CRU銅月報7月

1、CRU月報2010年6月· 對于銅消費(fèi)而言，第三季度的預(yù)期仍將持續(xù)復(fù)蘇。銅加工材生產(chǎn)商正面臨著廢雜銅市場供應(yīng)的吃緊局面，廢雜銅貿(mào)易商們不愿意在價格相對較高的情況下出貨。由此導(dǎo)致的是，廢雜銅消費(fèi)商不得不向電解銅市場求助以解燃眉之急。· 雖然銅廠按計(jì)劃出貨，但是就日益增長的銅需求而言，仍顯不足。由于第二季度的供貨不足，消費(fèi)商不得不向交易所倉庫尋求貨源。截至發(fā)稿時止，交易所銅庫存降至不足67萬噸。· 從5月中旬開始，價格跟隨主要經(jīng)濟(jì)事件，在6000美元/噸至7000美元/噸之間浮動。銅消費(fèi)的不斷復(fù)蘇抑制價格下行，精銅供應(yīng)緊張同樣對價格起到了支撐作用。區(qū)間內(nèi)震蕩調(diào)整銅價自

2、5月中旬以來，一直游走于6000美元/噸至7000 美元/噸的價格區(qū)間內(nèi)?？v觀三個月倫敦期交所價格走勢，4 月6 日達(dá)到了8000美元/噸的最高點(diǎn)，但從那之后就一路走跌，在6月初更是跌到了6000美元/噸的年內(nèi)新低。同幾個月之前一樣，銅價的漲跌對于宏觀經(jīng)濟(jì)事件的依賴多于來自市場基本面的影響。在6 月初，歐元疲軟以及中國經(jīng)濟(jì)增長放緩，為銅價下行施壓。另外，6 月初美國的失業(yè)人數(shù)居高不下，使得美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的腳步蒙上了陰霾。這一系列的事件致使了倫敦期交所銅價在6 月7日降到了6050美元/噸，成為自2009年10月以來交易價格的最低點(diǎn)。然而，受到中國政府決定放棄盯住美元的匯率政策的影響，銅價走勢重現(xiàn)

3、生機(jī)，價格從先前交易日的6400美元/噸上升到6月21日的超過6700美元/噸。銅需求量繼續(xù)呈現(xiàn)復(fù)蘇跡象雖然銅價與庫存量同時走低，但庫存量的降低卻反映出銅需求的復(fù)蘇，銅加工制品消費(fèi)在各大洲亦呈現(xiàn)復(fù)蘇趨勢。全球銅及銅合金加工產(chǎn)品的產(chǎn)量在2010 年第一季度增長了10-12%，達(dá)到了590萬噸。這是精銅及高品位廢銅的真實(shí)消耗。雖然增長看上去很喜人，但是這種比較是相對于2009年最差的一個季度的。銅加工材生產(chǎn)商報告說他們的生產(chǎn)訂單在之后的幾周滿溢，而且這種復(fù)蘇會在第三季度持續(xù)。然而，第四季度的預(yù)期仍就不明朗，原因是銅消費(fèi)者仍保持警惕性。全球銅及銅合金加工制品（銅壓延制品）的消費(fèi)在2010年第一季度與

4、去年同期相比增長了26%。銅以及銅合金壓延產(chǎn)品的市場改善喜人，亞洲以及美洲領(lǐng)跑這一增長，在一季度較去年同期增幅高達(dá)30-40%。銅合金桿市場參與者們報告說，他們在第二季度的增長持續(xù)強(qiáng)勢，并對第三季度有更為樂觀的預(yù)期。銅管繼續(xù)成為市場最弱的一環(huán)，受美國負(fù)增長的拖累，全球銅管消費(fèi)量在第一季度相較去年同期僅增長了4%。另外，銅線桿產(chǎn)量在一季度相較去年同期增長了8%為330萬噸。東北亞成為全球增長的領(lǐng)跑者，與去年同期相比增長了12%，北美增長率為4%，歐洲為1%。全球銅加工產(chǎn)品產(chǎn)量-繼續(xù)增長，并支撐了銅加工材生產(chǎn)商的精銅消費(fèi)量。另外，北半球的銅加工材生產(chǎn)商們正在為夏休積極囤貨做準(zhǔn)備。舉個例子來說，三個

5、北美的銅管廠計(jì)劃將于第三季度關(guān)閉并進(jìn)行維護(hù)和保養(yǎng)，他們是：加拿大的Nexans，美國的Amrod 以及Southwire。這本是季節(jié)行為，但對于第三季度的良好預(yù)期使得這一安排在今年變得尤為重要。日本的銅加工材產(chǎn)量增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了我們的預(yù)期，造就這一增長的部分原因是銅加工材出口需求的增長。因此，日本國內(nèi)市場對于精銅的消費(fèi)增加，可供出口的電解銅減少。這對于以中國為主的出口市場壓力很大。事實(shí)上，日本泛太平洋銅業(yè)有限公司預(yù)期日本今年的精銅出口相較之前預(yù)測將減少8.5%，從先前的59萬噸下降到54萬噸。除了潛在的銅需求增長之外，廢雜銅的供應(yīng)也日漸吃緊。我們了解到，廢雜銅貿(mào)易商們在銅價為7000 美元/噸的

6、價格買入，按照目前的低銅價現(xiàn)狀，他們并不愿意出貨。在目前銅價波動且貿(mào)易商們在短期內(nèi)看漲銅價的雙重作用下，消費(fèi)者們掙扎于尋找廢雜銅貨源。這種行為屢見不鮮，貿(mào)易商們經(jīng)常寧愿囤貨也不愿賠本甩賣。廢雜銅貿(mào)易商們不接受對沖，大部分是現(xiàn)金交易。除了囤積廢雜銅不放，廢雜銅的供應(yīng)還受制于更低水平的廢雜銅產(chǎn)出，這種狀況是由于北美和歐洲從經(jīng)濟(jì)危機(jī)中恢復(fù)的速度緩慢造成的。在廢雜銅市場的緊缺局面變得具體化的同時，來自中國市場的購買力卻不如今年早些時候預(yù)測的那樣旺盛。上海期交所/倫敦期交所兩市套利空間在五月中旬重現(xiàn)，從而鼓勵精銅進(jìn)口以及緩解了廢雜銅的進(jìn)口需求。另外，中國關(guān)于進(jìn)口廢雜銅的新政運(yùn)行看上去進(jìn)展順利，貿(mào)易量并沒

7、有因此受到很大影響。然而，美國的消費(fèi)者報告說僅有的廢雜銅也出口到了中國，造成美國銅加工材市場的廢銅供應(yīng)出現(xiàn)缺口。事實(shí)上，有證據(jù)表明在美國1#廢雜銅的交易價格幾乎是Comex的銅現(xiàn)貨價。在歐洲市場，印度的廢雜銅買家在過去的幾個月中顯得更為活躍。我們認(rèn)為這是由于印度國內(nèi)兩家銅冶煉廠關(guān)閉進(jìn)行維護(hù)保養(yǎng)造成的，由于國內(nèi)精銅供應(yīng)緊張，一些銅消費(fèi)商開始尋求高品位廢雜銅貨源。廢雜銅供應(yīng)緊張，使得原來購買廢雜銅的銅加工材生產(chǎn)商們不得不尋求電解銅作為替代。雖然銅能夠按照計(jì)劃供應(yīng)，但仍舊不能滿足需要增長礦山、冶煉廠及精煉廠的銅生產(chǎn)態(tài)勢非常好，幾乎全部達(dá)到預(yù)計(jì)的目標(biāo)。在今年上半年，縱觀整個礦山、冶煉、精煉生產(chǎn)線，沒有

8、任何關(guān)于停產(chǎn)的消息。第二季度的精銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)會較去年同期增長3.3%。但是，生產(chǎn)目標(biāo)相對于需求來說仍顯不足，第二季度的精銅市場供應(yīng)缺口約為14萬噸。很有意思的是，從四月開始自智利電解銅銷售招標(biāo)就銷聲匿跡了，這反映了生產(chǎn)商沒有多余的精銅可供出售。我們認(rèn)為未來幾個月這種局面不會發(fā)生改變，因此，任何銅生產(chǎn)中斷都會為精銅市場造成更大的壓力。銅升水增長消費(fèi)者們尋求更多精銅供給急劇地拉高了各個區(qū)域的電解銅升水。最大的電解銅升水增長發(fā)生在美國，在東海岸，銅升水從五月份的美分/磅增長到六月份的5.5 6.5 美分/磅。我們理解到造成這種升水的原因是過高的貨運(yùn)價格（主要原因是運(yùn)輸公司瀕臨破產(chǎn)），另外一個原因是廢銅

9、消費(fèi)者轉(zhuǎn)為購買電解銅。然而，由于美國的消費(fèi)者不愿支付高昂的升水，因此成交并不多。在歐洲，倫敦期交所電解銅升水現(xiàn)貨價已經(jīng)由60-80 美元/噸增長到80-100美元/噸。然而，銅消費(fèi)者們說大部分的交易在90美元/噸價格成交。中國銅加工材產(chǎn)量繼續(xù)迅猛增長（今年截至5 月份較去年同期增長了約20%），這使得中國市場的銅現(xiàn)貨需求出現(xiàn)急劇增長，亦造成了銅升水在上個月增長20-50 美元/噸上升至100-130美元/噸。銅升水在各個區(qū)域的增長，進(jìn)一步見證了日益增長的電解銅需求，交易所銅庫存下滑主要是由于銅消費(fèi)增加造成的。我們正在消耗交易所銅庫存銅市場供不應(yīng)求導(dǎo)致交易所銅庫存出現(xiàn)下滑。眾多市場參與者（礦山，

10、銅加工材生產(chǎn)商以及貿(mào)易商）證實(shí)交易所銅庫存縮減量（60-80%）被消費(fèi)掉了，但也有少量注銷倉單被轉(zhuǎn)移到更便宜的倉庫。幾家期交所倉庫（倫敦，Comex 和上海）的銅庫存量降到了2009年第四季度以來的最低水平。在6月底，整個期交所庫存量略低于67萬噸，相較上月減少了8%，比起今年二月份時候的最高點(diǎn)79.4 萬噸減少了15%。在六月，減少最多的是上海倉庫，精銅庫存量下降了3.4萬噸，比上月下降了21%。Comex的庫存量相較5月基本持平，LME美國倉庫的銅庫存量僅下降了3%。近期支撐價格維持在6500美元/噸的幾個因素我們預(yù)計(jì)在短期內(nèi)銅價仍將依賴于經(jīng)濟(jì)事件的影響且游走于6000-7000 美元/噸之間。一方面，我們預(yù)計(jì)銅貨市場在第三季度將轉(zhuǎn)為過剩。銅供應(yīng)將由于假期到來（北半球的夏季是年內(nèi)最平靜的時期）會進(jìn)入到季節(jié)性消費(fèi)淡季。正如前面提及的，銅供應(yīng)目前一切正常，我們預(yù)計(jì)不會有礦山、冶煉廠以及精煉廠停產(chǎn)，他們會按照年計(jì)劃正常出貨。因此，我們預(yù)計(jì)第三季度銅貨市場過剩，銅價不會一直在7000 美元/噸以上。從投資者的角度來看，Comex 多頭已平倉，空頭頭寸大致維持不變，凈未平倉頭寸因此趨近于0。這就支持了我們的觀點(diǎn)，投資者也不會看漲近期的銅價。另外，由美國的一項(xiàng)旨在_限制貿(mào)易和投資風(fēng)險的新的