期貨交易案例

1、DCEDCE與與CBOTCBOT套利技巧套利技巧大連營(yíng)業(yè)部大連營(yíng)業(yè)部張繼哲張繼哲 (一一)套利與對(duì)沖在現(xiàn)階段中國(guó)期貨市場(chǎng)的必要性 在期貨經(jīng)紀(jì)工作中，經(jīng)常碰到一些令人非常困惑和苦惱的問(wèn)題。我們每天、每月、每年，非常努力的開(kāi)發(fā)客戶(hù)，做交易量，賺取手續(xù)費(fèi)，但是客戶(hù)在市場(chǎng)面前卻顯得非常脆弱，往往是經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的交易之后，保證金快速的流失了。作為期貨經(jīng)紀(jì)公司的業(yè)務(wù)人員，我們不得不出去發(fā)展下一批客戶(hù)，周而復(fù)始。因此，我一直在考慮一個(gè)問(wèn)題，有沒(méi)有解決問(wèn)題的辦法。答案只有一個(gè)，就是把客戶(hù)往正確的投資理念上去引導(dǎo)，（因?yàn)榇蟛糠挚蛻?hù)來(lái)到期貨市場(chǎng)之前對(duì)期貨了解是非常片面的，對(duì)期貨市場(chǎng)交易技巧只是略知一二有的甚至完全

2、不知道）因此我們要幫助客戶(hù)成為市場(chǎng)上的強(qiáng)者，客戶(hù)做大做強(qiáng)了，公司也就做大做 強(qiáng)了。 一般客戶(hù)做期貨，都是抱著賺錢(qián)的心態(tài)，對(duì)市場(chǎng)認(rèn)識(shí)非常片面。一般來(lái)講，對(duì)于一個(gè)投機(jī)客戶(hù)，不管他的資金是一千萬(wàn)，一百萬(wàn)，或十幾萬(wàn)，當(dāng)他面前是幾十個(gè)億的市場(chǎng)資金，他們都是渺小的。他要以個(gè)人的智慧跟整個(gè)市場(chǎng)博弈。稍有不慎就會(huì)被市場(chǎng)吞掉。所以?xún)?yōu)秀的市場(chǎng)開(kāi)發(fā)人員，一定要向客戶(hù)灌輸正確的投資方法和方案，強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，讓客戶(hù)自己知道一定要自律，讓他們知道無(wú)論自己在其他方面是多么有勢(shì)力，但在期貨市場(chǎng)面前，他們那點(diǎn)保證金都是渺小的，微不足道的，他要面對(duì)的交易對(duì)手是整個(gè)市場(chǎng)。打個(gè)不恰當(dāng)?shù)谋确?，就如同一個(gè)人拿一萬(wàn)元去跟一個(gè)擁有一個(gè)億的人

3、打麻將，隨著時(shí)間的推移，運(yùn)氣.心態(tài)等逐多因素，很快就會(huì)被對(duì)方吞掉，所以一定讓客戶(hù)了解自己的交易對(duì)手是整個(gè)市場(chǎng)，讓客戶(hù)充分了解市場(chǎng)，了解交易對(duì)手，有足夠的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和自我保護(hù)意識(shí)。 （二）（二）DCE與CBOT套利對(duì)沖的可行性 多年的期貨生涯，發(fā)現(xiàn)身邊一些成功人士，都非常喜歡用套利模式進(jìn)行期貨交易?？缙贩N，跨月份，跨市場(chǎng)，一般是一買(mǎi)一賣(mài)，數(shù)量相等，等待市場(chǎng)價(jià)差縮小或擴(kuò)大，當(dāng)期貨行情出現(xiàn)有利于自己交易策略時(shí)平倉(cāng)出局，反之選擇等待。投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)單純投機(jī)要小的多。下面舉幾個(gè)實(shí)際的例子，與大家探討一下DCE與CBOT存在的一些套利機(jī)會(huì)與方案。我們先從兩個(gè)市場(chǎng)交易的品種說(shuō)起，大連商品交易所交易的黃大豆一號(hào)合

4、約與CBOT交易的轉(zhuǎn)基因二號(hào)大豆最主要的差別是非轉(zhuǎn)基因與轉(zhuǎn)基因的差別，說(shuō)白了就是大商所交易的是綠色環(huán)保商品，但出油率低，而CBOT交易的是轉(zhuǎn)基因大豆出油率高。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來(lái)講，油脂廠更愿意加工進(jìn)口大豆，（因?yàn)閲?guó)內(nèi)油脂企業(yè)收購(gòu)國(guó)產(chǎn)大豆，需要向國(guó)內(nèi)銀行貸款，平均測(cè)算每收購(gòu)一噸國(guó)產(chǎn)大豆的貸款需要支付銀行利息75元人民幣 ; 而進(jìn)口大豆則可以利用國(guó)外信用，在國(guó)外貸款，按照現(xiàn)在的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，每噸進(jìn)口大豆貸款只需要支付不到20元人民幣的利息。而且收購(gòu)國(guó)產(chǎn)大豆的運(yùn)輸、包裝、設(shè)備及儲(chǔ)藏費(fèi)用，每噸需要75元人民幣，而進(jìn)口大豆只要28元人民幣就夠了。而且進(jìn)貨渠道比國(guó)產(chǎn)大豆簡(jiǎn)單，省錢(qián)、省人力，同比經(jīng)濟(jì)效益要比國(guó)產(chǎn)大豆

5、要高的多，）但大交所的黃大豆一號(hào)為什么能一直都非?；钴S呢？原因是大交所交易的黃大豆一號(hào)合約，可以提供的交割量是有限的。（僅限東三省及內(nèi)蒙一帶非轉(zhuǎn)基因大豆，雖然我國(guó)其他省份也種植大豆，但是因?yàn)楫a(chǎn)量、規(guī)模、運(yùn)輸成本等原因，很少有其他省份的大豆流入大連市場(chǎng)）因此除去各省自用及各地方油脂廠的榨油大豆之外，（這里還有質(zhì)檢等其他原因），每年流入大連期貨市場(chǎng)實(shí)盤(pán)交割的黃大豆一號(hào)最多也就一百萬(wàn)噸左右， 所以自大商所的黃大豆一號(hào)合約上市以來(lái)，每年都或多或少的發(fā)生一至兩次多逼空行情，所以去年交易所推出二號(hào)合約，其原因在于一號(hào)合約設(shè)計(jì)上的瑕疵及不完善性。因此從某種意義上來(lái)講一號(hào)黃大豆是一個(gè)可逼倉(cāng)的中小品種合約。以上

6、是DCE與CBOT兩個(gè)市場(chǎng)上品種的分析。下面我講一講兩個(gè)市場(chǎng)的連動(dòng)性 DCE與CBOT的行情走勢(shì)，大體是一致的。單就每個(gè)合約的行情來(lái)講CBOT領(lǐng)先于DCE,但是由于大連市場(chǎng)短線(xiàn)操作的客戶(hù)群體較多，因此在局部的調(diào)整行情中，DCE領(lǐng)先于CBOT。由于CBOT存在電子盤(pán)的亞洲交易時(shí)段。因此可以推薦一些有條件的客戶(hù)做短線(xiàn)的跨市場(chǎng)套利。下面我舉幾個(gè)實(shí)際的例子說(shuō)明一下。例如2005年3月18日DCE大豆經(jīng)過(guò)連續(xù)半個(gè)月上漲到3220之后乏力，中午收盤(pán)前跌落到3170，比上午時(shí)的最高價(jià)下跌了50元/噸，而CBOT電子盤(pán)中午的報(bào)價(jià)還在662，還上漲了5美分，下午開(kāi)盤(pán)后，DCE最深跌幅為3076，大跌130元/噸

7、，CBOT電子盤(pán)午后僅跌15美分，當(dāng)時(shí)報(bào)價(jià)為646，因此兩個(gè)市場(chǎng)存在著的套利及規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會(huì)。上面這個(gè)行情發(fā)生時(shí)就可以買(mǎi)進(jìn)DCE拋空CBOT,做跨市套利，下一個(gè)交易日，DCE開(kāi)盤(pán)是3051最高為3103，最低3046，收盤(pán)3103。CBOT開(kāi)盤(pán)645，最高647，最低625，收盤(pán)626，較前一交易下跌20美分而DCE盤(pán)中價(jià)格比上一交易日收盤(pán)價(jià)還高20元人民幣左右，如果兩個(gè)市場(chǎng)套利的話(huà)，最低也應(yīng)該有20美分左右收益，相當(dāng)于人民幣60元/噸的凈利潤(rùn)，時(shí)間在一天左右。 對(duì)于大豆這個(gè)品種在行情急漲或急跌時(shí)，因兩個(gè)市場(chǎng)存在一定的傳導(dǎo)滯后性，因此存在大量的跨市套利的機(jī)會(huì)。像這樣的案例還有很多，我不一一列舉

8、。（另外CBOT大豆每變動(dòng)一個(gè)美分相當(dāng)于DCE變動(dòng)3元/噸，CBOT大豆每手合約相當(dāng)于DCE大豆合約13手。套利時(shí)應(yīng)當(dāng)注意兩個(gè)市場(chǎng)的交易手?jǐn)?shù)，按比例計(jì)算相應(yīng)對(duì)等原則。） 綜上所述，建議向有能力的客戶(hù)群推薦，至少可以避免由于單方向持倉(cāng)所帶來(lái)的大面積虧損。但以上做法是建立在人民幣對(duì)美元匯率不變，或變化較小的前題下。象前期炒作人民幣升值，也是跨市套利的絕好機(jī)會(huì)，可以買(mǎi)進(jìn)CBOT同時(shí)拋空DCE獲利會(huì)更加豐厚。前階段市場(chǎng)已經(jīng)證明是可行的。以后隨著人民幣市場(chǎng)化，匯率波動(dòng)會(huì)更加頻繁，也就預(yù)示著DCE與CBOT會(huì)產(chǎn)生更多的套利機(jī)會(huì)。因此只要我們深入研發(fā)，可以開(kāi)發(fā)出一些更好的套利及避險(xiǎn)模式，增強(qiáng)客戶(hù)獲利及抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力