固定收益證券基礎(chǔ)知識介紹

1、2021/3/24授課：XXX1固定收益證券基礎(chǔ)知識介紹固定收益證券基礎(chǔ)知識介紹 2021/3/24授課：XXX2目錄目錄2 2、固定收益市場、固定收益市場4 4、固定收益市場的風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)、固定收益市場的風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)3 3、固定收益證券投資收入組成、固定收益證券投資收入組成1 1、固定收益證券、固定收益證券5 5、典型的組合投資策略介紹、典型的組合投資策略介紹6 6、固定收益類衍生產(chǎn)品簡介、固定收益類衍生產(chǎn)品簡介2021/3/24授課：XXX31 1、固定收益證券、固定收益證券2021/3/24授課：XXX41.1 1.1 債券定義債券定義4概念：概念：債券是要求發(fā)行人（Is

2、suer）也稱為債務(wù)人（Debtor)或者借款人（Borrower）在規(guī)定期限內(nèi)向債權(quán)人/投資者償還借入款項(xiàng)并支付利息的債務(wù)工具。支出收益角度：支出收益角度：對于投資者，債券的支出是購買其花費(fèi)的價(jià)格，收入是未來一系列現(xiàn)金流的組合，因此是一種成本收益相對確定的證券資產(chǎn)。融資性質(zhì)：融資性質(zhì)：直接融資的范疇2021/3/24授課：XXX51.2 1.2 債券要素債券要素5票面利率：票面利率：發(fā)行人在債券付息日向債券持有人支付的利息總額與債券總面值的比率。期限：期限：債券發(fā)行人承諾履行償債條款的年限。期限在13年的債券稱為短期債券，期限在46年的債券稱為中期債券，期限在710年的債券稱為長期債券。面值

3、面值 ：債券發(fā)行人同意在到期日向債券持有人償還的金額，也稱作本金。發(fā)行規(guī)模：發(fā)行規(guī)模：債券發(fā)行的金額總數(shù)，通常以億元計(jì)算。主體評級：主體評級：主體信用評級是以發(fā)債主體為對象進(jìn)行的信用評級。 債項(xiàng)評級：債項(xiàng)評級：發(fā)行人發(fā)行的債務(wù)融資工具或金融產(chǎn)品的評級，評定的是該債務(wù)融資工具或金融產(chǎn)品違約可能性及違約損失的嚴(yán)重性。影響債項(xiàng)評級的主要因素一是發(fā)債主體的資質(zhì)，二是債權(quán)保護(hù)措施。2021/3/24授課：XXX61.2 1.2 債券要素債券要素6票面利率票面利率發(fā)行規(guī)模發(fā)行規(guī)模債項(xiàng)評級債項(xiàng)評級期限期限主體評級主體評級2021/3/24授課：XXX71.2 1.2 債券要素債券要素72021/3/24授課

4、：XXX81.2 1.2 債券要素債券要素8到期條款到期條款：一般到期條款分為四類：期末償還本金、按比例提前還款權(quán)、回售權(quán)和贖回權(quán)。2021/3/24授課：XXX91.2 1.2 債券要素債券要素9轉(zhuǎn)換權(quán)：轉(zhuǎn)換權(quán)：可轉(zhuǎn)換債券給予投資人在一定時(shí)間后轉(zhuǎn)換成普通股股票的權(quán)利。轉(zhuǎn)換權(quán)轉(zhuǎn)換權(quán)2021/3/24授課：XXX102 2、固定收益市場、固定收益市場2021/3/24授課：XXX112.1 2.1 固定收益市場分類固定收益市場分類11按交易場所分類按交易場所分類2021/3/24授課：XXX122.1 2.1 固定收益市場分類固定收益市場分類122021/3/24授課：XXX132.1 2.1

5、固定收益市場分類固定收益市場分類13按產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)分類按產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)分類2021/3/24授課：XXX142.1 2.1 固定收益市場分類固定收益市場分類14按發(fā)行方式分類按發(fā)行方式分類2021/3/24授課：XXX152.2 2.2 主要債券品種主要債券品種國債國債15國債國債：財(cái)政部代表中央政府發(fā)行的國家公債，是中央政府向投資者出具的、承諾在一定時(shí)期支付利息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。由國家財(cái)政信譽(yù)做擔(dān)保，是國家信用的主要形式。功能：功能：n財(cái)政政策手段（彌補(bǔ)財(cái)政赤字）n金融市場功能1、國債利率構(gòu)成市場的基準(zhǔn)利率2、中央銀行實(shí)施貨幣政策的主要操作對象3、金融機(jī)構(gòu)有效管理資產(chǎn)和負(fù)債的工具流動性種類

6、：種類：n記賬式國債n憑證式國債n無記名（實(shí)物券）國債的一種手段又是貨幣政策公開市場操作工2021/3/24授課：XXX162.2 2.2 主要債券品種主要債券品種央票央票16央票：央票：中央銀行為調(diào)節(jié)金融體系流動性而向金融機(jī)構(gòu)（主要是商業(yè)銀行）發(fā)行的短期債務(wù)憑證，其直接作用是吸收金融體系的部分流動性，實(shí)質(zhì)是中央銀行債券。期限：期限：3個(gè)月、1年期和3年期，彌補(bǔ)了我國金融市場短期債券品種缺少的不足。特點(diǎn)：特點(diǎn)：n信用等級高，風(fēng)險(xiǎn)比較低n二級市場流動性好功能：功能：央行票據(jù)是在中央銀行自身的資產(chǎn)和負(fù)債總量都不變的情況下，通過負(fù)債結(jié)構(gòu)的變化（金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金存款和中央銀行票據(jù)兩個(gè)負(fù)債項(xiàng)目此消彼長）實(shí)

7、現(xiàn)貨幣政策操作目標(biāo)。2021/3/24授課：XXX172.2 2.2 主要債券品種主要債券品種金融債金融債17產(chǎn)品分類產(chǎn)品分類政策性銀行金融債券政策性銀行金融債券國開行金融債、農(nóng)發(fā)行金融債、進(jìn)出口金融債商業(yè)銀行金融債券商業(yè)銀行金融債券普通金融債券次級債券混合資本債券非銀行金融機(jī)構(gòu)債券非銀行金融機(jī)構(gòu)債券財(cái)務(wù)公司債、證券公司債等2021/3/24授課：XXX182.2 2.2 主要債券品種主要債券品種企業(yè)債企業(yè)債 18 發(fā)債主體：發(fā)債主體：大部分為中央政府部門所屬機(jī)構(gòu)、國有獨(dú)資企業(yè)或國有控股企業(yè) 發(fā)行規(guī)模：發(fā)行規(guī)模：累計(jì)債券余額不超過凈資產(chǎn)40 利率水平：利率水平：債券利率由企業(yè)根據(jù)市場情況確定，

8、主要取決于市場利率水平、債券期限、擔(dān)保情況和信用評級。 債券期限：債券期限：1年以上，一般320年 發(fā)行方式：發(fā)行方式：定價(jià)發(fā)行、招標(biāo)發(fā)行和簿記發(fā)行 計(jì)息方式：計(jì)息方式：固定利率和浮動利率2021/3/24授課：XXX192.2 2.2 主要債券品種主要債券品種其他信用產(chǎn)品其他信用產(chǎn)品 19公司債：公司債：上市公司依照法定程序發(fā)行、約定在一年以上期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券?？赊D(zhuǎn)債：可轉(zhuǎn)債：發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，在一定期限內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換為股份的公司債券?？煞蛛x交易債：可分離交易債：是一種附認(rèn)股權(quán)證的公司債，可分離為純債和認(rèn)股權(quán)證兩部分。2021/3/24授課：XXX203 3、固定收益

9、證券的投資收益、固定收益證券的投資收益2021/3/24授課：XXX213.1 3.1 資金的時(shí)間價(jià)值資金的時(shí)間價(jià)值212021/3/24授課：XXX223.1 3.1 資金的時(shí)間價(jià)值資金的時(shí)間價(jià)值22(1)tFVPr121122*(1)*(1)*(1)tttnnnFVPrPrPr(1)tFPVr121212(1)(1)(1)ntttnnFFFPVrrr2021/3/24授課：XXX233.2 3.2 全價(jià)與凈價(jià)的計(jì)算全價(jià)與凈價(jià)的計(jì)算債券的全價(jià)由兩部分組成，一部分是凈價(jià)，另一部分是債券應(yīng)計(jì)利息。全價(jià)=凈價(jià)+應(yīng)計(jì)利息應(yīng)計(jì)利息=面額票面利率距離上次付息天數(shù)/案例：我們在2012年2月21日買入深交

10、所的09泛海債，假設(shè)此時(shí)收益率為7%，該債券于2014年11月13日到期，目前剩余期限為2.73年，票面利率為7.2%，每年付息一次，距上次付息天數(shù)為100天，則我們可以依照公式，計(jì)算出該債券的全價(jià)和凈價(jià)。9.3100360100*.27-9.3102-39.102%712.107%712.7%712.773.273.173.0應(yīng)計(jì)利息全價(jià)凈價(jià)全價(jià)上一付息日：2011。11。13下一付息日：2012。11。13付息日：2013。11。13購買日：2012。2。13100天天2021/3/24授課：XXX243.3 3.3 投資收入組成投資收入組成242021/3/24授課：XXX253.4 3

11、.4 收益率的計(jì)算收益率的計(jì)算到期收益率到期收益率25 到期收益率：到期收益率：投資者將債券持有到償還期末所獲的總收益率。n 不同債券的價(jià)格不能直接比較，到期收益率提供了一個(gè)比較不同債券投資價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)。n 到期收益率越大的債券，投資價(jià)值越大 公式計(jì)算：公式計(jì)算：債券的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于債券當(dāng)前市價(jià)的貼現(xiàn)率。wnwnwwfYTMFfYTMfCfYTMfCfYTMfCP1111111YTMP 為債券價(jià)格，n 為剩余付息次數(shù)，F(xiàn) 為票面價(jià)值，C 為票面利息，f為每年的付息次數(shù)，w為距離下次付息的時(shí)間，則每期支付的利息額為 C/f，債券到期時(shí)支付的金額為 F+C/f。2021/3/24授課：XXX

12、263.4 3.4 收益率的計(jì)算收益率的計(jì)算到期收益率到期收益率26到期收益率到期收益率通過上面的式子我們便可以得到Y(jié)TM的值為7.82%。具體的計(jì)算通常使用EXCEL中的yield函數(shù)或金融計(jì)算器來計(jì)算，EXCEL的辦法下面會有詳細(xì)的介紹。（yield函數(shù)的計(jì)算有一定的誤差，此處我們使用試錯(cuò)法求解）案例：我們在2012年2月21日買入深交所的11華孚01債，買入價(jià)格為101.8515，該債券于2016年11月18日到期，目前剩余期限為4.74年，票面利率為7.8%，每年付息一次，則我們可以依照前面的公式，計(jì)算出該債券的到期收益率YTM。0.741.744.744.747.87.87.8100

13、101.8515(1)(1)(1)(1)YTMYTMYTMYTM2021/3/24授課：XXX273.4 3.4 收益率的計(jì)算收益率的計(jì)算持有期收益率持有期收益率27持有期收益率：持有期收益率：債券持有人在持有期間獲得的收益率，能綜合反映債券持有期間的利息收入情況和資本利得水平。公式計(jì)算：公式計(jì)算：365債券持有期的利息收入 （債券賣出價(jià)-債券買入價(jià)）年化持有期收益率=債券買入價(jià)持有天數(shù)2021/3/24授課：XXX283.4 3.4 收益率的計(jì)算收益率的計(jì)算持有期收益率持有期收益率28持有期收益率：持有期收益率：+-利息收入 賣出價(jià) 買入價(jià)持有其收益率買入價(jià)案例：以09懷化債為例，假設(shè)我們在

14、2012年1月4日以107.1236（凈價(jià)為100）的價(jià)格買入懷化債，在2月18日該債券付息，我們獲得8.1元的利息，在2月21日我們以100.9538（凈價(jià)為100.865）的價(jià)格賣出該債券，則從1月4日到2月21日，我們的持有期收益率為：8.1+100.9538-107.1236=107.1236=1.80%365=1.80%=13.69%48年化持有期收益率2021/3/24授課：XXX293.4 3.4 收益率的計(jì)算收益率的計(jì)算行權(quán)收益率行權(quán)收益率29行權(quán)收益率：行權(quán)收益率：債券持有人按照發(fā)行人設(shè)定的行權(quán)時(shí)間與價(jià)格，行使權(quán)利將債券出售給發(fā)行人，行權(quán)日至債券持有日期間取得的收益率。公式計(jì)

15、算：公式計(jì)算：*2.1111nnCCCMPyyyy*111ntntCMPyy*MnCP行權(quán)價(jià)格,截止到規(guī)定的行權(quán)日的期間數(shù),票面利息,債券價(jià)格2021/3/24授課：XXX303.4 3.4 收益率的計(jì)算收益率的計(jì)算行權(quán)收益率行權(quán)收益率30行權(quán)收益率：行權(quán)收益率：公式計(jì)算：公式計(jì)算：0.721.722.723.724.726.876.876.876.87106.87102.544=(1)(1)(1)(1)(1)yyyyy計(jì)算出行權(quán)收益率為6.23%。案例：以上交所的11安鋼01債為例，該債券的票面利率為6.87%，發(fā)行期限為7年，在第5年末投資者有權(quán)選擇將持有的債券以面值回售給發(fā)行人，目前剩余

16、期限為6.72年，假設(shè)我們于2月8日以102.544（凈價(jià)為100.85）的價(jià)格買入該債券，則可以計(jì)算出持有債券至4.72年后的行權(quán)日的行權(quán)收益率。2021/3/24授課：XXX313.5 EXCEL3.5 EXCEL收益率計(jì)算方法展示收益率計(jì)算方法展示31 YIELDYIELD函數(shù)是常用的債券計(jì)算收益率的工具。函數(shù)是常用的債券計(jì)算收益率的工具。2021/3/24授課：XXX323.5 EXCEL3.5 EXCEL收益率計(jì)算方法展示收益率計(jì)算方法展示321111華孚華孚0101債到期收益率和債到期收益率和1111安鋼安鋼0101債行權(quán)收益率的計(jì)算可債行權(quán)收益率的計(jì)算可參見參見收益率計(jì)算收益率計(jì)

17、算.xls.xls ，同時(shí)該表也列出了久期速算方法的，同時(shí)該表也列出了久期速算方法的表格。表格。2021/3/24授課：XXX333.6 3.6 債券價(jià)格波動特征債券價(jià)格波動特征33收益率價(jià)格2021/3/24授課：XXX343.7 3.7 利率期限結(jié)構(gòu)理論利率期限結(jié)構(gòu)理論34債券收益率與到期日（期限）之間的關(guān)系稱為利率的期限債券收益率與到期日（期限）之間的關(guān)系稱為利率的期限結(jié)構(gòu)。結(jié)構(gòu)。下圖就是銀行間固定利率國債的收益率曲線。下圖就是銀行間固定利率國債的收益率曲線。2021/3/24授課：XXX353.7 3.7 利率期限結(jié)構(gòu)理論利率期限結(jié)構(gòu)理論352021/3/24授課：XXX363.83.

18、8 資料來源與網(wǎng)站查詢資料來源與網(wǎng)站查詢36 信息發(fā)布：信息發(fā)布：上交所網(wǎng)站、深交所網(wǎng)站、巨潮信息網(wǎng)、中國債券信息網(wǎng)、中國貨幣信息網(wǎng)等 付息公告：付息公告：巨潮網(wǎng)付息公告、中國債券信息網(wǎng)付息公告 收益率相關(guān)查詢：收益率相關(guān)查詢：上證債券信息網(wǎng)、和訊網(wǎng)債券 收益率計(jì)算器：和訊網(wǎng)收益率計(jì)算器：和訊網(wǎng) 債券論壇：債券論壇：和訊的債券大家談、鼎級理財(cái)?shù)膫搲?021/3/24授課：XXX374 4、固定收益證券的風(fēng)險(xiǎn)和管理、固定收益證券的風(fēng)險(xiǎn)和管理2021/3/24授課：XXX384.1 4.1 利率風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)382021/3/24授課：XXX394.2 4.2 信用風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)392021/3/

19、24授課：XXX404.3 4.3 流動性風(fēng)險(xiǎn)流動性風(fēng)險(xiǎn)402021/3/24授課：XXX414.4 4.4 風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)久期久期41久期：久期：債券價(jià)格對收益率變化敏感度的衡量指標(biāo)，它是收益率變動1個(gè)百分點(diǎn)，債券價(jià)格變化的近似百分比。我們假設(shè)債券的初始價(jià)格為 ， 、 分別是收益率下降和增加 后的價(jià)格，則我們可以計(jì)算出該債券的久期。 計(jì)算公式計(jì)算公式為： 久期久期是價(jià)格與收益率間非線性關(guān)系的斜率（一階導(dǎo)數(shù)）。0=2*()*()VVVy久期0VVVy2021/3/24授課：XXX424.4 4.4 風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)久期久期42久期另一層含義：債券的平均回收期。久期另一層含義：

20、債券的平均回收期。債券在未來產(chǎn)生現(xiàn)金流的時(shí)間的加權(quán)平均,其權(quán)重是各期現(xiàn)金值在債券價(jià)格中所占的比重。 計(jì)算公式計(jì)算公式：修正久期修正久期= 麥考利久期/（1+ YTM）,其計(jì)算公式計(jì)算公式為： 22*()/1111nnCCn Cn FPYTMYTMYTMYTM麥考利久期23112*1()/1111nnCCn Cn FdPPdy PYTMYTMYTMYTM 修正久期2021/3/24授課：XXX434.4 4.4 風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)久期久期43久期的意義：久期的意義：久期是衡量債券利率風(fēng)險(xiǎn)的最重要的指標(biāo)，久期越大的債券，當(dāng)市場收益率發(fā)生單位變化時(shí)，該債券價(jià)格變動的百分比越大。案例：以11華孚

21、01為例，在2012年2月21日，其收盤價(jià)為101.8515（凈價(jià)為99.8），其到期收益率為7.8224%，當(dāng)日修正久期為3.7593。我們假設(shè)到期收益率上行100BP，則可以計(jì)算出債券的價(jià)格變?yōu)?8.1014（全價(jià)），債券價(jià)格下跌3.68%，當(dāng)收益率下行100BP時(shí)，可以計(jì)算出債券的價(jià)格為105.7965，債券的價(jià)格上漲3.87%。利用久期管理利率風(fēng)險(xiǎn)：預(yù)期市場收益率將下跌時(shí)，應(yīng)該擴(kuò)大久期，增加盈利。預(yù)期市場收益率將上漲時(shí)，應(yīng)該縮短久期，減少損失。2021/3/24授課：XXX444.4 4.4 風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)久期久期44 久期的速算久期的速算：假設(shè)市場的收益率為3%，下面?zhèn)?/p>

22、是年付息的，分別計(jì)算出不同票面利率和不同期限的債券的久期?？梢岳肊xcel中的Duration函數(shù)進(jìn)行久期計(jì)算。結(jié)論：債券的久期略小于其剩余期限，同時(shí)票面利率越大，久結(jié)論：債券的久期略小于其剩余期限，同時(shí)票面利率越大，久期越小，這對于長期債券影響更明顯一些。期越小，這對于長期債券影響更明顯一些。2021/3/24授課：XXX454.4 4.4 風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)久期久期45組合久期：一個(gè)投資組合的久期可通過對投資組合中各種債券的久組合久期：一個(gè)投資組合的久期可通過對投資組合中各種債券的久期進(jìn)行加權(quán)平均得到。權(quán)重是各種證券在投資組合中的比例。期進(jìn)行加權(quán)平均得到。權(quán)重是各種證券在投資組合中

23、的比例?；c(diǎn)價(jià)值：當(dāng)市場收益率變化基點(diǎn)價(jià)值：當(dāng)市場收益率變化1 1個(gè)基點(diǎn)時(shí)，債券價(jià)格的變動值。個(gè)基點(diǎn)時(shí)，債券價(jià)格的變動值。= 10/304.25+20/307.23=6.23組合久期（）=100.9690 4.250.01% =0.0429基點(diǎn)價(jià)值（）案例：假設(shè)我們持有價(jià)值30萬元的投資組合，其中10萬元的09懷化債和20萬元的11大唐01債，在2月22日其久期分別為4.25和7.23，則組合的久期即為：對于09懷化債，其久期為4.25，在2月22日其收盤價(jià)為100.9690（凈價(jià)為100.7808），按收盤價(jià)計(jì)算，該債券的基點(diǎn)價(jià)值即為：2021/3/24授課：XXX464.5 4.5 風(fēng)險(xiǎn)管

24、理指標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)凸性凸性46凸性引入原因：凸性引入原因：當(dāng)利率變化較小時(shí)，利用久期可以比較精確的計(jì)算出債券價(jià)格的變化。但是當(dāng)利率變化較大時(shí)，久期不能完全反映債券價(jià)格對利率變動的敏感性。Pr僅用久期估計(jì)價(jià)格實(shí)際價(jià)格rrr2021/3/24授課：XXX474.5 4.5 風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)凸性凸性47凸性概念：凸性概念：是收益率同價(jià)格之間非線性關(guān)系的二級導(dǎo)數(shù)。計(jì)算公式為：計(jì)算公式為：價(jià)格變動展開公式：價(jià)格變動展開公式：2222101(1)(1)(1)(1)ntntdPDt tCn nFPdyyPYTMYTM 凸凸性性212PyyP 修修正正久久期期凸凸性性2021/3/24授課：XXX485 5、固定收益證券組合投資策略、固定收益證券組合投資策略2021/3/24授課：XXX495.1 5.1 組合策略的選擇組合策略的選擇49投資決策流程2021/3/24授課：XXX505.2 5.2 積極組合策略積極組合策略50積極組合策略2021/3/24授課：XXX51