財務(wù)成本管理第八章1

1、最大第八章資本預(yù)算本章考情分析及教材變化本章主要介紹投資項目評價的基本方法，是基礎(chǔ)。從考試來看本章除客觀題外，通常會與第九章綜合考查主觀題。本章與2009年教材相比，變化很大。第一節(jié)資本預(yù)算概述一、資本預(yù)算的含義資本預(yù)算是指制定長期投資決策的過程，其主要目的是評估長期投資項目的生存能力以及盈利能力，以便判斷企業(yè)是否值得投資。二、資本預(yù)算與經(jīng)營預(yù)算的區(qū)別項目資本預(yù)算經(jīng)營預(yù)算涉及的范圍針對項目編制的，同一項目會涉及企業(yè)不同的部門。分部門編制的涉及的時間會涉及不同的會計期只針對一個年度的事項三、資本預(yù)算使用的主要概念（一）相關(guān)成本和收入相關(guān)成本（收入）是指與特定決策有關(guān)的、在分析評估時必須加以考慮的

2、未來成本（收入），例如差額成本、未來成本、重置成本、機會成本等都屬于相關(guān)成本。與此相反，與特定決策無關(guān)的、在分析評估時不必加以考慮的成本稱為非相關(guān)成本，例如沉沒成本、過去成本、賬面成本等。為了識別一項成本（收入）的相關(guān)性，需要使用一些專門的成本概念：1.可避免成本與不可避免成本:可避免成本是相關(guān)成本，不可避免成本是不相關(guān)成本。2.未來成本和過去成本: 未來成本是相關(guān)成本，過去成本是不相關(guān)成本。3.機會成本：機會成本是一項重要的相關(guān)成本。4.差異成本和差異收入：都是相關(guān)的。（二）增量現(xiàn)金流1.基本原則：只有增量現(xiàn)金流量才是與項目相關(guān)的現(xiàn)金流量。2.增量現(xiàn)金流量的含義所謂增量現(xiàn)金流量，是指接受或拒

3、絕某個投資項目時，企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動。項目投資不投資相關(guān)性流量1有沒有相關(guān)流量2有有非相關(guān)【例題1·多選題】某公司正在開會討論是否投產(chǎn)一種新產(chǎn)品，對以下收支發(fā)生爭論。你認為不應(yīng)列入該項目評價的現(xiàn)金流量有（）。A.新產(chǎn)品投產(chǎn)需要占用營運資本80萬元，它們可在公司現(xiàn)有周轉(zhuǎn)資金中解決，不需要另外籌集B.該項目利用現(xiàn)有未充分利用的廠房和設(shè)備，如將該設(shè)備出租可獲收益200萬元，但公司規(guī)定不得將生產(chǎn)設(shè)備出租，以防止對本公司產(chǎn)品形成競爭C.新產(chǎn)品銷售會使本公司同類產(chǎn)品減少收益100萬元；如果本公司不經(jīng)營此產(chǎn)品，競爭對手也會推出此新產(chǎn)品D.動用為其他產(chǎn)品儲存的原料約200萬元【答案】BC【

4、解析】B、C所述現(xiàn)金流量無論方案采納與否，流量均存在，所以B、C均為非相關(guān)成本?！咎崾尽吭谕顿Y決策中，增量現(xiàn)金流量是一個投資項目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。在理解現(xiàn)金流量的概念時，要把握以下三個要點：（1）投資決策中使用的現(xiàn)金流量，是投資項目的現(xiàn)金流量，是特定項目引起的；（2）現(xiàn)金流量是指“增量”現(xiàn)金流量：在確定投資項目相關(guān)的現(xiàn)金流量時，應(yīng)遵循的最基本的原則是：只有增量現(xiàn)金流量才是與項目相關(guān)的現(xiàn)金流量。（3）這里的“現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且包括項目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值。3.增量現(xiàn)金流量的內(nèi)容在實務(wù)中更重視按時間劃分現(xiàn)金流量：（新建項目現(xiàn)金流

5、量的確定）購置新資產(chǎn)的支出額外的資本性支出（運輸、安裝、調(diào)試等支出）凈營運資本的增加（或減少）舊資產(chǎn)出售的凈收入（重置項目），包括其納稅影響初始期現(xiàn)金流量=銷售收入-付現(xiàn)成本-所得稅=稅后經(jīng)營凈利潤+折舊經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量處置或出售資產(chǎn)的殘值變現(xiàn)價值與資產(chǎn)處置相關(guān)的納稅影響營運資本的變動處置期現(xiàn)金流量（1）初始期現(xiàn)金流量的估算【提示】所謂凈營運資本的增加（或減少），指本年的凈營運資本與上年的凈營運資本之間的差額?！纠}2·單選題】某企業(yè)投資一個項目生產(chǎn)甲產(chǎn)品，第1年需要材料50萬元，以后每年需要材料都是120萬元，當(dāng)年支付貨款的60，則第3年年初凈營運資本增加（ ）萬元。A.0 B.7

6、2 C.30 D.20【答案】A【解析】單位：萬元項目第1年初第2年初第3年初第4年初材料成本50120120120應(yīng)付賬款50×40%=20120×40%=484848凈營運資金需要量（需要占用流動資金）50-20=30727272凈營運資本的增加（流動資金投資額）3072-30=4200（2）經(jīng)營現(xiàn)金凈流量估算經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=稅后利潤+非付現(xiàn)成本（3）終結(jié)現(xiàn)金流量估算【例題3·單選題】某公司的銷售部門預(yù)計企業(yè)投產(chǎn)的新產(chǎn)品如果每臺定價3萬元，銷售量每年可以達到10 000臺，銷售量不會逐年上升，但價格可以每年提高2%。生產(chǎn)該產(chǎn)品需要的凈營運資本隨銷售額而變化，預(yù)

7、計為銷售額的10%。假設(shè)這些凈營運資本在年初投入，項目結(jié)束時收回，若產(chǎn)品的適銷期為5年，則第5年末回收的流動資金為（ ）萬元。A.3000 B.3187.29648 C.3248.49648【答案】D【解析】單位：萬元項目012345銷售收入3×10000=300003×10000×（1+2%）=306003121231836.2432472.9648凈營運資本（需要占用流動資金）30000×10%=300030600×10%=306031212×10%=3121.23183.6243247.29648凈營運資本的增加（流動資金投資額

8、）30006061.262.42463.67248則第5年末回收的流動資金為=3000+60+61.2+62.424+63.67248=3247.29648（萬元）?！咎崾尽楷F(xiàn)金流量確定的時點化假設(shè)為了簡化，教材舉例通常把計算結(jié)果的時點設(shè)在第一年的年初，其他流入和流出在各年的年初和年末。實際上，現(xiàn)金流出和流入的時間可能在任何時間。選定時間軸很重要。通常的做法是：以第一筆現(xiàn)金流出的時間為“現(xiàn)在”時間，即“零”時點。不管它的日歷時間是幾月幾日。在此基礎(chǔ)上，一年為一個計息期。對于原始投資，如果沒有特殊指明，均假設(shè)現(xiàn)金在每個“計息期初”支付；如果特別指明支付日期，如3個月后支付100萬元，則要考慮在此

9、期間的時間價值。對于營業(yè)現(xiàn)金流量，盡管其流入和流出都是陸續(xù)發(fā)生的，如果沒有特殊指明，均假設(shè)營業(yè)現(xiàn)金凈流入在“計息期末”取得?！纠}4·計算題】資料：（1）A公司是一個鋼鐵企業(yè)，擬進入前景看好的汽車制造業(yè)?，F(xiàn)找到一個投資機會，利用B公司的技術(shù)生產(chǎn)汽車零件，并將零件出售給B公司。 B公司是一個有代表性的汽車零件生產(chǎn)企業(yè)。預(yù)計該項目需固定資產(chǎn)投資750萬元，可以持續(xù)五年。會計部門估計每年固定成本為（不含折舊）40萬元，變動成本是每件180元。固定資產(chǎn)折舊采用直線法，折舊年限為5年，估計凈殘值為50萬元。營銷部門估計各年銷售量均為40000件。B公司可以接受250元/件的價格。生產(chǎn)部門估計需

10、要250萬元的凈營運資本投資。（2）A和B均為上市公司，A公司的貝塔系數(shù)為0.8，資產(chǎn)負債率為50；B公司的貝倫系數(shù)為1.1，資產(chǎn)負債率為30%。 （3）A公司不打算改變當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)。目前的借款利率為8。 （4）無風(fēng)險資產(chǎn)報酬率為4.3，市場組合的預(yù)期報酬率為9.3。 （5）為簡化計算，假設(shè)沒有所得稅。要求： （1）計算評價該項目使用的折現(xiàn)率；（以后講）（2）計算項目的凈現(xiàn)值（請將結(jié)果填寫在給定的“計算項目的凈現(xiàn)值”表格中，不必列示計算過程）；時間012345合計現(xiàn)金流量各項目營業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)金凈流量折現(xiàn)系數(shù)凈現(xiàn)值（3）假如預(yù)計的固定成本和變動成本、固定資產(chǎn)殘值、凈營運資本和單價只在±

11、;10以內(nèi)是準(zhǔn)確的，這個項目最差情景下的凈現(xiàn)值是多少？（請將結(jié)果填寫在給定的“計算最差情景下的凈現(xiàn)值”表格中，不必列示計算過程）時間012345合計現(xiàn)金流量各項目營業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)金凈流量折現(xiàn)系數(shù)凈現(xiàn)值【答案】（2）計算項目的凈現(xiàn)值時間012345合計投資-7500000-7500000墊支營運資金-2500000-2500000銷售收入100000001000000010000000100000001000000050000000變動成本7200000720000072000007200000720000036000000付現(xiàn)固定成本4000004000004000004000004000002

12、000000營業(yè)現(xiàn)金流量2400000240000024000002400000240000012000000或者：折舊140000014000001400000140000014000007000000利潤100000010000001000000100000010000005000000營業(yè)現(xiàn)金流量2400000240000024000002400000240000012000000回收殘值500000500000回收營運資本25000002500000現(xiàn)金凈流量-10000000240000024000002400000240000054000005000000折現(xiàn)系數(shù)（10%）1.00

13、000.90910.82640.75130.68300.6209凈現(xiàn)值-1000000021818401983360180312016392003352860960380（3）計算最差情景下的凈現(xiàn)值單價：225（元）單位變動成本：198（元） 產(chǎn)量：40000（件）固定成本：440000（元）殘值：450000（元） 營運資本：2750000（元）時間012345合計投資-7500000-7500000墊支營運資金-2750000-2750000銷售收入9000000900000090000009000000900000045000000變動成本7920000792000079200007920000792000039600000付現(xiàn)固定成本4400004400004400004400004400002200000或者：折舊141000014100001410000141000014100007050000利潤-770000-770000-770000-770000-770000-3850000營業(yè)現(xiàn)金流量6400006400006400006400006400003200000回收殘值450000450000回收營運資本27500002750000現(xiàn)金凈流