杜邦財務(wù)分析體系的不足及改進

1、杜邦財務(wù)分析體系的不足及改進摘 要 杜邦財務(wù)分析體系作為一種用來評價企業(yè)綜合財務(wù)能力的方法,廣泛運用于企業(yè)的財務(wù)分析和業(yè)績評價中但是隨著市場環(huán)境的不斷變化,傳統(tǒng)的杜邦財務(wù)分析體系已不能完全滿足對企業(yè)財務(wù)狀況進行準確分析的要求本文根據(jù)傳統(tǒng)杜邦分析體系的不足提出了改進建議,并對改進后的杜邦分析體系加以闡述關(guān)鍵詞 杜邦財務(wù)分析體系;不足;改進一杜邦財務(wù)分析體系的現(xiàn)行做法杜邦財務(wù)分析體系的核心指標是權(quán)益報酬率,通過對該指標的逐層分解,形成多項具有內(nèi)在聯(lián)系的財務(wù)比率指標的乘積,從而全面評價企業(yè)的盈利能力償債能力營運能力及其相互之間的關(guān)系通常用杜邦分析圖來表示各種財務(wù)指標之間的關(guān)系(如圖1所示)通過杜邦分

2、析圖可以獲得以下主要的財務(wù)指標關(guān)系的信息:(1)權(quán)益報酬率,衡量上市企業(yè)盈利能力的重要財務(wù)分析指標,在整個杜邦財務(wù)分析體系中居核心地位權(quán)益報酬率越高,說明投資帶來的收益越高企業(yè)所有者權(quán)益的獲利能力越強(2)銷售凈利率,反映每1元銷售收入帶來的凈利潤的多少,表示銷售收入的收益水平,它的高低能敏感地反映企業(yè)經(jīng)營管理水平通過分析銷售凈利率的升降變動,可以促使企業(yè)在擴大銷售的同時,注意改進經(jīng)營管理,提高盈利水平(3) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,是綜合評價企業(yè)全部資產(chǎn)經(jīng)營質(zhì)量和利用效率的重要指標周轉(zhuǎn)率越大,說明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快,反映銷售能力越強企業(yè)可以通過薄利多銷的辦法,加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn),帶來利潤絕對額的增加(4)

3、權(quán)益乘數(shù)是股東權(quán)益比率的倒數(shù),它是指資產(chǎn)總額相當于股東權(quán)益的倍數(shù),表示企業(yè)的負債程度權(quán)益乘數(shù)越大,說明企業(yè)負債程度越高,也說明企業(yè)向外融資的財務(wù)杠桿倍數(shù)越大,企業(yè)將承擔較大的風險二傳統(tǒng)杜邦財務(wù)分析體系存在的缺陷盡管杜邦財務(wù)分析體系是一種有效的財務(wù)綜合分析方法,能夠全面系統(tǒng)綜合地反映企業(yè)的財務(wù)狀況,但是,隨著信息使用者對財務(wù)信息質(zhì)量要求的不斷提高,該體系逐漸顯現(xiàn)出一些不足和需要改進之處(1)沒有進行企業(yè)發(fā)展能力的分析,不利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展一般而言,對企業(yè)財務(wù)能力的分析應該包括企業(yè)的償債能力營運能力盈利能力和發(fā)展能力,而傳統(tǒng)的杜邦分析體系只包括了前三者隨著市場競爭的日益激烈,企業(yè)越來越重視自身發(fā)

4、展?jié)摿翱沙掷m(xù)發(fā)展因此,傳統(tǒng)杜邦財務(wù)分析體系作為一個綜合財務(wù)分析體系,卻沒有包含反映企業(yè)發(fā)展能力的指標及其分解指標,顯得不合時宜(2)用凈利潤衡量企業(yè)收益不夠科學,不能完全反映企業(yè)真實的盈利狀況由于凈利潤容易受到資本結(jié)構(gòu)和所得稅政策的影響,因此在進行經(jīng)營績效評價時,不能據(jù)此準確衡量企業(yè)經(jīng)營決策效果同時,凈利潤既包括企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收益,也包括財務(wù)決策的收益從管理的角度出發(fā),有時必須對收益的性質(zhì)進行區(qū)分,否則會降低據(jù)此計算的銷售凈利率的質(zhì)量(3)忽視了對現(xiàn)金流量的分析,財務(wù)分析結(jié)果的可信度降低眾所周之,資產(chǎn)負債表利潤表和現(xiàn)金流量表是企業(yè)進行財務(wù)分析的3張重要報表,它們從不同的角度反映企業(yè)財務(wù)狀

5、況經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量,因此在一個完善的財務(wù)分析體系中,三者缺一不可傳統(tǒng)的杜邦分析體系所用的財務(wù)指標主要來自于資產(chǎn)負債表和利潤表,沒有考慮現(xiàn)金流量表前兩個報表屬于靜態(tài)表,僅從靜態(tài)的角度分析企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績,具有一定的局限性,特別是如今利潤表粉飾現(xiàn)象日益嚴重,這樣很容易造成信息使用者作出錯誤的決策而現(xiàn)金流量表是根據(jù)收付實現(xiàn)制編制的,可以減少數(shù)據(jù)人為控制的可能性,增強了財務(wù)分析結(jié)果的可信度,據(jù)此可以對企業(yè)經(jīng)營資產(chǎn)的效率和創(chuàng)造現(xiàn)金利潤的真正能力作出評價(4)缺少成本管理數(shù)據(jù)信息,不利于企業(yè)的全面管理傳統(tǒng)杜邦財務(wù)分析體系,是從財務(wù)會計的角度對各種指標進行構(gòu)造和分解的,沒有充分利用管理會計系統(tǒng)的數(shù)據(jù)資料比如

6、銷售凈利率的高低決定權(quán)益報酬率的高低,而提高銷售凈利率的根本途徑是進行成本控制管理會計就是在對成本進行有效分解的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的,能夠為成本控制提供有用的數(shù)據(jù)資料,因此可以考慮引入本量利分析中的相關(guān)指標并對其進行合理分解,來彌補這一不足(5)沒有反映企業(yè)的風險,不能進行風險預警在激烈的市場競爭中,企業(yè)的經(jīng)營風險是不可避免的,且經(jīng)營風險會導致財務(wù)風險,但是傳統(tǒng)的杜邦分析體系未能反映企業(yè)的經(jīng)營風險及財務(wù)風險在傳統(tǒng)的杜邦財務(wù)分析體系中,雖然將權(quán)益乘數(shù)進一步分解成1÷(1-資產(chǎn)負債率),但仍不能直觀地反映財務(wù)杠桿的效應三杜邦分析體系的重構(gòu)根據(jù)以上對傳統(tǒng)杜邦分析體系缺陷的分析,本文對該體系進行

7、完善,完善后的杜邦分析體系如圖2所示1. 新的杜邦分析體系以可持續(xù)增長率為核心可持續(xù)增長率是企業(yè)在保持利潤能力和財務(wù)政策不變的情況下能夠達到的增長比率,它將各種財務(wù)比率統(tǒng)一起來,以評估企業(yè)的增長率是否可以持續(xù)該財務(wù)指標的引入,彌補了傳統(tǒng)杜邦分析體系中的缺陷,從而全面反映了企業(yè)的償債能力營運能力盈利能力發(fā)展能力及其相互影響關(guān)系,實現(xiàn)了對企業(yè)4種財務(wù)能力的分析2. 對資產(chǎn)報酬率財務(wù)指標進行重新分解在傳統(tǒng)杜邦分析體系中,直接利用“銷售凈利率”,并將其分解為“凈利潤”與“銷售收入”的比,但“凈利潤”是容易受到企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和所得稅政策變化的影響的財務(wù)指標本文加以完善的杜邦分析體系避免了這種影響,彌補了這

8、一缺陷,將資產(chǎn)報酬率分解成“銷售息稅前利潤率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”,并將銷售息稅前利潤率分解成“銷售息稅率”與“銷售凈利率”;將“銷售凈利率”從管理會計的角度進一步分解,從而提高了整個財務(wù)分析體系的質(zhì)量3. 引入現(xiàn)金流量指標在新的杜邦財務(wù)分析體系中,引入與現(xiàn)金流量有關(guān)的指標并對各財務(wù)指標重新進行逐層分解,可以在一定程度上利用企業(yè)的現(xiàn)金流量指標進行相關(guān)的財務(wù)分析例如,改進后的杜邦財務(wù)分析體系在反映企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的指標中,引入“每股凈資產(chǎn)”這一指標,并將其分解為“每股營業(yè)現(xiàn)金流量”“權(quán)益負債比”和“債務(wù)總額與現(xiàn)金比”“每股凈資產(chǎn)”反映了普通股股東投入資本保值增值的情況“每股營業(yè)現(xiàn)金流量”反映企業(yè)

9、經(jīng)營活動所得現(xiàn)金分派股利的能力,它從現(xiàn)金流量的角度反映企業(yè)的營運能力“負債權(quán)益比”反映的是資產(chǎn)負債表中的資本結(jié)構(gòu),顯示財務(wù)杠桿的利用程度“債務(wù)總額與現(xiàn)金比”是債務(wù)總額與經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量總額的比率,旨在衡量企業(yè)承擔債務(wù)的能力,是評估企業(yè)中長期償債能力的重要指標,同時它也是預測企業(yè)破產(chǎn)的可靠指標經(jīng)營活動所得現(xiàn)金既要還債,又要分配股利,從中可以看出資本結(jié)構(gòu)是否合理4. 新的財務(wù)分析視角新的杜邦分析體系,從財務(wù)會計和管理會計兩個角度對財務(wù)指標進行分解,強化了杜邦財務(wù)分析體系的決策分析功能例如,將銷售息稅前利潤率分解為銷售息稅率和銷售凈利率之和,并將銷售凈利率進一步分解為“邊際貢獻率×安全邊

10、際率×(1-所得稅稅率)”其中邊際貢獻率可再分解為“邊際貢獻÷銷售收入”;安全邊際率可再分解為“安全邊際÷現(xiàn)有正常銷售量”,從本量利的角度展開分析,從而確保了分析更加全面又如,引入財務(wù)杠桿系數(shù)財務(wù)杠桿系數(shù)是指普通股每股稅后利潤變動率相當于息稅前利潤變動率的多少倍,也叫財務(wù)杠桿程度,通常用來反映財務(wù)杠桿的大小和作用程度,評價企業(yè)財務(wù)風險的大小財務(wù)杠桿系數(shù)的引入彌補了權(quán)益乘數(shù)忽視債務(wù)成本和財務(wù)風險的缺陷在改進的杜邦分析體系中該系數(shù)以倒數(shù)的形式出現(xiàn),可以將其視為權(quán)益乘數(shù)的抵減項當增加負債比重使權(quán)益乘數(shù)提高時,所引發(fā)的利息支出的增加導致財務(wù)杠桿系數(shù)同時升高,抵消權(quán)益乘數(shù)提

11、高的有利影響,體現(xiàn)了債務(wù)成本和財務(wù)風險對凈資產(chǎn)收益率的消極作用四新的杜邦財務(wù)分析體系的優(yōu)點(1)反映了企業(yè)財務(wù)管理的需要,為投資者債權(quán)人及企業(yè)管理者最大限度地解決問題作出正確的財務(wù)決策提供便利改進后的杜邦分析體系中,分析指標實現(xiàn)了邏輯上的一致,分析視角實現(xiàn)全面多維,使得改進后的杜邦財務(wù)分析體系更加全面系統(tǒng)合理正確利用新的杜邦分析體系進行財務(wù)分析,可以全面反映企業(yè)的償債能力營運能力盈利能力發(fā)展能力;可以充分利用企業(yè)的資產(chǎn)負債表利潤表以及現(xiàn)金流量表中的會計信息;有利于避免從財務(wù)會計這單一視角進行財務(wù)分析的局限性(2)將成本指標引入杜邦分析體系,直接體現(xiàn)了成本控制和擴大銷售收入的重要性影響銷售凈利率的主要因素是銷售收入與成本費用因此,提高銷售凈利率有兩個主要途徑:一是擴大銷售收入,二是進行成本控制銷售收入的提高,一方面有利于提高銷售凈利率,另一方面也是提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的必要條件和途徑而降低成本費用也是現(xiàn)代企業(yè)努力的方向利用新的杜邦財務(wù)分析體系可以研究企業(yè)成本費用的結(jié)構(gòu)是否合理,以便為尋求降低成本費用的途徑提供依據(jù)總之,修改完善后的杜邦分析體系既保留了傳統(tǒng)系統(tǒng)中的分析思路,又引