建設(shè)工程經(jīng)濟(jì)課件

1、工程經(jīng)濟(jì)1Z101010 資金的時(shí)間價(jià)值1Z101011 掌握利息的計(jì)算一、資金時(shí)間價(jià)值的概念1、資金的價(jià)值是隨時(shí)間變化而變化的，是時(shí)間的函數(shù)，隨時(shí)間的推移而增值，其增值的這部分資金就是原有資金的時(shí)間價(jià)值。2、資金時(shí)間價(jià)值的實(shí)質(zhì)是資金作為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)要素，在擴(kuò)大再生產(chǎn)及其流通過程中，資金隨時(shí)間周轉(zhuǎn)使用的結(jié)果。3、影響資金時(shí)間價(jià)值的因素很多，其中主要有：資金的使用時(shí)間。資金數(shù)量的大小。資金投入和回收的特點(diǎn)。資金周轉(zhuǎn)的速度。以上四個(gè)因素要掌握趨勢(shì)分析，可以以在銀行存錢為例。4、加速資金周轉(zhuǎn)，早期回收資金。二、利息與利率的概念1、利息就是資金時(shí)間價(jià)值的一種重要表現(xiàn)形式。而且通常用利息額的多少作為衡量資金

2、時(shí)間價(jià)值的絕對(duì)尺度，用利率作為衡量資金時(shí)間價(jià)值的相對(duì)尺度。（注意絕對(duì)與相對(duì)的區(qū)別）2、在工程經(jīng)濟(jì)研究中，利息常常被看著是資金的一種機(jī)會(huì)成本。（注意機(jī)會(huì)成本的概念）3、利率就是在單位時(shí)間內(nèi)所得利息額與原借貸款金額之比。（注意It 表示單位時(shí)間內(nèi)所得的利息額。）4、利率的高低由如下因素決定：利率的高低首先取決于社會(huì)平均利潤(rùn)率的高低，社會(huì)平均利潤(rùn)率是利率的最高界限；在平均利潤(rùn)率不變的情況下，利率高低取決于金融市場(chǎng)上借貸資本的供求情況；風(fēng)險(xiǎn)越大，利率越高；通貨膨脹對(duì)利息的波動(dòng)有直接影響；借出資本的期限長(zhǎng)短。貸款期限長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)大，利率高。5、利息計(jì)算有單利和復(fù)利之分。其根本區(qū)別在于前一個(gè)計(jì)息周期所產(chǎn)生的利

3、息在下一個(gè)計(jì)息周期內(nèi)是否計(jì)息。單利的年利息額僅由本金所產(chǎn)生，其新生利息，不再加入本金產(chǎn)生利息，此即“利不生利”。這不符合客觀的經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律，沒有反映資金隨時(shí)都在“增值”的概念，也即沒有完全反映資金的時(shí)間價(jià)值。因此，同一筆借款，在利率和計(jì)息周期均相同的情況下，用復(fù)利計(jì)算出的利息金額數(shù)比用單利計(jì)算出的利息金額數(shù)大。本金越大，利率越高，計(jì)息周期越多時(shí)，兩者差距就越大。6、復(fù)利計(jì)算有間斷復(fù)利和連續(xù)復(fù)利之分，在實(shí)際使用中都采用間斷復(fù)利。7、利息和利率在工程經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的作用。利息和利率是以信用方式動(dòng)員和籌集資金的動(dòng)力。利息促進(jìn)投資者加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)核算，節(jié)約使用資金。利息和利率是宏觀經(jīng)濟(jì)管理的重要杠桿。利息與利率

4、是金融企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的重要條件。1Z101012 掌握現(xiàn)金流量圖的繪制本部分內(nèi)容基本上每年會(huì)出一個(gè)選擇題。一、現(xiàn)金流量的概念記住現(xiàn)金流量的表示符號(hào)：流出系統(tǒng)的資金稱為現(xiàn)金流出，用符號(hào)（CO）t表示流人系統(tǒng)的資金稱為現(xiàn)金流入，用符號(hào)（CI）t表示現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出之差稱為凈現(xiàn)金流量，用符號(hào)（CICO）t表示。二、現(xiàn)金流量圖的繪制結(jié)合教材上的圖，掌握現(xiàn)金流量圖的三要素：現(xiàn)金流量的大?。ìF(xiàn)金流量數(shù)額）方向（現(xiàn)金流入或現(xiàn)金流出）作用點(diǎn)（現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間點(diǎn)）1Z101013 掌握等值的計(jì)算不同時(shí)期、不同數(shù)額但其“價(jià)值等效”的資金稱為等值，又叫等效值。一、一次支付的終值和現(xiàn)值計(jì)算一次支付又稱整存整付，是指

5、所分析系統(tǒng)的現(xiàn)金流量，論是流入或是流出，分別在各時(shí)點(diǎn)上只發(fā)生一次，如圖所示。1023FnPi計(jì)息期復(fù)利率n計(jì)息的期數(shù)P現(xiàn)值 （ 即現(xiàn)在的資金價(jià)值或本金），資金發(fā)生在（或折算為） 某一特定時(shí)間序列起點(diǎn)時(shí)的價(jià)值F終值 （即n 期末的資金值或本利和），資金發(fā)生在（或折算為） 某一特定時(shí)間序列終點(diǎn)的價(jià)值 A見書P10（ 一 ） 終值計(jì)算 （ 已知 P 求 F）一次支付n年末終值 （ 即本利和 ）F 的計(jì)算公式為：FP（1i）n式中（1i）n 稱之為一次支付終值系數(shù) ， 用（F/P， i， n）表示，又可寫成 ： FP（F/P， i， n）。（ 二 ） 現(xiàn)值計(jì)算 （ 已知 F 求 P）PF（1i）-n式

6、中（1i）-n 稱為一次支付現(xiàn)值系數(shù) ， 用符號(hào)（P/F， i， n）表示。式又可寫成：FP（F/P， i， n）。也可叫折現(xiàn)系數(shù)或貼現(xiàn)系數(shù)。二、等額支付系列的終值、現(xiàn)值、資金回收和償債基金計(jì)算1023FniA等額支付系列現(xiàn)金流量如圖A年金，發(fā)生在（或折算為）某一特定時(shí)間序列各計(jì)息期末（不包括零期）的等額資金序列的價(jià)值。1. 終值計(jì)算 （已知 A，求 F）等額支付系列現(xiàn)金流量的終值為：（1i）n1/i年稱為等額支付系列終值系數(shù)或年金終值系數(shù)，用符號(hào)（F/A，i，n）表示。公式又可寫成：F=A（F/A，i，n）。2. 償債基金計(jì)算（已知F，求A）償債基金計(jì)算式為：i/ （1i）n1稱為等額支付系

7、列償債基金系數(shù)，用符號(hào)（A /F，i，n）表示。則公式又可寫成：A=F（A /F，i，n）3. 現(xiàn)值計(jì)算（已知A，求P）（1i）n1/i（1i）n 稱為等額支付系列現(xiàn)值系數(shù)或年金現(xiàn)值系數(shù) ， 用符號(hào)（P/A，i，n）表示。公式又可寫成：PA（P/A，i，n）4. 資金回收計(jì)算 （ 已知 P， 求 A）資金回收計(jì)算式為 ：i（1i）n / （1i）n1稱為等額支付系列資金回收系數(shù)，用符號(hào)（A/P，i，n）表示。則公式又可寫成：A=P（A/P，i，n）三、等額還本利息照付系列現(xiàn)金流量的計(jì)算每年的還款額 At按下式計(jì)算：AtPI/nPI×i×1(t1)/n式中： At第 t 年的

8、還本付息額；PI還款起始年年初的借款金額但是建議不記公式，用列表計(jì)算，如書上例題可列表如下：年年初借款余額還本額付息額1500萬50萬500×6%=30萬2450萬3400萬4350萬5300萬50萬300×6%=18萬第五年還款額為50+18=68萬影響資金等值的因素有三個(gè)：金額的多少、資金發(fā)生的時(shí)間長(zhǎng)短、利率 ( 或折現(xiàn)率 ) 的大小。1Z101014 熟悉名義利率和有效利率的計(jì)算在復(fù)利計(jì)算中，利率周期通常以年為單位，它可以與計(jì)息周期相同，也可以不同。當(dāng)計(jì)息周期小于一年時(shí)，就出現(xiàn)了名義利率和有效利率。一、名義利率的計(jì)算名義利率 r 是指計(jì)息周期利率 i 乘以一年內(nèi)的計(jì)息

9、周期數(shù) m 所得的年利率。即：ri×m若計(jì)息周期月利率為1%，則年名義利率為 12%。很顯然，計(jì)算名義利率與單利的計(jì)算相同。二、有效利率的計(jì)算有效利率是措資金在計(jì)息中所發(fā)生的實(shí)際利率包括：計(jì)息周期有效利率年有效利率1. 計(jì)息周期有效利率 , 即計(jì)息周期利率i：ir/m2. 年有效利率 , 即年實(shí)際利率。有效利率 ieff 為：（此公式必須記?。┯行Ю适前凑諒?fù)利原理計(jì)算的理率。由此可見，有效利率和名義利率的關(guān)系實(shí)質(zhì)上與復(fù)利和單利的關(guān)系一樣。三、計(jì)息周期小于（或等于）資金收付周期時(shí)的計(jì)算兩種方法：1改變利率名義利率轉(zhuǎn)換為有效利率2改變周期仍用名義利率計(jì)算等值基本公式的相互關(guān)系計(jì)算公式公

10、式名稱已知項(xiàng)欲求項(xiàng)系數(shù)符號(hào)公式一次支付終值PF（F/P，i，n）F=P（1+i ）n一次支付現(xiàn)值FP(P/F，i，n)P=F(1+i)n等額支付終值A(chǔ)F(F/A，i，n)償債基金FA(A /F，i，n)年金現(xiàn)值A(chǔ)P(P/A，i，n)資金回收PA(A/P，i，n) 1Z101014 熟悉名義利率和有效利率的計(jì)算在復(fù)利計(jì)算中，利率周期通常以年為單位，它可以與計(jì)息周期相同，也可以不同。當(dāng)計(jì)息周期小于一年時(shí)，就出現(xiàn)了名義利率和有效利率。一、名義利率的計(jì)算名義利率 r 是指計(jì)息周期利率 i 乘以一年內(nèi)的計(jì)息周期數(shù) m 所得的年利率。即：ri×m若計(jì)息周期月利率為1%，則年名義利率為 12%。很

11、顯然，計(jì)算名義利率與單利的計(jì)算相同。二、有效利率的計(jì)算有效利率是措資金在計(jì)息中所發(fā)生的實(shí)際利率包括：計(jì)息周期有效利率年有效利率1. 計(jì)息周期有效利率 , 即計(jì)息周期利率i：ir/m2. 年有效利率 , 即年實(shí)際利率。有效利率 ieff 為：（此公式必須記?。┯行Ю适前凑諒?fù)利原理計(jì)算的理率。由此可見，有效利率和名義利率的關(guān)系實(shí)質(zhì)上與復(fù)利和單利的關(guān)系一樣。三、計(jì)息周期小于（或等于）資金收付周期時(shí)的計(jì)算兩種方法：1改變利率名義利率轉(zhuǎn)換為有效利率2改變周期仍用名義利率計(jì)算1Z101020 建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)對(duì)建設(shè)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)，根據(jù)評(píng)價(jià)的角度、范圍、作用的不同，分為財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)（也稱財(cái)務(wù)分析）和國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)

12、價(jià)（也稱經(jīng)濟(jì)分析）兩個(gè)層次。1Z101021 掌握財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的內(nèi)容一、建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的基本內(nèi)容建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的內(nèi)容應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目性質(zhì)、項(xiàng)目目標(biāo)、項(xiàng)目投資者、項(xiàng)目財(cái)務(wù)主體以及項(xiàng)目對(duì)經(jīng)濟(jì)與社會(huì)的影響程度等具體情況確定。對(duì)于經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目主要分析項(xiàng)目的盈利能力、償債能力和財(cái)務(wù)生存能力；對(duì)于非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目應(yīng)主要分析項(xiàng)目的財(cái)務(wù)生存能力。（一）項(xiàng)目的盈利能力其主要分析指標(biāo)包括：項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率和財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、投資回收期、總投資收益率和項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率。（二）償債能力其主要指標(biāo)包括利息備付率、償債備付率和資產(chǎn)負(fù)債率等。（三）財(cái)務(wù)生存能力分析項(xiàng)目是否有足夠的凈現(xiàn)金流量維持正常運(yùn)營(yíng)，以實(shí)

13、現(xiàn)財(cái)務(wù)可持續(xù)性。財(cái)務(wù)可持續(xù)性首先體現(xiàn)在有足夠大的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量。其次，各年累計(jì)盈余資金不應(yīng)出現(xiàn)負(fù)值。若出現(xiàn)負(fù)值，應(yīng)進(jìn)行短期借款，同時(shí)分析該短期借款的年份長(zhǎng)短和數(shù)額大小，進(jìn)一步判斷項(xiàng)目的財(cái)務(wù)生存能力。二、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法（一）財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的基本方法財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的基本方法包括：確定性評(píng)價(jià)方法；不確定性評(píng)價(jià)方法兩類。（二）按評(píng)價(jià)方法的性質(zhì)分類按評(píng)價(jià)方法的性質(zhì)不同，財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)分為：定量分析；定性分析。在項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中，應(yīng)堅(jiān)持定量分析與定性分析相結(jié)合，以定量分析為主的原則。（三）按評(píng)價(jià)方法是否考慮時(shí)間因素分類對(duì)定量分析，按其是否考慮時(shí)間因素又可分為：靜態(tài)分析；動(dòng)態(tài)分析。在項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中，應(yīng)堅(jiān)持動(dòng)態(tài)分析與靜態(tài)分析相

14、結(jié)合，以動(dòng)態(tài)分析為主的原則。（四）按評(píng)價(jià)是否考慮融資分類1. 融資前分析融資前分析應(yīng)以動(dòng)態(tài)分析為主，靜態(tài)分析為輔。融資前分析從項(xiàng)目投資總獲利能力的角度，考察項(xiàng)目方案設(shè)計(jì)的合理性。在項(xiàng)目建議書階段，可只進(jìn)行融資前分析。2. 融資后分析融資后分析考察項(xiàng)目在擬定融資條件下的盈利能力、償債能力和財(cái)務(wù)生存能力，判斷項(xiàng)目方案在融資條件下的可行性。融資后的盈利能力分析也應(yīng)包括動(dòng)態(tài)分析和靜態(tài)分析。（1）動(dòng)態(tài)分析包括下列兩個(gè)層次：一是項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析，考察項(xiàng)目資本金可獲得的收益水平；二是投資各方現(xiàn)金流量分析，考察投資各方可能獲得的收益水平。（2）靜態(tài)分析依據(jù)利潤(rùn)與利潤(rùn)分配表計(jì)算項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率（ROE）

15、和總投資收益率（ROI）指標(biāo)。（五）按項(xiàng)目評(píng)價(jià)的時(shí)間分類 按項(xiàng)目評(píng)價(jià)的時(shí)間可分為：事前評(píng)價(jià)；事中評(píng)價(jià)；事后評(píng)價(jià)。三、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的程序（一）熟悉建設(shè)項(xiàng)目的基本情況（二）收集、整理和計(jì)算有關(guān)技術(shù)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)資料與參數(shù)技術(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)資料與參數(shù)是進(jìn)行項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的基本依據(jù)。（三）根據(jù)基礎(chǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)資料編制各基本財(cái)務(wù)報(bào)表（四）財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)首先進(jìn)行融資前的盈利能力分析，是否值得融資；然后進(jìn)行融資后分析，及資本金盈利能力分析和償債能力分析。四、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方案項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的基本對(duì)象就是實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目的各種方案。（一）獨(dú)立型方案獨(dú)立型方案是指方案間互不干擾、在經(jīng)濟(jì)上互不相關(guān)的方案，即這些方案是彼此獨(dú)立無關(guān)的，選擇或放棄其中一個(gè)方

16、案 , 并不影響其他方案的選擇。對(duì)獨(dú)立方案的評(píng)價(jià)選擇，只需通過計(jì)算方案的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，做“絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)”。（二）互斥型方案互斥型方案又稱排他型方案，在若干備選方案中，各個(gè)方案彼此可以相互代替，具有排他性，選擇其中任何一個(gè)方案，則其他方案必然被排斥?；コ夥桨附?jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)包含兩部分內(nèi)容：一是考察各個(gè)方案自身的經(jīng)濟(jì)效果，即進(jìn)行絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)；二是考察哪個(gè)方案相對(duì)經(jīng)濟(jì)效果最優(yōu)，即“相對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)”。四、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方案項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的基本對(duì)象就是實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目的各種方案。（一）獨(dú)立型方案獨(dú)立型方案是指方案間互不干擾、在經(jīng)濟(jì)上互不相關(guān)的方案，即這些方案是彼此獨(dú)立無關(guān)的，選擇或放棄其中一個(gè)方案 , 并不影響其他方案的

17、選擇。對(duì)獨(dú)立方案的評(píng)價(jià)選擇，只需通過計(jì)算方案的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，做“絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)”。（二）互斥型方案互斥型方案又稱排他型方案，在若干備選方案中，各個(gè)方案彼此可以相互代替，具有排他性，選擇其中任何一個(gè)方案，則其他方案必然被排斥。互斥方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)包含兩部分內(nèi)容：一是考察各個(gè)方案自身的經(jīng)濟(jì)效果，即進(jìn)行絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)；二是考察哪個(gè)方案相對(duì)經(jīng)濟(jì)效果最優(yōu)，即“相對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)”。五、項(xiàng)目計(jì)算期 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的項(xiàng)目計(jì)算期：是指財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中為進(jìn)行動(dòng)態(tài)分析所設(shè)定的期限，包括建設(shè)期和運(yùn)營(yíng)期。（一）建設(shè)期：是指項(xiàng)目從資金正式投入開始到項(xiàng)目建成投產(chǎn)為止所需要的時(shí)間。（二）運(yùn)營(yíng)期：運(yùn)營(yíng)期分為投產(chǎn)期和達(dá)產(chǎn)期兩個(gè)階段。運(yùn)營(yíng)期一般應(yīng)

18、根據(jù)項(xiàng)目主要設(shè)施和設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命期（或折舊年限）、產(chǎn)品壽命期（礦山資源的設(shè)計(jì)開采年限）、主要技術(shù)的壽命期等多種因素綜合確定。項(xiàng)目計(jì)算期的長(zhǎng)短主要取決于項(xiàng)目本身的特性。由于折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)受計(jì)算時(shí)間的影響，對(duì)需要比較的項(xiàng)目或方案應(yīng)取相同的計(jì)算期。六、價(jià)格體系（本部分內(nèi)容為修訂后教材新增的內(nèi)容）項(xiàng)目投入物和產(chǎn)出物的價(jià)格，是影響方案比選和財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)結(jié)果最重要、最敏感的因素之一。項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中應(yīng)采用以市場(chǎng)價(jià)格體系為基礎(chǔ)的預(yù)測(cè)價(jià)格，考慮相對(duì)價(jià)格變化與絕對(duì)價(jià)格變化。1對(duì)建設(shè)期的投入物，可既考慮相對(duì)價(jià)格變化，又考慮價(jià)格總水平變動(dòng)，實(shí)踐中一般以漲價(jià)預(yù)備費(fèi)的形式綜合計(jì)算；2對(duì)運(yùn)營(yíng)期的投入物和產(chǎn)出物價(jià)格，一般只預(yù)測(cè)到經(jīng)

19、營(yíng)期初價(jià)格，運(yùn)營(yíng)期各年采用統(tǒng)一的不變價(jià)格；3應(yīng)考慮通貨膨脹因素；4價(jià)格中涉及增值稅的，項(xiàng)目投資估算應(yīng)采用含增值稅價(jià)格。1Z101022 掌握財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)成財(cái)務(wù)分析確定性分析盈利能力分析靜態(tài)分析投資收益率總投資收益率資本金凈利潤(rùn)率靜態(tài)投資回收期動(dòng)態(tài)分析財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率動(dòng)態(tài)投資回收期償債能力分析利息備付率償債備付率借款償還期資產(chǎn)負(fù)債率（P195）流動(dòng)比率（P195）速動(dòng)比率（P195）不確定性分析盈虧平衡分析（P44）敏感性分析（P49）1Z101023 掌握影響基準(zhǔn)收益率的因素一、基準(zhǔn)收益率的概念基準(zhǔn)收益率也稱基準(zhǔn)折現(xiàn)率，是企業(yè)或行業(yè)投資者以動(dòng)態(tài)的觀點(diǎn)所確定的、可接受

20、的投資方案最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平。是投資資金應(yīng)當(dāng)獲得的最低盈利利率水平。二、基準(zhǔn)收益率的測(cè)定（一）財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的測(cè)定規(guī)定1政府投資項(xiàng)目根據(jù)政府的政策導(dǎo)向進(jìn)行確定；2企業(yè)投資項(xiàng)目綜合測(cè)定；3境外投資項(xiàng)目應(yīng)首先考慮國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)因素。4投資者自行測(cè)定項(xiàng)目的最低可接受財(cái)務(wù)收益率應(yīng)考慮因素包括：（1）資金成本籌資費(fèi)和資金使用費(fèi)（2）投資的機(jī)會(huì)成本是指投資者將有限的資金用于擬建項(xiàng)目而放棄的其他投資機(jī)會(huì)所能獲得的最大收益。機(jī)會(huì)成本是在方案外部形成的，不可能反映在該方案的財(cái)務(wù)上。機(jī)會(huì)成本不是實(shí)際支出。顯然，基準(zhǔn)收益率應(yīng)不低于單位資金成本和單位投資的機(jī)會(huì)成本。（3）投資風(fēng)險(xiǎn)加上一個(gè)適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)貼補(bǔ)率。一般說來，從客觀上

21、看，資金密集項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)高于勞動(dòng)密集的；資產(chǎn)專用性強(qiáng)的高于資產(chǎn)通用性強(qiáng)的；以降低生產(chǎn)成本為目的的低于以擴(kuò)大產(chǎn)量、擴(kuò)大市場(chǎng)份額為目的的。從主觀上看，資金雄厚的投資主體的風(fēng)險(xiǎn)低于資金拮據(jù)者。（4）通貨膨脹是指由于貨幣（這里指紙幣）的發(fā)行量超過商品流通所需要的貨幣量而引起的貨幣貶值和物價(jià)上漲的現(xiàn)象。通貨膨脹以通貨膨脹率來表示，通貨膨脹率主要表現(xiàn)為物價(jià)指數(shù)的變化，即通貨膨脹率約等于物價(jià)指數(shù)變化率。確定基準(zhǔn)收益率的基礎(chǔ)是資金戚本和機(jī)會(huì)成本，而投資風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹則是必須考慮的影響因素。（二）財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的調(diào)整對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較大的項(xiàng)目，可適當(dāng)提高最低可接受財(cái)務(wù)收益率的取值。（三）基準(zhǔn)收益率的測(cè)定方法基準(zhǔn)收益率的測(cè)

22、定方法可采用：資本資產(chǎn)定價(jià)模型法、加權(quán)平均資金成本法、典型項(xiàng)目模擬法和德爾菲專家調(diào)查法等方法。1Z101024 掌握財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值指標(biāo)的計(jì)算一、概念財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV）是反映投資方案在計(jì)算期內(nèi)盈利能力的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是指用一個(gè)預(yù)定的基準(zhǔn)收益率（或設(shè)定的折現(xiàn)率）ic分別把整個(gè)計(jì)算期間內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到投資方案開始實(shí)施時(shí)的現(xiàn)值之和。財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值計(jì)算公式為 :二、判別準(zhǔn)則財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是評(píng)價(jià)項(xiàng)目盈利能力的絕對(duì)指標(biāo)。當(dāng)FNPV>0時(shí)，說明該方案除了滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利之外，還能得到超額收益，換句話說方案現(xiàn)金流入的現(xiàn)值和大于現(xiàn)金流出的現(xiàn)值和，該方案有收益，故該方案財(cái)務(wù)上可行；當(dāng)

23、FNPV=0時(shí)，說明該方案基本能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平，即方案現(xiàn)金流入的現(xiàn)值正好抵償方案現(xiàn)金流出的現(xiàn)值，該方案財(cái)務(wù)上還是可行的；當(dāng)FNPV<0時(shí)，說明該方案不能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平，即方案收益的現(xiàn)值不能抵償支出的現(xiàn)值，該方案財(cái)務(wù)上不可行。注意：FNPV>0不一定代表項(xiàng)目賺錢；FNPV<0也不一定代表項(xiàng)目賠錢。三、優(yōu)劣財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值；全面考慮了項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流量的時(shí)間分布的狀況；能夠直接以貨幣額表示項(xiàng)目的盈利水平；判斷直觀。不足之處是：必須首先確定一個(gè)符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)收益率，而基準(zhǔn)收益率的確定往往是比較困難的；在互斥方案評(píng)價(jià)

24、時(shí)，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值必須慎重考慮互斥方案的壽命，如果互斥方案壽命不等，必須構(gòu)造一個(gè)相同的分析期限，才能進(jìn)行各個(gè)方案之間的比選；財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值也不能真正反映項(xiàng)目投資中單位投資的使用效率；不能直接說明在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期間各年的經(jīng)營(yíng)成果；不能反映技資的回收速度。1Z101025 掌握財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率指標(biāo)的計(jì)算一、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值函數(shù)財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的大小與折現(xiàn)率的高低有直接的關(guān)系。即財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是折現(xiàn)率的函數(shù)。其表達(dá)式如下：常規(guī)現(xiàn)金流量投資方案：即在計(jì)算期內(nèi)，開始時(shí)有支出而后才有收益，且方案的凈現(xiàn)金流量序列的符號(hào)只改變一次的現(xiàn)金流量的投資方案。對(duì)于具有常規(guī)現(xiàn)金流量投資方案，隨著折現(xiàn)率的逐漸增大，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值由大變小，由正變負(fù)。FIR

25、RiFNPV1FNPV2ic1ic2FNPV8154320FNPV1FNPV2ic1ic2FNPV0凈現(xiàn)值函數(shù)曲線圖非常重要，一定要理解。二、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的概念對(duì)常規(guī)投資項(xiàng)目,財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率其實(shí)質(zhì)就是使技資方案在計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率。其數(shù)學(xué)表達(dá)式為：式中 FIRR財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率。內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義是投資方案占用的尚未回收資金的獲利能力，是項(xiàng)目到計(jì)算期末正好將未收回的資金全部收回來的折現(xiàn)率。它取決于項(xiàng)目?jī)?nèi)部，反映項(xiàng)目自身的盈利能力，值越高，方案的經(jīng)濟(jì)性越好。財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率不是初始投資在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的盈利率，因而它不僅受項(xiàng)目初始投資規(guī)模的影響，而且受項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年

26、凈收益大小的影響。三、判斷若FIRRic，則項(xiàng)目/方案在經(jīng)濟(jì)上可以接受。若FIRRic，則項(xiàng)目/方案在經(jīng)濟(jì)上應(yīng)予拒絕。四、優(yōu)劣財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR）指標(biāo)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值以及項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況，不僅能反映投資過程的收益程度，而且FIRR的大小不受外部參數(shù)影響，完全取決于項(xiàng)目投資過程凈現(xiàn)金流量系列的情況。這種項(xiàng)目?jī)?nèi)部決定性，使它在應(yīng)用中具有一個(gè)顯著的優(yōu)點(diǎn)，即避免了像財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值之類的指標(biāo)那樣需事先確定基準(zhǔn)收益率這個(gè)難題，而只需要知道基準(zhǔn)收益率的大致范圍即可。不足的是財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率計(jì)算比較麻煩，對(duì)于具有非常規(guī)現(xiàn)金流量的項(xiàng)目來講，其財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率在某些情況下甚至不存在或存在多個(gè)內(nèi)部收益

27、率。五、 FIRR 與 FNPV 比較對(duì)于獨(dú)立常規(guī)投資方案，通過對(duì)比FNPV與FIRR的定義式，我們能得到以下結(jié)論：對(duì)于同一個(gè)項(xiàng)目，當(dāng)其FIRRic時(shí)，必然有FNPV0；當(dāng)其FIRR<ic時(shí)，則FNPV<0。即對(duì)于獨(dú)立常規(guī)投資方案，用FIRR與FNPV評(píng)價(jià)的結(jié)論是一致的。 這是動(dòng)態(tài)指標(biāo)的一致性問題。FNPV 指標(biāo)計(jì)算簡(jiǎn)便，顯示出了項(xiàng)目現(xiàn)金流量的時(shí)間分配，但得不出投資過程收益程度大小，且受外部參數(shù)（ic）的影響。FIRR 指標(biāo)計(jì)算較為麻煩,但能反映投資過程的收益程度，而FIRR的大小不受外部參數(shù)影響，完全取決于投資過程現(xiàn)金流量。1Z101026 掌握財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率指標(biāo)的計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率

28、（FNPVR）是指項(xiàng)目財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值與項(xiàng)目總投資現(xiàn)值之比，其經(jīng)濟(jì)含義是單位投資現(xiàn)值所能帶來的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值，是一個(gè)考察項(xiàng)目單位投資盈利能力的指標(biāo)。常用財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率作為財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的輔助評(píng)價(jià)指標(biāo)。財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率 (FNPVR) 計(jì)算式如下：注意，Ip投資現(xiàn)值。對(duì)于獨(dú)立方案FNPVR0，方案才能接受。（與凈現(xiàn)值評(píng)價(jià)一致）對(duì)于多方案評(píng)價(jià)，將FNPVR<0的方案淘汰，余下的方案將FNPV、投資額與FNPVR結(jié)合進(jìn)行選擇。而且在評(píng)價(jià)時(shí)應(yīng)注意以下幾點(diǎn)。1研究期應(yīng)一致。2折現(xiàn)率應(yīng)一致。3. 應(yīng)當(dāng)注意，直接用財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率比較方案所得的結(jié)論與用財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值比較方案所得的結(jié)論并不總是一致的。在有明顯的資金總量限制時(shí)，且項(xiàng)

29、目占用資金遠(yuǎn)小于資金總擁有量時(shí)，以財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率進(jìn)行方案選優(yōu)是正確的，否則應(yīng)將 FNPVR與投資額、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值結(jié)合選擇方案。1Z101027 掌握投資收益率指標(biāo)的計(jì)算一、概念投資收益率是衡量投資方案獲利水平的評(píng)價(jià)指標(biāo)，它是投資方案建成投產(chǎn)達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年凈收益額與方案投資的比率。它表明投資方案在正常生產(chǎn)年份中，單位投資每年所創(chuàng)造的年凈收益額。對(duì)生產(chǎn)期內(nèi)各年的凈收益額變化幅度較大的方案，可計(jì)算生產(chǎn)期年平均凈收益額與投資的比率。其計(jì)算公式為： 二、判別準(zhǔn)則將計(jì)算出的投資收益率（R）與所確定的基準(zhǔn)投資收益率（Rc）進(jìn)行比較：若RRc，則方案可以考慮接受若RRc，則方案是不可行的三

30、、應(yīng)用式根據(jù)分析的目的不同，投資收益率又具體分為總投資收益率和資本金凈利潤(rùn)率。（注意二者的區(qū)別）（一）總投資收益率（ROI）總投資收益率表示總投資的盈利水平，按下式計(jì)算：式中EBIT項(xiàng)目正常年份的年息稅前利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均息稅前利潤(rùn)； TI項(xiàng)目總投資（包括建設(shè)投資、建設(shè)期貸款利息和全部流動(dòng)資金）?？偼顿Y收益率高于同行業(yè)的收益率參考值，表明用總投資收益率表示的項(xiàng)目盈利能力滿足要求。（二）項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率（ROE）項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率表示項(xiàng)目資本金的盈利水平，按下式計(jì)算：式中NP項(xiàng)目正常年份的年凈利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均凈利潤(rùn)； EC項(xiàng)目資本金項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率高于同行業(yè)的凈利潤(rùn)率參考值，表明用項(xiàng)目

31、資本金凈利潤(rùn)率表示的項(xiàng)目盈利能力滿足要求。 以上兩個(gè)公式要清楚分子分母代表的含義。對(duì)于工程建設(shè)方案而言，若總投資收益率或資本金凈利潤(rùn)率高于同期銀行利率，適度舉債是有利的。反之，過高的負(fù)債比率將損害企業(yè)和投資者的利益。所以總投資收益率或資本金凈利潤(rùn)率指標(biāo)不僅可以用來衡量工程建設(shè)方案的獲利能力，還可以作為工程建設(shè)籌資決策參考的依據(jù)。四、優(yōu)劣投資收益率（R）指標(biāo)經(jīng)濟(jì)意義明確、直觀，計(jì)算簡(jiǎn)便，在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣 , 可適用于各種投資規(guī)模。但不足的是沒有考慮投資收益的時(shí)間因素，忽視了資金具有時(shí)間價(jià)值的重要性；指標(biāo)的計(jì)算主觀隨意性太強(qiáng)，正常生產(chǎn)年份的選擇比較困難，其確定帶有一定的不確定性和人

32、為因素。其主要用在工程建設(shè)方案制定的早期階段或研究過程，且計(jì)算期較短、不具備綜合分析所需詳細(xì)資料的方案，尤其適用于工藝簡(jiǎn)單而生產(chǎn)情況變化不大的工程建設(shè)方案的選擇和投資經(jīng)濟(jì)效果的評(píng)價(jià)。1Z101028 掌握投資回收期指標(biāo)的計(jì)算項(xiàng)目投資回收期也稱返本期，是反映項(xiàng)目投資回收能力的重要指標(biāo)，分為靜態(tài)投資回收期和動(dòng)態(tài)投資回收期。一、靜態(tài)投資回收期（一）概念項(xiàng)目靜態(tài)投資回收期（Pt）是在不考慮資金時(shí)間價(jià)值的條件下，以項(xiàng)目的凈收益回收其總投資（包括建設(shè)投資和流動(dòng)資金）所需要的時(shí)間，一般以年為單位。項(xiàng)目投資回收期宜從項(xiàng)目建設(shè)開始年算起，若從項(xiàng)目投產(chǎn)開始年算起，應(yīng)予以特別注明。從建設(shè)開始年算起，投資回收期計(jì)算公

33、式如下：（二）應(yīng)用式具體計(jì)算又分以下兩種情況：1當(dāng)項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益 ( 即凈現(xiàn)金流量 ) 均相同時(shí)，靜態(tài)投資回收期的計(jì)算公式如下 :PtI/A式中I 總投資； A 每年的凈收益，即A（CI-CO）t由于年凈收益不等于年利潤(rùn)額，所以投資回收期不等于投資利潤(rùn)率的倒數(shù)。注意收益和利潤(rùn)是兩個(gè)概念。2當(dāng)項(xiàng)目建成技產(chǎn)后各年的凈收益不相同時(shí)，靜態(tài)投資回收期可根據(jù)累計(jì)凈現(xiàn)金流量求得, 也就是在項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表中累計(jì)凈現(xiàn)金流量由負(fù)值變?yōu)榱愕臅r(shí)點(diǎn)。其計(jì)算公式為：Pt=（累計(jì)凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份1）（上一年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對(duì)值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量）（三）判別準(zhǔn)則若PtPc，則方案可以考慮接受；若PtP

34、c，則方案是不可行的。二、動(dòng)態(tài)投資回收期（一）概念動(dòng)態(tài)投資回收期是把項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量按基準(zhǔn)收益率折成現(xiàn)值之后，再來推算投資回收期，這是它與靜態(tài)投資回收期的根本區(qū)別。動(dòng)態(tài)投資回收期就是累計(jì)現(xiàn)值等于零時(shí)的年份。其計(jì)算表達(dá)式為：（二）計(jì)算Pt=（累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值出現(xiàn)正值的年份1）（上一年累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的絕對(duì)值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值）（三）判別準(zhǔn)則PtPc（項(xiàng)目壽命期）時(shí)，說明項(xiàng)目（或方案）是可行的；Pt Pc時(shí)，則項(xiàng)目（或方案）不可行，應(yīng)予拒絕。動(dòng)態(tài)投資回收期一般要比靜態(tài)投資回收期長(zhǎng)。注意動(dòng)態(tài)投資回收期、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值和財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率之間的關(guān)系動(dòng)態(tài)投資回收期達(dá)式為：財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值表達(dá)式：財(cái)務(wù)內(nèi)部收益

35、率表達(dá)式：Ptn，則FNPV0，F(xiàn)IRRic Ptn，則FNPV0，F(xiàn)IRRicPtn，則FNPV0，F(xiàn)IRRic 這就是動(dòng)態(tài)指標(biāo)的一致性問題！三、投資回收期指標(biāo)的優(yōu)劣投資回收期指標(biāo)容易理解，計(jì)算也比較簡(jiǎn)便，項(xiàng)目投資回收期在一定程度上顯示了資本的周轉(zhuǎn)速度。顯然，資本周轉(zhuǎn)速度愈快，回收期愈短，風(fēng)險(xiǎn)愈小，項(xiàng)目抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。 但不足的是投資回收期 ( 包括靜態(tài)和動(dòng)態(tài)技資回收期 ) 沒有全面地考慮技資方案整個(gè)計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流量，即：只考慮回收之前的效果，不能反映投資回收之后的情況，故無法準(zhǔn)確衡量方案在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)效果。它只能作為輔助評(píng)價(jià)指標(biāo)。1Z101029 掌握償債能力指標(biāo)的計(jì)算債務(wù)清償能力評(píng)價(jià)

36、，一定要分析債務(wù)資金的融資主體企業(yè)的清償能力，而不是“項(xiàng)目”的清償能力。對(duì)于企業(yè)融資項(xiàng)目，應(yīng)以項(xiàng)目所依托的整個(gè)企業(yè)作為債務(wù)清償能力的分析主體。一、償債資金來源根據(jù)國(guó)家現(xiàn)行財(cái)稅制度的規(guī)定，貸款還本的資金來源主要包括：（一）可用于歸還借款的利潤(rùn)未分配利潤(rùn)（二）固定資產(chǎn)折舊（三）無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費(fèi)（四）其他還款資金注意：建設(shè)期與生產(chǎn)期不同！二、還款方式及還款順序 （一）國(guó)外（含境外）借款的還款方式采用等額還本付息，或等額還本利息照付兩種方法。（二）國(guó)內(nèi)借款的還款方式按照先貸先還、后貸后還，利息高的先還、利息低的后還的順序。三、償債能力分析償債能力指標(biāo)主要有：借款償還期利息備付率償債備付率資產(chǎn)負(fù)

37、債率流動(dòng)比率（一）借款償還期該指標(biāo)在國(guó)家發(fā)改委建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法與參數(shù)（第三版）中已取消！1概念借款償還期，是指根據(jù)國(guó)家財(cái)稅規(guī)定及投資項(xiàng)目的具體財(cái)務(wù)條件，以可作為償還貸款的項(xiàng)目收益（利潤(rùn)、折舊、攤銷費(fèi)及其他收益）來償還項(xiàng)目投資借款本金和利息所需要的時(shí)間。借款償還期的計(jì)算式如下：式中Pd借款償還期（從借款開始年計(jì)算；當(dāng)從投產(chǎn)年算起時(shí)，應(yīng)予注明）Id 投資借款本金和利息（不包括已用自有資金支付的部分）之和2計(jì)算【例1Z101029-1】計(jì)算該項(xiàng)目的借款償還期。見教材40頁本例注意利息的計(jì)算方式。3判別準(zhǔn)則借款償還期滿足貸款機(jī)構(gòu)的要求期限時(shí)，即認(rèn)為項(xiàng)目是有借款償債能力的。 借款償還期指標(biāo)適用于那些

38、不預(yù)先給定借款償還期限，且按最大償還能力計(jì)算還本付息的項(xiàng)目；它不適用于那些預(yù)先給定借款償還期的項(xiàng)目。對(duì)于預(yù)先給定借款償還期的項(xiàng)目，應(yīng)采用利息備付率和償債備付率指標(biāo)分析項(xiàng)目的償債能力。借款償還期指標(biāo)主要是以項(xiàng)目為研究對(duì)象。（二）利息備付率（ICR）1概念利息備付率也稱已獲利息倍數(shù)，指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)各年可用于支付利息的息稅前利潤(rùn)（EBIT）與當(dāng)期應(yīng)付利息（PI）的比值。其表達(dá)式為：利息備付率（ICR）稅息前利潤(rùn)（EBIT）/計(jì)入總成本費(fèi)用的應(yīng)付利息（PI）息稅前利潤(rùn)（EBIT）即利潤(rùn)總額與計(jì)人總成本費(fèi)用的利息費(fèi)用之和2判別準(zhǔn)則利息備付率應(yīng)分年計(jì)算，它表示使用項(xiàng)目稅息前利潤(rùn)償付利息的保證倍率。對(duì)

39、于正常經(jīng)營(yíng)的項(xiàng)目，利息備付率應(yīng)當(dāng)大于1，否則，表示項(xiàng)目的付息能力保障程度不足。尤其是當(dāng)利息備付率低于1 時(shí)，表示項(xiàng)目沒有足夠資金支付利息，償債風(fēng)險(xiǎn)很大。根據(jù)我國(guó)企業(yè)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，一般情況下，利息備付率不宜低于2。（三）償債備付率（DSCR）1概念償債備付率指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息的資金 （EBITDA-TAX）與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額（PD）的比值。其表達(dá)式為：償債備付率（DSCR）（息稅前利潤(rùn)+折舊+攤銷-企業(yè)所得稅）/當(dāng)年還本付息金額式中EBITDA 息稅前利潤(rùn)加折舊和攤銷TAX 企業(yè)所得稅2判別準(zhǔn)則償債備付率應(yīng)分年計(jì)算，它表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保證倍率。正

40、常情況應(yīng)當(dāng)大于1。根據(jù)我國(guó)企業(yè)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，一般情況下，償債備付率不宜低于 1.3。1Z101030 建設(shè)項(xiàng)目不確定性分析不確定性是所有項(xiàng)目固有的內(nèi)在特性。1Z101031 掌握不確定性的分析內(nèi)容不確定性和風(fēng)險(xiǎn)的區(qū)別：風(fēng)險(xiǎn)是指不利事件發(fā)生的可能性，其中不利事件發(fā)生的概率是可以計(jì)量的；不確定性是指人們?cè)谑孪戎恢浪扇⌒袆?dòng)的所有可能后果，而不知道它們出現(xiàn)的可能性，或者兩者均不知道，只能對(duì)兩者做些粗略的估計(jì)，因此不確定性是難以計(jì)量的。一、不確定性因素產(chǎn)生的原因1所依據(jù)的基本數(shù)據(jù)的不足或者統(tǒng)計(jì)偏差2預(yù)測(cè)方法的局限，預(yù)測(cè)的假設(shè)不準(zhǔn)確3未來經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化4技術(shù)進(jìn)步5無法以定量來表示的定性因素的影響6

41、其他外部影響因素，如政府政策的變化，新的法律、法規(guī)的頒布，國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化。二、不確定性分析內(nèi)容不確定性分析就是根據(jù)擬建項(xiàng)目的具體情況，分析各種外部條件發(fā)生變化或者測(cè)算數(shù)據(jù)誤差對(duì)方案經(jīng)濟(jì)效果的影響程度，以估計(jì)項(xiàng)目可能承擔(dān)不確定性的風(fēng)險(xiǎn)及其承受能力，確定項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上的可靠性，并采取相應(yīng)的對(duì)策力爭(zhēng)把風(fēng)險(xiǎn)減低到最小限度。三、不確定性分析的方法 常用的不確定性分析方法有：盈虧平衡分析和敏感性分析。 （一）盈虧平衡分析盈虧平衡分析也稱量本利分析，就是將項(xiàng)目投產(chǎn)后的產(chǎn)銷量作為不確定因素，通過計(jì)算企業(yè)或項(xiàng)目的盈虧平衡點(diǎn)的產(chǎn)銷量，據(jù)此分析判斷不確定性因素對(duì)方案經(jīng)濟(jì)效果的影響程度，說明方案實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn)大小及

42、項(xiàng)目承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力。根據(jù)生產(chǎn)成本及銷售收入與產(chǎn)銷量之間是否呈線性關(guān)系，盈虧平衡分析又可分為線性盈虧平衡分析和非線性盈虧平衡分析。線性盈虧平衡分析的前提條件如下：1生產(chǎn)量等于銷售量（最重要的前提假設(shè)條件）2產(chǎn)銷量變化，單位可變成本不變，總生產(chǎn)成本是產(chǎn)銷量的線性函數(shù)3產(chǎn)銷量變化，銷售單價(jià)不變，銷售收入是產(chǎn)銷量的線性函數(shù)4只生產(chǎn)單一產(chǎn)品；或者生產(chǎn)多種產(chǎn)品， 但可以換算為單一產(chǎn)品計(jì)算，不同產(chǎn)品的生產(chǎn)負(fù)荷率的變化應(yīng)保持一致。（二）敏感性分析敏感性分析法則是分析各種不確定性因素發(fā)生增減變化時(shí)，對(duì)財(cái)務(wù)或經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響，并計(jì)算敏感度系數(shù)和臨界點(diǎn)，找出敏感因素。一般來講，盈虧平衡分析只適用于項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，

43、而敏感性分析則可同時(shí)用于財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)。1Z101032 掌握盈虧平衡分析方法一、總成本與固定成本、可變成本根據(jù)成本費(fèi)用與產(chǎn)量的關(guān)系可以將總成本費(fèi)用分解為：固定成本、可變成本和半可變（或半固定）成本。（一）固定成本是指在一定的產(chǎn)量范圍內(nèi)不受產(chǎn)品產(chǎn)量及銷售量影響的成本。如：工資及福利費(fèi)（計(jì)件工資除外）、折舊費(fèi)、修理費(fèi)、無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費(fèi)。（二）可變成本是隨產(chǎn)品產(chǎn)量及銷售量的增減而成正比例變化的各項(xiàng)成本，如：原材料、燃料、動(dòng)力費(fèi)、包裝費(fèi)和計(jì)件工資。（三）半可變（或半固定） 成本（這個(gè)概念一般不考）是指介于固定戚本和可變成本之間，隨產(chǎn)量增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，但不成正比例變化的成本，如與生產(chǎn)批量有

44、關(guān)的某些消耗性材料費(fèi)用，工模具費(fèi)及運(yùn)輸費(fèi)。借款利息視為固定成本。二、量本利模型成本、產(chǎn)銷量和利潤(rùn)的關(guān)系的數(shù)學(xué)模型表達(dá)形式為：利潤(rùn)=銷售收入總成本該公式是推導(dǎo)后面所有公式的基礎(chǔ)。三、基本的量本利圖虧損區(qū)盈利區(qū)盈虧平衡點(diǎn)利潤(rùn)固定成本金額產(chǎn)量盈虧平衡產(chǎn)量銷售收入總成本可變成本銷售收入線與總成本線的交點(diǎn)是盈虧平衡點(diǎn)（BEP），也叫保本點(diǎn)。項(xiàng)目盈虧平衡點(diǎn)（BEP）的表達(dá)形式有多種?？梢杂媒^對(duì)值表示，如以實(shí)物產(chǎn)銷量、單位產(chǎn)品售價(jià)、單位產(chǎn)品的可變成本、年固定總成本以及年銷售收入等表示的盈虧平衡點(diǎn)；也可以用相對(duì)值表示，如以生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn)。其中以產(chǎn)銷量和生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn)應(yīng)用最為廣泛

45、。四、產(chǎn)銷量（工程量）盈虧平衡分析的方法就單一產(chǎn)品企業(yè)來說，盈虧臨界點(diǎn)的計(jì)算就是使利潤(rùn) B=0，即可導(dǎo)出以產(chǎn)銷量表示的盈虧平衡點(diǎn)BEP（Q），書上的推導(dǎo)公式可不用記。五、生產(chǎn)能力利用率盈虧平衡分析的方法生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn)BEP（%），是指盈虧平衡點(diǎn)產(chǎn)銷量占企業(yè)正常產(chǎn)銷量的比重。在項(xiàng)目評(píng)價(jià)中，一般用設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力表示正常生產(chǎn)量。從概念入手進(jìn)行計(jì)算，書上的公式不用記。盈虧平衡分析的優(yōu)缺點(diǎn)：盈虧平衡點(diǎn)反映了項(xiàng)目對(duì)市場(chǎng)變化的適應(yīng)能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。盈虧平衡點(diǎn)越低，達(dá)到此點(diǎn)的盈虧平衡產(chǎn)銷量就越少，項(xiàng)目投產(chǎn)后的盈利的可能性越大，適應(yīng)市場(chǎng)變化的能力越強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力也越強(qiáng)。盈虧平衡分析不能揭示產(chǎn)生項(xiàng)目

46、風(fēng)險(xiǎn)的根源。1Z101033 熟悉敏感性分析在建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中，有些因素可能僅發(fā)生較小幅度的變化就能引起經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)發(fā)生大的變動(dòng)；而另一類些因素即使發(fā)生了較大幅度的變化，對(duì)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響也不是太大。我們將前一類因素稱為敏感性因素，后一類因素稱為非敏感性因素。一、敏感性分析的內(nèi)容敏感性分析就是通過分析、預(yù)測(cè)項(xiàng)目主要不確定因素的變化對(duì)項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo) （如財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值等）的影響，從中找出敏感因素，確定評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)該因素的敏感程度和項(xiàng)目對(duì)其變化的承受能力。敏感性分析有單因素敏感性分析和多因素敏感性分析兩種。單因素敏感性分析是對(duì)單一不確定因素變化對(duì)方案經(jīng)濟(jì)效果的影響進(jìn)行分析，即假設(shè)各個(gè)不

47、確定性因素之間相互獨(dú)立，每次只考察一個(gè)因素，其他因素保持不變，以分析這個(gè)可變因素對(duì)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響程度和敏感程度。為了找出關(guān)鍵的敏感性因素，通常只進(jìn)行單因素敏感性分析。多因素敏感性分析是假設(shè)兩個(gè)或兩個(gè)以上互相獨(dú)立的不確定因素同時(shí)變化時(shí)，分析這些變化的因素對(duì)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響程度和敏感程度。二、單因素敏感性分析的步驟（一）確定分析指標(biāo)1如果主要分析方案狀態(tài)和參數(shù)變化對(duì)方案投資回收快慢的影響，則可選用投資回收期作為分析指標(biāo)；2如果主要分析產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)對(duì)方案超額凈收益的影響，則可選用凈現(xiàn)值作為分析指標(biāo)；3如果主要分析投資大小對(duì)方案資金回收能力的影響，則可選用內(nèi)部收益率指標(biāo)等。4如果在機(jī)會(huì)研究階段，

48、主要是對(duì)項(xiàng)目的設(shè)想和鑒別，確定投資方向和投資機(jī)會(huì)，可選用靜態(tài)的評(píng)價(jià)指標(biāo)，常采用的指標(biāo)是投資收益率和投資回收期（靜態(tài)）。5如果在初步可行性研究和可行性研究階段，經(jīng)濟(jì)分析指標(biāo)則需選用動(dòng)態(tài)的評(píng)價(jià)指標(biāo)，常用凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率，通常還輔之以投資回收期（動(dòng)態(tài)）。（二）選擇需要分析的不確定性因素在選擇需要分析的不確定性因素時(shí)主要考慮以下兩條原則：第一，預(yù)計(jì)這些因素在其可能變動(dòng)的范圍內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響較大第二，對(duì)在確定性經(jīng)濟(jì)分析中采用該因素的數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性把握不大。1從收益方面來看, 主要包括產(chǎn)銷量與銷售價(jià)格、匯率。2從費(fèi)用方面來看，包括成本（特別是變動(dòng)成本）、建設(shè)投資、流動(dòng)資金占用、折現(xiàn)率、匯率。3從時(shí)間

49、方面來看, 包括項(xiàng)目建設(shè)期、生產(chǎn)期。（三）分析每個(gè)不確定性因素的波動(dòng)程度及其對(duì)分析指標(biāo)可能帶來的增減變化情況敏感性分析表和敏感性分析圖表達(dá)的內(nèi)容是不一樣的。（四）確定敏感性因素可以通過計(jì)算敏感度系數(shù)和臨界點(diǎn)來判斷。1敏感度系數(shù)（表中獲得）就是用評(píng)價(jià)指標(biāo)的變化率除以不確定因素的變化率。計(jì)算公式為：SAF（A/A）/（F/F）SAF0 表示評(píng)價(jià)指標(biāo)與不確定性因素同方向變化；SAF0表示評(píng)價(jià)指標(biāo)與不確定性因素反方向變化。SAF越大，表明評(píng)價(jià)指標(biāo) A 對(duì)于不確定性因素 F 越敏感；反之，則不敏感。敏感度系數(shù)提供了各不確定性因素變動(dòng)率與評(píng)價(jià)指標(biāo)變動(dòng)率之間的比例，但不能直接顯示變化后評(píng)價(jià)指標(biāo)的值。為了彌補(bǔ)

50、這種不足，有時(shí)需要編制敏感分析表，列示各因素變動(dòng)率及相應(yīng)的評(píng)價(jià)指標(biāo)值，列表法的缺點(diǎn)是不能連續(xù)表示變量之間的關(guān)系，為此人們又設(shè)計(jì)了敏感分析圖 。圖中直線反映不確定性因素不同變化水平時(shí)所對(duì)應(yīng)的評(píng)價(jià)指標(biāo)值。每一條直線的斜率反映經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)該不確定性因素的敏感程度，斜率越大敏感度越高。一張圖可以同時(shí)反映多個(gè)因素的敏感性分析結(jié)果。2臨界點(diǎn)（圖中獲得）臨界點(diǎn)是指項(xiàng)目允許不確定性因素向不利方向變化的極限值。超過極限，項(xiàng)目的效益指標(biāo)將不可行。臨界點(diǎn)可用臨界點(diǎn)百分比或者臨界值分別表示某一變量的變化達(dá)到一定的百分比或者一定數(shù)值時(shí)，項(xiàng)目的效益指標(biāo)將從可行轉(zhuǎn)變?yōu)椴豢尚?。采用圖解法時(shí)，每條直線與判斷基準(zhǔn)線的相交點(diǎn)所對(duì)

51、應(yīng)的橫坐標(biāo)上不確定性因素變化率即為該因素的臨界點(diǎn)。如果某因素可能出現(xiàn)的變動(dòng)幅度超過最大允許變動(dòng)幅度，則表明該因素是方案的敏感因素。（五）選擇方案如果進(jìn)行敏感性分析的目的是對(duì)不同的項(xiàng)目（或某一項(xiàng)目的不同方案）進(jìn)行選擇，一般應(yīng)選擇敏感程度小、承受風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)、可靠性大的項(xiàng)目或方案。敏感分析的優(yōu)缺點(diǎn)：敏感性分析在一定程度上對(duì)不確定性因素的變動(dòng)對(duì)項(xiàng)目投資效果的影響做了定量的描述，有助于搞清項(xiàng)目對(duì)不確定性因素的不利變動(dòng)所能容許的風(fēng)險(xiǎn)程度，有助于鑒別何者是敏感因素，從而把調(diào)查研究的重點(diǎn)集中在那些敏感因素上，或者針對(duì)敏感因素制定出管理和應(yīng)變對(duì)策，以達(dá)到盡量減少風(fēng)險(xiǎn)、增加決策可靠性的目的。敏感性分析也有其局限性

52、，它主要依靠分析人員憑借主觀經(jīng)驗(yàn)來分析判斷，難免存在片面性。也不能說明不確定性因素發(fā)生變動(dòng)的可能性是大還是小。1Z101040 財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表的分類與構(gòu)成要素經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)通過現(xiàn)金流量表來實(shí)現(xiàn)。1Z101041 掌握財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表的分類建設(shè)項(xiàng)目現(xiàn)金流量表具體內(nèi)容隨項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的范圍和經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法不同， 一般分為：財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表和國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益費(fèi)用流量表。財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表主要用于財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)。財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表按其評(píng)價(jià)的角度不同分為：項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表投資各方現(xiàn)金流量表財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表。這四個(gè)表要掌握其區(qū)別！一、項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表是以項(xiàng)目為一獨(dú)立系統(tǒng)進(jìn)行設(shè)置的。它將項(xiàng)目建設(shè)

53、所需的總投資作為計(jì)算基礎(chǔ)，通過項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表可計(jì)算項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率和投資回收期等評(píng)價(jià)指標(biāo)。其中的“所得稅”稱為“調(diào)整所得稅”，區(qū)別于項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表、投資各方現(xiàn)金流量表、財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表中的所得稅。二、項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表是從項(xiàng)目法人（或項(xiàng)目權(quán)益投資者整體）角度出發(fā)，以項(xiàng)目資本金作為計(jì)算的基礎(chǔ)，用以計(jì)算資本金內(nèi)部收益率，反映投資者權(quán)益投資的獲利能力。表中主要項(xiàng)目包括：項(xiàng)目資本金、借款本金償還、借款利息支付三、投資各方現(xiàn)金流量表投資各方現(xiàn)金流量表是分別從各個(gè)投資者的角度出發(fā)，以投資者的出資額作為計(jì)算的基礎(chǔ)，用以計(jì)算投資各方收益率。沒有

54、必要計(jì)算投資各方的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率。表中主要項(xiàng)目包括：實(shí)分利潤(rùn)、資產(chǎn)處置收益分配四、財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表反映項(xiàng)目計(jì)算期各年的投資、融資及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流入和流出，用于計(jì)算累計(jì)盈余資金，分析項(xiàng)目的財(cái)務(wù)生存能力。表中主要項(xiàng)目包括：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量、投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量、籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量、累計(jì)盈余資金1Z101042 掌握財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表的構(gòu)成要素構(gòu)成經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量的基本要素包括：投資、經(jīng)營(yíng)成本、營(yíng)業(yè)收入和稅金。一、營(yíng)業(yè)收入（一）營(yíng)業(yè)收入是指項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年銷售產(chǎn)品或提供服務(wù)所獲得的收入。營(yíng)業(yè)收入是現(xiàn)金流量表中現(xiàn)金流入的主體，也是利潤(rùn)表的主要科目。1產(chǎn)品年銷售量（或服務(wù)量）的確定根據(jù)企業(yè)的設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力和各年的運(yùn)營(yíng)負(fù)荷確定年產(chǎn)量（服務(wù)量）。為計(jì)算簡(jiǎn)便，年生產(chǎn)量即為年銷售量。2產(chǎn)品（或服務(wù)）價(jià)格的選擇產(chǎn)品價(jià)格一般采用出廠價(jià)格，即：產(chǎn)品出廠價(jià)格目標(biāo)市場(chǎng)價(jià)格一運(yùn)雜費(fèi)（二）補(bǔ)貼收入某些經(jīng)營(yíng)性的公益事業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，如城市軌道交通項(xiàng)目、垃圾處理項(xiàng)目、污水處理項(xiàng)目等，政府在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期給予一定數(shù)額的財(cái)政補(bǔ)助。注意是與收益相關(guān)的政府補(bǔ)助，與資產(chǎn)相關(guān)的政府補(bǔ)助不在此處核