股權(quán)投資風控模型設(shè)計

1、歡迎閱讀私募股權(quán)投資基金風險控制系統(tǒng)模型設(shè)計內(nèi)容摘要該私募股權(quán)投資基金控制系統(tǒng)模型設(shè)計是依據(jù)中華人民共 和國證券投資基金法、中華人民共和國公司法、中華人 民共和國合伙企業(yè)法、中華人民共和國信托法；（私募投 資基金監(jiān)督管理暫行辦法）、（私募基金管理人內(nèi)部控制指引）、 （私募投資基金合同指引1號）等法律法規(guī)以及相關(guān)管理辦法， 在結(jié)合私募股權(quán)投資金展業(yè)流程特點的基礎(chǔ)上撰寫而成，其目的 是保護投資人利益最大化，體現(xiàn)基金管理人專業(yè)化金融資產(chǎn)管理 水準以及嚴謹?shù)膬?nèi)部控制體系；強化基金管理機構(gòu)從業(yè)人員的守 法合規(guī)、專業(yè)審慎、忠誠盡責、誠實守信的執(zhí)業(yè)意識；其意義是 基金管理人在充分保障投資人利益的同時，以基金

2、投資風險控制 體系構(gòu)建作為保障投資人利益最大化為思想出發(fā)點，彰顯了陜西 大唐御筵投資有限公司專業(yè)的金融資產(chǎn)管理能力，為投資人的資 產(chǎn)增值打下了堅實的基礎(chǔ)。該股權(quán)投資基金風險控體系模型設(shè)計 共分為兩大部分：風險識別以及風險控制；六個內(nèi)容：內(nèi)部風險 識別、內(nèi)部風險控制；外部風險識別、外部風險控制；基金資產(chǎn) 投資過程風險識別、基金資產(chǎn)投資過程風險控制等；以及十八個 子系統(tǒng)內(nèi)容構(gòu)成。本風險控制系統(tǒng)模型設(shè)計的完成感謝公司各位領(lǐng)導(dǎo)的大力支 持，由于時間倉促，還有許多不周全、不成熟之處需要專題研究 討論，補全遺漏，完善體系構(gòu)建。在以后的工作之中我將予以逐 步完善。希望提出寶貴的批評指正意見和建議。撰寫人：姚

3、西博二0 一-b年二月十二日私募股權(quán)投資基金風險控制體系模型第一部分風險識別夕卜部鳳臉組 合 投 資 . 私募股權(quán)投資基金風控體系模型設(shè)計私募除投資姆的風險領(lǐng)別 內(nèi)高風險與高收益如影隨物 就 治以險I內(nèi)部控口項 目 調(diào) 查 的在于投資流程的每個環(huán)節(jié)，不長來自碾部環(huán)境超的威式投資評審的風 風降存控 也存在理 的 風 險 控投 資 退 出 的 風 險 控于基金自身的因素。為了保證投資收益的實現(xiàn)，私募股權(quán)投資基金應(yīng)該防患于未然，做好科學(xué)全面、切實可行、一案一條的風險控制 措施。而風險管理發(fā)揮效用的前提條件是精準的識別風險。明確各 類風險的現(xiàn)實情形和影響程度，才能科學(xué)有效地建立風險管理體系， 在降低風

4、險的同時實現(xiàn)收益的穩(wěn)定增長。（一）私募股權(quán)投資基金的外部風險識別外部風險主要源于經(jīng)濟、市場大環(huán)境的不確定性，這是困擾私 募基金和受資企業(yè)的共同難題，初創(chuàng)企業(yè)、成長企業(yè)、成熟企業(yè)以 及上市公司都身處其中，只是受影響的程度不同而已。具體而言， 私募投資基金面臨的外部風險主要包括政策法規(guī)風險、市場風險和 受資企業(yè)經(jīng)營管理風險等三方面的風險。1、政策法規(guī)風險。政策法規(guī)風險主要是指國家法律法規(guī)的頻繁 調(diào)整使私募投資基金被迫接受變動帶來的不良后果。由于我國資本 市場處于發(fā)展初期，法律法規(guī)尚不完善，相較歷史悠久的西方國家 資本市場略顯稚嫩，配套措施參差不齊，從業(yè)人員素質(zhì)良莠不齊， 私募基金面臨的風險相對較大

5、。與此同時，政府監(jiān)管力度相對較弱， 運行過程也缺少相關(guān)法律的支持。首先是制度不完善。目前，我國 仍沒有完整的法律法規(guī)來保護和監(jiān)管私募投融資雙方的利益，私募 投融資活動的整體活動流程均面臨著巨大的法律風險；其次是伴隨 著私募投資基金迅猛發(fā)展，地方政府或者民間團體會出于自身利益 的考慮發(fā)揮消極的作用，使實際操作伴隨著地方保護主義的風險； 再次是國家關(guān)于私募投資基金的法律政策不夠連貫，我國早期的私 募股權(quán)投資以外資為主，而隨著本土金融市場的發(fā)展，跨國合作的 私募股權(quán)投資相關(guān)法律政策亟需完善改進，以滿足市場的發(fā)展需求。2、市場波動風險。私募投資基金與證券市場緊密相連，這其中 涉及到一系列的金融問題，金

6、融市場證券價格的升降、匯率的變動 與銀行利率、匯率的波動等都會影響私募投資基金的實施，使投資 實際收益率低于預(yù)期。另外，市場經(jīng)濟在運行過程中有發(fā)生通貨膨 脹的風險，使貨幣的購買力相對下降，對私募股權(quán)投資基金的預(yù)期 收益造成不利影響。一般而言，私募股權(quán)投資基金投資期限長達三 至七年，而非上市公司的股權(quán)流動性較差，沒有成熟的股權(quán)交易市 場可以確保股權(quán)快速流通交易，這也降低了私募基金資金的使用效 率，延長了退出周期。3、受資企業(yè)風險。私募股權(quán)投資基金的收益高低與否和受資企 業(yè)的經(jīng)營狀況緊密相連。而被投資企業(yè)由于自身管理、技術(shù)、市場 成熟度、財務(wù)等方面的局限性會使私募股權(quán)投資基金承受連帶的壓 力。這些

7、風險中影響最深的是管理風險，即受資企業(yè)在經(jīng)營管理過 程中的失誤所帶來的風險。管理風險與受資企業(yè)管理人的個人素質(zhì)、 受資企業(yè)組織結(jié)構(gòu)以及管理團隊的能力的影響息息相關(guān)。由于受資 企業(yè)絕大多數(shù)為中小型企業(yè)，因此企業(yè)的經(jīng)營管理風格帶有強烈的 個人主義色彩，領(lǐng)導(dǎo)人的受教育程度、自身修養(yǎng)以及執(zhí)業(yè)能力直接 對企業(yè)的發(fā)展與成長起到關(guān)鍵影響。（二）私募股權(quán)投資基金的內(nèi)部風險識別內(nèi)部風險是由私募股權(quán)投資基金內(nèi)部因素引發(fā)的風險，這種風 險不同于外部風險，可以利用相關(guān)制度以及有效的方法與手段去規(guī) 避甚至消除。內(nèi)部風險主要包括信用風險、道德風險和操作風險三 個方面。1、信用風險。私募投資交易的任意一方未按照合約的規(guī)定執(zhí)

8、 行從而造成責任缺失而誘發(fā)的風險，都必然會損害另一方的利益。 信用風險存在于從項目選擇到最后退出的整個流程，因此，對信用 風險的控制是保證私募投資基金流程順暢運行的關(guān)鍵所在。2、道德風險。道德風險普遍存在，這與投融資雙方的個人欲 望及素質(zhì)、修養(yǎng)密切相關(guān)。道德風險是指在投資融資過程中，其中 一方在實現(xiàn)自身利益最大化的同時卻損害另一方利益的行為。對私 募股權(quán)投資基金而言，投資經(jīng)理出于一己私利的考慮，在盡職調(diào)查 過程中沒有做到客觀公允、專業(yè)審慎、誠實守信、客戶至上、守法 合規(guī)、忠誠盡責；被受資方眼前利益誘惑拉攏，或是為了獲得更高 的傭金與獎金，在出具報告過程中有偏袒受資方或得出高于實際情 況的估值行

9、為或者有意隱瞞潛在的風險。3、操作風險。操作風險是指在私募基金投資過程中，由于產(chǎn)品 技術(shù)設(shè)計水平低、企業(yè)管理層能力、內(nèi)部控制失效等因素造成的風 險。由于未來的增長形勢與市場情況無法準確預(yù)測，項目的估值過 高會導(dǎo)致投資額度過高，影響股權(quán)的比重，喪失股權(quán)比重真實性， 使投資收益率下降。（三）私募股權(quán)投資基金投資流程風險識別對私募股權(quán)基金而言，為了安全退出以實現(xiàn)預(yù)期的投資收益， 對各種潛在的風險進行控制尤為重要。進行風險控制的前提條件依 賴于對所面臨的不同風險進行識別歸類，分析風險發(fā)生的原因，進 而采取相應(yīng)的防控措施。源自外部的風險與國家的宏觀政策息息相 關(guān)，企業(yè)自身無法完全回避，只能將危害損失程度

10、降到最低。因此， 內(nèi)部風險是私募股權(quán)投資基金風險控制重點。準確識別私募股權(quán)投 資基金的內(nèi)部風險，是最終實現(xiàn)風險控制目標的最佳途徑。內(nèi)部風 險存在于項目調(diào)查到投資評審，從投后管理到清算退出各個階段。1、項目調(diào)查風險。項目的調(diào)查分為初步調(diào)查和盡職調(diào)查兩個 步驟。初步調(diào)查是私募股權(quán)投資基金對項目可行性的初步篩選，主 要是通過各種途徑收集項目信息，從大局出發(fā)，對項目的可實施性 和經(jīng)濟性進行考量，考慮項目的投資額度以及退出方式，把不符合 要求的項目過濾掉。在通過初步評審并與受資企業(yè)進行初步溝通后， 項目就深入到盡職調(diào)查的階段。盡職調(diào)查是對初步調(diào)查的深化與反 饋，也是后續(xù)評估與方案設(shè)計的重要資料來源。因此

11、，盡職調(diào)查對 企業(yè)的歷史沿革，股權(quán)結(jié)構(gòu)，財務(wù)狀況甚至企業(yè)管理層的個人情況 都有深入調(diào)查，這也是投資成功的重要保證。盡職調(diào)查需要雙方的 有效配合，若流程推進不暢，風險也就隨之而來。做盡職調(diào)查的時 候，評審委員會并不在現(xiàn)場，因此無法得到第一手的、最貼合實際 情況的信息。項目經(jīng)理在傳遞信息的過程中無法保證信息準確無誤, 失真的信息就會使私募投資基金的管理者出現(xiàn)判斷的失誤。另外， 私募投資基金的項目多而雜，分配到每個項目上的時間有限，導(dǎo)致 收集的信息不夠充分，會錯失很多優(yōu)質(zhì)項目，同時卻將資金投入到 一些質(zhì)地很差的項目，造成投資回報率低下。同時，由于項目經(jīng)理 個人水平與經(jīng)驗有限，而且投資活動本身會帶有較

12、強的慣性思維與 個人主義色彩，也可能使得很多投資的效率低下，并且無法保證資 金的安全。2、投資評審風險。對項目作出準確的評審抉擇是投資能否實 現(xiàn)的重要保障。通過分析私募股權(quán)投資基金投資流程，結(jié)合受資企 業(yè)的具體情況，使資金流向那些有前途、有潛力的公司，最終可以 通過退出獲得高額收益。但要作出投與不投的抉擇以及投資方式的 選擇并非易事，必須對企業(yè)的真實情況加以盡職調(diào)查并對管理者的 個人水平作出分析判斷，才能作出正確判斷并使后續(xù)投資逐步落實 到位。私募股權(quán)投資基金必須充分考查企業(yè)管理層的能力，尤其是 企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人的個人情況，因為處于上升期的中小企業(yè)的個性往往與 決策層的風格相符，領(lǐng)導(dǎo)者的個人素質(zhì)和能

13、力對于企業(yè)能否壯大與 成功至關(guān)重要。對于盡職調(diào)查報告，評審委員會應(yīng)結(jié)合市場情況來 辨證地做出判斷，應(yīng)對項目經(jīng)理給予足夠的信任與人文關(guān)懷。另外, 合作的其它投行、會計師事務(wù)所和律師事務(wù)所有可能出于經(jīng)濟利益 的考慮與受資企業(yè)合伙舞弊，進行自我包裝，極力隱瞞企業(yè)的劣勢, 大搞面子工程并對財務(wù)報表進行粉飾偽造數(shù)據(jù)等。但這些合作方屬 于服務(wù)行業(yè)，處于相對的弱勢地位，私募機構(gòu)應(yīng)給予其足夠的尊重, 在制定合理傭金水平的前提下充分溝通，把合作的風險限制在可控 的范圍內(nèi)。投資評審的另一項重要任務(wù)是簽署項目合同。這是投融 資雙方權(quán)利義務(wù)制衡博弈的最終結(jié)果，內(nèi)容不僅包含私募機構(gòu)的投 資方法、基于估值的入股情況和入股

14、價值，以及如何監(jiān)管和管理受 資企業(yè)，也規(guī)定了受資企業(yè)的未來計劃與應(yīng)盡的其他義務(wù)。但由于 私募基金的相關(guān)法律仍不夠完善，合同并不完全能受到法律保護， 順利履行合同，更多的是基于雙方的信譽。而且合同本身可能并不 平等，融資方為了實現(xiàn)快速融資，可能答應(yīng)了極為苛刻的條件卻無 力兌現(xiàn)，使合同成為一紙空文，雙方的合作也只能以失敗告終，同 時造成私募基金運營成本增加，甚至投資血本無歸。3、投后管理風險。投后管理的本質(zhì)是委托代理關(guān)系。私募基 金作為委托人，承擔了企業(yè)經(jīng)營的盈虧風險，受資企業(yè)自身作為代 理人，負責公司的日常運營管理。但作為不同的利益主體，由于信 息的不對稱，投融資雙方必然會出現(xiàn)矛盾，融資方存在為

15、謀取自身 利益而犧牲私募基金利益的動機。私募股權(quán)基金面臨的投后管理風險，包括決策意見相左的控制 風險、粉飾信息的道德風險以及合約漏洞而產(chǎn)生合同風險。首先， 控制風險。資金注入企業(yè)后，私募機構(gòu)與企業(yè)在資金利用以及未來 發(fā)展方向的問題上有可能出現(xiàn)不一致，私募機構(gòu)會對企業(yè)使用資金 的情況進行監(jiān)控，以確保資金利用合理、高效。但受資方出于自身 局限，可能存在組織機構(gòu)分工與內(nèi)部控制不夠完善、戰(zhàn)略規(guī)劃模糊 不清、無法開展有效公司治理的問題，利用資金時難免存在不合理、 不節(jié)約的問題。私募機構(gòu)的性質(zhì)與規(guī)模決定了其無法對每個項目都 派專人長期駐守，只能依靠受資企業(yè)提供的財務(wù)數(shù)據(jù)進行判斷。若 此時融資方為了自身利益

16、對信息加以舞弊粉飾，且私募機構(gòu)沒有及 時察覺反饋，則會對投資造成重大損失，甚至逐步喪失對企業(yè)的控 制力，而企業(yè)自身的經(jīng)營不力也會使私募機構(gòu)的遭遇雪上加霜。其 次，道德風險。私募機構(gòu)從投入到退出可能長達五年，所以受資企 業(yè)的道德風險普遍存在。受資企業(yè)可能會暗箱操作，在不被注意、 不上報的情況下為自己牟利，或是對產(chǎn)生的利益加以隱瞞，只將其 局部在報表里反映，但私募機構(gòu)由于信息的不對稱是無法察覺的。 道德風險是人的問題，所以無法完全規(guī)避，只能通過相應(yīng)的方法將 危害降到最低。私募機構(gòu)應(yīng)將財務(wù)數(shù)據(jù)與企業(yè)的實際情況相結(jié)合來 考察，不能局限于財務(wù)數(shù)據(jù)，并應(yīng)派監(jiān)管專員定期調(diào)研，了解受資 企業(yè)的第一手信息，對企

17、業(yè)現(xiàn)狀進行評估，做好投融資雙方及時溝 通的橋梁。最后，合同風險。由于私募投資基金法律仍不夠健全，所以投 融資簽訂合同在履行時更多是依靠雙方的信譽。合同本身存在局限 性，無法照顧到整個投資過程中的所有要點，所以合同的漏洞很可 能成為融資方“綁架”私募基金的利器。這種情形的出現(xiàn)，往往是 由于受資企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人有很強的個人能力和投機動機，為了自身的眼 前利益不惜犧牲合作方的利益。4、投資退出風險。順利退出是實現(xiàn)私募股權(quán)投資基金投資收 益的根本保障，但退出不是最后階段的一蹴而就，而是在初期的項 目評審與投后管理階段就應(yīng)提前規(guī)劃好，并隨著投資的逐步深入以 及市場的變化及時修正，以保證投資的成功。退出時機的決

18、定會對 投資融資雙方造成一定的影響。退出不僅要考慮受資企業(yè)的根本利 益，還應(yīng)結(jié)合自身情況，對退出方式、退出時間、退出程度和輿論 宣傳都加以充分考慮。退出時間的確定是私募投資基金退出的核心問題，何時退出， 要掌握好火候。如果退出過早，最終獲得的收益就達不到理論最高 點，而過遲地退出會招致收益走下坡路以及成本增加的惡果。正常 的私募投資期限是三至七年，但有的私募機構(gòu)會選擇快進快出，在 很短的時間內(nèi)就轉(zhuǎn)讓股份，快速套利，再轉(zhuǎn)投其他項目。這種行為 不但不利于受資企業(yè)的長期運營，在短期內(nèi)也會造成頻繁的人員調(diào) 動與資本變動，甚至會影響企業(yè)的經(jīng)營策略和發(fā)展方向，還容易助 長私募圈的浮躁風氣，造成滿盤皆輸?shù)木?/p>

19、面。私募股權(quán)投資基金的退出包括全部退出與部分退出，它與最終 的獲益狀況密切相關(guān)。全部退出的方式通常包括回購與交易出售。 采用這種方式，私募機構(gòu)可以一次性獲得此次投資的全部收益，全 身而退再轉(zhuǎn)而尋求新的項目，但全部退出會面臨價格被壓低的風險。 部分退出則是售出部分股權(quán)，剩余股權(quán)部分隨機而動，IPO退出就屬于這種方式。相對而言，IPO是私募投資基金退出的最佳方式， 不僅會帶來不菲的收益，還會給私募機構(gòu)帶來良好的聲譽。在退出 輿論宣傳方面，成功的投資通過輿論宣傳的放大，會使私募機構(gòu)得到良好的聲譽，為其后續(xù)業(yè)務(wù)的開展鋪平道路。但另一方面，有些 過于夸大的宣傳會產(chǎn)生過猶不及的效果，反而會給私募機構(gòu)造成負

20、 面影響。同時，過度的宣傳也會將私募機構(gòu)的隱私以及操作套路公 之于眾，有的媒體甚至會深究低調(diào)的幕后出資人，導(dǎo)致不必要的麻 煩，給私募基金造成不利影響。第二部分 私募股權(quán)投資基金風險控制體系高收益必然伴隨高風險。私募股權(quán)投資基金的投資具有流動性 較低、投資期限長和收益不確定等特性，因此，建立完善的風險控 制體系是私募投資基金成功退出并獲取預(yù)期收益的重要保障。私募 股權(quán)投資基金對于風險的控制必須遵守客觀全面、專業(yè)審慎的原則， 不僅要追根溯源，從源頭將風險控制在可承受范圍內(nèi)，還應(yīng)該從過 程出發(fā)，控制各階段、各流程可能出現(xiàn)的風險。（一）私募股權(quán)投資基金外部風險控制外部風險源自國家法律政策，因此無法徹底

21、規(guī)避。在這種情況 下，私募機構(gòu)的決策層就更應(yīng)該與時俱進，準確把握國家經(jīng)濟的發(fā) 展方向，保持一定的政治敏感性，對現(xiàn)行政策有自己的見解。比如 說，我國經(jīng)濟正處于轉(zhuǎn)型期，大力提倡建設(shè)節(jié)約型社會，高科技與 互聯(lián)網(wǎng)是未來的發(fā)展方向，環(huán)保事業(yè)也日益受到重視，如在此階段 將資金過多地投向資源浪費大、產(chǎn)業(yè)低效的行業(yè)與項目，對私募基 金而言，投資收益率就會存在很大的疑問，甚至血本無歸。在經(jīng)濟高速發(fā)展的年代，國家政策在不停地調(diào)整變化，法律法 規(guī)也在逐步完善，這種進步對私募機構(gòu)的影響是雙向的：除了能夠 享受政策的紅利，也有可能隨著大批競爭者的進入而喪失原本競爭 就很激烈的市場。因此，私募機構(gòu)必須在冒進與保守區(qū)間之中

22、找到 平衡點。為了將政策法規(guī)和市場風險降至可控范圍，私募股權(quán)投資 基金可以在組合投資、及時反饋信息以及共同防御這三個手段中作 出選擇。1、組合投資。面臨不確定的市場，私募基金可以選擇“不把 雞蛋放在同一個籃子里”，可以選擇不同行業(yè)和不同類型的企業(yè)進 行組合投資，從而將由政策變動而引發(fā)的風險降到最低。同時，為 了提高風險承受能力，私募基金還應(yīng)當留存足夠的資本備用金，這 樣即便風險降臨也不至于影響企業(yè)的正常運轉(zhuǎn)。2、及時反饋。政策法律的變更不是一朝一夕的事情，新政策 的落實也需要反饋時間。面對新的政策法律調(diào)整，私募股權(quán)投資基 金一定要果斷快速地作出決策，拖沓只能使投融資雙方都陷入被動 局面。投資機

23、構(gòu)的領(lǐng)導(dǎo)層應(yīng)保持足夠的政治敏感度，分析政策法規(guī) 調(diào)整會給行業(yè)前景及受資企業(yè)自身帶來哪些影響，進而及時準確地作出判斷，決定是堅持投資還是清算放棄，這也是對雙方負責的一 種做法。3、共同防御。新的政策法律變動不是針對某家私募機構(gòu)或企 業(yè)的，而是為了調(diào)整全行業(yè)乃至市場。這也使風險變得更加復(fù)雜， 任何一個私募投資機構(gòu)的個體行為都難以完全獨立地應(yīng)對。因此， 諸家私募股權(quán)投資基金應(yīng)從行業(yè)未來發(fā)展的角度出發(fā)，齊心協(xié)力應(yīng) 對變化。另外，對于具體行業(yè)的變動，應(yīng)及時請教該領(lǐng)域的專家， 從技術(shù)與市場的角度出發(fā)，對未來作出更加準確全面的把控。（二）私募股權(quán)基金內(nèi)部風險控制私募股權(quán)投資基金內(nèi)部風險控制是實現(xiàn)風控目標的重

24、要環(huán)節(jié)。 對私募股權(quán)投資基金而言，要控制內(nèi)部風險，不僅要完善自身的公 司治理，還應(yīng)該加強機構(gòu)內(nèi)部控制，同時加強外部人員的監(jiān)控。1、完善私募公司治理。私募股權(quán)基金投資的核心在于投資管理 委員會，而投管會的中心是基金管理人?；鸸芾砣耸撬侥脊局?理的中心，投資成效與其個人的能力與經(jīng)驗密不可分。通常而言， 基金管理者掌握著私募機構(gòu)的前進方向，并對基金的日常運作全面 負責，其決策水平和判斷的準確性事關(guān)基金的命運。因此，對私募 基金管理人的管理要做到保持權(quán)利和義務(wù)平衡。在賦予其充分的職 權(quán)范圍內(nèi)自主權(quán)的同時，還必須對其加以約束。在私募基金的日常 運營中，管理人有很大可能會從自身利益或自身業(yè)績出發(fā)，不作

25、為 或是濫用權(quán)力，這會嚴重影響私募基金的投資方向和未來發(fā)展，從 而危機到債權(quán)人和股東的利益。因此，對管理者要有一系列的制度 約束，使之忠于股東利益。另外，由于我國與私募相關(guān)的法律仍在 完善階段，基金管理者也應(yīng)從私募的實際情況出發(fā)，主動提高自身 職業(yè)操守和業(yè)務(wù)素養(yǎng)，將投資人的利益放在首位。另外，為提高私募基金管理人的工作積極性，使其高強度的付 出努力得到應(yīng)有回報，私募機構(gòu)應(yīng)為其提供相應(yīng)的激勵措施，這種 做法也會使管理人的道德風險降到最低，并在權(quán)利與義務(wù)相對均衡 的情況下做出更有利于私募機構(gòu)的決策，為股東創(chuàng)造更多的財富。 激勵有顯性與隱性之分。顯性的報酬不僅包括固定的管理費用，還 包括合理的業(yè)績獎

26、金，獎金數(shù)額取決于當年的投資回報金額和公司 業(yè)績。這種顯性的經(jīng)濟激勵會使管理者更加勤勉地重視自身的投資 事業(yè)。相對而言，隱性激勵則會提升基金管理者的聲譽和業(yè)內(nèi)口碑。 基金管理人以往的投資經(jīng)歷與業(yè)績是私募機構(gòu)選擇人才的一個重要 標準，豐富的經(jīng)驗，尤其是成功的投資經(jīng)驗是金錢無法比擬的寶貴 財富。因此，隱性激勵是私募基金管理人相當看重的指標，它是投 資股東考慮的重要內(nèi)容，會對基金管理人的職業(yè)生涯發(fā)展帶來深遠 影響。2、構(gòu)建內(nèi)部控制制度。為將內(nèi)部風險降到最低，私募股權(quán)投資 基金首先應(yīng)對其所處的風險現(xiàn)狀進行系統(tǒng)識別，確定風險管理的對 象；其次，結(jié)合自身投資方向和具體業(yè)務(wù)，制定架構(gòu)清晰、切實可 行的內(nèi)控制

27、度，設(shè)計符合實情且嚴密有效的內(nèi)控系統(tǒng)、保障層次有 序且權(quán)責統(tǒng)一的內(nèi)控防線。私募股權(quán)投資基金應(yīng)建立合理科學(xué)的組織架構(gòu)，不同部門要相 互制衡，明晰各自的權(quán)限職責，使個人舞弊與道德風險得到控制。 另外，投資流程要經(jīng)過對應(yīng)的授權(quán)審批，這也是防止越權(quán)的必要手 段，可以將投資過程中的風險限制在內(nèi)控制度的范圍里。崗位分離 制度與授權(quán)控制制度相互照應(yīng)，能夠保證私募機構(gòu)內(nèi)部控制的有效 運行。另外，私募股權(quán)投資基金應(yīng)設(shè)立獨立的內(nèi)部監(jiān)察部門和內(nèi)部 審計部門。設(shè)立督察長負責制度，內(nèi)部監(jiān)察部門應(yīng)有足夠的權(quán)限來 稽核有關(guān)投資決策和內(nèi)部資料，并定期對內(nèi)控制度的執(zhí)行情況作出 反饋評價，使之更加完善有效。內(nèi)部審計部門的職責主要

28、是針對基 金的各項投資業(yè)務(wù)進行獨立評價，程序有效執(zhí)行，從而保障資源的 有效使用，實現(xiàn)企業(yè)的控制目標。同時，有效的監(jiān)督還能保障財務(wù) 活動的合法性與安全性，有助于基金管理人更好地作出決策。私募股權(quán)投資基金要確立符合實際的風險策略，建立科學(xué)嚴密 的風險管理體系。首先，必須對當前已識別的風險作出及時恰當?shù)?風險管理決策，根據(jù)風險程度及其重要性采取相應(yīng)措施，作出風險 回避、風險轉(zhuǎn)移、風險分散等戰(zhàn)略抉擇。其次，欲保障風險管理體 系的有效與持續(xù)，就要不間斷地監(jiān)測、評估與反饋，使風險管理體 系逐步優(yōu)化，抵御風險的能力逐步增強。另外，要將投資的各個階 段有效串聯(lián)，對風險進行動態(tài)化的管控，并依次循環(huán)，逐步適應(yīng)自

29、身投資風格和實際情況。最后，在保證風險管理體系運行有效的同 時，還要兼顧運營的經(jīng)濟性，把成本控制在合理的范圍內(nèi)。3、加強外部人員的監(jiān)控。私募股權(quán)基金要加強對外部人員的監(jiān) 控和考核，這主要包括兩方面含義：第一，要明確公司股東和董事 會的權(quán)利和義務(wù)，投資事項要經(jīng)歷客觀制衡的流程審批，重點事項 需報請董事會決議通過并及時進行信息披露；第二，要強調(diào)外部專 家的作用。私募機構(gòu)應(yīng)聘請富有經(jīng)驗的財務(wù)專家、法律專家和行業(yè) 專家，從內(nèi)部與外部雙重考慮組建投資業(yè)務(wù)委員會、風險控制委員 會和投后管理委員會等，從項目調(diào)查到投資退出的各個階段都加強 風險把控。（三）私募股權(quán)投資基金流程風險控制在私募股權(quán)投資基金的具體投

30、資過程中，從項目調(diào)查到投資評 審，從投后管理到投資退出，每個具體環(huán)節(jié)都存在著風險。因此， 對流程風險的把控是私募股權(quán)投資基金獲得投資收益的前提條件。1、項目調(diào)查的風險控制。對項目進行準確可靠的調(diào)查是私募股 權(quán)投資基金投資成功的基礎(chǔ)。選擇符合基金要求的項目，并對企業(yè) 進行詳實客觀的盡職調(diào)查，也是對后續(xù)流程負責的表現(xiàn)。第一，廣 泛獲得項目信息。要確保資金安全高效地回流，多渠道廣泛涉獵信 息是成功的保障，大基數(shù)的篩選會降低項目選擇風險。因此，私募 股權(quán)投資基金應(yīng)當充分拓寬自身資源，通過自身途徑拓展外部關(guān)系， 使信息的來源更加多樣。而且，通過個人關(guān)系或業(yè)務(wù)伙伴等自有途 徑獲得的項目信息，其質(zhì)量遠高于從

31、外部途徑得到的信息。第二，充分了解企業(yè)情況。在獲得可靠的項目信息后，私募股 權(quán)投資基金要根據(jù)自身經(jīng)驗，結(jié)合相應(yīng)的投資準則去判斷項目是否 具有發(fā)展?jié)摿?，是否滿足私募的各項條件，是否能使投資收益最大 化。在作出初步判斷后，還應(yīng)對所了解的情況進行核實，并了解企 業(yè)的合作意向、能夠接受的被監(jiān)管程度以及企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人的個人情況。第三，盡職調(diào)查全面深入。準確客觀的盡職調(diào)查報告是私募股 權(quán)投資基金準確判斷項目的重要依據(jù)。為了充分了解企業(yè)的基本情 況，判斷所收集資料的真實現(xiàn)狀，將投融資雙方的信息不對稱降到 最低，盡職調(diào)查要詳實全面，從企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)到具體的運營 狀況、財務(wù)現(xiàn)狀、法律合同等各方面均要充分涉及，還

32、要對企業(yè)的 合作伙伴和競爭對手等進行一定的了解。為了使盡調(diào)報告更加準確 可信，私募股權(quán)投資基金應(yīng)該聘請經(jīng)驗豐富且有合作基礎(chǔ)的會計師 事務(wù)所和律師事務(wù)所對企業(yè)的財務(wù)和法務(wù)狀況進行把關(guān)。2、投資評審的風險控制。在投資評審過程中，私募股權(quán)投資 基金對于投資項目可能出現(xiàn)的風險要充分預(yù)見，并確立相應(yīng)的條款 來對雙方的權(quán)利和義務(wù)進行約束。同時，項目估值要客觀中立，不 能盲目激進。第一，投資估值應(yīng)相對保守。私募股權(quán)基金要在充分預(yù)見風險 的前提下，考慮充足的退出周期，確定合理的折現(xiàn)率，使投資的估 值滿足投融資雙方合理的需求，而不是估值越大項目越好。另外， 私募股權(quán)投資基金對于確定的資金投放可以更加靈活，可以以企業(yè) 目前所需資金的額度為限進行分批投放，使基金的資