對股票期權(quán)激勵機(jī)制的思考

1、對股票期權(quán)激勵機(jī)制的思考股票期權(quán)制是一種激勵與約束對稱的制度安排如果公司運(yùn)行得好公司股票升值期權(quán)持有人即可獲得收益；公司經(jīng)營不善則股票下跌期權(quán)持有人的未行權(quán)的股票就發(fā)生貶值就會使期權(quán)持有人的財(cái)富縮水對期權(quán)持有人來說就是一種風(fēng)險(xiǎn)如果處于后一種情況公司經(jīng)理人的個人利益與公司的整體利益都將遭受損失在這種時(shí)候公司經(jīng)理人一般都會積極主動地去挖掘潛力開拓市場調(diào)整營銷策略加強(qiáng)技術(shù)攻關(guān)提高產(chǎn)品質(zhì)量降低成本費(fèi)用提高企業(yè)的盈利能力經(jīng)理人的行為動機(jī)完全是一種自覺的而非強(qiáng)制性的這就是財(cái)富魔力所發(fā)揮的作用一、股票期權(quán)在激勵之后的反作用股票期權(quán)具有激勵機(jī)制的積極作用但當(dāng)財(cái)富與個人掛鉤而且數(shù)額巨大時(shí)將導(dǎo)致人們逐利和貪婪心理

2、的膨脹由于股票期權(quán)是持有人在未來的特定時(shí)間可以按預(yù)先所規(guī)定的認(rèn)購價(jià)購買一定數(shù)量的本公司的股票所以認(rèn)購價(jià)與股票市價(jià)之間的差距越大期權(quán)持有人的利益就越大不斷推高的股票市價(jià)就會使期權(quán)持有人的財(cái)富不斷增加由此可見期權(quán)持有人拿回家的錢與他們將股價(jià)推高直接有關(guān)正是這種關(guān)聯(lián)性使公司管理層作假產(chǎn)生了內(nèi)在的驅(qū)動力美國接二連三揭露出來的大公司會計(jì)造假案將股票期權(quán)這一歷史功臣也拉入會計(jì)欺詐的是非中其原因主要表現(xiàn)在以下幾個方面1.股票期權(quán)的泛濫實(shí)施激勵機(jī)制的反作用加大據(jù)紐約時(shí)報(bào)的統(tǒng)計(jì)2000年有325家美國大公司給予內(nèi)部高層經(jīng)理人的認(rèn)股權(quán)利益相當(dāng)于公司稅前利潤的20%如此高比例地分配股票期權(quán)將會打亂市場對公司贏利能力

3、的合理預(yù)期在美國由于存在“弱股東強(qiáng)管理”的問題CEO的權(quán)利過大公司治理中的約束機(jī)制弱化內(nèi)部人控制問題也相當(dāng)嚴(yán)重經(jīng)理人自己確定期股期權(quán)比例甚至出現(xiàn)了公司效益下降但經(jīng)理人報(bào)酬大幅上升的反常現(xiàn)象由于股票期權(quán)制度的泛濫實(shí)施沒有有效的監(jiān)督機(jī)制的約束使公司財(cái)富過快地集中于少數(shù)高管人員手中這不僅加大了高管人員與普通員工之間的報(bào)酬鴻溝而且會誘導(dǎo)上市公司管理層過分關(guān)注本公司股票價(jià)格的波動這種過分的關(guān)注將使激勵機(jī)制走向它的反面違背設(shè)立股票期權(quán)的初衷其行為嚴(yán)重侵犯了中小股東的利益2.為贏得激勵性報(bào)酬不惜弄虛作假虛報(bào)利潤由于在行權(quán)期內(nèi)經(jīng)理人的期權(quán)收入與公司的股價(jià)高低成正比在巨大的利益驅(qū)動下會導(dǎo)致企業(yè)采用激進(jìn)的會計(jì)政策

4、來抬高股價(jià)所以為了讓認(rèn)股權(quán)的收益最大化一些大公司往往通過收購、兼并等資本運(yùn)作活動來推高公司股價(jià)或利用虛報(bào)利潤等欺詐手段來推動股價(jià)的上漲據(jù)報(bào)道美國世界通訊公司截止2002年8月8日已查出的會計(jì)造假金額竟高達(dá)71億美元；環(huán)球電訊公司的前主席蓋瑞·溫尼克從1999年到2001年一共賣出了7.35億美元的股票期權(quán)；安然董事會主席肯尼斯·雷則在過去三年中賣出了超過一億美元的期權(quán)；世界通訊公司前CEO伯納德·J·埃貝斯則從公司貸出3.66億美元的個人貸款其貸款的原因是為了彌補(bǔ)由于公司股價(jià)下跌所帶來的期權(quán)收入損失正如美國的評論家所形容的

5、那樣CEO們用“兩只手管理公司卻用一千只手去攫取財(cái)富”在已發(fā)生的會計(jì)的欺詐案中都存在著股票期權(quán)影響的痕跡正是股票期權(quán)這種財(cái)富效應(yīng)使一些上市公司的CEO們不斷追求短期經(jīng)濟(jì)利益走上了會計(jì)造假的不歸之路使他們所經(jīng)營的公司陷入絕境3.會計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)范機(jī)制存在缺陷從安然等公司會計(jì)造假案中我們發(fā)現(xiàn)美國的會計(jì)準(zhǔn)則無法準(zhǔn)確界定形式多樣的金融工具及其交易方法的合法性和真實(shí)性對未付諸實(shí)施的承諾和合同責(zé)任不要求對外報(bào)告這樣使上市公司在會計(jì)信息披露方面不能真實(shí)反映企業(yè)的實(shí)際情況尤其是對股票期權(quán)的會計(jì)處理美國現(xiàn)行的會計(jì)準(zhǔn)則以股票期權(quán)行權(quán)前沒有發(fā)生現(xiàn)金流出為由將股票期權(quán)不確認(rèn)費(fèi)用這樣的會計(jì)處理規(guī)定使實(shí)行股票期權(quán)制度的公司在

6、其股票期權(quán)的行權(quán)前對企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果不產(chǎn)生任何影響可以不稀釋企業(yè)的每股收益能夠保持股價(jià)穩(wěn)定或向上攀升客觀上造成利潤虛增的合法化二、教訓(xùn)與建議通過對美國資本市場上股票期權(quán)制的各因素分析我們感到應(yīng)吸取的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)頗多所受到的啟示極為豐富應(yīng)避免發(fā)生的問題是1.股票期權(quán)的發(fā)放和分配要保持一個合理比例不能過多、過濫應(yīng)避免財(cái)富的過分集中誘發(fā)作假動因2.在兩權(quán)分離的經(jīng)營模式下監(jiān)督與激勵機(jī)制同等重要如果片面地強(qiáng)調(diào)某一方面都將受到懲罰如近20年的美國將CEO的作用不斷神化神化之后的CEO其身價(jià)倍增為了讓CEO們能夠?yàn)楣就纯斓刭嶅X不斷加大其激勵的籌碼給予的股票期權(quán)越來越多但激勵之后的監(jiān)管并沒有跟上反而授

7、予CEO更多的權(quán)利在這種狀況下原來的約束機(jī)制形同虛設(shè)在經(jīng)營不善的情況下為了讓外人仍然承認(rèn)自己有能力或讓自己手里的期權(quán)仍能帶來更多的鈔票他們不得不采取多種方法去作假美林、世界通訊、施樂的會計(jì)造假就是最好的例證由此可見當(dāng)激勵機(jī)制沒有制度約束時(shí)將鼓勵人們的貪欲并鋌而走險(xiǎn)3.美國上市公司的會計(jì)造假案告誡我們不要盲目迷信發(fā)達(dá)國家的法律、規(guī)則和制度不要只看繁榮不看漏洞美國一直稱贊自己的會計(jì)準(zhǔn)則是世界上最好的正是這些最好的準(zhǔn)則掩蓋了安然公司的作假縱容了世界通訊公司的會計(jì)欺詐這些教訓(xùn)使我們懂得客觀的分析和利用別人的經(jīng)驗(yàn)是極為必要的我國是在近三年內(nèi)在學(xué)習(xí)國外經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上在一些上市公司為了解決公司的委托代理關(guān)系調(diào)

8、動經(jīng)理人工作的積極性而開始試行股票期權(quán)制度由于時(shí)間較短還無法判斷其優(yōu)劣據(jù)韓國三星經(jīng)濟(jì)研究所最近提供的研究報(bào)告揭示韓國到2002年初已有30%的公司實(shí)行了長期的激勵機(jī)制但并沒有帶來預(yù)期的激勵效果反而助長了注重短期可視性效益的風(fēng)氣對于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展產(chǎn)生一定的負(fù)面影響因而提出針對東方社會的特點(diǎn)應(yīng)注重團(tuán)隊(duì)精神的培養(yǎng)由此想到我國的經(jīng)濟(jì)改革和制度建設(shè)一定要堅(jiān)持實(shí)事求是的原則吸收任何先進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)和方法都要客觀地評價(jià)運(yùn)用時(shí)應(yīng)揚(yáng)長避短并結(jié)合國情逐步建立和完善能夠?qū)嵤┕善逼跈?quán)計(jì)劃的制度環(huán)境股票期權(quán)制不僅是一種權(quán)利的贈予而且又是對企業(yè)剩余價(jià)值進(jìn)行分配的重要方式所以它的實(shí)施將涉及到各方面的經(jīng)濟(jì)利益如何處理好各方面的經(jīng)濟(jì)

9、關(guān)系這就需要借助于法律制度來協(xié)調(diào)可是目前我國的法律制度環(huán)境還不具備實(shí)施股票期權(quán)的條件這是因?yàn)樵谖覈默F(xiàn)行的法律法規(guī)中都沒有規(guī)定企業(yè)可以實(shí)行股票期權(quán)計(jì)劃更沒有對持有股票期權(quán)的個人給予任何稅收上的優(yōu)惠由此可見在我國實(shí)施股票期權(quán)還存在一定的制度障礙另外對股票期權(quán)如何進(jìn)行會計(jì)處理如何對外進(jìn)行信息披露也沒有相應(yīng)的會計(jì)規(guī)范可以認(rèn)為在我國公司中實(shí)施股票期權(quán)制是十分必要的而且是可行的但要真正地運(yùn)行比較規(guī)范的股票期權(quán)制則還需要做大量的工作為了使股票期權(quán)計(jì)劃能夠在我國順利推廣和實(shí)施借此筆者提出以下政策建議1.完善法律、法規(guī)制度為股票期權(quán)制度的實(shí)施做好制度準(zhǔn)備目前我國的公司法第149條中明確規(guī)定“公司不得收購本公司

10、股票”這樣的規(guī)定就從源頭上限制了上市公司利用回購的方式取得本公司的股票以便滿足股票期權(quán)持有人行權(quán)時(shí)的需要通過修改公司法才能為股票期權(quán)計(jì)劃的實(shí)施創(chuàng)造一個良好的制度環(huán)境在公司法的修訂中應(yīng)允許上市公司回購并持有一定比例的本公司的股票這些股票是專門用于股票期權(quán)計(jì)劃的按照我國證券法的規(guī)定公司高級管理人員“不得買入或者賣出所持有的本公司的股票”這樣的規(guī)定直接制約了股票期權(quán)的兌現(xiàn)影響股票期權(quán)計(jì)劃的實(shí)施因此應(yīng)對證券法中的相應(yīng)條款進(jìn)行修訂應(yīng)當(dāng)允許股票期權(quán)的持有人在特定的期限內(nèi)買賣本公司的股票并通過證券監(jiān)管來控制和管理這些股票的交易行為2.修訂稅收法規(guī)盡量在稅收上支持股票期權(quán)制度的實(shí)施股票期權(quán)制度在我國是一項(xiàng)新生

11、事物它的實(shí)施將有助于社會勞動生產(chǎn)率的提高和社會分配制度的完善因此該項(xiàng)制度的推行理所當(dāng)然應(yīng)得到國家的支持而目前我國的稅收制度沒有這方面的優(yōu)惠政策為了鼓勵企業(yè)實(shí)施長期的激勵機(jī)制就應(yīng)該在稅收優(yōu)惠方面做出一些特別規(guī)定例如對股票期權(quán)的價(jià)值可以作為費(fèi)用計(jì)入利潤表并允許稅前列支3.盡快制定股票期權(quán)的會計(jì)制度或相應(yīng)的會計(jì)準(zhǔn)則鑒于美國在股票期權(quán)上的會計(jì)缺陷所導(dǎo)致的會計(jì)危機(jī)我國在實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃時(shí)應(yīng)事先制定出比較規(guī)范的會計(jì)制度或會計(jì)準(zhǔn)則要將股票期權(quán)確認(rèn)為費(fèi)用并在股票期權(quán)贈予時(shí)予以確認(rèn)在定期的會計(jì)報(bào)告中應(yīng)及時(shí)披露股票期權(quán)的變動、結(jié)存情況以及行權(quán)日期4.應(yīng)設(shè)立薪酬委員會按授權(quán)管理公司股票期權(quán)計(jì)劃薪酬委員會是由代表股東利益的董事會直接領(lǐng)導(dǎo)根據(jù)董事會的授權(quán)來制定股票期權(quán)計(jì)劃該計(jì)劃要提交董事會和股東大會充分研究討論后才能予以實(shí)施在計(jì)劃中應(yīng)明確規(guī)定股票期權(quán)的贈予范圍、贈予數(shù)量、行權(quán)價(jià)格、行權(quán)日期等5.加強(qiáng)現(xiàn)代企業(yè)制度的建設(shè)提高公司科學(xué)化管理水平加強(qiáng)現(xiàn)代企業(yè)制度的建設(shè)實(shí)施全方位的內(nèi)部控制管理是股票期權(quán)計(jì)劃實(shí)施的基礎(chǔ)更是長期激勵機(jī)制能夠有效發(fā)揮作用的前提因此在實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃時(shí)公司必須要