完善我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管體制的法律經(jīng)濟(jì)學(xué)分析(一)

1、完善我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管體制的法律經(jīng)濟(jì)學(xué)分析 一一、加強(qiáng)金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管的必要性 虛擬經(jīng)濟(jì)是產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)高度開(kāi)展的產(chǎn)物，而金融衍生產(chǎn)品交易是虛擬經(jīng) 濟(jì)開(kāi)展的高級(jí)階段。信息不對(duì)稱(chēng)信息偏在在整個(gè)金融市場(chǎng)都普遍 存在，但在衍生品市場(chǎng)尤為嚴(yán)重。操作者在未必?fù)碛谐浞中畔⒌臈l件 下，在多種多樣的價(jià)格中，選擇哪種為好，結(jié)果難以實(shí)現(xiàn)帕累托效率 那樣的資源配置效率；此外，在這種信息缺失的情況下，投資者會(huì)在 一種負(fù)向鼓勵(lì)的情況下產(chǎn)生投機(jī)沖動(dòng)，導(dǎo)致市場(chǎng)蘊(yùn)含巨大風(fēng)險(xiǎn)，操作 不慎將導(dǎo)致巨大的連鎖負(fù)效應(yīng)。 因此，從各國(guó)衍生品市場(chǎng)的開(kāi)展來(lái)看， 經(jīng)濟(jì)性和法律管制都成為保障衍生品市場(chǎng)良性開(kāi)展的必要措施。二、現(xiàn)行監(jiān)管體制下存在的

2、法律矛盾 1、傳統(tǒng)民商法體系與現(xiàn)有虛擬經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制間存在矛盾 首先，傳統(tǒng)民商法對(duì)衍生品的研究和立法存在以下局限性：第一，衍 生品立法與傳統(tǒng)民商法的立法目的和調(diào)整對(duì)象不同。民法是在羅馬法 根底上開(kāi)展起來(lái)的，傳統(tǒng)民法的一些理念和原那么，如過(guò)失責(zé)任、契約 自由、私權(quán)神圣等，已不能充分反映產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)時(shí)代快速、平安交易、 效率至上的原那么，更不能適應(yīng)虛擬經(jīng)濟(jì)開(kāi)展的需要。而衍生工具需要 的運(yùn)行規(guī)那么虛擬經(jīng)濟(jì)的規(guī)那么不同于簡(jiǎn)單商品經(jīng)濟(jì)的理念和規(guī)那么，其 要追求的是避險(xiǎn)、投機(jī)和套利。傳統(tǒng)民商法很容易將衍生交易契約當(dāng) 作射悻合同或賭博合同來(lái)看待，這和老實(shí)信用、等價(jià)有償?shù)拿裆谭ㄔ?那么是格格不入的，所以不適宜用傳統(tǒng)

3、民商法的理念來(lái)簡(jiǎn)單地分析和評(píng)判衍生產(chǎn)品。第二、傳統(tǒng)民商法沒(méi)有相適應(yīng)的制度與衍生產(chǎn)品相對(duì)應(yīng) 外，在其他許多方面，衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)都對(duì)傳統(tǒng)民商法的理論提出了 挑戰(zhàn)。例如，傳統(tǒng)民商法認(rèn)為合同本來(lái)是充當(dāng)交易的媒介，而標(biāo)準(zhǔn)化 的衍生產(chǎn)品契約本身卻成了交易的標(biāo)的；遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換等 的出現(xiàn)一方面模糊了傳統(tǒng)物權(quán)和債權(quán)的界限，另一方面也使傳統(tǒng)民事 法律關(guān)系客體類(lèi)別的劃分出現(xiàn)了矛盾；衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新是對(duì)金融根底 工具、金融效勞品種、金融市場(chǎng)等金融業(yè)各要素的創(chuàng)造性變革，在突 破“分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理金融管制理念的同時(shí)， 將傳統(tǒng)商法各部門(mén)法的 概念、要素和各種制度進(jìn)行重新組合。 2、衍生產(chǎn)品起源于英美，傳統(tǒng)民商法沒(méi)

4、有適合的制度與其對(duì)應(yīng)。英美 等國(guó)在設(shè)計(jì)衍生品游戲規(guī)那么時(shí)，帶有明顯的實(shí)用性和國(guó)家盡量不干預(yù) 的特點(diǎn)。而且法律適用的選擇條款也為英美法，如ISDA主協(xié)議文本提供的兩種約定條款就在英格蘭法和美國(guó)紐約州法之間進(jìn)行選擇。而衍 生品游戲規(guī)那么向大陸法系的轉(zhuǎn)化，不僅在中國(guó)沒(méi)有完成，在其他大陸 法系國(guó)家也沒(méi)有完成。例如，大陸法系沒(méi)有適合的有名合同與衍生品 交易合同相對(duì)應(yīng)；衍生品交易合同的凈額結(jié)算制度與大陸法系債的抵 消制度難以融合；衍生品交易合同的信用支持安排與大陸法系的擔(dān)保 制度相去甚遠(yuǎn)等。三、構(gòu)建我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的監(jiān)管制度體系的初步想法 1、金融衍生品市場(chǎng)主體制度。參與金融衍生品市場(chǎng)的主體有：1監(jiān)管機(jī)

5、構(gòu)。通過(guò)連續(xù)性監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)參與者的交易行為，提高整個(gè)市場(chǎng) 的運(yùn)行效率。2行業(yè)組織。要通過(guò)立法加強(qiáng)行業(yè)組織的自治管理作用， 彌補(bǔ)政府監(jiān)管的局限性和引起的負(fù)作用。 3交易所、結(jié)算所。我國(guó)證 券市場(chǎng)實(shí)行二所別離的制度，而期貨交易那么是二所合一。獨(dú)立于交易 所的結(jié)算公司可防止交易所片面追求交易額而無(wú)視風(fēng)險(xiǎn)管理的傾向， 提高結(jié)算速度， 有利于形成分層管理的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制， 降低交易風(fēng)險(xiǎn)。 4金融機(jī)構(gòu)。通過(guò)利用市場(chǎng)工具和條件開(kāi)拓金融風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)，從而 在投資領(lǐng)域、業(yè)務(wù)范圍和管理手段等方面提高自身綜合競(jìng)爭(zhēng)力。 2、金融衍生品交易合同制度。合同制度的設(shè)計(jì)應(yīng)區(qū)分場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外 交易。前者屬于標(biāo)準(zhǔn)化的合約，主要制度有：合約價(jià)值確實(shí)定、最小 價(jià)位變動(dòng)制度、合約期限劃分制度、合約交割制度等。后者