財(cái)經(jīng)類試卷注冊(cè)會(huì)計(jì)師財(cái)務(wù)成本管理混合籌資與租賃模擬試卷2及答案與解析

1、注冊(cè)會(huì)計(jì)師財(cái)務(wù)成本管理（混合籌資與租賃）模擬試卷2及答案與解析一、四、計(jì)算分析題要求列出計(jì)算步驟，除非有特殊要求，每步驟運(yùn)算得數(shù)精確到小數(shù)點(diǎn)后兩位，百分?jǐn)?shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬(wàn)分之一。在答題卷上解答，答在試題卷上無(wú)效。0 甲公司是一家制造企業(yè)，為擴(kuò)大產(chǎn)能決定添置一臺(tái)設(shè)備。公司正在研究通過(guò)自行購(gòu)置還是租賃取得該設(shè)備，有關(guān)資料如下：(1)如果自行購(gòu)置，設(shè)備購(gòu)置成本為2000萬(wàn)元。根據(jù)稅法規(guī)定，設(shè)備按直線法計(jì)提折舊，折舊年限為8年，凈殘值為80萬(wàn)元。該設(shè)備預(yù)計(jì)使用5年，5年后的變現(xiàn)價(jià)值預(yù)計(jì)為1000萬(wàn)元。(2)如果租賃，乙公司可提供租賃服務(wù)，租賃期5年。每年年末收取租金320萬(wàn)元，設(shè)備的維護(hù)費(fèi)用由

2、甲公司自行承擔(dān)，租賃期內(nèi)不得撤租，租賃期屆滿時(shí)設(shè)備所有權(quán)不轉(zhuǎn)讓。根據(jù)稅法規(guī)定，甲公司的租賃費(fèi)可以稅前扣除。乙公司因大批量購(gòu)置該種設(shè)備可獲得價(jià)格優(yōu)惠，設(shè)備購(gòu)置成本為1920萬(wàn)元。(3)甲公司、乙公司的企業(yè)所得稅稅率均為25；稅前有擔(dān)保的借款利率為8。要求：1 利用差額分析法，計(jì)算租賃方案每年的差額現(xiàn)金流量及租賃凈現(xiàn)值(計(jì)算過(guò)程及結(jié)果填入下方表格中)，判斷甲公司應(yīng)選擇購(gòu)買方案還是租賃方案并說(shuō)明原因。2 計(jì)算乙公司可以接受的最低租金。2 甲公司是一家快速成長(zhǎng)的上市公司，目前因項(xiàng)目擴(kuò)建急需籌資1億元。由于當(dāng)前公司股票價(jià)格較低，公司擬通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的方式籌集資金，并初步擬定了籌資方案。有關(guān)資料如下：

3、(1)可轉(zhuǎn)換債券按面值發(fā)行，期限5年。每份可轉(zhuǎn)換債券的面值為1000元，票面利率為5，每年年末付息一次，到期還本?？赊D(zhuǎn)換債券發(fā)行一年后可以轉(zhuǎn)換為普通股，轉(zhuǎn)換價(jià)格為25元。(2)可轉(zhuǎn)換債券設(shè)置有條件贖回條款，當(dāng)股票價(jià)格連續(xù)20個(gè)交易日不低于轉(zhuǎn)換價(jià)格的120時(shí)，甲公司有權(quán)以1050元的價(jià)格贖回全部尚未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換債券。(3)甲公司股票的當(dāng)前價(jià)格為22元，預(yù)期股利為0715元股，股利年增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為8。(4)當(dāng)前市場(chǎng)上等風(fēng)險(xiǎn)普通債券的市場(chǎng)利率為10。(5)甲公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25。(6)為方便計(jì)算，假定轉(zhuǎn)股必須在年末進(jìn)行，贖回在達(dá)到贖回條件后可立即執(zhí)行。要求：3 計(jì)算發(fā)行日每份純債券的價(jià)值。4

4、 計(jì)算第4年年末每份可轉(zhuǎn)換債券的底線價(jià)值。5 計(jì)算可轉(zhuǎn)換債券的稅前資本成本，判斷擬定的籌資方案是否可行并說(shuō)明原因。6 如果籌資方案不可行，甲公司擬采取修改票面利率的方式修改籌資方案。假定修改后的票面利率需為整數(shù)，計(jì)算使籌資方案可行的票面利率區(qū)間。二、一、單項(xiàng)選擇題每題只有一個(gè)正確答案，請(qǐng)從每題的備選答案中選出一個(gè)你認(rèn)為最正確的答案，在答題卡相應(yīng)位置上用2B鉛筆填涂相應(yīng)的答案代碼。答案寫在試題卷上無(wú)效。7 2008年8月22日甲公司股票的每股收盤價(jià)格為463元，甲公司認(rèn)購(gòu)權(quán)證的行權(quán)價(jià)格為每股45元，此時(shí)甲公司認(rèn)股權(quán)證是( )。（A）平價(jià)認(rèn)購(gòu)權(quán)證（B）實(shí)值認(rèn)購(gòu)權(quán)證（C）虛值認(rèn)購(gòu)權(quán)證（D）零值認(rèn)購(gòu)權(quán)

5、證8 甲公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，當(dāng)前等風(fēng)險(xiǎn)普通債券的市場(chǎng)利率為5，股東權(quán)益成本為7，甲公司的企業(yè)所得稅稅率為20，要使發(fā)行方案可行，可轉(zhuǎn)換債券的稅前資本成本的區(qū)間為( )。（A）47（B）57（C）4875（D）58759 在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券時(shí)，設(shè)置按高于面值的價(jià)格贖回可轉(zhuǎn)換債券的條款( )。（A）是為了保護(hù)可轉(zhuǎn)換債券持有人的利益，以吸引更多的債券投資者（B）減少負(fù)債籌資額（C）為了促使債券持有人轉(zhuǎn)換股份，并鎖定發(fā)行公司的利率損失（D）增加股權(quán)籌資額10 在公司發(fā)行新股時(shí)，給原有股東配發(fā)一定數(shù)量的認(rèn)股權(quán)證的主要目的是( )。（A）為避免原有股東每股收益和股價(jià)被稀釋（B）作為獎(jiǎng)勵(lì)發(fā)給本公司的管理人員

6、（C）用來(lái)吸引投資者購(gòu)買票面利率低于市場(chǎng)要求的長(zhǎng)期債券（D）為了促使股票價(jià)格上漲三、二、多項(xiàng)選擇題每題均有多個(gè)正確答案，請(qǐng)從每題的備選答案中選出你認(rèn)為正確的答案，在答題卡相應(yīng)位置上用2B鉛筆填涂相應(yīng)的答案代碼。每題所有答案選擇正確的得分；不答、錯(cuò)答、漏答均不得分。答案寫在試題卷上無(wú)效。11 從財(cái)務(wù)角度看，下列關(guān)于租賃的說(shuō)法中，正確的有( )。（A）經(jīng)營(yíng)租賃中，只有出租人的損益平衡租金低于承租人的損益平衡租金，出租人才能獲利（B）融資租賃中，承租人的租賃期預(yù)期現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)通常低于期末資產(chǎn)預(yù)期現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)（C）經(jīng)營(yíng)租賃中，出租人購(gòu)置、維護(hù)、處理租賃資產(chǎn)的交易成本通常低于承租人（D）融資租賃最主

7、要的特征是租賃資產(chǎn)的成本可以完全補(bǔ)償12 超過(guò)轉(zhuǎn)換期的可轉(zhuǎn)換債券( )。（A）不再具有轉(zhuǎn)換權(quán)（B）只能以較高轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換為股票（C）要被發(fā)行公司贖回（D）自動(dòng)成為不可轉(zhuǎn)換債券13 某企業(yè)已決定添置一臺(tái)設(shè)備。企業(yè)的平均資本成本率為15，權(quán)益資本成本率為18；借款的預(yù)期稅后平均利率為13，其中稅后有擔(dān)保借款利率為12，無(wú)擔(dān)保借款利率為14。該企業(yè)在進(jìn)行設(shè)備租賃與購(gòu)買的決策分析時(shí)，理論上講下列做法中不適宜的有( )。（A）將租賃費(fèi)的折現(xiàn)率定為12，租賃期末設(shè)備余值的折現(xiàn)率定為15（B）將租賃費(fèi)的折現(xiàn)率定為12，租賃期末設(shè)備余值的折現(xiàn)率定為18（C）將租賃費(fèi)的折現(xiàn)率定為14，租賃期末設(shè)備余值的折現(xiàn)率定

8、為18（D）將租賃費(fèi)的折現(xiàn)率定為15，租賃期末設(shè)備余值的折現(xiàn)率定為1314 下列表述中正確的有( )。（A）可以撤銷租賃是指合同中注明承租人可以隨時(shí)解除租賃（B）通常對(duì)于可以撤銷租賃，提前終止合同，承租人不需要支付賠償額（C）不可撤銷租賃是指在合同到期前不可以單方面解除的租賃（D）不可撤銷租賃不能提前終止四、五、綜合題要求列出計(jì)算步驟，除非有特殊要求，每步驟運(yùn)算得數(shù)精確到小數(shù)點(diǎn)后兩位，百分?jǐn)?shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬(wàn)分之一。在答題卷上解答，答在試題卷上無(wú)效。14 H公司是一個(gè)高成長(zhǎng)的公司，目前每股價(jià)格為20元，每股股利為1元，股利預(yù)期增長(zhǎng)率為6。公司現(xiàn)在急需籌集資金4000萬(wàn)元，有以下三個(gè)備選方

9、案：方案1：按照目前市價(jià)增發(fā)股票200萬(wàn)股。方案2：平價(jià)發(fā)行10年期的長(zhǎng)期債券。目前新發(fā)行的10年期政府債券的到期收益率為36。H公司的信用級(jí)別為AAA級(jí)，目前上市交易的AAA級(jí)公司債券有3種。這3種公司債券及與其到期日接近的政府債券的到期收益率如下表所示：方案3：發(fā)行10年期的可轉(zhuǎn)換債券，債券面值為每份1000元，票面利率為5，每年年末付息一次。轉(zhuǎn)換價(jià)格為25元；不可贖回期為5年，5年后可轉(zhuǎn)換債券的贖回價(jià)格為1050元，此后每年遞減10元。假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)普通債券的市場(chǎng)利率為7。要求：15 計(jì)算按方案1發(fā)行股票的資本成本。16 計(jì)算按方案2發(fā)行債券的稅前資本成本。17 根據(jù)方案3，計(jì)算第5年末可轉(zhuǎn)

10、換債券的底線價(jià)值，并計(jì)算按方案3發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的稅前資本成本。18 判斷方案3是否可行并解釋原因。如方案3不可行，請(qǐng)?zhí)岢鋈N可行的具體修改建議(例如：票面利率至少提高到多少，方案才是可行的。修改發(fā)行方案時(shí)，債券的面值、期限、付息方式均不能改變，不可贖回期的改變以年為最小單位，贖回價(jià)格的確定方式不變)。18 甲公司是一家國(guó)有控股上市公司，其股票在上海證券交易所A股掛牌交易。公司擬投資新項(xiàng)目A，所需資金30000萬(wàn)元全部從外部籌措。甲公司計(jì)劃通過(guò)發(fā)行債券等方式籌集。2015年6月，甲公司管理層提出了籌集A項(xiàng)目所需資金的方案：方案1：于2015年7月1日發(fā)行5年期的公司債券，面值每份1000元，票面

11、年利率9，從發(fā)行日起算，債券發(fā)行每滿1年時(shí)，支付該年利息。根據(jù)調(diào)查，2015年6月新發(fā)行的5年期政府債券的到期收益率為50。甲公司的信用級(jí)別為AA級(jí)，2015年6月上市交易的AA級(jí)公司債券有3種。這3種公司債券及與其到期日接近的政府債券的到期收益率如下表所示：方案2：于2015年7月1日發(fā)行5年期的可轉(zhuǎn)換債券，面值每份1000元，票面年利率2，從發(fā)行日起算，可轉(zhuǎn)債發(fā)行每滿1年時(shí)，支付該年利息。持有者在可轉(zhuǎn)債發(fā)行滿3年后方可將債券轉(zhuǎn)換為普通股，轉(zhuǎn)換價(jià)格為20元。另外，贖回條款還規(guī)定了甲公司可在可轉(zhuǎn)債發(fā)行滿4年后按一定價(jià)格贖回可轉(zhuǎn)債。假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)普通債券的市場(chǎng)利率為10。要求：19 若甲公司按上述資

12、料中方案1發(fā)行5年期公司債券，計(jì)算該債券的稅前資本成本，并計(jì)算甲公司需要發(fā)行多少份該債券，所籌集資金才能滿足A項(xiàng)目建設(shè)的需要?20 若甲公司按上述資料中方案2發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，且2018年6月30日甲公司股票市場(chǎng)價(jià)格為265元股。試計(jì)算可轉(zhuǎn)換債券的底線價(jià)值和投資者的稅前投資報(bào)酬率。21 相比于普通股融資和債券融資，可轉(zhuǎn)換債券融資有哪些優(yōu)缺點(diǎn)?21 A公司是一個(gè)高速成長(zhǎng)的公司，目前公司總價(jià)值10000萬(wàn)元，沒(méi)有長(zhǎng)期負(fù)債，發(fā)行在外的普通股5000萬(wàn)股，目前股價(jià)2元股。該公司的資產(chǎn)(息稅前)利潤(rùn)率12，并保持不變，所得稅稅率25，息稅前利潤(rùn)的預(yù)期增長(zhǎng)率6。公司未來(lái)僅靠利潤(rùn)留存提供增長(zhǎng)資金，不打算增發(fā)或

13、回購(gòu)股票，也不打算增加新的債務(wù)籌資。現(xiàn)在急需籌集債務(wù)資金5000萬(wàn)元，準(zhǔn)備發(fā)行10年期限的公司債券。投資銀行認(rèn)為，目前長(zhǎng)期公司債券的市場(chǎng)利率為7，A公司風(fēng)險(xiǎn)較大，按此利率發(fā)行債券并無(wú)售出的把握。經(jīng)投資銀行與專業(yè)投資機(jī)構(gòu)聯(lián)系后，建議按面值發(fā)行附帶認(rèn)股權(quán)證的債券。債券面值為每份1000元，期限10年，票面利率設(shè)定為4，同時(shí)附送30張認(rèn)股權(quán)證，認(rèn)股權(quán)證在5年后到期，在到期前每張認(rèn)股權(quán)證可以按25元的價(jià)格購(gòu)買1股普通股。假設(shè)公司資產(chǎn)的賬面價(jià)值均與其市場(chǎng)價(jià)值始終保持一致。要求：22 計(jì)算每張認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值。23 計(jì)算發(fā)行債券后的公司總價(jià)值，債券本身的內(nèi)在價(jià)值和認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值。24 計(jì)算公司在未來(lái)第5年年

14、末未行使認(rèn)股權(quán)證前的每股股價(jià)和每股收益(保留4位小數(shù))。25 計(jì)算第5年年末行權(quán)后的每股股價(jià)和每股收益(保留4位小數(shù))。26 計(jì)算投資該附帶認(rèn)股權(quán)證債券的內(nèi)含報(bào)酬率。27 判斷此債券的發(fā)行方案是否可行。28 行權(quán)后股價(jià)至少達(dá)到多少，附帶認(rèn)股權(quán)證債券可以成功發(fā)行。注冊(cè)會(huì)計(jì)師財(cái)務(wù)成本管理（混合籌資與租賃）模擬試卷2答案與解析一、四、計(jì)算分析題要求列出計(jì)算步驟，除非有特殊要求，每步驟運(yùn)算得數(shù)精確到小數(shù)點(diǎn)后兩位，百分?jǐn)?shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬(wàn)分之一。在答題卷上解答，答在試題卷上無(wú)效。 【知識(shí)模塊】 混合籌資與租賃1 【正確答案】 租賃方案凈現(xiàn)值大于0，甲公司應(yīng)選擇租賃方案。 【知識(shí)模塊】 混合籌資與租

15、賃2 【正確答案】 乙公司租賃凈現(xiàn)值為0時(shí)的租金為乙公司可以接受的最低租金。乙公司年折舊額=(1920-80)8=230(萬(wàn)元)5年后設(shè)備賬面凈值=1920-5×230=770(萬(wàn)元)乙公司設(shè)備變現(xiàn)收益納稅=(1000-770)×25=575(萬(wàn)元)初始流量：-1920萬(wàn)元租賃期流量：租金×(1-25)+230×255年后變現(xiàn)流量=1000-575=9425(萬(wàn)元)設(shè)最低租金為X，則有：-1920+X×(1-25)×(PA，6，5)+230×25×(PA，6，5)+9425×(PF，6，5)=0最低租金=

16、1920230×25×(PA，6，5)-9425×(PF，6，5)(1-25)×(PA，6，5)=30812(萬(wàn)元年)。 【知識(shí)模塊】 混合籌資與租賃 【知識(shí)模塊】 混合籌資與租賃3 【正確答案】 發(fā)行日每份純債券的價(jià)值=1000×5×(PA，10，5)+1000×(PF，10，5)=50×37908+1000×96209=81044(元)。 【知識(shí)模塊】 混合籌資與租賃4 【正確答案】 第4年年末純債券價(jià)值=1000×5×(PA，10，1)+1000×(PF，10，1) =

17、50×09091+1000×09091 =95456(元) 第4年年末股票價(jià)格=22×(1+8)4=2993(元) 轉(zhuǎn)換比率=100025=40 第4年年末轉(zhuǎn)換價(jià)值=股價(jià)×轉(zhuǎn)換比率=2993×40=119720(元) 可轉(zhuǎn)換債券的底線價(jià)值是純債券價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值兩者之中較高者，即119720元。 【知識(shí)模塊】 混合籌資與租賃5 【正確答案】 甲公司第4年年末股票價(jià)格是22×(1+8)4=30(元)，接近25×12=30(元)，所以如果在第4年年末不轉(zhuǎn)換，則在第5年年末就要按1050元被贖回，即第4年年末的轉(zhuǎn)換價(jià)值為119720

18、元，贖回價(jià)格為1050元，投資人應(yīng)當(dāng)選擇在第4年末轉(zhuǎn)股。 設(shè)可轉(zhuǎn)換債券的稅前資本成本為K，則有： 1000=1000×5×(PA，K，4)+119720×(PF，K，4) 當(dāng)K=10時(shí)，未來(lái)流入現(xiàn)值=50×31699+119720×06830=97618(元) 當(dāng)K=9時(shí)，未來(lái)流入現(xiàn)值=50×32397+119720×07084=101008(元) (K-9)(10-9)=(1000-101008)(97618-101008) K=930 由于可轉(zhuǎn)換債券的稅前資本成本小于等風(fēng)險(xiǎn)普通債券的市場(chǎng)利率，對(duì)投資人沒(méi)有吸引力，籌資方案

19、不可行。 【知識(shí)模塊】 混合籌資與租賃6 【正確答案】 股票的資本成本=071522+8=1125股票的稅前資本成本=1125(1-25)=15可轉(zhuǎn)換債券的稅前資本成本應(yīng)處于10到15之間設(shè)票面利率為R當(dāng)稅前資本成本為10時(shí)：1000=1000×R×(PA，10，4)+119720×(PF，10，4)1000=1000×R×31699+119720×06830R=5756籌資方案可行的最低票面利率為6。當(dāng)稅前資本成本為15時(shí)：1000=1000×R×(PA，15，4)+119720×(PF，15，4)10

20、00=1000×R×2855+119720×05718R=110511籌資方案可行的最高票面利率為11。 【知識(shí)模塊】 混合籌資與租賃二、一、單項(xiàng)選擇題每題只有一個(gè)正確答案，請(qǐng)從每題的備選答案中選出一個(gè)你認(rèn)為最正確的答案，在答題卡相應(yīng)位置上用2B鉛筆填涂相應(yīng)的答案代碼。答案寫在試題卷上無(wú)效。7 【正確答案】 B 【試題解析】 認(rèn)購(gòu)權(quán)證為買權(quán)，由于當(dāng)前市價(jià)高于認(rèn)購(gòu)權(quán)證的行權(quán)價(jià)格。因此該認(rèn)股權(quán)證為實(shí)值期權(quán)。 【知識(shí)模塊】 混合籌資與租賃8 【正確答案】 D 【試題解析】 稅前股權(quán)資本成本=7(1-20)=875，可轉(zhuǎn)換債券的稅前融資成本應(yīng)在普通債券利率與稅前股權(quán)成本之

21、間，所以選項(xiàng)D正確。 【知識(shí)模塊】 混合籌資與租賃9 【正確答案】 C 【試題解析】 本題是考查贖回條款的影響，贖回條款對(duì)投資者不利，而對(duì)發(fā)行者有利。設(shè)置贖回條款是為了促使債券持有人轉(zhuǎn)換股份，因此又被稱為加速條款；同時(shí)也能使發(fā)行公司避免市場(chǎng)利率下降后，繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券票面利率所蒙受的損失。 【知識(shí)模塊】 混合籌資與租賃10 【正確答案】 A 【試題解析】 選項(xiàng)B是發(fā)給管理人員時(shí)才有的作用；選項(xiàng)C是認(rèn)股權(quán)證與公司債券同時(shí)發(fā)行時(shí)才具有的作用；選項(xiàng)D不是認(rèn)股權(quán)證的作用。 【知識(shí)模塊】 混合籌資與租賃三、二、多項(xiàng)選擇題每題均有多個(gè)正確答案，請(qǐng)從每題的備選答案中選出你認(rèn)為正確的答案，在答題

22、卡相應(yīng)位置上用2B鉛筆填涂相應(yīng)的答案代碼。每題所有答案選擇正確的得分；不答、錯(cuò)答、漏答均不得分。答案寫在試題卷上無(wú)效。11 【正確答案】 A,B,C 【試題解析】 融資租賃最主要的特征是租賃期長(zhǎng)。 【知識(shí)模塊】 混合籌資與租賃12 【正確答案】 A,D 【試題解析】 超過(guò)轉(zhuǎn)換期的可轉(zhuǎn)換債券，不再具有轉(zhuǎn)換權(quán)，自動(dòng)成為不可轉(zhuǎn)換債券。 【知識(shí)模塊】 混合籌資與租賃13 【正確答案】 B,C,D 【試題解析】 租賃費(fèi)的折現(xiàn)率應(yīng)為稅后有擔(dān)保借款利率，租賃期末設(shè)備余值的折現(xiàn)率應(yīng)為加權(quán)平均資本成本。因此，本題只有選項(xiàng)A的說(shuō)法正確。 【知識(shí)模塊】 混合籌資與租賃14 【正確答案】 A,C 【試題解析】 可以撤

23、銷租賃是指合同中注明承租人可以隨時(shí)解除的租賃。通常，提前終止合同，承租人要支付一定的賠償額。不可撤銷租賃是指在合同到期前不可以單方面解除的租賃。如果經(jīng)出租人同意或者承租人支付一筆足夠大的額外款項(xiàng)從而得到對(duì)方認(rèn)可，不可撤銷租賃也可以提前終止。 【知識(shí)模塊】 混合籌資與租賃四、五、綜合題要求列出計(jì)算步驟，除非有特殊要求，每步驟運(yùn)算得數(shù)精確到小數(shù)點(diǎn)后兩位，百分?jǐn)?shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬(wàn)分之一。在答題卷上解答，答在試題卷上無(wú)效。 【知識(shí)模塊】 混合籌資與租賃15 【正確答案】 發(fā)行股票的資本成本=1×(1+6)20+6=113。 【知識(shí)模塊】 混合籌資與租賃16 【正確答案】 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=

24、36信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率=(65-34)+(625-305)+(75-36)3=34稅前債務(wù)成本=36+34=7。 【知識(shí)模塊】 混合籌資與租賃17 【正確答案】 第5年年末轉(zhuǎn)換價(jià)值=20×(FP，6，5)×(100025)=10704(元)第5年年末純債券價(jià)值=50×(PA，7，5)-1000×(PF，7，5)=50×41002+1000×07130=91801(元)底線價(jià)值為10704元1000=50×(PA，i，5)+10704×(PF，i，5)設(shè)利率為650×42124+10704×07473

25、=101053(元)設(shè)利率為750×41002+10704×07130=96821(元)i=625。 【知識(shí)模塊】 混合籌資與租賃18 【正確答案】 由于稅前資本成本小于等風(fēng)險(xiǎn)普通債券市場(chǎng)利率，所以投資人不接受，不可行。 修改方案1：提高票面利率至i 1000=1000×i×(PA，7，5)+10704×(PF，7，5) i=578 票面利率至少提高到578，方案才可行。 修改方案2：降低轉(zhuǎn)換價(jià)格X 1000=1000×5×(PA，7，5)+20×(1+6)5×(1000X)×(PF，7，5)

26、X=24(元)，轉(zhuǎn)換價(jià)格至少降到24元，方案才可行。 修改方案3：修改贖回期n 1000=1000×5×(PA，7，n)+20×(14-6)n×(100025)×(PF，7，n) 設(shè)期數(shù)為6 50×47665+20×(1+6)6×40×06663=99445(元) 設(shè)期數(shù)為7 50×53893+20×(1+6)7×40×06227=101851(元) 所以不可贖回期應(yīng)調(diào)為7年及以上。 【知識(shí)模塊】 混合籌資與租賃 【知識(shí)模塊】 混合籌資與租賃19 【正確答案】 債券

27、稅前資本成本=5+(1025-505)+(96-47)+(95-46)3=10債券發(fā)行價(jià)格=90×(PA，10，5)+1000×(PF，10，5)=90×37908+1000×06209=96207(元)發(fā)行份數(shù)=30000000096207=311828(份)。 【知識(shí)模塊】 混合籌資與租賃20 【正確答案】 轉(zhuǎn)換價(jià)值=100020×265=1325(元)純債券價(jià)值=20×(PA，10，2)+1000×(PF，10，2)=20×17355+1000×08264=86111(元)所以可轉(zhuǎn)換債券的底線價(jià)值為

28、1325元設(shè)投資者的稅前投資報(bào)酬率為I1000=20×(PA，I，3)+1325×(PF，I，3)當(dāng)I=10時(shí)，20×(PA，10，3)+1325×(PF，10，3)=104521(元)當(dāng)I=12時(shí)，20×(PA，12，3)+1325×(PF，12，3)=99117(元)(I-10)(12-10)=(1000-104521)(99117-104521)I=1167。 【知識(shí)模塊】 混合籌資與租賃21 【正確答案】 優(yōu)點(diǎn)：與普通債券相比，可轉(zhuǎn)換債券使得公司能夠以較低的利率取得資金，降低了公司前期的籌資成本。與普通股相比，可轉(zhuǎn)換債券使得公

29、司取得了以高于當(dāng)前股價(jià)出售普通股的可能性，有利于穩(wěn)定公司股票價(jià)格。缺點(diǎn)：股價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)。如果轉(zhuǎn)換時(shí)股票價(jià)格大幅上漲，公司只能以較低的固定轉(zhuǎn)換價(jià)格換出股票，會(huì)降低公司的股權(quán)籌資額。股價(jià)低迷風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后，如果股價(jià)沒(méi)有達(dá)到轉(zhuǎn)股所需要的水平，可轉(zhuǎn)換債券持有者沒(méi)有如期轉(zhuǎn)換普通股，則公司只能繼續(xù)承擔(dān)債務(wù)?；I資成本高于純債券。 【知識(shí)模塊】 混合籌資與租賃 【知識(shí)模塊】 混合籌資與租賃22 【正確答案】 每張純債券價(jià)值=1000×4×(PA，7，10)+1000×(PF，7，10)=40×70236+1000×05083=78924(元)每張認(rèn)股權(quán)證

30、價(jià)值=(1000-78924)30=703(元)。 【知識(shí)模塊】 混合籌資與租賃23 【正確答案】 發(fā)行債券后的公司總價(jià)值=10000+5000=15000(萬(wàn)元)發(fā)行債券張數(shù)=50001000=5(萬(wàn)張)債券本身的總價(jià)值=78924×5=39462(萬(wàn)元)認(rèn)股權(quán)證價(jià)值=703×30×5=10545(萬(wàn)元)。 【知識(shí)模塊】 混合籌資與租賃24 【正確答案】 公司總價(jià)值=15000×(1+6)5=2007338(萬(wàn)元) 每張純債券價(jià)值=利息現(xiàn)值+本金現(xiàn)值=1000×4×(PA，7，5)+1000×(PF，7，5)=40

31、5;41002+1000×07130=87701(元) 債務(wù)總價(jià)值=87701×5=438505(萬(wàn)元) 權(quán)益總價(jià)值=公司總價(jià)值-債務(wù)總價(jià)值=2007338-438505=1568833(萬(wàn)元) 每股股價(jià)=權(quán)益總價(jià)值股數(shù)31377(元股) 息稅前利潤(rùn)=總資產(chǎn)×資產(chǎn)(息稅前)利潤(rùn)率=2007338×12=24088056(萬(wàn)元) 每股收益=(24088056-1000×4×5)×(1-25)5000=03313(元)。 【知識(shí)模塊】 混合籌資與租賃25 【正確答案】 公司總價(jià)值=行權(quán)前價(jià)值+行權(quán)收入=2007338+25×5×30=2044838(萬(wàn)元)權(quán)益總價(jià)