對沖基金介紹2

1、信諾（天津）投資咨詢有限公司Trust One Fund Services Co.,LTD.Trust One Fund Services Co.,LTD.2011年10月31日對沖基金介紹對沖基金介紹信諾（天津）投資咨詢有限公司Trust One Fund Services Co.,LTD.Trust One Fund Services Co.,LTD.第一章第一章 對沖基金的介紹對沖基金的介紹第二章第二章 國內(nèi)對沖基金的介紹國內(nèi)對沖基金的介紹第三章第三章 案例案例介紹介紹目目 錄錄信諾（天津）投資咨詢有限公司Trust One Fund Services Co.,LTD.Trust One

2、 Fund Services Co.,LTD.第一章第一章對沖基金的介紹對沖基金的介紹信諾（天津）投資咨詢有限公司Trust One Fund Services Co.,LTD.Trust One Fund Services Co.,LTD.對沖基金在全球的發(fā)展對沖基金在全球的發(fā)展萌芽階段(1949-1970)緩慢發(fā)展階段(1970-1986)黃金階段(1986-2000)全面發(fā)展階段(2000-2008)金融危機后的發(fā)展（2008至今）19972007全球?qū)_基金數(shù)量與資產(chǎn)規(guī)模的增長圖全球?qū)_基金數(shù)量與資產(chǎn)規(guī)模的增長圖截至到2010年12月份，全球的對沖基金規(guī)模達到2.8萬億美元。全球?qū)_基

3、金管理公司數(shù)量達1.2萬家。（資料來源于 HFM week ）信諾（天津）投資咨詢有限公司Trust One Fund Services Co.,LTD.Trust One Fund Services Co.,LTD.“對沖對沖”n基于現(xiàn)代投資理論,充分利用金融衍生工具,采用套期保值等手段對市場風險進行有效沖銷的投資方法。不判斷市場方向而持續(xù)獲利多空同時進行整體上漲時多頭盈利高于空頭損失整體下跌時空頭盈利高于多頭損失策策略略結果一結果一結果二結果二信諾（天津）投資咨詢有限公司Trust One Fund Services Co.,LTD.Trust One Fund Services Co.,

4、LTD.對對沖基金沖基金n對沖基金（hedge fund），也稱避險基金或套利基金，是指由金融期貨（financial futures）和金融期權（financial option）等金融衍生工具（financial derivatives）與金融組織結合后以高風險投機為手段并以盈利為目的的金融基金。信諾（天津）投資咨詢有限公司Trust One Fund Services Co.,LTD.Trust One Fund Services Co.,LTD.全球?qū)_基金類型分布圖全球?qū)_基金類型分布圖信諾（天津）投資咨詢有限公司Trust One Fund Services Co.,LTD.Tru

5、st One Fund Services Co.,LTD.對對沖基金的策略沖基金的策略n股票市場中性對沖基金（Equity Market Neutral Hedge Funds）n它是在一個國家內(nèi)同時買進和賣出價格變動相似的不同股票。通常來講，基金經(jīng)理會購買部門相同、市值規(guī)模相近、系數(shù)相似的證券來構造多空投資組合?；鸾?jīng)理需要構造一個凈收益暴露為0的投資組合，從而無論市場是漲還是跌都可以獲得連續(xù)一貫的收益。在這個策略中，多頭倉位和空頭倉位在金額上是相等的，或者至少是近似相等的。信諾（天津）投資咨詢有限公司Trust One Fund Services Co.,LTD.Trust One Fun

6、d Services Co.,LTD.對對沖基金的策略沖基金的策略n全球宏觀對沖基金（Global Macro Hedge Funds）n這種對沖基金是最常見，也是名聲最大的一種。聞名遐邇的老虎基金、索羅斯的量子基金等都屬于全球宏觀對沖基金。進入20世紀90年代以來多次世界性的金融危機都與全球宏觀對沖基金的沖擊有關，它是基金經(jīng)理根據(jù)宏觀經(jīng)濟情況、立足全球經(jīng)濟動態(tài)制定的投資策略，這類基金通常同時在匯市、股市、債市和期貨市場上發(fā)力，通過所持有的頭寸的市場價格的變動來獲取利潤。盡管全球宏觀對沖基金會買入或賣空一系列的資產(chǎn)，但是卻不會對這些投資頭寸進行套期保值。全球宏觀對沖基金的收益與股市和債市的收益

7、率水平相關性較高，杠桿比例非常高。信諾（天津）投資咨詢有限公司Trust One Fund Services Co.,LTD.Trust One Fund Services Co.,LTD.對對沖基金的策略沖基金的策略n長短倉股票對沖基金（Long/Short Equity Hedge Funds）n這類對沖基金一般不是市場中性，其資產(chǎn)配置的風格是做多或者做空，而且會隨著市場的變化不斷變化多空。但是這類投資的目標并不是要達到市場中性。一般而言，基金經(jīng)理會在牛市增加多頭暴露，在熊市減少多頭甚至成為凈空頭。這類基金會將資產(chǎn)集中投資到某一個經(jīng)濟部門（行業(yè)），甚至是某一家公司，同時基金經(jīng)理會使用期貨或

8、者期權進行套期保值。通常，基金經(jīng)理會用股票選擇程序在整個市場范圍內(nèi)選擇證券的買賣。信諾（天津）投資咨詢有限公司Trust One Fund Services Co.,LTD.Trust One Fund Services Co.,LTD.對對沖基金的策略沖基金的策略n可轉(zhuǎn)換套利對沖基金（Convertible Arbitrage Hedge Funds）n這類對沖基金是通過購買可以轉(zhuǎn)換為股權的可轉(zhuǎn)債和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股進行投資。由于可轉(zhuǎn)債和可轉(zhuǎn)優(yōu)先股的發(fā)行量小而且一般不流通，所以這種類型的對沖基金很少會采用賣空操作?？赊D(zhuǎn)換套利對沖基金通常會利用普通股及其股權、非轉(zhuǎn)換債券、固定收益證券的期貨和期權、股

9、指期貨和期權進行套期保值，比如基金經(jīng)理可以在買入某家公司可轉(zhuǎn)換債券的同時賣空這家公司的普通股，這樣可以從可轉(zhuǎn)債那里獲得固定的收益同時從賣空股票中也獲得收益，在有需要的時候再把可轉(zhuǎn)債為普通股。這類對沖基金屬于風險程度比較低的一種，杠桿比率最高會達到10：1，其收益率通常與市場整體的股票收益及債券相關性不大。信諾（天津）投資咨詢有限公司Trust One Fund Services Co.,LTD.Trust One Fund Services Co.,LTD.對對沖基金的策略沖基金的策略n賣空對沖基金（Dedicated Short Hedge Funds）n這類對沖基金經(jīng)理向經(jīng)紀商借入他認為價

10、值被高估的證券并在市場上拋售，然后等這些證券價格下跌之后再買回還給經(jīng)紀商。這就需要對沖基金經(jīng)理能對市場行情進行準確分析和快速判斷，找出價格被高估的證券。信諾（天津）投資咨詢有限公司Trust One Fund Services Co.,LTD.Trust One Fund Services Co.,LTD.對對沖基金的策略沖基金的策略n新興市場對沖基金（Emerging Market Hedge Funds）n這類對沖基金投資于經(jīng)濟不夠發(fā)達、經(jīng)濟規(guī)模較小的國家和地區(qū)的股票或固定收益證券。新興市場對沖基金對當?shù)氐恼谓?jīng)濟因素非常敏感，而且需要基金經(jīng)理有很好的資產(chǎn)變現(xiàn)能力（因為新興市場國家證券市場

11、的流動性通常受到政府的管制）。但是由于這類證券沒有借貸市場，而且很多新興市場國家禁止賣空，所以想賣空或在國際市場上找類似的證券來提供套期保值并不太可能，因此這類投資的風險比較大，它也不是市場中性的投資。信諾（天津）投資咨詢有限公司Trust One Fund Services Co.,LTD.Trust One Fund Services Co.,LTD.對對沖基金的策略沖基金的策略n事件驅(qū)動對沖基金（Event Driven Hedge Funds）n這種對沖基金類型是利用公司發(fā)生的特殊、重大事件來獲利，比如兼并、重組、清算、破產(chǎn)等。事件驅(qū)動對沖基金又可分為兩個小類：風險套利（Risk Ar

12、bitrage）/兼并套利（Merger Arbitrage）對沖基金和危機證券（Distressed Securities）對沖基金。這種投資與股票收益率有較高的相關性，但與債券收益率的相關性不大。信諾（天津）投資咨詢有限公司Trust One Fund Services Co.,LTD.Trust One Fund Services Co.,LTD.對對沖基金的策略沖基金的策略n危機證券對沖基金（Distressed Security Hedge Funds）n這類對沖基金往往是購買瀕臨破產(chǎn)的公司所發(fā)行的證券，因為這些證券通常會以很高的折價來才出售，基金經(jīng)理購買的動機是看好未來的收益能力，

13、他是依靠買入證券的未來潛在收益來抵補存在的風險。信諾（天津）投資咨詢有限公司Trust One Fund Services Co.,LTD.Trust One Fund Services Co.,LTD.對對沖基金的策略沖基金的策略n風險套利對沖基金（Risk Arbitrage Hedge Funds）n它是在公司控制權轉(zhuǎn)變過程中尋求利潤。最常見的方法是在公司發(fā)出兼并公告之后，買入被收購公司的股票，同時賣空收購公司的股票，在兼并成功后再買入的被收購公司的股票轉(zhuǎn)換為收購公司的股票以填補賣空的股票。這一投資行為能否獲利取決于收購活動能否順利完成以及這兩家公司股價上的差額。因為很難在市場上對這種交

14、易進行套期保值，所以對沖基金經(jīng)理必須權衡收購完成帶來的利潤與收購失敗導致的損失。它與債券收益率以及股票收益率的相關性都相當?shù)?。信諾（天津）投資咨詢有限公司Trust One Fund Services Co.,LTD.Trust One Fund Services Co.,LTD.對對沖基金的策略沖基金的策略n固定收益套利對沖基金（Fixed Income Arbitrage Hedge Funds）n這一投資策略包括：現(xiàn)貨期貨市場間的交易策略、收益率曲線策略、信用和違約策略、利用國外證券和遠期匯率構造貨幣市場投資工具策略。由于其風險程度較低所以在利用固定收益工具進行對沖投資的時候收益率并不高

15、，要想獲得高額利潤則需要較高的杠桿比率，通常為30：1，甚至是更高。固定收益套利基金幾乎與股票指數(shù)或債券指數(shù)毫不相關。信諾（天津）投資咨詢有限公司Trust One Fund Services Co.,LTD.Trust One Fund Services Co.,LTD.對對沖基金的策略沖基金的策略n管理期貨對沖基金（Managed Futures Hedge Funds）n這種對沖基金與全球宏觀基金很像，它直接通過所持有資產(chǎn)的市場價格的變化來獲利，所以管理期貨對沖基金在市場行情動蕩的時候獲利，如果市場波瀾不驚那么它的收益會受到影響。管理期貨對沖基金廣泛投資于各種市場交易活躍的金融期貨和商品

16、期貨合約，在選取的時候一般會選取與股票和債券收益相關性不高的投資工具。信諾（天津）投資咨詢有限公司Trust One Fund Services Co.,LTD.Trust One Fund Services Co.,LTD.對對沖基金的策略沖基金的策略n多戰(zhàn)略對沖基金（Multi-Strategy Hedge Funds）n它綜合運用多種投資策略進行投資。n上面提到的只是對沖基金經(jīng)常使用到的一些投資策略，除此之外還有其他一些可以使用的策略，比如抵押擔保套利、股票配對交易、復合基金（Funds of Funds）等。信諾（天津）投資咨詢有限公司Trust One Fund Services C

17、o.,LTD.Trust One Fund Services Co.,LTD.第二章第二章國內(nèi)對沖基金的介紹國內(nèi)對沖基金的介紹信諾（天津）投資咨詢有限公司Trust One Fund Services Co.,LTD.Trust One Fund Services Co.,LTD.國內(nèi)對沖基金的介紹國內(nèi)對沖基金的介紹n我國的對沖基金是以信托型陽光私募基金的形式出現(xiàn)，目前規(guī)模約為1400億；n2010年4月16日股指期貨的推出為中國正在意義上對沖基金的出現(xiàn)提供了工具，業(yè)內(nèi)也將2010年稱為“中國對沖基金元年”；n據(jù)好買基金研究中心研究，目前，國內(nèi)對沖基金策略比較明顯的有兩種， 一是市場中性策略，

18、運用市場中性策略的基金：民森旗下的民晟A、B、C、G號；朱雀旗下的朱雀丁遠指數(shù)中性。 二是宏觀對沖策略，運用宏觀對沖策略的基金國內(nèi)目前只有1只：梵基旗下的梵基一號。信諾（天津）投資咨詢有限公司Trust One Fund Services Co.,LTD.Trust One Fund Services Co.,LTD.國內(nèi)對沖基金情況介紹國內(nèi)對沖基金情況介紹不完全的賣空機制使私募基金難以發(fā)揮對沖基金的高杠桿效用。資本項目的不完全開放使國內(nèi)的私募基金難以涉足國外金融市場民森旗下的民晟A、B、C、G號市場中性策略朱雀旗下的朱雀丁遠指數(shù)中性市場中性策略梵基旗下的梵基一號宏觀對沖策略信托嵌套合伙制信托

19、嵌套合伙制形式形式信諾（天津）投資咨詢有限公司Trust One Fund Services Co.,LTD.Trust One Fund Services Co.,LTD.第三章第三章案例案例介紹介紹信諾（天津）投資咨詢有限公司Trust One Fund Services Co.,LTD.Trust One Fund Services Co.,LTD.民晟資產(chǎn)管理公司介紹民晟資產(chǎn)管理公司介紹n天津民晟資產(chǎn)管理有限公司注冊成立于2010年11月1日，是由深圳民森投資有限公司沿革而來。注冊資本3000萬。n經(jīng)營范圍：受托管理股權投資基金，從事投融資管理及相關咨詢服務。國家有專營、專項規(guī)定的按專

20、營專項規(guī)定辦理。n民森共設有研究部、交易風控部、金融工程部、市場部、財務部、行政及人事部6個部門。n公司現(xiàn)有員工14人（除高管）。其中，核心業(yè)務部門共8人（研究部4人、交易及風控部2人、金融工程部2人）。市場部及后勤支持部門（財務、行政人事）共計6人。信諾（天津）投資咨詢有限公司Trust One Fund Services Co.,LTD.Trust One Fund Services Co.,LTD.民晟基金業(yè)績民晟基金業(yè)績n民森現(xiàn)有對沖基金產(chǎn)品最新情況產(chǎn)品名稱產(chǎn)品名稱成立日期成立日期現(xiàn)有規(guī)模（元）現(xiàn)有規(guī)模（元）累計凈值累計凈值結算日期結算日期民森A2007.65.94億184.522010.11.1民森B2007.61.15億178.482010.11.1民森C2008.81.54億177.032010.11.1目前在市場上對沖基金策略比較明顯的只有三家公司，而信諾幫助完成注冊的民晟資產(chǎn)管理公司就是其中之一?，F(xiàn)在民晟A、B、C號運作良好。信諾（天津）投資咨詢有限公司Trust One Fund Services Co.,LTD.Trust One Fund Services Co.,LTD.市場中性策略的實現(xiàn)市場中性策略的實現(xiàn) 含義同時構建多頭和空頭頭寸，通過中性化市場風險謀求在任何市場環(huán)境均能獲得穩(wěn)定絕對收益。市