九江學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院

1、九江學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院教 案課程名稱 ：財(cái)務(wù)管理 編寫時(shí)間： 年 月 日授課章節(jié)第四章 第一節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值目的要求本章學(xué)習(xí)難度大，計(jì)算方法問(wèn)題是基礎(chǔ)，學(xué)習(xí)時(shí)要認(rèn)真理解資金時(shí)間價(jià)值的有關(guān)概念和原理；然后要背記有關(guān)的公式，理解相關(guān)的例題；最后在吃透教材的基礎(chǔ)上配合相關(guān)習(xí)題。重點(diǎn)難點(diǎn)資金時(shí)間價(jià)值的概念、復(fù)利的終值和現(xiàn)值的計(jì)算教案內(nèi)容第四章 財(cái)務(wù)估價(jià)第一節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值一、什么是貨幣的時(shí)間價(jià)值貨幣的時(shí)間價(jià)值也稱資金時(shí)間價(jià)值，是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值。按照馬克思主義觀點(diǎn)，貨幣是價(jià)值的表現(xiàn)形式，但貨幣本身并不能增值。只有當(dāng)投資者將貨幣投入生產(chǎn)領(lǐng)域才是資本，才能帶來(lái)價(jià)值的增值。企業(yè)資金

2、循環(huán)和周轉(zhuǎn)的起點(diǎn)是投入貨幣資金。企業(yè)購(gòu)買所需的經(jīng)濟(jì)資源，然后生產(chǎn)出新的產(chǎn)品，產(chǎn)品出售時(shí)得到的貨幣資金大于投入的貨幣資金量。從量的規(guī)定性來(lái)看，貨幣的時(shí)間價(jià)值是在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。例如：房地產(chǎn)業(yè)和家電行業(yè)等。再如，已探明一個(gè)有工業(yè)價(jià)值的油田，目前立即開(kāi)發(fā)可獲得100億元，若5年后開(kāi)發(fā)，由于價(jià)格上漲可獲利160億元。如果不考慮資金的時(shí)間價(jià)值，根據(jù)160億元大于100億元，可以認(rèn)為5年后開(kāi)發(fā)更有利。如果考慮資金的時(shí)間價(jià)值，現(xiàn)在獲得100 萬(wàn)元，可用于其他投資機(jī)會(huì)，如果平均每年獲利15，則5年后將有資金 200億元（100×1.155200）。因此，可以認(rèn)為目前

3、開(kāi)發(fā)更有利。后一種考慮投資的方法，更符合現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)生活。二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算終值又稱將來(lái)值，是現(xiàn)在一定量現(xiàn)金在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值，俗稱本利和?，F(xiàn)值又稱本金，是指未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的一定量現(xiàn)金折算到現(xiàn)在的價(jià)值。終值與現(xiàn)值的計(jì)算與利息計(jì)算有關(guān)，在實(shí)際工作中有兩種方式計(jì)息，即單利和復(fù)利。終值與現(xiàn)值的計(jì)算與利息計(jì)算有關(guān)，在實(shí)際工作中有兩種方式計(jì)息，即單利和復(fù)利（一）單利的計(jì)算單利是計(jì)算利息的一種方法。按照這種方法，只要本金在貸款期限中獲得利息，不管時(shí)間多長(zhǎng)，所生利息均不加入本金重復(fù)計(jì)算利息。在單利計(jì)算中，經(jīng)常使用以下符號(hào)：P本金，又稱期初金額或現(xiàn)值；第 次 第 頁(yè)九江學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院教 案（續(xù)頁(yè)）I利率，

4、通常指每年利息與本金之比；L利息；S本金與利息之和，又稱本利和或終值；T時(shí)間，通常以年為單位。1.單利利息的計(jì)算單利利息的計(jì)算公式為：IP×i×t例1某企業(yè)有一張帶息期票，面額為1 200元，票面利率為3%，出票日期6月15日，8月14日到期（共60天），則到期利息為： I1200×3%×6（元）在計(jì)算利息時(shí)，除非特別指明，給出的利率是指年利率。對(duì)于不足1年的利息，以1年等于360天來(lái)折算。2.單利終值的計(jì)算單利終值的計(jì)算公式為：SPP×i×tP×（1i×t）假設(shè)例1中帶息期票到期，出票人應(yīng)付的本利和即票據(jù)終值為：

5、S1 200×（1+3%×）1 206（元）例2假定工商銀行的一年期定期存款利率為 6，某公司現(xiàn)在將本金1 000萬(wàn)元存入銀行，采用單利計(jì)息，則第一、第二、第三年末的終值（本利和）分別為： S1 000×（16%×1）1 060（萬(wàn)元） S1 000×（16×2）1 120（萬(wàn)元） S1 000×（l6×3）1 180（萬(wàn)元）即每期得到的利息不參與以后各期計(jì)息。3.單利現(xiàn)值的計(jì)算在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，有時(shí)需要根據(jù)終值來(lái)確定其現(xiàn)在的價(jià)值即現(xiàn)值。例如，在使用未到期的期票向銀行融通資金時(shí)，銀行按一定利率從票據(jù)的到期值中，扣除

6、自借款日至票據(jù)到期日的應(yīng)計(jì)利息，將余額付給持票人，該票據(jù)則轉(zhuǎn)歸銀行所有。這種融通資金的辦法稱“貼息取現(xiàn)”，或簡(jiǎn)稱“貼現(xiàn)”。貼現(xiàn)時(shí)使用的利率稱貼現(xiàn)率，計(jì)算出來(lái)的利息稱貼現(xiàn)息，扣除貼現(xiàn)息后的余額稱為現(xiàn)值。單利現(xiàn)值的計(jì)算公式為：PSISS×i×tS×（1i×t）例3假設(shè)例1中企業(yè)因急需用款，憑該期票于6月27日到銀行辦理貼現(xiàn)，銀行規(guī)定的貼現(xiàn)率為6。因該期票8月14日到期，貼現(xiàn)期為48天。銀行付給企業(yè)的金額為：P1 206×（16×）1 206× 09921 196.35（元）（二）復(fù)利的計(jì)算復(fù)利是計(jì)算利息的另一種方法。這種方法，每

7、經(jīng)過(guò)一個(gè)計(jì)息期，要將所生利息加入本金再計(jì)利息，逐期滾算，俗稱“利滾利” 這里所說(shuō)的計(jì)息期，是指相鄰兩次計(jì)息的時(shí)間間隔，如年、月、日等，除非特別指明，一般計(jì)息期為1年。第 次 第 頁(yè)九江學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院教 案（續(xù)頁(yè)）1.復(fù)利終值復(fù)利終值的計(jì)算公式為：SP×（1i）N上式中（1i）N是利率為i，期數(shù)為n的復(fù)利終值系數(shù)，記作（SP,i,n），其數(shù)值可以直接查閱“l(fā)元復(fù)利終值系數(shù)表”。例4 假定中華公司董事長(zhǎng)決定從今年留存收益中提取120 000元存入銀行，準(zhǔn)備8后更新設(shè)備。如銀行定期8年的存款利率為6（每年復(fù)利一次）。該公司8年后可用來(lái)更新設(shè)備的金額為：S120 000×（SP,6,

8、8）120 000×1.5938191 256（元）計(jì)算可知，中華公司8年后可向銀行取得本利和為191 256元用來(lái)更新設(shè)備。例5某人有1 200元，擬投入報(bào)酬率為8的投資機(jī)會(huì)，經(jīng)過(guò)多少年才可使現(xiàn)有貨幣增加1倍？S1 200×22 400S1 200×（18）n 2 4001 200×（18）n （18）n2查“復(fù)利終值系數(shù)表”，在i8的項(xiàng)下尋找2，最接近的值為：（S/P,8,9）1.999所以：n9即9年后可使現(xiàn)有貨幣增加1倍。例6現(xiàn)有1 200元，欲在19年后使其達(dá)到原來(lái)的3倍，選擇投資機(jī)會(huì)時(shí)最低可接受的報(bào)酬率為多少？S1 200×33 6

9、00S1 200×（1i）19 3 6001 200×（i）19（SP，i，19）3查“復(fù)利終值系數(shù)表”，在n19的行中尋找3，對(duì)應(yīng)的i值為6，即：（S/P,6,19）3所以 i6，即投資機(jī)會(huì)的最低報(bào)酬率為 6，才可使現(xiàn)有貨幣在19年后達(dá)到3倍。2.復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的對(duì)稱概念，指未來(lái)一定時(shí)間的特定資金按復(fù)利計(jì)算的現(xiàn)在價(jià)值，或者說(shuō)是為取得將來(lái)一定本利和現(xiàn)在所需要的本金。復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算，是指已知s、i、n時(shí)，求P。通過(guò)復(fù)利終值計(jì)算已知：SP×（1i）n所以PS×（1i）上式中的（1i）是把終值折算為現(xiàn)值的系數(shù)，稱復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，或稱一元的復(fù)利現(xiàn)值，用符

10、號(hào)（P/S,i,n）來(lái)表示。如（P/S，10%,5）表示利率為10時(shí)5期的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，其數(shù)值可以直接查閱“l(fā)元復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表”。第 次 第 頁(yè)九江學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院教 案（續(xù)頁(yè)）例7某公司擬在5年后獲得本利和10 000萬(wàn)元，假設(shè)投資報(bào)酬率為10，現(xiàn)在公司應(yīng)投入多少元？PS×（P/S,10,5）10 000×（P/S,10,5）10 000× 0.6216 210（元）即該企業(yè)應(yīng)投入 6 210元。3.復(fù)利利息本金P的n期復(fù)利利息等于：IS-P例28本金10 000元，投資5年，利率8，每年復(fù)利一次，其本利和與復(fù)利息分別是：S10 000×（18）10 00

11、0×1.46914 690（元）I14 69010 0004 6904.名義利率與實(shí)際利率的換算在前面討論的資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算中，均假定利率為年利率，每年復(fù)利一次。但在實(shí)際工作中，復(fù)利的計(jì)息期有時(shí)短于1年，如每半年、每季、每月甚至每日復(fù)利一次，比如某些債券半年計(jì)息一次；銀行之間拆借均為每日計(jì)息一次。因此，當(dāng)每年復(fù)利次數(shù)超過(guò)一次時(shí)，給出的年利率叫做名義利率，而每年只復(fù)利一次的年利率才是實(shí)際利率。名義利率和實(shí)際利率之間的關(guān)系為：1i（1）公式中r名義利率； i實(shí)際利率； M每年復(fù)利次數(shù)。例9本金10 000元，投資5年，年利率8，每季度復(fù)利一次，則：每季度利率8÷42復(fù)利次數(shù)5

12、×420S10 000×（12）10 000×1.48614 860當(dāng)一年內(nèi)復(fù)利幾次時(shí)，實(shí)際得到的利息要比按名義利率計(jì)算的利息高。如本例的利息是4 860元，比例7要多170元（4 8604 690）本例中，i（11 1.08241 8.24 S10 000×（18.24） 10 000×1.486 14 860第 次 第 頁(yè)九江學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院教 案課程名稱 編寫時(shí)間： 年 月 日授課章節(jié)第四章 第一節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值目的要求本章學(xué)習(xí)難度大，計(jì)算方法問(wèn)題是基礎(chǔ)，學(xué)習(xí)時(shí)要認(rèn)真理解資金時(shí)間價(jià)值的有關(guān)概念和原理；然后要背記有關(guān)的公式，理解相關(guān)的例題；最

13、后在吃透教材的基礎(chǔ)上配合相關(guān)習(xí)題。重點(diǎn)難點(diǎn)普通年金、預(yù)付年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算；年償債基金和年資本回收額的計(jì)算、永續(xù)年金的計(jì)算教案內(nèi)容：（三）年金的終值與現(xiàn)值年金是指凡在一定期間內(nèi)，每隔相同時(shí)期（一年、半年、一季度等）收入或者支出相等金額的款項(xiàng)。年金根據(jù)每年收入或支出的具體情況不同，可分為“普通年金”、“預(yù)付年金”、“遞延年金”、“永續(xù)年金”等四種。1.普通年金凡收入或支出相等金額的款項(xiàng)發(fā)生在每期期末的年金叫做“普通年金”，亦稱“后付年金”。（1）普通年金終值普通年金終值就是每期期末收入或支出“等額款項(xiàng)”（用A表示）的復(fù)利終值之和。設(shè)每年的等額款項(xiàng)為A，利率為i，期數(shù)為n，其計(jì)算方法如圖21所示

14、：012n-1nA1A2An-1AnA×(1+i)0A×(1+i)1A×(1+i)n-2A×(1+i)n-1 圖21由圖21可知，普通年金終值（S）的計(jì)算公式為：SA×（1i）A×（1i）A×（1i）A×（1i）將上式兩邊同時(shí)乘上（1i）得：（1i）SA×（1i）A×（1i）A×（1i）A×（1i）再將兩式相減得：（1i）SSA×（1i）A SA×第 次 第 頁(yè)九江學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院教 案（續(xù)頁(yè)）式中的（1i）1/i是普通年金為1元、利率為i、經(jīng)過(guò)n期的年金終值

15、系數(shù)，記作（S/A,i,n），可直接查閱“1元年金終值表”。（2）償債基金償債基金是指為使年金終值達(dá)到既定金額每年應(yīng)支付的年金數(shù)額。根據(jù)年金終值計(jì)算公式：SA× 可得：AS公式中的是年金終值系數(shù)的倒數(shù)，稱償債基金系數(shù)，記作（A/S,i,n）。它可以把年金終值折算為每年需要支付的金額。償債基金系數(shù)可以根據(jù)普通年金終值系數(shù)求倒數(shù)確定。例11公司擬在5年后還清10 000元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年等額存入一筆款項(xiàng)。假設(shè)銀行存款利率10，每年需要存入多少錢？由于存在利息因素，不必每年存入2 000元（10 000÷5），只要存入較少的金額，5年后本利和即可達(dá)到10 000元，可用以清償債

16、務(wù)。A10 000×10 000×10 000×0.16381 638（元）即，在銀行利率為10時(shí)，每年存入1 638元，5年后可得10 000元，用以清償債務(wù)。例12 中華公司董事會(huì)決定自今年起建立償債基金，即在今后5年內(nèi)每年末存入工商銀行等額款項(xiàng)，用來(lái)償還該公司在第六年初到期的公司債券本金2 000 000元，假定工商銀行存款年利率為9（每年復(fù)利一次）。中華公司每年末需存入銀行的等額款項(xiàng)為：A2 000 000÷（SA,9,5） 2 000 000÷5.985 334 168.76（元）（3）普通年金現(xiàn)值普通年金現(xiàn)值，是指為在每期期末取得相

17、等金額的款項(xiàng)，現(xiàn)在需要投入的金額。普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為：PA×（1i）A×（1i）A×（1i）等式兩邊同乘（1i）：P×（1i）A（1i）A×（1i）A×（1i）第 次 第 頁(yè)九江學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院教 案（續(xù)頁(yè)）兩式相減：P×（1i）PAA×（1i）P×iA×1（1i）PA×公式中的是普通年金為1元、利率為i、經(jīng)過(guò)n期的年金現(xiàn)值，記作（P/A,i,n）?？芍苯硬殚啞?元年金現(xiàn)值表”。例13草原公司為了提高產(chǎn)品質(zhì)量，決定向日本松下公司購(gòu)買專用技術(shù)，雙方在合同上約定草原公司分6年支付技術(shù)轉(zhuǎn)讓

18、費(fèi)。每年末支付 48 000元，假定銀行存款年利率為 9，草原公司現(xiàn)在購(gòu)買該項(xiàng)專用技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)的價(jià)格為：PA48 000×（PA,9,6） 48 000×4.486 215 328（元）從計(jì)算的結(jié)果可見(jiàn)，草原公司分6年支付的技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)的現(xiàn)值為 215 328元。2預(yù)付年金凡收入或支出相等金額的款項(xiàng)在每期期初的年金，叫做“預(yù)付年金”或“先付年金”。計(jì)算其終值或現(xiàn)值時(shí)，預(yù)付年金終值或現(xiàn)值比n期的普通年金終值或現(xiàn)值要多計(jì)1期利息。預(yù)付年金終值的計(jì)算公式為： SA× A×（S/A,i,n）×（S/P,i,1） A×(S/A,，n1)1或SA&#

19、215;（1i）A×（1i）A×（1i） S A A公式中的是預(yù)付年金終值系數(shù)，稱1元的預(yù)付年金終值。它和普通年金終值系數(shù)相比，期數(shù)加1，系數(shù)減1，記作（S/A,i,n+1）1，可利用“年金終值系數(shù)表”查得（n+1）期的值，減去1后得出1元預(yù)付年金終值。例214中華公司有一基建項(xiàng)目，分5次投資，每年年初投入100萬(wàn)元，預(yù)計(jì)第五年建成，若該公司貸款投資，年利率為12%，該項(xiàng)目5年后的投資總額為：第 次 第 頁(yè)九江學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院教 案（續(xù)頁(yè)）S100×（S/A,12%,5）×（S/P,12%,1） 100×6.3528×1.12 711.5

20、1（萬(wàn)元）從計(jì)算結(jié)果可知，中華公司5年后該項(xiàng)目的投資總額為711.51萬(wàn)元。預(yù)付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為：PA ××（1i） A×（P/A,i，n）×（S/P,i,1） A×(P/A,i，n1)1或：PAA(1i) A(1i) A(1i) A× A×A×公式中的是預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)，稱1元的預(yù)付年金現(xiàn)值。它和普通年金現(xiàn)值系數(shù)相比，期數(shù)要減一，而系數(shù)要加一，可記作（P/A,i,n1）1.利用“年金現(xiàn)值系數(shù)表”查得（n1）期的值，然后加1，得出1元的預(yù)付年金現(xiàn)值。例2155年分期付款購(gòu)物，每年初付500元，如果年利率為10，

21、該分期付款相當(dāng)于現(xiàn)在一次性付款的購(gòu)價(jià)為：P500×（P/A,10,4）1 500×3.16991 2 085 （元）3遞延年金遞延年金是指第一次支付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。遞延年金的支付形式見(jiàn)圖22。從圖22中可以看出，前m期沒(méi)有發(fā)生支付。一般用m表示遞延期數(shù)，而后面n期為每期期末發(fā)生支付的等額年金0 1 2 m1 m m1 mn1 mn0 1 n-2 n-1 n A A A A根據(jù)圖可知，遞延年金的終值的大小，與遞延期無(wú)關(guān)，其計(jì)算方法與普通年金終值相同。即：SA×（S/A,i,n）遞延年金的現(xiàn)值計(jì)算可以采用以下三種方法：第一種方法，是把遞延年金視為n期普

22、通年金，求出遞延期末的現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值調(diào)整到第一期初的位置。PA×（PA,i,n）×（PS,i,m）第 次 第 頁(yè) 九江學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院教 案（續(xù)頁(yè)）第二種方法，是假設(shè)遞延期中也進(jìn)行支付，先求出（mn）期的年金現(xiàn)值，然后，扣除實(shí)際并未支付的遞延期的年金現(xiàn)值，即可得出最終結(jié)果。PA×（PA,i,nm）一（PA,i,m）第三種方法，是把遞延年金視為n期普通年金，求出遞延期末的終值，然后再將此終值調(diào)整到第一期初的位置。PA×（SA,i,n）×（PS，i,mn）例16 假定三亞公司于今年初發(fā)行一種8年期的公司債券，當(dāng)時(shí)的票面利率為12，發(fā)行條例上規(guī)定：

23、前兩年不償還本息，但從第三年起至第八年止每年每張公司債券還本付息240元。問(wèn)計(jì)算到第八年末，每張公司債券共還本付息多少金額？并根據(jù)上述資料，為市場(chǎng)上的潛在投資者計(jì)算購(gòu)買該公司債券每張最多愿出價(jià)多少？ 每張公司債券還本付息的金額共為： SA240×（SA,12,6） 240×8.1151 947.60（元）因此，每張公司債券在遞延期兩年后，6年內(nèi)共還本付息194760元。而市場(chǎng)上潛在的投資者認(rèn)可公司債券的購(gòu)買價(jià)格為：P240×（PA,12,6）×（PS,12,2）240×4.111×0.79786.35（元）或 P240×（P

24、/A,12,8）一（P/A,12,2） 240×（4.9681.690）786.72（元）或 P240×（S/A,12,6）×（P/S,12,8） 240×8.115×0.404 786.83（元）以上三種計(jì)算結(jié)果的差額是貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)表中系數(shù)四舍五入所造成的，并不影響三種計(jì)算方法的正確性。4永續(xù)年金凡無(wú)限繼續(xù)收入或支出相等金額款項(xiàng)的年金，叫做“永續(xù)年金”。永續(xù)年金沒(méi)有終止的時(shí)間，也就沒(méi)有終值。永續(xù)年金的現(xiàn)值可以通過(guò)普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式推導(dǎo)得出：P A×當(dāng)n時(shí)，（1十i）的極限為零，故上式可寫成：PA×例17擬建立一項(xiàng)永

25、久性獎(jiǎng)學(xué)金，每年計(jì)劃頒發(fā)10 000元獎(jiǎng)金，若年利率為10，現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢？PA×10 000× 100 000（元）第 次 第 頁(yè)九江學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院教 案課程名稱 財(cái)務(wù)管理 編寫時(shí)間： 年 月 日授課章節(jié)第二節(jié) 債券估價(jià)第三節(jié) 股票估價(jià)目的要求通過(guò)學(xué)習(xí)，掌握證券的估價(jià)模型和證券投資組合的方式方法重點(diǎn)難點(diǎn)證券的估價(jià)模型教案內(nèi)容： 第二節(jié) 債券估價(jià)要進(jìn)行債券投資，就要先估算債券的價(jià)格。對(duì)于不同計(jì)息方式和計(jì)息次數(shù)的債券交易價(jià)格，計(jì)算公式是不同的。1一次還本付息的單利債券價(jià)格其計(jì)算公式為： P例6華夏公司擬購(gòu)買另一家公司企業(yè)債券作為投資，該債券面值1 000元，期限 3年，票

26、面利率5，單利計(jì)息，當(dāng)前市場(chǎng)利率6，該債券發(fā)行價(jià)格多少才能購(gòu)買？P1 000×1.15×0.8396965.54（元）通過(guò)計(jì)算可知，債券價(jià)格必須低于965.54元時(shí)，華夏公司才能購(gòu)買。2按年復(fù)利計(jì)息債券的債券價(jià)格其計(jì)算公式為：P i×S×（P/A,K,n）S×（P/S,K,n）公式中：P為債券價(jià)格；i為債券票面利息率；S為債券面值；K為市場(chǎng)利率或投資人要求的必要收益率；n為付息總期數(shù)。例7 某債券面值1 000元，票面利率10，按年復(fù)利計(jì)息，期限5年，當(dāng)前市場(chǎng)利率12，該債券價(jià)格多少時(shí)才能進(jìn)行投資？P1 000×10×（PA

27、，12，5）1 000×（PS，12，5） 100×3.6051 000×0.567 927.5（元）所以，該債券的價(jià)格必須低于927.5元才能購(gòu)買。3到期只能按面值收回，期內(nèi)不計(jì)息債券價(jià)格其計(jì)算公式為：PS×（P/S,K,n）第 次 第 頁(yè)九江學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院教 案（續(xù)頁(yè)）企業(yè)進(jìn)行股票投資的目的主要有兩種：一是獲利，即作為一般的證券投資，獲取股利收入及股票買賣差價(jià)；二是控股，即通過(guò)購(gòu)買某一企業(yè)的大量股票達(dá)到控制該企業(yè)的目的。（二）股票的估價(jià)企業(yè)進(jìn)行股票投資，必須計(jì)算股票價(jià)值，然后和股票市價(jià)相比較，再?zèng)Q定是否購(gòu)買。1短期持有股票、未來(lái)準(zhǔn)備出售的股票估價(jià)在一般

28、情況下，投資者投資于股票，不僅希望得到股利收入，還希望在未來(lái)出售股票時(shí)從股票價(jià)格的上漲中獲得好處。此時(shí)的股票估價(jià)公式為：V 公式中：V為股票內(nèi)在價(jià)值；Vn為未來(lái)出售時(shí)預(yù)計(jì)的股票價(jià)格；K為投資人要求的必要資金收益率；d為第t期的預(yù)期股利；n為預(yù)計(jì)持有股票的期數(shù)。2長(zhǎng)期持有股票，股利穩(wěn)定不變的股票估價(jià)在每年股利穩(wěn)定不變，投資人持有期間很長(zhǎng)的情況下，股票的估價(jià)公式為：Vd×（P/A,i，n） d× 長(zhǎng)期持有股票，即n 時(shí)， limd× 公式中：V為股票內(nèi)在價(jià)值；d為每年固定股利；K為投資人要求的必要資金收益率。3長(zhǎng)期持有股票，股利固定增長(zhǎng)的股票估價(jià)如果一個(gè)公司的股利不斷

29、增長(zhǎng)，投資人的投資期限又非常長(zhǎng)，則股票的估價(jià)就比較困難，只能計(jì)算其近似值。假設(shè)上年股利為d，第1年的股利為d，每年股利與上年相比，增長(zhǎng)率為g，則：V例9 中華公司準(zhǔn)備投資購(gòu)買北方信托投資股份有限公司的股票，該股票上年每股股利為2元，預(yù)計(jì)以后每年以4的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，中華公司經(jīng)分析后，認(rèn)為必須得到10的報(bào)酬率，才能購(gòu)買北方信托投資股份有限公司的股票，則該種股票的內(nèi)在價(jià)值應(yīng)為： V34.67（元）即北方信托公司的股票價(jià)格在3467元以下時(shí)，中華公司才去購(gòu)買。（三）股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)1股票投資的優(yōu)點(diǎn)。（1）投資收益高。（2）購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)低（3）擁有經(jīng)營(yíng)控制權(quán)。2股票投資的缺點(diǎn)。（1）求償權(quán)居后。（2）價(jià)格不

30、穩(wěn)定。（3）收入不穩(wěn)定。第 次 第 頁(yè)九江學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院教 案（續(xù)頁(yè)）四、證券投資收益率證券投資收益是指投資者進(jìn)行證券投資所獲得的凈收入，主要包括債券利息、股票的股利，以及證券交易現(xiàn)價(jià)與原價(jià)的價(jià)差等收益。在財(cái)務(wù)管理中通常使用相對(duì)數(shù)，即證券投資收益率，一般以收益額與投資額之比表示。（一）短期證券收益率其基本的計(jì)算公式為：K例1，2002年2月9日，新華公司購(gòu)買東海公司每股市價(jià)為32元的股票，2003年4月，新華公司持有的上述股票每股獲現(xiàn)金股利3.90元，2003年5月9日，順通公司將該股票以每股46.50元的價(jià)格出售。則投資收益率為：K 57.5例2，某企業(yè)于2001年6月6日投資900元購(gòu)進(jìn)一張

31、面值1000元，票面利息率6，每年付息一次的債券，并于2002年6月6日以950元的市價(jià)出售。則投資收益率為：K 12.22（二）長(zhǎng)期證券收益率1債券投資收益率的計(jì)算企業(yè)進(jìn)行債券投資，一般每年能獲得固定的利息，并在債券到期時(shí)收回本金或在中途出售而收回資金。債券收益率可按下列公式計(jì)算：VI·（P/A,i,n）S·（P/S,i,n）由于無(wú)法直接計(jì)算收益率，必須用逐步測(cè)試法及內(nèi)插法來(lái)計(jì)算，即：先設(shè)定一個(gè)貼現(xiàn)率代入上式，如計(jì)算出的V正好等于債券買價(jià)，該貼現(xiàn)率即為收益率，如計(jì)算出的V與債券買價(jià)不等，則需繼續(xù)測(cè)試，再用內(nèi)插法求出收益率。例3 新華公司2000年6月 1日以1105元購(gòu)買

32、面值為1 000元的債券，其票面利率為 8，每年6月 1日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后的5月31日到期，按面值收回本金，試計(jì)算該債券的收益率。假設(shè)要求的收益率為8，則其現(xiàn)值可計(jì)算如下： I1 000×880元 S1 000元 i8時(shí)，V80×（PA，8，5）1 000×（PS，8，5）1 000（元）第 次 第 頁(yè)九江學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院教 案（續(xù)頁(yè)）由于無(wú)法直接計(jì)算收益率，必須用逐步測(cè)試法及內(nèi)插法來(lái)計(jì)算，即：先設(shè)定一個(gè)貼現(xiàn)率代入上式，如計(jì)算出的V正好等于債券買價(jià)，該貼現(xiàn)率即為收益率，如計(jì)算出的V與債券買價(jià)不等，則需繼續(xù)測(cè)試，再用內(nèi)插法求出收益率。例3 新華公司2000

33、年6月 1日以1105元購(gòu)買面值為1 000元的債券，其票面利率為 8，每年6月 1日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后的5月31日到期，按面值收回本金，試計(jì)算該債券的收益率。假設(shè)要求的收益率為8，則其現(xiàn)值可計(jì)算如下： I1 000×880元 S1 000元 i8時(shí)，V80×（PA，8，5）1 000×（PS，8，5）1 000（元）由于利率與現(xiàn)值呈反向變化，即現(xiàn)值越大，利率越小，而債券買價(jià)為1 105元，收益率一定低于8，降低貼現(xiàn)率進(jìn)一步試算。 用i6試算： V80×（PA，6，5）十1 000×（PS，6，5） 80×421241 0

34、00×07473 3369927473 1 084299（元）由于貼現(xiàn)結(jié)果仍小于1 105元，還應(yīng)進(jìn)一步降低貼現(xiàn)率試算。用i5試算：V80×（PA，5，5）1 000×（PS，5，5） 80×432951 000×078353463678351 12986（元）用內(nèi)插法計(jì)算：i5 5 5.55例4對(duì)方公司于1996年1月1日以92416元購(gòu)買一張面值為1 000元的債券，其票面利率為8，每年1月1日計(jì)算并支付一次利息，該債券于2001年1月31日到期，按面值收回本金，試計(jì)算該債券的收益率。假設(shè)要求的收益率為9，則其現(xiàn)值可計(jì)算如下：I1 000&

35、#215;880元， S1 000元V80×（PA，9，5）1000×（PS，9，5） 80 × 388971 000× 0649996108（元）第 次 第 頁(yè)九江學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院教 案（續(xù)頁(yè)）96108元大于 92416元，說(shuō)明收益率應(yīng)大于 9，下面用10再一次進(jìn)行測(cè)試，其現(xiàn)值計(jì)算如下：V1 000 × 8×（PA，10，5）1 000 ×（PS，10，5） 80× 379081 000 × 06209 92416（元）計(jì)算出的現(xiàn)值正好為92416元，說(shuō)明該債券的收益率為10。2股票投資收益率的計(jì)算企業(yè)進(jìn)

36、行股票投資，每年獲得的股利是經(jīng)常變動(dòng)的，當(dāng)企業(yè)出售股票時(shí)，也可收回一定資金。股票投資收益率可按下式計(jì)算：V例5 華風(fēng)公司在2000年6月1日投資510萬(wàn)元購(gòu)買某種股票100萬(wàn)股，在2001年、2002年和2003年的5月31 日每股各分得現(xiàn)金股利05元、06元和08元，并于2003年5月 31日以每股6元的價(jià)格將股票全部出售，試計(jì)算該項(xiàng)投資的投資收益率。時(shí)間股利及出售股票的現(xiàn)金流量測(cè)試20 測(cè)試18 測(cè)試16系數(shù)現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值2001500.833341.670.748542.380.862143.112002600.694441.660.718243.090.743244.592003

37、6800.5787393.520.6086413.850.6407435.68合計(jì)476.85499.32523.38在表中，先按20的收益率進(jìn)行測(cè)算，得到現(xiàn)值為47685萬(wàn)元，比原來(lái)的投資額510萬(wàn)元小，說(shuō)明實(shí)際收益率低于20；于是把收益率調(diào)到18，進(jìn)行第二次測(cè)算，得到的現(xiàn)值為49932萬(wàn)元，還比510萬(wàn)元小，說(shuō)明實(shí)際收益率比18還要低；于是再把收益率調(diào)到16進(jìn)行第三次測(cè)算，得到的現(xiàn)值為52338萬(wàn)元，比510萬(wàn)元大，說(shuō)明實(shí)際收益率要比16高，即我們要求的收益率在16和18之間，采用內(nèi)插法計(jì)算如下：該項(xiàng)投資的收益率i16 17.11第 次 第 頁(yè) 九江學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院教 案課程名稱 財(cái)務(wù)管理 編

38、寫時(shí)間： 年 月 日授課章節(jié)第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬 目的要求通過(guò)學(xué)習(xí)，掌握風(fēng)險(xiǎn)的概念；風(fēng)險(xiǎn)的分類和風(fēng)險(xiǎn)的衡量；風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的計(jì)算；證券投資組合風(fēng)險(xiǎn)分散。重點(diǎn)難點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)衡量的計(jì)算方法、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的計(jì)算、投資組合風(fēng)險(xiǎn)分散原理教案內(nèi)容：第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬一、風(fēng)險(xiǎn)的概念風(fēng)險(xiǎn)：是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)，某項(xiàng)行動(dòng)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：投資者由于冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)資金時(shí)間價(jià)值的額外收益，稱為投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，或風(fēng)險(xiǎn)收益。風(fēng)險(xiǎn)是事件本身的不確定性，具有客觀性。嚴(yán)格地說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)和不確定性有區(qū)別。風(fēng)險(xiǎn)是指事前可以知道所有可能的后果以及每種后果的概率。不確定性是指事前不知道所有可能

39、后果，或者雖然知道可能后果但不知道它們出現(xiàn)的概率。例如，在一個(gè)新區(qū)找礦，事前知道只有找到和找不到兩種后果，但不知道兩種后果的可能性各占多少，屬于“不確定”問(wèn)題而非風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。概率的測(cè)定有兩種：一種是客觀概率，是指根據(jù)大量歷史的實(shí)際數(shù)據(jù)推算出來(lái)的概率。另一種是主觀概率，是在沒(méi)有大量實(shí)際資料的情況下，人們根據(jù)有限資料和經(jīng)驗(yàn)合理估計(jì)的概率。二、風(fēng)險(xiǎn)的類別從個(gè)別投資主體的角度看，風(fēng)險(xiǎn)分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn)兩類。（一）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指那些影響所有公司的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)。如：戰(zhàn)爭(zhēng)，經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、高利率等。這類風(fēng)險(xiǎn)涉及所有的投資對(duì)象。不能通過(guò)多角化投資來(lái)分散，因此又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)鹼。例如，

40、一個(gè)人投資于股票，不論買哪一種股票，他都要承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)各種股票的價(jià)格都不同程度下跌。（二）公司特有風(fēng)險(xiǎn)公司特有風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)，如：罷工、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)失敗、沒(méi)有爭(zhēng)取到重要合同、訴訟失敗等。這類事件是隨機(jī)發(fā)生的，因而可以通過(guò)多角化投資來(lái)分散，即發(fā)生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵消。這類風(fēng)險(xiǎn)稱可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。例如，一個(gè)人投資于股票，買幾種不同的股票，比只買一種股票的風(fēng)險(xiǎn)小。第 次 第 頁(yè)九江學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院教 案（續(xù)頁(yè)）從公司本身來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)）和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（籌資風(fēng)險(xiǎn)）兩類。1.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不確定性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，它是

41、任何商業(yè)活動(dòng)都有的，也叫商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自以下幾方面：（1）市場(chǎng)銷售。（2）生產(chǎn)成本。（3）生產(chǎn)技術(shù)。（4）其他。2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指因借款而增加的風(fēng)險(xiǎn)，是籌資決策帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，也叫籌資風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)只是加大了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。三、風(fēng)險(xiǎn)的衡量風(fēng)險(xiǎn)衡量需要使用概率和統(tǒng)計(jì)方法。（一）概率概率就是指表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。通常把肯定發(fā)生事件的概率定為1，把肯定不會(huì)發(fā)生的事件的概率定為0，而一般隨機(jī)事件的概率是介于0與1之間的一個(gè)數(shù)。概率必須符合下列兩個(gè)要求：（1）0Pil（2）l在實(shí)際應(yīng)用中，概率分布為兩種類型：一種是不連續(xù)的概率分布；另一種是連續(xù)的概率分布，其特點(diǎn)是概率分布在連續(xù)圖像（正態(tài)分布

42、曲線）上的兩個(gè)點(diǎn)的區(qū)間上。例218ABC公司有兩個(gè)投資機(jī)會(huì),甲項(xiàng)目是一個(gè)高科技項(xiàng)目，該領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)很激烈，如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速并且該項(xiàng)目搞得好，取得較大市場(chǎng)占有率，利潤(rùn)會(huì)很大，否則利潤(rùn)很小甚至虧本。乙項(xiàng)目是一個(gè)老產(chǎn)品并且是必需品，銷售前景可以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)出來(lái)。假設(shè)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)情況只有三種；繁榮、正常、衰退，有關(guān)的概率分布和預(yù)期報(bào)酬率見(jiàn)表。表21經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生概率甲項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬乙項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬繁榮0.39020正常0.41015衰退0.36010合計(jì)1.0（二）期望值期望值：隨機(jī)變量的各個(gè)取值，以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，叫做隨機(jī)變量的預(yù)期值（數(shù)學(xué)期望或均值），反映隨機(jī)變動(dòng)取值的平均化。它代表著投資者合理的預(yù)

43、期收益，通常用符號(hào)E表示，其公式為：E 例19 假定中華公司計(jì)劃年度準(zhǔn)備以2 000萬(wàn)元進(jìn)行投資創(chuàng)辦飲料廠，根據(jù)市場(chǎng)調(diào)查，預(yù)計(jì)在三種不同的市場(chǎng)情況下可能獲得的年凈收益及其概率的資料如表22所示：甲公司按計(jì)劃投產(chǎn)后的期望值為：E600×0.2400×0.5十200×0.3380（萬(wàn)元）第 次 第 頁(yè)九江學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院教 案（續(xù)頁(yè)）預(yù)期收益及概率表市場(chǎng)情況預(yù)計(jì)年凈收益（X）（萬(wàn)元）概率（P）繁榮一般衰退 6004002000.20.50.3（三）標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差也稱標(biāo)準(zhǔn)離差，是反映概率分布中各種可能結(jié)果對(duì)期望值的偏離程度，通常用符號(hào)d表示，其計(jì)算公式為： d標(biāo)準(zhǔn)差以絕對(duì)數(shù)衡

44、量投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度，在期望值相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險(xiǎn)程度越大；反之，標(biāo)準(zhǔn)差越小，則風(fēng)險(xiǎn)程度越小。例20以例例19中的數(shù)據(jù)為例，計(jì)算其標(biāo)準(zhǔn)差： d140（萬(wàn)元） （四）標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)是標(biāo)準(zhǔn)差與期望值的比值，也稱標(biāo)準(zhǔn)離差率或離散系數(shù)，通常用q表示，其計(jì)算公式為：q在期望值不同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)程度越大；反之，標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)越小，則風(fēng)險(xiǎn)程度越小。以上例中的有關(guān)數(shù)據(jù)為例，計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)：q0.3684即該投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度為0.3684。對(duì)于多方案決策，決策者總的原則是選擇低風(fēng)險(xiǎn)高收益的方案，具體有以下幾種情況：1.若n個(gè)方案的期望值基本相同，應(yīng)選擇標(biāo)準(zhǔn)差（系數(shù)）小的方案。2.若

45、n個(gè)方案的標(biāo)準(zhǔn)差（系數(shù)）基本相同，應(yīng)選擇期望值大的方案。3.若甲方案的期望值大于B方案，且標(biāo)準(zhǔn)差（系數(shù)）又小于乙方案，則選擇甲方案。4.若甲方案的期望值大于B方案，且標(biāo)準(zhǔn)差（系數(shù)）又大于乙方案，應(yīng)將甲方案期望值高于乙方案的程度與甲方案標(biāo)準(zhǔn)差（系數(shù)）高于乙方案的程度進(jìn)行比較，若前者高于后者，通常選擇甲方案。四、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬又稱風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，是指投資者由于承擔(dān)著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)資金時(shí)間價(jià)值的那部分額外收益。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬有兩種表現(xiàn)形式：一種是絕對(duì)數(shù)，即“風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額”，另一種是相對(duì)數(shù)，即“風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率”。在不考慮通貨膨脹的情況下，風(fēng)險(xiǎn)投資所要求的投資報(bào)酬率（即期望投資報(bào)酬率）包括兩部分：一部分是資金

46、時(shí)間價(jià)值，即無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，通常為政府債券或存款利率；另一部分是風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，即風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。它們之間的關(guān)系式為：投資報(bào)酬率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率十風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率第 次 第 頁(yè)九江學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院教 案（續(xù)頁(yè)）假設(shè)用縱坐標(biāo)表示投資報(bào)酬率，用橫坐標(biāo)表示風(fēng)險(xiǎn)程度，上述關(guān)系式可用下圖表示：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率（tga）×風(fēng)險(xiǎn)程度風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的高低受到風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率和風(fēng)險(xiǎn)程度大小的影響。投資 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率報(bào) 酬率 a 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 風(fēng)險(xiǎn)程度（風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率一般可以根據(jù)歷史資料用高低點(diǎn)法或直線回歸法確定，而風(fēng)險(xiǎn)程度的大小一般以能反映概率分布離散程度的標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)來(lái)確定。例21 假如某項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

47、為4，目前國(guó)庫(kù)券的利率為6，在不考慮通貨膨脹的情況下，該項(xiàng)投資期望的報(bào)酬率為：期望投資報(bào)酬率6十410例22假定例18中中華公司的投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率為0.2，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5，則該投資的期望報(bào)酬率為：期望投資報(bào)酬率50.2×0.368412.37五、證券投資組合證券的投資組合是投資者在進(jìn)行證券投資時(shí)，不是將所有的資金都投向單一的某種證券，而是有選擇地投向多種證券。（一）證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益率 1非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又叫可分散風(fēng)險(xiǎn)或公司特別風(fēng)險(xiǎn)，是指由于市場(chǎng)、行業(yè)以及企業(yè)本身等因素影響個(gè)別企業(yè)證券的風(fēng)險(xiǎn)。包括行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)等，是由單一因素造成的，只影響某一證

48、券收益的風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)A和B股票構(gòu)成一個(gè)證券組合，每種股票在證券組合中各占50，它們的收益率和風(fēng)險(xiǎn)的詳細(xì)情況見(jiàn)表。年度A股票K(%)B股票K(%)AB的組合K(%)19981999200020012002平均數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差4010355151522.61040535151522.61515151515150.00從表中可以看出，如果分別持有兩種股票，都有很大風(fēng)險(xiǎn)，但如果把它們組合成一個(gè)證券組合，則沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。 把股票B和A叫作完全負(fù)相關(guān)。這里相關(guān)系數(shù)r1.0。 與完全負(fù)相關(guān)相反的是完全正相關(guān)（r1.0），一般來(lái)說(shuō)，隨機(jī)取兩種股票相關(guān)系數(shù)為十0.6左右的最多，而對(duì)絕大多數(shù)兩種股票而言，r將位于十0.5-0.

49、7之間。而當(dāng)股票種類足夠多時(shí)，幾乎能把所有的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)分散掉。第 次 第 頁(yè) 九江學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院教 案（續(xù)頁(yè)） 2系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。指的是由于某些因素給市場(chǎng)上所有的證券都帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性。這些風(fēng)險(xiǎn)影響到所有的證券，因此，不能通過(guò)證券組合分散掉作為整體的證券市場(chǎng)的系數(shù)為1。單個(gè)證券的系數(shù)可以由有關(guān)的投資服務(wù)機(jī)構(gòu)提供，投資組合的系數(shù)是單個(gè)證券系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種證券在投資組合中所占的比重。其計(jì)算公式是： 通過(guò)以上分析，可得出如下結(jié)論：（1）一個(gè)股票的風(fēng)險(xiǎn)由兩部分組成，它們是可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)。（2）可分散風(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)證券組合來(lái)消減，可分散風(fēng)險(xiǎn)隨證券組

50、合中股票數(shù)量的增加而逐漸減少。（3）股票的不可分散風(fēng)險(xiǎn)由市場(chǎng)變動(dòng)所產(chǎn)生，它對(duì)所有股票都有影響，不能通過(guò)證券組合而消除。不可分散風(fēng)險(xiǎn)是通過(guò)系數(shù)來(lái)測(cè)量的，一些標(biāo)準(zhǔn)的值如下：0.5，說(shuō)明該股票的風(fēng)險(xiǎn)只有整個(gè)市場(chǎng)股票風(fēng)險(xiǎn)的一半；1.0，說(shuō)明該股票的風(fēng)險(xiǎn)等于整個(gè)市場(chǎng)股票的風(fēng)險(xiǎn)；2.0，說(shuō)明該股票的風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)市場(chǎng)股票風(fēng)險(xiǎn)的兩倍。（二）證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益證券組合投資要求補(bǔ)償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)只是不可分散風(fēng)險(xiǎn)，而不要求對(duì)可分散風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償。證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的，超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分額外收益?？捎孟铝泄接?jì)算：R·（KR）例10華強(qiáng)公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的系數(shù)分別是2.0、1.0和0.5，它們?cè)谧C券組合中所占的比重分別為60、30和10，股票的市場(chǎng)收益率為14，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為10，試確定這種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率。1確定證券組合的系數(shù) 60× 2030×10 10× 051552計(jì)算該證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率 R·（KR）155×（1410）62第 次 第 頁(yè)沈陽(yáng)大學(xué)職業(yè)技術(shù)學(xué)院教 案（續(xù)頁(yè)）在其他因素不變的情況下，風(fēng)險(xiǎn)收益取決于證券組合的系數(shù)，系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)收益就越大；反之亦然。例11