第六章項(xiàng)目融資模式基礎(chǔ)_百度文庫

1、第六章項(xiàng)目融資模式基礎(chǔ)1、項(xiàng)目融資模式:指項(xiàng)目法人取得資金的具體形式。2、項(xiàng)目融資模式設(shè)計(jì)原則:“爭(zhēng)取適當(dāng)條件下的有限追索融資”是設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資模式的一個(gè)最基本的原則(貸款銀行對(duì)追索的三方面考慮:(1項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度在正常情況下是否足以支持融資的債務(wù)償還;(2項(xiàng)目融資是否能夠找到強(qiáng)有力的來自投資者以外的信用支持; (3對(duì)于融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)能否作出適當(dāng)?shù)募夹g(shù)性處理,如提供必要的擔(dān)保要求等。實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的合理分擔(dān)(項(xiàng)目在不同階段的各種風(fēng)險(xiǎn)有可能通過合理的融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)將其分散;在項(xiàng)目融資模式設(shè)計(jì)中,如何在項(xiàng)目各參與方之間合理分配風(fēng)險(xiǎn)也是需要考慮的關(guān)鍵問題。最大限度地降低融資成本(1、完善項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì),增

2、強(qiáng)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度及盡量降低項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)(特別是貸款銀行實(shí)際承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)以獲取較低的債務(wù)資金成本;第二,合理選擇融資渠道,優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)和融資渠道配置,盡量選擇成本較低的資金來源并提高此類資金在全部資金來源中所占比例,從而降低項(xiàng)目的綜合融資成本,3、充分利用各種稅收優(yōu)惠,如加速折舊、稅務(wù)虧損結(jié)轉(zhuǎn)、利息沖抵所得稅、減免預(yù)提稅、費(fèi)用抵稅等。實(shí)現(xiàn)發(fā)起人對(duì)項(xiàng)目較少的股本投入(項(xiàng)目在其投資建設(shè)時(shí)必須實(shí)行資本金制度,即要求項(xiàng)目投資者注入一定比例的股本資金。如何使發(fā)起人以最少的資金投入獲得對(duì)項(xiàng)目最大程度的控制和占有,是設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資模式時(shí)必須加以考慮的問題處理好融資與市場(chǎng)安排之間的關(guān)系(長(zhǎng)期的市場(chǎng)安排是實(shí)現(xiàn)有限追索項(xiàng)目

3、融資的一個(gè)信用保證基礎(chǔ),沒有做出合理的長(zhǎng)期市場(chǎng)安排很難組織項(xiàng)目融資處理好項(xiàng)目投資者的近期融資戰(zhàn)略和遠(yuǎn)期融資戰(zhàn)略的關(guān)系(盡可能將近期融資與遠(yuǎn)期融資結(jié)合起來爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表外融資(通過項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì),在一定程度上可以做到不將所投資項(xiàng)目的資產(chǎn)負(fù)債與投資者本身公司的資產(chǎn)負(fù)債表合并,需要采用變通形式才能實(shí)現(xiàn)。爭(zhēng)取融資結(jié)構(gòu)最優(yōu)化(.融資方式種類結(jié)構(gòu)優(yōu)化 2.融資成本的優(yōu)化 3.融資期限結(jié)構(gòu)優(yōu)化3、以特殊協(xié)議為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資模式以“產(chǎn)品支付”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資模式:完全以產(chǎn)品和產(chǎn)品銷售收益的所有權(quán)作為擔(dān)保品而不是采用轉(zhuǎn)讓或抵押方式進(jìn)行融資,特點(diǎn):1、獨(dú)特的信用保證結(jié)構(gòu)2、較易于被安排成無追索或有限追索融資

4、形式,較少受債務(wù)比例的限制,融資的靈活性較大3、項(xiàng)目投資者和經(jīng)營(yíng)者的素質(zhì)、資信、技術(shù)水平和生產(chǎn)管理能力是貸款銀行要考慮的重要因素4、受資源儲(chǔ)量和經(jīng)濟(jì)生命期的限制5、產(chǎn)品支付中的貸款銀行一般只為項(xiàng)目的建設(shè)和資本費(fèi)用提供融資,而不承擔(dān)項(xiàng)目生產(chǎn)費(fèi)用的融資。并且要求項(xiàng)目發(fā)起人提供最低生產(chǎn)量、最低產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)等方面的擔(dān)保等6、產(chǎn)品支付融資時(shí),一般成立一個(gè)“融資中介機(jī)構(gòu)”,即所謂的專設(shè)公司用以專門負(fù)責(zé)從項(xiàng)目公司中購(gòu)買一定比例的項(xiàng)目生產(chǎn)量一般用于資源貯量已經(jīng)探明并且項(xiàng)目現(xiàn)金流能夠較準(zhǔn)確計(jì)算的資源開發(fā)型項(xiàng)目以“設(shè)施使用協(xié)議”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資模式設(shè)施使用協(xié)議(Tolling Agreement是指在某種工業(yè)設(shè)施

5、或服務(wù)性設(shè)施的提供者和使用者之間達(dá)成的具有“無論使用與否均需付款”性質(zhì)的協(xié)議特點(diǎn):1、投資結(jié)構(gòu)的選擇比較靈活,投資結(jié)構(gòu)選擇的主要依據(jù)是的項(xiàng)目的性質(zhì)、項(xiàng)目投資者和設(shè)施使用者的類型及融資、稅務(wù)等方面的要求2、可以利用與項(xiàng)目利益有關(guān)的第三方的信用來安排融資,分散風(fēng)險(xiǎn),節(jié)約初始資金投入,因而特別適用于資本密集,收益相對(duì)較低但相對(duì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)設(shè)施類型項(xiàng)目3、具有“無論提貨與否均需付款”性質(zhì)的設(shè)施使用協(xié)議是項(xiàng)目融資的不可缺少的組成部分4、采用這種模式的項(xiàng)目融資,在稅務(wù)結(jié)構(gòu)處理上需要比較謹(jǐn)慎以設(shè)施使用協(xié)議為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資方式適用于資本密集,收益相對(duì)較低但相對(duì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)設(shè)施類項(xiàng)目以“杠桿租賃”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資模

6、式:是指在項(xiàng)目投資者的要求和安排下,由杠桿租賃結(jié)構(gòu)中的資產(chǎn)出租人融資購(gòu)買項(xiàng)目的資產(chǎn),然后租賃給承租人(項(xiàng)目投資者的一種融資結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)出租人的收入主要來自蔽稅收益和租賃費(fèi),貸款銀行得到的信用保證主要是項(xiàng)目的資產(chǎn)以及對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的控制根據(jù)出租人對(duì)購(gòu)置一項(xiàng)設(shè)備的出資比例,可將金融租賃劃分為直接租賃和杠桿租賃兩種類型特點(diǎn):優(yōu)點(diǎn):1、可以利用項(xiàng)目的蔽稅收益降低融資和投資成本2、應(yīng)用范圍比較廣泛,既適合于大型項(xiàng)目融資,也適合于專項(xiàng)設(shè)備融資缺點(diǎn):1、融資結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜2、杠桿租賃融資模式一經(jīng)確定,重新安排融資的靈活性較小融資項(xiàng)目屬于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目或是資源開發(fā)類項(xiàng)目以“黃金貸款”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資模式:在項(xiàng)目建設(shè)

7、初期由貸款銀行將一定數(shù)量的黃金借給項(xiàng)目的投資者,以滿足其項(xiàng)目建設(shè)的資金需要,而在項(xiàng)目的生產(chǎn)期間投資者再以生產(chǎn)出來的黃金分期償還貸款黃金貸款的優(yōu)點(diǎn):1、低利率和對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)品某種程度上的自然保值2、在一定程度上避免了金價(jià)對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度的沖擊,降低了風(fēng)險(xiǎn)范圍:黃金貸款融資所面向的對(duì)象是具有已證實(shí)儲(chǔ)量并完成最后可研報(bào)告的項(xiàng)目,黃金貸款的數(shù)量通常只占可采儲(chǔ)量的30%-50%;考慮到黃金貸款可能出現(xiàn)的機(jī)會(huì)損失,近年來出現(xiàn)了黃金貸款與現(xiàn)金貸款的轉(zhuǎn)換期權(quán)第七章項(xiàng)目融資模式BOT模式BOT,即“建設(shè)經(jīng)營(yíng)移交”方式,是指由項(xiàng)目所在國(guó)政府或所屬機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)提供一種特許權(quán)作為項(xiàng)目融資的基礎(chǔ),由本國(guó)公司或外國(guó)公司

8、作為項(xiàng)目的投資者和經(jīng)營(yíng)者安排融資,承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),開發(fā)建設(shè)項(xiàng)目,并在協(xié)議規(guī)定的特許期內(nèi)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目獲取商業(yè)利潤(rùn),最后根據(jù)協(xié)議將該項(xiàng)目移交給相關(guān)的政府機(jī)構(gòu)的一種融資方式。最適用于BOT的項(xiàng)目任何項(xiàng)目,但主要是資源開發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施、大型制造業(yè)和公共服務(wù)設(shè)施項(xiàng)目,例如(按融資易難為序:采礦/油/氣、處理廠/輸送管/儲(chǔ)存庫等(產(chǎn)品供出口電廠、供水或廢水/物處理廠(政府購(gòu)買服務(wù)通訊(主要靠國(guó)際收益公路、隧道或橋梁鐵路、地鐵機(jī)場(chǎng)、港口/集裝箱檢測(cè)此外,制造業(yè)(如大型輪船、飛機(jī)制造等,文/體設(shè)施、醫(yī)院、政府辦公樓、警崗、監(jiān)獄等也適用項(xiàng)目適用原則:提高效率(特別是體現(xiàn)在產(chǎn)品價(jià)格上BOT模式優(yōu)點(diǎn):1、減少政府的直接財(cái)政負(fù)擔(dān)

9、,減輕政府的借款負(fù)債義務(wù)2、有利于轉(zhuǎn)移和降低風(fēng)險(xiǎn)3、有利于提高項(xiàng)目的運(yùn)行效率4、BOT模式可以提前滿足社會(huì)和公眾對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的需求5、BOT項(xiàng)目通常都由外國(guó)公司承包,這給項(xiàng)目所在國(guó)到來先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)缺點(diǎn):1、可能導(dǎo)致大量稅收的流失2、可能造成對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的掠奪性經(jīng)營(yíng)3、BOT的運(yùn)營(yíng)模式可能導(dǎo)致政府失去對(duì)項(xiàng)目關(guān)鍵環(huán)節(jié)的控制4、私營(yíng)機(jī)構(gòu)承擔(dān)了項(xiàng)目的大部分風(fēng)險(xiǎn),從而造成了融資費(fèi)用較高5、如果合同商是國(guó)外的,而項(xiàng)目產(chǎn)品又基本上在本國(guó)市場(chǎng)銷售時(shí),在項(xiàng)目完成以后就會(huì)有大量的外匯流出BOT項(xiàng)目的參與方:1.東道國(guó)政府:東道國(guó)政府是BOT項(xiàng)目的最終擁有者。2、項(xiàng)目公司:項(xiàng)目公司通常是由一些國(guó)際投資公司、國(guó)際

10、承包商、設(shè)備供應(yīng)商、運(yùn)營(yíng)公司組成,依照東道國(guó)政府的法律而建立。(項(xiàng)目公司是整個(gè)BOT項(xiàng)目的核心,是項(xiàng)目的主辦者3、投資人:一類雖為項(xiàng)目注入股本金,成為股東,但他們并不直接參與項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)管理;另一類可成為項(xiàng)目的發(fā)起人,不僅為項(xiàng)目注入股本金,而且還負(fù)責(zé)項(xiàng)目的承辦,它既是項(xiàng)目的主要股本注人人,又是項(xiàng)目公司的主要組建人4、貸款人:貸款人包括各類商業(yè)銀行、金融機(jī)構(gòu)、基金會(huì)等5、承包商:承包商是項(xiàng)目的承建者,與項(xiàng)目公司簽訂承包合同。合同一般為總承包合同,包括設(shè)計(jì)、采購(gòu)和施工。承包商也可以是項(xiàng)目公司的股東或其所屬企業(yè)6、運(yùn)營(yíng)公司:運(yùn)營(yíng)公司受項(xiàng)目公司委托,按照雙方簽訂的運(yùn)營(yíng)合同對(duì)已完成的項(xiàng)目進(jìn)行運(yùn)行、管理、設(shè)

11、施的維護(hù)以及收費(fèi)。7、用戶:用戶即BOT項(xiàng)目所提供產(chǎn)品或服務(wù)的對(duì)象,一般為公眾或東道國(guó)的公用事業(yè)機(jī)構(gòu)8、供應(yīng)商:供應(yīng)商即為BOT項(xiàng)目提供原材料和燃料的供應(yīng)商。項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)可能需要一些原材料或燃料,如火電廠需要煤或油。9、信托銀行:項(xiàng)目公司按貸款人的要求,在一家銀行設(shè)立一信托賬戶(或稱為第三方賬戶,在滿足必要的開支后,項(xiàng)目收益直接匯人該賬戶。設(shè)立信托賬戶的銀行為信托銀行10、保險(xiǎn)公司:保險(xiǎn)公司是指接受項(xiàng)目公司的保險(xiǎn)費(fèi),為項(xiàng)目提供保險(xiǎn)的公司。它的責(zé)任是對(duì)項(xiàng)目中風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行保險(xiǎn)。PFI模式,是指政府部門根據(jù)社會(huì)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的需求,提出需要建設(shè)的項(xiàng)目,通過招投標(biāo),由獲得特許權(quán)的私營(yíng)部門進(jìn)行公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建

12、設(shè)和運(yùn)營(yíng),并在特許期(通常為30年左右結(jié)束時(shí)將所經(jīng)營(yíng)的項(xiàng)目完好地、無債務(wù)地歸還政府,而私營(yíng)部門則從政府部門或接受服務(wù)方收取費(fèi)用以回收成本的項(xiàng)目融資方式廣義的PPP泛指公共部門與私人部門為提供公共產(chǎn)品或服務(wù)而建立的各種合作關(guān)系;狹義的PPP可以理解為一系列項(xiàng)目融資模式的總稱,是指公共部門與私人部門共同參與生產(chǎn)和提供物品和服務(wù)的制度安排,是一種項(xiàng)目融資方式,合同承包、特許經(jīng)營(yíng)、補(bǔ)助等也符合這一定義第八章項(xiàng)目融資模式ABS融資ABS融資模式:具體是指以目標(biāo)項(xiàng)目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ),以該項(xiàng)目資產(chǎn)的未來收益為保證,通過在國(guó)際資本市場(chǎng)發(fā)行高檔債券等金融產(chǎn)品來籌集資金的一種項(xiàng)目證券融資方式ABS融資特點(diǎn)(1債

13、券利率低,籌資成本低,適用于大規(guī)模籌集資金(2通過證券市場(chǎng)發(fā)行債券籌集資金(3風(fēng)險(xiǎn)隔離、分散(4負(fù)債不反映在原始權(quán)益人自身的資產(chǎn)負(fù)債表上(5高檔債券(6規(guī)范國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)ABS模式的運(yùn)行程序1、確定證券化資產(chǎn),組建資產(chǎn)池2、設(shè)立特殊目的載體SPV3、資產(chǎn)的真實(shí)出售4、進(jìn)行信用增級(jí)5、進(jìn)行信用評(píng)級(jí)6、ABS的發(fā)行和交易7、獲取證券發(fā)行收入,向原始權(quán)益人支付購(gòu)買價(jià)格8、實(shí)施資產(chǎn)和資金管理9、清償證券ABS模式的主要當(dāng)事人1、發(fā)起人/原始權(quán)益人發(fā)起人的類型(1商業(yè)銀行(2抵押銀行(3政府機(jī)構(gòu)2、服務(wù)人服務(wù)人的類型1、發(fā)起人自身2、指定的銀行3、發(fā)行人類型1、中介公司2、發(fā)起人的附屬公司、參股公司3、投資銀行4、證券商ABS由證券商承銷承銷有兩種形式(1包銷。證券商從發(fā)行人處購(gòu)買證券,再出售給公眾。(2私募債券。證券商并不購(gòu)買證券,只是作為發(fā)行人的代理人,為其成功發(fā)行提供服務(wù)。發(fā)行人和證券商必須共同合作,確保發(fā)行結(jié)構(gòu)符合法律、財(cái)務(wù)、稅務(wù)等要求。5、信用增級(jí)機(jī)構(gòu)信用增級(jí):經(jīng)信用保證而得以提高等級(jí)的證券將不再按照原發(fā)行人的等級(jí)或原貸款抵押資產(chǎn)等級(jí)進(jìn)行交易,而是按照擔(dān)保機(jī)構(gòu)的信用等級(jí)進(jìn)行交易兩種類型1、內(nèi)部信用增級(jí)發(fā)起人2、外部信用增級(jí)第三方6、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu):依據(jù)各種條件評(píng)定ABS等級(jí)的專門機(jī)構(gòu)世界主要評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu):1、