首席銀行內(nèi)參

1、首 席 銀 行 內(nèi) 參【熱點(diǎn)聚焦】以下專供銀行高層負(fù)責(zé)人參閱(2009/09/11)市場(chǎng)對(duì)美元一片看跌【博覽財(cái)經(jīng)報(bào)道】9月8日，美元指數(shù)脫離78這一支撐位，截止到9月9日晚上7點(diǎn)，美元指數(shù)仍在77.30一線做激烈掙扎。興業(yè)銀行的G7貨幣交易員相信，這意味著下跌的趨勢(shì)已經(jīng)確立，市場(chǎng)將告別自6月至今的盤整格局。他認(rèn)為美元指數(shù)將很快順勢(shì)來(lái)到75附近，并且他預(yù)計(jì)，在這一次的重大突破中，美元指數(shù)很可能有望回到去年金融危機(jī)全面爆發(fā)之前的水平，即到72附近。匯豐駐倫敦的高級(jí)貨幣策略師馬科說(shuō)，美元正在經(jīng)歷顯著下跌，美元兌幾種貨幣跌破穩(wěn)定波動(dòng)區(qū)間令投資者心驚膽戰(zhàn)。貨幣分析師們認(rèn)為，鑒于美元已經(jīng)跌破了三個(gè)月的平穩(wěn)

2、區(qū)間，它仍然具有下行空間。幾位分析師預(yù)計(jì)，到今年年底時(shí)歐元兌美元匯率將上探1.50美元。富國(guó)銀行的外匯策略主管Nick Bennenbroek說(shuō)，無(wú)疑，隨著歐元上破前一個(gè)年內(nèi)高點(diǎn)，情況已經(jīng)發(fā)生改變。美元可能進(jìn)一步走軟。周二紐約尾盤，歐元兌美元上漲1.2%至1.4535美元附近，將位于1.4500的選擇權(quán)(期權(quán))障礙一掃而光。交易商稱，在1.4550美元區(qū)域存在更多的選擇權(quán)阻礙。 選擇權(quán)市場(chǎng)顯示投資者傾向于看多歐元，周二歐元看漲選擇權(quán)的升水從周一尾盤的0.05跳升至0.25。金價(jià)破千：是結(jié)果不是原因現(xiàn)貨黃金價(jià)格突破1000美元大關(guān)引起了市場(chǎng)的關(guān)注。有觀點(diǎn)認(rèn)為，金價(jià)的技術(shù)性突破提振了市場(chǎng)的投資情緒

3、，導(dǎo)致投資者買進(jìn)高風(fēng)險(xiǎn)貨幣，拋售美元。如果說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)偏好的上揚(yáng)推動(dòng)了非美貨幣的上漲，黃金作為傳統(tǒng)的避險(xiǎn)商品，突然破位上漲似乎難以說(shuō)通。中國(guó)銀行分析員石磊認(rèn)為，金價(jià)的上漲不是美元下跌的原因，而是結(jié)果。前述興業(yè)銀行交易員也認(rèn)為，黃金推動(dòng)匯市的觀點(diǎn)有些牽強(qiáng)，雖然金價(jià)破千美元大關(guān)，但實(shí)際漲幅并不算太大，非美貨幣兌美元的漲勢(shì)顯然更為強(qiáng)勁。另外，日元、歐元、英鎊等非美貨幣也難得地站在了“統(tǒng)一戰(zhàn)線”上，這意味著，市場(chǎng)表現(xiàn)應(yīng)該說(shuō)都是受了美元下跌的影響，即除美元下跌之外，其他都為上漲。（YL）美元下跌的幾個(gè)可能原因【博覽財(cái)經(jīng)報(bào)道】1、美國(guó)經(jīng)濟(jì)回升緩慢華爾街日?qǐng)?bào)傾向這個(gè)觀點(diǎn)，它認(rèn)為，美元兌多數(shù)其他主要貨幣的匯率9月9

4、日大幅下挫，是因?yàn)闃?lè)觀的投資者斷定，世界其他地區(qū)擺脫經(jīng)濟(jì)衰退的速度會(huì)快于美國(guó)。而美國(guó)上周五公布的就業(yè)報(bào)告是導(dǎo)致美元下跌的一個(gè)重要因素。美國(guó)8月份的失業(yè)率升至9.7%，這意味著美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)有可能將利率維持在低水平。與此同時(shí)，來(lái)自澳大利亞、韓國(guó)、臺(tái)灣和歐洲的正面經(jīng)濟(jì)消息證實(shí)了貨幣交易員們的一種觀點(diǎn)，即這些地區(qū)為了阻止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，有可能被迫早于美國(guó)上調(diào)利率。利率上調(diào)意味著投資這些地區(qū)貨幣的回報(bào)率會(huì)提高。瑞信(Credit Suisse)駐倫敦的外匯策略部門負(fù)責(zé)人法瑞斯(Ray Farris)說(shuō)，美元面臨的核心問(wèn)題依然是投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好良好、美國(guó)極低的利率水平以及美聯(lián)儲(chǔ)清楚表明美國(guó)利率

5、將長(zhǎng)期保持在低水平。他說(shuō)，市場(chǎng)面臨著要尋找投資收益的很大壓力，而美國(guó)沒(méi)有這種收益。某種程度上說(shuō)，投資者正用美元來(lái)重演一套在本世紀(jì)以來(lái)大部分時(shí)間內(nèi)推動(dòng)日?qǐng)A走低的策略，即融資套利交易。由于美國(guó)的利率已跌至世界最低水平，且預(yù)計(jì)仍將維持在低水平，投資者可以借入美元來(lái)購(gòu)買高收益率貨幣或新興市場(chǎng)的股票。亞洲和歐洲的股市周二普遍上揚(yáng)。2、股市上升預(yù)期中國(guó)的分析師持這個(gè)觀點(diǎn)，中國(guó)銀行分析員石磊認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)股指上升的預(yù)期是美元下跌的真正原因。因?yàn)樵谛菔?日之后，風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)向好，市場(chǎng)普遍預(yù)期美股標(biāo)普500指數(shù)將穩(wěn)站在1012點(diǎn)壓力線以上，可能創(chuàng)出新高，原油價(jià)格受風(fēng)險(xiǎn)偏好上升的影響也出現(xiàn)大幅反彈，而股指關(guān)鍵阻

6、力位的突破會(huì)讓美元匯率出現(xiàn)較大波動(dòng)。他發(fā)現(xiàn)，此前兩到三周里，股市與匯市的聯(lián)動(dòng)十分明顯。而自上周到本周，呈現(xiàn)給市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都繼續(xù)支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的觀點(diǎn)。興業(yè)銀行的交易員也指出，上周公布的重要數(shù)據(jù)都十分不錯(cuò)，無(wú)論從基本面或是技術(shù)面來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)已認(rèn)識(shí)到美元將要徹底下跌突破。3、對(duì)美元世界儲(chǔ)備貨幣地位的質(zhì)疑對(duì)美元世界儲(chǔ)備貨幣地位的質(zhì)疑聲不斷也在削弱著美元匯率。聯(lián)合國(guó)貿(mào)易和發(fā)展大會(huì)9月8日發(fā)布的一份報(bào)告說(shuō)，以美元為中心的全球經(jīng)濟(jì)“正日益受到挑戰(zhàn)”，報(bào)告暗示，世界正向建立一個(gè)更具國(guó)際性的貨幣體系前進(jìn)。4、季節(jié)性因素根據(jù)蘇格蘭皇家銀行的數(shù)據(jù)，在過(guò)去20年里，美元/歐元在9月的表現(xiàn)一直列全年倒數(shù)第二，12月則是全

7、年最差。 RBS首席全球分析師Alan Ruskin稱，美元9月的疲勢(shì)可用其它資產(chǎn)的相應(yīng)趨勢(shì)來(lái)解釋。9月美國(guó)公債價(jià)格往往會(huì)出現(xiàn)超常的強(qiáng)勢(shì)，兩年期與10年期美債同歐元區(qū)指標(biāo)公債間的收益率差會(huì)大幅縮窄.而相對(duì)于其它主要貨幣所能提供的收益率，美元的收益率越低，人們就越不愿持有美元。富國(guó)銀行的Bennenbroek說(shuō)，當(dāng)交易員9月從夏季假期重返市場(chǎng)后，他們會(huì)傾向于追隨現(xiàn)有的市場(chǎng)趨勢(shì)。“當(dāng)前市況的部分原因是，交易員在追隨基本趨勢(shì)，這就是美元疲勢(shì)加劇的原因?！保╕L）以 下 目 錄【博覽視點(diǎn)】3也談新能源產(chǎn)業(yè)的“泡沫現(xiàn)象”4比亞迪：產(chǎn)量少，成本降不下來(lái)5中國(guó)太陽(yáng)能制品“挫敗”德國(guó)同行6TCX擬啟動(dòng)國(guó)內(nèi)首個(gè)

8、碳市場(chǎng)7【要聞報(bào)道】7信貸擔(dān)心將告一段落7銀行正逐步收緊對(duì)房企貸款9中國(guó)就業(yè)仍未復(fù)蘇9中投全力抄底全球房地產(chǎn)10【國(guó)際動(dòng)態(tài)】10鳩山的“資本戰(zhàn)略”與日本外交10美流動(dòng)性有“退潮”跡象12花旗持續(xù)“看多”加元13【博覽視點(diǎn)】也談新能源產(chǎn)業(yè)的“泡沫現(xiàn)象”【博覽財(cái)經(jīng)研報(bào)】進(jìn)入2009年，各國(guó)在新能源產(chǎn)業(yè)上的投入紛紛加碼，尤其是美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬的上臺(tái)，間接在全球范圍內(nèi)使得新能源產(chǎn)業(yè)開(kāi)始成為“極具題材性的投資”。一些理性的人們開(kāi)始呼吁，要警惕新能源成為新的產(chǎn)業(yè)泡沫。博覽研究員認(rèn)為，這個(gè)問(wèn)題，需要一分為二的看。在此之前，先來(lái)看看泡沫的定義：泡沫經(jīng)濟(jì)是指因投機(jī)交易極度活躍，市場(chǎng)價(jià)格脫離實(shí)際價(jià)值大幅上漲，造成表

9、面繁榮的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是價(jià)格脫離價(jià)值。目前還不存在成為產(chǎn)業(yè)泡沫的基礎(chǔ)本文所指的產(chǎn)業(yè)泡沫，是指與房地產(chǎn)泡沫、科網(wǎng)泡沫相提并論的，能夠給經(jīng)濟(jì)造成重大損失的，供給遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于需求的過(guò)度投資，這種投資，既包括實(shí)體，也包括虛擬，或者說(shuō)間接投資。一個(gè)產(chǎn)業(yè)的虛榮幻滅之后能夠造成這樣重大的影響，我想可能需要兩個(gè)必要條件：一是在經(jīng)濟(jì)總量中占據(jù)很大比重；二是與金融、信貸、或者財(cái)政緊密掛鉤。二者缺其一，都不可與昔日的房地產(chǎn)和科網(wǎng)泡沫相提并論。農(nóng)業(yè)種植隨著季節(jié)變化，經(jīng)常會(huì)面臨大的波動(dòng)，但遠(yuǎn)不足以對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生大的觸動(dòng)。從目前的情況來(lái)看，新能源產(chǎn)業(yè)顯然還不具備第一個(gè)條件。房地產(chǎn)泡沫和科網(wǎng)泡沫之所以能夠形成，其中一個(gè)重

10、要原因就是在某種程度上，它們都具備金融屬性，并且，它們具備一個(gè)共同的特點(diǎn)，就是可以吸引大量普通投資者參與進(jìn)來(lái)，這是因?yàn)樵诜睒s前期，它們確實(shí)都具備實(shí)實(shí)在在的盈利能力。但新能源產(chǎn)業(yè)卻不同。首先，即便是在美歐日這些新能源技術(shù)較為先進(jìn)的國(guó)家，普通投資者對(duì)新能源企業(yè)的投資熱情一直以來(lái)都沒(méi)有到達(dá)一種熱忱的程度。就在08年12月，美國(guó)第二大乙醇制造商還宣布破產(chǎn)，這一方面顯示這個(gè)行業(yè)的盈利前景極不穩(wěn)定；另一方面也顯示，市場(chǎng)和政府對(duì)這一點(diǎn)都心知肚明。其次，正是因?yàn)樾履茉串a(chǎn)業(yè)整體盈利能力依舊很差，目前主要的投資驅(qū)動(dòng)仍然來(lái)自于政府。因此，只要政府不出現(xiàn)政策失誤，所謂價(jià)格脫離價(jià)值的情況，基本不會(huì)出現(xiàn)因?yàn)檫@個(gè)價(jià)格，是需

11、要政府精打細(xì)算算出來(lái)的，是需要財(cái)政按照比例去補(bǔ)貼之后，才能夠形成的。然而，這個(gè)產(chǎn)業(yè)目前不具備系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，不代表以后不會(huì)。比如說(shuō)當(dāng)各國(guó)達(dá)成了哥本哈根協(xié)議，進(jìn)而CDM項(xiàng)目的發(fā)展突飛猛進(jìn)，不排除對(duì)新能源企業(yè)的投資會(huì)產(chǎn)生一種瘋狂情緒。如果這種情況出現(xiàn)，就需要政府多加注意了，如果美國(guó)放任這一產(chǎn)業(yè)泡沫的形成，也并非沒(méi)有可能。即便是這樣，我們也需要觀察協(xié)議簽訂之后，整個(gè)市場(chǎng)會(huì)怎樣發(fā)展，再來(lái)看出現(xiàn)泡沫的可能性有多大。這也是為何我們一直以來(lái)重視哥本哈根會(huì)議的重要原因，這個(gè)會(huì)議，對(duì)于整個(gè)新能源產(chǎn)業(yè)的前景，頗具重要性。中國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)的三大風(fēng)險(xiǎn)接下來(lái)我們具體談中國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)的三大風(fēng)險(xiǎn)。有一個(gè)前提必須清楚，就是新能源產(chǎn)

12、業(yè)是國(guó)家戰(zhàn)略支持的行業(yè)，這一前提，在未來(lái)任何時(shí)候都適用。第一是哥本哈根會(huì)議不能達(dá)成共識(shí)。很顯然，這會(huì)對(duì)全球范圍內(nèi)的新能源產(chǎn)業(yè)造成打擊，投融資在短期內(nèi)都會(huì)受挫。這是針對(duì)整個(gè)行業(yè)的大風(fēng)險(xiǎn)。下面兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，只針對(duì)部分企業(yè)，不針對(duì)整個(gè)行業(yè)。第二是地方重復(fù)建設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前中國(guó)內(nèi)地有18個(gè)省提出要打造新能源基地，或把新能源列為支柱產(chǎn)業(yè)；此外，有近百個(gè)城市把太陽(yáng)能、風(fēng)能作為城市的支柱產(chǎn)業(yè)，地方政府認(rèn)為新能源是金融海嘯后拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的熱點(diǎn)，于是紛紛出臺(tái)優(yōu)惠政策，投機(jī)資本乘勢(shì)介入。顯然，如果這個(gè)勢(shì)頭不制止，將會(huì)令很多投資者血本無(wú)歸，畢竟，大部分新能源企業(yè)現(xiàn)在賺的錢，都來(lái)自于財(cái)政，這個(gè)蛋糕的大小具有剛性特質(zhì)

13、。令人慶幸的是，8月26日的國(guó)務(wù)院會(huì)議已經(jīng)開(kāi)始著手清除這一潛在風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，接下來(lái)需要?jiǎng)討B(tài)觀察。第三是企業(yè)追逐短期利益的風(fēng)險(xiǎn)。這個(gè)在新能源客車上已經(jīng)有明顯表現(xiàn)，就是拼命進(jìn)口關(guān)鍵零部件裝整車，不做技術(shù)投入，先賺了國(guó)家財(cái)政的錢再說(shuō)。博覽研究員認(rèn)為，決策層應(yīng)該會(huì)在09年內(nèi)就出臺(tái)新能源發(fā)展產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，在這個(gè)規(guī)劃中，我們可能會(huì)明確得到下面幾個(gè)信息：財(cái)政補(bǔ)貼方式將會(huì)進(jìn)一步細(xì)化，側(cè)重于支持技術(shù)研發(fā)；多晶硅和風(fēng)電設(shè)備等過(guò)剩產(chǎn)能將會(huì)有一個(gè)詳細(xì)的壓縮計(jì)劃；配套設(shè)施的建設(shè)會(huì)加快，例如智能電網(wǎng)；大力支持有實(shí)力的新能源企業(yè)兼并重組，做大做強(qiáng)。（研究員 華偉）TOP比亞迪：產(chǎn)量少，成本降不下來(lái)【博覽財(cái)經(jīng)分析】比亞迪主席王傳福

14、在天津出席汽車論壇時(shí)表示，電動(dòng)車消費(fèi)最需要解決的是成本問(wèn)題，還有政策、配套等等問(wèn)題。他以該公司去年底推出的雙模電動(dòng)車F3DM與該公司今年最暢銷的普通油車F3為例，指二者的差價(jià)是8萬(wàn)元（人民幣，下同）。F3DM售價(jià)14.98萬(wàn)，而成本費(fèi)用為17萬(wàn)，如果沒(méi)有政府補(bǔ)助，公司肯定虧錢。王傳福解釋，F(xiàn)3DM行駛一百公里消耗電15度，普通的油車是一百公里消耗7L油。一百公里使用電動(dòng)車或使用普通車的差距是可以節(jié)省33元，十萬(wàn)公里就是3300元，二者差價(jià)是八萬(wàn)元，至少要跑二十五萬(wàn)公里才能補(bǔ)回。對(duì)于普通消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，需要用二十五萬(wàn)里程才能把多出的錢補(bǔ)回來(lái)，這需要有相當(dāng)高的覺(jué)悟，在現(xiàn)在的社會(huì)是做不到的。即便政府補(bǔ)助

15、五萬(wàn)，成本差價(jià)也是需要九萬(wàn)公里才能收回。他認(rèn)為，現(xiàn)在電動(dòng)車的市場(chǎng)小，產(chǎn)量低，也無(wú)法降低成本，這就形成了死循環(huán)。要出來(lái)，就需要通過(guò)政府慢慢來(lái)突破成本的死循環(huán)。在高成本情況下，政府可以給予補(bǔ)助，然后擴(kuò)大市場(chǎng)，提升產(chǎn)量，電池、電機(jī)、驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)的成本大幅度下降。然后又回歸市場(chǎng)，再進(jìn)行講價(jià)。如果一年生產(chǎn)5萬(wàn)臺(tái)F3DM，成本降30%可不費(fèi)吹灰之力。售價(jià)可以從十五萬(wàn)降到十二萬(wàn)、十一萬(wàn)。如果再大量生產(chǎn)，還可以降低成本。王傳福透露，深圳市正在醞釀針對(duì)個(gè)人消費(fèi)的電動(dòng)車的補(bǔ)貼辦法，比亞迪會(huì)根據(jù)這個(gè)政策推進(jìn)F3DM在深圳實(shí)現(xiàn)對(duì)私人用戶的銷售，預(yù)計(jì)在九月底。他亦希望十城千輛的電動(dòng)車試點(diǎn)范圍再擴(kuò)大一點(diǎn)，還有15%的購(gòu)置稅，

16、可以考慮減少。在電動(dòng)出租車上面，可以免除出租車牌照稅?！军c(diǎn)評(píng)】：王傳福的這些講話，應(yīng)該把新能源汽車領(lǐng)域中存在的問(wèn)題已經(jīng)說(shuō)的很明白了。即：第一，技術(shù)創(chuàng)新是個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程，不太可能在短期內(nèi)突飛猛進(jìn)；第二，技術(shù)難突破，產(chǎn)量再上不去，降低成本很困難；第三，如果沒(méi)有財(cái)政支持，做電動(dòng)汽車在中國(guó)沒(méi)錢賺。這還是比亞迪，巴菲特都投了資賺了錢的企業(yè)。從這些話中博覽研究員解讀到兩點(diǎn)：一、新能源行業(yè)目前的盈利能力依舊很差，即便是龍頭，也需要政府大力支持；二、由于財(cái)政支出不可能無(wú)限大，這個(gè)市場(chǎng)的容量是相對(duì)剛性的，不是說(shuō)沒(méi)有前景，而是說(shuō)沒(méi)有實(shí)力搞定政府財(cái)政的企業(yè)，基本上免談。（HWEI）TOP中國(guó)太陽(yáng)能制品“挫敗”德國(guó)同行【

17、博覽財(cái)經(jīng)分析】由于政府的扶植，中國(guó)太陽(yáng)能制品生產(chǎn)成本比德國(guó)低三分之一，令德國(guó)業(yè)者潰不成軍力圖反擊，貿(mào)易戰(zhàn)一觸即發(fā)。中國(guó)時(shí)報(bào)報(bào)道，德國(guó)太陽(yáng)能大廠Conergy和Solarworld，都對(duì)中國(guó)廠商定價(jià)方式憂心忡忡，因?yàn)橹袊?guó)制的太陽(yáng)能模塊，售價(jià)比德國(guó)低了20%。美國(guó)業(yè)者也擔(dān)心，中國(guó)的削價(jià)策略，將令他們失去競(jìng)爭(zhēng)力。瑞士銀行日前預(yù)估，德國(guó)太陽(yáng)能模塊和面板廠商，恐將面臨一波倒閉潮。 近年來(lái)，中國(guó)政府有計(jì)劃扶植太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)，除了高額補(bǔ)貼，還提供土地和研發(fā)經(jīng)費(fèi)，國(guó)有銀行也傾力相挺，以低利貸款支持；加上低廉的勞力，導(dǎo)致中國(guó)太陽(yáng)能制品的生產(chǎn)成本，足足比德國(guó)低三分之一?！军c(diǎn)評(píng)】：新能源產(chǎn)業(yè)目前在任何一個(gè)國(guó)家都存在補(bǔ)貼

18、，只是各國(guó)力度不同罷了。這就如同農(nóng)業(yè)，美國(guó)的農(nóng)業(yè)之所以強(qiáng)大，與財(cái)政支持有很大關(guān)系。財(cái)政支持的可持續(xù)性需要考慮到兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)：一是財(cái)政實(shí)力；二是未來(lái)的需求是否有足夠的空間提供支撐與新能源不同，農(nóng)產(chǎn)品的需求是剛性的。第一個(gè)問(wèn)題中國(guó)目前不存在，但提高效率的空間還非常大。主要是第二個(gè)問(wèn)題。低碳經(jīng)濟(jì)是大趨勢(shì)，這是肯定，但低碳經(jīng)濟(jì)能夠在短期內(nèi)發(fā)展到什么程度，直接取決于世界各國(guó)如何制定游戲規(guī)則。博覽研究員仍然維持1月份的觀點(diǎn)，即哥本哈根會(huì)議達(dá)成共識(shí)的可能性大。（HWEI）TOPTCX擬啟動(dòng)國(guó)內(nèi)首個(gè)碳市場(chǎng)【博覽財(cái)經(jīng)分析】天津排放權(quán)交易所(Tianjin Climate Exchange，TCX)正準(zhǔn)備推出有可能成

19、為中國(guó)國(guó)內(nèi)首個(gè)碳市場(chǎng)的計(jì)劃。TCX董事長(zhǎng)助理、芝加哥氣候交易所全球副總裁黃杰夫表示，該交易所已開(kāi)始為一項(xiàng)“限量及交易”計(jì)劃招集成員，該計(jì)劃預(yù)期將在6至12個(gè)月內(nèi)啟動(dòng)。TCX是由芝加哥氣候交易所、天津市政府，以及中國(guó)最大油氣生產(chǎn)商中石油的資產(chǎn)管理部門三方成立的合資公司。過(guò)去一年來(lái)，中國(guó)已成立了數(shù)家氣候交易所，而看好全球最大碳市場(chǎng)之一的潛力的外國(guó)交易所，也競(jìng)相與它們合作。但迄今為止，這些交易所只是個(gè)別小規(guī)模交易的平臺(tái)。中國(guó)國(guó)內(nèi)碳交易仍不具備明確的法律框架或政策，政府尚未給出明確的批準(zhǔn)信號(hào)?！军c(diǎn)評(píng)】：占全球碳交易80%份額的倫敦歐洲氣候交易所（ECX），08年交易量之所以按年比勁升200%，主要是因

20、為歐盟各國(guó)在碳排放權(quán)交易的“游戲規(guī)則”上能夠達(dá)成共識(shí)。天津排放權(quán)交易所之所以打算啟動(dòng)中國(guó)首個(gè)碳市場(chǎng)，與國(guó)家準(zhǔn)備制定“游戲規(guī)則”的主觀意愿是相吻合的。如果哥本哈根會(huì)議能夠達(dá)成共識(shí)，就有可能很快地把世界各地的交易所聯(lián)系起來(lái)，否則，這些交易所更多的只是承擔(dān)限定區(qū)域內(nèi)的交易。對(duì)于中國(guó)而言，碳市場(chǎng)早準(zhǔn)備，早主動(dòng)。從這則信息可知，政府可能會(huì)在2011年之前確立相關(guān)法律框架。屆時(shí)，能夠減少排放的企業(yè)會(huì)增加額外的收入，這對(duì)于生產(chǎn)減排設(shè)備的企業(yè)而言，絕對(duì)是足夠大的利好。（HWEI）TOP【要聞報(bào)道】信貸擔(dān)心將告一段落【博覽財(cái)經(jīng)分析】首席財(cái)經(jīng)在9月9日上午獲悉8月信貸或?qū)?700億，9月9日晚6點(diǎn)，路透援引消息

21、人士“證實(shí)”3700億，9月10日，各大媒體跟進(jìn)，3700億成為新的市場(chǎng)普遍預(yù)期。從早前的不足3000億元掀起市場(chǎng)空前恐懼到3200億的忐忑不安，到現(xiàn)在3700億的普遍樂(lè)觀，信貸左右了市場(chǎng)的悲喜。博覽研究員認(rèn)為，即使央行公布的信貸數(shù)據(jù)沒(méi)有3700億，而只要超過(guò)3500億，那么，就幾乎可確定，只要在央行沒(méi)從“微調(diào)”中徹底轉(zhuǎn)向，信貸“過(guò)分收緊”的擔(dān)心就不會(huì)再成為左右市場(chǎng)的決定性力量，而這一時(shí)點(diǎn)，不會(huì)早于明年2季度。持續(xù)兩個(gè)月的“擠泡沫”力度已到極點(diǎn)，下半年，商業(yè)銀行將回歸真實(shí)需求層面，信貸將平穩(wěn)增長(zhǎng)。最緊張時(shí)刻已過(guò)以銀監(jiān)會(huì)放緩對(duì)商業(yè)銀行資本補(bǔ)充機(jī)制的調(diào)整為重要節(jié)點(diǎn)，接下來(lái)，短期內(nèi)，銀監(jiān)會(huì)不會(huì)出臺(tái)更

22、嚴(yán)格的措施提高銀行的資本金。另一方面，政府的焦點(diǎn)集中于信貸“無(wú)泡沫”化，以此回應(yīng)各界對(duì)信貸資金流入資本市場(chǎng)的激烈批評(píng)。而中央在7、8月打出的一系列組合拳也可能推定已經(jīng)到達(dá)高點(diǎn)，很難相信在行政力量的配合下，大部分進(jìn)入股票、樓市的違規(guī)資金還敢逗留，各行超乎常規(guī)的重視和嚴(yán)格的自查標(biāo)準(zhǔn)也可以佐證這一點(diǎn)?！皵D泡沫”的高峰應(yīng)該已過(guò)，即使未來(lái)繼續(xù)緊縮監(jiān)管，殘留的違規(guī)資金也無(wú)法對(duì)資本市場(chǎng)造成太大的震蕩。而銀監(jiān)會(huì)紀(jì)委書(shū)記王華慶最新強(qiáng)調(diào)的，中國(guó)將更加注重監(jiān)管政策在經(jīng)濟(jì)中的反周期調(diào)節(jié)功能。這只是政策進(jìn)入正常軌道之后的正常表態(tài)，不應(yīng)當(dāng)過(guò)度解讀。銀行人士相信年內(nèi)信貸增長(zhǎng)將持續(xù)放量第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)從一家國(guó)有大型商業(yè)銀行人士獲

23、悉，“貸款并沒(méi)有降下來(lái)。今年的信貸增量基本將保持天量，下降基本要到明年了。當(dāng)前的重點(diǎn)在于信貸結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，保證貸款質(zhì)量。” 信貸結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，一方面體現(xiàn)為票據(jù)融資占比的下降和中長(zhǎng)期貸款的上升。另一方面還表現(xiàn)為貸款分布的調(diào)整。據(jù)了解，當(dāng)前情況下，大項(xiàng)目、大客戶貸款額度的獲得較為困難，而中小企業(yè)貸款卻沒(méi)有貸款規(guī)模限制，這使得不少銀行從競(jìng)爭(zhēng)激烈的大項(xiàng)目轉(zhuǎn)投中小企業(yè)信貸。不良貸款將成為新的擔(dān)憂中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)與普華永道昨日聯(lián)合發(fā)布的中國(guó)銀行家調(diào)查報(bào)告2009顯示，有55%的受訪銀行家認(rèn)為未來(lái)三年會(huì)出現(xiàn)不良貸款的上升，另有28%的調(diào)查對(duì)象對(duì)此無(wú)法判斷，僅有17%的調(diào)查對(duì)象認(rèn)為不會(huì)出現(xiàn)不良貸款的上升。報(bào)告同時(shí)顯

24、示，有超過(guò)八成的受訪銀行家認(rèn)為不良貸款率能夠控制在5%以下。多數(shù)銀行家認(rèn)為，不良貸款上升的時(shí)點(diǎn)在2010年底以后。截至6月30日，銀監(jiān)會(huì)公布的國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行不良貸款率為1.77%。（YL）TOP銀行正逐步收緊對(duì)房企貸款【博覽財(cái)經(jīng)分析】據(jù)來(lái)自多家銀行一線的信號(hào)顯示，銀行正在收緊對(duì)房企的貸款，在審貸條件上更加嚴(yán)格。在銀行融資途徑之外，變相投資于房企的房地產(chǎn)信托也開(kāi)始轉(zhuǎn)冷。8月份，全國(guó)募集房地產(chǎn)信托產(chǎn)品僅8個(gè)，明顯少于去年8月的14個(gè)，9.9億元的資金規(guī)模也小于去年的13.09億元。深圳一位不愿透露姓名的房企總經(jīng)理透露，他最近跟當(dāng)?shù)貛准毅y行房貸負(fù)責(zé)人接觸，發(fā)現(xiàn)銀行的確加強(qiáng)了對(duì)房企開(kāi)發(fā)貸的審核，要求更嚴(yán)

25、格，各種證照必須齊全完備，比上半年嚴(yán)格多了。估計(jì)到第四季度，銀行會(huì)收得更緊。不過(guò)，他認(rèn)為房企資金不暢只是短期的，“可能就勒緊兩到三個(gè)月腰帶，到了明年初，銀行又有信貸額度了。”他所在公司位于南山的項(xiàng)目二期，明年開(kāi)工需要資金，現(xiàn)在已經(jīng)有幾家銀行提前向他示好了。中小房企可能有缺錢嫌疑第一房地產(chǎn)投融資網(wǎng)負(fù)責(zé)人表示，受最近樓市下行，信貸預(yù)期收緊影響，該網(wǎng)接到全國(guó)不少房企的融資委托，這兩月其業(yè)務(wù)比上半年已有明顯增長(zhǎng)。而深圳一不愿具名的開(kāi)發(fā)商高層透露，在正規(guī)融資受阻的情況下，部分中小開(kāi)發(fā)商在通過(guò)同行拆借、境外募資等灰色渠道補(bǔ)充資本。另一方面，8月份國(guó)內(nèi)三分之二城市住宅成交量下滑，總成交面積環(huán)比下跌約11.1

26、8%，成交量下降必然帶來(lái)銷售回款的減少。點(diǎn)評(píng)：在政策面上，從6月開(kāi)始的房市“維穩(wěn)”行動(dòng)從針對(duì)需方到從供方上游，從兩個(gè)方面力圖擠出上半年由過(guò)剩流動(dòng)性催生的泡沫，但這會(huì)不會(huì)逼迫開(kāi)發(fā)商降價(jià)，在目前的情況來(lái)看，還是很難。（YL）TOP中國(guó)就業(yè)仍未復(fù)蘇【博覽財(cái)經(jīng)分析】中國(guó)人力資源和社會(huì)保障部部長(zhǎng)尹蔚民9日稱，盡管在中國(guó)一些沿海企業(yè)出現(xiàn)用工荒問(wèn)題，但中國(guó)整體就業(yè)形勢(shì)依然“嚴(yán)峻”。尹蔚民表示，最近長(zhǎng)三角、珠三角地區(qū)的用工荒現(xiàn)象從一個(gè)側(cè)面反映我國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，但這還是一種局部的現(xiàn)象。就全國(guó)來(lái)看，當(dāng)前的就業(yè)形勢(shì)依然嚴(yán)峻，可提供給農(nóng)民工的就業(yè)崗位仍比去年8月減少5%。根據(jù)中國(guó)官方統(tǒng)計(jì)的失業(yè)數(shù)據(jù)，截至6月底城鎮(zhèn)登記

27、失業(yè)率為4.3%。因數(shù)據(jù)不包括農(nóng)民工與農(nóng)民，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為，實(shí)際失業(yè)率很可能至少是該數(shù)字的兩倍。點(diǎn)評(píng)：我們?cè)趶?fù)蘇確認(rèn)的三大指標(biāo)中指出，就業(yè)是確認(rèn)復(fù)蘇的重要指標(biāo)，顯然，這一指標(biāo)仍未給出解決復(fù)蘇的信號(hào)。對(duì)當(dāng)前局部用工荒現(xiàn)象，不應(yīng)過(guò)度解讀。（ZX）TOP中投全力抄底全球房地產(chǎn)【博覽財(cái)經(jīng)分析】自信貸市場(chǎng)危機(jī)兩年前爆發(fā)以來(lái)，全球各地房地產(chǎn)市場(chǎng)一直在不斷下跌。多項(xiàng)證據(jù)顯示，在2008年的大多數(shù)時(shí)間一直按兵不動(dòng)的中投公司，目前正全力配置房地產(chǎn)資產(chǎn)。美國(guó)：據(jù)知情人士透露，中國(guó)的主權(quán)財(cái)富基金正在與貝萊德(BlackRock Inc.)、Invesco Ltd.和Lone Star Funds等美國(guó)私募股權(quán)基金公

28、司的經(jīng)理商談尋求投資美國(guó)的房地產(chǎn)的機(jī)會(huì)，包括可能通過(guò)美國(guó)政府的一項(xiàng)計(jì)劃收購(gòu)陷入困境的抵押貸款證券。此外，據(jù)知情人士透露，中投已承諾向摩根士丹利的全球房地產(chǎn)基金投資約8億美元，這家基金計(jì)劃籌資50多億美元，投資于全球房地產(chǎn)。歐洲：中投公司上月完成了向英國(guó)知名房地產(chǎn)商歌鳥(niǎo)房地產(chǎn)(Songbird Estates)的注資，這是中國(guó)企業(yè)進(jìn)軍英國(guó)地產(chǎn)界最大的一次投資，也是英國(guó)今年以來(lái)最大的一筆地產(chǎn)融資交易。由中投公司、卡塔爾控股以及歌鳥(niǎo)現(xiàn)有股東所組成的財(cái)團(tuán)已經(jīng)達(dá)成協(xié)議，將分兩批完成該公司新增股票的認(rèn)購(gòu)，以助其償還高達(dá)8.8億英鎊的債務(wù)，避免破產(chǎn)命運(yùn)。澳洲：今年6月，中投聯(lián)合麥格理銀行投資了澳大利亞大型房

29、地產(chǎn)信托基金Goodman Group，其中中投提供2億澳元（約10.8億元人民幣），麥格理銀行提供2.85億澳元（約15.4億元人民幣）。Goodman Group澳大利亞證券交易所上市的最大的綜合性工業(yè)地產(chǎn)集團(tuán)，也是全球最大的工業(yè)地產(chǎn)基金管理人之一，經(jīng)營(yíng)地域覆蓋澳大利亞、新西蘭、亞洲、歐洲。點(diǎn)評(píng)：我們?cè)趶?fù)蘇確認(rèn)的三大指標(biāo)中提示了關(guān)注這場(chǎng)危機(jī)的源頭美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)。中投的動(dòng)向在一定程度上反映了中國(guó)政府對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的看法，一個(gè)例證是，中央在去年中投50億美元入股摩根士丹利之后，曾警告中投勿再投資華爾街，其后中投就一直按兵不動(dòng)。而中投近期表露出來(lái)的抄底全球房地產(chǎn)的跡象，或暗示中央對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的預(yù)期明顯

30、轉(zhuǎn)好。（ZX）TOP【國(guó)際動(dòng)態(tài)】鳩山的“資本戰(zhàn)略”與日本外交【博覽財(cái)經(jīng)研報(bào)】鳩山目前最大的執(zhí)政危機(jī)來(lái)自于內(nèi)政而不是外交，日本自民黨在丟掉了政權(quán)的同時(shí)，也給未來(lái)的民主黨政府留下了一大堆“爛攤子”：未來(lái)的日本新政府將面臨巨大的政府財(cái)政赤字；出口嚴(yán)重萎縮已經(jīng)大傷日本經(jīng)濟(jì)元?dú)?；更大的威脅在于，失業(yè)率數(shù)字的膨脹以及社會(huì)公共支出的超負(fù)荷，鳩山新政權(quán)極有可能倒在紛繁的經(jīng)濟(jì)數(shù)字面前，而不是自己的政敵腳下。在分析民主黨組建的日本新政府的內(nèi)外政策上，我們可能會(huì)更多的關(guān)注經(jīng)濟(jì)的指標(biāo)性作用。不管是日中關(guān)系、日美關(guān)系，還是中美日三者關(guān)系，主導(dǎo)“友愛(ài)”精神的鳩山首先考慮的是對(duì)國(guó)內(nèi)民眾的“友愛(ài)”，而改善民生的關(guān)鍵在于如何恢

31、復(fù)日本的經(jīng)濟(jì)活力，尤其是在全球經(jīng)濟(jì)陷入困境的今天。但是，在鳩山的競(jìng)選策略中，我們卻提前發(fā)現(xiàn)了民主黨未來(lái)國(guó)家政策的蛛絲馬跡造福于普通民眾的“民粹”政策和精簡(jiǎn)政府財(cái)政支出的“簡(jiǎn)樸”政策顯然是一對(duì)矛盾共生體。鳩山需要在資本市場(chǎng)上為日本的經(jīng)濟(jì)難題尋找新的突破口，民主黨政府既要為刺激內(nèi)需的公共投入尋找資金來(lái)源，又要為日本日益擴(kuò)大的財(cái)政赤字尋找穩(wěn)固的支撐點(diǎn)。問(wèn)題的嚴(yán)重性還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止于此，民主黨雖然結(jié)束了日本的“自民黨王朝”，但鳩山的政治“野心”卻是要徹底終結(jié)日本的“官僚政治”。民主黨的政治變革矛頭實(shí)際上是對(duì)準(zhǔn)了日本的“財(cái)閥政治”。那些擁有巨大資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)巨頭們不僅控制著日本經(jīng)濟(jì)政策的導(dǎo)向，而且還通過(guò)傳統(tǒng)的政治

32、獻(xiàn)金方式間接的控制著日本的政治走向。傳統(tǒng)的日本經(jīng)濟(jì)財(cái)閥的資金走向是美國(guó)的金融市場(chǎng)，曾經(jīng)幾何時(shí)，日本擁有世界第一的美國(guó)外資，為了使這些海外資金能夠穩(wěn)定的獲得效益，日美之間同盟關(guān)系的不斷加強(qiáng)，乃至日本為了支援美國(guó)海外的軍事行動(dòng)，不惜在經(jīng)濟(jì)上一擲千金，在政治上不斷突破“和平憲法”的政治底線?，F(xiàn)在，鳩山竟然要拿日本“經(jīng)濟(jì)大佬們”來(lái)“祭旗”，這似乎要?jiǎng)訐u整個(gè)日本的經(jīng)濟(jì)和政治體系的根基。在發(fā)動(dòng)這場(chǎng)政治戰(zhàn)役之前，鳩山首先要做的是為這些經(jīng)濟(jì)巨頭們的龐大“資本存蓄”尋找新的“經(jīng)濟(jì)戶頭”，否則，這些經(jīng)濟(jì)巨頭們的臨陣倒戈隨時(shí)都會(huì)要了鳩山的“政治小命”。跟著美國(guó)一條道“走到黑”的麻生政權(quán)的集體大潰敗就是前車之鑒。顯然

33、，中日關(guān)系的回暖以及日本新外相人選的確立，都反映了鳩山的新經(jīng)濟(jì)思維。在全球經(jīng)濟(jì)一片低靡的總體態(tài)勢(shì)下，8月17日，日本內(nèi)閣公布的第二季度GDP顯示日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)緩慢復(fù)蘇，而日本出口由負(fù)轉(zhuǎn)正得益于對(duì)中國(guó)出口的增長(zhǎng)。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)引擎在危機(jī)面前仍然保持著活力，而更關(guān)鍵的問(wèn)題在于，中國(guó)已經(jīng)通過(guò)新的刺激手段增加了內(nèi)需水平，對(duì)于日本來(lái)說(shuō)，這未嘗不是一個(gè)非常好的機(jī)會(huì)。因此，選擇一個(gè)“親中”的岡田克也作為日本的新外相可窺見(jiàn)鳩山的“良苦用心”?？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，民主黨執(zhí)政時(shí)期，中日之間的政治摩擦?xí)鄳?yīng)減少，而各種官方和民間的交流會(huì)逐漸增多，但是，這些政治上的“過(guò)場(chǎng)”更多的只是為中日的經(jīng)濟(jì)交流所“做的秀”。中國(guó)只是日本外向

34、型經(jīng)濟(jì)的方向之一，中國(guó)可以消耗日本大量的剩余產(chǎn)能，可以迅速的撫平日本的失業(yè)數(shù)字，可以為民主黨政府的“民粹政治”增加經(jīng)濟(jì)砝碼，卻不能為日本經(jīng)濟(jì)財(cái)閥們徹底“排憂解難”。外資進(jìn)入中國(guó)的門檻隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)水平不斷提高而逐漸抬高，中國(guó)金融市場(chǎng)流動(dòng)的“熱錢”水平已經(jīng)達(dá)到了“危險(xiǎn)”高度。中國(guó)正在為引導(dǎo)這些“國(guó)際熱錢”合理進(jìn)出制定新的“游戲規(guī)則”。就連中國(guó)國(guó)內(nèi)的資金也將自己的目光投向了海外市場(chǎng)，中國(guó)不僅擁有世界第一位的美國(guó)國(guó)債，而且中國(guó)國(guó)內(nèi)資金還廣泛分布在拉美、澳洲等地區(qū)。日本現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略目光和中國(guó)、美國(guó)的目光在亞洲不期而遇。亞洲市場(chǎng)將成為中美日角逐的新舞臺(tái)。這樣的戰(zhàn)略態(tài)勢(shì)就可以解釋鳩山的“脫美入亞”政策基調(diào)，也可以解釋鳩山為什么沒(méi)有明確的提出“中日同盟”概念的原因了。博覽研究員認(rèn)為，鳩山現(xiàn)在打的是“政策模糊牌”，日本實(shí)際上并未“脫美”，在亞太的政治棋局上，日本需要利用日美同盟來(lái)從戰(zhàn)略上壓制中國(guó)，以便其和中國(guó)在爭(zhēng)奪亞洲市場(chǎng)的主導(dǎo)權(quán)上獲得優(yōu)先“發(fā)球權(quán)”；而提出亞洲區(qū)域貨幣和亞洲一體化的概念，則是為了利用中國(guó)在亞洲甚至是世界經(jīng)濟(jì)體中的強(qiáng)勢(shì)發(fā)言權(quán)，借助中國(guó)新興市場(chǎng)的活力，為日本資金全面滲入亞洲市場(chǎng)做鋪墊。因此，中日關(guān)系就是經(jīng)濟(jì)棋局上的關(guān)系，而日美關(guān)系則是政治棋局上的關(guān)系，