改革開放三十年：我國(guó)外匯管理制度回顧與分析

1、    改革開放三十年：我國(guó)外匯管理制度回顧與分析         一、19781993年我國(guó)外匯管理體制變遷 黨的十一屆三中全會(huì)后，我國(guó)進(jìn)入了改革開放時(shí)期的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌階段(19781993)。這一時(shí)期的人民幣匯率制度大體可以劃分為兩個(gè)階段： 第一階段是人民幣內(nèi)部結(jié)算價(jià)與官方匯率雙重匯率并存時(shí)期(19811984年底)。為了促進(jìn)對(duì)外開放，擴(kuò)大對(duì)外貿(mào)易，加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)核算，適應(yīng)外貿(mào)體制改革的需要，1979年8月，國(guó)務(wù)院決定改革人民幣匯率體制，除了繼續(xù)保留對(duì)外公布的牌價(jià)適用于非貿(mào)易結(jié)算外

2、，還決定制定適用于外貿(mào)的內(nèi)部結(jié)算價(jià)。在這一時(shí)期實(shí)行的兩個(gè)匯率中，對(duì)外公開的非貿(mào)易匯率主要處理對(duì)外的關(guān)系，而貿(mào)易結(jié)算價(jià)主要是處理對(duì)內(nèi)的關(guān)系。實(shí)施非貿(mào)易牌價(jià)的目的，主要是為了增加外匯收入(供應(yīng))，和使非貿(mào)易外匯收支相抵后的盈余額盡可能地增大。這一時(shí)期的非貿(mào)易官方匯率一直保持在較低的水平，直到1984年初才開始向貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價(jià)靠攏。貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價(jià)的目的是獎(jiǎng)勵(lì)出口、限制進(jìn)口、加強(qiáng)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)核算，為國(guó)家創(chuàng)造更多外匯。1981年初推行的貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價(jià)，實(shí)質(zhì)上使人民幣貶值50%，按當(dāng)時(shí)的出口換匯成本加上適當(dāng)?shù)某杀炯映衫麧?rùn)(10%)，此后結(jié)算價(jià)長(zhǎng)期停留在2.8%的水平上。 第二階段，是取消內(nèi)部結(jié)算價(jià)，進(jìn)入官方

3、匯率與外匯調(diào)劑市場(chǎng)匯率并存時(shí)期(19851993年底)。鑒于內(nèi)部結(jié)算價(jià)雖然對(duì)促進(jìn)外貿(mào)出口有一定的積極作用，但由于兩種匯率在使用范圍上出現(xiàn)了混亂，出口換匯成本超過了2.8$/$；并且由于國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲，內(nèi)部結(jié)算價(jià)沒有相應(yīng)調(diào)整，使得外貿(mào)虧損擴(kuò)大，財(cái)政補(bǔ)貼增加，所以從1985年起取消了內(nèi)部結(jié)算價(jià)。為了配合外貿(mào)改革，推行承包制，逐步取消財(cái)政補(bǔ)貼，從1988年起增加了外匯留成比例，普遍設(shè)立外匯調(diào)劑中心，放開外匯調(diào)劑市場(chǎng)匯率，形成官方匯率和調(diào)劑市場(chǎng)匯率并存的局面。在19851990年間，人民幣對(duì)美元匯率作了幾次大幅度調(diào)整，但是為了避免官方匯率大幅度下調(diào)對(duì)企業(yè)生產(chǎn)的不利影響，從1991年4月9日起，官方匯率的

4、調(diào)整從以前的大幅度、一次性方式轉(zhuǎn)為逐步微調(diào)的方式；在這期間，讓市場(chǎng)匯率(調(diào)劑匯率)隨著市場(chǎng)外匯供求狀況浮動(dòng)，為官方匯率的調(diào)整方向提供重要的參考依據(jù)。官方匯率和調(diào)劑匯率除了在1990年底到1992年中期比較接近以外，其他時(shí)段這兩者的差異都較大，但考慮到外匯留成比例的不斷上升，到了后期，人民幣實(shí)際匯率向調(diào)劑匯率水平靠攏。這種雙軌匯率制通過調(diào)劑匯率對(duì)官方匯率進(jìn)行引導(dǎo)，并通過逐漸提高外匯留成比率來加大市場(chǎng)力量對(duì)人民幣匯率形成的影響力。 二、1994年我國(guó)外匯體制改革回顧及評(píng)述 三、2005年我國(guó)外匯體制改革回顧及評(píng)述 (一)2005年我國(guó)外匯體制改革回顧 2005年7月21日，中國(guó)人民銀行再次改進(jìn)人民

5、幣匯率形成機(jī)制，開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。主要包括三個(gè)方面： 一是匯率調(diào)控的方式。人民幣匯率不再盯住單一美元，而是參照一籃子貨幣、根據(jù)市場(chǎng)供求關(guān)系來進(jìn)行浮動(dòng)。這里的“一籃子貨幣”，是指按照我國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際情況，選擇若干種主要貨幣，賦予相應(yīng)的權(quán)重，組成一個(gè)貨幣籃子。同時(shí)，根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣計(jì)算人民幣多邊匯率指數(shù)的變化，對(duì)人民幣匯率進(jìn)行管理和調(diào)節(jié)，維護(hù)人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。 二是中間價(jià)的確定和日浮動(dòng)區(qū)間。中國(guó)人民銀行于每個(gè)工作日閉市后公布當(dāng)日銀行間外匯市場(chǎng)美元等交易貨幣對(duì)人民幣匯率的收盤價(jià)，作

6、為下一個(gè)工作日該貨幣對(duì)人民幣交易的中間價(jià)格?，F(xiàn)階段，每日銀行間外匯市場(chǎng)美元對(duì)人民幣的交易價(jià)仍在人民銀行公布的美元交易中間價(jià)上下0.3%的幅度內(nèi)浮動(dòng)，非美元貨幣對(duì)人民幣的交易價(jià)在人民銀行公布的該貨幣交易中間價(jià)3%的幅度內(nèi)浮動(dòng)。三是起始匯率的調(diào)整。2005年7月21日19時(shí)，美元對(duì)人民幣交易價(jià)格調(diào)整為1美元兌8.11元人民幣，作為次日銀行間外匯市場(chǎng)上外匯指定銀行之間交易的中間價(jià)，外匯指定銀行可自此時(shí)起調(diào)整對(duì)客戶的掛牌匯價(jià)。 2006年1月3日，我國(guó)再次對(duì)匯率中間價(jià)確定方式進(jìn)行調(diào)整，規(guī)定中國(guó)外匯交易中心于每日銀行間外匯市場(chǎng)開盤前向所有銀行間外匯市場(chǎng)做市商詢價(jià)，并將全部做市商報(bào)價(jià)作為人民幣兌美元匯率中

7、間價(jià)的計(jì)算樣本，去掉最高和最低報(bào)價(jià)后，將剩余做市商報(bào)價(jià)加權(quán)平均，得到當(dāng)日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)，權(quán)重由中國(guó)外匯交易中心根據(jù)報(bào)價(jià)方在銀行間外匯市場(chǎng)的交易量及報(bào)價(jià)情況等指標(biāo)綜合確定。各外匯指定銀行在此價(jià)格基礎(chǔ)上，按照人民銀行規(guī)定的浮動(dòng)范圍制定本行各幣種現(xiàn)鈔及現(xiàn)匯的買入、賣出價(jià)。 根據(jù)現(xiàn)行匯率形成機(jī)制，央行干預(yù)最多只能影響當(dāng)日匯率的波動(dòng)區(qū)間，不能影響隔日匯率走勢(shì)，隔日的匯率中間價(jià)波動(dòng)不受0.3%的限制。匯改之后，市場(chǎng)供求與籃子貨幣共同決定人民幣匯率形成，匯率形成更多地體現(xiàn)了市場(chǎng)供求的決定性作用。同時(shí)，圍繞人民幣匯率形成機(jī)制改革的推進(jìn)，為了促進(jìn)我國(guó)外匯市場(chǎng)的發(fā)展，中國(guó)人民銀行出臺(tái)了一系列相關(guān)政策，推進(jìn)

8、配套改革。 (二)2005年匯改的背景及改革動(dòng)機(jī) 1.經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變 第一，經(jīng)濟(jì)開放程度不斷加深。中國(guó)的外貿(mào)依存度已從1978年的9.8%上升至2004年的70%，遠(yuǎn)高于典型的開放型經(jīng)濟(jì)國(guó)家的日本；政府對(duì)關(guān)稅稅率進(jìn)行了多次調(diào)整，2004年(算術(shù))平均關(guān)稅水平已經(jīng)降至10.4%，非關(guān)稅壁壘的覆蓋范圍和程度也大幅下降；2004年，我國(guó)實(shí)際利用外資已經(jīng)達(dá)到606.30億美元，占全球直接投資總量的9.4%；截至2004年底，我國(guó)累計(jì)利用FDI達(dá)5621億美元；人民幣已經(jīng)于1996年底實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目可兌換。這些涉外經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的變動(dòng)情況客觀地說明了中國(guó)經(jīng)濟(jì)開放度的全面提高。 第二，資本市場(chǎng)實(shí)際上也在逐

9、步開放，商品市場(chǎng)與金融市場(chǎng)開放的不對(duì)稱現(xiàn)象正在逐步轉(zhuǎn)變。首先，我國(guó)對(duì)資本項(xiàng)目的管理現(xiàn)狀并不像外界所說的“嚴(yán)格管制”，在國(guó)際貨幣基金組織劃分的43個(gè)資本交易項(xiàng)目中，目前中國(guó)有一半的資本項(xiàng)目交易已經(jīng)基本不受限制或有較少限制，而且很多所謂的管制實(shí)質(zhì)上是真實(shí)性審核，如外商來華直接投資、外資企業(yè)對(duì)外借款、境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買境外證券等。其次，2001年我國(guó)對(duì)境內(nèi)居民開放B股，表明我國(guó)已朝著資本項(xiàng)目可兌換邁出了第一步。再次，2002年12月我國(guó)推出了QFII制度，至2004年底，共有27家海外機(jī)構(gòu)獲得QFII資格，投資額度總計(jì)達(dá)32.25億美元。還有，加入WTO后，外資銀行逐步享受業(yè)務(wù)上的“國(guó)民待遇”，資本流

10、動(dòng)的障礙進(jìn)一步減少，對(duì)利率、匯率信號(hào)異常敏感的跨境資金的流動(dòng)規(guī)模和頻率都會(huì)增加。 第三，隨著財(cái)富的增長(zhǎng)，個(gè)人和機(jī)構(gòu)對(duì)匯率信號(hào)也更為敏感。2004年底，我國(guó)全部金融機(jī)構(gòu)(含外資金融機(jī)構(gòu))本外幣各項(xiàng)存款余額25.3萬億元，同比增長(zhǎng)15.3%。財(cái)富的增加刺激了保值、增值的需求。上世紀(jì)90年代后的一系列現(xiàn)象，如東南亞金融危機(jī)引發(fā)外匯黑市價(jià)格暴漲，居民外匯儲(chǔ)蓄存款激增，搶購(gòu)H股等等，表明個(gè)人和機(jī)構(gòu)對(duì)利率和匯率的變化已經(jīng)相當(dāng)敏感。當(dāng)人民幣與外匯之間存在利差或人民幣存在強(qiáng)烈的貶值或者升值預(yù)期時(shí)，貨幣替代問題就會(huì)隨之產(chǎn)生。 第四，國(guó)際儲(chǔ)備大幅提高。截至2004年底，外匯儲(chǔ)備已經(jīng)突破5000億美元。 總之，隨著

11、我國(guó)對(duì)外開放程度的加深，資本流動(dòng)自由化程度的提高，1994年匯改后形成的匯率體制已經(jīng)不適合新世紀(jì)市場(chǎng)化、全球化發(fā)展的要求。而且國(guó)有企業(yè)以及國(guó)有商業(yè)銀行等各領(lǐng)域市場(chǎng)化的改革穩(wěn)步推進(jìn)也為啟動(dòng)匯率市場(chǎng)化改革提供了可能。 2.超穩(wěn)定的匯率水平及僵硬的匯率形成機(jī)制使得經(jīng)濟(jì)發(fā)展中結(jié)構(gòu)性問題更加突出 進(jìn)入21世紀(jì)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的結(jié)構(gòu)性問題越來越嚴(yán)峻。首先是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不均衡。第二產(chǎn)業(yè)比例過高，第三產(chǎn)業(yè)比例過低；涉外產(chǎn)業(yè)與非貿(mào)易部門產(chǎn)業(yè)不協(xié)調(diào)，前者發(fā)展條件好，進(jìn)展速度快，后者相差較大；與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)產(chǎn)品技術(shù)進(jìn)步慢，原創(chuàng)能力差，附加值低；沿海與內(nèi)地的產(chǎn)業(yè)差異繼續(xù)擴(kuò)大。其次，投資與消費(fèi)的結(jié)構(gòu)不合理。到2004

12、年，投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率超過了60%。再次，收入分配問題十分嚴(yán)重。城鄉(xiāng)差別不斷擴(kuò)大；基尼系數(shù)提高，存在非常特殊的人為壓低要素價(jià)格，特別是勞動(dòng)力價(jià)格的現(xiàn)象。我國(guó)的勞動(dòng)力價(jià)格低廉，僅相當(dāng)于美國(guó)的3%，在經(jīng)歷20多年改革開放，經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)之后，沿海發(fā)達(dá)地區(qū)的初級(jí)勞動(dòng)力的平均工資水平也沒有多少提高。一方面是由于我國(guó)勞動(dòng)力資源特別豐富，另一方面是由于對(duì)勞動(dòng)者合法利益的保護(hù)不夠。實(shí)際上是犧牲勞動(dòng)者合法權(quán)益促進(jìn)出口加工業(yè)發(fā)展。而非貿(mào)易部門的工資水平因貿(mào)易部門帶動(dòng)而走低，使得我國(guó)非貿(mào)易部門發(fā)展長(zhǎng)期滯后。    改革開放以來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)始終伴隨著就業(yè)的壓力，到2004年，我國(guó)累

13、計(jì)共創(chuàng)造了1.7億個(gè)非農(nóng)就業(yè)崗位，然而就業(yè)形勢(shì)卻日益嚴(yán)峻。我國(guó)失業(yè)很大部分原因也在于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的扭曲，第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展滯后，比重一直在34%左右徘徊，增長(zhǎng)速度明顯低于第二產(chǎn)業(yè)和GDP的增長(zhǎng)。第三產(chǎn)業(yè)是吸納勞動(dòng)力就業(yè)的主要部門，在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，第三產(chǎn)業(yè)占GDP的比重約為75%，吸收就業(yè)占勞動(dòng)力總數(shù)的70%左右。第三產(chǎn)業(yè)不發(fā)達(dá)，必然會(huì)造成巨大的就業(yè)壓力。 3.高度獨(dú)立的匯率政策與其它宏觀政策的沖突更加明顯 在我國(guó)，匯率政策被認(rèn)為是貨幣政策的組成部分。我國(guó)貨幣政策被長(zhǎng)期以來指派給實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡“穩(wěn)定人民幣幣值，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”。在維持人民幣匯率穩(wěn)定和維持國(guó)際收支平衡之間存在著沖突。并且隨著資本流動(dòng)自由化

14、程度的提高，利率、匯率通過利率平價(jià)機(jī)制產(chǎn)生的聯(lián)系日益緊密，使高度獨(dú)立的匯率政策與其它政策之間的沖突更加明顯。 第一，匯率的超穩(wěn)定制約了央行貨幣政策的獨(dú)立性，降低了貨幣政策效力。根據(jù)克魯格曼的“三元悖論”理論，固定匯率制度下，貨幣政策的無效，信貸的擴(kuò)張只是擠出外匯儲(chǔ)備，造成外匯儲(chǔ)備減少。 第二，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)和開放度快速的提高，國(guó)際收支持續(xù)流入，對(duì)貨幣供給量的變化產(chǎn)生越來越大的影響作用。央行出于維護(hù)匯率穩(wěn)定的考慮，經(jīng)常干預(yù)外匯市場(chǎng)，被動(dòng)買入外匯，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備和基礎(chǔ)貨幣投放超常增長(zhǎng)。 第三，經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)帶動(dòng)人民幣實(shí)際匯率走高，人民幣升值壓力越來越大。同時(shí)，“9.11”之后，為了防止經(jīng)濟(jì)下滑，

15、美國(guó)持續(xù)調(diào)低聯(lián)邦基金利率，2003年，人民幣貸款利率比美元利率高出3至4厘。利率和匯率的雙重壓力，造成國(guó)際熱錢大量流入。 第四，大量熱錢的流入增加了貨幣政策工具選擇上的顧慮。2003年8月，中國(guó)人民銀行宣布提高存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，即提高至7%。之所以沒有通過直接提高存款利率來控制過快的國(guó)內(nèi)信貸增長(zhǎng)，是由于還受到人民幣匯率盯住美元制度的約束。目前人民幣存款利率已經(jīng)高于美元存款利率，如果提高基準(zhǔn)利率，將進(jìn)一步加快國(guó)外熱錢的流入，加劇人民幣的升值壓力。所以，匯率穩(wěn)定的優(yōu)先考慮使中央銀行在一定程度上喪失了選擇貨幣政策工具的獨(dú)立性。 第五，低存款利率造成資金成本扭曲。進(jìn)入21世紀(jì)后，隨著投資信貸的增

16、長(zhǎng)，國(guó)際大宗商品價(jià)格上揚(yáng)，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格迅速走高。而由于對(duì)熱錢流入的擔(dān)心，我國(guó)利率一直維持在較低水平，真實(shí)利率已經(jīng)為零，甚至負(fù)值。在資金成本如此低廉的情況下，很多缺乏效益的項(xiàng)目也將變得有利可圖，加劇了部分行業(yè)的低效率盲目投資和重復(fù)建設(shè)。     (三)2005年匯改對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響 2005年匯改增加了人民幣匯率的彈性，回歸有管理的浮動(dòng)，之后人民幣匯率持續(xù)升值。近年來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持2位數(shù)的高速增長(zhǎng)，貿(mào)易順差不斷擴(kuò)大。從理論上分析，經(jīng)濟(jì)的迅速崛起帶來其商品在國(guó)際市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)力的增強(qiáng)，貿(mào)易順差也隨之?dāng)U大。貿(mào)易順差增加不僅會(huì)帶來外部升值壓力的訴求，對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策也造成壓力，因

17、此匯率升值在所難免。升值一方面反映了平衡外部收支的需要，另一方面也是重新調(diào)整國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)資源配置結(jié)構(gòu)(例如由貿(mào)易品部門轉(zhuǎn)向非貿(mào)易品部門)的需要。 從實(shí)證效果來看，人民幣升值并沒有減少我國(guó)的貿(mào)易順差，也沒有對(duì)我國(guó)出口產(chǎn)生較大的影響。從中長(zhǎng)期看，人民幣升值有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和可持續(xù)發(fā)展(實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期均衡)。主要表現(xiàn)在： 一是有助于改善貿(mào)易條件，實(shí)行貿(mào)易部門的可持續(xù)發(fā)展。二是有助于服務(wù)業(yè)的發(fā)展，解決失業(yè)問題。人民幣小幅升值，通過巴拉薩-拉繆爾森效應(yīng)表會(huì)使得資源流向非貿(mào)易部門間，從而促進(jìn)第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，并且有效帶動(dòng)就業(yè)。 三是有利于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的樹立和增強(qiáng)。人民幣匯率的超常穩(wěn)定，使得企業(yè)并不承擔(dān)匯率波動(dòng)帶來的

18、風(fēng)險(xiǎn)，隨政府外匯儲(chǔ)備的被動(dòng)性地快速增長(zhǎng)，由國(guó)際市場(chǎng)匯率波動(dòng)產(chǎn)生的匯率風(fēng)險(xiǎn)不能分散于各微觀經(jīng)濟(jì)主體，而主要由中央銀行承擔(dān)。 四是有利于國(guó)內(nèi)企業(yè)購(gòu)買國(guó)外技術(shù)和開拓國(guó)際市場(chǎng)。人民幣穩(wěn)步升值以及通過與出口稅收政策的配合，有助于改變我國(guó)出口量增價(jià)減的局面，降低高能耗，高污染，低附加值產(chǎn)品的出口；有助于我國(guó)能源、原材料的進(jìn)口和高新技術(shù)的引進(jìn)；有助于國(guó)內(nèi)企業(yè)實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略；有助于在政治上討價(jià)還價(jià) 四、評(píng)價(jià)與建議 匯率制度的選擇與匯率政策的調(diào)整，必須服從宏觀經(jīng)濟(jì)總體目標(biāo)，必須能夠支持內(nèi)外部長(zhǎng)期均衡的實(shí)現(xiàn)和經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長(zhǎng)。因此，我國(guó)的歷次匯改是相當(dāng)成功的，政府頂住了來自國(guó)內(nèi)外的各種壓力，按照自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展中所面臨不同問題，適時(shí)進(jìn)行匯率制度的調(diào)整，取得了很好的效果，維護(hù)了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。 匯率制度進(jìn)一步改革應(yīng)該從三個(gè)方面入手： 第一，要進(jìn)一步完善匯率形成機(jī)制和市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，穩(wěn)步擴(kuò)大外匯