新能車前沿技術(shù)：結(jié)構(gòu)件-臥式拉伸

1、資料來(lái)源：中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)，方正證券研究所封裝方封裝方式式硬硬殼殼圓圓柱柱卷卷繞繞方方形形卷卷繞繞疊疊片片軟包外軟包外殼殼形狀較形狀較多多卷卷繞繞疊疊片片動(dòng)力電池封裝方式可分為圓柱、方形、軟動(dòng)力電池封裝方式可分為圓柱、方形、軟包包 方形、圓柱、軟包是主流的動(dòng)力電池三大封裝方式方形、圓柱、軟包是主流的動(dòng)力電池三大封裝方式。圓柱電池：通常將正負(fù)極與隔膜被卷繞卷繞到負(fù)極柱上，以鋼殼或鋁殼進(jìn)行封裝，之后注入電解液，再封口；方形電池：通常使用卷繞或者疊片卷繞或者疊片制造， 是目前市場(chǎng)占比最高的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；軟包電池：通常采用鋁塑膜包裝，即在液態(tài)鋰離子電池套上一層聚合物外殼。常使用卷繞或者疊片卷繞或者疊片制造。圖表

2、：動(dòng)力電池封裝方式及對(duì)應(yīng)車圖表：動(dòng)力電池封裝方式及對(duì)應(yīng)車型型Tesla Model 3大眾大眾ID4比亞比亞迪迪 漢漢奔馳奔馳EQC通用通用VELITE 63方形、圓柱、軟包電池性能比方形、圓柱、軟包電池性能比較較 圓柱電池采取卷繞工藝，包括鋼殼和鋁殼兩種，4680大概率使用鍍鎳鋼，主要企業(yè)有松下、LG等； 方形電池采取卷繞或疊片工藝，目前鋁殼居多，主要企業(yè)有寧德、比亞迪等； 軟包采取卷繞或疊片工藝，采取鋁塑膜封裝，主要企業(yè)有LG、三星SKI等。圖表：三種電池封裝形式對(duì)圖表：三種電池封裝形式對(duì)比比電電芯芯封封裝裝外殼材外殼材質(zhì)質(zhì)優(yōu)優(yōu)點(diǎn)點(diǎn)缺缺點(diǎn)點(diǎn)有技術(shù)儲(chǔ)備的企有技術(shù)儲(chǔ)備的企業(yè)業(yè)4圓柱卷繞鋼殼、鋁

3、殼，4680 采用鍍鎳鋼殼可能性 較大易成組、成本低、熱失控 有方向性能量密度較低松下、LG、億緯鋰 能、特斯拉、比克、 寧德時(shí)代等方形卷繞/疊片早期鋼殼、目前鋁殼 居多能量密度較高、成組效率 好、生產(chǎn)節(jié)尺寸較多寧德時(shí)代、比亞迪、 三星、億緯鋰能等軟包卷繞/疊片鋁塑膜單體能量密度較高難兼容CTP/CTC、 鋁塑膜等原材料成 本高、可靠性較差LG化學(xué)、SKI等資料來(lái)源：ESCN，方正證券研究所4680演進(jìn)過(guò)演進(jìn)過(guò)程程資料來(lái)源：鉅大鋰電，電池中國(guó)網(wǎng)，方正證券研究所1992年年日本SONY綜合考 慮設(shè)備工藝和技 術(shù)條件， 最早發(fā) 明 和 確 定 使 用 18650圓柱電池。2017年年2021年年3

4、月月LG化學(xué)的4680電 芯試生產(chǎn)線開始 建設(shè)，組裝和電 鍍?cè)O(shè)備安裝完畢， 計(jì)劃最早2023年 量產(chǎn)。2021年年10月月Tesla將于22年初 在美國(guó)工廠4680 裝車，已在弗雷 蒙德工廠試生產(chǎn)。 預(yù)測(cè)國(guó)內(nèi)至少在 23年才會(huì)上4680。 日本SONY公司在上世紀(jì)90年代研發(fā)出最早的圓柱鋰電池18650，此后18650電芯一直為圓柱電池主要型號(hào)，直到特斯拉宣布Model 3將啟用 2170，圓柱電池迭代進(jìn)入下一階段。2020年，特斯拉在電池日上宣布下一代電池選擇為圓柱4680，該電池是2170圓柱電池直徑兩倍，且單 體能量密度比以往提升5倍，大幅提升性能并降低制造成本。圖表：圓柱電池型號(hào)發(fā)圖表

5、：圓柱電池型號(hào)發(fā)展展2021年年11月月松下稱11月已接近量 產(chǎn)，未來(lái)還考慮供給 特斯拉以外的公司。 松下正在日本新建一 條生產(chǎn)線，將分階段 上線。2020年年9月月Tesla在電池日上發(fā) 布4680無(wú)極耳電池。 單體能量密度單體能量密度大大幅幅 提升提升+ 成本成本大幅大幅降降 低驅(qū)動(dòng)低驅(qū)動(dòng)4680為下為下一一 代方向代方向。1994年年日 本 松 下 成 功 研 發(fā) 鋰 離 子電池。1998年年松下的18650圓 柱電池在世界各 大筆記本電腦上 實(shí)現(xiàn)批量裝配。2008年年經(jīng)驗(yàn)積經(jīng)驗(yàn)積累深厚累深厚+安安 全性和一全性和一致性致性高高 驅(qū)動(dòng)特斯拉與松 下合作， 電動(dòng)車 采用18650電池201

6、4年年松下與Tesla出資 50 億在美建造超 級(jí)工廠， 主要生 產(chǎn)松下21700電池能量能量密度提升超密度提升超20%+ 系系 統(tǒng)成本降低統(tǒng)成本降低9%+輕量化輕量化驅(qū)驅(qū) 動(dòng)動(dòng)21700為新一代方向?yàn)樾乱淮较颉?Tesla在投資者見面會(huì)上宣 布與松下聯(lián)合研發(fā)的新型 2170電池開始量產(chǎn)帶動(dòng)圓 柱電池變革。5正極導(dǎo)流盤正極導(dǎo)流盤隔離膜隔離膜負(fù)極極片負(fù)極極片正極極片正極極片正極極柱正極極柱正極蓋板（可含防爆閥）正極蓋板（可含防爆閥）負(fù)極極耳負(fù)極極耳負(fù)極極耳負(fù)極極耳負(fù)極導(dǎo)流盤負(fù)極導(dǎo)流盤負(fù)極蓋板負(fù)極蓋板殼體殼體（鍍鎳鋼）（鍍鎳鋼）內(nèi)圈隔膜頂襯內(nèi)圈隔膜頂襯4680電池結(jié)構(gòu)詳電池結(jié)構(gòu)詳解解6 常規(guī)的圓

7、柱電池除形狀外，結(jié)構(gòu)與方殼電池類似。常規(guī)的圓柱電池除形狀外，結(jié)構(gòu)與方殼電池類似。圓柱電池主要由正負(fù)極片、隔離膜、正負(fù)極導(dǎo)流盤、防爆閥、正負(fù)極蓋板組成。 對(duì)稱型的圓形產(chǎn)品讓成型工藝有更多的可能。對(duì)稱型的圓形產(chǎn)品讓成型工藝有更多的可能。殼體由于產(chǎn)品熱擴(kuò)散的要求，需要使用鋼材進(jìn)行加工，同時(shí)為了規(guī)避鋼材銹蝕的問(wèn)題，需要 在表面進(jìn)行鍍鎳合金化處理。殼體、導(dǎo)流盤、蓋板都需要進(jìn)行圓形加工，雙側(cè)出極耳相應(yīng)的導(dǎo)流盤和蓋板都需要進(jìn)行位置調(diào)整。 全極耳設(shè)計(jì)為了過(guò)流和熱擴(kuò)散。全極耳設(shè)計(jì)為了過(guò)流和熱擴(kuò)散。極耳的主要作用是作為極片與極柱的導(dǎo)電通路，決定了電池內(nèi)阻和電池發(fā)熱量。與立式極耳相比，全極耳 設(shè)計(jì)把導(dǎo)電通路從局部小

8、塊，變成了整個(gè)平面的線形焊接，使發(fā)熱量減少?gòu)?qiáng)化了快充性能。圖表：圓柱電池結(jié)圖表：圓柱電池結(jié)構(gòu)構(gòu)資料來(lái)源：鉅大鋰電，方正證券研究所4680與與2170電池的比電池的比較較 4680電池，即直徑46mm，高80mm的圓柱電池。特斯拉預(yù)計(jì)4680將在2170基礎(chǔ)上，容量提升5倍，里程提升16%，成本下降14%。 2170和4680主要差別：1）快充提升性能提升、2）成本更低（結(jié)構(gòu)件減少、BMS控制較簡(jiǎn)單、生產(chǎn)效率提升等）；3）工藝難度大幅提 升（全極耳、封裝差別等）。尺尺寸寸電池個(gè)電池個(gè)數(shù)數(shù)能量密能量密度度成組方成組方式式重重量量186507000+120-140wh/kg共16組，每組444節(jié)電

9、池，每74節(jié)串聯(lián)900公斤217004400+150-170wh/kg4個(gè)模組，兩個(gè)大模組， 兩個(gè)小模組474公斤46800960215wh/kgCTC（無(wú)模組）438公斤圖表：松下圓柱電池迭圖表：松下圓柱電池迭代代圖表：各尺寸圓柱電池包性能比圖表：各尺寸圓柱電池包性能比較較資料來(lái)源：汽車電子設(shè)計(jì)，汽車消費(fèi)網(wǎng)，方正證券研究所資料來(lái)源：汽車電子設(shè)計(jì)，方正證券研究所7動(dòng)力電池殼體、頂蓋的制造流動(dòng)力電池殼體、頂蓋的制造流程程 立式?jīng)_壓是借助沖壓設(shè)備的動(dòng)力，使金屬材料在模具里受到變形力而產(chǎn)生分離或塑性變形，從而獲得一定形狀、尺寸和性能的沖壓件。臥 式?jīng)_壓是利用專用模具將剪裁后所得的平板坯料制成開口空心

10、件的方法，所用模具一般由凸模、凹模和壓邊圈構(gòu)成。立式?jīng)_壓主要用在工 業(yè)、汽車、航空航天、電器和電池精密結(jié)構(gòu)件等領(lǐng)域，沖壓拉伸工藝主要用在五金件、易拉罐等領(lǐng)域。 殼體和頂蓋的制造：殼體的生產(chǎn)工藝主要是沖壓和拉伸，頂蓋的生產(chǎn)工藝包括沖壓、焊接、注塑等。沖壓方式?jīng)_壓方式應(yīng)用場(chǎng)景應(yīng)用場(chǎng)景應(yīng)用部位應(yīng)用部位工業(yè)鍋爐汽包等各種零部件資料來(lái)源：科達(dá)利招股說(shuō)明書，方正證券研究所資料來(lái)源：科達(dá)利招股說(shuō)明書，方正證券研究所8汽車車身、底盤、油箱、散熱器片立式?jīng)_壓 等電器電機(jī)、電器的鐵芯硅鋼片，家 電零部件臥式?jīng)_壓航空航天航空航天器零部件五金件如幾毫米的鐘表零件汽車如23m 輪廓的汽車及拖拉機(jī) 殼體的零件易拉罐如鋁質(zhì)

11、兩片罐圖表：圖表：動(dòng)力電池頂蓋和殼體生產(chǎn)流動(dòng)力電池頂蓋和殼體生產(chǎn)流程程圖表：立式?jīng)_壓和臥式?jīng)_壓應(yīng)用領(lǐng)圖表：立式?jīng)_壓和臥式?jīng)_壓應(yīng)用領(lǐng)域域立式?jīng)_壓工藝流立式?jīng)_壓工藝流程程 立式?jīng)_壓包括沖裁、彎曲、拉深和成型等工序。全球鋼材中60-70%是板材，大部分板材通過(guò)沖壓進(jìn)行加工。 模具是沖壓生產(chǎn)工藝的核心裝備，其先進(jìn)性直接決定沖壓技術(shù)的先進(jìn)性。因此，沖壓件的特點(diǎn)為：1）尺寸與精度由模具保證，精密模具 制造周期長(zhǎng)、成本高；2）可用模具制造壁薄、質(zhì)輕、剛性好、形狀復(fù)雜的零件；3）節(jié)約成本。通常不需加熱毛坯和大量切削金屬，不 但節(jié)能，而且節(jié)約金屬。4）適合大量生產(chǎn)，比較高效。圖表：立式?jīng)_壓工藝流圖表：立式?jīng)_壓工

12、藝流程程資料來(lái)源：震?？萍颊泄烧f(shuō)明書，方正證券研究所資料來(lái)源：金屬?zèng)_壓加工工藝技術(shù)解析，方正證券研究所9圖表：沖壓精密模具結(jié)構(gòu)圖表：沖壓精密模具結(jié)構(gòu)圖圖臥式?jīng)_壓工藝流臥式?jīng)_壓工藝流程程 臥式?jīng)_壓通常用來(lái)加工精度比較高和尺寸比較薄的易拉罐罐體。在拉伸開始時(shí)，平板扭料同時(shí)受凸模壓力和壓邊圈壓力作用，其凸模的壓 力要比壓邊圈的壓力大得多。坯料受凸模向下的壓力作用，隨凸模進(jìn)入凹模，最后坯料被拉伸成開口的筒形件。 拉伸的重要應(yīng)用領(lǐng)域是兩片罐制造，沖杯和拉伸是其核心工序。拉伸模具的特點(diǎn)為：1）設(shè)備價(jià)值量高，精度高；2）拉伸生產(chǎn)節(jié)拍很快， 成本低。PPM可達(dá)1000以上，遠(yuǎn)超沖壓數(shù)十級(jí)的PPM水平，折舊成本

13、大幅攤薄。 易拉罐制造的拉伸工藝適用于圓柱對(duì)稱結(jié)構(gòu)，在圓柱型動(dòng)力電池領(lǐng)域具有可行性。目前拉伸工藝制造鋁殼產(chǎn)品可量產(chǎn)，但鋼殼仍處于產(chǎn)品 研發(fā)階段。圖表：拉伸為二片罐生產(chǎn)核心工圖表：拉伸為二片罐生產(chǎn)核心工序序資料來(lái)源：昇興股份招股說(shuō)明書，方正證券研究所10電池高度會(huì)增加電池高度會(huì)增加電池技術(shù)在過(guò)去幾年不斷突電池技術(shù)在過(guò)去幾年不斷突破，從電池破，從電池 過(guò)流和發(fā)熱來(lái)看，電池的高度會(huì)進(jìn)一步過(guò)流和發(fā)熱來(lái)看，電池的高度會(huì)進(jìn)一步 提高，殼體工藝需要兼容長(zhǎng)電池殼。提高，殼體工藝需要兼容長(zhǎng)電池殼。 立式拉伸因?yàn)楣に囆谐涕L(zhǎng)，所以殼體越 長(zhǎng)加工效率越低。成本是量產(chǎn)產(chǎn)品的核心線，圓柱電池的興起成本是量產(chǎn)產(chǎn)品的核心線，

14、圓柱電池的興起 主主要因?yàn)槌杀镜停虼藢?duì)于零部件的成本要要因?yàn)槌杀镜?，因此?duì)于零部件的成本要 求比求比較高。較高。臥式拉升設(shè)備因?yàn)榕渲馗?，工序?dòng)作不需要 克服額外的重力做功，因此生產(chǎn)速度很高。 以形狀類似的Slim易拉罐和4680鋁電池殼， 生產(chǎn)可以達(dá)到1200次/min，立式電池殼體達(dá)到60次/min高生產(chǎn)效率，低成本高生產(chǎn)效率，低成本 需要滿足熱擴(kuò)散的要求需要滿足熱擴(kuò)散的要求需要使用鋼材，滿足熱擴(kuò)散要求，鋼需要使用鋼材，滿足熱擴(kuò)散要求，鋼 比比鋁硬度高，延展性差，無(wú)法直接使鋁硬度高，延展性差，無(wú)法直接使 用易用易拉罐的工藝參數(shù)制造。拉罐的工藝參數(shù)制造。立式拉伸的遷移度更高，臥式的鋼殼 研制

15、在加速開發(fā)階段。 尺寸一致性高尺寸一致性高圓柱電池的殼體是精密結(jié)構(gòu)件，對(duì)尺寸圓柱電池的殼體是精密結(jié)構(gòu)件，對(duì)尺寸 公公差敏感，電池層級(jí)需要百分級(jí)精度要差敏感，電池層級(jí)需要百分級(jí)精度要 求。求。臥式?jīng)_壓本身應(yīng)用于易拉罐環(huán)節(jié)，自動(dòng) 化程度高，生產(chǎn)節(jié)拍快，對(duì)模具精度要 求很高。4680對(duì)機(jī)械件殼體的核心要對(duì)機(jī)械件殼體的核心要求求 4680對(duì)于電池的核心要求是使用鋼材、高精度、低成本和兼容更高長(zhǎng)度電池殼使用鋼材、高精度、低成本和兼容更高長(zhǎng)度電池殼生產(chǎn)。傳統(tǒng)機(jī)械件公司主要以立式拉伸為主，在鋼材殼體的 制造上有量產(chǎn)進(jìn)展，并通過(guò)了下游驗(yàn)證。而臥式拉伸的制造工藝，在尺寸精度、生產(chǎn)成本和尺寸兼容性上有更大的空間，

16、鋼材殼體的技術(shù) 應(yīng)用也在加速開發(fā)中，對(duì)于立式工藝有一定的技術(shù)沖擊。圖表圖表：4680機(jī)械件的核心要機(jī)械件的核心要求求資料來(lái)源：斯萊克問(wèn)詢函，科達(dá)利招股書，方正證券研究所11行業(yè)空間測(cè)行業(yè)空間測(cè)算算 目前各封裝路徑的占比約為：圓柱7%，方形70%，軟包23%，考慮到大圓柱生產(chǎn)成本低，知名主機(jī)廠強(qiáng)推等因素，假設(shè)25年方形占比約 65%，圓柱20%，軟包15%。 目前結(jié)構(gòu)件成本約占電池成本10-15%，每Wh結(jié)構(gòu)件約0.55元，考慮4680將搭配CTC技術(shù)，節(jié)約結(jié)構(gòu)件成本等因素，預(yù)計(jì)25年結(jié)構(gòu)件成 本下降至0.4元/Wh。 若臥式?jīng)_壓走通，其將在4680電池生產(chǎn)中占主導(dǎo)地位。預(yù)計(jì)25年圓柱結(jié)構(gòu)件空間

17、156億元，其中4680（及以上尺寸）占比將達(dá)到80%以 上，對(duì)應(yīng)4680結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)空間從0提升到125億。圖表圖表：2025年圓柱結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)空間測(cè)年圓柱結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)空間測(cè)算算方方 形形軟軟 包包圓圓 柱柱4680217002025年鋰電池結(jié)構(gòu)件規(guī)模年鋰電池結(jié)構(gòu)件規(guī)模：780億億元元2025年圓柱電池結(jié)構(gòu)件規(guī)模年圓柱電池結(jié)構(gòu)件規(guī)模：156億億元元900800700600500400300200100020212022202320242025方形結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)規(guī)模（億元）資料來(lái)源：方正證券研究所12圓柱結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)規(guī)模（億元） 軟包結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)規(guī)模（億元）主要機(jī)械件公司的工藝比較和產(chǎn)品進(jìn)主要機(jī)械件公司的工

18、藝比較和產(chǎn)品進(jìn)展展主要技術(shù)路主要技術(shù)路線線主要公主要公司司方形鋁方形鋁殼殼圓柱鋼圓柱鋼殼殼圓柱鋁圓柱鋁殼殼資料來(lái)源：各公司公告，方正證券研究所13臥式?jīng)_壓生生 產(chǎn)產(chǎn) 節(jié)節(jié) 拍拍 ： 1200pcs/min (類產(chǎn)品體積類產(chǎn)品體積)斯萊克開發(fā)進(jìn)展：開發(fā)進(jìn)展：完成了實(shí)驗(yàn)室模擬和部分 主要生產(chǎn)設(shè)備的設(shè)計(jì)，待下游驗(yàn)證 主要產(chǎn)能：主要產(chǎn)能：2021年，公司在常州建開發(fā)進(jìn)展：開發(fā)進(jìn)展：技術(shù)成熟，已量產(chǎn)主要產(chǎn)能：主要產(chǎn)能：子公司新鄉(xiāng)盛達(dá)圓柱鋼 殼測(cè)試后通過(guò)驗(yàn)證，開始批量生產(chǎn)供貨。年產(chǎn)能8億支，客戶包括力開發(fā)進(jìn)展：開發(fā)進(jìn)展：技術(shù)成熟，已量產(chǎn)主要產(chǎn)能：主要產(chǎn)能：子公司安徽斯翔圓柱鋁 殼年產(chǎn)能3億只，客戶為國(guó)軒高

19、科、設(shè)年產(chǎn)11592萬(wàn)只方形電池鋁殼項(xiàng)目寧德時(shí)代等昇興股份暫無(wú)開發(fā)計(jì)劃 神、億緯鋰能等開發(fā)進(jìn)展：開發(fā)進(jìn)展：產(chǎn)品開發(fā)中，得到客戶的技術(shù)支持主要產(chǎn)能：可使用現(xiàn)有設(shè)備進(jìn)行生產(chǎn)，需設(shè)備升級(jí)主要產(chǎn)能：可使用現(xiàn)有設(shè)備進(jìn)行生產(chǎn)，需設(shè)備升級(jí)+改變工藝改變工藝參數(shù)，參數(shù)，公司立式?jīng)_壓生生 產(chǎn)產(chǎn) 節(jié)節(jié) 拍拍 ：60pcs/min(類產(chǎn)品體積類產(chǎn)品體積)科達(dá)利設(shè)備供應(yīng)商包括Stolle（斯多利機(jī)械）（斯多利機(jī)械）等海外企業(yè)，設(shè)備性能全球領(lǐng)先， 兩片罐節(jié)拍最快可達(dá)3000pcs/min開發(fā)進(jìn)展：開發(fā)進(jìn)展：圓柱鋼殼沖壓加工經(jīng)過(guò)20-30年發(fā)展，公司工藝成熟。主要產(chǎn)能：主要產(chǎn)能：公司21700圓柱電池鋼 殼采用預(yù)鍍鎳工藝

20、，實(shí)現(xiàn)了批量生 產(chǎn)的高精密度、高一致性工藝成熟，已量產(chǎn)震?？萍奸_發(fā)進(jìn)展：開發(fā)進(jìn)展：技術(shù)成熟，已量產(chǎn)。主要產(chǎn)能：主要產(chǎn)能：2020年建設(shè)惠州動(dòng)力鋰電 池精密結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目，年產(chǎn)電池殼體10 億件開發(fā)進(jìn)展：開發(fā)進(jìn)展：2020年3月研發(fā)，具備量資協(xié)議均已簽署完畢， 未來(lái)年產(chǎn)產(chǎn)能力主要產(chǎn)能：主要產(chǎn)能：寧德福安電池鋁殼項(xiàng)目投產(chǎn)品開發(fā)中，得到客戶的技術(shù)支持產(chǎn)品開發(fā)中，得到客戶的技術(shù)支持 2500萬(wàn)件殼體開發(fā)進(jìn)展：開發(fā)進(jìn)展：開料、沖制和鍍鎳技術(shù)金楊科技成熟，已量產(chǎn)(未上市)主要產(chǎn)能主要產(chǎn)能：2020 年公司電池零部件 產(chǎn)量近30億套，產(chǎn)值超 2.5 億元-工藝成熟，已量產(chǎn)設(shè)備來(lái)源斯萊斯萊克克昇興股昇興股份份自制

21、定制，與海外企業(yè)聯(lián)合開發(fā)DWI 技術(shù)，全自動(dòng)產(chǎn)線包括自動(dòng)成兩片罐生產(chǎn)效率達(dá)3000罐/分技術(shù)/性能差異型、自動(dòng)檢測(cè)、自動(dòng)清洗和自動(dòng)包 裝，生產(chǎn)效率達(dá)1200只/分鐘鐘，鋁瓶生產(chǎn)技術(shù)與DWI相 同核心工藝臥式拉伸臥式拉伸預(yù)計(jì)進(jìn)度4680鋼殼預(yù)計(jì)22年可工業(yè)化4680鋼殼預(yù)計(jì)22年可工業(yè)化客戶接觸知名電池廠、主機(jī)廠知名電池廠產(chǎn)能是否是瓶頸無(wú)瓶頸，設(shè)備可自制已有設(shè)備，需改設(shè)備參數(shù)主要從事臥式拉伸公司的進(jìn)主要從事臥式拉伸公司的進(jìn)展展 臥式拉伸設(shè)備近20年基本由美國(guó)STOLLE、 德國(guó)SCHULER、日本Asahi和臺(tái)灣省精豐機(jī)械占據(jù)主體份額，STOLLE的DWI臥式?jīng)_壓機(jī)是之前 制罐廠的主流設(shè)備。斯萊

22、克的沖壓設(shè)備與STOLLE技術(shù)相當(dāng)，并且成本更低。 昇興股份兩片罐的核心設(shè)備沖杯機(jī)和拉伸機(jī)均向STOLLE采購(gòu)，其鋁瓶的高速生產(chǎn)技術(shù)與斯萊克的DWI技術(shù)基本相同。斯萊克從二片罐的臥 式?jīng)_壓設(shè)備和DWI工藝延伸至電池殼生產(chǎn)中，昇興股份憑借二片罐領(lǐng)域的多年技術(shù)積累和同源設(shè)備，有望復(fù)刻斯萊克的發(fā)展。圖表：圖表：STOLLE臥式?jīng)_壓臥式?jīng)_壓機(jī)機(jī)圖表：斯萊克和昇興拉伸應(yīng)用情況對(duì)圖表：斯萊克和昇興拉伸應(yīng)用情況對(duì)比比資料來(lái)源：斯萊克招股說(shuō)明書，斯萊克問(wèn)詢函，昇興股份招股說(shuō)明書，方正證券研究所資料來(lái)源：STOLLE官網(wǎng)，方正證券研究所14圖表：各包裝公司核心客圖表：各包裝公司核心客戶戶昇興股份：包裝領(lǐng)軍企業(yè)或

23、憑借同源技術(shù)跨界鋰昇興股份：包裝領(lǐng)軍企業(yè)或憑借同源技術(shù)跨界鋰電電 昇興股份是我國(guó)包裝領(lǐng)軍企業(yè)，主要產(chǎn)品包括三片罐、二片罐以及鋁瓶。下游核心客戶包括養(yǎng)元飲品（六個(gè)核桃）、天絲紅牛、王老吉、銀 鷺、青島啤酒、華潤(rùn)啤酒、百事可樂、可口可樂、銳澳、元?dú)馍值绕放啤?公司近年來(lái)盈利表現(xiàn)欠佳，主要原因是：1）三片罐客戶銷量較差，供貨價(jià)格及產(chǎn)能利用率不理想；2）自15年后，國(guó)內(nèi)二片罐市場(chǎng)持續(xù)低 迷，處于行業(yè)出清期，利潤(rùn)較差收入占比提升，但因?yàn)槎迾I(yè)務(wù)目前仍 處于底部回暖階段，盈利能力亦處于回升期，從而拖累整體凈利 率水平；3）融資擴(kuò)產(chǎn)財(cái)務(wù)費(fèi)用率上行。 主業(yè)強(qiáng)力反轉(zhuǎn)，同源技術(shù)嘗試做電池殼主業(yè)強(qiáng)力反轉(zhuǎn)，同源技

24、術(shù)嘗試做電池殼：核心客戶天絲紅牛20年底勝訴，銷量爆發(fā)式增長(zhǎng)，公司三片罐業(yè)務(wù)盈利情況快速改善；兩片罐行業(yè) 出清結(jié)束，海外巨頭相繼退出中國(guó)市場(chǎng)，行業(yè)已走出底部；公司制罐技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先，4680電池殼與罐體形狀相似，公司或通過(guò)現(xiàn)有設(shè)備改 進(jìn)制造4680電池殼，跨界進(jìn)入鋰電行業(yè)，打開第二增長(zhǎng)極。據(jù)wind一致預(yù)期21/22年凈利潤(rùn)1.8/3億，對(duì)應(yīng)47/28X ，估值有安全邊際。公公司司核心客核心客戶戶 奧瑞金華彬紅牛 嘉美包裝養(yǎng)元昇興股份養(yǎng)元、銀鷺、露露、天絲紅牛福貞銀鷺、椰樹、露露、養(yǎng)元、達(dá)利食品、旺旺吉源銀鷺、雀巢、達(dá)利食品 中糧包裝加多寶、百威寶鋼包裝百威、哈啤、可口可樂600%500%400

25、%300%200%100%0%-100%-200%21.81.61.41.210.80.60.40.202015201620172018201920202021前三季度圖表：昇興圖表：昇興21年已迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)年已迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)歸母凈利潤(rùn)（億元）歸母凈利潤(rùn)同比（%）資料來(lái)源：Wind，方正證券研究所資料來(lái)源：各公司公告及官網(wǎng)，方正證券研究所15斯萊克：易拉罐設(shè)備制造商率先開始結(jié)構(gòu)件布斯萊克：易拉罐設(shè)備制造商率先開始結(jié)構(gòu)件布局局 客戶覆蓋國(guó)內(nèi)主要金屬包裝企業(yè)，主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為海外廠商客戶覆蓋國(guó)內(nèi)主要金屬包裝企業(yè)，主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為海外廠商：公司客戶包括奧瑞金、中糧包裝等國(guó)內(nèi)金屬包裝企業(yè)，同時(shí)向海外擴(kuò)展業(yè)務(wù)

26、； 易拉罐設(shè)備行業(yè)經(jīng)過(guò)多年洗牌，目前僅剩Stolle、Belvac、DRT等海外廠商能與公司競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)內(nèi)其他設(shè)備商在技術(shù)水平上與公司差距較大。 技術(shù)領(lǐng)先，公司將技術(shù)領(lǐng)先，公司將DWI技術(shù)應(yīng)用到鋰電池電池殼領(lǐng)域，研發(fā)技術(shù)應(yīng)用到鋰電池電池殼領(lǐng)域，研發(fā)出大批量自動(dòng)化生產(chǎn)線出大批量自動(dòng)化生產(chǎn)線。生產(chǎn)率高達(dá)1200只/分鐘，遠(yuǎn)高于行業(yè)的50-150只/分 鐘；并且圓柱鋼殼一致性更好，材料利用率更高。子公司盛達(dá)新能源圓柱鋼殼年產(chǎn)能30億只，已向新鄉(xiāng)弘力批量供貨；安徽斯翔圓柱鋁殼建 設(shè)年產(chǎn)能3億只，處于測(cè)試階段，目標(biāo)客戶為國(guó)軒高科，寧德時(shí)代等。方形電池殼已完成了實(shí)驗(yàn)室模擬和部分主要生產(chǎn)設(shè)備的設(shè)計(jì)，量產(chǎn)項(xiàng) 目正

27、在建設(shè)，公司在結(jié)構(gòu)件布局領(lǐng)先，據(jù)wind一致預(yù)期21/22年凈利潤(rùn)1.3/2.5億，對(duì)應(yīng)111/58X。技術(shù)技術(shù)簡(jiǎn)介簡(jiǎn)介易拉蓋組合沖壓系統(tǒng)整合技術(shù)主要包含：1、高速連續(xù)級(jí)進(jìn)模具技術(shù)；2、同步分度間歇送進(jìn) 傳動(dòng)技術(shù)；3、電器狀態(tài)檢測(cè)技術(shù)柔性同步帶的精密加工技術(shù)利用沖床的過(guò)沖（悶車）來(lái)控制深度尺寸的高精度公司技術(shù)水平現(xiàn)在可以做到尺寸精度0.1mm，孔位置度0.15mm有限元分析技術(shù)在易拉蓋中的運(yùn)用 利用有限元分析技術(shù)，使得節(jié)料設(shè)計(jì)工作快速有效非圓形下料刀口的設(shè)計(jì)氣壓控制型基本蓋模具系統(tǒng)利用前期刀口尺寸修正，保證拉伸尺寸均勻，同時(shí)節(jié)約材料 用氣壓控制原理達(dá)到調(diào)節(jié)方便，使用壽命長(zhǎng)的效果，并且尺寸穩(wěn)定性

28、大大提高超薄金屬成型加工利用高速拉伸機(jī)等設(shè)備，做到超薄金屬板成型DWI技術(shù)利用DWI技術(shù)的電池殼生產(chǎn)線具有成型、清洗、檢驗(yàn)、包裝等 功能，生產(chǎn)線效率更高、人員更少、成本較低、一致性更好50%40%30%沖壓過(guò)沖原理的運(yùn)用20%10%0%-10%-20%-30%-40%1098765432102015201620172018201920202021前三季度營(yíng)業(yè)收入（億元）16歸母凈利潤(rùn)（億元）營(yíng)收同比（%）歸母凈利潤(rùn)同比（%）圖表：斯萊克掌握的主要技術(shù)情圖表：斯萊克掌握的主要技術(shù)情況況圖表圖表：2015-2021Q3斯萊克業(yè)績(jī)情斯萊克業(yè)績(jī)情況況資料來(lái)源：Wind，方正證券研究所資料來(lái)源：斯萊克招股說(shuō)明書，斯萊克年報(bào)，方正證券研究所資料來(lái)源：震?？萍颊泄蓵秸C券研究所圖表：鋰電結(jié)構(gòu)件主要材料成本拆圖表：鋰電結(jié)構(gòu)件主要材料成本拆分分科達(dá)利：全球動(dòng)力電池結(jié)構(gòu)件龍科達(dá)利：全球動(dòng)力電池結(jié)構(gòu)件龍頭頭 公司2017年在深圳中小板上市，產(chǎn)品主要由鋰電池精密結(jié)構(gòu)件和汽車結(jié)構(gòu)件兩類構(gòu)成，具有先進(jìn)的沖壓加工技術(shù)和精密沖壓配套設(shè)備， 是國(guó)內(nèi)最早從事動(dòng)力鋰電池精密結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)的企業(yè)之一。 龍頭地位龍頭地位穩(wěn)固，公司客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)秀。穩(wěn)固，公司客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)秀。2020年，公司生產(chǎn)的動(dòng)力電池殼及防爆蓋板在國(guó)內(nèi)