企業(yè)股權(quán)掛牌重點(diǎn)問題說明解讀

1、關(guān)于產(chǎn)權(quán)交易所股權(quán)掛牌交易重要問題的簡要說明編制該說明的目的不是為了讓閱讀的企業(yè)家一定要選擇這樣做，也不是為了讓企業(yè)家一定要選擇省技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所，而是為了提醒閱讀者要注重在發(fā)展企業(yè)的同時(shí)不要忽視與資本市場接軌，要根據(jù)自身實(shí)際選擇合適的介入時(shí)機(jī)以及選擇適合自身的市場，要注重利用市場深度挖掘獲得多重效應(yīng)，也要以長遠(yuǎn)趨勢性眼光看待涉足該領(lǐng)域的意義。一、國家相關(guān)政策導(dǎo)向?yàn)榇龠M(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)、優(yōu)化投融資環(huán)境，國務(wù)院、證監(jiān)會(huì)多次強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)多層次資本市場建設(shè)，年初國務(wù)院批轉(zhuǎn)發(fā)改委關(guān)于深化經(jīng)濟(jì)體制改革的意見又重新對(duì)此予以明確，某省2013年金融工作安排也提到研究設(shè)立股權(quán)交易所，從國家到地方均會(huì)

2、在長期內(nèi)對(duì)資本市場建設(shè)給予重視、支持。近期，相關(guān)工作推進(jìn)明顯加快，新三板試點(diǎn)已擴(kuò)大至全國，深圳前海也已經(jīng)開始運(yùn)行。加強(qiáng)多層次資本市場建設(shè)是改善我國整體融資結(jié)構(gòu)的需要，是增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)及企業(yè)整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力的需要，是解決中小企業(yè)融資難的重要舉措，也是運(yùn)用市場機(jī)制引導(dǎo)資源流向優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)、優(yōu)勢企業(yè)的理想機(jī)制。目前我國以資本市場、投資機(jī)構(gòu)為主體的直接權(quán)益性融資比例不足20%，而以銀行等金融機(jī)構(gòu)為主體的間接債務(wù)型融資占80%多，融資結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡，而對(duì)比美國，直接融資與間接融資比例已平分天下，就我國中小企業(yè)群體而言，直接融資比例僅5%，距發(fā)達(dá)國家中小企業(yè)直接融資70%的比例差距甚遠(yuǎn)，這種結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重失衡使得企業(yè)整體流

3、動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較大，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，發(fā)展能力受到極大制約，遇到金融危機(jī)或經(jīng)濟(jì)低谷就會(huì)出現(xiàn)大面積倒閉。這種狀況如果不去逐步扭轉(zhuǎn)，整體經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展將大打折扣，同理，作為單個(gè)企業(yè)，如果不關(guān)注融資結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化，將加大流動(dòng)性管理難度，制約發(fā)展，并且在特定情況下危及生存。二、關(guān)于直接融資與間接融資的功能區(qū)別所謂直接融資主要指通過資本市場、投資機(jī)構(gòu)募集的資本型融資，最近國家開始試點(diǎn)優(yōu)先股也是極好的資本型融資工具，資本型融資在企業(yè)的存在形態(tài)是資本金，體現(xiàn)的是風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、榮辱與共的關(guān)系，降低企業(yè)負(fù)債率，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，增強(qiáng)企業(yè)發(fā)展能力，是給企業(yè)補(bǔ)腎，在經(jīng)營低谷時(shí)也能夠保證企業(yè)資金的獨(dú)立性完整性而不會(huì)撤出企業(yè)；間

4、接融資主要指通過銀行等金融機(jī)構(gòu)或以民間借貸形式進(jìn)行的債務(wù)型融資，存在期限限制，主要對(duì)短期資金需求進(jìn)行幫助，以債務(wù)形式存在，不存在真正意義上的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)關(guān)系，對(duì)企業(yè)流動(dòng)性管理的要求較高，本質(zhì)上說是對(duì)企業(yè)補(bǔ)血，但遇到經(jīng)營困境或低谷時(shí)，這些資金會(huì)加速逃離，加劇企業(yè)困境。在一個(gè)企業(yè)發(fā)展過程中，這兩種形態(tài)的融資適用于不同的狀態(tài)，應(yīng)很好的規(guī)劃協(xié)調(diào)，否則將給未來經(jīng)營帶來隱患。三、我國多層次資本市場的結(jié)構(gòu)主要分場內(nèi)市場和場外市場，場內(nèi)市場主要包括上海證券交易所、深證證券交易所，也就是滬深A(yù)股、中小板和創(chuàng)業(yè)板，資源有限，門檻較高，成本大，周期長，上市擁堵嚴(yán)重，把大部分中小企業(yè)排除在外，不能利用市場資源快速成長；場

5、外交易市場主要有三個(gè)層面，一是新三板，將成為全國性科技型企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場，前期在四個(gè)國家級(jí)高新技術(shù)開發(fā)區(qū)試點(diǎn)，現(xiàn)在已經(jīng)擴(kuò)大至全國國家級(jí)高新技術(shù)開發(fā)區(qū)，二是區(qū)域性股權(quán)交易市場，是經(jīng)國家批準(zhǔn)的可以輻射周邊省份的股權(quán)交易所，預(yù)計(jì)這個(gè)層面的市場將極少甚至是唯一，三是各省設(shè)立與監(jiān)管的股權(quán)交易所。場外股權(quán)交易市場的發(fā)展將有利于多數(shù)企業(yè)利用市場資源和信息發(fā)展壯大，有利于企業(yè)價(jià)值通過市場體現(xiàn)，有利于規(guī)范與提升企業(yè)運(yùn)行質(zhì)量，促進(jìn)企業(yè)股權(quán)流轉(zhuǎn)，以市場機(jī)制形成對(duì)企業(yè)家的激勵(lì)約束，場外交易市場將為解決中小企業(yè)融資難起到積極作用，成為企業(yè)成長的重要孵化器，也是引進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者的有效平臺(tái)。根據(jù)最近的情況，國家在監(jiān)管并引導(dǎo)銀

6、行體系資金有效用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)、整頓債券市場同時(shí)明顯加快了多層次資本市場直接融資渠道的建設(shè)，不僅是支持企業(yè)的需要，也是化解宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)的迫切需要。四、關(guān)于某省技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所某省技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所是立足于中原經(jīng)濟(jì)區(qū)的產(chǎn)股權(quán)交易市場，主要服務(wù)對(duì)象是中原經(jīng)濟(jì)區(qū)內(nèi)的中小企業(yè)，是工信部批準(zhǔn)的區(qū)域性中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易試點(diǎn)單位，是多層次資本市場的組成部分，2010年曾開盤交易，由于交易模式及制度障礙問題在短暫交易后停牌整改優(yōu)化，目前以證監(jiān)會(huì)牽頭的部際聯(lián)席會(huì)議正在以省為單位對(duì)各省各類交易所進(jìn)行驗(yàn)收，待某整體驗(yàn)收通過后即可開始市場交易。某技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所停牌期間各種爭議很多，但我們認(rèn)為市場代表了發(fā)展方向，代表了趨勢要求，同

7、時(shí)在探索初期費(fèi)用低、門檻低也是初期參與者的機(jī)會(huì)。五、股份制改造與股權(quán)交易申報(bào)工作的價(jià)值該項(xiàng)工作是企業(yè)提升經(jīng)營管理水平，優(yōu)化企業(yè)治理，體現(xiàn)企業(yè)價(jià)值，成為非上市公眾企業(yè)，逐步與資本市場接軌的必由之路。主要包括兩個(gè)主要環(huán)節(jié)，每一個(gè)環(huán)節(jié)均有獨(dú)立的價(jià)值。兩個(gè)環(huán)節(jié)為：盡職調(diào)查、輔導(dǎo)規(guī)范與股份制改造，股權(quán)掛牌交易申報(bào)。在盡職調(diào)查、輔導(dǎo)規(guī)范環(huán)節(jié)中對(duì)企業(yè)家底進(jìn)行充分澄清，對(duì)財(cái)務(wù)、資產(chǎn)、內(nèi)控、法律、產(chǎn)品、技術(shù)、市場等進(jìn)行全面核實(shí)、評(píng)價(jià)與改進(jìn)，在此基礎(chǔ)之上做出科學(xué)的股份制改造方案并規(guī)范實(shí)施，為資產(chǎn)的證券化及產(chǎn)權(quán)流通打下基礎(chǔ)，同時(shí)，根據(jù)情況會(huì)在此過程中優(yōu)化企業(yè)股東結(jié)構(gòu)，完善內(nèi)部治理，消化客觀存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)，并為今后的

8、發(fā)展做好預(yù)測，找準(zhǔn)薄弱環(huán)節(jié)與瓶頸，針對(duì)性解決與突破，因此無論是否進(jìn)行股權(quán)掛牌，上述過程即對(duì)企業(yè)具有價(jià)值。股權(quán)掛牌交易申報(bào)即按市場標(biāo)準(zhǔn)取得公開轉(zhuǎn)讓股權(quán)的資格，申報(bào)成功后辦理股權(quán)登記及托管手續(xù)，持續(xù)接受市場監(jiān)管和保薦機(jī)構(gòu)跟蹤督導(dǎo)，企業(yè)相關(guān)信息進(jìn)行公開披露，對(duì)企業(yè)今后的規(guī)范運(yùn)行與持續(xù)發(fā)展打下基礎(chǔ)。在整個(gè)工作過程中，對(duì)保薦機(jī)構(gòu)及其他中介機(jī)構(gòu)而言，就是一個(gè)價(jià)值發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)與價(jià)值創(chuàng)造的過程。所謂價(jià)值發(fā)現(xiàn)即以專業(yè)化的眼光把市場上具備投資價(jià)值的中小企業(yè)發(fā)現(xiàn)出來，推薦給市場及公眾投資者；所謂風(fēng)險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)即通過輔導(dǎo)、盡職調(diào)查把涉及企業(yè)現(xiàn)在、未來及各個(gè)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)因素充分發(fā)現(xiàn)與分析，并針對(duì)性地采取措施堵塞漏洞，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

9、，以減弱、消除企業(yè)潛在風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)市場及投資人負(fù)責(zé)；所謂價(jià)值創(chuàng)造指在整個(gè)工作過程中及后續(xù)跟蹤服務(wù)中，對(duì)企業(yè)的管理、經(jīng)營、市場、品牌等利用自身信息及資源優(yōu)勢對(duì)企業(yè)提供的增值服務(wù)。六、市場各主要參與者股權(quán)交易市場主要參與者包括：政府相關(guān)監(jiān)管部門、交易平臺(tái)提供者產(chǎn)權(quán)交易所、掛牌企業(yè)、圍繞市場服務(wù)的會(huì)員（包括綜合會(huì)員、中介會(huì)員、投資會(huì)員）、機(jī)構(gòu)投資者及高凈值個(gè)人投資者、圍繞市場服務(wù)的商業(yè)銀行及證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)等。七、股權(quán)交易所的功能市場本身是一個(gè)交易平臺(tái)、信息平臺(tái)及資源整合的平臺(tái)，具有股權(quán)登記托管、掛牌交易、信息披露、交易服務(wù)、股份增發(fā)、投資指導(dǎo)、會(huì)員管理、相關(guān)培訓(xùn)等功能。從股權(quán)交易所實(shí)際情況看，主要是以實(shí)現(xiàn)

10、企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的流轉(zhuǎn)市，在保持企業(yè)資產(chǎn)獨(dú)立性完整性的同時(shí)實(shí)現(xiàn)權(quán)益的轉(zhuǎn)讓，在市場定價(jià)基礎(chǔ)上可以實(shí)現(xiàn)股份增發(fā)的資本性融資功能，也可以在市場定價(jià)基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)股份質(zhì)押貸款等債務(wù)性融資功能，對(duì)投資者而言，是一個(gè)發(fā)現(xiàn)有價(jià)值投資標(biāo)的理想市場，因此對(duì)企業(yè)引進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者有利。總體看，對(duì)國家和地方政府可以實(shí)現(xiàn)政策傳導(dǎo)功能，通過掛牌資源選擇及針對(duì)性政策實(shí)現(xiàn)政策導(dǎo)向；對(duì)企業(yè)來講可以實(shí)現(xiàn)融資功能，包括掛牌前私募（引進(jìn)有利于企業(yè)發(fā)展及資源整合的投資者）、股權(quán)流轉(zhuǎn)（股權(quán)掛牌首年可以轉(zhuǎn)讓30%股權(quán)，次年可轉(zhuǎn)讓剩余部分一定比例股權(quán)）、定向增發(fā)（對(duì)擴(kuò)大規(guī)模新建項(xiàng)目增發(fā)股份給機(jī)構(gòu)投資人或自然人投資人滿足企業(yè)發(fā)展募集資金需要）、股權(quán)質(zhì)押

11、融資（市場價(jià)格體現(xiàn)后對(duì)銀行接受股權(quán)質(zhì)押貸款提供了操作便利）等；對(duì)投資者來講可以實(shí)現(xiàn)投資功能，在市場上選擇投資標(biāo)的，便利操作，利于退出。八、企業(yè)選擇標(biāo)準(zhǔn)及費(fèi)用掌握原則目前標(biāo)準(zhǔn)為參考標(biāo)準(zhǔn)，總體看是具備成長性和投資價(jià)值，主要從企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人、產(chǎn)業(yè)政策、企業(yè)經(jīng)營管理狀況、企業(yè)發(fā)展持續(xù)性、產(chǎn)品空間等方面進(jìn)行衡量與評(píng)價(jià)。具體包括：企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人誠信正直、穩(wěn)健守法、事業(yè)心責(zé)任心強(qiáng)、有較高的綜合素質(zhì)。管理團(tuán)隊(duì)能夠勝任企業(yè)發(fā)展的管理需要；企業(yè)所在行業(yè)屬國家產(chǎn)業(yè)政策支持鼓勵(lì)的行業(yè)，主業(yè)突出（主營收入占總收入60%以上）且具備持續(xù)穩(wěn)定的成長空間；股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰無糾紛和瑕疵；沒有資格性障礙、環(huán)保問題和重大法律風(fēng)險(xiǎn)；決策機(jī)制科學(xué)

12、、管理規(guī)范、內(nèi)部控制有效；凈資產(chǎn)3000萬元以上（考慮企業(yè)穩(wěn)定性、抗風(fēng)險(xiǎn)能力及投入產(chǎn)出設(shè)定的參考規(guī)模，如規(guī)范性成長性顯著且產(chǎn)品獨(dú)特性強(qiáng)可降低該標(biāo)準(zhǔn)，但不宜低于1500萬元），資產(chǎn)負(fù)債率60%以內(nèi)，最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利且最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度凈資產(chǎn)利潤率不低于6%（該標(biāo)準(zhǔn)可適度靈活掌握，但應(yīng)有充分的依據(jù)證明企業(yè)業(yè)績會(huì)持續(xù)上行，個(gè)別年份的特殊因素有令人信服的理由）；最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度無違反法律法規(guī)行為或損害公共利益的記錄，且不存在任何影響公司業(yè)務(wù)的法律訴訟案件；無重大信用不良記錄；企業(yè)股東及領(lǐng)導(dǎo)人對(duì)股權(quán)交易市場有清晰的認(rèn)識(shí)，并樂于接受市場監(jiān)管及公眾的監(jiān)督，致力于利用市場資源促進(jìn)企業(yè)升級(jí)和持續(xù)健康發(fā)展而

13、不是為了圈錢等短期利益。日ZE值得說明的是，未來各產(chǎn)股權(quán)交易市場進(jìn)入門檻不會(huì)太高，體現(xiàn)支持中小企業(yè)發(fā)展，解決融資難題，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)的意義，二是不同市場也會(huì)存在著資源尤其是優(yōu)秀企業(yè)資源的競爭問題。但我們?yōu)楸ＷC企業(yè)選擇的質(zhì)量，為市場投資人負(fù)責(zé)，為本企業(yè)長期健康安全運(yùn)行負(fù)責(zé)，在參考標(biāo)準(zhǔn)基礎(chǔ)上以專業(yè)投資人的角度和眼光對(duì)自身選擇標(biāo)的的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了適當(dāng)提高，也將是我們持續(xù)堅(jiān)持的理念，不追求數(shù)量，不追求單純的短期經(jīng)濟(jì)利益，把保證質(zhì)量和長遠(yuǎn)增值服務(wù)放在首要位置，真正合作一批由高境界企業(yè)家引領(lǐng)、有良好基本面、有長期投資價(jià)值、有理想未來前景、有潛在優(yōu)秀品質(zhì)的中小企業(yè)。企業(yè)投入的費(fèi)用在交易所指導(dǎo)價(jià)基礎(chǔ)上根據(jù)企業(yè)情況可

14、以適當(dāng)調(diào)整（適用于試點(diǎn)及目前階段），主要以企業(yè)凈資產(chǎn)規(guī)模衡量，分為3000萬元以內(nèi)，30005000萬元，5000萬元以上，各層面均有基礎(chǔ)費(fèi)用水平，根據(jù)企業(yè)情況適度上下微調(diào)，具體費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)及結(jié)構(gòu)個(gè)別說明。九、股權(quán)掛牌相關(guān)主要工作所有工作均在相關(guān)機(jī)構(gòu)與企業(yè)緊密配合與協(xié)作基礎(chǔ)上完成，機(jī)構(gòu)主要包括：交易所、保薦機(jī)構(gòu)、投資顧問機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所、審計(jì)機(jī)構(gòu)、評(píng)估機(jī)構(gòu)。主要工作內(nèi)容包括：與企業(yè)初步溝通確立意向初步盡職調(diào)查對(duì)基本符合條件的進(jìn)行初審與推薦與交易所、相關(guān)機(jī)構(gòu)簽訂相關(guān)協(xié)議相關(guān)機(jī)構(gòu)進(jìn)場進(jìn)行正式盡職調(diào)查確定股份制改造方案并實(shí)施制作股權(quán)掛牌交易申報(bào)材料申報(bào)審核并辦理登記托管手續(xù)進(jìn)入后續(xù)跟蹤督導(dǎo)階段（后續(xù)服務(wù)

15、、信息披露、持續(xù)規(guī)范）。正式盡職調(diào)查主要成果：涉及審計(jì)機(jī)構(gòu)的主要工作成果為：驗(yàn)資報(bào)告（涉及本次股改、掛牌部分）、財(cái)務(wù)報(bào)表及審計(jì)報(bào)告（二年及一期審計(jì)報(bào)告）、盈利預(yù)測審核報(bào)告（預(yù)測時(shí)間為2013年底、2014年底、2015年底；要重點(diǎn)對(duì)股改基準(zhǔn)日以后兩年及一期三個(gè)時(shí)點(diǎn)的每股收益情況進(jìn)行核實(shí)和預(yù)測）、內(nèi)部控制報(bào)告、經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師核驗(yàn)的非經(jīng)常性損益情況。涉及評(píng)估機(jī)構(gòu)的主要工作成果為：資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告。涉及律師機(jī)構(gòu)工作成果為：法律意見書、律師工作報(bào)告。股權(quán)掛牌申報(bào)文件：制作股權(quán)掛牌申請(qǐng)書、股權(quán)掛牌公告書、股權(quán)掛牌說明書及股權(quán)掛牌說明書摘要，制作股權(quán)掛牌推薦書，完善手續(xù)后報(bào)交易所進(jìn)行審核，對(duì)審核中出現(xiàn)的問題進(jìn)行

16、修改完善。對(duì)審核通過的協(xié)助企業(yè)辦理股權(quán)登記、托管手續(xù)。跟蹤督導(dǎo)階段主要關(guān)注：股改過渡期的規(guī)范以及企業(yè)治理質(zhì)量的持續(xù)改進(jìn)，定期信息披露及重大事項(xiàng)的及時(shí)規(guī)范披露，涉及定向增發(fā)及企業(yè)并購提供的相應(yīng)服務(wù)等。十、股權(quán)掛牌的短期與長期利弊分析針對(duì)目前交易所狀況，對(duì)申報(bào)企業(yè)短期及長期益處主要有：1、使企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況與資產(chǎn)狀況更為清晰。2、對(duì)企業(yè)的整體經(jīng)營管理情況、技術(shù)、產(chǎn)品、內(nèi)控等環(huán)節(jié)進(jìn)行全面梳理和評(píng)價(jià)，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行改進(jìn)和優(yōu)化。3、對(duì)企業(yè)治理機(jī)制、決策與運(yùn)行機(jī)制進(jìn)行優(yōu)化，以適應(yīng)更高層次上的發(fā)展需要。4、對(duì)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略、未來發(fā)展目標(biāo)、未來風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行分析，進(jìn)一步理清發(fā)展思路。5、對(duì)過去及當(dāng)前潛在問題及風(fēng)

17、險(xiǎn)因素進(jìn)行挖掘，并針對(duì)性地彌補(bǔ)和消除隱患。6、實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化，給掛牌前私募融資、股權(quán)流轉(zhuǎn)、定向增發(fā)引進(jìn)投資者、未來資本性融資、企業(yè)并購增值打下基礎(chǔ)。7、以市場機(jī)制體現(xiàn)企業(yè)價(jià)值，實(shí)現(xiàn)了利用市場資金和利用未來資金促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的目的，同時(shí)對(duì)企業(yè)以股權(quán)質(zhì)押融資提供了條件。8、接受市場監(jiān)管與指導(dǎo)，有利于企業(yè)規(guī)范發(fā)展并提升管理水平。9、信息公開披露，有利于企業(yè)市場形象的進(jìn)一步提升，提高品牌知名度和市場影響力。10、經(jīng)過市場孵化，達(dá)到一定條件后為今后轉(zhuǎn)板上市打下基礎(chǔ)。11、可能會(huì)享受到一些優(yōu)惠政策。任何事，雙刃劍，企業(yè)在此過程中短期及長期也會(huì)存在一些不利因素，但有些不利因素需要辯證的看待：1、需要一定的資金

18、投入，尤其是在未看到現(xiàn)實(shí)利益的情況下付出成本需要前瞻的眼光和勇氣，主要是交易所掛牌費(fèi)用及中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)費(fèi)用，還涉及一些變更帶來的費(fèi)用，這些費(fèi)用主要體現(xiàn)了尊重相關(guān)機(jī)構(gòu)的勞動(dòng)成果及企業(yè)取得交易所掛牌資格的費(fèi)用，投入有限且風(fēng)險(xiǎn)總體可控但未來可能的收益巨大。2、市場初期交易不會(huì)很活躍，可能會(huì)存在流轉(zhuǎn)不暢，價(jià)格不能達(dá)到預(yù)期的情況，市場培育有個(gè)過程也屬正常，只要是真正想把企業(yè)做好做長遠(yuǎn)，短期內(nèi)不宜對(duì)此抱有過高預(yù)期，但隨著市場交易規(guī)則的優(yōu)化及投資機(jī)構(gòu)、投資人市場參與度的提高，效應(yīng)會(huì)逐步體現(xiàn)，當(dāng)然最關(guān)鍵在企業(yè)自身，如果確實(shí)是有潛力的優(yōu)秀企業(yè)，相信一定會(huì)在市場上光彩奪目。3、對(duì)企業(yè)是一次全面升級(jí)，未來可能會(huì)對(duì)其

19、內(nèi)部權(quán)力、責(zé)任、利益格局產(chǎn)生影響帶來變化，需要股東、管理層、員工有一個(gè)認(rèn)識(shí)和適應(yīng)的過程。4、在市場監(jiān)管、信息披露、優(yōu)化治理要求下，對(duì)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人的管理思路、風(fēng)格是一次考驗(yàn)，但對(duì)于有志于做強(qiáng)做大企業(yè)的管理者而言，這個(gè)過程是必須經(jīng)歷的。5、可能會(huì)暴露一些潛在問題，如稅務(wù)問題，但這些問題已經(jīng)現(xiàn)實(shí)存在，不是此項(xiàng)工作本身帶來的，問題一旦存在遲早會(huì)有解決的時(shí)候，通過這次工作規(guī)范消化好，也是消除了潛在問題與后顧之憂。6、整個(gè)工作對(duì)企業(yè)而言是一個(gè)大的決策，也是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，涉及企業(yè)幾乎所有方面，在企業(yè)配合過程中會(huì)付出一些人力、物力。7、對(duì)企業(yè)人員素質(zhì)和管理機(jī)制改變的質(zhì)量提出了較高要求，需要強(qiáng)化學(xué)習(xí)、強(qiáng)化制度磨合

20、，帶來一些內(nèi)部理念、利益的調(diào)整乃至沖突。十一、關(guān)于市場活躍度市場活躍度是大家都關(guān)心的問題，關(guān)系到流轉(zhuǎn)變現(xiàn)是否順利及是否體現(xiàn)理想的價(jià)位，市場吸引力、企業(yè)股權(quán)價(jià)值的市場認(rèn)可度、交易模式都會(huì)對(duì)市場活躍度產(chǎn)生影響，當(dāng)然最根本的還是企業(yè)自身是否存在投資價(jià)值。任何市場都一樣，只是給符合市場參與條件的人一個(gè)資格，一個(gè)攤位，你的東西是否能賣出去，是否能賣出高價(jià)，因素很多但關(guān)鍵在自己。市場培育前期，預(yù)計(jì)活躍度不會(huì)太高，但隨著市場環(huán)境、市場機(jī)制的完善，隨著市場總體規(guī)模擴(kuò)大及投資標(biāo)的的豐富，并且隨著市場交易機(jī)制的不斷改進(jìn)和優(yōu)化以及市場孵化機(jī)制的體現(xiàn)和未來轉(zhuǎn)板機(jī)制的設(shè)立，活躍度會(huì)逐步提升?；钴S度問題也是有利有弊，活躍

21、度低則投資價(jià)值可能會(huì)比較高，活躍度高則市場投機(jī)性可能比較強(qiáng)，從市場參與者看，交易所、交易經(jīng)紀(jì)人希望交易活躍（市場交易額是市場功能的重要標(biāo)志，也是自身效益的重要來源），掛牌企業(yè)也希望交易活躍（轉(zhuǎn)讓順利，價(jià)格理想），但作為市場投資主體的機(jī)構(gòu)并不希望交易太活躍，因?yàn)榇蠖嗍侵虚L線的價(jià)值投資者，他們希望能以較低價(jià)格發(fā)現(xiàn)并持有有價(jià)值企業(yè)股權(quán)。因而我們應(yīng)從短期長期從不同角度客觀全面看待市場情況。十二、對(duì)企業(yè)治理與發(fā)展的新要求股份制改造與企業(yè)股權(quán)掛牌交易只是一個(gè)新的起點(diǎn)，目的不是為了讓企業(yè)發(fā)起股東借此圈錢或抽身退出，而是利用市場資源支持企業(yè)提升管理、快速發(fā)展，一定要認(rèn)清自身肩負(fù)的新的責(zé)任，國家政策導(dǎo)向、公眾投

22、資人的無形支持要通過企業(yè)管理者的正確行動(dòng)體現(xiàn)正面效應(yīng)。企業(yè)管理者應(yīng)進(jìn)一步理清思路，進(jìn)一步開闊心胸與視野，明確戰(zhàn)略定位，促進(jìn)企業(yè)持續(xù)良性發(fā)展；更新管理理念和管理方式，把企業(yè)治理優(yōu)化的措施真正落實(shí)，提高法律意識(shí)、制度意識(shí)、規(guī)則意識(shí)、契約意識(shí)，逐步推行民主管理、人本管理；自覺接受市場監(jiān)管和投資人監(jiān)督，規(guī)范管理行為，客觀真實(shí)進(jìn)行信息披露；在股改后過渡期中應(yīng)在管理層、管理人員中組織強(qiáng)化學(xué)習(xí)，逐步適應(yīng)磨合新的決策機(jī)制和管理流程，避免穿新鞋走老路，抹殺股改成果；尤其值得提醒的是，中小企業(yè)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人雖然歷盡千辛萬苦進(jìn)行創(chuàng)業(yè)，均有獨(dú)到的長處和個(gè)性，但部分管理者長期管理小型民營企業(yè)、家族企業(yè)養(yǎng)成的一言堂、獨(dú)斷專行

23、、自我為中心、簡單粗暴、重利輕義等影響企業(yè)管理環(huán)境和人才吸引成長環(huán)境的不良習(xí)慣必須進(jìn)行扭轉(zhuǎn)，否則很難讓投資人相信未來能夠成為一個(gè)有責(zé)任感有品質(zhì)的公眾企業(yè)。十三、股份制改造與股權(quán)掛牌交易申報(bào)中可能出現(xiàn)的問題1、股東結(jié)構(gòu)不合理，存在變更不規(guī)范以及潛在不清晰的因素，也可能存在股東身份因政策等因素引起的障礙。2、財(cái)務(wù)信息披露不規(guī)范，可能存在多種口徑，股改后應(yīng)統(tǒng)一一致避免潛在風(fēng)險(xiǎn)。3、企業(yè)因不同角度考慮，或許存在收入未入賬或部分財(cái)產(chǎn)未入賬的情況，通過此次工作全部真實(shí)反映。4、產(chǎn)權(quán)關(guān)系不清，企業(yè)資產(chǎn)有些在個(gè)人名下，按照企業(yè)資產(chǎn)獨(dú)立性要求納入企業(yè)資產(chǎn)管理，會(huì)有部分變更費(fèi)用，這些費(fèi)用是解決潛在問題，是遲早要解

24、決的，并非因此項(xiàng)工作引發(fā)，而且納入企業(yè)以后其資產(chǎn)價(jià)值通過股權(quán)形式體現(xiàn)，企業(yè)最終仍是受益者。5、資產(chǎn)評(píng)估升值，為避免資產(chǎn)增值的稅收因素，增值部分不必在股改股本中體現(xiàn)，可在股改每股凈資產(chǎn)中進(jìn)行客觀披露，使市場對(duì)企業(yè)價(jià)值有客觀判斷。增值部分是否體現(xiàn)到股本中根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況由企業(yè)多方面平衡后自主選擇（基本依據(jù)是以經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)折股份）。6、缺乏清晰量化的企業(yè)戰(zhàn)略，通過此次工作中溝通和預(yù)測，對(duì)未來發(fā)展進(jìn)行量化預(yù)測，對(duì)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析并制定應(yīng)對(duì)策略。7、 企業(yè)內(nèi)部控制存在明顯或潛在漏洞，通過一些針對(duì)性措施進(jìn)行完善和彌補(bǔ)。8、 對(duì)適應(yīng)股改后新的管理機(jī)制缺乏人才支撐，對(duì)瓶頸問題需要重點(diǎn)突破。9、存在潛在法律風(fēng)險(xiǎn)，比如用工方面，按照勞動(dòng)法要求進(jìn)行完善和規(guī)避。10、存在隨意決策、關(guān)聯(lián)交易、個(gè)人企業(yè)資金混用、隨意擔(dān)保等，這些現(xiàn)象將影響企業(yè)規(guī)范性、獨(dú)立性，應(yīng)在市場監(jiān)管下規(guī)避。十四、關(guān)于營銷企業(yè)。企業(yè)本身即是獨(dú)特的商品，有品質(zhì)的企業(yè)更可以稱上藝術(shù)品，不少的企業(yè)家對(duì)產(chǎn)品的營銷極其重視，不惜投入，對(duì)于營銷“企業(yè)”卻往往忽視，企業(yè)是有形資產(chǎn)與無形資產(chǎn)的結(jié)合體，企業(yè)價(jià)值是在有形資產(chǎn)為載體基