北京國信鼎富-新興項(xiàng)目融資工具的發(fā)展

1、北京國信鼎富-新興項(xiàng)目融資工 具的發(fā)展作者:日期:2009年以來，受我國貨幣政策不斷趨緊影響，商業(yè)銀行信貸作為我國各類項(xiàng)目最主要融資渠道不斷收窄，信貸規(guī)模增速受到監(jiān)管層面日益嚴(yán)厲的管控。特別是進(jìn)入2011年以來，央行開始試行用“社會融資規(guī)?！?作為貨幣投放的考量指標(biāo)后，之前作為彌補(bǔ)各類項(xiàng)目融資缺口主要來源的信托資金，同樣開始承受日益嚴(yán)格的監(jiān)管 要求和規(guī)模限制。北京國信鼎富投資基金管理有限公司認(rèn)為在當(dāng)前項(xiàng)目融資難度日益加劇的形勢下，通過保險(xiǎn) 資金債權(quán)投資計(jì)劃（以下簡稱“保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃”）對項(xiàng)目融資的規(guī)模卻在近幾年保持高速發(fā)展，開始逐步被具有融資需求的企業(yè)關(guān)注。保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃是目前保險(xiǎn)行業(yè)資金進(jìn)入我國

2、基礎(chǔ)設(shè)施和不動產(chǎn)領(lǐng)域投資的一種重要形式， 了解并熟識它的特點(diǎn)和設(shè)立方式，對銀行今后提供多種方式解決客戶融資需求、促進(jìn)財(cái)務(wù)咨詢類業(yè)務(wù)發(fā)展以及 加深與保險(xiǎn)公司合作具有積極意義。一、保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃政策發(fā)展沿襲（一）行業(yè)探索期（2004年至2005年）2004年，我國保險(xiǎn)行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模首次突破1萬億。國務(wù)院當(dāng)年7月出臺的關(guān)于投資體制改革的決定提出“要鼓勵(lì)和促進(jìn)保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施和重點(diǎn)建設(shè)工程項(xiàng)目”，為保險(xiǎn)資金運(yùn)用方式拓展創(chuàng)新指明方向。如何運(yùn)用龐大的保險(xiǎn)資產(chǎn)，在穩(wěn)健規(guī)范的前提下取得合理收益，更加有力地支持國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展，是當(dāng)時(shí)保險(xiǎn)行 業(yè)內(nèi)普遍關(guān)注思考的問題。關(guān)于對保險(xiǎn)資金如何對接我國基礎(chǔ)設(shè)施和不動產(chǎn)領(lǐng)域

3、投資進(jìn)入了探索時(shí)期。（二）業(yè)務(wù)試行期（2006年至2008年）2006年3月6日，中國保監(jiān)會發(fā)布保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目試點(diǎn)管理辦法，規(guī)定保險(xiǎn)公司可通過加入債權(quán)計(jì)劃的形式間接投資于交通、通信、能源、市政和環(huán)境保護(hù)等國家級重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。2007年7月4日，中國保監(jiān)會發(fā)布保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃管理指引（試行），對債權(quán)計(jì)劃的發(fā)行和管理進(jìn)行了初步規(guī)定。2008年11月17日，中國保監(jiān)會發(fā)布 保險(xiǎn)業(yè)要進(jìn)一步發(fā)揮功能和作用支持經(jīng)濟(jì)增長一文，鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司以債權(quán)方式投資交通、通信、能源等基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目和農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，推進(jìn)保險(xiǎn)公司投資國有 大型龍頭企業(yè)股權(quán)。2008年12月3日，國務(wù)院“金融

4、30條”提出“引導(dǎo)保險(xiǎn)公司以債權(quán)等方式投資交通、通 訊、能源等基礎(chǔ)設(shè)施和農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目”。在此期間，保險(xiǎn)資金對接各類項(xiàng)目投資的辦法、方式和操作層面指引不斷細(xì)化，成功立項(xiàng)并發(fā)行了一批具 有行業(yè)影響力的保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃。保險(xiǎn)資金被正式引入各類項(xiàng)目建設(shè)投資中，保險(xiǎn)資金對接我國基礎(chǔ)設(shè)施和不動 產(chǎn)領(lǐng)域投資進(jìn)入試行時(shí)期。（三）完善發(fā)展期（2009年至今）2009年3月19日，中國保監(jiān)會發(fā)布關(guān)于保險(xiǎn)資金投資基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃的通知與基礎(chǔ)設(shè)施債 權(quán)投資計(jì)劃產(chǎn)品設(shè)立指引，對保險(xiǎn)公司債權(quán)投資計(jì)劃應(yīng)滿足的具體條件做出詳細(xì)規(guī)定，規(guī)范保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃產(chǎn)品設(shè)立業(yè)務(wù)，明確了操作流程。2010年7月31日，中國保監(jiān)會發(fā)布保險(xiǎn)資金

5、投資不動產(chǎn)暫行辦法，正式明確保險(xiǎn)資金可以投資基礎(chǔ)設(shè)施類不動產(chǎn)、非基礎(chǔ)施類不動產(chǎn)及不動產(chǎn)相關(guān)金融產(chǎn)品，確立保險(xiǎn)資金和各類不動產(chǎn)項(xiàng)目間的融通關(guān)系。至此，保險(xiǎn)資金進(jìn)入各類項(xiàng)目的政策辦法框架基本搭建完成，推動保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃進(jìn)入到完善發(fā)展時(shí)期。二、保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃概述（一）保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃定義保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃是指保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司發(fā)起設(shè)立的投資產(chǎn)品，通過發(fā)行投資計(jì)劃受益憑證，向保險(xiǎn)公司等委 托人募集資金，投資主要包括交通、通訊、能源、市政、環(huán)境保護(hù)等國家級重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施或其他不動產(chǎn)項(xiàng)目， 并按照約定支付本金和預(yù)期收益的金融工具。（二）保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃參與角色保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃參與角色包括5類人。其中，委托人指在中華人民共和國境內(nèi)，

6、經(jīng)中國保監(jiān)會批準(zhǔn)設(shè)立的保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)集團(tuán)公司和保險(xiǎn)控股公司。受托人指根據(jù)投資計(jì)劃約定，按照委托人意愿，為受益人利益，以自 己的名義投資基礎(chǔ)設(shè)施或其他不動產(chǎn)項(xiàng)目的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司。受益人指委托人在投資計(jì)劃中指定，享有受益 權(quán)的人。投資計(jì)劃受益人可以為委托人。托管人指根據(jù)投資計(jì)劃約定，由委托人聘請，負(fù)責(zé)投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)托管 的商業(yè)銀行，負(fù)責(zé)為保險(xiǎn)債權(quán)投資計(jì)劃資金提供資金存管、劃撥、清算等托管服務(wù)。獨(dú)立監(jiān)督人指根據(jù)投資計(jì)劃約定，由受益人聘請，為維護(hù)受益人利益，對受托人管理投資計(jì)劃和項(xiàng)目方具體運(yùn)營情況進(jìn)行監(jiān)督的專業(yè)管 理機(jī)構(gòu)。三、保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃交易結(jié)構(gòu)及立項(xiàng)實(shí)施流程（一）保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃交易結(jié)構(gòu)圖（二）保險(xiǎn)債權(quán)

7、計(jì)劃立項(xiàng)實(shí)施流程選擇項(xiàng)目受托人與償債主體/項(xiàng)目方溝通協(xié)商，選定符合保險(xiǎn)資金可投資的項(xiàng)目范圍。計(jì)劃設(shè)計(jì)確定債權(quán)計(jì)劃基本交易結(jié)構(gòu)，明確相關(guān)機(jī)構(gòu)的職責(zé)；確定投資金額、還款期限、資金成本等； 確定還款來源。文件準(zhǔn)備受托人與償債主體/項(xiàng)目方簽訂投資合同受托人與保證人簽訂擔(dān)保合同受托人與保險(xiǎn)公司簽 訂委托合同；受托人與托管人簽訂托管合同受托人與獨(dú)立監(jiān)督人監(jiān)督合同由受托人負(fù)責(zé)準(zhǔn)備 盡職調(diào)查報(bào)告、可行性研究報(bào)告、法律意見書、評級報(bào)告等相關(guān)文件。計(jì)劃報(bào)備受托人匯總?cè)肯嚓P(guān)文件后，根據(jù)中國保監(jiān)會的要求上報(bào)整套材料。組織實(shí)施保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃經(jīng)中國保監(jiān)會備案后，由受托人發(fā)行債權(quán)投資計(jì)劃，募集保險(xiǎn)資金，并根據(jù)合同約定，將投

8、 資資金劃付給償債主體/項(xiàng)目方。在債權(quán)投資計(jì)劃存續(xù)期間，由獨(dú)立監(jiān)督人對投資計(jì)劃的運(yùn)作、項(xiàng)目公司的經(jīng)營 及財(cái)務(wù)狀況以及擔(dān)保人的履約能力進(jìn)行全程跟蹤。四、市場中的保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃發(fā)展現(xiàn)狀保險(xiǎn)資金債權(quán)計(jì)劃在經(jīng)歷一段政策試行期內(nèi)平穩(wěn)發(fā)展后，在2011年進(jìn)入快速發(fā)展期，開始成為各類項(xiàng)目融資工具中引人關(guān)注的新興業(yè)務(wù)。由于保險(xiǎn)資金債權(quán)計(jì)劃只針對持有資金的各家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)發(fā)行，具有一定的封閉 性，因此在公開市場上的披露信息十分零散，筆者盡量搜集整理近年來設(shè)立并發(fā)行成功的保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃的相關(guān) 信息，通過統(tǒng)計(jì)分析說明此項(xiàng)業(yè)務(wù)目前在市場中的實(shí)際發(fā)展情況和趨勢。北京國信鼎富投資基金管理有限公司認(rèn)為雖然經(jīng)歷2008年國際金融危機(jī)

9、影響，但保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃成立數(shù)量和融資規(guī)?？傮w保持穩(wěn)定發(fā)展。2011年以來，受貨幣政策不斷趨緊及商業(yè)銀行信貸新增規(guī)模受限影響，保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃應(yīng)市場融資需求加速發(fā)展，2011年當(dāng)年成立計(jì)劃的數(shù)量和發(fā)行規(guī)模相當(dāng)于甚至超過之前4年總和，全年成立保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃 22個(gè)，合計(jì)融資規(guī)模達(dá)到 831億元，較上年增長309.36%。究其保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃出現(xiàn)加速發(fā)展 的原因，筆者認(rèn)為一方面在資本市場投資環(huán)境不佳的情況下（見圖2），保險(xiǎn)資金收益率長期處于商業(yè)銀行貸款利率水平以下，由于保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃定價(jià)方式以商業(yè)銀行五年期以上長期貸款作為基準(zhǔn)利率，高于同期商業(yè)銀行 存款利率、公開市場發(fā)行的高評級債券收益率，因此保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃成為保

10、險(xiǎn)資金一個(gè)較好的投資方向，對各保 險(xiǎn)公司具有較大吸引力，因此保險(xiǎn)行業(yè)對保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃的認(rèn)同度迅速提高。同時(shí)，也反映出各保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公 司對保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃的研發(fā)能力不斷提高和成熟。（二）保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃受托人市場格局保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司是特定的保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃受托人，承擔(dān)發(fā)起設(shè)立保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃，發(fā)行保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃受益憑 證，向保險(xiǎn)公司募集資金并按照委托人意愿進(jìn)行投資，保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃存續(xù)期間收益分配和到期本金歸還的職責(zé)。目前，我國市場上共有保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司11家，其中符監(jiān)管辦法對受托人資質(zhì)要求的7家，其余4家由于在資質(zhì)級別、注冊資金及存續(xù)期限等問題，尚無法承擔(dān)保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃受托人設(shè)立保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃職責(zé)因此，近幾年市場上成立

11、的保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃，均由以上具備資格的7家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司承擔(dān)。自保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃業(yè)務(wù)開辦試行以來，具備資格的各保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司給予高度重視，紛紛設(shè)立獨(dú)立部門分管此項(xiàng)業(yè)務(wù)的推 進(jìn)，計(jì)劃方案開發(fā)能力穩(wěn)步提高，有融資需求的企業(yè)群體不斷成熟擴(kuò)大，并且對于優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的爭奪日趨激烈。目前已經(jīng)成立的保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃和融資規(guī)模形成的市場格局:北京國信鼎富投資基金管理有限公司認(rèn)為在目前市場格局中，太平資產(chǎn)處于市場領(lǐng)先地位，占比接近20%;太平洋資產(chǎn)、國壽資產(chǎn)、泰康資產(chǎn)和人保資產(chǎn)處于中間位置，占比介于10%-15%之間；平安和華泰則處于落后位置，占比均低于10%。由于目前保監(jiān)會對保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃設(shè)立門檻仍然相對較高，因此可選項(xiàng)目

12、來源局限性強(qiáng)，隨著行業(yè)競爭程度的不斷加劇，現(xiàn)有格局或?qū)l(fā)生進(jìn)一步的分化。（三）保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃資金投向分布情況根據(jù)保險(xiǎn)資金投資不動產(chǎn)暫行辦法和保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè) 施項(xiàng)目試點(diǎn)管理辦法規(guī)定，目前保監(jiān)會允許保險(xiǎn)資金投資交通、通訊、能源、市政、環(huán)境保護(hù)領(lǐng)域的國家級重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施以及與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)相關(guān)的養(yǎng)老、醫(yī)療領(lǐng)域的不動產(chǎn)項(xiàng)目。2007年至2011年保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃資金投向分布情況如下：從圖3可以看出，在近5年的不斷發(fā)展中，保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃資金投向重點(diǎn)偏好于交通和能源領(lǐng)域， 主要因?yàn)榻煌?、能源以不動產(chǎn)及市政領(lǐng)域的項(xiàng)目，償債主體均為中央企業(yè)或省級政府平臺企業(yè)，資產(chǎn)實(shí)力雄厚，還款來源清晰，項(xiàng)目回報(bào)可靠并且擔(dān)保主體的資質(zhì)

13、較高。對不動產(chǎn)領(lǐng)域的投資是基于2011年起政府保障房、 公租房項(xiàng)目陸續(xù)成立，各保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司在北京、上海兩地嘗試以保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃形式引導(dǎo)保險(xiǎn)資金參與當(dāng)?shù)卣?府背景主導(dǎo)的保障房、公租房項(xiàng)目的開發(fā)建設(shè)，投放資金規(guī)模達(dá)到280億元，同時(shí)隨著近年養(yǎng)老社區(qū)概念的興起，保險(xiǎn)行業(yè)對不動產(chǎn)領(lǐng)域的投資政策和動向值得重點(diǎn)關(guān)注，在政策引導(dǎo)下不動產(chǎn)領(lǐng)域的保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃資金規(guī) 模很可能快速增加。同時(shí)可以看出，目前尚無一單保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃在通訊行業(yè)、環(huán)保領(lǐng)域設(shè)立。通訊領(lǐng)域目前在我國仍具備高度 壟斷行業(yè)特點(diǎn)，中國移動、中國聯(lián)通、中國電信三大通訊運(yùn)營商不僅自身現(xiàn)金流充裕，而且都是各家商業(yè)銀行 的重點(diǎn)客戶，并且通過發(fā)行證券方式直接融

14、資的能力很強(qiáng)。由于保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃設(shè)立流程周期較長，同時(shí)提供的 資金期限以五年以上的長期資金為主，缺乏靈活性，因此通訊領(lǐng)域企業(yè)對于通過設(shè)立保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃進(jìn)行融資的 意愿并不強(qiáng)烈。而環(huán)境保護(hù)領(lǐng)域項(xiàng)目目前在我國則普遍存在著“社會效益高，投資收益低”的現(xiàn)實(shí)情況，較難 滿足保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃設(shè)立的收益條件，導(dǎo)致成立后在保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)行難度較大，各保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司對環(huán)境保護(hù)行 業(yè)暫時(shí)保持觀望態(tài)度。（四）保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃信用增級方式信用增級方式是保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃能否成功設(shè)立的重要環(huán)節(jié)，許多經(jīng)營單位的同事在日常業(yè)務(wù)咨詢時(shí)十分關(guān)心 該問題。筆者根據(jù)收集整理的信息，對保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃增信方式現(xiàn)狀和趨勢進(jìn)行簡要分析說明。根據(jù)保監(jiān)會監(jiān)管 要求

15、，目前對于保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃進(jìn)行信用增級的方式包括如下三類：A類：由國家專項(xiàng)基金、商業(yè)銀行提供本息全額無條件不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保。B類:由上年末凈資產(chǎn)在200億元人民幣以上的上市公司或者上市公司的實(shí)際控制人，提供本息全額無條件不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān) 保。C類:以流動性較高、公允價(jià)值不低于債務(wù)價(jià)值4倍，且具有完全處置權(quán)的上市公司，保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃采用的增信方式以商業(yè)銀行擔(dān)保和企業(yè)擔(dān)保為主，其中商業(yè)銀行擔(dān)保方式由于監(jiān)管政策的從嚴(yán)，加大了商業(yè)銀行向以 項(xiàng)目債為主的保險(xiǎn)公司收益計(jì)劃出具融資性保函的管控力度，在2007年成立過一批以商業(yè)銀行擔(dān)保作為增信方式的保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃后，2008年至2010年三年間無一保險(xiǎn)

16、債權(quán)計(jì)劃采用商業(yè)銀行擔(dān)保方式。直至2011年監(jiān)管政策才有所松動，當(dāng)年中國商業(yè)銀行向中國人保資產(chǎn)管理股份有限公司成立的保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃出具了規(guī)模40億元的融資保函。按照目前保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃審批要求，發(fā)債項(xiàng)目企業(yè)須聘請其他獨(dú)立經(jīng)濟(jì)法人依法對債權(quán)進(jìn)行擔(dān)保，擔(dān)保人應(yīng) 承擔(dān)連帶擔(dān)保責(zé)任。若由商業(yè)銀行為項(xiàng)目債權(quán)提供擔(dān)保，一旦債務(wù)到期不能償付，商業(yè)銀行將代為承擔(dān)償付責(zé) 任，這實(shí)質(zhì)掩蓋了保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)，以商業(yè)銀行信用代替或補(bǔ)充了項(xiàng)目企業(yè)信用。而商業(yè)銀行為保險(xiǎn) 債權(quán)計(jì)劃提供擔(dān)保，擔(dān)保費(fèi)率遠(yuǎn)低于同期限貸款利率水平，而承擔(dān)的信用風(fēng)險(xiǎn)卻與貸款無異，甚至因缺乏外部 嚴(yán)格的審批程序和有效的監(jiān)控措施而會高于貸款風(fēng)險(xiǎn)，因此對

17、保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃的擔(dān)保收益難以覆蓋業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。尤 其在信貸規(guī)模受限的當(dāng)前市場形勢下，融資性保函作為表內(nèi)業(yè)務(wù)，導(dǎo)致商業(yè)銀行更加難以作為擔(dān)保人角色普遍 參與到保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃的設(shè)立。所以可以預(yù)見，在未來的一段時(shí)期內(nèi)，企業(yè)擔(dān)保仍將成為保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃的主要擔(dān) 保模式。（五）2012年保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃設(shè)立情況及趨勢2011年末，我國保險(xiǎn)行業(yè)總資產(chǎn)已經(jīng)突破6萬億元。根據(jù)行業(yè)監(jiān)管辦法，保險(xiǎn)公司投資于基礎(chǔ)設(shè)施等債權(quán)投資計(jì)劃的賬面余額不高于上季末總資產(chǎn)的10%，意味著目前總資產(chǎn)已突破6萬億元的保險(xiǎn)業(yè)，全行業(yè)投資于保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃的額度上限為6000億元，剔除目前已經(jīng)成立的1583億元保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃，不考慮資產(chǎn)規(guī)模增長情況，靜態(tài)測算保

18、險(xiǎn)行業(yè)應(yīng)有不低于4400億元的保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃資金配置空間。進(jìn)入2012年，各類保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃不斷設(shè)立，截至2012年一季度末有披露的保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃設(shè)立4個(gè)，募集資金規(guī)模達(dá)到472億元其中“國壽-山東高速”保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃收益率按照當(dāng)前5年期貸款利率水平下浮 5%計(jì)算，并且規(guī)定利率浮動區(qū)間為6.49%至7.05%。太平-南水北調(diào)（三期）保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃收益率按照 5年期貸款利率水平下浮 10%計(jì)算， 保底利率5.00%。上述兩個(gè)計(jì)劃基本體現(xiàn)了目前市場形勢下，企業(yè)采取保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃進(jìn)行融資的利率區(qū)間。預(yù) 計(jì)各保險(xiǎn)公司在今年仍會繼續(xù)增加對交通、能源領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃的投資配置，但根據(jù)之前涉及 保障房領(lǐng)域的

19、保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃發(fā)售情況以及利率走勢，保險(xiǎn)行業(yè)對于這一領(lǐng)域的保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃仍舊趨于謹(jǐn)慎。五、商業(yè)銀彳丁關(guān)注保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃的意乂和建議（一-）商業(yè)銀彳丁關(guān)注保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃的意義沉淀托管賬戶資金，拉動負(fù)債業(yè)務(wù)發(fā)展保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃的項(xiàng)目周期較長，并且通常采取投資資金募集到位后分批、分期使用的放款方式，因此商業(yè) 銀行獲得保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃的托管業(yè)務(wù)資格后，托管賬戶具備形成可觀資金沉淀的客觀條件，有效拉動商業(yè)銀行負(fù) 債業(yè)務(wù)增長。滿足企業(yè)融資需求，靈活騰挪授信額度在當(dāng)前授信額度緊張的情況下，一方面可以借助保險(xiǎn)資金來滿足企業(yè)的資金需求，降低融資成本，創(chuàng)新融 資模式，維護(hù)和鞏固商業(yè)銀行重點(diǎn)企業(yè)客戶的銀企關(guān)系；另一方面可以借助保險(xiǎn)

20、資金進(jìn)入存量授信項(xiàng)目，安排 商業(yè)銀行存量貸款提前退出，騰挪授信額度，提高商業(yè)銀行授信業(yè)務(wù)靈活性。擴(kuò)大資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)規(guī)模，增加中間業(yè)務(wù)收入保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃規(guī)模通常大，在有效擴(kuò)大商業(yè)銀行資產(chǎn)托管規(guī)模的同時(shí)，可以增加中間業(yè)務(wù)收入來源。具體 托管費(fèi)率，可以根據(jù)商業(yè)銀行在企業(yè)方話語權(quán)的強(qiáng)弱，以及項(xiàng)目資質(zhì)級別，根據(jù)保險(xiǎn)資金收益率要求的高低進(jìn) 行定價(jià)，靈活調(diào)整保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃對商業(yè)銀行的整體綜合收益。（二）商業(yè)銀行運(yùn)用保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃的幾種模式保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃的運(yùn)用，項(xiàng)目由保險(xiǎn)方或是商業(yè)銀行方提供十分關(guān)鍵，主要涉及商業(yè)銀行擔(dān)保、財(cái)務(wù)顧問以及托管業(yè)務(wù)。從目前情況來看，可預(yù)見的時(shí)間內(nèi)商業(yè)銀行運(yùn)用保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃的模式主要有以下六種：

21、1IT模式（保險(xiǎn)方提供項(xiàng)目+托管）IT模式是最基礎(chǔ)的一種模式，商業(yè)銀行和保險(xiǎn)方基于雙方以往合作關(guān)系或者融資項(xiàng)目方要求，由商業(yè)銀行 提供托管服務(wù)，商業(yè)銀行獲得托管業(yè)務(wù)收入以及托管賬戶內(nèi)資金沉淀形成的存款收益。2.IGT模式（保險(xiǎn)方提供項(xiàng)目+擔(dān)保+托管）IGT模式是目前市場上需求較多的一種模式，往往保險(xiǎn)方尋找到適合保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃的項(xiàng)目，但由于增信方 式難以落實(shí)，因此主動向商業(yè)銀行提出擔(dān)保業(yè)務(wù)需求，并且由出具擔(dān)保的商業(yè)銀行承擔(dān)托管服務(wù)。但由于目前 商業(yè)銀行向保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃出具擔(dān)保的經(jīng)濟(jì)資本成本率較高，項(xiàng)目融資方難以承受，因此IGT模式的運(yùn)用有待對監(jiān)管和行內(nèi)政策進(jìn)行觀察，擔(dān)保瓶頸一旦獲得妥善解決，IGT模

22、式有望成為商業(yè)銀行對保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃運(yùn)用的重要組成部分。BT模式（商業(yè)銀行方提供項(xiàng)目 +托管）BT模式指由商業(yè)銀行方提供項(xiàng)目，由項(xiàng)目方通過集團(tuán)公司或母公司自行解決增信問題，商業(yè)銀行承擔(dān)托 管服務(wù)。這種方式在商業(yè)銀行出現(xiàn)信貸資源緊缺，自身的信貸投放能力無法滿足優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目融資需求的情況下， 通過運(yùn)用保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃之一工具為本行企業(yè)客戶提供融資渠道。BT模式與目前的市場形勢十分契合，2011年成立的眾多保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃均屬于這種模式。BGT模式（商業(yè)銀行方提供項(xiàng)目 +擔(dān)保+托管）BGT模式指由商業(yè)銀行方提供項(xiàng)目，并且為其出具擔(dān)保，承擔(dān)托管服務(wù)的模式。由于商業(yè)銀行對自身客戶 的業(yè)務(wù)情況更為熟悉，因此在開展擔(dān)保業(yè)務(wù)時(shí)較外部引薦項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)把控能力更強(qiáng)，可建議總行在對于向保險(xiǎn)債 權(quán)計(jì)劃出具擔(dān)保的管理辦法中，將行內(nèi)企業(yè)項(xiàng)目，特別是已經(jīng)取得綜合授信額度的企業(yè)項(xiàng)目，適當(dāng)降低其經(jīng)濟(jì) 資本成本各項(xiàng)系數(shù)，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，推動BGT模式的開展，同時(shí)