華科財務管理考試復習整理(含哈丁案例完美分析)

1、華科財務管理考試復習整理答案組織：JamesJia,WillXu簡單題：一、簡述財務管理及企業(yè)管理的目標，為什么是這一目標而不是其它？（將利潤最大化作為公司的目標有哪些問題？股東財富最大化目標如何解決這些問題？）（答案提供：JamesJia,WillXu）在微觀經濟學中，利潤最大化通常被作為企業(yè)的目標。利潤最大話強調了資本的有效利用，可以用來衡量企業(yè)是如何理性增長，同時容易被人理解，操作性也很強。它的缺點是：1）沒有考慮利潤實現時間和資本時間價值。2）沒有考慮不確定性和風險.3）沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入資本之間的關系4）可能導致企業(yè)片面追求短期效益而忽視長遠發(fā)展.股東財務最大化，即股票價值最大

2、化，是財務管理的目標。它的優(yōu)點是：1）它其實是對利潤最大化這一目標在現實環(huán)境的復雜性中進行調整2）它包括了所有影響財務決策的因素。3）從長期看,股票價格等于價值，錯誤投資或股利決策，使股價下跌，反之股價上升。公司股價高低不僅反映了公司的價值，而且也反映了現實中的各種風險和復雜因素。4）-普通股價是所有指標中最具有可觀測性的指標，隨相關信息而變動，可對次策做出及時反饋。5）-與收入，利潤不同，它更好的反映企業(yè)決策的長期影響。一6）-它為企業(yè)投資（融資）方案，提供明確的價值判斷標準.參考答案：在微觀經濟學中，利潤最大化通常被列為公司的目標.利潤最大化強調了資本的有效利用，但它沒有指明利潤產生的階段

3、例如利潤是在當年最大化還是在更長的期間內最大化的問題.財務經理可通過削減研發(fā)費用和例行保管支出來提高當年的利潤，短期看來，這有可能提高利潤，但很明顯這對公司長期利益不利。如果根據目標來制定財務決策，那么這個目標必須是精確的，不易導致誤解的，并能適用于現實世界中的各種復雜問題.將利潤最大化作為公司目標主要有三方面的問題：（一）、忽略了不確定性和風險.項目和投資的選擇所依據的是對其預期收益或加權平均收益的比較，而不考慮某一個項目是否比其他項目風險更大。而在現實中，在風險和預期收益之間存在一個很確定的關系，即投資者對于額外的風險會要求更高的預期收益。忽略這一關系會導致錯誤的決策。（二）、忽略了項目收

4、益的時間價值。如果目標只涉及本年度利潤而忽略其后年度利潤，或使用未來利潤的平均值最大化作為標準，都是不正確的。對于相同的現金流入，時間越早則價值越大。（三）、會計利潤忽略了一項最重要的成本，即把利息費用記作資金成本，但卻把股東所提供的資金的機會成本忽略了.選擇股東財富最大化，對利潤最大化目標在現實環(huán)境的復雜性中進行了調整。股東財富最大化即股票價值最大化，使得在決策過程中考慮了所有影響財務決策的因素，投資者做出錯誤投資或股利決策，則公司股價下跌；反正股價上升。在此目標下，好的決策就是那些能增加股東財富的決策。二、什么是杜邦分析法？它在財務管理中有何重要性？（杜邦恒等式的重要性和意義）杜邦分析法杜

5、邦財務分析體系（簡稱杜邦體系）是利用各財務指標間的內在關系，對企業(yè)綜合經營理財及經濟效益進行系統(tǒng)分析評價的方法。因其最初由杜邦公司所創(chuàng)而得名。杜邦恒等式ROE稅后利潤資產總額權益總額資產總額稅后利潤資產總額資產總額權益總額稅后利潤銷售收入資產總額資產總額銷售收入權益總額稅后利潤銷售收入資產總額銷售收入資產總額權益總額ROA權益乘數銷售利潤率總資產周轉率權益乘數杜邦恒等式的重要意義：1 .反映了公司當前的經營效益（由銷售利潤率表示）.2 .反映了公司當前的資產經營狀況及效益（由總資產周轉率表示）。3 .反映了公司當前的負債狀況及效益（由權益乘數表示）。杜邦恒等式的潛在問題：1 .似乎公司負債越高

6、ROE越大。2 .減少公司資產也可提高ROE。3 .杜邦等式指標唯一性帶來負面影響。杜邦分析法杜邦財務杜邦分析圖中，包括以下幾種主要的指標關系：1 .股東權益報酬率是一個綜合性最強的財務比率，是杜邦系統(tǒng)的核心。2 .資產凈利率也是一個重要的財務比率，綜合性也較強。它是銷售凈利率和總資產周轉率的乘積，因此，要進一步從銷售成果和資產運營兩方面來分析。3 .銷售凈利率反映了企業(yè)凈利潤與銷售收入的關系。（1）開拓市場，增加銷售收入。（2）控制成本費用，增加利潤。4 .資產周轉率揭示出企業(yè)資產實現銷售收入的綜合能力。5 .權益乘數反映所有者權益同總資產的關系。可以利用財務杠桿，提高股東權益報酬率杜邦分析

7、法的意義和重要性1 .通過杜邦體系自上而下地分析，可以：1)揭示出企業(yè)各項財務指標間的結構關系2)查明各項主要指標變動的影響因素3)為決策者優(yōu)化經營理財狀況，提高企業(yè)經營效益提供思路2 .股東權益報酬率的根本：擴大銷售，節(jié)約成本、優(yōu)化投資配置、加速資金周轉、優(yōu)化資金結構、確立風險意識等三、如何理解資本預算決策的重要性？為什么一旦資本預算出錯會產生昂貴的代價？資本預算是公司進行自我更新和再投資的過程，即舊項目結束，尋找新項目的過程。資本預算要比較公司在項目開始階段流出的現金流和在項目實施過程中流入的現金流.如果沒有新項目，公司就無法繼續(xù)存在.尋找盈利的新項目并正確的進行項目評估一即資本預算一對公

8、司的生存至關重要。公司要發(fā)展，不可避免的會處于一些項目選擇節(jié)點。資產對于可選擇的項目而言，總是相對不足的。所以要選擇好的項目，就需要正確的資本預算方法作為決策依據.另外，從其他意義來說，資本投資對企業(yè)價值的增長格外重要，因其牽涉到企業(yè)未來一系列現金流量的改變。而此正是決定企業(yè)“今日”價值的關鍵因素資本預算其典型特征是在項目的開始階段需要很大的投資支出，并要經歷一段較長的時期。因此，如果一項資本預算決策失誤，糾正他的代價可能非常昂貴。四、問答題四未知。計算題1.債券(半年計息)有自測題二p279=>自測題ST2=>且后有答案1)(到期收益率)某債券的期限為10年，市場價格是900美元

9、，面值1000美元，年利率8%,每半年付息一次。到期收益率為多少？204%100040205%12。4622PV=1000*0。3769+40*12.4622875。3880.3769204%13.5903PV=1000*0O4564+40*13。59031000。0120o4564插值法：(4%X)/(1000。01900)=(4%-5%)/(1000.01-875。39)4。803%9。61%所以預期收益率為9。61%2）（到期收益率）某債券8年后到期,面值1000美元，票面利率9%，每半年付息一次，若該債券的市場價格為950美元,到期收益率為多少？164。5010004516510。83

10、78PV=10000。4581+40*10。8378891.6120。458116411。6523PV=10000。5339+40*11。6523999.9920.5339插值法:(4X)/(999.992950)=(4-5)/(999.992891。612)4。4618.92所以預期收益率為8。92債券的價值是未來收到的利息總額與到期時常服的本金的現值之和。確定出這些現金流，然后是使用投資者要求的收益率對現金流進行折現，就可以得到債券的價值.2. P404，哈丁塑料集團公司，問題1-3（其中3問中都不要求計算PI）P381,383（答案提供:JamesJia）1） 哈丁認為NPV、PI和IR

11、R三種方法和準則會產生相同的排列順序，這是否正確？在什么情形下，NPV、PI和IRR三種方法會產生不同的排序結果?為什么會有這種差異？哈丁的觀點不正確.通常來說當某種貼現現金流方法及準則對單個項目給出一個可行的結論時,其他方法及準則通常也會給出可行的結論.但它們對多個項目的排序結果不一定相同。在項目排序是有三種類型：a）投資規(guī)模不等;b）項目的現金流時間不同；c）項目的預期運行壽命不同。每種類型都可能面臨因不同的貼現現金流方法和準則而導致項目排序結果矛盾的問題.如案例中項目A和B代表了因現金流時間不同而導致的排序矛盾，項目C和D為因投資規(guī)模不同引起的矛盾，項目E和F以及項目G和H則是項目壽命不

12、同引起的矛盾.2） 項目A和B的NPV、PI和IRR各是多少？是什么原因導致了不同的排序結果?應選擇項目A還是項目B?如果項目B是塑料模具工業(yè)的典型項目，答案是否會發(fā)生變化呢？如果HPMC公司以往的項目所獲得的收益率通常約為12，而項目B的IRR為33，按內部收益率準則排序并選擇項目B是否合理（提示:考慮內部收益率方法中隱含的在投資收益率假設）?2。1 。 1 ) Project ANPV=75000+10000/(1+10%)+30000/(1+10%)2+100000/(1+10%)3=-75000+9090.91+24793.39+75131.48=34015.78IRR75000+10

13、000/(1+IRR)+30000/(1+?)?2?+100000/(1+?)?3?=0IRR=27NPV=293.05IRR=28NPV=1，193。24所以IRR為(27-IRR)/293。05=(27%28)/(293。05+1193.24)插值法的IRR=27。2%2。1。2)ProjectBNPV=-75000+43000(P/A,10,3)=75000+430002。4869=31,936.70IRR75000+43000(P/A，r，3)=0IRR=32NPV=950.9IRR=33NPV=81。1(33X)/(-81.10)=(3233)/(950。9+81.1)插值法的IRR

14、=32。9可見NPVANPVB而IRRB>IRRA兩個排序矛盾項目A和B由于現金流時間不同而產生不同的排序.這主要是由凈現值方法和內部收益率方法中的再投資收益率假設差異引起的。凈現值法假設項目壽命期內的現金流入按照公司要求的收益率或資本成本再投資，而內部收益率法假設項目壽命期內的現金流入以內部收益率再投資。在再投資收益率不確定的情況下，應優(yōu)先選擇凈現值的標準，因為它為公司股東財富最大化的目標提供了最容易接受的再投資收益率假設，也是最保守的假設。如果B是典型項目，答案是否會發(fā)生變化？如果項目B為典型項目，那么33%的IRR會是一個比較接近與在投資收益率的值，那么這是選著內部收益率的標準可能

15、更加貼切。如果HPMC公司以往的項目所獲得的收益率通常約為12%，而項目B的IRR為33，按內部收益率準則排序并選擇項目B是否合理（提示：考慮內部收益率方法中隱含的在投資收益率假設）？而如果HPMC公司以往的項目收益率通常約為12，而項目B以IRR為33%的在投資率進行假設計算，顯然比較多的偏離實際，這個時候以內部收益率為標準會不合適。相比較可以使用凈現值或者使用修正的內部收益率法（MIRR）。3）項目C和D的NPV、PI和IRR各是多少？應選擇C還是D?如果存在資金約束，答案會變化嗎？在資金有限的情況下，選擇項目C后所剩余的12000美元要產生怎樣的收益水平才能與選擇D無差異？項目C：NPV

16、c=8000+11000/（1+10%）=2000IRRc:8000+11000/IRR=0得，IRR=37.5%NPVd=-20000+25000/（1+10%）=2727IRRd：-20000+25000/（1+IRR）=0IRRd=25%此時NPVdNPVc而IRRcIRRd，按照凈現值法和內部收益率法兩個排序矛盾。如果沒有資本定量，則項目D更好,因為它的凈現值較大，即能使公司股東財富增值最多。當存在資本定量（資金約束），應該考慮剩余資金投資其他項目的凈現值，所以應該選擇凈現值總和最大的項目組合。在資金有限的情況下，選擇項目C后所剩余的12000美元要產生怎樣的收益水平才能與選擇D無差異

17、：設12,000美元在第一年末產生X元的收益27272000=12000+X/1.1,解得X=14000（美元）此時收益率為14000/120001=16。7所以需要產生14000美元的現金收益，或者達到16。7%的收益率，項目C和組合投資與選擇項目D無差異.3。P355，自測題,答案在P365題目僅為類似題型，所以該題目需要理解4。凈現值計算及投資方案優(yōu)選（答案提供：WillXu）例題：某公司有幾個互斥型投資方案（壽命期均為7年），見下表投資方案初始投資（萬元）年凈收益（萬元）000A2000500B3000900C40001100D50001380試問：（1）、當折現率為10%時，哪一個方

18、案最佳？（2）、折現率在什么范圍時，B方案優(yōu)于其它方案？（參照下方年金現值表）i14%15%16%18%20%24%28%32%(p/a,i,7)4.2884。164。043。813。603。242。942.68解題思路此題A、B、C、D投資方案均為第0年一次性初始投資，后7年為年金式收益.（1）、故當折現率為10%時計算NPV有:NPVa= -2000+500(P/A , 10%, 7) = 434NPV b= 3000+900(P/A,10 %,7) =1381.2NPV C= -4000+1100(P/A , 10% , 7) =1354。8NPV d= -5000+1380(P/A , 10%,7) =1717.84則有 NPVd>NPV b>NPV c