四次作業(yè)綜合版

1、題目：償債能力分析答題要求： 1從提供的資料中選擇一個公司，并以選定公司的資料為基礎(chǔ)進(jìn)行分析； 2除了題目提供的基礎(chǔ)資料外，學(xué)生必須自己從各種渠道搜集選定公司的其他相關(guān)資料（包括同行業(yè)資料）。 3根據(jù)各次考核任務(wù)的要求，選用恰當(dāng)?shù)姆治龇椒ǎM(jìn)行必要的指標(biāo)計(jì)算及分析說明，并作出相應(yīng)結(jié)論。 4由于本課程的四次考核任務(wù)具有連貫性，因此學(xué)生第一次選定題目資料所提供的某個公司后，后面各次考核都必須針對同一公司進(jìn)行分析。選定題目：北京同仁堂股份有限公司概述(一)北京同仁堂簡介北京同仁堂是中藥行業(yè)著名的老字號,創(chuàng)建于清康熙八年( 1669年),在三百多年的歷史長河中,歷代同仁堂人恪守炮制雖繁必不敢省人工 品

2、味雖貴必不敢減物力的傳統(tǒng)古訓(xùn),樹立修合無人見 存心有天知的自律意識,確保了同仁堂金字招牌的長盛不衰.自雍正元年(1721年)同仁堂正式供奉清皇宮御藥房用藥,歷經(jīng)八代皇帝,長達(dá)188年,造就了同仁堂人在制藥過程中兢兢小心,精益求精的嚴(yán)細(xì)精神,其產(chǎn)品以配方獨(dú)特,選料上乘,工藝精湛,療效顯著而享譽(yù)海內(nèi)外.同仁堂股份有限公司在中國證券報和亞商企業(yè)咨詢有限公司共同主辦的中證亞商中國最具發(fā)展?jié)摿ι鲜泄?0強(qiáng)的評比中蟬聯(lián)第四,第五屆排名第一,科技發(fā)展股份有限公司是香港創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)最好的股票之一,企業(yè)實(shí)現(xiàn)了良性循環(huán).目前,同仁堂已經(jīng)形成了在集團(tuán)整體框架下發(fā)展的現(xiàn)代制藥工業(yè),零售醫(yī)藥商業(yè)和醫(yī)療服務(wù)三大板塊,配套

3、形成了十大公司,兩大基地,兩個院,兩個中心的 1032工程.同仁堂人有信心有能力把同仁堂集團(tuán)建設(shè)成為以現(xiàn)代中藥為核心,發(fā)展生命健康產(chǎn)業(yè),國際馳名的中醫(yī)藥集團(tuán),通過全面提升同仁堂現(xiàn)有的生產(chǎn)經(jīng)營及管理水平,實(shí)現(xiàn)中醫(yī)藥現(xiàn)代化發(fā)展的新格局. 面對世界經(jīng)濟(jì)一體化的新形勢,同仁堂人決心抓住機(jī)遇,迎接挑戰(zhàn),繼續(xù)弘揚(yáng)同仁堂的優(yōu)良傳統(tǒng),為振興中藥事業(yè)做出貢獻(xiàn). (二)北京同仁堂上市概述公司經(jīng)營范圍:制造,加工中成藥制劑,化妝品,技術(shù)咨詢,技術(shù)服務(wù),藥用動植物的飼養(yǎng),種植;經(jīng)營中成藥,西藥制劑,生化藥品;自營和代理各類商品及技術(shù)的進(jìn)出口業(yè)務(wù),但國家限定公司經(jīng)營或禁止進(jìn)出口的商品及技術(shù)除外.公司是制造,加工,銷售中

4、成藥的專業(yè)公司,年產(chǎn)中成藥約 21 個劑型,400 余種,主要產(chǎn)品有牛黃清心丸,安宮牛黃丸,大活絡(luò)丸,國公酒等中成藥.20世紀(jì)90年代初,同仁堂集團(tuán)貸款高達(dá)數(shù)億元,欠銀行利息數(shù)千萬元,資產(chǎn)負(fù)債率超過70%,生產(chǎn)經(jīng)營處于十分困窘的境地.在這種境地下,如何扭虧為盈 如何使百年品牌繼續(xù)生存與發(fā)展 梅群介紹,1997年,在同仁堂領(lǐng)導(dǎo)的認(rèn)同下,抓住了股改上市的歷史機(jī)遇,通過剝離部分績優(yōu)資產(chǎn),組建了北京同仁堂股份有限公司,募集資金3.54億元,實(shí)現(xiàn)了體制和機(jī)制上的創(chuàng)新,從根本上擺脫困境.2000年,更是充分利用自己的優(yōu)勢,進(jìn)一步加大了資本運(yùn)作的力度,從北京同仁堂股份有限公司分拆出了科技含量較高,產(chǎn)品劑型新

5、的1億元資產(chǎn)組建了北京同仁堂科技發(fā)展股份有限公司,并于同年10月在香港聯(lián)交所創(chuàng)業(yè)板上市,募集資金2.4億港元,成為全國首家使用同一國有資產(chǎn)進(jìn)行二次融資并在境外上市的公司,被證券界稱為同仁堂模式. 本文以筆者所掌握的財(cái)務(wù)管理知識為基礎(chǔ),結(jié)合其它相關(guān)知識,擬通過對上市公司同仁堂股份有限公司對外公布的財(cái)務(wù)報表和年度報告的分析,闡述該公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績,試指出該公司在經(jīng)營方面存在的一些問題,并提出相應(yīng)的建議,為管理者決策提供參考,同時也希望對評估該公司在證券市場上的投資價值起到有益的參考作用.二,財(cái)務(wù)報表分析 (一)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析具體的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)見表-1和圖-1:表1 北京同仁堂股份有限公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

6、一覽表200620072008流動資產(chǎn)0.670.720.75固定資產(chǎn)0.300.260.22長期投資0.611.181.06無形及遞延資產(chǎn)1.491.242.18如表1所示,從結(jié)構(gòu)上來看,在同仁堂的總資產(chǎn)中,流動資產(chǎn)占了非常高的比例,在0.67-0.75之間,固定資產(chǎn)占了25%左右,長期投資和無形資產(chǎn)所占比例很小.流動資產(chǎn)比例越高,意味著公司資產(chǎn)的流動性和變現(xiàn)能力越強(qiáng),公司承擔(dān)風(fēng)險的能力越強(qiáng).但另一方面,如果該比例過高,由于公司的資金過多地投入在盈利能力相對較弱的短期資產(chǎn)上,又會影響公司的獲利能力.當(dāng)然,這樣的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與行業(yè)因素有關(guān),流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重較大是醫(yī)藥行業(yè)的一個重要特點(diǎn).從趨勢

7、上看,資產(chǎn)結(jié)構(gòu)趨于穩(wěn)定.這反映了該企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模趨于穩(wěn)定,沒有大規(guī)模的固定資產(chǎn)投資.(二) 償債能力分析1,短期償債能力衡量短期償債的指標(biāo)有:(1)流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債;(2)速動比率=速動資產(chǎn)/流動負(fù)債;(3)現(xiàn)金比率=(現(xiàn)金+現(xiàn)金等價物)/流動負(fù)債(4)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/應(yīng)收賬款余額(5)存貨周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/存活平均凈額該公司流動比率,速動比率,現(xiàn)金比率,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率,存貨周轉(zhuǎn)率見表2:表2北京同仁堂股份有限公司短期償債能力一覽表200620072008流動比率3.083.84.04速動比率1.431.91.92現(xiàn)金比率0.971.121.4應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率8.43

8、8.888.76存貨周轉(zhuǎn)率1.021.121.05根據(jù)西方經(jīng)驗(yàn),流動比率在2:1比較合適,該公司流動比率為3.08-4.04左右,高于正常范圍 ,但流動比率處于上升趨勢,過大的速動比率容易造成資金閑置;速動比率一般認(rèn)為1:1比較合適.該公司速動比率為1.43-1.92左右,從數(shù)值上來看屬于正常范圍;該公司現(xiàn)金比率偏高,意味著企業(yè)擁有過多的獲利能力較低的現(xiàn)金類資產(chǎn),企業(yè)資產(chǎn)未得到合理利用;應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率越高越好.該公司應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率在8.34-8.88之間高,表明公司收帳速度快,平均收賬期短,壞帳損失少,資產(chǎn)流動快,償債能力強(qiáng);該公司存貨周轉(zhuǎn)率在1.02-1.12之間,說明存貨周轉(zhuǎn)速度快,存貨占

9、用水平越低,流動性越強(qiáng),存貨轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或應(yīng)收帳款的速度就越快,這樣會增強(qiáng)企業(yè)的短期償債能力及獲利能力.通過對存貨周轉(zhuǎn)速度的分析,有利于找出存貨管理中存在的問題,盡可能降低資金占用水平.存貨周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)銷售效率和存貨使用效率.在正常情況下,如果該企業(yè)經(jīng)營順利,存貨周轉(zhuǎn)率越高,說明該企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)得越快,企業(yè)的銷售能力越強(qiáng).營運(yùn)資金占用在存貨上的金額也會越少.2,長期償債能力反映長期償債能力的指標(biāo)有:(1)資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額(2)產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債/所有者權(quán)益(3)有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率=負(fù)債總額/(所有者權(quán)益+無形資產(chǎn)凈值)(4)利息償還倍數(shù)=息稅前利潤/全年利息支付總額(5)固定支出償付

10、倍數(shù):是指企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)與固定支出的比率該企業(yè)長期償債能力見表3:表3 北京同仁堂長期償債能力指標(biāo)一覽表200620072008資產(chǎn)負(fù)債率0.230.190.19產(chǎn)權(quán)比率0.360.310.31有形資產(chǎn)凈值負(fù)債率0.360.310.32利息支付倍數(shù)19.7830.1437.68固定支出償付倍數(shù)該企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率平均值約為20%左右,這反映公司資產(chǎn)由20%是來源于舉債,也就是說每20元的債務(wù)就有100元資產(chǎn)作為償還后盾.但單憑這一指標(biāo),并不能簡單地加以評價;產(chǎn)權(quán)比率越大,則資產(chǎn)負(fù)債率就越低,長期償債能力也就越強(qiáng).產(chǎn)權(quán)比率是用來表明由債權(quán)人提供的和由投資者提供的資金來源的相對關(guān)系,反映企業(yè)基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)

11、是否穩(wěn)定.一般來說,該公司所有者提供的資本大于借入資本為好,但也不能一概而論.該指標(biāo)同時也表明債權(quán)人投入的資本受到所有者權(quán)益保障的程度,或者說是企業(yè)清算時對債權(quán)人利益的保障程度.產(chǎn)權(quán)比率不僅反映了由債務(wù)人提供的資本與所有者提供的資本的相對關(guān)系,而且反映了該企業(yè)自有資金償還全部債務(wù)的能力,因此它又是衡量該企業(yè)負(fù)債經(jīng)營是否安全有利的重要指標(biāo).一般來說,這一比率越低,表明該企業(yè)長期償債能力越強(qiáng),債權(quán)人權(quán)益保障程度越高,承擔(dān)的風(fēng)險越小,一般認(rèn)為這一比率為1：1(即100%以下時),該公司在0.31-0.36之間,是有償債能力的,但還應(yīng)該結(jié)合企業(yè)的具體情況加以分析;有形凈值債務(wù)率用于揭示企業(yè)的長期償債能

12、力,表明債權(quán)人在企業(yè)破產(chǎn)時的被保護(hù)程度.有形凈值債務(wù)率主要是用于衡量企業(yè)的風(fēng)險程度和對債務(wù)的償還能力.該公司的有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率在031-0.36之間,表明風(fēng)險很小.該指標(biāo)越小,表明企業(yè)長期償債能力越強(qiáng).作業(yè)二：同仁堂資產(chǎn)運(yùn)用效率分析同仁堂2006年至2008年連續(xù)三年的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)見同仁堂報表資料附件，根據(jù)報表資料計(jì)算各資產(chǎn)運(yùn)用效率指標(biāo)及分析如下：1、 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入總資產(chǎn)平均余額總資產(chǎn)平均余額=（期初總資產(chǎn)+期末總資產(chǎn)）22007年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=270285.09（382203+419467.66）2= 0.674（次）2008年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=293904.95（4

13、19467.66+455007.25）2= 0.672 （次）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=計(jì)算期天數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2007年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=3600.674=534（天）2008年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=3600.672=536（天）2、分類資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（1）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入流動資產(chǎn)平均余額2007年流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=270285.09（257416.33+300719.04）2= 0.969（次）2008年流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=293904.95（300719.04+340103.14）2= 0.917 （次）2007年流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=3600.969=372（天）2008年流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=3

14、60.917=393（天）（2）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入固定資產(chǎn)平均余額2007年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=270285.09（113241+107232.68）2= 2.452（次）2008年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=293904.95（107232.68+98660.36）2=2.855 （次）2007年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=3602.452=147（天）2008年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=3602.855=126（天）3、單項(xiàng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入應(yīng)收賬款平均余額2007年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=270285.09（26849.3+33991.84）2= 8.88 (次）2

15、008年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=293904.95 （33991.84+33089.17）2= 8.76 （次）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=計(jì)算期天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2007年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=3608.88=41（天）2008年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=3608.76=41（天）（2）成本基礎(chǔ)的存貨周轉(zhuǎn)率成本基礎(chǔ)的存貨周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)成本存貨平均凈額2007年成本基礎(chǔ)的存貨周轉(zhuǎn)率=161325.71（138133+150147.75）2= 1.12 （次）2008年成本基礎(chǔ)的存貨周轉(zhuǎn)率=172183.8（150147.75+178048.37）2= 1.05 （次）2007年成本基礎(chǔ)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=3601.12=32

16、1（天）2008年成本基礎(chǔ)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=3601.05=343（天）（3）收入基礎(chǔ)的存貨周轉(zhuǎn)率收入基礎(chǔ)的存貨周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入存貨平均凈額2007年收入基礎(chǔ)的存貨周轉(zhuǎn)率=270285.09（138133+150147.75）2= 1.875 （次）2008年收入基礎(chǔ)的存貨周轉(zhuǎn)率=293904.95（150147.75+178048.37）2= 1.791 （次）2007年收入基礎(chǔ)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=3601.875=192（天）2008年收入基礎(chǔ)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=3601.791=201（天）三、 同業(yè)平均水平資料表一：江蘇恒瑞主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 單位：萬元項(xiàng)目 2006年2007年2008年應(yīng)收賬款

17、14121.542725.661240.5存貨982411513.116230.8流動資產(chǎn)94495.8149487155334固定資產(chǎn)42457.546841.446198.5總資產(chǎn)146844201369225436主營業(yè)務(wù)收入143661195966239256主營業(yè)務(wù)成本27949.233037.440087.3 表二：江蘇恒瑞各項(xiàng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)表指標(biāo)2007年2008年簡單平均值應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率6.89 4.215.55存貨周轉(zhuǎn)率( 成本基礎(chǔ)）3.12.893存貨周轉(zhuǎn)率( 收入基礎(chǔ)）18.3717.2417.81流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.611.571.59固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率4.395.144.7

18、7總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.131.121.13四、 分析評價1、 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)的總資產(chǎn)在一定時期內(nèi)實(shí)現(xiàn)的主營業(yè)務(wù)收入的多少。在2007、2008年度，同仁堂的該項(xiàng)指標(biāo)分別為0.674、0.672。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為534天,536天。，說明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2008年比2007年略有降低，總資產(chǎn)利用效率有所降低，企業(yè)利用全部資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營活動能力有所降低，最終將影響企業(yè)盈利能力和和償債能力，該指標(biāo)的變化趨勢，要引起企業(yè)高度重視。企業(yè)應(yīng)采取適當(dāng)措施提高各項(xiàng)資產(chǎn)的利用程度，對那些確實(shí)無法提高利用率的多余、閑置資產(chǎn)及時進(jìn)行處理，提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。2007、2008年度我們選取的同行業(yè)公司江蘇

19、恒瑞該項(xiàng)指標(biāo)分別為1.13、1.12，平均值為1.13。同仁堂與之相比，江蘇恒瑞平均水平。表明總資產(chǎn)運(yùn)用效率比江蘇恒瑞低，償債能力和盈利能力也弱，表明它并非處于行業(yè)領(lǐng)先水平，盈利能力和償債能力一般，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一般。2、分類資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（1） 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)流動資產(chǎn)運(yùn)用效率的指標(biāo)。在2007、2008年度，同仁堂該項(xiàng)指標(biāo)分別為0.969和0.917，同比略有下降，說明企業(yè)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度在降低，利用效率在下降，將來也會影響企業(yè)的盈利能力。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為372天，393天，說明流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)一次所需要的時間在增加，表明企業(yè)利用流動資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營活動的能力在降低，效率較低

20、。江蘇恒瑞2007、2008年度該項(xiàng)指標(biāo)分別為1.61、1.57，平均值1.59。同仁堂與之相比低于江蘇恒瑞平均水平。表明同仁堂比江蘇恒瑞流動資產(chǎn)流動性較弱，風(fēng)險較大，流動資產(chǎn)運(yùn)用效率偏低。（2） 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況，衡量固定資產(chǎn)運(yùn)用效率的指標(biāo)。在2007、2008年度，同仁堂該項(xiàng)指標(biāo)分別為2.452和2.855。該項(xiàng)指標(biāo)同比有所提高，表明同仁堂在固定資產(chǎn)使用效率上有所提高，周轉(zhuǎn)率速度在逐年加快，營運(yùn)能力在加強(qiáng)。江蘇恒瑞2007、2008年度該項(xiàng)指標(biāo)分別為4.39、5.14，平均值4.77，.同仁堂與之相比低于江蘇恒瑞的平均水平。表明同仁堂在企業(yè)固定資產(chǎn)利用

21、方面與江蘇恒瑞相比，利用的不夠充分，固定資產(chǎn)的使用效率沒有充分發(fā)揮，企業(yè)的經(jīng)營活動不夠有效。通過對2007、2008年度流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，表明同仁堂在流動資產(chǎn)流轉(zhuǎn)性、固定資產(chǎn)應(yīng)用效率及整體資產(chǎn)運(yùn)用效率方面處在一般水平，與同行業(yè)其他企業(yè)相比，存在一定的差距，這應(yīng)該引起同仁堂管理層足夠的重視，挖掘企業(yè)潛力，提高管理水平，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)效率。3、單項(xiàng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（1） 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)應(yīng)收賬款收回速度快慢及其管理效率高低。在2007、2008年度，同仁堂該項(xiàng)指標(biāo)分別為8.88和8.76，周轉(zhuǎn)天數(shù)均為41天，說明應(yīng)收賬款收賬時間同比在延長，壞賬的可

22、能性和收賬的費(fèi)用有增加的趨勢，資產(chǎn)流動性及短期償債能力在降低，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險在增加，影響企業(yè)流動資產(chǎn)的盈利能力。江蘇恒瑞2007、2008年度該項(xiàng)指標(biāo)分別為6.89、4.21，平均值5.55，.同仁堂與之相比高于江蘇恒瑞的平均水平，表明同仁堂在應(yīng)收帳款管理方面比江蘇恒瑞的管理效率要高，貨款回收速度要快，降低了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。（2） 成本基礎(chǔ)的存貨周轉(zhuǎn)率在2007、2008年度，同仁堂以成本為基礎(chǔ)的存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)分別為1.12和1.05，說明企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)同比呈降低的趨勢，說明企業(yè)的存貨利用效率在降低，存貨占用資金及占用時間在增加，資產(chǎn)的流動性在減弱，企業(yè)的盈利能力也在減弱。江蘇恒瑞200

23、7、2008年度該項(xiàng)指標(biāo)分別為3.1、2.89，平均值3，.同仁堂與之相比低于江蘇恒瑞的平均水平且差距較大，說明在存貨控制管理上與同行業(yè)比較存在較大差距，存貨管理水平和管理效率不夠理想，希望引起公司注意，避免將來庫存積壓和滯銷。（3） 收入基礎(chǔ)的存貨周轉(zhuǎn)率在2007、2008年度，同仁堂以收入為基礎(chǔ)的存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)分別為1.875和1.791，同比呈下降的趨勢，說明企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率的速度在降低，存貨利用率下降，存貨變現(xiàn)速度在減慢。江蘇恒瑞2007、2008年度該項(xiàng)指標(biāo)分別為18.37、17.24，平均值17.81，.同仁堂與之相比低于江蘇恒瑞的平均水平且差距較大，說明在存貨控制管理上與同行業(yè)比較

24、存在較大差距，存貨占用資金大大高于江蘇恒瑞，此現(xiàn)象希望引起公司高度重視，避免將來庫存積壓和滯銷。通過對同仁堂的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)的分析，從2007年至2008年的發(fā)展趨勢看，次二項(xiàng)指標(biāo)呈逐年降低的趨勢，與同行業(yè)相比，存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)存在較大差距，應(yīng)該引起管理層高度重視，采取有效措施，提高存貨管理水平和管理效率，壓縮存貨規(guī)模，提高資產(chǎn)的流動性，改善資產(chǎn)的利用效率，降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險，從而增強(qiáng)公司的盈利水平。 作業(yè)三：同仁堂集團(tuán)獲利能力分析（20062008年度）獲利能力是指企業(yè)賺取利潤的能力，主要由利潤率指標(biāo)體現(xiàn)。從企業(yè)的角度看，獲利能力可以用兩種方法評價：一是利潤和銷售收入的比例關(guān)系；

25、二是利潤和資產(chǎn)的比例關(guān)系。一、銷售利潤率分析（一）銷售毛利分析1.銷售毛利計(jì)算銷售毛利率=（營業(yè)收入-營業(yè)成本）營業(yè)收入100%同仁堂2006年銷售毛利率= （23965051761428898892 ） 2396505176 100%= 0.4038即40.38%同仁堂2007年銷售毛利率= （2702850939-1613257135 ） 2702850939 100%= 0.4031即40.31%同仁堂2008年銷售毛利率= （2939049511-1721837973） 2939049511 100%= 0.4141即41.41%2.影響同仁堂集團(tuán)毛利變動的因素對于同仁堂集團(tuán)而言，影響

26、毛利變動的因素可分為外部和內(nèi)部因素兩大方面： 外部因素（主要指市場供求變動而導(dǎo)致的銷售數(shù)量和銷售價格的升降以及購買價格的升降）。內(nèi)部因素包括：同仁堂集團(tuán)的開拓市場意識和能力、成本管理水平（包括存貨管理水平）、產(chǎn)品構(gòu)成決策以及同仁堂自身企業(yè)戰(zhàn)略要求等。 此外，銷售毛利率指標(biāo)具有明顯的行業(yè)特點(diǎn)。一般說來，營業(yè)周期短、固定費(fèi)用低的行業(yè)的毛利率水平比較低（如同仁堂集團(tuán)所在的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)）；營業(yè)周期長、固定費(fèi)用高的行業(yè)，則要求有較高的毛利率，以彌補(bǔ)其巨大的固定成本（如地產(chǎn)業(yè)等）。（二）營業(yè)利潤率分析1.營業(yè)利潤率的計(jì)算營業(yè)利潤率=營業(yè)利潤/營業(yè)收入100%同仁堂2006年?duì)I業(yè)利潤率= 291026176/

27、2396505176100%= 0.1214即12.14%同仁堂2007年?duì)I業(yè)利潤率= 366889297/ 2702850939100%= 0.1357即13.57%同仁堂2008年?duì)I業(yè)利潤率= 408091961/ 2939049511100%= 0.1388即13.89%2.影響營業(yè)利潤率的因素影響同仁堂集團(tuán)營業(yè)利潤率的因素主要有五個方面：一是當(dāng)成本、費(fèi)用不變時，主營業(yè)務(wù)收入的增減變動額同方向影響著營業(yè)利潤額。二是主營業(yè)務(wù)成本是營業(yè)利潤的負(fù)影響因素，即主營業(yè)務(wù)成本的增減會反方向等額影響營業(yè)利潤。三是主營業(yè)務(wù)稅金及附加也是營業(yè)利潤的負(fù)影響因素。四是營業(yè)費(fèi)用也是營業(yè)利潤的負(fù)影響因素。五是管理

28、費(fèi)用也是營業(yè)利潤的負(fù)影響因素。3.營業(yè)利潤率的比較分析胡慶余堂2006年銷售毛利率= （34347064411778108284 ） 3434706441 100%= 0.4823即48.23%胡慶余堂2007年銷售毛利率= （2849555823-2102352761 ） 2849555823 100%= 0.2622即26.22%胡慶余堂2008年銷售毛利率= （3207515739-2218268398） 3207515739 100%= 0.3084即30.84%胡慶余堂2006年?duì)I業(yè)利潤率= 143101644/ 3434706441100%= 0.0416即4.16%胡慶余堂200

29、7年?duì)I業(yè)利潤率= 240722179/ 2849555823100%= 0.0844即8.45%胡慶余堂2008年?duì)I業(yè)利潤率= 356337390/ 3207515739100%= 0.1110即11.11%通過表2可以看出：就銷售利潤率指標(biāo)而言，同仁堂2006年、2007年的銷售利潤率基本持平，2008年在2007年的基礎(chǔ)之上略有增長，處于平穩(wěn)增長的態(tài)勢，而胡慶余堂三年以來的銷售利潤率對比同仁堂來說不太平穩(wěn)，處于波動的狀態(tài)；就營業(yè)利潤率指標(biāo)而言，同仁堂2006年至2008年三年?duì)I業(yè)利潤率始終處于增長的狀態(tài)，這說明企業(yè)的盈利能力水平也有所提高，而胡慶余堂雖然三年以來的營業(yè)利潤率也處于增長的態(tài)勢

30、，但其營業(yè)利潤率指標(biāo)對比同仁堂而言，顯然是低于同仁堂，特別是2006年比同仁堂的2006年?duì)I業(yè)利潤率指標(biāo)值低近3倍。這說明胡慶余堂的獲利能力是低于同仁堂集團(tuán)的。二、資產(chǎn)收益率分析（一）總資產(chǎn)收益率分析1.總資產(chǎn)收益率的計(jì)算總資產(chǎn)收益率=稅后凈利額平均資產(chǎn)總額100%同仁堂2006年總資產(chǎn)收益率= 156021182/ 3671064259100%= 0.04即4%同仁堂2007年總資產(chǎn)收益率= 232891143/ 4008355000100%= 0.06即6%同仁堂2008年總資產(chǎn)收益率= 258946472/ 4372375000100%= 0.06即6%2.影響總資產(chǎn)收益率的因素總資產(chǎn)收

31、益率是一個綜合性較強(qiáng)的指標(biāo)，指標(biāo)反映的內(nèi)容與企業(yè)經(jīng)營管理的各個方面都有聯(lián)系，因此一個企業(yè)的總資產(chǎn)收益率越高，表明其資產(chǎn)管理的效益越好，企業(yè)的財(cái)務(wù)管理水平越高，企業(yè)的獲利能力也越強(qiáng)。 對于同仁堂集團(tuán)而言，影響其總資產(chǎn)收益率的直接因素有兩類，即息稅前利潤額和資產(chǎn)平均占用額。息稅前利潤額。息稅前利潤額是總資產(chǎn)收益率的正影響因素，其數(shù)額越大，總資產(chǎn)收益率越高。從利潤表反映的息稅前利潤的構(gòu)成看，息稅前利潤的大小受到：營業(yè)利潤總額、投資收益額和營業(yè)外收支凈額的影響。三個因素中，無疑營業(yè)利潤是影響息稅前利潤變動的最主要因素。企業(yè)營業(yè)利潤占利潤總額的比重越大，說明企業(yè)盈利的穩(wěn)定性越強(qiáng)，因?yàn)樗砹似髽I(yè)的主營業(yè)

32、務(wù)的獲利情況。資產(chǎn)平均占用額。資產(chǎn)平均占用額與總資產(chǎn)收益率是反比的關(guān)系。企業(yè)總資產(chǎn)的數(shù)量決定了企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模，如果一個企業(yè)沒有對資產(chǎn)的運(yùn)用，根本就不可能取得盈利。但是資產(chǎn)占用實(shí)際是資金的停滯，如果企業(yè)資金在各類資產(chǎn)上占用時間過長，數(shù)量過大，必然會影響到資金的運(yùn)用效率，影響到企業(yè)的收益。3. 總資產(chǎn)收益率的比較分析胡慶余堂2006年總資產(chǎn)收益率= 110405813/ 2986352384100%= 0.04即4%胡慶余堂2007年總資產(chǎn)收益率= 137972898/ 3123076959100%= 0.04即4%胡慶余堂2008年總資產(chǎn)收益率= 196774644/ 3314673788100

33、%= 0.06即6%通過表3和表4對比，可以看出：總資產(chǎn)收益率指標(biāo)集中體現(xiàn)了資產(chǎn)運(yùn)用效率和資金利用效果之間的關(guān)系，通過對比可見，同仁堂集團(tuán)與同行業(yè)競爭對手胡慶余堂在資金運(yùn)動方面周轉(zhuǎn)的都較快，證明其資產(chǎn)占用額越小而實(shí)現(xiàn)的業(yè)務(wù)量卻很大，從而表現(xiàn)為較少的資產(chǎn)投資能夠獲得較多的利潤。同時，還可以看出，這兩個企業(yè)能夠始終把資產(chǎn)和利潤實(shí)現(xiàn)掛起鉤來，重視資產(chǎn)管理，合理使用資金，降低了消耗，提高了資產(chǎn)運(yùn)用效率，帶動了總資產(chǎn)收益率指標(biāo)的整體提升。（二）長期資本收益率分析1. 長期資本收益率的計(jì)算長期資本收益率=收益總額長期資本額100%同仁堂2006年長期資本收益率= 156021182/ 3822022000

34、100%= 0.04即4%同仁堂2007年長期資本收益率= 232891143/ 4194680000100%= 0.06即6%同仁堂2008年長期資本收益率= 258946472/ 4550075000100%= 0.06即6%2.影響長期資本收益率的因素就同仁堂集團(tuán)而方，影響其長期資本收益率的因素兩個：收益總額和長期資本占用額。收益總額是正影響因素；長期資本占用額是長期資本收益率的負(fù)影響因素。顯然要提高長期資本收益率，就必須減少不必要的長期資本的占用。長期資本包括：長期負(fù)債和所有者權(quán)益。這兩項(xiàng)內(nèi)容代表了企業(yè)融資的兩條渠道，二者的比率反映了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，不同的資本結(jié)構(gòu)會給同仁堂集團(tuán)帶來不同

35、的風(fēng)險。從收益角度看，當(dāng)長期資本收益率高于長期負(fù)債利息率時，所有者權(quán)益收益率會隨負(fù)債的增加而增加；反之，會隨負(fù)債的增加而減少。該集團(tuán)的資本結(jié)構(gòu)的變化對企業(yè)所有者權(quán)益收益率的影響屬于一種典型的理財(cái)收益。為了使企業(yè)所有者通過長期資本的運(yùn)用得到超額收益，在對長期資本占用額進(jìn)行分析時，應(yīng)盡量減少對長期資本的占用，同時也要合理安排資本結(jié)構(gòu)。3. 長期資本收益率的比較分析胡慶余堂2006年長期資本收益率= 110405813/ 2608851801100%= 0.04即4%胡慶余堂2007年長期資本收益率= 137972898/ 3185714101100%= 0.04即4%胡慶余堂2008年長期資本收益

36、率= 196774644/ 3443633475100%= 0.06即6%通過整理以上相關(guān)表格，匯總對比如下：綜觀表7可見：首先，同仁堂集團(tuán)2006年至2008年的銷售毛利率指標(biāo)而言，2007年比2006年有所下降，但2008年又有所提升，整體來看趨勢良好。主要是營業(yè)收入上漲快于營業(yè)成本的上漲，上升的趨勢說明同仁堂公司的經(jīng)營狀況較好，獲利能力不斷增強(qiáng)。營業(yè)利潤率是企業(yè)一定時期營業(yè)利潤與營業(yè)收入的比率，營業(yè)利潤率越高，表明企業(yè)市場競爭力越強(qiáng)，發(fā)展?jié)摿υ酱螅瑥亩@利能力越強(qiáng)。從計(jì)算出的2006年至2008年的營業(yè)利潤率指標(biāo)看，同仁堂公司的營業(yè)利潤率也是有所上升，從2006年到2008年的上漲趨勢看

37、，可以說明同仁堂公司的市場競爭力越來越強(qiáng)，發(fā)展?jié)摿υ絹碓酱?，從而獲利能力越來越強(qiáng)?？傎Y產(chǎn)收益率是企業(yè)一定時期內(nèi)獲得的收益總額與平均資產(chǎn)總額的比率。反映企業(yè)資產(chǎn)綜合利用效果的指標(biāo)，也是衡量企業(yè)利用債權(quán)人和所有者權(quán)益總額所取得盈利的重要指標(biāo)。從計(jì)算出的同仁堂2006年至2008年的總資產(chǎn)收益率指標(biāo)看，同仁堂公司的總資產(chǎn)收益率是逐年遞增的，從上漲的趨勢來看，表明該企業(yè)的資產(chǎn)利用效率較好，整個企業(yè)的獲利能力變強(qiáng)，經(jīng)營管理水平較高。長期資本收益率是企業(yè)一定時期凈利潤與平均凈資產(chǎn)的比較，是反映自有資金投資收益水平的指標(biāo)，是企業(yè)獲利能力指標(biāo)的核心。長期資本收益率是評價企業(yè)獲取收益水平最具綜合性與代表性的指標(biāo)

38、，反映企業(yè)資本運(yùn)營的綜合效益。長期資本收益率越高，自有資本收益的能力越強(qiáng)，運(yùn)營效益越好，對企業(yè)投資人和債權(quán)人權(quán)益的保證程度越高。從計(jì)算出的同仁堂2006年至2008年的長期資本收益率指標(biāo)看，同仁堂公司的長期資本收益率2008年比2006年有所上漲，與2007年基本持平，說明該企業(yè)的自有資金的獲利能力基礎(chǔ)較穩(wěn)，總體上處于上漲的趨勢。同仁堂綜合分析一、 采用杜邦財(cái)務(wù)分析體系進(jìn)行綜合分析： 權(quán)益凈利率反映公司所有者權(quán)益的投資報酬率,具有很強(qiáng)的綜合性。由公式可以看出：決定權(quán)益凈利率高低的因素有三個方面權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個分別反映了企業(yè)的負(fù)債比率、盈

39、利能力比率和資產(chǎn)管理比率。這樣分解之后可以把權(quán)益凈利率這樣一項(xiàng)綜合性指標(biāo)發(fā)生升降的原因具體化，定量地說明企業(yè)經(jīng)營管理中存在的問題，比一項(xiàng)指標(biāo)能提供更明確的，更有價值的信息。 權(quán)益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負(fù)債率影響。負(fù)債比率越大，權(quán)益乘數(shù)越高，說明企業(yè)有較高的負(fù)債程度，給企業(yè)帶來較多地杠桿利益，同時也給企業(yè)帶來了較多地風(fēng)險。資產(chǎn)凈利率是一個綜合性的指標(biāo)，同時受到銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響。 銷售凈利率高低的分析，需要從銷售額和銷售成本兩個方面進(jìn)行。這方面的分析是有關(guān)盈利能力的分析。這個指標(biāo)可以分解為銷售成本率、銷售其它利潤率和銷售稅金率。銷售成本率還可進(jìn)一步分解為毛利率和銷售期間費(fèi)用率。深入的指標(biāo)分解可

40、以將銷售利潤率變動的原因定量地揭示出來，如售價太低，成本過高，還是費(fèi)用過大。當(dāng)然經(jīng)理人員還可以根據(jù)企業(yè)的一系列內(nèi)部報表和資料進(jìn)行更詳盡的分析?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映運(yùn)用資產(chǎn)以產(chǎn)生銷售收入能力的指標(biāo)。對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，則需對影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的各因素進(jìn)行分析。除了對資產(chǎn)的各構(gòu)成部分從占用量上是否合理進(jìn)行分析外，還可以通過對流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等有關(guān)資產(chǎn)組成部分使用效率的分析，判明影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的問題出在哪里。 二、采用杜邦財(cái)務(wù)分析體系來綜合分析同仁堂和同屬中藥行業(yè)的云南白藥 財(cái)務(wù)比率匯總表 同仁堂 云南白藥 年度 2006年度 2007年度 2008年度 2006年度 2007年度

41、 2008年度 權(quán)益凈利率 0.05 0.08 0.10 0.27 0.22 0.17 權(quán)益乘數(shù) 1.29 1.24 1.23 1.92 2.04 1.56 資產(chǎn)負(fù)債率 0.23 0.19 0.19 0.48 0.51 0.36 資產(chǎn)凈利率 0.04 0.07 0.08 0.14 0.11 0.11 銷售凈利率 0.07 0.11 0.12 0.08 0.07 0.08 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 0.63 0.67 0.67 1.72 1.63 1.43 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 2.16 2.36 2.85 12.61 11.41 12.96 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 0.95 0.96 0.92 2.09 1.90 1.61 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 8.43 8.76 8.88 2