河南雙匯投資發(fā)展股份有限公司2005年財務(wù)分析

1、對河南雙匯投資發(fā)展股份有限公司2005年財務(wù)報表的具體分析與評價一、 綜合瀏覽從對河南雙匯投資發(fā)展股份有限公司2005年年報披露綜合瀏覽中，我們可以了解到如下內(nèi)容： 企業(yè)提供的年度報告的總體結(jié)構(gòu)的詳略情況該年度報告既包括上市公司自身的個別報表，也包括以上市公司為母公司的集團合并報表；在對附注的披露中，既包括母公司（上市公司）的報表附注，也包括合并報表附注。因此，該企業(yè)披露的信息較為詳細。 企業(yè)所處的行業(yè)以及生產(chǎn)經(jīng)營特點、存在的主要問題該公司主營業(yè)務(wù)范圍：畜禽屠宰、肉類食品及肉類加工、包裝、銷售（國家專項規(guī)定的除外），技術(shù)咨詢服務(wù)，化工產(chǎn)品銷售，食品行業(yè)的投資、銷售代理、物流及其相關(guān)經(jīng)營業(yè)務(wù)的配

2、套服務(wù)。該行業(yè)增長迅猛，并得到國家在三農(nóng)和食品安全等方面的政策支持。公司在行業(yè)內(nèi)品牌知名度高、影響力大，正在進行擴張規(guī)模和合理布局，大力拓展市場網(wǎng)絡(luò)并不斷提升技術(shù)優(yōu)勢。公司經(jīng)營中面臨的主要困難是上半年生豬、原材料價格居高不下、突如其來的豬鏈球菌疫情和日趨激烈的市場競爭。因此，企業(yè)所處的行業(yè)以及生產(chǎn)經(jīng)營特點的環(huán)境及其變化將會很大程度上有利于企業(yè)擴大盈利，但也會在一定時期內(nèi)對企業(yè)穩(wěn)定運營產(chǎn)生影響。 企業(yè)對自身財務(wù)狀況的表述在“董事會報告”中，公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入1,345,992.58萬元，實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)利潤147587.11萬元，凈利潤37110.50萬元，分別比2004年增長33.85%、43.

3、85%和24.36%。企業(yè)對取得的財務(wù)結(jié)果比較滿意。 企業(yè)的主要控股股東，尤其是控制性股東的持股及背景情況截止2005年12月31日，河南省漯河市雙匯實業(yè)集團有限責(zé)任公司是第一大股東，其所持股份為發(fā)起人國家股，占總股本的60.175%。該集團具有畜禽屠宰、肉類食品及肉類加工、包裝、銷售（國家專項規(guī)定的除外），技術(shù)咨詢服務(wù)，化工產(chǎn)品銷售，食品行業(yè)的投資、銷售代理、物流及其相關(guān)經(jīng)營業(yè)務(wù)的配套服務(wù)的經(jīng)驗。 企業(yè)的發(fā)展沿革公司于1998年10月15日成立，于1998年12月10日在深交所上市，到報告期末為止的前三年，公司無股票發(fā)行情況，且報告期內(nèi)公司股份總數(shù)及結(jié)構(gòu)未發(fā)生變化。二、 審計報告根據(jù)審計報告

4、的措辭，該審計報告是一份無保留意見的審計報告。三、 財務(wù)比率河南雙匯投資發(fā)展股份有限公司基本財務(wù)比率（2005年）比率名稱計算公式分子（元）分母（元）比率值毛利率毛利/營業(yè)收入994,349,365.0413,790,653,4307.21%營業(yè)利潤率營業(yè)利潤/營業(yè)收入366,801,529.9213,790,653,4302.66%凈資產(chǎn)收益率當(dāng)年凈利潤/當(dāng)年平均凈資產(chǎn)371,104,998.491,554,469,77023.87%總資產(chǎn)報酬率（當(dāng)年利潤總額財務(wù)費用）/當(dāng)年平均資產(chǎn)總額511,835,0509,314,433,1905.5%已獲利息倍數(shù)當(dāng)年利潤總額財務(wù)費用/利息支出511,

5、835,05016361907.373128倍每股收益（元、股）當(dāng)年凈利潤、當(dāng)年外發(fā)股份平均股數(shù)0.7226元/股（取自年報）流動比率年末流動資產(chǎn)/年末流動負債1,278,575,848.681,404,065,348.890.91倍速動比率年末（流動資產(chǎn)存貨）、年末流動負債726,219,4581,404,065,348.890.52倍應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率營業(yè)收入凈額/平均應(yīng)收賬款余額13,790,653,429.6171,038,422.12189.47次應(yīng)付賬款平均付賬期平均應(yīng)付賬款余額*365/當(dāng)年賒購存貨160,196,715,113.5581,091,839.88275.68天現(xiàn)金流動負

6、債比年經(jīng)營現(xiàn)金凈流入/年末流動負債402,962,440.861,404,065,348.890.287倍存貨周轉(zhuǎn)率營業(yè)成本/平均存貨12,776,981,767.62465,705,16627.44次流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率營業(yè)收入凈額/平均流動資產(chǎn)-短期投資13,790,653,4301,171,703,169.4111.77次固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率營業(yè)收入凈額/平均固定自產(chǎn)13,790,653,430555,185,411.724.84次說明:1. 毛利采用主營業(yè)務(wù)利潤數(shù)字;2. 每股收益計算復(fù)雜,為簡化,直接取自年報;3. 應(yīng)付賬款平均負債期的賒銷存貨數(shù)字用營業(yè)成本代替;4. 在計算周轉(zhuǎn)率時,均剔除不推

7、動營業(yè)活動的對外投資。5. 在計算應(yīng)收帳款轉(zhuǎn)率時，用營業(yè)收入凈額代替凈賒銷額。盡管以上述計算對企業(yè)進行較為全面的分析難度較大，但仍然可以利用上述比率對企業(yè)的財務(wù)狀況進行初步分析：1、盈利能力：反映公司盈利能力的指標(biāo)如毛利率、營業(yè)利潤率、已獲利息倍數(shù)、總資產(chǎn)報酬率等普遍不高，但凈資產(chǎn)收益率較高，說明公司的盈利模式屬于附加值低，但靠規(guī)模優(yōu)勢領(lǐng)先的業(yè)務(wù)。 2、周轉(zhuǎn)率指標(biāo)：與營業(yè)利潤有內(nèi)在聯(lián)系的指標(biāo)如存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較高，初步說明企業(yè)資產(chǎn)的整體周轉(zhuǎn)質(zhì)量較高，但仍需在年度間和同行業(yè)間比較。3、短期償債能力：流動比率、速動比率不高，說明公司當(dāng)年短期償債能力不強；應(yīng)付

8、賬款平均付賬期很長，可能是企業(yè)短期償債困難，但應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率很高，也可能是公司在經(jīng)營上處于強勢地位，需進一步分析。4、長期融資能力：公司資產(chǎn)負債率為43.99，具有長期負債融資的空間，但還應(yīng)充分考慮企業(yè)的盈利能力。四、 財務(wù)報表3、 利潤表1、 公司主營業(yè)務(wù)利潤和主營業(yè)務(wù)成本較上一年度都有大幅上升，2005年毛利率為7.21，較2004年6.83有所提高，說明公司在不斷擴大業(yè)務(wù)規(guī)模的同時，盈利水平也有所提升。2、 公司營業(yè)費用、管理費用都隨公司業(yè)務(wù)增長有大幅增加，披露附注中對管理費用增加的解釋是處理不良應(yīng)收款、不良存貨和計提存貨跌價準(zhǔn)備。同時，公司的財務(wù)費用大幅下降，報表附注中僅對合并報表有所

9、說明，而對上市公司則沒有任何說明。3、 投資收益有所增加，與利潤增長幅度相近。4、 出現(xiàn)少量補貼收入。5、 公司披露，在與關(guān)聯(lián)公司的交易中商品價格均以市場價格為基礎(chǔ)。6、 利潤質(zhì)量：l 公司同口徑營業(yè)利潤可以近似表現(xiàn)為：同口徑營業(yè)利潤營業(yè)利潤折舊無形資產(chǎn)攤銷財務(wù)費用所得稅366,801,529.92+207,766,110.31+2,366,504.95+1,079,616.01-139,650,435.57=438,363,865.7元,比公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額402,962,440.86元略高。l 投資收益產(chǎn)生現(xiàn)金流入量的能力：從公司資產(chǎn)負債表及其報表附注中關(guān)于公司對外投資的信息披

10、露看出，公司沒有短期投資，對外投資均為長期投資。在資產(chǎn)負債表上，公司年初、年末“應(yīng)收股利”項目沒有任何數(shù)字；在現(xiàn)金流量表上，“取得投資收益所收到的現(xiàn)金”項目為113,445,385.78元,略低于利潤表中“投資收益”144,900,433.43元,說明公司的投資收益為公司帶來一定的現(xiàn)金流入。l 利潤結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的對應(yīng)關(guān)系Ø 公司息稅前利潤約為3.7億元Ø 投資收益約為1.45億元Ø 其它利潤約為2.25億元Ø 平均資產(chǎn)總額約為30億元Ø 平均對外投資約為13億元Ø 平均其它資產(chǎn)約為17億元即平均對外投資約13億元的資產(chǎn)規(guī)?；顒恿思s1

11、.45億元的利潤,其它約17億元的資產(chǎn)規(guī)模獲得了2.25億元的利潤。因此，公司利潤結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的關(guān)系比較匹配，在合理范疇。l 股利分配政策公司本年“應(yīng)付普通股股利”約3億元，約占本年凈利潤的80，比上年大幅提高，公司也具有足夠的現(xiàn)金支付能力。（二）現(xiàn)金流量表1、當(dāng)期現(xiàn)金流量基本態(tài)勢 從總體看,公司當(dāng)年的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物增加約2393萬元.其中,經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額約4億元,投資活動現(xiàn)金流量凈額為-9511萬元,籌資活動現(xiàn)金流量凈額約為-2.84億元。另外，報表將“投資所支付的現(xiàn)金”和“其中：收購子公司所支付的現(xiàn)金”重復(fù)計算，導(dǎo)致投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-95,109,597.90元，應(yīng)屬

12、錯報。考慮到這一因素，公司的經(jīng)營活動能夠給公司帶來現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額比報表數(shù)字應(yīng)多出1億余元，說明企業(yè)的現(xiàn)金流入正常，經(jīng)營狀況良好。2、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的夠用程度l 公司經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量基本能夠完成補償固定資產(chǎn)折舊與無形資產(chǎn)攤銷費用、支付現(xiàn)金股利和利息費用。l 公司本年購買商品、接受勞務(wù)支付現(xiàn)金比上年支出增加約2.6億元。公司的主營業(yè)務(wù)成本增加了約3億元，存貨規(guī)模增加了約1.7億元，預(yù)付賬款規(guī)模增加約0.3億元，應(yīng)付賬款規(guī)模增加約0.8億元?？紤]到公司主營業(yè)務(wù)成本、在存貨方面均包含了折舊費、人工費等不引起購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金減少的費用，因此現(xiàn)金流量表的購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)

13、金比上年支付的增加額與資產(chǎn)負債表、利潤表中相應(yīng)項目的支出增加額基本吻合。l 支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金比上年增加約0.6億元，考慮到公司業(yè)務(wù)發(fā)展和利潤增加，此項支出應(yīng)屬正常。l 支付其它與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金約1億元，比上年增加約0.2億元，主要為與經(jīng)營活動有關(guān)的運雜費、廣告促銷費等，應(yīng)屬正常。3、投資活動現(xiàn)金流出量與公司發(fā)展戰(zhàn)略之間的吻合度投資活動流出的現(xiàn)金主要是用于收購子公司所支付的現(xiàn)金，公司的子公司基本上為與公司主營業(yè)務(wù)密切相關(guān)的企業(yè)，公司的投資活動應(yīng)符合公司發(fā)展戰(zhàn)略。4、籌資活動的現(xiàn)金流量與經(jīng)營活動、投資活動現(xiàn)金流量之和的適應(yīng)程度 公司當(dāng)年沒有在股市籌集資金，而是借款2.9億元，籌資

14、活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流出主要是償還債務(wù)和分配股利、利潤或償付利息。公司經(jīng)營活動、投資活動現(xiàn)金流量之和完全適應(yīng)籌資活動的現(xiàn)金流量。從當(dāng)年與上年現(xiàn)金流量表可看出，公司始終堅持回報股東。但從公司年末保有的貨幣資金存量來看，公司可以推遲借款的時間。（三）資產(chǎn)負債表1、總體狀況l 從總體看,公司資產(chǎn)總額從年初約28.64億元增加到年末32.25億元。公司年末資產(chǎn)總額中，流動資產(chǎn)約12.8億元，對外長期投資12.7億元，固定資產(chǎn)凈值5.5億元(原值約為7.57億元),無形資產(chǎn)約0.12億元。l 從結(jié)構(gòu)變化看,貨幣資金存量顯著增加約1.2億元;其它應(yīng)收款增加約0.2億元,根據(jù)合并報表看出,公司其它應(yīng)收款基本為公

15、司內(nèi)部對下屬子公司的應(yīng)收款;在固定資產(chǎn)總額變化不大的情況下,存貨大幅增加;對外股權(quán)投資、固定資產(chǎn)原值都小幅增加，無形資產(chǎn)有所減小。l 從負債與所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)來看，公司的流動負債比資產(chǎn)總額的增長幅度稍大，而長期負債有所減少，短期借款、長期借款規(guī)模和增長均不大，公司的所有者權(quán)益有大幅增加。2、貨幣資金及其質(zhì)量l 公司貨幣資金規(guī)模年末比年初有大幅增加，大大高于企業(yè)短期借款，根據(jù)公司披露，貨幣資金的增加主要是銀行存款增加，可能是由于公司主營業(yè)務(wù)收入的大幅提高帶來,但由于資料有限，需進一步分析。l 從融資方面看,公司沒有從股市融資,而僅是借款,說明企業(yè)具有較強的融資能力,但債務(wù)融資的適宜程度,由于資料

16、有限,還無法進行深入分析.l 從投資方面看,資產(chǎn)負債表有關(guān)項目在年度內(nèi)無重大變化.3、短期債權(quán)質(zhì)量l 公司應(yīng)收票據(jù)年末比年初有了大幅下降，報表附注中解釋為商業(yè)承兌匯票由4500萬元減少為0，因所獲得的資料有限，難以判斷這是否會影響商業(yè)債權(quán)質(zhì)量。l 應(yīng)收賬款期末比期初也有所下降，且遠遠大于期末應(yīng)收票據(jù)規(guī)模。應(yīng)收賬款的帳齡幾乎都是一年以內(nèi)，一年以上的應(yīng)收賬款比上年大幅減少，壞帳準(zhǔn)備的年末數(shù)也比年初數(shù)下降超過80，說明公司對應(yīng)收賬款的管理很有成效l 其它應(yīng)收款比期末比期初略有上升，附注中披露60以上為帳期在一年以內(nèi)。根據(jù)合并報表，其它應(yīng)收款也大大減少，說明其他應(yīng)收款主要來自內(nèi)部關(guān)聯(lián)企業(yè)，且數(shù)額不大。

17、4、 存貨公司存貨年末比年初有較大上升，根據(jù)附注披露，庫存原材料年末比年初有了大幅增長，根據(jù)公司主營業(yè)務(wù)收入增長的情況，和“本年度生產(chǎn)規(guī)模擴大導(dǎo)致存貨儲備增加以及實行淡儲汪銷的經(jīng)營策略所致”，可以認為存貨增加應(yīng)屬良性。5、 對外投資質(zhì)量公司長期投資規(guī)模比上年略有增加，主要是投入與公司主營業(yè)務(wù)密切相關(guān)的企業(yè)的其他股權(quán)投資。公司利潤表中的投資收益規(guī)模約為1.5億元，公司長期股權(quán)投資期末比期初增加約1.34億元，說明公司相當(dāng)一部分投資收益可能并沒有為公司帶來實際可以支配的資產(chǎn),而只是增加了長期投資。公司報表中沒有出現(xiàn)長期投資減值準(zhǔn)備的計提,說明公司對長期投資充滿信心。公司合并資產(chǎn)負債表的“長期股權(quán)投

18、資”年末比年初有所增加，但合并利潤表的“投資收益”卻大幅下降，說明公司對應(yīng)關(guān)聯(lián)子公司的投資收益良好，但對外投資的質(zhì)量較差。6、 固定資產(chǎn)公司固定資產(chǎn)原值增加不大，結(jié)合公司收入和利潤情況，說明公司的固定資產(chǎn)經(jīng)營質(zhì)量很高。合并報表中房屋、機器設(shè)備增加較大，說明公司的關(guān)聯(lián)企業(yè)技術(shù)裝備水平有了提高。7、 無形資產(chǎn)公司無形資產(chǎn)除土地使用權(quán)外，還包括兩項專有技術(shù)，應(yīng)該對公司的價值具有支持作用。8、 借款公司的短期、長期借款規(guī)模很小且增幅不大，結(jié)合公司近三年沒有進行股市籌資，說明公司資金充裕。9、 稅務(wù)環(huán)境公司應(yīng)交稅金年末比年初有大幅增加，主要因為當(dāng)年經(jīng)營利潤增加較大和計稅工資的納稅調(diào)整。公司的經(jīng)營活動回款

19、正常、所得稅交納波動較大的事實，說明公司的納稅環(huán)境較好。10、 償債和融資能力公司的流動比率、速動比率等指標(biāo)不高，說明公司短期償債能力有限，但考慮到公司流動資產(chǎn)減去其他應(yīng)收款以后，公司仍然有較大規(guī)模的優(yōu)質(zhì)流動資產(chǎn)，因此公司還是具有一定的短期償債能力。公司長、短期借款規(guī)模很小，近年未在股市融資，且公司的資產(chǎn)負債率較低，因此公司的長期融資能力很強。11、 總體評價綜上所述，對公司資產(chǎn)負債表的分析可以得出如下基本結(jié)論：公司的資產(chǎn)總體質(zhì)量較好，結(jié)構(gòu)合理，發(fā)展趨勢較好，能夠維持公司的正常周轉(zhuǎn)。公司的其他應(yīng)收款、對外投資情況良好，無形資產(chǎn)有一定的價值潛力，固定資產(chǎn)運營效率高。公司的融資環(huán)境、稅務(wù)環(huán)境較好。短期償債能力有限，但長期融資能力較強。