EVA業(yè)績考核理論與實務培訓課件(共91頁).ppt

1、EVAEVA業(yè)績考核理論與實務業(yè)績考核理論與實務引言衡量公司成功的財務目標是什么？衡量公司成功的財務目標是什么？引言傳統(tǒng)的會計指標凈利潤凈利潤Net Profit Net Profit 用這些指標來評價和激勵經(jīng)理人存在什么問題？用這些指標來評價和激勵經(jīng)理人存在什么問題？引言傳統(tǒng)會計指標存在的問題 凈利潤會受到不同會計方法的影響 計算銷售成本的后進先出法、先進先出法、個別計價法等的差異 計算折舊的直線折舊法和加速折舊法的差異 并購是購買法還是攤銷法的差異 等等 所有影響凈利潤的會計因素也會影響投資報酬率、每股收益、股權(quán)權(quán)益收益率、市盈率等指標。 股東權(quán)益收益率對財務杠桿非常敏感，增加負債就可以提

2、高這項指標。 以這些指標評價公司業(yè)績并對經(jīng)理人進行激勵，可能引發(fā)非價以這些指標評價公司業(yè)績并對經(jīng)理人進行激勵，可能引發(fā)非價值最大化傾向，這一點已經(jīng)得到理論界的公認！值最大化傾向，這一點已經(jīng)得到理論界的公認！引言最終決定企業(yè)“好壞”的指標是什么呢？企業(yè)生命周期內(nèi)所能獲得的現(xiàn)金流的數(shù)量和時間 為獲得這些現(xiàn)金流所需要承擔的風險 為獲得現(xiàn)金流而投入的資本量莫迪利尼亞、米勒和費歇的研究結(jié)論以企業(yè)價值和凈現(xiàn)值（NPV）為基礎的企業(yè)估值理論在金融界和經(jīng)濟界日益得到廣泛認可和接受，這提醒會計界：以會計指標為主體的績效評價體系需要向價值理論靠攏！引言普華會計公司提出的“現(xiàn)金至尊”理念在財物界廣為流傳PV CF1

3、PV CF2PV NOPAT/CPV CF3自由現(xiàn)金流折現(xiàn)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)管理現(xiàn)金流就等于管理公司的價值管理現(xiàn)金流就等于管理公司的價值市場價值市場價值引言 現(xiàn)金流是企業(yè)經(jīng)營、投資、融資活動的綜合結(jié)果，從現(xiàn)金流中無法判斷期間經(jīng)營活動的經(jīng)營質(zhì)量。 在企業(yè)成長期，不斷增長的利潤促使管理者不斷加大在價值創(chuàng)造項目中的投資，企業(yè)的現(xiàn)金流很可能是負數(shù)。 在企業(yè)衰退期，企業(yè)不斷對已虧損的投資項目進行清算，現(xiàn)金流又很可能是正數(shù)。 即使在成熟期，現(xiàn)金流和經(jīng)營活動也未必同步，由于商業(yè)信用因素的存在，巨額的現(xiàn)金流入可能伴隨著創(chuàng)利能力的下降，而暫時的負現(xiàn)金流也并不表示企業(yè)經(jīng)營的失敗。 現(xiàn)金流不利于管理 從沒有哪一個國家曾

4、經(jīng)嘗試甚至想過用現(xiàn)金流去替代“權(quán)責發(fā)生制”下的會計信息，每股收益和凈利潤仍舊是企業(yè)相關(guān)利益者判斷企業(yè)經(jīng)營質(zhì)量的基本指標，現(xiàn)金流指標只是一種補充。我們能否用現(xiàn)金流來評價和激勵管理層？引言我們需要一個什么樣的指標呢？ 這個指標需要和企業(yè)價值存在天然聯(lián)系，能夠說明價值的來源； 這個指標又能對期間經(jīng)營質(zhì)量做出判斷、對經(jīng)營活動提供支持； 我們能夠依據(jù)這個指標建立基于價值的管理。這個指標就是經(jīng)濟增加值（EVA）！引言EVA經(jīng)濟增加值 （Economic Value Added）“作為一種度量全要素生產(chǎn)率的關(guān)鍵指標，EVA反映了管理價值的所有方面EVA是創(chuàng)造財富的真正關(guān)鍵所在?！?美國管理之父彼得德魯克 E

5、VA由思騰思特管理咨詢公司（Stern Stewart & Co.）創(chuàng)導和推動，這一方法已在全球400多家公司和機構(gòu)中應用，其中包括可口可樂、西門子、索尼、美國郵政總署、新加坡航空公司等。 什么是EVA？一個簡單的例子：l 假如你有100，000元。你可以將它投資購買股票、債券，并預期獲得10%的贏利。但取而代之的是，你為了實現(xiàn)一生的夢想而購買了一家小店。l 一年后，你的小店取得了如下的業(yè)績：銷售收入200，000成本185，000稅前利潤15，000所得稅（20%）3，000凈利潤12，000你對該經(jīng)營業(yè)績滿意嗎？你對該經(jīng)營業(yè)績滿意嗎？什么是EVA？ 你投資小店的稅后利潤是12，00

6、0元 如果你投資購買了股票、債券，你在當年預期將獲得10，000元的收益會計利潤12，000減：資金的機會成本10，000經(jīng)濟利潤2，000你比預期多賺了你比預期多賺了2 2，000000元元你對小店的經(jīng)營業(yè)績非常滿意！你對小店的經(jīng)營業(yè)績非常滿意！這就是這就是EVA！什么是EVA？什么是經(jīng)濟增加值（EVA）？ EVA是指從稅后凈營業(yè)利潤中減去包括股權(quán)和債務的所有資金成本后的經(jīng)濟利潤，是公司業(yè)績度量的指標，可以衡量出企業(yè)為股東創(chuàng)造了多少財富。 EVA=稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）-資本成本什么是EVA？EVA和傳統(tǒng)會計利潤的區(qū)別是什么呢？ EVA不是傳統(tǒng)意義上的會計利潤概念，而是在會計利潤的基礎

7、上進一步扣減了公司占有的資本的機會成本后的一種經(jīng)濟利潤。 它改變了過去認為只有對外舉債需要支付利息成本，而股東的投入無需還本付息而沒有成本的傳統(tǒng)觀念。 EVA強調(diào)股東的投入也是有成本的，企業(yè)盈利只有高于其資本成本（包括股本成本和債務成本）時才能真正為股東創(chuàng)造價值，才是真正具有投資價值的公司。什么是EVA？ “EVA的基礎是我們長期以來熟知的、我們稱之為利潤的東西，也就是企業(yè)為股東剩下的金錢，通常根本不是利潤。只要一家公司的利潤低于資本成本，公司就處于虧損狀態(tài)，盡管公司仍要繳納所得稅，好像公司真的盈利一樣。相對于消耗的資源來說，企業(yè)對國民經(jīng)濟的貢獻太小。在創(chuàng)造財富之前，企業(yè)一直在消耗財富?！?彼

8、得F.德魯克什么是EVA？ 馬歇爾寫道：“（所有者或經(jīng)營者）按現(xiàn)行利率扣除其資本利息之后，所留下的利潤可稱為其經(jīng)營或管理的收益?！?即，一公司在任意期間內(nèi)創(chuàng)造的價值（其經(jīng)濟利潤）不僅必須考慮到會計賬目中記錄的費用支出，還要考慮業(yè)務中所用資本的機會成本。簡單地說， EVA就是超過資本成本的投資回報 當投資回報大于資本成本時，就創(chuàng)造了價值（EVA0) 當投資回報小于資本成本時，就損害了價值(EVA0)什么是EVA？EVA與市場價值之間存在什么關(guān)系？市場增加值市場增加值（MVAMVA）投入資本投入資本PV EVA1PV EVA2PV EVA/CPV EVA3EVA折現(xiàn)折現(xiàn)衡量公司成功的最終財務目標是

9、數(shù)衡量公司成功的最終財務目標是數(shù)量可觀并且持續(xù)增長的市場溢價量可觀并且持續(xù)增長的市場溢價管理管理EVAEVA就等于管理公司的價值就等于管理公司的價值總總市市值值什么是EVA？案例： 一家公司的總資本為20，000歐元，期中權(quán)益和債務各占50%。債務的成本是5%，權(quán)益的成本是15%。經(jīng)預測，公司以后每年產(chǎn)生的經(jīng)濟增加值（EVA）是100歐。公司的投入資本是多少？20，000歐元公司的市場增加值是多少？ MVA=100/10%=1000歐元公司的市場價值是多少？MV=20000+1000=21000歐元什么是EVA？誰創(chuàng)造了財富，誰浪費了財富？通用汽車市場價值1355億美元投入資本1879億美元市

10、場增加值 -524億美元市場增加值市場增加值（MVAMVA）投入資本投入資本市場價值市場價值可口可樂市場價值1345億美元投入資本104億美元市場增加值 1241億美元什么是EVA？美國幾大公司EVA指標與傳統(tǒng)指標對比公司名稱銷售額稅后利潤經(jīng)濟增加值（百萬美元）金額（億美元）排名金額（億美元）排名通用汽車1613.2129.5629-4120國際商用機器816.7663.305-1561可口可樂188.17335.3192615通用電器1004.7593.0021917微軟144.810944.9112781如何計算EVA？EVA=稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）-資本成本 =稅后凈營業(yè)利潤（NO

11、PAT）-資本占用*加權(quán)平均資本成本率（WACC） 稅后凈營業(yè)利潤是生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生的會計營業(yè)利潤 資本成本是投資者（股東和債權(quán)人）將其資本投資到與目標企業(yè)風險相同的其他企業(yè)或資產(chǎn)所能得到的回報，即投資者的機會成本，也是投資者要求的回報水平。如何根據(jù)會計報表計算EVA？如何計算EVA？從報表中計算EVA： EVA=稅后凈營業(yè)利潤 - 資本成本損益表損益表凈利潤凈利潤+ +利息費用利息費用* *（1-1-稅率）稅率）+/-EVA+/-EVA調(diào)整項目調(diào)整項目* *（1-1-稅率）稅率）= =稅后凈營業(yè)利潤稅后凈營業(yè)利潤資產(chǎn)負債表資產(chǎn)負債表資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額+/EVA+/EVA調(diào)整項目調(diào)整項目= =調(diào)整后

12、資本投入額調(diào)整后資本投入額WACC（加權(quán)平均資本成本率）（加權(quán)平均資本成本率）= =資本使用成本資本使用成本如何計算EVA？如何計算資本成本率 WACC=權(quán)益資本成本*權(quán)益比率+債務成本*負債率 權(quán)益資本成本=無風險利率+Beta*市場風險溢價 債務成本=貸款利率*（1-稅率）如何計算EVA？ 基于CAPM模型，我們可以確定股權(quán)資本成本率的計算公式：ReRfBetaMRP 其中，Re為股權(quán)成本率，Rf為零風險回報率，通常是以同期國債利率代替。Beta為企業(yè)股票市場風險系數(shù)。MRP為資本市場整體回報率溢價，是股票市場預期回報和國債回報率之差。24資本成本及其計算方法資本成本及其計算方法股權(quán)成本股

13、權(quán)成本 債務成本債務成本信用評級信用評級稅率稅率相關(guān)權(quán)重相關(guān)權(quán)重 ( (股權(quán)市值股權(quán)市值/ /總市值，債權(quán)市值總市值，債權(quán)市值/ /總市值）總市值）加權(quán)平均資本成本加權(quán)平均資本成本風險指標風險指標, , 預期回報預期回報無風險無風險利率利率市場風險市場風險市場風險溢價市場風險溢價企業(yè)企業(yè)BetaBeta值值債務成本債務成本 = =貸款利率貸款利率 （1-1-稅率）稅率）股權(quán)成本股權(quán)成本 = = 無風險利率無風險利率 + + 杠桿杠桿Beta Beta 市場風險溢價市場風險溢價25CAPM 模型K Ke e = R = Rf f + Beta + Beta( R( Rm m R RB B ) )

14、K Ke e = = 權(quán)益資本成本權(quán)益資本成本R Rf f = = 無風險報酬率（長期國債的利率）無風險報酬率（長期國債的利率）R Rm m = = 市場投資組合的長期平均年收益率市場投資組合的長期平均年收益率 （舉例：（舉例：15%15%）R RB B = = 長期的平均無風險報酬率（舉例：長期的平均無風險報酬率（舉例：9%9%） = = 單個股票的變動率與市場投資組合回報風險的衡量單個股票的變動率與市場投資組合回報風險的衡量值值舉例舉例: : K Ke e = 9.4% = 3.4% + 1.0 ( 15.0% - 9.0% )= 9.4% = 3.4% + 1.0 ( 15.0% - 9

15、.0% )如何計算EVA？不同行業(yè)的A股上市公司權(quán)益成本計算權(quán)益成本 KEKE=無風險利率 RfRf+Betab b *市場風險溢酬MRPMRP鞍鋼新扎8.72%3.4%0.88626%深發(fā)展9.29%3.4%0.98136%深康佳10.143.4%1.12336%合肥百貨9.47%3.4%1.01176%青島啤酒8.39%3.4%0.83136%東風藥業(yè)8.71%3.4%0.88456%方正科技9.73%3.4%1.05426%二紡機9.00%3.4%0.93266%如何計算EVA？項目（萬元）A企業(yè)B企業(yè)凈利潤9012+利息*（1-稅率）+10+2+/-EVA調(diào)整*（1-稅率）+15+3稅

16、后凈營業(yè)利潤稅后凈營業(yè)利潤1151151717權(quán)益資本權(quán)數(shù)70%37.5%權(quán)益資本成本率14%16%負債權(quán)數(shù)30%62.5%平均負債成本率10%8%WACCWACC12.8%12.8%11%11%調(diào)整后總資本830120資金總成本資金總成本106.24106.2413.213.2EVAEVA8.768.763.83.8如何計算EVA？什么是調(diào)整事項？ 會計制度下一些現(xiàn)金成本被視為期間費用，EVA則視其為投資，需若干年攤銷，如研發(fā)費用、培訓費用、營銷費用和咨詢費用 強調(diào)實際現(xiàn)金資本變動情況，淡化單純會計沖銷計提事件，如壞賬準備、商譽攤銷 非經(jīng)常項目通常扭曲公司業(yè)績，EVA將其資本化處理，如資產(chǎn)出

17、售 主營業(yè)務以外收支不影響公司長期價值變化，如證券交易損益如何計算EVA？會計調(diào)整事項 思騰思特管理咨詢公司（Stern Stewart & Co.）提出的針對公認會計準則（GAAP）的調(diào)整事項高達160余項。調(diào)整事項種類包括：確認支出和營業(yè)收入的時間；對可轉(zhuǎn)讓證券的消極投資；證券化資產(chǎn)和表外融資項目；重組費用；通貨膨脹；外幣折算；存貨估值會計儲備；壞賬識別；無形資產(chǎn)；稅收；年金；退休后支出；營銷費用；商譽和其他收購問題；戰(zhàn)略性投資。如何計算EVA？目的將會計結(jié)果轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟結(jié)果，降低會計扭曲，反映經(jīng)濟現(xiàn)實，鼓勵正確的經(jīng)營決策會計體系會計體系EVAEVA體系體系每個企業(yè)都要對上述所有調(diào)整

18、項目進行同樣的調(diào)整嗎？每個企業(yè)都要對上述所有調(diào)整項目進行同樣的調(diào)整嗎？如何計算EVA？ 實際計算EVA時調(diào)整事項應不超過10個?；净綞VA披露披露EVA量身定做量身定做EVA真實真實EVA從未經(jīng)調(diào)整的損從未經(jīng)調(diào)整的損益表和資產(chǎn)負債益表和資產(chǎn)負債表計算獲得表計算獲得通過對公開會計通過對公開會計數(shù)據(jù)進行十幾項數(shù)據(jù)進行十幾項標準的調(diào)整計算標準的調(diào)整計算出來的出來的對會計數(shù)據(jù)作出所對會計數(shù)據(jù)作出所有必要的調(diào)整，并有必要的調(diào)整，并對公司中每一個經(jīng)對公司中每一個經(jīng)營單位都使用準確營單位都使用準確的資本成本概念的資本成本概念考慮公司的組織結(jié)考慮公司的組織結(jié)構(gòu)、業(yè)務組合、戰(zhàn)構(gòu)、業(yè)務組合、戰(zhàn)略和會計政策，在

19、略和會計政策，在簡單和精確之間實簡單和精確之間實現(xiàn)最佳的平衡現(xiàn)最佳的平衡如何計算EVA？主要調(diào)整事項“成功努力會計法”調(diào)整對研發(fā)費用的調(diào)整對準備和擔保金的調(diào)整戰(zhàn)略性投資的調(diào)整1. 重組損失的調(diào)整如何計算EVA？1.“成功努力會計法”調(diào)整“成功努力會計法”的基本理念是，資產(chǎn)負債表上只應該包括獲得成功、將來可以為企業(yè)帶來收益的投資，不成功的投資必須從賬面沖銷。例如，石油勘探公司的勘探支出中只有成功采油點上的支出才被確認為資產(chǎn)，而找到適合開采點前的支出作為損失核銷。這樣的會計處理合理嗎？如何計算EVA？勘探費一次性核銷的不合理之處 未找到合適開采點之前的支出是必需的，如果沒有這些支出就無法找到成功的

20、開采點。 這些勘探費用一次性核銷，成功開采點項目就會呈現(xiàn)極高的收益率。 從股東角度看，無論是成功點上的支出還是非成功點上的支出，都是股東的資本投入，都需要未來的收益來補償。將不成功的開采支出一次核銷，不利于經(jīng)理人“資本補償”責任觀的培養(yǎng)。如何計算EVA？EVA計算時如何調(diào)整勘探費用？ 非成功開采點上的勘探支出應先資本化，然后在一定年限內(nèi)攤銷。 當期勘探支出應作為會計稅后凈營業(yè)利潤的加項，調(diào)整后得到NOPAT。 然后這項支出也應作為資本的加項，調(diào)整后得到總資本（TC）。這樣調(diào)整后有什么意義呢？ 提醒經(jīng)理人，他們負有為股東每一筆資本支出獲得補償?shù)呢熑巍?使得股東的每期投資報酬率數(shù)字更接近實際情況，

21、不會在初期對投資報酬率嚴重低估，而以后又被高估。 避免經(jīng)理人在勘探支出確認時間上玩弄花招的可能。如何計算EVA？中石化的財務數(shù)據(jù)人民幣百萬元200920092008稅后凈利潤64，000 負債合計465，890413，131勘探費用（包括干井成本）10，545 權(quán)益400，585350，166利息費用6，953 總資產(chǎn)866，475763，297稅率25% 在建工程112，217113，210假定勘探費用按10年攤銷。如何計算EVA？基本EVA調(diào)整EVA1損益表科目凈利潤6400064000+利息支出6953*0.75=52155215+勘探費用010545*0.9*0.75=7117.875

22、NOPAT692156921576332.87576332.875資產(chǎn)負債表科目總資產(chǎn)866475866475+勘探費用資本化010545*0.9=9490.5調(diào)整后資本866475875965.5資本成本率10%10%中石化中石化EVAEVA計算計算如何計算EVA？2. 對研發(fā)費用的調(diào)整由于研發(fā)支出未來收益的高度不確定性及基礎性研發(fā)支出在項目歸集分配上的難度，會計準則規(guī)定研發(fā)支出在發(fā)生當期作為費用核銷。這樣的會計處理會帶來什么問題？當期核銷會使支出與收益在各期不匹配，EVA會大幅波動失去均衡經(jīng)理人會存在壓縮研發(fā)支出，犧牲股東長遠利益來換取短期盈利的傾向研發(fā)支出的核銷會使經(jīng)理人忽視研發(fā)支出需要

23、補充這一股東要求。如何計算EVA？EVA計算如何調(diào)整研發(fā)費用？ 將研發(fā)費用資本化后分年攤銷，而不是一次性計入費用。 計算NOPAT時先將當期研發(fā)支出作為報表上稅后營業(yè)利潤的加項。 將前期資本化研發(fā)支出的本期攤銷額作為NOPAT的減項。 資本化研發(fā)支出余額則作為資本加項。與勘探費用類似如何計算EVA？3. 對準備和擔保金的調(diào)整 會計準則規(guī)定，當存貨、應收賬款等資產(chǎn)的賬面價值與現(xiàn)實狀況有較大偏差時，可以計提資產(chǎn)減值準備；對現(xiàn)在已經(jīng)實質(zhì)存在，但在未來才會發(fā)生現(xiàn)金流出的一些損失，也可以計提相應的擔保金，將損失提前確認。這樣的會計處理合適嗎？ 提前確認損失，使當期利潤不實。穩(wěn)健原則對于債權(quán)人是合適的，對

24、于股東則過于保守。 減值準備計提帶有一定的主觀性和隨意性，會為經(jīng)理人調(diào)節(jié)利潤大開方便之門。如何計算EVA？EVA計算對準備和擔保金的調(diào)整 計算NOPAT時將當期計提的減值準備作為稅后凈營業(yè)利潤的加項； 將當期轉(zhuǎn)回的減值準備作為稅后營業(yè)利潤的減項； 計算資本時將減值準備余額作為資本加項。如何計算EVA？如何計算EVA？如何計算EVA？基本EVA調(diào)整EVA2損益表科目凈利潤6400064000+利息支出6953*0.75=52155215+計提減值準備07453*0.75=5590NOPAT69215692157480574805資產(chǎn)負債表科目總資產(chǎn)866475866475+減值準備余額0+274

25、41調(diào)整后資本866475893916資本成本率10%10%=資本費用86647.586647.589391.689391.6EVAEVA-17432.5-17432.5-14586.6-14586.6如何計算EVA？4.戰(zhàn)略性投資的調(diào)整 戰(zhàn)略性投資項目一般不會馬上產(chǎn)生收益，由于要計算投資的資本成本，這些投資項目的初期EVA往往是負的。 經(jīng)理人為了近期EVA免受影響，可能會在投資決策上猶豫，盡管項目未來的回報十分誘人。我們該如何調(diào)整呢？EVA計算對戰(zhàn)略性投資的調(diào)整 對這些項目不是從投入之日起就開始扣減資本成本，而是通過一個臨時賬戶的設置將該項投資暫時“擱置”起來。 投資的機會成本在該賬戶累加，

26、而不是作為初期EVA計算的減項。 當投資項目開始產(chǎn)生回報時，EVA計算才考慮臨時賬戶的資本成本。 這項調(diào)整可以在一定程度上擴張經(jīng)理人的視野，鼓勵他們考慮那些長期的投資機會。如何計算EVA？中石化的財務數(shù)據(jù)人民幣百萬元200920092008稅后凈利潤64，000 負債合計465，890413，131勘探費用（包括干井成本）10，545 權(quán)益400，585350，166利息費用6，953 總資產(chǎn)866，475763，297稅率25% 在建工程112，217113，210如何計算EVA？基本EVA調(diào)整EVA3損益表科目凈利潤6400064000+利息支出6953*0.75=52155215NOPA

27、T69215692157480574805資產(chǎn)負債表科目總資產(chǎn)866475866475-在建工程0112217調(diào)整后資本866475754258資本成本率10%10%=資本費用86647.586647.575425.875425.8EVAEVA-17432.5-17432.5-620.8-620.8如何計算EVA？5. 重組損失的調(diào)整 當對不能產(chǎn)生效益的投資項目出售、轉(zhuǎn)讓時，由于投資清算所得小于投資的賬面價值，就會產(chǎn)生重組損失。會計準則規(guī)定該損失在投資重組當期全額予以確認。 會計處理導致重組當期業(yè)績急劇下降，從而使經(jīng)理人在重組決策上縮手縮腳。EVA計算對重組損失的調(diào)整 將重組損失資本化后分年限

28、攤銷。（與勘探費用類似）這一調(diào)整可以避免重組當期EVA的大幅下跌，重組后各期的EVA結(jié)果也會比重組進行前要理想一些。這樣可以鼓勵經(jīng)理人積極從事投資重組行為，砍掉那些不能為股東創(chuàng)造價值的投資項目，實現(xiàn)資本的重新配置以達到更好的資本利用效果。如何計算EVA？國資委經(jīng)濟增加值計算辦法 經(jīng)濟增加值=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本 =稅后凈營業(yè)利潤-調(diào)整后資本平均資本成本率 稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+（利息支出+研究開發(fā)費用調(diào)整項-非經(jīng)常性收益調(diào)整項50%）（1-25%）如何計算EVA？ 研究開發(fā)費用調(diào)整項是指企業(yè)財務報表中“管理費用”項下的“研究與開發(fā)費”和當期確認為無形資產(chǎn)的研究開發(fā)支出。 對于為獲取國家戰(zhàn)

29、略資源，勘探投入費用較大的企業(yè)，經(jīng)國資委認定后，將其成本費用情況表中的“勘探費用”視同研究開發(fā)費用調(diào)整項按照一定比例（原則上不超過50%）予以加回。如何計算EVA？非經(jīng)常性收益調(diào)整項包括：1.變賣主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)收益：減持具有實質(zhì)控制權(quán)的所屬上市公司股權(quán)取得的收益（不包括在二級市場增持后又減持取得的收益）；企業(yè)集團（不含投資類企業(yè)集團）轉(zhuǎn)讓所屬主業(yè)范圍內(nèi)且資產(chǎn)、收入或者利潤占集團總體10%以上的非上市公司資產(chǎn)取得的收益。2.主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以外的非流動資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收益：企業(yè)集團（不含投資類企業(yè)集團）轉(zhuǎn)讓股權(quán)（產(chǎn)權(quán)）收益，資產(chǎn)（含土地）轉(zhuǎn)讓收益。3.其他非經(jīng)常性收益：與主業(yè)發(fā)展無關(guān)的資產(chǎn)置換收益、與經(jīng)?；顒?/p>

30、無關(guān)的補貼收入等。如何計算EVA？中石化財務信息中石化財務信息如何計算EVA？ 中石化EVA計算（國資委）基本EVA調(diào)整EVA損益表科目凈利潤6400064000+利息支出6953*0.75=52155215+勘探費用010545*0.5*0.75=3954-非經(jīng)常性收益0（211+322+62）*0.5*0.75=223NOPAT692157294672946-69215=373172946-69215=3731稅后凈營業(yè)利潤增加了稅后凈營業(yè)利潤增加了3737億。億。如何計算EVA？經(jīng)濟增加值=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本 =稅后凈營業(yè)利潤-調(diào)整后資本平均資本成本率 調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+

31、平均負債合計-平均無息流動負債-平均在建工程 無息流動負債是指企業(yè)財務報表中“應付票據(jù)”、“應付賬款”、“預收款項”、“應交稅費”、“應付利息”、“其他應付款”和“其他流動負債”；對于因承擔國家任務等原因造成“專項應付款”、“特種儲備基金”余額較大的，可視同無息流動負債扣除。 在建工程是指企業(yè)財務報表中的符合主業(yè)規(guī)定的“在建工程”。如何計算EVA？資本成本率的確定（一）中央企業(yè)資本成本率原則上定為5.5%。（二）承擔國家政策性任務較重且資產(chǎn)通用性較差的企業(yè)，資本成本率定為4.1%。（三）資產(chǎn)負債率在75%以上的工業(yè)企業(yè)和80%以上的非工業(yè)企業(yè)，資本成本率上浮個百分點。（四）資本成本率確定后，三

32、年保持不變。如何計算EVA？如何計算EVA？基本EVA調(diào)整EVA資產(chǎn)負債表科目總資產(chǎn)866475（866475+763297）*0.5=814886-無息流動負債194982-在建工程112713.5調(diào)整后資本866475507190.5資本成本率10%5.5%=資本費用86647.586647.527895.527895.5資本減少了資本減少了35923592億億86647.5-27895.5=5875286647.5-27895.5=58752資本費用減少了資本費用減少了587587億億如何計算EVA？基本EVA披露EVA國資委EVA損益表科目凈利潤640006400064000+利息支出

33、521552155215+勘探費用07117.8753954+計提減值055900-非經(jīng)常性收益0231(223)NOPATNOPAT692156921581691.87581691.8757294672946資產(chǎn)負債表科目總資產(chǎn)866475866475814886+勘探費資本化09490.50+減值準備余額0274410-在建工程0112217112713.5-無息流動負債0228821194982調(diào)整后資本866475562368.5507190.5資本成本率10%10%5.5%=資本費用資本費用86647.586647.556236.8556236.8527895.527895.5EVA

34、EVA-17432.5-17432.525455.02525455.02545050.545050.5如何提高EVA？我們該如何提高企業(yè)的EVA呢？ 對EVA進行分解，找出價值驅(qū)動因素。 確認各業(yè)務單位管理者所能控制的價值驅(qū)動要素和評價指標。 對每一個業(yè)務單位進行動態(tài)價值要素分析，經(jīng)營者需要在企業(yè)競爭環(huán)境分析與價值評估的基礎上對價值驅(qū)動因素加以分類整理以確定對企業(yè)價值影響最大的因素。 按企業(yè)的業(yè)務范圍、組織架構(gòu)從上至下逐層細分，建立價值驅(qū)動因素的樹形圖，使這些關(guān)鍵價值驅(qū)動要素成為產(chǎn)品開發(fā)、生產(chǎn)、營銷、理財、信息系統(tǒng)以及人力資源開發(fā)與利用過程中的控制變量。如何提高EVA？EVA提高投資資本回報率

35、提高投資資本回報率降低資本成本降低資本成本投資投資創(chuàng)造創(chuàng)造EVA的項目的項目出售、重組出售、重組減損減損EVA的項目的項目負債資金成本負債資金成本股權(quán)資金成本股權(quán)資金成本部門資金成本部門資金成本提高銷售利潤率提高銷售利潤率提高資本周轉(zhuǎn)率提高資本周轉(zhuǎn)率營業(yè)收入營業(yè)收入營業(yè)成本營業(yè)成本營業(yè)費用營業(yè)費用土地、廠房等土地、廠房等固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)產(chǎn)品數(shù)量、結(jié)構(gòu)、價格費用預算控制作業(yè)成本控制外租、提高使用率改進流動資產(chǎn)管理，建立上下游企業(yè)間的戰(zhàn)略協(xié)作關(guān)系調(diào)整資本結(jié)構(gòu)降低WACC誰使用資金，誰承擔成本要點小節(jié)1EVA的含義是（ ）。A市場價值 B市場增加值 C賬面價值 D經(jīng)濟增加值2衡量公司

36、成功的最優(yōu)財務目標是（ ）。A凈利潤B市場價值C市場溢價D凈資產(chǎn)收益率3EVA=稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）-資本成本，期中的資本成本是指（ ）。A債務成本 B權(quán)益成本 C權(quán)益和債務的加權(quán)平均成本 D銀行貸款利息4稅后凈營業(yè)利潤=（ ）。A會計凈利潤 B會計凈利潤+利息C會計凈利潤+（利息+/-EVA調(diào)整項）*（1-稅率）D會計凈利潤+利息+/-EVA調(diào)整項5企業(yè)一般應采用什么樣的EVA（ ）。A基本EVAB量身定做EVAC披露EVAD真實EVA要點小節(jié)6對企業(yè)各年EVA折現(xiàn)加總后得到的是（ ）。A 市場增加值 B權(quán)益的市場價值 C債務的市場價值D權(quán)益和債務的市場價值7A公司的市場價值大于B公

37、司的市場價值，則A公司創(chuàng)造的財富（ ）B公司創(chuàng)造的財富。A大于 B等于 C小于 D不一定8A公司的EVA大于B公司的EVA，則A公司創(chuàng)造的財富（ ）B公司創(chuàng)造的財富。A大于 B等于 C小于 D不一定9你有10萬元，投資小店的稅后利潤是12，000元。如果你投資購買了股票、債券，你在當年預期將獲得10%的收益。投資小店創(chuàng)造的EVA是（ ）。A12,000元B1，0000元C1000元D2000元10企業(yè)一般應采用什么樣的EVA（ ）。A基本EVAB量身定做EVAC披露EVAD真實EVAEVA管理模式“EVA是現(xiàn)代管理公司的一場革命”，“一場真正的革命”。他指出：“EVA不僅僅是一個高質(zhì)量業(yè)績指標

38、，它還是一個全面財務管理的架構(gòu)，也是一種經(jīng)理人薪酬的獎勵機制，它可以影響一個公司從董事會到基層上上下下的所有決策，EVA可以改變企業(yè)文化。EVA改善了組織內(nèi)部每一個人的工作環(huán)境。EVA可以幫助管理人為股東客戶和自己帶來更多的財富。” 財富雜志高級編輯AI誒巴EVA對公司治理有什么意義呢？EVA管理模式 財富雜志于對美國一些注重價值管理的上市公司的股市表現(xiàn)進行了調(diào)查研究。這項研究包括了66家美國上市客戶公司，這些公司有至少24個月股價表現(xiàn)記錄。研究重點分析了在應用了價值管理機制后的5年內(nèi)各公司股東所獲得的總回報。研究結(jié)果如何呢？ 事實證明，對這些公司股票的投資在5年后所獲得的總回報比投資相似市值

39、的同類企業(yè)高出49%； 而全面應用EVA員工激勵機制的公司取得了更好的業(yè)績對這些公司的股權(quán)投資5年內(nèi)所獲得的回報要比同類投資高出84%。 EVA幫助公司增加了財富，實行EVA的公司也對EVA予以高度評價。EVA管理模式 到目前為止，EVA無疑是衡量公司業(yè)績最準確的尺度。為了更好地闡釋EVA體系，我們常常用4個M來歸納它的實質(zhì)內(nèi)涵。M1M1業(yè)績考核業(yè)績考核M2M2管理體系管理體系M3M3激勵制度激勵制度M4M4理念體系理念體系價值價值EVA管理模式業(yè)績考核（Measurement） 業(yè)績考核是以EVA為核心的價值管理體系的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，它以企業(yè)的長期價值創(chuàng)造為導向。 在計算EVA的過程中，需要對利潤

40、表和資產(chǎn)負債表的部分內(nèi)容進行調(diào)整，從而消除會計準則對企業(yè)經(jīng)營運作的扭曲反映，使業(yè)績評價結(jié)果盡量與經(jīng)濟現(xiàn)況相吻合。 比如，EVA將研發(fā)支出進行了資本化處理，不再一次性計入費用，而是作為可攤銷的無形資產(chǎn)，在適當?shù)臅r間內(nèi)分期攤銷；對在建工程的資本投入，EVA計算時在當期的資本占用中剔除而不計算其資本成本。 這對經(jīng)營者來說更加客觀，考核結(jié)果更加公平，使他們敢于在短期內(nèi)加大這些方面的投入來換取企業(yè)持續(xù)的發(fā)展，從而為企業(yè)和股東持續(xù)創(chuàng)造財富。EVA管理模式管理體系（Management） EVA是評價企業(yè)所有決策的統(tǒng)一指標，可以作為價值管理體系的基礎。 在EVA價值管理體系下，管理決策的所有方面全都囊括在內(nèi)

41、，包括戰(zhàn)略規(guī)劃、資源分配，并購或撤資的估價，以及制定年度計劃預算。 采用EVA作為統(tǒng)一的經(jīng)營業(yè)績指標，會促進企業(yè)形成資本使用紀律，引導其謹慎使用資本，為股東的利益作出正確決策。EVA管理模式管理體系（Management） 價值診斷：通過對公司各類業(yè)務、各子公司、各部門、各產(chǎn)品、不同客戶、價值鏈上的不同環(huán)節(jié)進行價值衡量，可以清楚了解公司內(nèi)部價值創(chuàng)造的真實情況。 資源配置：以價值為基礎的資源配置可以將資源集中配置在能創(chuàng)造更多價值的業(yè)務單元中。 投資決策：以價值為基礎的投資管理可以幫助公司提高投資決策的質(zhì)量，使投資成為價值增長的重要驅(qū)動力。 設計價值提升策略：EVA能不斷提醒管理層對現(xiàn)有資產(chǎn)的管理

42、，提高現(xiàn)有業(yè)務的利潤率或資本的使用效率，改善業(yè)績。EVA管理模式激勵制度（Motivation） EVA管理系統(tǒng)的核心是EVA與薪酬掛鉤，可以有效地將管理層和員工獲得的激勵報酬與他們?yōu)楣蓶|所創(chuàng)造的財富緊密相連。 它賦予管理者與股東一樣的關(guān)于企業(yè)成功與失敗的心態(tài)。由于像回報股東那樣去回報管理人，EVA獎勵計劃使管理人具有同股東一樣的思維與動力。 它避免了傳統(tǒng)激勵制度下所出現(xiàn)的只關(guān)注短期目標的行為，在業(yè)績好時獎勵有限，業(yè)績差時懲罰不足的弊端，實現(xiàn)以激勵長期價值創(chuàng)造為核心的激勵制度，既體現(xiàn)了經(jīng)營者的價值，又保障了股東利益，實現(xiàn)一種股東、經(jīng)營者雙贏的激勵機制。EVA管理模式 固定工資反映了人才市場的薪

43、酬水平，與員工的教育背景、技能、經(jīng)驗等相關(guān)； 年度獎金和中長期獎金組成EVA資金激勵體系的目標資金部分，直接與EVA的表現(xiàn)相關(guān)。中長期獎金中長期獎金（3-5年）年）年度獎金年度獎金（當年）（當年）工資工資EVA表現(xiàn)表現(xiàn)變動部分（大于60%）固定部分年度目標薪酬總水平EVA薪酬方案示意EVA管理模式EVA激勵制度的特點 激勵制度的基礎不是EVA的絕對值，而是EVA的改善值。當前EVA為負的企業(yè)如果能減少負值，與提高正值一樣能有效提高業(yè)績、創(chuàng)造價值。這有利于吸引有才能的管理層和員工進行問題企業(yè)的轉(zhuǎn)型和重組。 激勵制度是建立于對整體業(yè)績的綜合評估上的。它改變了企業(yè)在獎金計劃中采用多種衡量指標引起的混

44、亂，為實施激勵提供了堅實的基礎。 獎金激勵沒有上下限設置。經(jīng)營者創(chuàng)造了多少額外價值就可以得到相應獎勵，有利于股利管理層為提高個人財富而努力提升公司業(yè)績。 關(guān)注長期業(yè)績改善與人才留用。EVA激勵制度設置了“獎金庫”，只有EVA在未來數(shù)年內(nèi)維持原有增長水平，這些獎金才發(fā)給經(jīng)營者。EVA管理模式理念體系（Mindset） 實施以EVA為核心的價值管理體系，有利于促進公司治理機制的完善，是企業(yè)管理文化的一種變化。 企業(yè)文化是一種力量，首先就是凝聚力和激勵力。它是一種被全體內(nèi)部成員所接受的共同價值觀念，使企業(yè)職工改變原來各自為政，以自我為中心的個人價值觀念體系，使職工產(chǎn)生強烈的集體意識，形成“順向合力”

45、。 EVA以一種新觀念和能夠正確度量業(yè)績的目標，凝聚著股東、經(jīng)理和員工，并形成一種框架指導公司的每一個決策，在利益一致的激勵下，用團隊精神大力開發(fā)企業(yè)潛能，最大限度地調(diào)動各種力量，形成一種奮斗氣勢。案例1：青島啤酒的EVA革命案例1：青島啤酒的EVA革命安然破產(chǎn)的另類警示 美國思騰思特管理咨詢公司到青啤講課，講到安然為什么破產(chǎn)時，拿出3張數(shù)字表來。數(shù)據(jù)顯示安然的銷售量在增長，效益也在增長，可是經(jīng)濟增加值（EVA）歷年都在下滑。正是因為這種下滑，導致安然失控而突然破產(chǎn)。 青島啤酒董事長李桂榮深受觸動。 青島啤酒處于什么樣的狀況呢？案例1：青島啤酒的EVA革命 青島啤酒股份有限公司前身為國有青島啤

46、酒廠，始建于1903年，是中國歷史最為悠久的啤酒生產(chǎn)廠。 1993年7月在香港聯(lián)合交易所上市，同年8月在上海證交所上市。作為全國最大的啤酒生產(chǎn)企業(yè)，經(jīng)過幾年的購并，己基本完成了在中國市場的戰(zhàn)略布局。 目前其在全國17個省市擁有40多家啤酒生產(chǎn)廠和3家麥芽廠，規(guī)模和市場份額居國內(nèi)啤酒行業(yè)之首，其產(chǎn)品覆蓋了中國經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)的主要市場，并己行銷世界四十余個國家地區(qū)。案例1：青島啤酒的EVA革命第一次管理革命 就管理變革而言，早在1996年，李桂榮和彭作義受青島市政府之托，走馬上任青啤時，即掀起一場走向市場的管理革命。 在那次被稱為“青啤第一次管理革命”的誓師大會上，李桂榮向全體管理干部雙拳一抱，嚴肅

47、地說：“對不起大家，我宣布除了我和彭總外，在座的各位現(xiàn)在全部免職，競爭上崗，誰有能力誰上！” 青啤20多個部門、300余名管理人員因此一下子精簡為9個部門、82人。 此后青啤走上高速擴張的道路。案例1：青島啤酒的EVA革命 青島啤酒通過收購股權(quán)，以及破產(chǎn)收購、政策兼并等不同方式進行了大規(guī)模的收購兼并，以較低的成本迅速壯大了規(guī)模和實力，并且占據(jù)了華南、北京、上海等市場制高點，率先完成了在國內(nèi)市場的戰(zhàn)略發(fā)展布局，由一個位居青島的地方性的企業(yè)，一舉發(fā)展成為一個全國性的大型企業(yè)集團，躍居國內(nèi)啤酒行業(yè)之首。 年產(chǎn)量由1996年的37萬噸猛增到2001年底的250萬噸，成為一個覆蓋17個省市、擁有48間啤

48、酒生產(chǎn)企業(yè)和3家麥芽廠的全國龍頭啤酒集團企業(yè)。 2001年的年報顯示，青啤當年的凈利潤超過1億，但是與預計目標實現(xiàn)凈利潤億相比，中間尚有一段不小的差距。高速擴張給青啤創(chuàng)造了多少財富呢？案例1：青島啤酒的EVA革命雖然青島啤酒由于幾年來的高速擴張，規(guī)模急劇膨脹，但每年的雖然青島啤酒由于幾年來的高速擴張，規(guī)模急劇膨脹，但每年的經(jīng)濟增加值卻為負值，這說明，它不是在創(chuàng)造財富，而是在毀滅經(jīng)濟增加值卻為負值，這說明，它不是在創(chuàng)造財富，而是在毀滅股東的財富。股東的財富。 案例1：青島啤酒的EVA革命 龐大的集團組織體系與利潤趨薄的雙重壓力之下，整合現(xiàn)有資源，重組青啤管理模式迫在眉睫。 青啤已經(jīng)到了對現(xiàn)有管理

49、模式非動手術(shù)不可的地步。李桂榮如何改革的呢？案例1：青島啤酒的EVA革命李桂榮的二次改革 2001年，青啤在彭作義意外去世之后，“做大做強”的戰(zhàn)略立即被調(diào)整為“做強做大”，擴張步伐明顯放緩，青啤的大部分精力放在了內(nèi)部整合消化上。 青啤接連打出幾張以“整合資源”為旗號的“管理牌”包括整合組織系統(tǒng)、財務、市場、品牌及資本，精簡機構(gòu)，設立投資公司對地方分公司進行管理，減少信息流通環(huán)節(jié)，提高市場反應速度。改革的效果如何呢？案例1：青島啤酒的EVA革命 但是，青啤的一系自行調(diào)整動作并沒有從根本上動搖金字塔式的管理結(jié)構(gòu)。 作為青啤的董事長，李桂榮很清楚，要進行一場傷筋動骨的管理變革談何容易。首當其沖的是，

50、重組青啤的組織結(jié)構(gòu)。原有的總公司、事業(yè)部、分公司的金字塔式結(jié)構(gòu)，已經(jīng)無法適應企業(yè)的規(guī)模。 而同城的海爾早已完成了流程再造，金字塔式的組織結(jié)構(gòu)被扁平化的結(jié)構(gòu)代替。青島啤酒，路在何方？案例1：青島啤酒的EVA革命 在李桂榮看來，美國思騰思特管理咨詢公司創(chuàng)導的EVA理念將帶來一個其渴望已久的管理新世界。 二者可謂相見恨晚，課還未講完，李桂榮當場要求 “開個藥方”為青啤管理重組，包括建立一個更加合理、科學的激勵與約束機制。 青啤的出路EVA管理模式的建立。案例1：青島啤酒的EVA革命 根據(jù)思騰思特公司基于EVA的規(guī)劃，青島啤酒主要從以下幾個方面進行了積極的整合。（1）建立以EVA為中心的目標管理體系 （2）EVA與年薪制掛鉤（3）組織結(jié)構(gòu)流程再造 案例1：青島啤酒的EVA革命（1）以EVA為中心的目標管理體系。 應用EVA意味著在整個公司范圍內(nèi)改變公司管理機制與行為。 根據(jù)傳統(tǒng)的“會計利潤”計算慣例，很多公司的財務報表顯示都在盈利。但是，事實上，許多公司并沒有真正贏利，因為其所得的“利潤”往往小于公司全部投入的資本成本。 作為一種新的會計方式與管理理念，EVA糾正了這個錯誤，并明確指出，管理人員在運用資本時，必須“為資本付費”，就像付工資一樣?？紤]到包括凈資產(chǎn)在內(nèi)的所有資本成本，只有