財(cái)務(wù)管理總論

1、財(cái)務(wù)管理第一章 財(cái)務(wù)管理總論概念：組織財(cái)務(wù)活動(dòng)、處理財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)綜合性管理工作1. 內(nèi)容財(cái)務(wù)活動(dòng)：籌資（起點(diǎn)）、投資、資金營(yíng)運(yùn)（短期借款滿足經(jīng)營(yíng)需要）、分配財(cái)務(wù)關(guān)系：與投資者、與債權(quán)人、與受資者、與債務(wù)人、與政府、內(nèi)部各單位、與職工經(jīng)濟(jì)環(huán)境：經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)政策城建而非關(guān)稅企業(yè)組織形式的法律規(guī)定：獨(dú)資、合伙、公司2. 環(huán)境法律環(huán)境稅收法律規(guī)定：所得稅、流轉(zhuǎn)稅、資源稅、財(cái)產(chǎn)稅、行為稅1、金融機(jī)構(gòu)2、金融工具特征：期限性、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性、收益性 分類：資本市場(chǎng)工具（股票、債券）貨幣市場(chǎng)工具3、金融市場(chǎng)： 交易對(duì)象資金媒介金融工具分類：短期（貨幣）、長(zhǎng)期（資本）初級(jí)市場(chǎng)、次級(jí)市場(chǎng)金融環(huán)

2、境（最主要）基礎(chǔ)性金融市場(chǎng)、金融衍生品市場(chǎng)實(shí)質(zhì)：一定時(shí)期運(yùn)用資金資源的交易價(jià)格分類：變動(dòng)關(guān)系基準(zhǔn)、套算4、利息率 供求情況固定、浮動(dòng)形成機(jī)制市場(chǎng)、法定計(jì)算：純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹情況下的均衡點(diǎn)利率違約、流動(dòng)、期限企業(yè)目標(biāo)：生存、發(fā)展、獲利3、目標(biāo) 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)利潤(rùn)最大化1、直接反映企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值1、沒考慮資金時(shí)間價(jià)值2、可在一定程度上反映出經(jīng)濟(jì)效益的高低和對(duì)社會(huì)貢獻(xiàn)的大小2、沒反映利潤(rùn)與投入資本的關(guān)系3、沒考慮風(fēng)險(xiǎn)因素3、企業(yè)補(bǔ)充資本、擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模的源泉4、片面追求利潤(rùn)最大化，導(dǎo)致短期行為資本利潤(rùn)最大化1、利潤(rùn)同投入資本進(jìn)行對(duì)比同上1、3、4同上2、3企

3、業(yè)價(jià)值最大化1、考慮了資金的時(shí)間價(jià)值以股價(jià)揭示企業(yè)價(jià)值2、反映資產(chǎn)保值增值的要求3、克服片面性和短期行為4、有利于社會(huì)資源合理配置目標(biāo)的協(xié)調(diào)：所有者與經(jīng)營(yíng)者：解聘、接收、激勵(lì)（股票選擇權(quán)、績(jī)效股）所有者與債權(quán)人：限制性借債（條款、用途、擔(dān)保、信用條件）、收回借款3. 環(huán)節(jié)：預(yù)測(cè)、決策（核心）、預(yù)算、控制、分析通率低時(shí)，可以政府債券利率表視第二章 資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)分析一、 資金時(shí)間價(jià)值（在周轉(zhuǎn)使用中產(chǎn)生）1、 實(shí)質(zhì)：相當(dāng)于沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率前提條件：商品經(jīng)濟(jì)高度發(fā)展、借貸關(guān)系的普遍存在2、 終值與現(xiàn)值項(xiàng)目終值現(xiàn)值公式系數(shù)符號(hào)公式系數(shù)符號(hào)單利復(fù)利普通年金倒數(shù)為年償債

4、基金倒數(shù)為資本回收額即付年金遞延年金永續(xù)年金3、 折現(xiàn)率、期間和利率的推算內(nèi)插法：4、 名義利率與實(shí)際利率換算利率變?yōu)椋跀?shù)變?yōu)槎?風(fēng)險(xiǎn)分析1、風(fēng)險(xiǎn)：對(duì)企業(yè)目標(biāo)產(chǎn)生負(fù)面影響的事件發(fā)生的可能性風(fēng)險(xiǎn)因素（潛在原因）：實(shí)質(zhì)性(物質(zhì)條件)、道德(惡習(xí)行為企圖)、心理(主觀疏忽過失)三要素風(fēng)險(xiǎn)事故風(fēng)險(xiǎn)損失分類：損害的對(duì)象：人身風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的后果：純粹風(fēng)險(xiǎn)、投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)或發(fā)生原因：自然風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)能否被分散：可分散風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn)起源與影響：基本風(fēng)險(xiǎn)、特定風(fēng)險(xiǎn)（經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)）2、風(fēng)險(xiǎn)衡量：期望值標(biāo)準(zhǔn)離差期望值相同情況下，越大風(fēng)險(xiǎn)越大標(biāo)準(zhǔn)離差率期望值不同情況下

5、，越大風(fēng)險(xiǎn)越大3、風(fēng)險(xiǎn)收益率 b為風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)（風(fēng)險(xiǎn)收益率占標(biāo)準(zhǔn)離差率的比率）不考慮通貨因素的總收益率為無風(fēng)險(xiǎn)收益率規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)：減少風(fēng)險(xiǎn)：控制風(fēng)險(xiǎn)因素、控制風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的頻率和降低損害程度4、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策： 轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)：參保、擔(dān)保、租賃經(jīng)營(yíng)、套期交易、票據(jù)貼現(xiàn)接受風(fēng)險(xiǎn)：自擔(dān)（直接計(jì)入損益）和自保（計(jì)提準(zhǔn)備）第三章 企業(yè)籌資方式一、 概述1、 動(dòng)機(jī)：設(shè)立性、擴(kuò)張性、調(diào)整性（資金結(jié)構(gòu)）、混合性2、 分類按來源渠道：所有者權(quán)益、負(fù)債按是否通過金融機(jī)構(gòu)：直接籌資（商業(yè)票據(jù)、股票、債券）、間接籌資（銀行借款）按資金的取得方式：內(nèi)源（折舊、留存收益）、外源按是否在資產(chǎn)負(fù)債表上得以反映：表內(nèi)籌資、表外籌資（經(jīng)營(yíng)租賃、代

6、銷、來料加工）按期限：短期、長(zhǎng)期3、 籌資渠道：銀行信貸資金、其他金融機(jī)構(gòu)資金、其他企業(yè)資金、居民個(gè)人資金、國(guó)家財(cái)政資金、企業(yè)自留資金籌資方式：吸收直接投資、發(fā)行股票、利用留存收益、向銀行借款、利用商業(yè)信用、發(fā)行公司債券、融資租賃、杠桿收購(gòu)4、 籌資基本原則：規(guī)模適當(dāng)、籌措及時(shí)、來源合理、方式經(jīng)濟(jì)5、 資金需要量預(yù)測(cè)定性預(yù)測(cè)法：經(jīng)驗(yàn)判斷，不能揭示資金需要量與有關(guān)因素之間的數(shù)量關(guān)系銷售百分率法比率預(yù)測(cè)法外界資金的需要量定量.回歸直線方程資金習(xí)性預(yù)測(cè)法 .高低點(diǎn)法b=最高收入期的資金占用量最低收入期的資金占用量最高銷售收入最低銷售收入二、 權(quán)益資金的籌集 原則：共同投資、共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利

7、潤(rùn)1、吸收直接投資種類：國(guó)家、法人、個(gè)人 出資方式：現(xiàn)金、實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)2、發(fā)行普通股 股票特征：法定性、收益性、風(fēng)險(xiǎn)性、參與性、無限期性、可轉(zhuǎn)讓性、價(jià)格波動(dòng)性向發(fā)行人、國(guó)家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)、法人必須 股票分類：按股東權(quán)利義務(wù)：普通股、優(yōu)先股按票面有無記名：無記名股、記名股按票面有無金額：面值股、無面值股按發(fā)行對(duì)象上市地區(qū)：A股、B股、H股、N股 股票的價(jià)值：票面、賬面、清算、市場(chǎng)股票價(jià)格：事先的不確定性、交易價(jià)格的市場(chǎng)性股價(jià)指數(shù)：綜合性指數(shù)（上證、深圳）、分類指數(shù)（道瓊斯指數(shù)）全部上市股票價(jià)格指數(shù)、成份股指數(shù) 股東權(quán)利：a公司管理權(quán)（投票權(quán)、查賬權(quán)、阻止越權(quán)權(quán)）、b分享盈余權(quán)、c出

8、讓股份權(quán)、d優(yōu)先認(rèn)股權(quán)、e剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán) 股票發(fā)行：定價(jià)方式：協(xié)商定價(jià)、一般詢價(jià)、累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)、上網(wǎng)競(jìng)價(jià)估價(jià)方法：a市盈率定價(jià)法、b凈資產(chǎn)倍率法（國(guó)內(nèi)一直未采用）、c競(jìng)價(jià)確定法（已停用）、d現(xiàn)金流量折現(xiàn)法(公路、港口、橋梁、電廠等)3、發(fā)行優(yōu)先股 動(dòng)機(jī)：防止公司股權(quán)分散化、調(diào)劑現(xiàn)金余缺、改善資金結(jié)構(gòu)、維持舉債能力 種類： 累積優(yōu)先股、非累積優(yōu)先股對(duì)股東有利 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股參加優(yōu)先股、不參加優(yōu)先股對(duì)股份公司有利 可贖回優(yōu)先股、不可贖回優(yōu)先股 優(yōu)先股股東權(quán)利：優(yōu)先分配股利權(quán)、優(yōu)先分配剩余資產(chǎn)權(quán)、部分管理權(quán) 性質(zhì)：雙重性質(zhì)（法律上為自有資金，卻兼有債券性質(zhì)）4、發(fā)行認(rèn)股權(quán)證 含義：由股

9、份公司發(fā)行的，能按特定的價(jià)格，在特定的時(shí)間內(nèi)購(gòu)買一定數(shù)量該公司股票的選擇權(quán)憑證 特征：一種促銷手段、含有期權(quán)條款、具有價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)格 種類：長(zhǎng)期、短期（90天內(nèi)）；單獨(dú)發(fā)行、附帶發(fā)行 基本要素：認(rèn)購(gòu)數(shù)量、認(rèn)購(gòu)價(jià)格、認(rèn)購(gòu)期限、贖回條款 價(jià)值：理論價(jià)值（市價(jià)認(rèn)購(gòu)價(jià)、執(zhí)行價(jià)）換股比率實(shí)際價(jià)值：以理論價(jià)值為最低限 作用：籌集額外現(xiàn)金、促進(jìn)其他籌資方式的運(yùn)用三、 負(fù)債資金的籌集1、向銀行借款 分類： 期限：短期、中期、長(zhǎng)期條件：信用借款、擔(dān)保借款、票據(jù)貼現(xiàn)貸款機(jī)構(gòu)：政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款、信托投資貸款、財(cái)務(wù)公司貸款 信用條件： 信貸額度周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定（未使用部分付承諾費(fèi)）補(bǔ)償性余額：實(shí)際利率100%

10、名義利率一般高于非抵押1補(bǔ)償性余額比率借款抵押：應(yīng)收賬款、存貨、股票、債券、房屋償還條件：到期一次償還、期內(nèi)等額償還以實(shí)際交易為貸款條件 利息支付方式：利隨本清法（收款法）、貼現(xiàn)法（先扣除利息）2、發(fā)行公司債券 分類： 有無抵押擔(dān)保：信用債券、抵押債券、擔(dān)保債券記名否：記名債券、無記名債券其他：可轉(zhuǎn)換債券、無息債券、浮動(dòng)利率債券（對(duì)付通貨膨脹）、收益?zhèn)?發(fā)行價(jià)格：等價(jià)、折價(jià)、溢價(jià)求現(xiàn)值復(fù)利：債券發(fā)行價(jià)格票面金額票面金額單利：債券發(fā)行價(jià)格票面金額 償還時(shí)間：提前償還、到期償還（分批償還、一次償還）、滯后償還（轉(zhuǎn)期、轉(zhuǎn)換） 可轉(zhuǎn)換債券：性質(zhì)：一種典型的混合金融產(chǎn)品基本要素：基準(zhǔn)股票、票面利率、轉(zhuǎn)

11、換價(jià)格、轉(zhuǎn)換比率、轉(zhuǎn)換期限、贖回條款、回售條款、轉(zhuǎn)換調(diào)整條款或保護(hù)條款優(yōu)點(diǎn)：可節(jié)約利息支出、有利于穩(wěn)定股價(jià)、增強(qiáng)籌資靈活性缺點(diǎn)：增強(qiáng)了對(duì)管理層的壓力、存在回售風(fēng)險(xiǎn)、存在股價(jià)大幅上揚(yáng)風(fēng)險(xiǎn)，減少籌資數(shù)量3、融資租賃 形式：售后租回、直接租賃、杠桿租賃（涉及承租人、出租人、資金出借者） 租金：構(gòu)成：設(shè)備價(jià)款+租息（融資成本+租賃手續(xù)費(fèi)）求年金 計(jì)算： 后付租金先付租金 4、商業(yè)信用 形式：賒購(gòu)商品、預(yù)收貨款、商業(yè)匯票 條件：預(yù)收貨款；延期付款，但不涉及現(xiàn)金折扣；延期付款，但早付款可享受現(xiàn)金折扣 放棄現(xiàn)金折扣的成本短期融資成本率，折扣期內(nèi)付款N信用期折扣期短期融資成本率，信用期付款5、杠桿收購(gòu)籌資 含

12、義：以被收購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)和將來的收益能力做抵押，從銀行籌集部分資金用于收購(gòu)行為的一種籌資活動(dòng) 特點(diǎn)：a杠桿比率高、b有助于促進(jìn)企業(yè)優(yōu)勝劣汰、c貸款安全性強(qiáng)、d可吸收獲得資產(chǎn)增值、e有利于提高投資者的收益能力方式吸收直接投資發(fā)行普通股發(fā)行優(yōu)先股優(yōu)點(diǎn)沒有固定利息負(fù)擔(dān)股利支付既固定，又有一定彈性有利于盡快形成生產(chǎn)能力沒有固定到期日，不用償還沒有固定到期日，不用償還有利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)籌資風(fēng)險(xiǎn)小有利于增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)和借款能力能增加公司的信譽(yù)有利于增強(qiáng)公司信譽(yù)籌資限制較少缺點(diǎn)資金成本較高資金成本較高籌資成本高容易分散企業(yè)控制權(quán)容易分散控制權(quán)籌資限制多財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)重方式向銀行借款發(fā)行公司債券融資租賃商業(yè)信用優(yōu)點(diǎn)籌資速

13、度快可發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用籌資速度快籌資便利籌資成本低資金成本較低限制條款少籌資成本低借款彈性好保證控制權(quán)設(shè)備淘汰風(fēng)險(xiǎn)小限制條款少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小稅收負(fù)擔(dān)輕（西方）缺點(diǎn)籌資數(shù)額有限籌資額有限資金成本較高放棄現(xiàn)金折扣則成本高限制條款較多限制條件多財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大籌資風(fēng)險(xiǎn)高也會(huì)構(gòu)成負(fù)擔(dān)期限較短第四章 資金成本和資金結(jié)構(gòu)一、 資金成本用資費(fèi)用1、 資金成本：為籌集和使用資金而發(fā)生的代價(jià)。籌資費(fèi)用資金成本每年的用資費(fèi)用籌資數(shù)額籌資費(fèi)用籌資決策中的作用：影響籌資總額、選擇資金來源、選用籌資方式、確定最優(yōu)結(jié)構(gòu)投資：作為折現(xiàn)率、作為基準(zhǔn)收益率2、 個(gè)別資金成本借款債券優(yōu)先股留存收益普通股負(fù)債資金成本債券成本權(quán)益資金成本優(yōu)

14、先股成本銀行借款成本普通股成本股利折現(xiàn)模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型無風(fēng)險(xiǎn)利率加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)手續(xù)費(fèi)很低時(shí)，忽略留存收益成本（不用考慮籌資費(fèi)用）3、 加權(quán)資金成本：W為比重（賬面價(jià)值權(quán)數(shù)、市場(chǎng)價(jià)值、目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)）4、 資金邊際成本：資金每增加一個(gè)單位而增加的成本。（加權(quán)平均法計(jì)算，應(yīng)使用市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)）二、 杠桿原理1、 杠桿效應(yīng)：由于特定費(fèi)用的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動(dòng)時(shí)，另一相關(guān)變量會(huì)以較大幅度變動(dòng)。 固定成本（相關(guān)范圍內(nèi)，不隨業(yè)務(wù)量發(fā)生任何變動(dòng)）約束性：“經(jīng)營(yíng)能力”成本 酌量性：“經(jīng)營(yíng)方針”成本2、成本 變動(dòng)成本（，隨成正比例）：直接人工、直接材料(按習(xí)性) 半變動(dòng) 混合成本,隨不成同比例

15、 半固定階梯型增長(zhǎng)3、邊際貢獻(xiàn)：4、息稅前利潤(rùn)：特殊費(fèi)用效應(yīng)理論公式簡(jiǎn)化公式經(jīng)營(yíng)杠桿固定成本EBIT變動(dòng)大于px財(cái)務(wù)杠桿固定財(cái)務(wù)費(fèi)用EPS變動(dòng)大于EBIT復(fù)合杠桿固定成本和財(cái)務(wù)費(fèi)用EPS變動(dòng)大于pxR為融資租賃租金關(guān)系：DCLDOLDFL三、 資金結(jié)構(gòu)1、 資金結(jié)構(gòu)： 含義：企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。籌資決策的核心問題（負(fù)債資金的比例）影響因素：企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、企業(yè)銷售情況、投資者和管理人員的態(tài)度、貸款人和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的影響、行業(yè)因素、所得稅稅率的高低、利率水平的變動(dòng)趨勢(shì)資金結(jié)構(gòu)理論：凈收益理論負(fù)債越多企業(yè)價(jià)值越大凈營(yíng)業(yè)收益理論不存在最佳資金結(jié)構(gòu) 傳統(tǒng)折衷理論綜合資金成本的最低

16、點(diǎn)的資金結(jié)構(gòu)最優(yōu) MM理論不考慮所得稅時(shí)，沒有最佳資金結(jié)構(gòu)；考慮所得稅時(shí)，負(fù)債越多，企業(yè)價(jià)值越大 平衡理論當(dāng)邊際負(fù)債稅額庇護(hù)利益等于邊際財(cái)務(wù)危機(jī)成本時(shí)，企業(yè)價(jià)值最大，資金結(jié)構(gòu)最優(yōu) 代理理論均衡企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)是由股權(quán)代理成本和債權(quán)代理成本之間的平衡關(guān)系來決定的等級(jí)籌資理論偏好內(nèi)部籌資；如果需要外部籌資，則偏好債務(wù)籌資2、 最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)：含義：一定條件下使企業(yè)加權(quán)平均資金成本最低、企業(yè)價(jià)值最大的資金結(jié)構(gòu)。確定方法： 息稅前利潤(rùn)每股利潤(rùn)分析法（EBITEPS分析法、每股利潤(rùn)無差異點(diǎn)法）沒有考慮資金結(jié)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的影響N為普通股股數(shù)時(shí)，利用負(fù)債資金有利；時(shí)，發(fā)行普通股為宜可能漏掉最優(yōu)方案 比較資金成本法：

17、若干方案分別計(jì)算加權(quán)平均資金成本，比較來確定。 公司價(jià)值分析法：使公司總價(jià)值最高的資金結(jié)構(gòu)是最優(yōu)的，資金成本也是最低的公司的市場(chǎng)總價(jià)值股票的總價(jià)值債券的價(jià)值股票市場(chǎng)價(jià)值賬面或市場(chǎng)價(jià)值（息稅前利潤(rùn)利息）（1所得稅稅率）普通股成本加權(quán)平均資金成本債務(wù)資金成本價(jià)值比重普通股成本價(jià)值比重存量調(diào)整：債轉(zhuǎn)股、股轉(zhuǎn)債增發(fā)新股償債、調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)、調(diào)整權(quán)益結(jié)構(gòu)3、 資金結(jié)構(gòu)的調(diào)整增量調(diào)整：發(fā)行新債、舉借新貸款、進(jìn)行籌資租賃、發(fā)行新股票減量調(diào)整：提前還貸、提前收回債券、回購(gòu)股票減少股本、企業(yè)分立第五章 投資概述一、投資的含義與種類1、含義：為獲取收益而向一定對(duì)象投放資金的經(jīng)濟(jì)行為。特點(diǎn)：目的性、時(shí)間性、收益性、風(fēng)

18、險(xiǎn)性2、投資的動(dòng)機(jī)：按層次高低：行為動(dòng)機(jī)、經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)、戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)按投資的功能：獲利動(dòng)機(jī)、擴(kuò)張動(dòng)機(jī)、分散風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)機(jī)、控制動(dòng)機(jī)3、投機(jī)與投資的關(guān)系投機(jī)：一種承擔(dān)特殊風(fēng)險(xiǎn)獲取特殊收益的行為投機(jī)與投資：聯(lián)系：投機(jī)是投資的一種特殊形式；基本目的一致；未來收益都不確定性區(qū)別：期限長(zhǎng)短不同；利益著眼點(diǎn)不同；風(fēng)險(xiǎn)不同；交易方式不同投機(jī)的積極作用：導(dǎo)向、平衡、動(dòng)力、保護(hù)作用投機(jī)的消極作用：不利于社會(huì)安定；造成市場(chǎng)混亂；形成泡沫經(jīng)濟(jì)4、投資的分類：按投資行為的介入程度：直接投資、間接投資（證券）按投資對(duì)象的不同：實(shí)物投資、金融投資按投入的領(lǐng)域不同：生產(chǎn)性投資、非生產(chǎn)性投資按經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的不同：盈利性投資、政策性投資按投資的

19、方向不同：對(duì)內(nèi)投資、對(duì)外投資按投資的內(nèi)容不同：固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、開辦費(fèi)投資、流動(dòng)資金投資、房地產(chǎn)投資、有價(jià)證券投資、期貨與期權(quán)投資、信托投資、保險(xiǎn)投資二、投資風(fēng)險(xiǎn)與投資收益1、投資風(fēng)險(xiǎn)的含義：不同投資結(jié)果與期望投資收益之間的不一致2、投資收益的含義：期望投資收益、實(shí)際投資收益、無風(fēng)險(xiǎn)收益資金時(shí)間價(jià)值+通貨膨脹補(bǔ)貼率必要收益無風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率組合收益率加權(quán)平均收益率組合風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)3、投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益率的計(jì)算為正，兩收益率呈同方向；為負(fù)值，相反方向絕對(duì)值越大，關(guān)系越密切；反之，越疏遠(yuǎn)1）投資組合的期望收益率：2）兩項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的風(fēng)險(xiǎn)：在1到1之間變動(dòng)，1代表完全負(fù)相關(guān)

20、，1代表完全正相關(guān)，0表示不相關(guān)協(xié)方差相關(guān)系數(shù)兩項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的總風(fēng)險(xiǎn)：投資組合收益率的方差：標(biāo)準(zhǔn)離差：注：不論投資組合中兩項(xiàng)資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)如何，只要投資比例不變，各項(xiàng)資產(chǎn)的期望收益率不變，則該投資組合的期望收益率就不變。三、資本資產(chǎn)定價(jià)模型1、系數(shù)單項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)：?jiǎn)雾?xiàng)資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)上全部資產(chǎn)的平均收益率的比必要收益率投資組合的系數(shù)：2、資本資產(chǎn)定價(jià)模型 基本表達(dá)式： 投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益率： 投資組合的系數(shù)： 依據(jù)的假設(shè)條件第六章 項(xiàng)目投資一、 項(xiàng)目投資1、 項(xiàng)目投資：一種以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建或更新發(fā)行項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為。2、 特點(diǎn)：投資金額大、影響時(shí)間長(zhǎng)、變現(xiàn)能力差、投

21、資風(fēng)險(xiǎn)大。建設(shè)投資包括：固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、開辦費(fèi)投資3、 項(xiàng)目計(jì)算期（n）建設(shè)期(s)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期(p) 原始總投資建設(shè)投資流動(dòng)資金投資投資總額原始總投資建設(shè)期資本化利息二、 現(xiàn)金流量1、關(guān)于現(xiàn)金流量的假設(shè)： 投資項(xiàng)目的類型假設(shè)：只包括單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目、完整工業(yè)投資項(xiàng)目、更新改造投資項(xiàng)目 財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè)：已具備國(guó)民經(jīng)濟(jì)可行性和技術(shù)可行性。 全投資假設(shè)：借入資金也作為自有資金對(duì)待。 建設(shè)期投入全部資金假設(shè)。 經(jīng)營(yíng)期與折舊年限一致假設(shè)。 時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)：不論時(shí)期還時(shí)點(diǎn)，均按年初或年末時(shí)點(diǎn)指標(biāo)處理。 確定性假設(shè)：有關(guān)價(jià)格、產(chǎn)銷量、成本水平、所得稅率為已知常數(shù)。2、現(xiàn)金流量的估算營(yíng)業(yè)收入

22、單價(jià)（不含增值稅）預(yù)測(cè)銷售量總價(jià)法時(shí)指銷售凈額回收流動(dòng)資金：終結(jié)點(diǎn)一次回收的流動(dòng)資金各年墊支的流動(dòng)資金合計(jì)固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)投資資本化利息三、 凈現(xiàn)金流量項(xiàng)目投資中的現(xiàn)金流量表與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量表的區(qū)別（五不同）：反映對(duì)象不同；期間特征不同；表格結(jié)構(gòu)不同；勾稽關(guān)系不同；信息屬性不同。項(xiàng)目完整工業(yè)投資單純固定資產(chǎn)投資更新改造投資現(xiàn)金流量流入1、營(yíng)業(yè)收入1、增加的營(yíng)業(yè)收入1、增加的營(yíng)業(yè)收入2、回收固定資產(chǎn)余值2、回收固定資產(chǎn)余值2、處置舊資產(chǎn)的變現(xiàn)凈收入3、回收流動(dòng)資金4、其他現(xiàn)金流入3、新舊回收余值的差額流出1、建設(shè)投資（固定、無形、開辦費(fèi)）1、固定資產(chǎn)投資1、購(gòu)置新的投資2、流動(dòng)資金投資2、

23、增加的流動(dòng)資金投資（節(jié)約用負(fù)值）3、經(jīng)營(yíng)成本（付現(xiàn)成本）2、新增經(jīng)營(yíng)成本3、增加的經(jīng)營(yíng)成本（節(jié)約用負(fù)值）4、各項(xiàng)稅款5、其他現(xiàn)金流出3、增加的各項(xiàng)稅款4、增加的各項(xiàng)稅款（節(jié)約用負(fù)值）凈現(xiàn)金流量建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量(NCF)該年發(fā)生的原始投資額(I)某年凈現(xiàn)金流量該年發(fā)生的原始投資額某年凈現(xiàn)金流量(NCF)（該年發(fā)生的新投資舊資產(chǎn)變價(jià)凈收入）S0：期末凈現(xiàn)金流量提前報(bào)廢凈損失而抵減的所得稅經(jīng)營(yíng)期某年凈現(xiàn)金流量(NCF)該年利潤(rùn)(P)該年折舊(D)該年攤銷(M)該年利息(C)該年回收額(R)某年凈現(xiàn)金流量(NCF)新增的凈利潤(rùn)(P)新增的折舊(D) 新增利息該年回收凈殘值S0：第一年NCF增加的凈

24、利潤(rùn)增加的折舊提前報(bào)廢凈損失而抵減的所得稅其他各年NCF增加的凈利潤(rùn)增加的折舊新增利息回收新舊凈殘值之差額所得稅為流出項(xiàng)目時(shí)，應(yīng)為凈利潤(rùn)（我國(guó)現(xiàn)行）增加的折舊新設(shè)備年折舊舊設(shè)備年折舊（按變價(jià)凈收入扣除凈殘值繼續(xù)可使用年限）同方向四、 決策評(píng)價(jià)指標(biāo)項(xiàng)目投資利潤(rùn)率（輔助）靜態(tài)回收期（次要）凈現(xiàn)值（主要）凈現(xiàn)值率獲利指數(shù)內(nèi)部收益率（主要）含義達(dá)產(chǎn)期正常年度利潤(rùn)或年均利潤(rùn)占投資總額的百分比經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時(shí)間項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或其他折現(xiàn)率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值和指凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的百分比指投產(chǎn)后按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的積年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)與原

25、始投資的現(xiàn)值合計(jì)之比為能使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率（IRR）判斷非折現(xiàn)相對(duì)量正指標(biāo)非折現(xiàn)絕對(duì)量反指標(biāo)折現(xiàn)絕對(duì)值正指標(biāo)折現(xiàn)相對(duì)量正指標(biāo)折現(xiàn)相對(duì)量正指標(biāo)折現(xiàn)相對(duì)量正指標(biāo)越高越好越短越好投資額相同，最大為優(yōu)投資額相同，最大為優(yōu)越大越好投資額（內(nèi)部收益率資金成本）最大為優(yōu)無風(fēng)險(xiǎn)投資利潤(rùn)率可行基準(zhǔn)投資回收期可行0可行0可行1可行資金成本可行優(yōu)點(diǎn)1、簡(jiǎn)單、明了、易于掌握1、直觀反映返本期限1、考慮了資金時(shí)間價(jià)值1、反映投入與產(chǎn)出關(guān)系同凈現(xiàn)值法基本相同，但可在投資額不同方案之間比較 1、動(dòng)態(tài)直接反映實(shí)際收益水平2、能反映建設(shè)期資本化利息的有無對(duì)項(xiàng)目的影響2、便于理解，計(jì)算不難2、考慮了全部?jī)衄F(xiàn)金流量

26、，2、比其他動(dòng)態(tài)相對(duì)數(shù)指標(biāo)計(jì)算容易3、直接利用回收期之前凈現(xiàn)金流量信息2、不受行業(yè)基準(zhǔn)收益率高低影響，客觀缺點(diǎn)1、沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值1、沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值1、不直接反映實(shí)際收益水平不直接反映實(shí)際收益水平1、計(jì)算麻煩2、不能正確反映建設(shè)期長(zhǎng)短、投資方式、回收額有無、等對(duì)項(xiàng)目的影響2、不能正確反映投資方式不同對(duì)項(xiàng)目的影響2、不反映投入與產(chǎn)出關(guān)系2、當(dāng)經(jīng)營(yíng)期大量追加投資時(shí)，缺乏實(shí)際意義3、無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息4、分子、分母不具可比性3、不考慮回收期滿后的流量變化1、投資利潤(rùn)率ROI年平均利潤(rùn)額P(或P)100%投資總額I包括資本化利息2、包括建設(shè)期的投資回收期列表法：（PP） 累計(jì)凈現(xiàn)金流

27、量由負(fù)變正的前一年公式法：條件：投產(chǎn)后若干年每年交現(xiàn)金流量相等，之和原始總投資，則：不包括建設(shè)期（PP）全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為0時(shí)，與內(nèi)部收益率相等原始投資額的投資回收期投產(chǎn)后前若干年每年相等的現(xiàn)金凈流量 PP PP + s3、凈現(xiàn)值另：插入函數(shù)法需向前調(diào)整一年折現(xiàn)率i：資金成本、機(jī)會(huì)成本、行業(yè)平均資金收益率、人為主觀確定（逐次測(cè)試法）4、凈現(xiàn)值率（NPVR）投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值100%原始投資現(xiàn)值投產(chǎn)后凈現(xiàn)值合計(jì)5、獲利指數(shù)（獲利指數(shù)（PI）1凈現(xiàn)值率（NPVR）6、內(nèi)部收益率IRR特殊方法：原始投資額投產(chǎn)后每年相等的凈現(xiàn)金流量條件：a、投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等；b、S=0 直接查

28、表；按內(nèi)插法一般方法：逐次測(cè)試法最后利用凈現(xiàn)值正負(fù)臨界值及相應(yīng)折現(xiàn)率，通過內(nèi)插法計(jì)算（條件：2%5%；0；0；則：插入函數(shù)法：利用Excel的財(cái)務(wù)函數(shù)“IRR”(起點(diǎn)有投資，結(jié)果會(huì)小于真實(shí)內(nèi)部收益率)五、 決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用1、 單一獨(dú)立投資項(xiàng)目 同時(shí)滿足以下條件，則可行：凈現(xiàn)值NPV0；凈現(xiàn)值率NPVR0；獲利指數(shù)PI1；內(nèi)部收益率IRRi；包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PPn/2項(xiàng)目計(jì)算期的一半；不包括建設(shè)期的PPp/2經(jīng)營(yíng)期的一半；投資利潤(rùn)率ROI基準(zhǔn)投資利潤(rùn)率i 同時(shí)不滿足，則不可行 以主要指標(biāo)結(jié)論為準(zhǔn) 利用凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率指標(biāo)評(píng)價(jià)同一項(xiàng)目，會(huì)得出完全相同的結(jié)論2、

29、多個(gè)互斥方案比較與優(yōu)選方法適用定義判斷凈現(xiàn)值法原始投資相同且計(jì)算期相等大為優(yōu)凈現(xiàn)值率法原始投資相同大為優(yōu)差額投資內(nèi)部收益率法原始投資不同兩方案在兩方案差量?jī)衄F(xiàn)金流量NCF基礎(chǔ)上，計(jì)算差額內(nèi)部收益率IRRi 投資額大的優(yōu)i 投資額小的優(yōu)年等額凈回收額法原始投資不同且計(jì)算期不同大為優(yōu)計(jì)算期統(tǒng)一法方案重復(fù)法計(jì)算期不同將各方案計(jì)算期的最小公倍數(shù)作為比較方案的計(jì)算期，調(diào)整有關(guān)指標(biāo)后比較按指標(biāo)性質(zhì)比較最短計(jì)算期法將所有方案凈現(xiàn)值均還原為等額年回收額的基礎(chǔ)上，再按最短的計(jì)算期來計(jì)算出相應(yīng)凈現(xiàn)值，比較決策大為優(yōu)3、 多個(gè)投資方案組合的決策 總原則：在充分利用資金的前提下，獲得盡可能多的凈現(xiàn)值總量按各方案凈現(xiàn)值

30、率高低排序當(dāng)總投資額受限制時(shí)，通過交換位置進(jìn)行組合第七章 證券投資一、 證券投資概述1、證券的含義：用以證明或設(shè)定權(quán)利所做成的書面憑證，它表明證券持有人或第三者有權(quán)取得該證券擁有的特定權(quán)益。 特征：法律特征、書面特征 種類： 按性質(zhì)：憑證證券（又稱無價(jià)證券：借據(jù)、收據(jù)、購(gòu)物券、供應(yīng)證）有價(jià)證券（廣義：商品證券、貨幣證券、資本證券（狹義）按發(fā)行主體：政府證券、金融證券、公司證券按所體現(xiàn)的權(quán)益：所有權(quán)證券、債權(quán)證券按收益決定因素：原生證券取決于發(fā)行者的財(cái)務(wù)狀況衍生證券取決于原生證券的價(jià)格（期貨、期權(quán)）按收益穩(wěn)定狀況：固定收益證券、變動(dòng)收益證券按到期日長(zhǎng)短：短期證券、長(zhǎng)期證券按是否在交易所掛牌：上市

31、證券、非上市證券按募集方式：公募證券、私募證券2、效率市場(chǎng)假說證券投資風(fēng)險(xiǎn)與收益確定、決策的前提，是關(guān)于證券市價(jià)格對(duì)相關(guān)信息反映程度的假定資本市場(chǎng)強(qiáng)式有效次強(qiáng)式有效弱式有效無效市場(chǎng)有效的前提1、信息公開的有效性滿足受損害受損害受損害2、信息從被公開到被接收的有效性滿足滿足滿足受損害3、投資者對(duì)信息做出判斷的有效性滿足滿足受損害受損害4、投資者實(shí)施投資決策的有效性滿足滿足滿足受損害包括的信息公開信息內(nèi)幕信息3、證券投資的特點(diǎn)（對(duì)于實(shí)物投資而言）：流動(dòng)性強(qiáng)、價(jià)值不穩(wěn)定、交易成本低 目的：暫時(shí)存放閑置資金 與籌集長(zhǎng)期資金相配合 滿足未來的財(cái)務(wù)需求 滿足季節(jié)性經(jīng)營(yíng)對(duì)現(xiàn)金的需求 獲利對(duì)相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)4

32、、證券投資的對(duì)象與種類：債券投資、股票投資、基金投資、期貨投資、期權(quán)投資、組合投資期權(quán)與期貨相同點(diǎn)：都有套期交易和投機(jī)性交易兩種方式；都有套期保值和價(jià)格發(fā)現(xiàn)的作用比自身特點(diǎn)：買賣的是一種特殊權(quán)力，不一定履行合同風(fēng)險(xiǎn)小于期貨，損失僅限于期權(quán)費(fèi)可在交易所內(nèi)，也可在場(chǎng)外進(jìn)行可放棄權(quán)力，真正進(jìn)行商品交割的比率更低可雙向操作，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的范圍更廣泛5、證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益率系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：利息率風(fēng)險(xiǎn)由于利息率的變動(dòng)而引起證券價(jià)格波動(dòng)，遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)再投資風(fēng)險(xiǎn)由于市場(chǎng)利率下降而造成的無法通過再投資而實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益的風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)由于通貨膨脹而使到期或出售時(shí)所獲貨幣資金購(gòu)買力降低的風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：違約風(fēng)險(xiǎn)無法按期

33、支付利息或償還本金的風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)想出售而不能立即出售的風(fēng)險(xiǎn) 破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)行者破產(chǎn)，無法收回應(yīng)得權(quán)益的風(fēng)險(xiǎn)收益率：息票收益率、本期收益率、到期收益率、持有期收益率年收益即名義利息率息票收益率支付的年利息（股利）總額/證券的面值本期收益率支付的年利息（股利）總額/證券的市場(chǎng)價(jià)格到期收益率：短期：年利息（股利）（賣出價(jià)買入價(jià)）到期年限買入價(jià)長(zhǎng)期：求使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出的折現(xiàn)率（即內(nèi)含報(bào)酬率）持有期收益率：同上（年限為持有年限）6、證券投資程序：選擇投資對(duì)象，開戶與委托、交割與清算、過戶二、 債券投資、股票投資決策原則：價(jià)值高于購(gòu)買價(jià)格，可行債券投資股票投資目的短期調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額1、獲利長(zhǎng)期收

34、益2、控股收益率來源年利息收入、資本損益股利、資本利得影響因素票面利率、期限、面值、持有時(shí)間、購(gòu)買價(jià)格、出售價(jià)格正相關(guān):可贖回條款、違約風(fēng)險(xiǎn)負(fù)相關(guān):稅收待遇、流動(dòng)性經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、市場(chǎng)價(jià)格變化、股利政策，投資者的經(jīng)驗(yàn)與技巧估價(jià)（求現(xiàn)值）一般情況短期持有、準(zhǔn)備出售一次還本付息且不計(jì)復(fù)利長(zhǎng)期持有、股利穩(wěn)定不變預(yù)計(jì)（相當(dāng)于永續(xù)年金）折現(xiàn)發(fā)行（無票面利率，到期按面值償還）長(zhǎng)期持有、股利固定增長(zhǎng)優(yōu)點(diǎn)1、本金安全性高1、投資收益高2、收入穩(wěn)定性強(qiáng)2、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)低3、市場(chǎng)流動(dòng)性好3、擁有經(jīng)營(yíng)控制權(quán)缺點(diǎn)1、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)較大1、求償權(quán)居后2、沒有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)2、價(jià)格不穩(wěn)定3、收入不穩(wěn)定注：K為市場(chǎng)利率或投資人要求的必要報(bào)

35、酬率四、投資基金1、投資基金的含義與特征：涉及發(fā)起人、投資人、管理人、托管人2、投資基金的種類標(biāo)準(zhǔn)分類特點(diǎn)資金性質(zhì)投資者地位基金運(yùn)營(yíng)依據(jù)組織形態(tài)契約型基金信托財(cái)產(chǎn)受益人基金契約公司型基金法人資本公司股東基金公司章程標(biāo)準(zhǔn)分類特點(diǎn)期限發(fā)行規(guī)模轉(zhuǎn)讓方式交易價(jià)格投資策略變現(xiàn)方式封閉式基金有固定封閉期在招募說明書中列明不能贖回，只能出售受市場(chǎng)供求影響，并不反映公司凈資產(chǎn)值可進(jìn)行長(zhǎng)期投資開放式基金無固定期限無限制可贖回取決于基金的每單位資產(chǎn)凈值的大小不可全部投資，須保持流動(dòng)性投資標(biāo)的股票基金風(fēng)險(xiǎn)程度比個(gè)人投資股票要低，具有較強(qiáng)的變現(xiàn)性和流動(dòng)性債券基金風(fēng)險(xiǎn)和收益水平通常較股票基金低貨幣基金在整個(gè)基金市場(chǎng)上屬

36、于低風(fēng)險(xiǎn)的安全基金期貨基金可能獲得較高投資收益，也面臨較大的投資風(fēng)險(xiǎn)期權(quán)基金以期權(quán)作為主要投資對(duì)象，風(fēng)險(xiǎn)小于期貨基金認(rèn)股權(quán)證基金也屬于高風(fēng)險(xiǎn)基金專門基金由股票基金發(fā)展演化而成，屬于分類行業(yè)股票基金或次級(jí)股票基金3、投資基金的估價(jià)與收益率基金的價(jià)值取決于目前能給投資者帶來的現(xiàn)金流量，用基金的凈資產(chǎn)的現(xiàn)在價(jià)值來表達(dá)基金單位凈值基金凈資產(chǎn)價(jià)值總額/基金單位總份額其中：基金凈資產(chǎn)價(jià)值總額基金總資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值基金負(fù)債總額基金的報(bào)價(jià)：封閉型基金由供求和基金業(yè)績(jī)決定，圍繞基金單位凈值上下波動(dòng)開放型基金完全以基金單位凈值為基礎(chǔ)，采用兩種形式：認(rèn)購(gòu)價(jià)、贖回價(jià)基金認(rèn)購(gòu)價(jià)基金單位凈值+首次認(rèn)購(gòu)費(fèi)基金贖回價(jià)基金單位凈值

37、基金贖回費(fèi)注：收取首次認(rèn)購(gòu)費(fèi)的基金，一般不再收取贖回費(fèi)基金收益率用以反映基金增值情況，通過基金凈資產(chǎn)的價(jià)值變化來衡量基金收益率年末持有份數(shù)年末基金單位凈值年初持有份數(shù)年初基金單位凈值年初持有份數(shù)年初基金單位凈值4、基金投資的優(yōu)點(diǎn)：具有專家理財(cái)優(yōu)勢(shì)，能降低風(fēng)險(xiǎn)，提高收益；具有資金規(guī)模優(yōu)勢(shì)缺點(diǎn)：無法獲利很高的投資收益；大盤整體下跌時(shí)，可能損失較多。第八章 營(yíng)運(yùn)資金一、 營(yíng)運(yùn)資金相對(duì)于固定資產(chǎn)1、 營(yíng)運(yùn)資金：又稱營(yíng)運(yùn)資本，流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債2、 營(yíng)運(yùn)資金的數(shù)量：在風(fēng)險(xiǎn)和收益率之間進(jìn)行權(quán)衡，控制在一定范圍之內(nèi)3、 營(yíng)運(yùn)資金的特點(diǎn)：流動(dòng)資產(chǎn)：投資回收期短、流動(dòng)性強(qiáng)、具有并存性、具有波動(dòng)性相對(duì)于長(zhǎng)期負(fù)債流動(dòng)

38、負(fù)債：速度快、彈性高、成本低、風(fēng)險(xiǎn)大二、 現(xiàn)金1、 現(xiàn)金：屬于非盈利資產(chǎn)交易動(dòng)機(jī)正常經(jīng)營(yíng)秩序下保持一定的支付能力（償債、派發(fā)現(xiàn)金股利），取決于銷售水平2、持有動(dòng)機(jī)： 預(yù)防動(dòng)機(jī)取決于：企業(yè)有意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的程度；企業(yè)臨時(shí)舉債能力的強(qiáng)弱；企業(yè)對(duì)現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)的可靠程度。投機(jī)動(dòng)機(jī)非投資動(dòng)機(jī)，影響因素：金融市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)，對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度持有成本管理費(fèi)用（管理人員工資、安全措施費(fèi)）決策無關(guān)成本喪失的再投資收益（機(jī)會(huì)成本）與現(xiàn)金持有量成正比例關(guān)系3、現(xiàn)金的成本 轉(zhuǎn)換成本委托買賣傭金、手續(xù)費(fèi)、過戶費(fèi)、實(shí)物交割手續(xù)費(fèi)決策無關(guān)成本固定性交易費(fèi)用與現(xiàn)金持有量成反比例關(guān)系短缺成本與現(xiàn)金持有量成反方向變動(dòng)關(guān)系4、最佳現(xiàn)金持

39、有量成本分析模式：持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本與短缺成本之和最小時(shí)的現(xiàn)金持有量為最佳 機(jī)會(huì)成本現(xiàn)金持有量有價(jià)證券利率（或報(bào)酬率）存貨模式：機(jī)會(huì)成本與固定性轉(zhuǎn)換成本之和最低時(shí)（相等時(shí)）的現(xiàn)金持有量為最佳，4個(gè)假設(shè)P231 現(xiàn)金管理相關(guān)總成本TC持有機(jī)會(huì)成本(Q/2)K+固定性轉(zhuǎn)換成本(T/Q)F 最佳現(xiàn)金持有量T為現(xiàn)金總需求量、F為每次轉(zhuǎn)換的固定成本最低現(xiàn)金管理相關(guān)總成本K為有價(jià)證券利息率5、日常管理管理目的：首先，保證日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的需求；其次，使這些現(xiàn)金獲得最大的收益回收管理：郵政信箱法、銀行業(yè)務(wù)集中法（0時(shí)可行）基本內(nèi)容分散收賬收益凈額（分散前應(yīng)收賬款投資額分散后）綜合資金成本率增設(shè)后每年增加費(fèi)用

40、額支出管理：合理利用“浮游量”、推遲支付應(yīng)付款、采用匯票付款、改進(jìn)工資支付方式而非支票閑置現(xiàn)金投資管理：既提高資產(chǎn)的收益水平，又保持流動(dòng)性三、 應(yīng)收賬款1、 應(yīng)收賬款的功能：促進(jìn)銷售、減少存貨機(jī)會(huì)成本維持賒銷所需要的資金資金成本率2、 應(yīng)收賬款的成本：維持賒銷所需資金（占用額）應(yīng)收賬款平均余額變動(dòng)成本率應(yīng)收賬款平均余額年賒銷額/360平均收賬天數(shù)管理成本：資信調(diào)查費(fèi)、收賬費(fèi)、其他壞賬成本：賒銷額壞賬損失率，與應(yīng)收賬款數(shù)量同方向變動(dòng)通常以預(yù)期的壞賬損失率表示3、信用政策：信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件、收賬政策信用品質(zhì)、償付能力、資本、抵押品、經(jīng)濟(jì)狀況信用標(biāo)準(zhǔn)：獲利信用所應(yīng)具備的最低條件，通常以預(yù)期的壞賬損

41、失率表示影響因素：a同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的情況、b企業(yè)承擔(dān)違約風(fēng)險(xiǎn)的能力、c客戶的資信程度（5C）年賒銷額現(xiàn)金折扣年賒銷凈額變動(dòng)成本有變化的固定成本信用成本前收益信用成本應(yīng)收機(jī)會(huì)成本壞賬損失收賬費(fèi)用信用成本后收益大而優(yōu)定量分析：確定客戶拒付的風(fēng)險(xiǎn)（壞賬損失率），具體確定客戶的信用等級(jí)信用條件：信用期限是否延長(zhǎng)，視增加的邊際收入是否大于增加的邊際成本現(xiàn)金折扣和折扣期限（2/10，n/45）不包括數(shù)量折扣收賬政策在增加收賬費(fèi)用、減少壞賬損失、減少應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本之間進(jìn)行權(quán)衡3、 日常管理：應(yīng)收賬款追蹤分析、賬齡分析、建立壞賬準(zhǔn)備制度、收現(xiàn)率分析收現(xiàn)保證率（必要現(xiàn)付總額其他現(xiàn)金流入）/應(yīng)收賬款總計(jì)四、 存

42、貨1、 存貨功能：防止停工待料、適應(yīng)市場(chǎng)變化、降低進(jìn)貨成本、維持均衡生產(chǎn)進(jìn)貨成本：進(jìn)價(jià)（決策無關(guān)成本）+進(jìn)貨費(fèi)用（變動(dòng)性與次數(shù)成正比例變動(dòng)，固定性決策無關(guān)）2、 存貨成本儲(chǔ)存成本：固定性儲(chǔ)存成本決策無關(guān)成本 變動(dòng)性與儲(chǔ)存數(shù)額成正比例變動(dòng)缺貨成本允許缺貨時(shí)，與存貨數(shù)量反向相關(guān)3、 存貨經(jīng)濟(jì)批量能使相關(guān)總成本達(dá)到最低點(diǎn)的進(jìn)貨數(shù)量，6個(gè)假設(shè)P342基本模式：存貨相關(guān)總成本相關(guān)進(jìn)貨費(fèi)用+相關(guān)存儲(chǔ)成本經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量A為年度計(jì)劃進(jìn)貨總量經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量的存貨相關(guān)總成本B為平均每次進(jìn)貨費(fèi)用經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量平均占用資金C為單位存貨年度單位儲(chǔ)存成本年度最佳進(jìn)貨批次P為進(jìn)貨單價(jià)實(shí)行數(shù)量折扣的模式：按基本模式確定經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量

43、、計(jì)算相關(guān)總成本按數(shù)量折扣的批量計(jì)算相關(guān)總成本比較，最低存貨相關(guān)總成本對(duì)應(yīng)的進(jìn)貨批量為最佳允許缺貨時(shí)的模式：R為單位缺貨成本平均缺貨量4、 日常管理：存貨定額控制存貨供應(yīng)時(shí)點(diǎn)控制存貨儲(chǔ)存期控制利潤(rùn)毛利固定儲(chǔ)存費(fèi)銷售稅金及附加每日變動(dòng)儲(chǔ)存費(fèi)儲(chǔ)存天數(shù)批進(jìn)批出：每日變動(dòng)儲(chǔ)存費(fèi)購(gòu)進(jìn)批量購(gòu)進(jìn)單價(jià)日變動(dòng)儲(chǔ)存費(fèi)率保本儲(chǔ)存天數(shù)（毛利固定儲(chǔ)存費(fèi)銷售稅金及附加）/每日變動(dòng)儲(chǔ)存費(fèi)保利儲(chǔ)存天數(shù)（毛利固定儲(chǔ)存費(fèi)銷售稅金及附加目標(biāo)利潤(rùn)）/每日變動(dòng)儲(chǔ)存費(fèi)批進(jìn)批出實(shí)際獲利額每日變動(dòng)儲(chǔ)存費(fèi)（保本儲(chǔ)存天數(shù)實(shí)際儲(chǔ)存天數(shù)）批進(jìn)零售：實(shí)際獲利額每日變動(dòng)儲(chǔ)存費(fèi)平均保本儲(chǔ)存天數(shù)（實(shí)際售完天數(shù)+1）/2平均實(shí)際儲(chǔ)存天數(shù)存貨ABC控制分類標(biāo)準(zhǔn)

44、：一是金額標(biāo)準(zhǔn)，二是品種數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)金額比重：ABC0.70.20.1品種數(shù)量比重：ABC0.10.20.7A類分品種重點(diǎn)管理；B類分類別一般控制；C類按總額靈活掌握第九章 收益分配一、 概述1、基本原則： 依法分配原則 兼顧各方面利益原則 分配與積累并重原則投資與收益對(duì)等原則正確處理投資者利益關(guān)系的關(guān)鍵2、影響因素：法律因素：資本保全約束只能來源于當(dāng)期利潤(rùn)或留存收益 資本積累約束必須按一定比例和基數(shù)提取各種公積金 償債能力約束 超額累積利潤(rùn)約束我國(guó)法律目前對(duì)此尚未作出規(guī)定股東因素：控制權(quán)考慮；避稅考慮；穩(wěn)定收入考慮；規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)考慮公司因素：公司舉債能力；未來投資機(jī)會(huì)；盈余穩(wěn)定狀況；資產(chǎn)流動(dòng)狀況；籌

45、資成本；其他因素其他因素：債務(wù)合同限制；通貨膨脹偏緊3、股利理論股利重要論：股利對(duì)投資者非常重要，投資者一般期望公司多分配股利“在手之鳥”理論：用留存收益帶給投資者的收益具有很大的不確定性，并且投資風(fēng)險(xiǎn)隨著時(shí)間的推移將進(jìn)一步增大，投資者更喜歡現(xiàn)金股利。股利越多，公司的市場(chǎng)價(jià)值越大。信號(hào)傳遞理論：通過股利政策向市場(chǎng)傳遞有關(guān)公司未來盈利能力的信息。通常要付出高昂代價(jià)：a較高的所得稅負(fù)擔(dān)；b現(xiàn)金短缺可能被迫發(fā)行新股；c喪失有利的投資機(jī)會(huì)，產(chǎn)生一定的機(jī)會(huì)成本。 代理理論：股利政策有助于減緩管理者與股東之間，股東與債權(quán)人之間的代理沖突，相當(dāng)于是協(xié)調(diào)股東與管理者之間代理關(guān)系的一種約束機(jī)制。股利無關(guān)論：公司

46、市場(chǎng)價(jià)值的高低，由公司所選擇的投資政策的好壞所決定。在完全資本市場(chǎng)的條件下，股利完全取決于投資項(xiàng)目需用盈余后的剩余，投資者對(duì)于盈利的留存或發(fā)放股利毫無偏好。4個(gè)假設(shè)：完善的競(jìng)爭(zhēng)；信息完備；交易成本為零；理性投資者股利分配的稅收效應(yīng)理論：股利政策不僅與股價(jià)相關(guān)，由于稅賦的影響，應(yīng)采用低股利政策二、股利政策1、收益分配政策的意義：在一定程度上決定企業(yè)對(duì)外再籌資能力市場(chǎng)價(jià)值的大小2、政策評(píng)價(jià)與選擇： 斜體為普遍采用、并為廣大投資者所認(rèn)可的收益分配政策依據(jù)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)適用剩余政策股利無關(guān)理論能充分利用籌資成本最低的資金來源，保持的理想的資金結(jié)構(gòu)，使綜合資金成本最低，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的長(zhǎng)期最大化不利于投資者按排收入與支出，也不利于公司樹立良好的形象公司初創(chuàng)期或衰退期固定股利政策股利重要理論有利于樹立良好的公司形象，穩(wěn)定股票價(jià)格；有利于投資者安排收入與支出股利支付與公司盈利能力相脫節(jié)，容易引起公司資金短缺經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定或正處于成長(zhǎng)期、信譽(yù)一般的公司固定股利支付率政策股利重要理論使股利與企業(yè)通途相結(jié)合，體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資與風(fēng)險(xiǎn)收益的對(duì)等股利波動(dòng)易產(chǎn)生不穩(wěn)定印象，不利于股票價(jià)格的穩(wěn)定與上漲；缺乏財(cái)務(wù)彈性；支付率確定難度大穩(wěn)定發(fā)展的公司和公司財(cái)務(wù)狀況較穩(wěn)定的階段正常股利加額外股利政策股利重要理論具有較大靈活性，一定程度上維持股利的穩(wěn)定性股利缺乏穩(wěn)定性長(zhǎng)期額外，一旦取消，易造成“財(cái)