金融期權(quán)的基本特征及主要功能初探

1、金融期權(quán)的基本特征及主要功能初探                 論文關(guān)鍵詞:金融期權(quán)基本特征主要功能看漲期權(quán)看跌期權(quán)論文摘要:金融期權(quán)是新出現(xiàn)的一種金融衍生品,在國際金融市場上其交易量已越來越大,交易品種日益俱增,交易范圍不斷擴(kuò)大,已成為人們關(guān)注的一項(xiàng)新的金融業(yè)務(wù)。本文就金融期權(quán)的基本特征和主要功能作一探討,幫助人們認(rèn)識和熟悉金融期權(quán),以促進(jìn)當(dāng)今的金融創(chuàng)新和金融業(yè)務(wù)的發(fā)展。一、金融期權(quán)的分類及其交易策略(一)金融期權(quán)的含義及主要內(nèi)容金

2、融期權(quán)是指在特定的時(shí)間內(nèi),按協(xié)議價(jià)格及規(guī)定的數(shù)量買賣某種指定的金融產(chǎn)品的權(quán)利。其主要內(nèi)容包括投票期權(quán)、股指期貨期權(quán)、貨幣期權(quán)、利率期權(quán)等。隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展,各種金融產(chǎn)品進(jìn)行組合,創(chuàng)造出新的期權(quán)產(chǎn)品,如:把互換和期權(quán)組合成互換期權(quán),把期貨和期權(quán)組合成期貨合同期權(quán)等。(二)期權(quán)的分類金融期權(quán)可以從不同的角度進(jìn)行分類:1.根據(jù)期權(quán)的內(nèi)容分,可分為買權(quán)和賣權(quán)。買權(quán),指期權(quán)的買賣雙方約定在到期日或期滿前,買方有權(quán)按協(xié)定價(jià)從賣方手中買入特定數(shù)量的金融商品。賣權(quán),指期權(quán)的買賣雙方約定在到期日或期滿前,買方有權(quán)按協(xié)定價(jià)向賣方出售特定數(shù)量的金融商品。2.根據(jù)期權(quán)的協(xié)定價(jià)與市場價(jià)的關(guān)系,可分為平價(jià)期權(quán)、有利期權(quán)

3、、不利期權(quán)。平價(jià)期權(quán)即期權(quán)的協(xié)定價(jià)與市場價(jià)相等。有利期權(quán),即期權(quán)買權(quán)的協(xié)定價(jià)低于市場價(jià),賣權(quán)的協(xié)定價(jià)高于市場價(jià),由于協(xié)定價(jià)對賣方有利,所以稱為有利價(jià)。不利期權(quán),買方的協(xié)定價(jià)高于市場價(jià),賣方的協(xié)定價(jià)低于市場價(jià),由于協(xié)定價(jià)對買方不利,所以稱為不利期權(quán)。3.根據(jù)履行期限分,可分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)。美式期權(quán)是指買方可以在成交日至期權(quán)到期日之前的任何時(shí)間,要求賣方履約。歐式期權(quán)是指買方在到期日的當(dāng)天提 （，。）才可以要求執(zhí)行期權(quán)。(三)最常用的金融期權(quán)交易策略1.看漲期權(quán):看漲期權(quán)又分買入看漲期權(quán)和賣出看漲權(quán)。買入看漲期權(quán),是指購買者獲得了在到期日以前按協(xié)定價(jià)購買合同規(guī)定的某種金融產(chǎn)品的權(quán)利。采用這種

4、期權(quán)交易策略是因?yàn)橘徺I期權(quán)合同者通常預(yù)測市價(jià)將上漲。當(dāng)市價(jià)上升,購買者的收益是無限的;當(dāng)價(jià)格下跌,購買者的損失是有限的(即支付的期權(quán)費(fèi)),當(dāng)市價(jià)等于協(xié)議價(jià)與期權(quán)費(fèi)之和,購買者不虧不盈,處于盈虧平衡點(diǎn)。賣出看漲期權(quán)指期權(quán)合同的賣方在收取一定的期權(quán)費(fèi)后給買方以協(xié)定價(jià)購買某金融產(chǎn)品的權(quán)利。采用這種期權(quán)交易策略是因?yàn)槌鍪燮跈?quán)合同者通常預(yù)測市價(jià)下跌。當(dāng)市價(jià)下跌,出售者最大收益即期權(quán)費(fèi);當(dāng)市場上漲,出售者風(fēng)險(xiǎn)是無限的;當(dāng)市價(jià)等于協(xié)定價(jià)與期權(quán)費(fèi)之和,出售者不虧不盈。處于盈虧平衡點(diǎn)。2.看跌期權(quán):看跌期權(quán)又分為買入看跌期權(quán)和賣出看跌期權(quán)。買入看跌期權(quán)指合同的買入者獲得了在到期日以前按協(xié)定價(jià)格出售合同規(guī)定的某種

5、金融產(chǎn)品的權(quán)利。采用這種期權(quán)交易策略是因?yàn)橘I入看跌期權(quán)者預(yù)測市價(jià)將下跌。當(dāng)市價(jià)下跌,購買者的收益無限;當(dāng)市價(jià)上漲,其損失有限(即支付的期權(quán)費(fèi));當(dāng)市價(jià)等于協(xié)定價(jià)和期權(quán)費(fèi)之差時(shí),購買者不虧不盈,處于盈虧平衡點(diǎn)。賣出看跌期權(quán),指期權(quán)合同的賣方在收取一定的期權(quán)費(fèi)后給買方以協(xié)定價(jià)出售某種金融產(chǎn)品的權(quán)利。采用這種期權(quán)交易策略是因?yàn)槌鍪燮跈?quán)合同者通常預(yù)測市價(jià)將上漲。當(dāng)市價(jià)下跌,出售者風(fēng)險(xiǎn)無限;反之,出售者的最大收益即期權(quán)費(fèi);當(dāng)市價(jià)等于協(xié)定價(jià)和期權(quán)費(fèi)之差時(shí),出售者不虧不盈。處于盈虧平衡點(diǎn)。上述四種交易的盈虧狀況可列圖表表示。二、金融期權(quán)的基本特征期權(quán)交易同其他交易,如:商品交易、金融期貨交易有很大區(qū)別,具有

6、明顯的特征。1.期權(quán)交易的對象是一種權(quán)利。商品交易的對象是商品,金融期貨交易的對象是期貨合約。期權(quán)交易由于是一種權(quán)利買賣,即買進(jìn)或賣出某種金融產(chǎn)品的權(quán)利,但并不承擔(dān)一定要買進(jìn)或賣出的義務(wù),這個(gè)權(quán)利是單方面的,這是期權(quán)交易的一個(gè)顯著特征。2.期權(quán)交易具有很強(qiáng)的時(shí)間性。期權(quán)的持有者只有在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)才有效,或執(zhí)行期權(quán),或放棄轉(zhuǎn)讓期權(quán),超過規(guī)定的有效期,期權(quán)合約自動(dòng)失效,期權(quán)購買者所擁有的權(quán)利隨之消失。例如:美式期權(quán),買方(或賣方)只能在期權(quán)成交日至期權(quán)到期日之前的任何一個(gè)工作日的紐約時(shí)間上午9點(diǎn)30分以前向?qū)Ψ叫?決定執(zhí)行或不執(zhí)行期權(quán)合約。歐式期權(quán)的買方(或賣方)只能在期權(quán)到期日當(dāng)天紐約時(shí)間上午

7、9時(shí)30分以前向?qū)Ψ叫紙?zhí)行或不執(zhí)行期權(quán)合約?？梢?期權(quán)交易的時(shí)間有嚴(yán)格規(guī)定。3.期權(quán)投資具有杠桿效應(yīng)。期權(quán)投資可以以小博大,即支付一定的權(quán)利金為代價(jià)購買到無限盈利的機(jī)會(huì)。因此,購買期權(quán)具有杠桿效應(yīng)。例如:美國A公司買入馬克看漲期權(quán)的協(xié)定為$0.3300,支付的期權(quán)費(fèi)為$0.0200,購買一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的馬克合同是DM125 000。當(dāng)合同到期,如:市場價(jià)為每馬克0.3800美元時(shí),行使期權(quán)每馬克可獲利0.05美元(0.3800-0.3300),扣除期權(quán)費(fèi)0.02美元,購買者的純利潤為每馬克0.03美元(0.05-0.02),共獲利為0.03×125 000=3 750美元,可見投資者只付

8、出2 500美元,即可獲凈利3 750美元,充分說明了期權(quán)投資的杠桿效應(yīng)。      4.期權(quán)的供求雙方具有權(quán)利和義務(wù)的不對稱。權(quán)利和義務(wù)的不對稱是期權(quán)交易的基本特征之一,表現(xiàn)在期權(quán)購買者擁有履約的權(quán)利而不承擔(dān)義務(wù),期權(quán)的出售者只有義務(wù)而無權(quán)利(見表2)。同時(shí)在風(fēng)險(xiǎn)與收益上也具有不對稱性,期權(quán)的購買者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)是有限的,其收益可能是無限的,期權(quán)的出售者收益是有限的,其風(fēng)險(xiǎn)可能是無限的。5.期權(quán)的購買者具有選擇權(quán)。期權(quán)的購買者具有選擇權(quán),這也是期權(quán)的又一特點(diǎn)。期權(quán)購買者購買的權(quán)利是可以選擇的,即可以選擇執(zhí)行、轉(zhuǎn)讓或放棄。其他交易如:商品期貨交易、金融期貨交

9、易、遠(yuǎn)期外匯交易,不具有選擇權(quán),如到期不執(zhí)行合約規(guī)定,視為違約,要負(fù)賠償責(zé)任。三、金融期權(quán)的主要功能金融期權(quán)的功能是多方面的,歸納起來,主要有以下幾種。(一)保值防險(xiǎn)功能保值防險(xiǎn)是期權(quán)的一項(xiàng)基本功能?，F(xiàn)以外匯賣出保值看漲期權(quán)為例加以說明。假定美國A公司的帳戶上有一筆德國馬克的余額,6個(gè)月以內(nèi)(即本會(huì)計(jì)年度期末),它將把馬克兌成美元,即期匯率為$1=DM1.7,該公司為減少可能的損失,賣出6個(gè)月期馬克看漲期權(quán),協(xié)定價(jià)為$1=DM1.7,權(quán)利金為2.5%,作為該公司的收益,若馬克匯率不變或上漲,期權(quán)購買者必然放棄執(zhí)行合約,權(quán)利金即為賣方的收入;若馬克匯率下跌,買方執(zhí)行合約,期權(quán)賣方則必須以1美元兌

10、1.7馬克的匯價(jià)賣出馬克,買入美元,從而出現(xiàn)匯兌損失,但可由權(quán)利金的收入而抵銷一部分損失,達(dá)到保值防險(xiǎn)的目的。(二)盈利功能期權(quán)的盈利主要是期權(quán)的協(xié)定價(jià)和市價(jià)的不一致而帶來的收益。這種獨(dú)特的盈利功能是吸引眾多投資者的一大原因。例如:投資者A判定某種股票在2個(gè)月內(nèi)價(jià)格上漲,每股現(xiàn)價(jià)50元,如果兩買進(jìn)300股需付現(xiàn)款1.5萬元,但投資者苦于沒有足夠的資金或認(rèn)為投資1.5萬風(fēng)險(xiǎn)太大。于是采用購買看漲期權(quán)的方式,每股2個(gè)月的期權(quán)費(fèi)只有5元,支付300股的期權(quán)費(fèi)為1 500元,協(xié)定傭金為4%,即600元,投資者共支付了2 100元。如果2個(gè)月內(nèi)股票下跌至30元,投資者最多損失2 100元。如果2個(gè)月內(nèi)股

11、票上升70元,可獲得利6 000元,扣除2 100元投資成本,凈余3 900元,投資盈利率為185.71%(3 900/2 100)。這充分說明期權(quán)交易具有盈利功能。(三)激勵(lì)功能激勵(lì)功能是由期權(quán)的盈利功能延伸出來的一項(xiàng)功能。在現(xiàn)代公司制的條件下,公司主管人員怎樣激勵(lì)經(jīng)營管理人員為所有者工作,即如何調(diào)動(dòng)他們的積極性,這是關(guān)系到公司發(fā)展的一個(gè)重大問題。一些公司的所有者往往用期權(quán)作為激勵(lì)經(jīng)營管理人員的工具,已取得了較好的效果。他們給予經(jīng)營管理人員較長期限內(nèi)的該公司股票的買入期權(quán),合約規(guī)定的買入價(jià)一般與當(dāng)時(shí)的股價(jià)接近。這樣公司經(jīng)營管理人員只要努力工作使企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益不斷提高,服票價(jià)格也會(huì)隨之上揚(yáng),股票買入期權(quán)的價(jià)格同樣會(huì)上升,經(jīng)營管理人員便可從中獲利。因?yàn)?規(guī)定的期限較長,這種激勵(lì)方式通常有較好的持久性,對防止經(jīng)營管理人員的短期行為十分有利。(四)投機(jī)功能騎墻套利策略是外匯投機(jī)者使用的一種方法。所謂騎墻套利是指同時(shí)買入?yún)f(xié)定價(jià)、金額和到期日都相同的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。在這種策本是有限的(即兩倍的權(quán)利金),無論匯率朝哪個(gè)方向變動(dòng),期權(quán)買方的凈收益一定是某種傾向匯率的差價(jià)減去兩倍的權(quán)利金。即是說,只要匯率波動(dòng)較大,即匯率差價(jià)大于投資成本,無論匯率波動(dòng)的方向如何?期權(quán)買方即投資者均可受益。參考文獻(xiàn):1王中華、萬建偉.國際金融M.北京:首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)出