用信托融資模式解決中小企業(yè)融資難

1、用信托融資模式解決中小企業(yè)融資難小企業(yè)都在積極推動(dòng)這個(gè)問題的解決， 但歷經(jīng)多年， 中小企業(yè)融資難的問題仍如高懸于中小 企業(yè)頭頂?shù)?“達(dá)摩克利斯之劍” 。銀行機(jī)構(gòu)獨(dú)大的金融市場(chǎng)格局造成了各方在尋求該問題解 決方案之時(shí)對(duì)銀行機(jī)構(gòu)的路徑依賴 ；構(gòu)建一個(gè)多元化的、 多層次的中小企業(yè)融資體系， 需 要大力開拓發(fā)展銀行業(yè)機(jī)構(gòu)之外的金融細(xì)分領(lǐng)域。 中小企業(yè)信托融資模式便是一個(gè)較為合理 可行的選擇， 不僅可以大為緩解中小企業(yè)的融資困境， 而且可以開辟信托公司的業(yè)務(wù)專屬領(lǐng) 域，降低整個(gè)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)，取得多贏的結(jié)果。金融體系中對(duì)銀行的路徑依賴據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó)在工商部門登記注冊(cè)的中小企業(yè)已達(dá) 430 多萬(wàn)家。中小

2、企業(yè)所創(chuàng)造的 最終產(chǎn)品和服務(wù)的價(jià)值占全國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的60左右，生產(chǎn)的商品占社會(huì)銷售總額的 60 ，上交的稅收已經(jīng)超過總額的一半，提供了全國(guó) 80左右的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位。與此 同時(shí)， 普遍存在資金短缺的問題限制了中小企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)、技術(shù)升級(jí)的能力。 在國(guó)際金融危機(jī)的陰霾之下，中小企業(yè)的資金情況更是困難重重，有消息說(shuō)截止到 2009 年 5 月份， 廣東省中小企業(yè)的資金缺口在 1 萬(wàn)億元左右。與此形成鮮明對(duì)比的是， 2008 年末我國(guó) 銀行系統(tǒng)累積有 20 萬(wàn)億以上存款余額。 大量閑置資金滯留銀行體系， 使得銀行優(yōu)化金融 資源配置的功能不能充分發(fā)揮， 居民難以獲得更高的投資收益。 在過去幾年， 銀行理

3、財(cái)產(chǎn)品 發(fā)展迅速， 但由于 2008 年該類產(chǎn)品爆發(fā)了大量風(fēng)險(xiǎn)事故， 銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)了 中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān) 于進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)投資管理有關(guān)問題的通知 ，對(duì)商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù) 進(jìn)行了嚴(yán)格的規(guī)范，諸多具有高風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資領(lǐng)域被禁入，商業(yè)銀行逐步回歸到存貸、 結(jié)算、匯兌、收益穩(wěn)定流動(dòng)性強(qiáng)的理財(cái)產(chǎn)品等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域。較為理想的中小企業(yè)融資體系應(yīng)由銀行、股票、債券、風(fēng)險(xiǎn)投資、產(chǎn)業(yè)基金、信托、融資租 賃等機(jī)構(gòu)共同組成，但現(xiàn)狀卻不盡如人意。中小企業(yè)融資難的根本原由是制度供給的不足， 是金融市場(chǎng)體系不完善及其引致的資金供給的結(jié)構(gòu)化矛盾的集中體現(xiàn)。 這種制度供給的不足 不僅僅體現(xiàn)在金融領(lǐng)域， 在文化、教育

4、、 政治等各個(gè)方面也都有不同程度的顯現(xiàn)。 金融體系 的不完善、 金融體制的缺位和金融產(chǎn)品的稀缺， 造成了中小企業(yè)融資路徑的單一和融資模式 的僵化。 目前 52 萬(wàn)億的金融資產(chǎn)中， 銀行占據(jù)了 47 萬(wàn)億， 一家獨(dú)大的局面短期難以 得到改變。銀行對(duì)中小企業(yè)融資雖“吝嗇”，但我們不能盲目苛責(zé)。銀行是穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的代表，其經(jīng)營(yíng)風(fēng) 險(xiǎn)對(duì)整個(gè)金融系統(tǒng)， 甚至整個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)乃至社會(huì)穩(wěn)定都有著重要影響。 銀行追求利潤(rùn)， 但相 對(duì)于高額回報(bào)來(lái)說(shuō)， 安全性更應(yīng)放在首位。 這也是管理層扶持中小企業(yè)發(fā)展的政策頻出， 但 銀行機(jī)構(gòu)仍然不為所動(dòng)的原因。在4 萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的背景下，銀行信貸投放規(guī)模大幅飆升，僅在 2009

5、年上半年新增信貸便達(dá) 7 萬(wàn)億，但中小企業(yè)并非受益主體。中小企 業(yè)抵押物的不足， 擔(dān)保體系的不完善， 居高不下的不良貸款率， 使得銀行在中小企業(yè)面前望 而卻步， 而不到企業(yè)總數(shù) 1% 的大型企業(yè)卻成為各家商業(yè)銀行爭(zhēng)奪的對(duì)象。 如大企業(yè)本身 存在產(chǎn)能過剩， 新增貸款便會(huì)在逐利動(dòng)機(jī)的驅(qū)使下進(jìn)入股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)， 造成在實(shí)體經(jīng)濟(jì) 復(fù)蘇根基不牢固的情況下，股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)卻可能呈現(xiàn)異常 “繁榮” 的怪象，而貨幣資金 這塊好鋼卻并沒能用到中小企業(yè)這把好刀上。構(gòu)建多層次的資本市場(chǎng)體系的努力已歷時(shí)多 年，創(chuàng)業(yè)板無(wú)疑是一個(gè)有益的嘗試， 實(shí)施的效果有待時(shí)間檢驗(yàn)， 何況上市并不是解決大多數(shù) 中小企業(yè)融資的辦法，畢

6、竟滬深兩市發(fā)展近 20 年以來(lái)，上市公司的總數(shù)也不 過 1800 余家。債券融資的方式對(duì)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)更如“鏡中花，水中月”，因?yàn)楣緜l(fā) 行主體必須是上市公司， 而企業(yè)債主要面向承擔(dān)國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目的國(guó)有大中型企業(yè)。 產(chǎn)業(yè) 基金和風(fēng)險(xiǎn)投資在中國(guó)發(fā)展尚不成熟， 成功案例屈指可數(shù)。 融資租賃雖然較為合理， 但卻受 限于資本金難以做大，而且主要針對(duì)有大型機(jī)器設(shè)備、廠房需 求的企業(yè)，業(yè)務(wù)領(lǐng)域狹窄。那么，在現(xiàn)有的金融生態(tài)下， 作為弱勢(shì)群體的中小企業(yè)如何獲取更多的貨幣資金？銀行業(yè)金 融機(jī)構(gòu)獨(dú)大的金融格局使得解決中小企業(yè)融資問題時(shí)形成了路徑依賴， 將此責(zé)任自然而然地 賦予了銀行業(yè)， 國(guó)有銀行盡管掌握著巨額金

7、融資產(chǎn)但基于風(fēng)險(xiǎn)的考慮對(duì)此并不熱情， 而股份 制銀行和城市商業(yè)銀行雖然都在積極開展中小企業(yè)融資業(yè)務(wù)， 但是其融資規(guī)模相對(duì)于中小企 業(yè)巨大的融資缺口可謂杯水車薪。 中國(guó)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)本已過度集中于銀行業(yè)， 在目前金融 市場(chǎng)結(jié)構(gòu)尚不完善、 銀行機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)和能力有限的情況下， 銀行業(yè)過于深入中小企業(yè) 融資領(lǐng)域， 無(wú)疑會(huì)給中國(guó)金融體系植入更多的風(fēng)險(xiǎn)。因此，解決中小企業(yè)融資難問題， 首先 需要改變思維， 改變對(duì)銀行業(yè)的路徑依賴， 尋求非銀行金融機(jī)構(gòu)之外的途徑。 而在目前股票、 債券融資難較大， 產(chǎn)業(yè)基金和風(fēng)險(xiǎn) 投資基金構(gòu)尚未發(fā)展成熟、 融資租賃受限較多的現(xiàn)狀下， 信托無(wú)疑是最佳的選擇。 相對(duì)于其他

8、方式而言，信托融資更加靈活，涉及領(lǐng)域也更寬泛，產(chǎn) 生的社會(huì)效應(yīng)也更加顯著， 因此大力鼓勵(lì)和支持以信托方式為中小企業(yè)進(jìn)行融資， 將是一個(gè) 兼具經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益的現(xiàn)實(shí)選擇。中小企業(yè)融資信托方式的制度優(yōu)勢(shì)信托作為一種財(cái)產(chǎn)管理方式歷史悠久， 在國(guó)外與銀行業(yè)、 保險(xiǎn)業(yè)、 證券業(yè)并稱為現(xiàn)代金融業(yè) 的四大金融支柱。 信托以其特殊的制度設(shè)計(jì)和獨(dú)特的金融功能成為現(xiàn)代金融業(yè)不可或缺的一 部分。在中小企業(yè)融資方面信托方式能夠充分發(fā)揮其功能優(yōu)勢(shì)， 在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下實(shí)現(xiàn)最 大效益。首先，信托具有優(yōu)越的破產(chǎn)隔離功能。信托財(cái)產(chǎn)已經(jīng)設(shè)立便具備了獨(dú)立性， 除非有所約定，委托人、 受托人、受益人的債權(quán)人都不 得對(duì)信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行

9、追索。 這一特點(diǎn)使得信托作為一種理財(cái)方式深受投資者的喜愛， 因而一般 情況下能夠募集到足額信托資金， 如果將這些資金運(yùn)用到中小企業(yè)融資方面，將大大緩解中小企業(yè)的資金困境。中小企業(yè)融資具有規(guī)模小、 頻率高和更加依賴流動(dòng)性較強(qiáng)的短期借款的特點(diǎn)。商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè)授信成本高、風(fēng)險(xiǎn)大，因而造成了其對(duì)中小企業(yè)融資的“惰性”。而信托機(jī)構(gòu)歷經(jīng)整 頓，長(zhǎng)期在金融體系的邊緣生存， 在中小企業(yè)融資方面積累了大量經(jīng)驗(yàn)， 擁有更多適合中小 企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)。 信托產(chǎn)品的期限一般較短，集中在 13年，并且由于受合格投資者門檻的限制，募集規(guī)模一般不大，這些特點(diǎn)都比較適合中小企業(yè)的融資需求。其次，信托產(chǎn)品對(duì)資金和收益的安

10、全性要求較高。這要求信托公司在融資的過程中， 嚴(yán)格篩選企業(yè)和項(xiàng)目， 充分做好融資前的盡職調(diào)查， 滿足 那些真正具有良好成長(zhǎng)前景的中小企業(yè)的融資需求。 同時(shí)信托公司可以通過靈活多樣的風(fēng)險(xiǎn) 控制措施來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)。再次，通過信托融資的成本較低。 以貸款為例， 通過銀行貸款的利率 一般在 15% 以上，民間借貸的利率一般在 30% 以上，而信托貸款的成本一般 在 12% 左右，如果有政府的貼息，那么成本將會(huì)更低。此外，銀行貸款審批程序復(fù)雜， 耗時(shí)長(zhǎng)，民間短，可以及時(shí)滿足中小企業(yè)的融資需求 。最后，信托融資的方式多樣。信托 的所有權(quán)和受益權(quán)相分離， 信托財(cái)產(chǎn)具有獨(dú)立性， 這決定了信托融資方式的多樣性， 債

11、權(quán)方 式、股權(quán)投資（包括PE方式、以企業(yè)動(dòng)產(chǎn)或不動(dòng)產(chǎn)設(shè)立信托轉(zhuǎn)讓受益權(quán)的方式、以企業(yè)的財(cái)產(chǎn)權(quán)設(shè)立信托再轉(zhuǎn)讓受益權(quán)的方式、 企業(yè)資產(chǎn)證券化的方式等都可以成為信托機(jī)構(gòu)對(duì)中 小企業(yè)融資的選擇。目前國(guó)內(nèi)通過信托對(duì)中小企業(yè)融資的有益探索信托業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍廣泛， 但是目前在中國(guó)， 以集合資金信托為主的業(yè)務(wù)模式導(dǎo)致信托業(yè)并未有 自己的專屬領(lǐng)域。而在中小企業(yè)融資出現(xiàn) “真空”的情況下， 信托公司完全可以充分利用自 己的功能優(yōu)勢(shì)將這一領(lǐng)域培育和發(fā)展成既符合政策導(dǎo)向又擁有巨大市場(chǎng)空間的專屬業(yè)務(wù)領(lǐng) 域。事實(shí)證明， 在政府部門對(duì)中小企業(yè)的扶持政策頻出的背景下， 信托公司針對(duì)中小企業(yè)的 融資產(chǎn)品也在增多。 僅在近期便有新時(shí)

12、代信托的 “中小企業(yè)融資通一期集合資金信托計(jì)劃” 、 合肥“濱湖 ?春曉”二期中小企業(yè)發(fā)展集合資金信托計(jì)劃、武漢江城夏日中小企業(yè)集合資金 信托計(jì)劃、 杭州西湖區(qū)“三潭印月” 小企業(yè)集合信托債權(quán)基金等多款產(chǎn)品發(fā)行。目前針對(duì)中 小企業(yè)融資的信托產(chǎn)品主要有兩種方式 ：債權(quán)方式和股權(quán)方式。債權(quán)方式是目前的主流， 這種方式可以細(xì)化成兩種。 一種是一對(duì)一的貸款模式。 通過發(fā)行信 托產(chǎn)品募集資金然后貸給一家中小企業(yè)。 另一種是一對(duì)多的方式， 通過發(fā)行信托產(chǎn)品募集資 金然后貸款給多家中小企業(yè)。 這種方式往往有政府的引導(dǎo)和推動(dòng)， 政府對(duì)信托產(chǎn)品進(jìn)行貼息 或者政府財(cái)政資金直接參與， 可以增強(qiáng)信托產(chǎn)品的信用等級(jí)，

13、吸引更多的社會(huì)資金參與， 并 且政府資金只需要很低的回報(bào)甚至免息， 可以降低中小企業(yè)的融資成本， 因此該種方式具有 很強(qiáng)的規(guī)模效應(yīng)和杠桿效應(yīng)，目前正在被越來(lái)越多的地方政府用于扶持中小企業(yè)的發(fā)展。股權(quán)方式。 信托資金可以對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資并約定以一定的方式退出， 投資者可以獲 得可觀的收益， 也能解中小企業(yè)的燃眉之急。 股權(quán)方式也可細(xì)分為三種具體形式 ：一是附 加溢價(jià)回購(gòu)協(xié)議的股權(quán)投資。 這種方式期限較短， 由于約定了回購(gòu)的價(jià)格， 相當(dāng)于使投資者 的收益固定化， 而真正的股權(quán)投資投資者的收益是不固定的。 因此該類產(chǎn)品本質(zhì)上是債權(quán)融 資方式的異化。二是通過 IPO 上市方式退出的股權(quán)投資方式。由于目前證監(jiān)會(huì)對(duì)于有信托參與的企業(yè)上市持消極謹(jǐn)慎態(tài)度， 致使以該種方式實(shí)現(xiàn)融資的目 的存在很大障礙。 三是股權(quán)轉(zhuǎn)讓給第三方， 也就是收購(gòu)方式。 但目前我國(guó)的股權(quán)交易市場(chǎng)并不發(fā)達(dá)，以該種方式退出難度較大、效率較低。綜上可以看出，目前信托公司對(duì)中小企業(yè)融資主要采取債權(quán)形式，股權(quán)融資尚存在諸多制度障礙，但未來(lái)的發(fā)展空間比較大。加快制度供給，促進(jìn)中小企業(yè)信托融資發(fā)展中國(guó)政府在改革的各領(lǐng)域扮演著推動(dòng)者和主導(dǎo)者的角色，在市場(chǎng)的各個(gè)領(lǐng)域都能明顯感覺到政府的力量。讓信托公司這個(gè)被人忽略的力量承擔(dān)起解決中小企業(yè)融資難問題的重要角色， 在如今信托公司仍舊在市場(chǎng)邊緣步履蹣跚、艱難前行之際，更是需要政府力量的推