商業(yè)銀行債券投資

1、 我行投資債券業(yè)務(wù)的簡(jiǎn)要分析一.商業(yè)銀行債券投資的重要作用商業(yè)銀行的債券投資，是指商業(yè)銀行根據(jù)法律規(guī)定，對(duì)政府債券、金融債券及其他中央銀行批準(zhǔn)投資的有價(jià)債券進(jìn)行投資的業(yè)務(wù)，是商業(yè)銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)的重要組成部分，對(duì)于商業(yè)銀行的資金運(yùn)用、資產(chǎn)的流動(dòng)性、利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)，以及促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，都有十分重要的作用。 首先，債券投資有利于商業(yè)銀行減少經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。按照銀行國(guó)際監(jiān)督標(biāo)準(zhǔn)$ 即巴塞爾協(xié)議 要求，在力求簡(jiǎn)單的前提下，將資本與資產(chǎn)負(fù)債表上的不同種類(lèi)資產(chǎn)以及表外項(xiàng)目所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)掛鉤，以評(píng)估銀行資產(chǎn)所應(yīng)具有的適當(dāng)規(guī)模。在進(jìn)行資本減除后，可依據(jù)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)數(shù)確定各類(lèi)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)含量，我國(guó)中央銀行要求各家商業(yè)銀行全部風(fēng)險(xiǎn)權(quán)資

2、產(chǎn)不得超過(guò)資產(chǎn)總額的60%.。我國(guó)商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)的流動(dòng)性較差，風(fēng)險(xiǎn)大，且不易化解，而目前按規(guī)定商業(yè)銀行可以購(gòu)買(mǎi)的債券都具有很高的安全性和流動(dòng)性，銀行進(jìn)行債券投資，有助于改善銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。 其次，有利于增加銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性。保持資產(chǎn)的流動(dòng)性是銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的重要原則。資產(chǎn)流動(dòng)性的高低是銀行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是否穩(wěn)健的重要標(biāo)志之一。在具有流動(dòng)性的銀行資產(chǎn)中，除庫(kù)存現(xiàn)金、同業(yè)拆出和可轉(zhuǎn)讓大額存單外，就是債券投資。在債券投資中，尤以短期國(guó)庫(kù)券和中長(zhǎng)期債券中即將到期的部分更具有流動(dòng)性。銀行貸款一般不能滿(mǎn)足流動(dòng)性的需要，為應(yīng)付儲(chǔ)戶(hù)提存和社會(huì)資金的需求，銀行必須隨時(shí)保持應(yīng)有的儲(chǔ)備，庫(kù)存現(xiàn)金為一級(jí)儲(chǔ)備，

3、而短期債券投資則被稱(chēng)為二級(jí)儲(chǔ)備。銀行在遇到大批提款和資金需求時(shí)，首先動(dòng)用一級(jí)儲(chǔ)備，即用庫(kù)存現(xiàn)金支付，如果現(xiàn)金不足，則將短期債券迅速變現(xiàn)，來(lái)滿(mǎn)足突然的支付需要。為此，西方商業(yè)銀行債券投資通常占銀行總資產(chǎn)的!". 左右。 最后，保證銀行利潤(rùn)目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)。獲取收益是銀行債券投資最主要的目的。商業(yè)銀行通過(guò)吸收存款和對(duì)外借款業(yè)務(wù)籌集來(lái)的資金，必須通過(guò)資金運(yùn)用獲取收益才能補(bǔ)償資金成本，賺取差額利潤(rùn)。當(dāng)貸款需求旺盛、貸款收益較高而風(fēng)險(xiǎn)較低時(shí)，銀行的資金主要用于放款。但是在借款需求較弱，貸款收益下降，貸款風(fēng)險(xiǎn)增加或者由于銀行之間的激烈競(jìng)爭(zhēng)，銀行不可能在任何時(shí)候都能夠?qū)ふ业嚼硐氲目蛻?hù)來(lái)投放貸款。資金

4、閑置在銀行手里，就不能產(chǎn)生收益，于是銀行必須另外尋找資金投放對(duì)象，將一部分資金轉(zhuǎn)移到債券投資上，通過(guò)獲得債券的票面利息，或是利用市場(chǎng)利率下跌、債券價(jià)格上升實(shí)現(xiàn)資本增值，為銀行創(chuàng)造收入。從這個(gè)意義上說(shuō)，銀行債券投資是在貸款收益較低或在貸款風(fēng)險(xiǎn)較高時(shí)為保住盈利水平或提高利潤(rùn)所做的一種選擇。銀行從事債券投資使資金得以充分利用，避免了資金的閑置，并由此使資經(jīng)營(yíng)總的收益最大化。在我國(guó)商業(yè)銀行的所有資產(chǎn)中，因?yàn)閭顿Y具有較大的流動(dòng)性、較高的安全性和較好的收益性，所以已成為商業(yè)銀行資產(chǎn)中僅次于貸款的第二大資產(chǎn)。商業(yè)銀行債券投資占總資產(chǎn)比例的平均水平為#"* ，其中，在四大國(guó)有商業(yè)銀行中，債券投資

5、占總資產(chǎn)的+*至#"*，而在其他股份制商業(yè)銀行中，一般占到#"*至#(*，甚至達(dá)到!"*以上。二. 我國(guó)商業(yè)銀行債券投資分析(一).我國(guó)商業(yè)銀行債券投資現(xiàn)狀分析1.我國(guó)商業(yè)銀行債券投資占總資產(chǎn)比重呈逐年上升趨勢(shì)2.投資類(lèi)債券資產(chǎn)遠(yuǎn)大于交易類(lèi)債券資產(chǎn)(二)、我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行債券投資策略1.2007 年各國(guó)有銀行目前的投資策略 中國(guó)銀行：本幣投資主要包括中國(guó)國(guó)債、中國(guó)人民銀行發(fā)行的票據(jù)以及金融債券等。2007 年，中國(guó)內(nèi)地債券市場(chǎng)收益率曲線(xiàn)大幅上行。堅(jiān)持短久期操作。本幣投資久期由上年末的1.84 下降至1.47。面對(duì)升息和市場(chǎng)收益率大幅上升，為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，增加了浮動(dòng)利率

6、債券的投資比重；同時(shí)，考慮信用利差相對(duì)較寬，適度增加了高信用等級(jí)短期融資券和企業(yè)債券的投資規(guī)模。建設(shè)銀行：2007 年順應(yīng)市場(chǎng)變化，積極調(diào)整債券投資策略。人民幣資金運(yùn)用方面，根據(jù)通貨膨脹壓力加大和貨幣政策趨緊的經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，采取定量分析和精細(xì)化管理，以謹(jǐn)慎的策略應(yīng)對(duì)多變的市場(chǎng)環(huán)境，投資管理能力進(jìn)一步提升。外幣投資組合方面，面對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)的狀況，合理運(yùn)用資產(chǎn)結(jié)構(gòu)策略、久期策略和收益率曲線(xiàn)策略，對(duì)組合進(jìn)行優(yōu)化配置。針對(duì)美國(guó)次級(jí)貸款危機(jī)所帶來(lái)的影響，采取了調(diào)整授權(quán)、提高估值頻率、跟蹤風(fēng)險(xiǎn)變化等措施，以全面強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理，將次級(jí)貸款引發(fā)的損失降低到最小程度。工商銀行：2007 年，銀行間市

7、場(chǎng)利率持續(xù)上升，債券價(jià)格指數(shù)不斷下跌。人民幣債券交易采取“短久期”交易策略，降低債券市值下跌風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)加強(qiáng)套利交易力度，實(shí)現(xiàn)較好收益水平。面對(duì)目前的宏觀經(jīng)濟(jì)局勢(shì)，各家銀行的應(yīng)對(duì)措施雖各有差異，但主流方向卻非常一致。比如中行和招行均表示，他們?cè)龀至硕唐谌谫Y券，中行和工行則在浮動(dòng)利率債券的投資中增加比重。此外，縮短投資久期，也是包括中行、興業(yè)和中信等在內(nèi)的多家銀行所采取的投資策略之一。2.債券市場(chǎng)給商業(yè)銀行資產(chǎn)管理帶來(lái)的新問(wèn)題 廣大金融機(jī)構(gòu)都認(rèn)識(shí)到持有債券資產(chǎn)的重要性。但何時(shí)持有債券，持有多大比例債券，如何判斷債券資產(chǎn)與自身資產(chǎn)負(fù)債狀況的匹配程度，成員分歧較大，認(rèn)識(shí)比較模糊。許多中小機(jī)構(gòu)只看到債券

8、的盈利性，忽視了債券的安全性，流動(dòng)性，脫離自身情況，超量認(rèn)購(gòu)債券，造成債券發(fā)行利率不斷下跌，利率風(fēng)險(xiǎn)凸現(xiàn)。由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)和宏觀調(diào)控政策的變化，對(duì)商業(yè)銀行來(lái)講，手中持有大量低利率的長(zhǎng)期債券資產(chǎn)，其風(fēng)險(xiǎn)并不亞于貸款迅猛增長(zhǎng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。(三)、可行的商業(yè)銀行債券資產(chǎn)負(fù)債管理策略 如果商業(yè)銀行要在債券市場(chǎng)上有所作為，必須將債券資產(chǎn)管理作為資產(chǎn)負(fù)債管理的重要組成部分，定期檢查分析，判斷債券資產(chǎn)是否成為商業(yè)銀行的潛在風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，對(duì)相關(guān)部門(mén)加以適當(dāng)和必要的控制，確保商業(yè)銀行得以理性地參與債券市場(chǎng)。以下簡(jiǎn)單介紹商業(yè)銀行債券資產(chǎn)負(fù)債管理的一般方法。1.期限配比策略 債券作為商業(yè)銀行的一項(xiàng)資產(chǎn)?？梢?/p>

9、通過(guò)計(jì)算資產(chǎn)和負(fù)債的期限和數(shù)量并進(jìn)行互相軋差得出詳細(xì)的資金數(shù)量和期限。然后通過(guò)期限配比，找出最合適的債券投資。具體做法是：利用計(jì)算機(jī)綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)先取出具體定期存款、貸款和債券的期限、數(shù)量情況，再將負(fù)債項(xiàng)目中短期應(yīng)付款項(xiàng)視為立即到期項(xiàng)目，活期存款按一定比例折算為永遠(yuǎn)不會(huì)到期的負(fù)債（正常銀行的活期存款總是保持一定比例的年增長(zhǎng)），資產(chǎn)項(xiàng)目中一級(jí)準(zhǔn)備金視為扣除項(xiàng)目，通過(guò)負(fù)債資產(chǎn)互相軋差得出詳細(xì)的可以使用的資金數(shù)量和期限。資金數(shù)量就是商業(yè)銀行在債券市場(chǎng)新增債券的限額，資金期限結(jié)構(gòu)就是新增債券資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)。2.免疫策略 免疫是指不受利率變動(dòng)影響的資產(chǎn)投資方式。主要運(yùn)用了久期方法。其較期限配比的優(yōu)點(diǎn)是：它

10、不但考慮了資產(chǎn)負(fù)債在期限上的匹配，而且考慮了在利率變動(dòng)的情況下，通過(guò)構(gòu)造組合，確保償付各種期限的多種債務(wù)。具體做法：計(jì)算得到負(fù)債的總久期和貸款的總久期，將資金數(shù)量作為權(quán)重，進(jìn)而得到債券組合應(yīng)當(dāng)達(dá)到的久期值。同時(shí)我們將負(fù)債的現(xiàn)值減去貸款的現(xiàn)值還可以得到債券組合的合適現(xiàn)值。當(dāng)我們?cè)诰闷诤蛢衄F(xiàn)值兩方面滿(mǎn)足資產(chǎn)負(fù)債的匹配條件時(shí)，我們就可以獲得在收益率曲線(xiàn)平行移動(dòng)時(shí)免疫風(fēng)險(xiǎn)最小的組合。以上兩種方法可以解決商業(yè)銀行債券資產(chǎn)的期限以及數(shù)量問(wèn)題。但是需要指出的是安全性和流動(dòng)性是商業(yè)銀行必須首先考慮的目標(biāo)，其次才是收益性，如果喪失了安全性和流動(dòng)性，收益性更無(wú)從談起。商業(yè)銀行是特殊的經(jīng)營(yíng)性企業(yè)，更要強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。

11、3.混合策略 實(shí)行混合策略將積極策略和免疫策略相結(jié)合，可以科學(xué)劃分出經(jīng)營(yíng)性債券比例。這比較符合我國(guó)目前的情況?；旌喜呗允峭顿Y人通過(guò)運(yùn)用利率預(yù)期、收益率曲線(xiàn)、收益率利差等方式使受益最大化。具體做法：當(dāng)采用免疫策略計(jì)算債券組合的久期和現(xiàn)值時(shí)，已經(jīng)明確了免疫目標(biāo)收益率，再利用銀行管理層要求的最低收益率和預(yù)期混合管理的最差收益率就可以確定出經(jīng)營(yíng)性債券比例，將第一和第二種方法結(jié)合起來(lái)可以保證一定的流動(dòng)性和收益性。在實(shí)際中，正確的運(yùn)用以上方法在一定程度上可以避免商業(yè)銀行進(jìn)行盲目的債券投資?？梢栽趥袌?chǎng)上發(fā)揮一定的自主性。除了投資操作策略方法之外，具體的政策建議有三。首先加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)分析隊(duì)伍的專(zhuān)業(yè)性準(zhǔn)確性

12、，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的周期變動(dòng)以及走向趨勢(shì)有準(zhǔn)確的跟蹤和預(yù)測(cè)；其次構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、量化和管理的數(shù)量模型，提高風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警能力和風(fēng)險(xiǎn)管理的專(zhuān)業(yè)化水平，注重收益率期限結(jié)構(gòu)模型的開(kāi)發(fā)運(yùn)用，注重收益率曲線(xiàn)的研究和構(gòu)建；最后，注重利用衍生產(chǎn)品進(jìn)行套期保值，銀行間債券市場(chǎng)上的衍生工具主要有買(mǎi)斷式回購(gòu)和債券遠(yuǎn)期交易，如何準(zhǔn)確合理的運(yùn)用衍生工具是現(xiàn)代商業(yè)銀行必須探索的問(wèn)題。同時(shí)，順應(yīng)債券市場(chǎng)的發(fā)展，對(duì)于債券互換、利率期貨、期權(quán)的研究也要加強(qiáng)。三. 當(dāng)前國(guó)有商業(yè)銀行債券投資管理存在的問(wèn)題及其對(duì)策(一)、債券投資現(xiàn)狀及管理中存在的問(wèn)題1. 規(guī)模數(shù)量過(guò)小, 流動(dòng)能力低下。要使債券投資在銀行經(jīng)營(yíng)的效益性、流動(dòng)性、安全性三方面真正發(fā)

13、揮作用, 必須以相當(dāng)?shù)囊?guī)模數(shù)量作為前提。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家, 商業(yè)銀行證券投資一般占整個(gè)銀行資產(chǎn)的20% 左右, 其中主要為國(guó)家債券。而我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行目前的債券持有量不足其總資產(chǎn)的5% ,差距之大, 由此可見(jiàn)一斑, 以如此之小的債券投資比例, 根本起不到穩(wěn)定營(yíng)業(yè)收入、保證資產(chǎn)流動(dòng)、降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的作用。更為嚴(yán)重的是, 由于市場(chǎng)環(huán)境的約束, 當(dāng)前國(guó)有商業(yè)銀行的債券投資基本上屬于靜態(tài)持有, 既不能在市場(chǎng)上迅速變現(xiàn), 又不能以抵押或回購(gòu)方式取得短期融資, 因而對(duì)銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性幾乎沒(méi)有任何貢獻(xiàn), 并不具備二級(jí)儲(chǔ)備的功能, 充其量只是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)度較低, 收益比較穩(wěn)定的存量資產(chǎn)。2. 資金相互占?jí)? 利益分割

14、不出。目前國(guó)有商業(yè)銀行債券投資一般采取“逐級(jí)下達(dá)計(jì)劃、逐級(jí)匯劃資金, 總行統(tǒng)一對(duì)外”的形式進(jìn)行, 實(shí)際出資行一般為基層縣(區(qū)) 支行, 因而資金匯劃需要經(jīng)歷縣(區(qū)) 支行, 市級(jí)分行, 省級(jí)分行, 總行四個(gè)環(huán)節(jié)自下而上(認(rèn)購(gòu)期) 或自上而下(兌付期) 進(jìn)行。為保證總行及時(shí)對(duì)外劃撥認(rèn)購(gòu)資金, 各級(jí)分支機(jī)構(gòu)都要提前上劃認(rèn)購(gòu)資金。而在債券兌付時(shí), 逐級(jí)下?lián)艿膬陡顿Y金往往姍姍來(lái)遲, 以致債券投資在基層出資行的帳面存續(xù)期間長(zhǎng)于債券實(shí)際發(fā)行期限, 基層行所獲得的實(shí)際利率低于名義利率。其損失的利差,則在資金劃撥過(guò)程中由各級(jí)管理行瓜分掉了。特別值得指出的是, 由于資金匯劃環(huán)節(jié)很多, 無(wú)論哪個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)延誤, 都

15、有可能引起連鎖反應(yīng), 造成上下級(jí)行之間資金相互占?jí)?。?duì)此,總行在按照足額對(duì)外劃款的前提下, 對(duì)所屬分行一般按其資金實(shí)際到帳時(shí)間計(jì)算利息, 而省級(jí)分行及市級(jí)分行由于貨幣時(shí)間價(jià)值觀念淡薄或工作方法簡(jiǎn)單等原因則將總行撥付的利息按計(jì)劃任務(wù)數(shù)平均分?jǐn)偨o下級(jí)行, 并不考慮其劃款時(shí)間的遲或早。如此一來(lái), 部分延遲劃款的基層行反而得利, 而按時(shí)劃款的行則蒙受損失, 甚至還要承擔(dān)因上級(jí)行延誤劃款而帶來(lái)的損失。在分級(jí)核算, 自計(jì)盈虧, 虧損自補(bǔ)的財(cái)務(wù)管理體制下, 這種不平等的利益分割嚴(yán)重?fù)p害了實(shí)際出資行的利益, 大大挫傷了其進(jìn)行債券投資的積極性。3. 過(guò)份依賴(lài)文件管理, 增加會(huì)計(jì)核算難度。在總行統(tǒng)一對(duì)外的前提下,

16、 銀行內(nèi)部有關(guān)債券投資的各種會(huì)計(jì)事項(xiàng)的處理,均以逐級(jí)轉(zhuǎn)發(fā)的文件為核算依據(jù)。這種以行政手段管理經(jīng)濟(jì)行為的工作模式存在以下弊端:(1) 文件傳遞時(shí)間難以控制, 有可能導(dǎo)致資金劃撥過(guò)程中不必要的延誤, 給出資行造成不應(yīng)有的損失。在債券利率和期限因故調(diào)整時(shí), 文件傳遞的時(shí)滯有可能使債券投資的核算工作陷于被動(dòng)和混亂狀態(tài): 如遇利率修改, 有可能多提或少提應(yīng)計(jì)利息; 如遇提前或延遲兌付, 有可能超提或漏提應(yīng)計(jì)利息,以致造成一定時(shí)期的帳實(shí)不符, 損益不實(shí)。(2) 文件內(nèi)容與實(shí)際操作可能出現(xiàn)偏差, 從而使文件缺乏可靠性。在債券投資計(jì)劃的實(shí)際執(zhí)行中, 上級(jí)行經(jīng)常依據(jù)具體情況以不成文的口頭契約形式對(duì)計(jì)劃任務(wù)進(jìn)行修

17、改, 致使出資行的實(shí)際出資額與文件要求不符; 出資行由于資金緊張等原因延遲劃款甚至將按規(guī)定需分批實(shí)施的劃款合并一次完成, 使實(shí)際認(rèn)購(gòu)行為與文件規(guī)定難以一一對(duì)應(yīng)。在債券投資期限較長(zhǎng)的情況下, 如遇人員更迭、交接疏漏和帳務(wù)記載不清,就會(huì)造成本金和利息兌付工作的延遲甚至失誤。(二)、債券投資管理存在問(wèn)題的成因債券投資管理中存在的上述問(wèn)題, 從一個(gè)側(cè)面反映了國(guó)有商業(yè)銀行在經(jīng)營(yíng)體制轉(zhuǎn)軌過(guò)程中面臨的外部環(huán)境桎梏與內(nèi)部管理痼疾。1. 債券與債券市場(chǎng)的缺陷使債券投資價(jià)值降低, 迫使債券投資以指令性計(jì)劃硬性攤派。作為商業(yè)銀行投資對(duì)象的債券, 最基本也是最重要的特征就是具有充分的流動(dòng)性, 而這恰恰是當(dāng)前國(guó)有商業(yè)銀

18、行持有的債券所缺乏的。其中, 政策性金融債券(即政策性銀行為募集營(yíng)運(yùn)資金而以商業(yè)銀行為對(duì)象發(fā)行的債券) 只有一級(jí)發(fā)行市場(chǎng), 而無(wú)二級(jí)流通市場(chǎng); 國(guó)債雖有二級(jí)市場(chǎng), 但國(guó)家出于防止金融秩序混亂的考慮, 又以明文限制國(guó)有商業(yè)銀行進(jìn)入該市場(chǎng)。如此一來(lái), 債券投資價(jià)值在銀行投資者眼中大打折扣, 發(fā)行過(guò)程中明里暗里的硬性攤派就成為不可避免, 致使債券投資這種純粹的經(jīng)濟(jì)行為扭曲為行政任務(wù)。這種外部投資行為的行政化, 借助國(guó)有商業(yè)銀行內(nèi)部行政化管理的慣性, 就內(nèi)生為目前這種層層分解指標(biāo), 層層劃撥資金的債券投資管理方式。2. 內(nèi)部管理片面強(qiáng)調(diào)資金統(tǒng)一計(jì)劃, 導(dǎo)致債券投資責(zé)權(quán)利相背離。在債券投資這項(xiàng)具體的經(jīng)營(yíng)

19、活動(dòng)中, 由于國(guó)有商業(yè)銀行在管理思想上片面強(qiáng)調(diào)“資金統(tǒng)一計(jì)劃”, 在管理手段上簡(jiǎn)單沿襲“指標(biāo)分解落實(shí)”, 以致債券投資的決策權(quán)力、出資責(zé)任, 效益承擔(dān)在上下級(jí)行之間相互割裂, 相互分離。一方面, 下達(dá)債券投資計(jì)劃的上級(jí)行, 由于不負(fù)有實(shí)際出資責(zé)任, 在分配任務(wù)指標(biāo)時(shí)不可避免地帶有主觀盲目性, 在當(dāng)前國(guó)有商業(yè)銀行超負(fù)荷運(yùn)營(yíng)與資金相對(duì)寬松同時(shí)并存, 地區(qū)性不平衡十分嚴(yán)重的資金營(yíng)運(yùn)形勢(shì)下, 往往自覺(jué)不自覺(jué)地遵循計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期平均主義原則簡(jiǎn)單地硬性分配, 而不是依據(jù)分支機(jī)構(gòu)動(dòng)態(tài)的資產(chǎn)負(fù)債情況全面地權(quán)衡, 以致部分資金運(yùn)營(yíng)已經(jīng)嚴(yán)重超負(fù)荷的行為完成債券投資任務(wù), 不得不通過(guò)拆借資金或者超占匯差的形式, 以高

20、于債券本身利率的資金成本彌補(bǔ)此項(xiàng)資金硬缺口。另一方面, 以指令性計(jì)劃下達(dá)債券投資任務(wù), 也使實(shí)際出資行處于被動(dòng)消極地位, 不僅失去了根據(jù)自身資產(chǎn)負(fù)債情況, 自主確定資金投向的主動(dòng)權(quán), 而且喪失了自覺(jué)壓縮信貸規(guī)模, 調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的積極性, 從而違背了總行通過(guò)增加債券投資, 改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu), 降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的初衷。三、改進(jìn)債券投資管理的現(xiàn)實(shí)對(duì)策1. 允許國(guó)有商業(yè)銀行參與債券流通市場(chǎng)特別是國(guó)債流通市場(chǎng)。要解決債券投資管理中存在的上述問(wèn)題, 首先要賦予國(guó)有商業(yè)銀行所持有的債券以應(yīng)有的流動(dòng)性。國(guó)家應(yīng)及時(shí)擴(kuò)大債券流通市場(chǎng)準(zhǔn)入范圍, 使國(guó)有商業(yè)銀行成為公開(kāi)市場(chǎng)的主要參與者, 這一方面為建立真正的中央銀行體制

21、, 改善中央銀行宏觀調(diào)控創(chuàng)造條件, 另一方面也使商業(yè)銀行能夠主動(dòng)增加債券持有量, 實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)多元化, 靈活調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu), 提高資金營(yíng)運(yùn)效率, 自覺(jué)按照商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)模式運(yùn)作。2. 改變逐級(jí)下達(dá)債券投資任務(wù)的傳統(tǒng)作法, 代之以市地行一次性主動(dòng)認(rèn)購(gòu)方式。國(guó)有商業(yè)銀行債券投資內(nèi)部管理方式的改革, 要考慮兩方面的內(nèi)容:(1) 出資主體的確定。國(guó)有商業(yè)銀行財(cái)務(wù)管理制度明確規(guī)定, 市地行為基本核算單位, 其以下機(jī)構(gòu)為非獨(dú)立核算單位。順理成章, 市地行應(yīng)當(dāng)和可以成為實(shí)際的出資者。隨著國(guó)有商業(yè)銀行內(nèi)部改革的深化, 省級(jí)分行與所在省會(huì)城市行合并已成大勢(shì)所趨。在此背景下, 以市地行為實(shí)際出資者就使目前資金劃撥層次過(guò)多

22、的弊病迎刃而解。(2) 出資方式的選擇。建立現(xiàn)代商業(yè)銀行體制, 不僅要求銀行在外部交易中成為自主經(jīng)營(yíng)自負(fù)盈虧的資金商品經(jīng)營(yíng)者, 而且其內(nèi)部的分支機(jī)構(gòu)在維持整體利益的前提下, 也要擁有一定程度的經(jīng)營(yíng)自主權(quán)?；谶@個(gè)著眼點(diǎn), 債券投資的內(nèi)部出資方式必須以主動(dòng)認(rèn)購(gòu)代替計(jì)劃派購(gòu), 還投資者以自主經(jīng)營(yíng)決策權(quán)。在此方式下, 若主動(dòng)認(rèn)購(gòu)量小于總行認(rèn)定的必要額度, 總行有責(zé)任出資認(rèn)購(gòu)剩余部分, 所需資金可以通過(guò)提高系統(tǒng)內(nèi)存款準(zhǔn)備金率等方式籌集。在認(rèn)購(gòu)期結(jié)束后, 總行應(yīng)根據(jù)各出資行實(shí)際出資時(shí)間, 實(shí)際出資額及時(shí)下達(dá)出資認(rèn)證文件,在文件中要對(duì)債券的利率及到期日予以明示。各出資行應(yīng)將該文件作為債券投資實(shí)物憑證列入表

23、外科目妥善保存, 并以此為據(jù)對(duì)“債券投資”科目中“本金”和“應(yīng)計(jì)利息”專(zhuān)戶(hù)進(jìn)行定期核查。在債券到期日, 向總行索取債券本金和到期利息。（四）.利率市場(chǎng)化對(duì)商業(yè)銀行債券投資的影響隨著利率市場(chǎng)化的展開(kāi)，債市的供求關(guān)系將發(fā)生轉(zhuǎn)變，影響債市的未來(lái)發(fā)展，降低銀行傳統(tǒng)債券資產(chǎn)的配置，激發(fā)銀行的創(chuàng)新意識(shí)。1、減少商業(yè)銀行債券投資需求隨著利率浮動(dòng)范圍的逐步擴(kuò)大，銀行將逐步利用利率杠桿甄別不同信用水平的借款人，通過(guò)貸款的信用定價(jià)賺取更高的收益。這樣，將會(huì)激勵(lì)銀行將資金更多地投入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)部分，相應(yīng)銀行的債券需求將減少。由于銀行是債市的最大投資者，其需求的減少意味著債市收益率的上揚(yáng)。2、債市收益率的波動(dòng)增加在目前存貸款利率固定的情況下，債市的許多利率事實(shí)上有了上限和下限。例如，企業(yè)債的發(fā)行利率不可能超過(guò)銀行的貸款利率，央票利率不會(huì)低于備付金利率。而在利率市場(chǎng)化之后，所有這些限制