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文檔簡介

1、 畢業(yè)論文任務書一、 題目 我國民營中小企業(yè)融資問題的研究二、指導思想和目的要求隨著我國經濟的發(fā)展,民營企業(yè)經濟作為社會主義市場經濟的重要組成部分,為市場經濟命脈增添了新鮮的血液。但是由于民營企業(yè)自身以及外部環(huán)境等因素的影響,特別是融資環(huán)境一直制約著民營企業(yè)的發(fā)展。融資困難是其在對應激烈的市場競爭中面臨巨大的問題。在這種情況下,如何改善民營企業(yè)的融資環(huán)境,就成為民營企業(yè)進一步發(fā)展所要解決的首要問題。目前,國內外也有很多學者進行了深入的研究并發(fā)表了自己的看法?;诖?,本文在參考和借鑒國內外相關研究成果的基礎上,對我國民營企業(yè)融資存在的問題及決策進行研究,以提高我國民營企業(yè)的發(fā)展水平,力求凸現(xiàn)一定

2、的現(xiàn)實意義。三、主要技術指標1、收集10篇以上的參考文獻,并加以整理;2、對我國民營企業(yè)基本理論的概述的了解的了解。3、分析我國民營企業(yè)融資現(xiàn)狀及其存在的問題:4、提出解決我國民營企業(yè)融資困難問題的對策和建議。四、進度和要求1.2015年1月10日,確定論文題目并接受畢業(yè)論文任務書;2.2015年3月11日,提交開題報告及論文寫作大綱;3.2015年3月11日至4月9日,撰寫并完成初稿;4.2015年4月10日至5月9日,對論文進行修改并完成二稿;5.2015年5月10日至5月31日,進一步修改論文并最終定稿;6.2015年6月上旬,論文打印成冊并進行集中答辯。五、主要參考書及參考資料 1陶慧

3、忠.我國民營企業(yè)融資探析J. 會計之友, 2010,(7).2邱金峰,王振東.我國民營企業(yè)融資難題探析J. 上海市經濟管理干部學院學報, 2009,7(4).3彭皎,楊彥,孟川. 我國民營企業(yè)融資困境對策淺析J. 財政金融,2009,(233).4梁紅英. 我國民營企業(yè)融資存在的主要問題及改進策略J. 浙江金融,2008,(52).5楊菊萍. 探析我國民營企業(yè)融資難問題J. 思想戰(zhàn)線,2010,36.6舒學軍. 試析民營企業(yè)融資問題及其對策J.經濟師,2010,(9).7王曉彤. 如何緩解民營企業(yè)融資壓力N. 中國經濟導報, 2010.8王美珠,葉偉英. 淺談我國民營企業(yè)融資現(xiàn)狀及對策J. 經

4、管空間,2009,(8).9李棟,吳春蕾. 淺談我國民營企業(yè)融資問題J. 會計師, 2008.10劉純志. 破解民營企業(yè)融資難N. 延邊日報, 2009.11穆金輝,李艷平. 民營企業(yè)融資障礙及對策探討J. 產業(yè)與科技論壇, 2009,8(5).12馬昀,郭洪濤. 民營企業(yè)融資約束的成因分析金融發(fā)展視角J. 經濟研究導刊, 2010,(34)13劉麗萍,王正情. 民營企業(yè)融資研究N. 廊坊師范學院學報(社會科學版), 2011,27.14張文慧. 民營企業(yè)融資問題探討J.合作經濟與科技,2008,(35).15胡國平. 民營企業(yè)融資問題及對策探討現(xiàn)J. 代商貿工業(yè),2010,(21).16黃亞

5、明. 民營企業(yè)融資問題分析與探討J. 經管空間,2011,(4).17行懷勇. 民營企業(yè)融資難的成因及對策分析J. 沿海企業(yè)與科技,2008,(3).18胡旈璐. 民營企業(yè)融資困境及對策分析J. 現(xiàn)代商貿工業(yè),2010,(13).19李毅中.進一步完善中小企業(yè)信用擔保體系M. 北京:電子工業(yè)出版社,2009.79-90.20謝秉法. 民營企業(yè)融資困難及對策探討J.當代經濟, 2011.21Tom Swenson.Taxesand Expand Direct Financing Channels For Small And Medium Enterprises M . MachinePress,

6、2008.46-50學生 陳曉謀 指導教師 系主任 摘 要中國改革開放30多年來,民營經濟作為社會主義市場經濟的重要組成部分,對增加財政收入、提高經濟運行效率、擴大就業(yè)、改善人民生活等方面發(fā)揮了重要的作用,對維持我國國民經濟穩(wěn)定增長和社會主義市場經濟的繁榮都具有重要意義。目前,大多數(shù)民營企業(yè)已從初始創(chuàng)業(yè)階段,即從原始積累階段,走向了二次創(chuàng)業(yè)階段,即發(fā)展、膨脹階段,這是民營企業(yè)發(fā)展的攻堅階段。進入這一發(fā)展階段的民營企業(yè),要進一步發(fā)展就需大量的資金支持。但我們注意到,當前民營企業(yè)發(fā)展受到眾多因素的影響,特別是融資環(huán)境、融資渠道,一直是制約民營經濟發(fā)展的障礙。本文主要采用數(shù)據(jù)比較分析法、歸納分析法等

7、方法研究我國民營中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀及融資難的原因,分析如何改善民營企業(yè)的融資環(huán)境和融資渠道。我國民營中小企業(yè)融資難,既有企業(yè)自身的原因,也受到當前經濟環(huán)境和政府政策的影響。本文在借鑒國內外成熟經驗的基礎上,論述在當前融資環(huán)境下,民營企業(yè)如何增強自身素質,擴大適合自己的融資渠道。進而,提出了適合我國國情和我國民營企業(yè)自身特點的解決途徑。關鍵詞:民營企業(yè),融資環(huán)境,融資渠道 AbstractChina's reform and opening up 30 years,Private economy as an important part of socialist market econo

8、my。To increase revenues、Improve the economic efficiency Expand employment、Improvement of people's life, and so on Play an important role. To maintain the stable growth of national economy in our country and the prosperity of the socialist market economy has important significance At present ,Mos

9、t private enterprises from the initial stage,That is, from primitive accumulation stage to the second startup stage ,Namely The development 、expansion stage , This is a crucial stage in the development of private enterprises. To enter the stage of development of private enterprises, A lot of money i

10、s needed to further development. But we noticed that, The current development of private enterprises affected by many factors Epecially the financing environment has been the obstacle restricting the development of private economy。This article mainly uses the data comparison analysis、Inductive analy

11、sis method, etc .To analyse the financing difficulties of private enterprises in our country present situation and the reason of financing difficulties, And how to improve the private enterprises financing channels, of course cause the status quo of difficult financing for private firms, Both the fa

12、ctors of private enterprise itself and the current policy and economic environment and the government. In this paper, on the basis of mature experience at domestic and foreign for reference, In the current financing environment, enterprise how to enhance their own quality, expansion suitable financi

13、ng channels. However find the way suitable for China's national conditions and characteristics of private enterprises.Key words: Private enterprises , Financing environment ,financing channels financing status quo 目錄第一章 緒論71.1研究背景及意義71.1.1研究背景7研究意義81.2國內外研究現(xiàn)狀81.2.1國外研究現(xiàn)狀8國內研究現(xiàn)狀91.3.研究方法與思路10第二章

14、民營中小企業(yè)融資概述112.1 民營企業(yè)的概念112.2 企業(yè)融資的內涵122.3 民營企業(yè)融資的特點12第三章 我國民營中小企業(yè)融資現(xiàn)狀及存在問題143.1 我國民營中小企業(yè)融資現(xiàn)狀143.1.1內源融資153.1.2外源融資163.2我國民營中小企業(yè)融資存在的問題173.2.1融資渠道狹窄導致成本較高173.2.2融資機構過少使得貸款機率變小173.2.3經營管理不善而陷入融資困境183.3我國民營中小企業(yè)融資存在問題的原因19金融機構對中小企業(yè)信貸支持不力193.3.2 政府對中小企業(yè)融資缺乏政策扶持213.3.3中小企業(yè)融資難的自身原因21第四章 發(fā)達國家中小企業(yè)融資的經驗借鑒234.

15、1融資渠道和融資方式靈活234.2融資活動的專業(yè)化程度高244.3政府對中小企業(yè)融資的扶持力度大254.4設有專門支持中小企業(yè)融資的金融機構26第五章 解決我國民營中小企業(yè)融資存在問題的對策285.1加強中小企業(yè)自身建設28 5.1.1 改善中小企業(yè)經營模式285.1.2 增加中小企業(yè)信息透明度285.1.3 提升中小企業(yè)管理者素質295.1.4 增強中小企業(yè)創(chuàng)新能力和抗風險能力29 5.2 積極發(fā)展我國資本市場29 5.3 推進社會信用擔保體系建設30 5.4 加大政府對中小企業(yè)融資的扶持力度30 5.5組建為中小企業(yè)融資服務的金融機構325.5.1 改革銀行的信貸政策325.5.2 建立民

16、間貸款機構32第六章 結論與展望34參考文獻35致 謝37畢業(yè)設計小結30第一章 緒論1.1研究背景及意義 1.1.1研究背景中國民營企業(yè)占據(jù)著中國資本市場的半壁江山,截至目前,在所有的上市公司中民營企業(yè)的上市公司比例超過50%。其中,在主板的上市公司中,民營企業(yè)占比30.06%。中小板上市公司中,民營企業(yè)占比76.18%,創(chuàng)業(yè)板中,民營企業(yè)占比更是高達95.92%??梢?,在中國經濟結構中民營經濟占據(jù)重要地位。隨著中國市場經濟的大步推進,經濟體制的改革、國有企業(yè)改制以后,民營企業(yè)在我國市場經濟運行中無可替代的地位日漸凸顯。無論是規(guī)模上、數(shù)量上都達到了相當?shù)某潭?。盡管如此,民營企業(yè)在我國的發(fā)展現(xiàn)

17、實卻仍是在“夾縫中求生存”,民營企業(yè)不管是在規(guī)模上還是整體的經濟實力等各個方面,依然與國企有著較大的差距,造成這些差距的一個重要原因就是民營企業(yè)融資難的問題沒有得到有效解決,這實際上已經成為阻礙民營企業(yè)發(fā)展進步的一個重要原因。2012年中國民營經濟簡要分析報告指出中國民營經濟發(fā)展正在面臨五大挑戰(zhàn):(1).企業(yè)自身素質整體水平亟待提高;(2).稅費過高導致成本居高不下;(3).用工結構性矛盾致使企業(yè)用工困難;(4).生產經營成本劇增為民營經濟發(fā)展帶來較大困難;(5).融資問題還未有效緩解。其中,融資難的問題是遏制民營經濟發(fā)展的重要因素。目前,對于小型微型民營企業(yè),一是融資難。據(jù)銀監(jiān)會測算,我國貸

18、款主要投放給大中型企業(yè),各大銀行設立的中小企業(yè)專營機構,只能滿足極少數(shù)微型企業(yè)的需求。二是融資貴。中小微型民營企業(yè)實際貸款成本接近或超過銀行基準利率的兩倍。處于“融不到,用不起”的兩難境地之中。在民營企業(yè)發(fā)展過程中,技術創(chuàng)新需要資金,擴大生產需要資金,資金的及時獲得對企業(yè)的規(guī)模擴大和實現(xiàn)又好又快發(fā)展至關重要。因此,本文寫作的目的是對我國民營企業(yè)資金融通狀況作簡要分析,歸納總結出融資難的原因,進而提出資金融通難的解決辦法,以促使我國民營企業(yè)快速成長壯大,實現(xiàn)我國民營企業(yè)產業(yè)結構轉型升級。研究意義隨著我國經濟的發(fā)展,民營企業(yè)經濟作為社會主義市場經濟的重要組成部分,為市場經濟命脈增添了新鮮的血液。對

19、增加財政收入、提高經濟運行效率、擴大就業(yè)、改善人民生活等方面發(fā)揮了重要的作用。但是由于民營企業(yè)自身以及外部環(huán)境等因素的影響,特別是融資環(huán)境一直是民營企業(yè)發(fā)展的障礙。融資困難是其在對應激烈的市場競爭中面臨巨大的問題。在這種情況下,如何改善民營企業(yè)的融資環(huán)境,為企業(yè)注入新鮮的血液,就成為民營企業(yè)進一步發(fā)展所要解決的首要問題。目前,國內外也有很多學者進行了深入的研究并發(fā)表了自己的看法。基于此,本文在參考和借鑒國內外相關研究成果的基礎上,對我國民營企業(yè)融資存在的問題及決策進行研究,以提高我國民營企業(yè)的發(fā)展水平,力求凸現(xiàn)一定的現(xiàn)實意義。1.2國內外研究現(xiàn)狀1.2.1國外研究現(xiàn)狀 國外對企業(yè)融資問題的研究

20、經過半個多世紀的發(fā)展,已經逐漸發(fā)展的比較成熟。在世界一些發(fā)達國家和地區(qū),民營企業(yè)在其國民經濟中的比重都相當高,如美國、英國、日本的國民經濟中民營企業(yè)的比重都超過90%.它們在發(fā)展中都或多或少的也遇到了融資方面的困難。但是,其政府為其提供了各種各樣的支持,讓他們有多方面的融資渠道,幫助其消除這些障礙,使民營企業(yè)融資問題得到解決。國外大多數(shù)企業(yè)會遵循內源融資債務融資股權融資的先后順序來選擇融資方式。但由于發(fā)展中國家與發(fā)達國家市場化程度不同,特別是經濟證券化程度不同及資本市場的發(fā)達程度不同,因此不同類型國家企業(yè)融資方式和融資順序是不同的。由于美國企業(yè)融資模式和企業(yè)的融資順序較具有代表性,我們著重從美

21、國企業(yè)融資的實際來進行分析,并將我國和美國的企業(yè)融資順序進行比較。經過長期的演進和發(fā)展,美國的金融市場體系已經相當成熟和完善,資本市場十分發(fā)達,企業(yè)制度也已非常完善,企業(yè)行為非常理性化, 完全在市場引導下進行。 美國企業(yè)融資的選擇,先依靠內源融資(留利和折舊),然后才外源融資。外源融資中, 主要是通過發(fā)行企業(yè)債券;發(fā)行股票,從資本市場上籌措長期資本??梢?,美國企業(yè)融資方式的選擇遵循的是“啄食順序理論”。 美國企業(yè)融資特點:一是企業(yè)內源融資總額比重大。據(jù)統(tǒng)計,19791992年,美國企業(yè)內源融資占資金來源總額的比重,一直在65%以上,1992年甚至達到97%,平均為71%;二是美國企業(yè)在外源融資

22、中優(yōu)先選擇債務融資,而股權融資則相對受到冷落,美國企業(yè)從證券市場籌集的資金中,債權融資所占的比重比股權融資要高得多。據(jù)統(tǒng)計,從19701985年,美國企業(yè)通過債權融資籌集的資金在企業(yè)外部籌資中所占的比重為91.7%,遠遠大于股權融資所籌資金的比重。國內研究現(xiàn)狀 改革開放以來,我國民營經濟取得了突飛猛進的發(fā)展,民營資本已滲透到國民經濟的各個領域,成為國民經濟的基礎和社會主義市場經濟的重要組成部分,30年后的今天,民營經濟已經成為中國市場經濟的重要基石和活力源泉。盡管如此,其發(fā)展也面臨著全新的挑戰(zhàn),特別是我國經濟正處于轉型的關鍵時期,全球經濟已進入為危機時代,我國民營企業(yè)所面臨的融資問題更加突出,

23、融資難一直是我國民營企業(yè)發(fā)展的“絆腳石。”相當一部分民營企業(yè)的擴張與發(fā)展是以融資為基礎的。再者我國的民營企業(yè)大多以勞動密集型、低技術的行業(yè)為主,僅制造業(yè)、批發(fā)零售餐飲業(yè)就集中了民營企業(yè)的75。絕大多數(shù)民營企業(yè)無論是在其初創(chuàng)期,還是發(fā)展期,主要是依靠自我積累、自我籌資發(fā)展起來的。但是,由于這些企業(yè)管理水平低、生產規(guī)模小、創(chuàng)利能力弱,要進一步發(fā)展,仍受到資金嚴重不足的制約。民營企業(yè)有著巨大的資金需求,然而,從銀行所得到的貸款,尚不足銀行貸款總量的2;通過發(fā)行股票融資的民營企業(yè)在我國證券市場的上市公司中約只占9左右,這里還不包括那些以較高昂的代價購買別的上市公司的股份而曲線上市的;在債券市場上占有的

24、份額則幾乎為零。民營企業(yè)的融資難,是我國民營企業(yè)發(fā)展的重大障礙。中央有關部門和不少地方政府為了解決民營經濟融資難的問題,下了很大的力氣,也出臺了一些具體政策措施,如,組建民營股份制銀行和地方商業(yè)銀行、鼓勵和支持四大商業(yè)銀行,增加對民營經濟貸款、建立擔保體系、建設風險投資體系等等。但是,從實施效果來看,這些措施還沒有使民營企業(yè)融資難的問題發(fā)生根本性的改變。因為,民營企業(yè)融資難的問題,表面上看是反映渠道狹窄,而深層次的原因則是體制和制度問題。 1.3.研究方法與思路 本文首先通過調查并閱讀大量相關文獻,對所要研究的問題有個全面的了解。接著學習相關金融理論知識,對我國民營企業(yè)融資面臨的整個狀況進行了

25、解認識。再根據(jù)我國民營企業(yè)融資現(xiàn)狀和特點結合民營企業(yè)所遇到的各種融資難問題的原因,分析得到破解民營企業(yè)融資難的途徑。本文綜合運用經濟學、金融學、管理學的基本原理并采用數(shù)據(jù)比較分析法、歸納分析法、對比分析法等方法進行研究。 第二章 民營中小企業(yè)融資概述2.1 民營企業(yè)的概念民營企業(yè),簡稱民企,是公司或企業(yè)類別的名稱,指所有的非公有制企業(yè)。除“國有獨資”、“國有控股”外,其他類型的企業(yè)只要沒有國有資本,均屬民營企業(yè)。這個詞語在我國大陸和臺灣地區(qū)甚為普遍。其實,現(xiàn)今我國的民營企業(yè)多數(shù)是私營企業(yè)(私企),由于傳統(tǒng)共產主義反對私有制,我國政府便將它們命名為“民營企業(yè)”。然而,我國法律是沒有“民營企業(yè)”的

26、概念,“民營企業(yè)”只是在中國經濟體制改革過程中產生的。在經濟學界有不同的看法。一種看法是民營企業(yè)是民間私人投資、民間私人經營、民間私人享受投資收益、民間私人承擔經營風險的法人經濟實體。另一種看法是指相對國營而言的企業(yè),其按照其實行的所有制形式不同,可分為國有民營和私有民營兩種類型。實行國有民營企業(yè)的產權歸國家所有,經營者按市場經濟的要求自籌資金、自主經營、自負盈虧、自擔風險。私有民企是指個體企業(yè)和私營企業(yè)。還有一種觀點認為,應該以企業(yè)的資本來源和構成定義。企業(yè)的資本以民間資產(包括資金、動產和不動產)作為投資主體,即可稱之為“民營企業(yè)”?!懊駹I”是具有強烈中國特色的概念,從狹義說,民間資產特指

27、中國公民的私有財產,不包括國有資產和國外資產(境外所有者所擁有的資產)。因此,民營企業(yè)是指:在我國境內除國有企業(yè)、國有資產控股企業(yè)和外商投資企業(yè)以外的所有企業(yè),包括個人獨資企業(yè)、合伙制企業(yè)、有限責任公司和股份有限公司。從企業(yè)的經營權和控制權的角度看,含有小部分國有資產和(或)外資投資資產、但不具企業(yè)經營權和控制權的有限責任公司和股份有限公司亦可稱之為“民營企業(yè)”。我國現(xiàn)有的民企從廣義上有七種不同的存在形式:個體戶、私營企業(yè)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、民營科技企業(yè)、股份合作制企業(yè)以及“三資”企業(yè)中國家不控股的外資企業(yè)、股份制企業(yè)中國家不控股的企業(yè)和國有民營企業(yè)(即公私合營企業(yè))。2.2 企業(yè)融資的內涵從廣義上講

28、,融資也叫金融,就是貨幣資金的融通,當事人通過各種方式到金融市場上籌措或貸放資金的行為。從現(xiàn)代經濟發(fā)展的狀況看,作為企業(yè)需要比以往任何時候都更加深刻,全面地了解金融知識、了解金融機構、了解金融市場,因為企業(yè)的發(fā)展離不開金融的支持,企業(yè)必須與之打交道。從狹義上講,融資即是一個企業(yè)的資金籌集的行為與過程,也就是說公司根據(jù)自身的生產經營狀況、資金擁有的狀況,以及公司未來經營發(fā)展的需要,通過科學的預測和決策,采用一定的方式,從一定的渠道向公司的投資者和債權人去籌集資金,組織資金的供應,以保證公司正常生產需要,經營管理活動需要的理財行為。公司籌集資金的動機應該遵循一定的原則,通過一定的渠道和一定的方式去

29、進行。通常講,企業(yè)籌集資金主要有三大目的:企業(yè)要擴張、企業(yè)要還債以及混合動機(擴張與還債混合在一起的動機)。2.3 民營企業(yè)融資的特點我國的民營中小企業(yè)大多以勞動密集型、低技術的行業(yè)為主,絕大多數(shù)民營中小企業(yè)目前還處于發(fā)展期或者初創(chuàng)期。為了進一步經營、發(fā)展、擴大,就需要大量資金的支持。但是,由于這些中小企業(yè)管理水平低、生產規(guī)模小、技術水平低、創(chuàng)利能力弱等種種原因。面臨著“融資難、融資貴”的現(xiàn)狀,從銀行所得到的貸款,尚不足銀行貸款總量的4;通過發(fā)行股票融資的民營企業(yè)在我國證券市場的上市公司中約只占9左右,在債券市場上占有的份額則幾乎為零。因而,民營中小企業(yè)有著巨大的資金需求缺口。第三章 我國民營

30、中小企業(yè)融資現(xiàn)狀及存在問題3.1 我國民營中小企業(yè)融資現(xiàn)狀 根據(jù)民營企業(yè)的融資特征,可將其演變軌跡劃分為三個階段。第一階段是市場機制確立期(1986-1993年),在這一階段,一方面民營企業(yè)的法律地位決定了其融資渠道和形式極少,自有資金、民間借貸等直接融資規(guī)模大于銀行貸款等間接融資規(guī)模;另一方面,由于民營企業(yè)的產權關系不明晰,造成民營企業(yè)在融資時遭受不平等待遇。第二階段是市場機制發(fā)展期(1994-1996年),這一時期,負債融資首次超過自有資金(所有者權益)融資,扭轉了民營企業(yè)融資主要依靠自有資金的局面;其次,民營企業(yè)融資出現(xiàn)了多元化的趨勢;第三,銀行借款成為民營企業(yè)負債的重要組成部分;第四,

31、債券融資方式出現(xiàn)。第三階段是市場機制完善期(1997年至今),但這一時期,在個別年份還是出現(xiàn)自有資金超出流動負債的情況。這說明,民營企業(yè)負債融資一直都比較困難??偟膩碚f,在中國,國有企業(yè)和民營企業(yè)在政策方面受到不同待遇。國內大部分的銀行貸款首先是貸給國有企業(yè),其次是貸給“三資企業(yè)”民營企業(yè)得到的貸款比例最小。因此,國有企業(yè)的負債率遠遠高于民營企業(yè)。與國有企業(yè)相比,民營企業(yè)在投資、生產和經營等諸多方面面臨手續(xù)雜、關卡多、效率低、耗時長的障礙。銀行也將貸款對象的所有制因素視為貸款審批的考察因素?!澳嫦蜻x擇”的存在使貨幣資金經營者避開市場發(fā)出的需求信號,投向政策和內部規(guī)定的企業(yè)范圍內,以減少風險發(fā)生

32、的概率和逃避“道德風險”的嫌疑。根據(jù)資金來源于資金需求者自身的積累還是外部的融入,其融資的途徑主要分為兩種:第一種是內源融資在企業(yè)內部進行融資。第二種是外源融資在企業(yè)外部進行融資。3.1.1內源融資內源融資又稱再投資(Reinvestment),即將本企業(yè)的留存利潤(Retained Earnings)轉化為資本投資的過程。留存利潤是企業(yè)實現(xiàn)的可分配利潤中未被作為紅利分配給股東而留在公司的部分。例如,某企業(yè)2010年共有可分配利潤3000萬元,股東大會決定向股東發(fā)放股息1000萬元,余下2000萬元作為“留存利潤”保留在公司。留存利潤作為一種股權融資方式的優(yōu)點是很明顯的:(1)內源融資來自企業(yè)

33、內部,不必額外支付利息;(2)將利潤再投資可以使股東獲得免除收入所得稅;(3)操作簡便。企業(yè)要通過留存利潤進行融資,只需要在股東大會上做出一個分紅決議即可。因此,幾乎不發(fā)生融資費用;(4)對于控股股東來說,留存利潤可以在不改變股權結構和比例的情況下實現(xiàn)融資目的,是一個對自己的控股權完全沒有威脅的股權融資方式。由于以上的好處,留存利潤成為企業(yè)首選的融資來源。企業(yè)內源融資能力的大小主要取決于企業(yè)的經營規(guī)模及盈利能力,同時投資者本身的資金需求也是一個重要的因素,比如,投資人如果需要通過獲取紅利支付本身的債務,則客觀上限制了內部融資能力。一般的說,只有當內源融資仍無法滿足企業(yè)資金需要時,企業(yè)才會轉向外

34、源融資。3.1.2外源融資由于民營企業(yè)規(guī)模都很小,自有資金的滾動發(fā)展永遠跟不上企業(yè)大規(guī)模所需的資金要求。隨著企業(yè)規(guī)模的發(fā)展以及市場的開拓,內源融資通常難以滿足企業(yè)對資金的需求,這樣便需要引進外部的資金,即所謂外源融資。外源融資,即吸收其他經濟主體的資本,以轉化為自己資本投資的過程。外源融資可根據(jù)其融資后在企業(yè)中的位置區(qū)分為債務融資與股權融資。債務融資指通過增加企業(yè)負債的方式取得的資金。債務需要償還而且還會帶來財務成本的增加。而股權融資指通過擴大公司股本規(guī)模的方式取得的資金。由投資者以持有公司股權的方式向公司投入資金,并依照其股權比例享有對公司的控制權、盈利分配權以及結束經營以后剩余資產的分配權

35、。對于公司來說,與債務相比,股權資金具有以下幾個特點:(1)股權融資所帶來的盈利增加必須交納公司所得稅,而債務融資的利息成本可在稅前利潤中扣除;(2)股權融資實際上就是增加公司所有人自有資金的投入,而債務融資可以在不增加股本的前提下發(fā)揮財務桿杠的作用,放大資本規(guī)模,在企業(yè)經營狀況好的時候,可以放大公司的盈利能力,增加企業(yè)盈利;(3)股權融資由于增加股本金的投入,如果原公司控制人不同比例增加股本金投入,其持股比例勢必單薄,其控制權也會因此減弱。而債務融資的增加通常不會對原控股股東的控制權構成威脅;(4)股權融資沒有償還的問題。而債務融資需要還本付息,因而增加公司未來的償債壓力。顯然,不管是從稅收

36、的角度,還是從保持公司控制權的角度,企業(yè)家都會優(yōu)先考慮債務融資方式。3.2我國民營中小企業(yè)融資存在的問題3.2.1融資渠道狹窄導致成本較高受國際金融危機影響,企業(yè)經營環(huán)境趨緊,銀行對民營企業(yè)尤其是中小企業(yè)放貸條件比以往更加嚴格。這就更增加了民營企業(yè)融資的難度。銀行為了保持貸款的最佳盈利水平,會更加青睞國有企業(yè)、集團公司、上市公司等,因為這些企業(yè)的信貸資金風險較低,而且往往派生大量的中間業(yè)務,因此銀行都很愿意把貸款優(yōu)先貸給這些企業(yè)。融資的渠道可以是直接融資,也可以是間接融資。但是就目前來說,我國民營企業(yè)通過發(fā)行股票和債券融資等直接融資渠道不成熟、不暢通。我國資本市場雖然目前初具規(guī)模,但是發(fā)展不成

37、熟,資本市場進入壁壘很高,我國相關的法律對民營企業(yè)發(fā)行股票、債券的限制很多、門檻很高,經濟實力并不很強的民營企業(yè)根本就很難通過資本市場實現(xiàn)融資目的。而專門為民營中小企業(yè)服務的中小企業(yè)板目前也很不完善,中小企業(yè)板市場發(fā)揮不了資源配置的功能。所以眾多的民營企業(yè)只能依靠間接融資,也就是依靠銀行來達到融資的目的。不過,金融危機過后,銀行能給民營企業(yè)提供的貸款畢竟有限而且條件也比較苛刻,僧多粥少,民營企業(yè)想要最終獲得銀行的貸款,難上加難。3.2.2融資機構過少使得貸款機率變小為民營企業(yè)服務的金融機構較少,一是指愿意為他們提供間接融資即貸款的銀行比較少;二是指有實力的擔保機構少。從各銀行的“市場定位”和“

38、規(guī)模歧視”來看,小銀行比大銀行更傾向于向民營企業(yè)提供貸款,但總體來看,目前我國愿意并主動樂意為民營企業(yè)提供金融服務的銀行數(shù)目相對于我國眾多的民營企業(yè)而言是非常少的,尚不能滿足民營企業(yè)的需要。而擔保公司作為民營企業(yè)從銀行獲取貸款的重要條件,普遍存在實力弱小、信用基礎有限的問題。銀行基于風險的考慮,并不愿意與其合作。金融危機過后民營企業(yè)的發(fā)展前景充滿了不確定性,很多的民營企業(yè)甚至隨時可能倒閉,銀行如果貸款給這些民營企業(yè),銀行要承擔的風險實在過于巨大。為了規(guī)避風險,銀行信貸“保大放小”的做法成為必然。這樣,民營企業(yè)要想得到及時的貸款資金的機會就更小了。3.2.3經營管理不善而陷入融資困境(1)企業(yè)管

39、理方式落后。民營中小企業(yè)多是家族企業(yè),實行家族式管理,管理具有隨意性和不規(guī)范性,所有權和經營權一般都集中在企業(yè)老板手里,企業(yè)老板在經營管理過程中,一般缺乏長期的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略,是使得企業(yè)的生產經營具有一定的不確定性,存在交較大的經營風險。銀行在審批貸款的時候,就會考慮這種經營風險,不放心進而拒絕發(fā)放貸款。(2)財務制度不健全。民營中小企業(yè)規(guī)模較小、成立時間較短,人員的變動也比較頻繁。一般來說,這些企業(yè)的財務制度和財務管理不規(guī)范、不健全、不穩(wěn)定,且缺乏真實的財務報表。很多民營企業(yè)為了逃避稅收,還往往出具虛假的財務報表。金融危機后,民營企業(yè)的財務狀況惡化,但為了得到銀行的貸款,就有可能出現(xiàn)企業(yè)為了掩

40、飾財務上的虧損,進行財務作假。這就使得銀行有可能無法真實辨認企業(yè)真正的財務狀況,直接影響了銀行放貸的積極性。(3)資產擔保不符合要求。民營企業(yè)自身的這些弱點和弊病使得銀行在提供貸款的時候,要求民營企業(yè)提供必要的資產擔保抵押品。金融危機后,銀行從整體市場環(huán)境和銀行自身利益出發(fā),對民營企業(yè)的資產擔保抵押品的要求就更嚴格了。然而,民營企業(yè)規(guī)模小,一般比較缺乏足夠的固定資產和可以擔保的其他資產。而且,民營企業(yè)不同程度地存在機器設備等固定資產的所有權、房屋等不動產的產權不明確的現(xiàn)象,因此,這些資產無法用作抵押品。另外,評估資產的各種費用也較高。這些都降低了民營企業(yè)得到銀行抵押貸款的可能性。3.3我國民營

41、中小企業(yè)融資存在問題的原因在民營企業(yè)快速發(fā)展的同時,影響和制約其進一步發(fā)展的因素也很多。長期以來,民營企業(yè)的發(fā)展主要依靠自有資金進行。據(jù)中國民營經濟發(fā)展報告披露,我國中小民營企業(yè)的自我融資比例高達90.50%,銀行貸款僅為4%,非金融機構約為2.6%,其他渠道為2.9%。民營企業(yè)對市場經濟的巨大貢獻與其獲得的金融支持極不對稱。中小民營企業(yè)融資難、貸款難已成為現(xiàn)實經濟生活中的一種普遍現(xiàn)象。金融機構對中小企業(yè)信貸支持不力金融企業(yè)首先出于自身考慮, 限制了對民營企業(yè)的信貸支持。金融機構向民營企業(yè)放貸所涉及的經營成本大大高于大型企業(yè)。我國國有銀行的經營模式和運行機制主要是建立在為國有大企業(yè)服務的基礎上

42、, 受國家貸款額度的限制, 國有商業(yè)銀行一直依據(jù)國家產業(yè)政策, 將有限的資金用到對國民經濟起主導作用的國有大中型企業(yè)。民營企業(yè)普遍規(guī)模小的特點使得其向銀行貸款時受到一定的阻礙,并且規(guī)模越小,則被銀行拒絕貸款的次數(shù)越高,同時,收到銀行貸款的比例也越小。從表3-1可以看出,不同規(guī)模的民營企業(yè)被銀行拒絕貸款的次數(shù)的最大差距達到54.52%,而收到銀行貸款的比例的最大差距達到41.7%。表3-1 企業(yè)規(guī)模與銀行貸款企業(yè)規(guī)模<50人51100人101500人>500人拒絕次數(shù)比例(%)78.9257.7844.824.4銀行貸款比例(%)5.420.622.647.1與民營企業(yè)規(guī)模小相伴隨的

43、,往往是其成立年限短。從表3-2可以看出,企業(yè)成立年齡在兩年以內的拒絕次數(shù)和成立年齡在八年以上的拒絕次數(shù)相差37.46%,銀行貸款比例相差34.9%。表3-2 企業(yè)年齡與銀行貸款企業(yè)年齡<2年24年45年>8年拒絕次數(shù)比例(%)72.4449.0746.7934.98銀行貸款比例(%)1.25.21736.1其次是金融體系不合理,缺乏專門為民營企業(yè)貸款服務的金融機構。以公有制為主導的現(xiàn)行金融體制和管理體制并沒有為民營經濟的發(fā)展做好準備,民營經濟的融資活動大多以扭曲的形式發(fā)展。雖然近幾年來股份制銀行及地方商業(yè)銀行建立較多, 但總體規(guī)模仍顯不足。而專門為民營企業(yè)服務的中小金融機構的缺乏

44、,使民營企業(yè)的融資更加困難。還有金融機構內部缺乏競爭機制由于政府對金融機構向民營企業(yè)貸款缺乏相應的鼓勵措施,導致金融機構向民營企業(yè)放貸缺乏積極性。另一方面,金融機構內部缺乏競爭,貸方市場占主導地位。如果金融機構之間存在競爭,企業(yè)就能以自己的條件來選擇金融機構。按照經濟學原理,在完全競爭的市場中,只要接受市場價格(利率)的人都可以得到貸款;但在不完全競爭條件下,金融機構不是提高利率,而是減少放貸,不管企業(yè)愿意付出多高代價,也不向你發(fā)放貸款,這就是所謂的“信貸配給”,從而導致符合信貸條件的中小民營企業(yè)貸款受阻。3.3.2 政府對中小企業(yè)融資缺乏政策扶持對照國際經驗, 許多國家對民營企業(yè)融資都采取各

45、種優(yōu)惠政策進行扶持, 而我國的經濟、金融政策主要依據(jù)所有制類型和行業(yè)特性來制定, 而不是根據(jù)不同規(guī)模的企業(yè)所具有的不同行為特性來制定。我國在金融方面, 迄今還沒有專門支持民營企業(yè)發(fā)展的政策措施, 各種優(yōu)惠政策傾向于照顧國有大中型企業(yè)。一切經濟活動的順利進行都是在法律法規(guī)的保障下完成的,而我國大型國有企業(yè)長期以來一直是我國國民經濟運行的主體,因此我國現(xiàn)行的各種法律制度也是建立在這些大企業(yè)的權利義務基礎上的,民營企業(yè)的權利義務缺乏應有的法律規(guī)范和法律保障。因此,在保障民營經濟運行發(fā)展方面的法律、法規(guī)都的不完善。 3.3.3中小企業(yè)融資難的自身原因 首先,民營企業(yè)在融資問題上存在認知偏差:一方面,企

46、業(yè)對自身承擔風險能力的認知存在偏差。民營企業(yè)的企業(yè)主偏向于過度追求發(fā)展速度,盲目追求規(guī)模擴張,經營不夠穩(wěn)?。辉谶^度追求暴富的浮躁心理等非理性思維支配下,往往風險意識不足,易產生盲目樂觀情緒。另外,從財務管理角度看,一些民營企業(yè)普遍缺乏專業(yè)管理人才,在資金運用、債務管理方面沒有系統(tǒng)化知識,導致承擔債務過多,超出自身承受能力范圍的現(xiàn)象。另一方面,企業(yè)對履行債務義務的認知存在偏差。對所欠債務還本付息,這是天經地義的事??赡壳霸S多中小民營企業(yè)不注重信譽,對履行債務的義務重視不夠,“欠債老大”、“逃廢債”現(xiàn)象很多。債信(即還債信譽)問題的存在,使銀行貸款風險程度大幅度升高,導致貸款意愿大大降低。其次,民

47、營企業(yè)規(guī)模小,抵押擔保難。近年來, 金融機構為防范金融風險, 加強內部監(jiān)管, 大幅度減少了信用貸款數(shù)量, 絕大部分貸款需要抵押或擔保。民營企業(yè)經濟實力弱, 民營企業(yè)在經營發(fā)展過程中大量采取靠集體、合資合作經營的方式, 不同程度存在固定資產所有權、房屋等不動產所有權和土地使用權上不明晰的問題, 法律障礙多, 企業(yè)很難找到符合要求的抵押物和擔保單位;其次, 抵押擔保登記、評估、公證手續(xù)繁瑣, 有效時間短, 收取費用高。抵押和擔保是金融機構對信息不透明的民營企業(yè)提供貸款時保護自己利益的主要工具。如果不能提供抵押和擔保,在申請貸款時,要么面臨“信貸配給”,要么面臨著不利的貸款條件,導致民營企業(yè)因難于滿

48、足金融機構的貸款條件,使獲得貸款的機會大大降低。第四章 發(fā)達國家中小企業(yè)融資的經驗借鑒 民營企業(yè)融資難是個全世界普遍存在的金融問題,在發(fā)展中國家尤其嚴重,解決起來也特別困難。那么,作為發(fā)展中國家的我國,非常有必要借鑒一下發(fā)達國家解決民營企業(yè)融資難問題的措施和經驗。4.1融資渠道和融資方式靈活發(fā)達國家中小企業(yè)的資金來源無非是以下幾種情況:一是自籌,二是直接融資,三是間接融資,四是政府扶持資金等。關于自籌資金。它包括的范圍非常廣泛,主要有業(yè)主(或合伙人、股東)自有資金;向親戚朋友借用的資金;個人投資資金;風險投資資金企業(yè)經營性融資資金(包括客戶預付款和向供應商的分期付款等);企業(yè)間的信用貸款(有些

49、國家對此是禁止的);中小企業(yè)間的互助機構的貸款;以及一些社會性基金(如保險基金、養(yǎng)老基金等)的貸款等等。關于直接融資。是指以債券和股票的形式公開向社會籌集資金的渠道。顯然,這種籌資方式只有公司制中小企業(yè)才有權使用,而且,一般公司制中小企業(yè)的債券和股票只能以柜臺交易方式發(fā)行,只有極少數(shù)符合嚴格條件的公司制中小企業(yè)才能獲得公開上市的機會,或進入“第二板塊市場”進行融資。關于間接融資。主要包括各種短期和中長期貸款。貸款方式(即金融產品)主要有抵押貸款、擔保貸款和信用貸款等。從總體上看,中小企業(yè)的資本構成主要以自籌資金為主(自籌資金的比重相對大企業(yè)要高得多)。其中以美國中小企業(yè)的自籌資金的比重最高,一

50、般要超過60左右;歐洲國家,如法國、意大利等自籌資金的比重在50左右。在自籌資金中,又以業(yè)主(或合伙人、股東)自有資金的比重最大;親戚朋友借用的資金次之。其次,是直接融資或間接融資。美英和德國等自由主義意識較重的國家一般是直接融資的比重高于間接融資的比重;而法國、意大利、日本和韓國等國家則呈現(xiàn)出間接融資比重高于直接融資比重的現(xiàn)象。最后,政府的扶持資金比重最小,一般僅占企業(yè)總資產的510左右。其中以中央集權制國家,如日本、韓國、法國等國家政府扶持資金比重相對較高;德國、意大利、英國等國家居中;而美國政府對中小企業(yè)的直接資金扶持的比重最低。根據(jù)各國中小企業(yè)資金來源的結構情況,可以將它們分為以下三種

51、類型:一種是以業(yè)主(或合伙人、股東)自有資金為主,注重直接融資的作用,強調企業(yè)的自主意識的自由主義類型,如美國和英國等。另一種是以家族融資為重要渠道、注重間接融資的作用,強調社會和政府作用的集體主義類型,如意大利和法國等。第三種是介入以上兩者之間的類型,如德國、日本和韓國等。 4.2融資活動的專業(yè)化程度高目前,西方國家金融業(yè)的發(fā)展,既有業(yè)務不斷綜合化的趨勢,也有金融機構不斷細分的專業(yè)化和金融產品不斷創(chuàng)新的特點。實際上,這兩個相反的發(fā)展趨勢是完全可以并行不悖的。因為金融業(yè)務的專業(yè)化和金融機構的多樣化發(fā)展是不矛盾的。這里僅就金融業(yè)務的專業(yè)化和專業(yè)性金融機構的發(fā)展作一概述。從總體上來看,西方金融業(yè)務

52、的專業(yè)化主要有以下趨勢:一是主要從事短期流動資金貸款的商業(yè)銀行和主要經營中長期固定資產融資業(yè)務的投資金融機構的日益分化。近年來,從事消費信貸的金融儲蓄機構也有逐步分離的趨勢。二是從事實業(yè)投資的產業(yè)基金(包括創(chuàng)業(yè)基金)和從事證券業(yè)務的投資基金的逐步分離。而且,在產業(yè)基金中,不同產業(yè)由于經營特點和程序不同,對資金需求的數(shù)量、時間和目的也不同,因而也需要專門化的既懂金融業(yè)務知識又了解該產業(yè)生產和經營特點的金融機構提供十分到位的服務。因此,產業(yè)基金的進一步分化也日益明顯。三是從事對大型企業(yè)巨額貸款的大型金融機構與從事向中小企業(yè)微型貸款的中小型金融機構的分化。這第三種金融機構的專業(yè)化,直接導致了為中小企

53、業(yè)服務的中小融資機構的建立,其中以美國最為典型。據(jù)統(tǒng)計,美國有上萬家專門從事中小企業(yè)金融服務的中小企業(yè)投資公司。這些中小企業(yè)投資公司具有很不一樣的名稱,如婦女投資公司、企業(yè)金融服務公司、社區(qū)投資公司、街道投資所等等,但它們都是為中小企業(yè)融資服務的。美國的這些中小企業(yè)投資公司,是1958年小企業(yè)局按一項國會批準的法案,倡導社會建立的。美國國家小企業(yè)局下屬的中小企業(yè)投資公司項目署(是一個由國會批準創(chuàng)建的辦事機構),具體負責中小企業(yè)投資公司的管理和注冊工作。這些中小企業(yè)投資公司極大地彌補了市場上有限的創(chuàng)業(yè)(或風險)資本與創(chuàng)辦中小企業(yè)及其發(fā)展所需的巨大的資金缺口。這些中小企業(yè)投資公司都是完全由私人擁有

54、、管理并使用自有資本的投資公司。它們在小企業(yè)管理局注冊,并得到有關許可證,在小企業(yè)管理局的擔保下向中小企業(yè)發(fā)放利率優(yōu)惠的貸款。4.3政府對中小企業(yè)融資的扶持力度大政府的資金支持是中小企業(yè)資金來源的一個重要組成部分。綜合各國的情況來看,政府的資金支持一般能占到中小企業(yè)外來資金的10左右,各國對中小企業(yè)資金援助的方式主要包括:稅收優(yōu)惠、財政補貼、貸款援助、風險投資和開辟直接融資渠道等。 (1)稅收優(yōu)惠稅收優(yōu)惠是最直接的資金援助方式,各國采取了一系列的措施,主要有:降低稅率、稅收減免、提高稅收起征點和提高固定資產折舊率等。使其賦稅總水平占增加值的30降到15左右。以德國最為典型,德國對中小企業(yè)的稅收

55、優(yōu)惠政策目前主要有:對大部分中小手工業(yè)企業(yè)免征營業(yè)稅;對周轉額不超過2.5萬馬克的小企業(yè)免征周轉稅;固定資產折舊率從10提高到20等。 (2) 財政補貼補貼是政府為使中小企業(yè)在國民經濟及社會的某些方面充分發(fā)揮作用而給予的財政援助,主要補貼類型有:就業(yè)補貼、研究與開發(fā)補貼、出口補貼等。一般說來,政府的財政補貼是有限的,而且是非普惠的(與稅收優(yōu)惠不同),其功能在于引導。(3) 貸款援助政府幫助中小企業(yè)獲得貸款的主要方式有:貸款擔保、貸款貼息、政府直接的優(yōu)惠貸款等。貸款援助環(huán)節(jié)是中小企業(yè)的初創(chuàng)、技改和出口等最需要資金的地方。對中小企業(yè)的資金援助以貸款援助為主國家主要是美國和日本。其中,美國又以貸款擔

56、保形式為主,而日本則以政府建立的專門的金融機構對中小企業(yè)進行低息貸款的方式為主。(4) 鼓勵中小企業(yè)到資本市場直接融資中小企業(yè)規(guī)模小,其股票難以到一般的股票交易市場上與眾多的大企業(yè)競爭。為解決中小企業(yè)的直接融資問題,一些國家探索開辟“第二板塊”,為中小企業(yè),提供直接融資渠道。為加快我國民營企業(yè)的發(fā)展,我們應借鑒發(fā)達國家中小企業(yè)的融資經驗,并結合我國實際情況,為中國民營企業(yè)解決融資難提供政策支持。組建民營企業(yè)融資政策性金融機構,建立中小企業(yè)政策性銀行,政府扶持這類機構的發(fā)展,鼓勵中小金融機構的發(fā)展。4.4設有專門支持中小企業(yè)融資的金融機構在發(fā)達國家中以美國為例,專門針對中小企業(yè)設立普遍融資機構,

57、包括特殊信貸機構、資本市場特殊融資機構(二級市場)、特殊創(chuàng)業(yè)投資機構和信用增強機構等。 1. 特殊信貸機構。美國政府于1953年依據(jù)中小企業(yè)法建立了專門幫助、支持中小企業(yè)的聯(lián)邦永久機構中小企業(yè)管理局。中小企業(yè)管理局不以盈利為目的,而是扶持、保護中小企業(yè)。其資金來源主要為國會撥款提供的周轉基金、收回貸款的本金和利息等。 2.資本市場特殊融資機構。二級市場是股票交易所這樣的主板市場之外的專為中小企業(yè)籌措資本的特殊市場,為中小企業(yè)尤其是科技型小企業(yè)的發(fā)展提供了大規(guī)模資本。一大批創(chuàng)業(yè)投資專家活躍在創(chuàng)業(yè)投資領域,選擇投資對象,并對所投資項目提供從技術、管理、財務到融資和上市等一攬子綜合型支持。 3.特殊創(chuàng)業(yè)投資機構。美國中小企業(yè)投資公司(SBLCs)是私營的專門從事中小企業(yè)投資活動的機構體系,大部分小企業(yè)投資

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