美元標價的外匯儲備將大量縮水，國家將遭受巨大的外匯損失。六、總結 從1977年Kohlhagen開始研究歐洲的匯率與FDI的關系，到中國國內王義中、金雪軍等學者對兩者關系的研究，可以看出，F(xiàn)DI已經(jīng)成為了經(jīng)濟發(fā)展中不可忽視的一個重要因素。就像上文所

23、綜述的，F(xiàn)DI與人民幣匯率之間存在的關系，對中國經(jīng)濟的影響還有許多地方需要探討。我認為，面對經(jīng)濟全球化，中國政府在應對人民幣匯率變動和FDI流入流出時應注意一下幾個方面：(一) 引進FDI要以增強我國產(chǎn)業(yè)競爭力改善未來經(jīng)常項目平衡為出發(fā)點中國對外直接投資與吸引外國直接投資之間長期嚴重失衡，吸引外資的規(guī)模遠遠超過對外投資的規(guī)模。同時由于中國對外直接投資和跨國公司在華投資收益差額巨大，這使得投資利潤流出大于投資利潤流人進而導致國際收支平衡表中投資收益項目出現(xiàn)逆差。因此，想要通過資本引進來提高產(chǎn)業(yè)和國家的競爭力，就必須從根本上改善國家未來的經(jīng)常賬戶平衡狀況，而非僅僅考慮數(shù)量上引進了多少外資。應該著重

24、研究如何促進外資與中國企業(yè)的融合，加強外資企業(yè)與我國企業(yè)的后向聯(lián)系，擴大其產(chǎn)業(yè)關聯(lián)效應，在合作與競爭中推動我國企業(yè)的發(fā)展和壯大。(二)要有目的、有管理的引導FDI我國在引進FDI的同時要以自身的經(jīng)濟發(fā)展、經(jīng)濟結構升級為基點來考慮，應該按照國際市場需求和國內經(jīng)濟發(fā)展需要來引導外資的投向。一方面，我國目前吸引的國際直接投資大多集中在第二產(chǎn)業(yè)，第一產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)的比重比較低。這并不利于我國產(chǎn)業(yè)結構的優(yōu)化調整，所以我國應加強引導FDI增加對第一、第三產(chǎn)業(yè)的投資。另一方面，由于我國勞動力資源豐富，成本低廉，F(xiàn)DI中的相當部分都選擇了勞動密集型企業(yè)如出口加工業(yè)為主要的投資方向，對我國的產(chǎn)業(yè)升級并無幫助，所

25、以我國應該注意在技術密集型產(chǎn)業(yè)上對FDI加以引導。這樣不僅有利于我國學習國際先進技術，還有利于提升技術密集型產(chǎn)業(yè)的國際競爭力。(三)保護國內幼稚產(chǎn)業(yè) 由于我國某些產(chǎn)業(yè)缺乏技術和管理方面的經(jīng)驗，生產(chǎn)率低下，生產(chǎn)成本高于國際市場價格而無法與外國企業(yè)競爭，在自由貿易和國家政策有傾向于外資的情況下，外國企業(yè)的進入對國內的產(chǎn)業(yè)結構產(chǎn)生創(chuàng)造性破壞，從而進一步控制了我國市場，對內地企業(yè)產(chǎn)生擠出效應，使內地企業(yè)很難生存。在這樣的情況下，我國應該對國內的幼稚產(chǎn)業(yè)采取過渡性的保護、扶植措施，以保證該行業(yè)未來的國際競爭力。(四)嚴格控制人民幣匯率問題面對美國等大國的施壓，中國政府要極力維護本國利益，盡可能減少匯率變

26、動對我國經(jīng)濟的影響，特別是人民幣升值對我國FDI流入的影響。注釋： 數(shù)據(jù)來源：wind數(shù)據(jù)庫。 數(shù)據(jù)來源：根據(jù)中國統(tǒng)計年鑒20022008整理 數(shù)據(jù)來源：根據(jù)中國統(tǒng)計年鑒19932007整理【參考文獻】1江小涓利用外資與經(jīng)濟增長方式的轉變J管理世界，1999，(2)：7102 Kohlhagen，SW 1977Exchange Rate Changes，Profitability，and Direct Foreign InvestmentSouthern Econom icJournal 44：43 523 Cushman，DO1985Real Exchange Rate Risk：Expectations and the Level of Direct Investment.Review of Economics and Statistics 67(May)：2973084Aizenman，J，and NPMarion1993Policy Uncertainty，Persistence and GrowthReview of International Economics，Vo11(2)，PP1451635閆惠，房裕人民幣匯率與外商對我國直接投資關系的