企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略

1、企 業(yè) 財 務(wù) 戰(zhàn) 略企 業(yè) 財 務(wù) 戰(zhàn) 略華南理工大學(xué)工商管理學(xué)院崔 毅 教授 目目 錄錄一、企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略概述二、企業(yè)資金投放戰(zhàn)略三、企業(yè)資金籌措戰(zhàn)略四、企業(yè)股利分配戰(zhàn)略五、企業(yè)戰(zhàn)略財務(wù)重組杠桿收購一、企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略概述一、企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略概述1. 企業(yè)戰(zhàn)略與戰(zhàn)略管理在空間上，戰(zhàn)略是對企業(yè)全局的整體性決策在時間上，戰(zhàn)略是對企業(yè)未來的長期性決策在依據(jù)上，戰(zhàn)略是在對企業(yè)外部環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境深入分析和準(zhǔn)確判斷的基礎(chǔ)上形成并實施的，戰(zhàn)略的核心是企業(yè)的發(fā)展方向和對未來環(huán)境的適應(yīng)性。在重大程度上，戰(zhàn)略對企業(yè)具有決定性的影響。一、企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略概述一、企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略概述1. 企業(yè)戰(zhàn)略與戰(zhàn)略管理企業(yè)管理技術(shù)的演變企業(yè)管

2、理技術(shù)的演變1900年1930年1950年1970年以后系統(tǒng)性的操作規(guī)程手冊 財務(wù)控制短期預(yù)算 資本預(yù)算 目標(biāo)管理 長期規(guī)劃戰(zhàn)略管理一、企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略概述一、企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略概述1. 企業(yè)戰(zhàn)略與戰(zhàn)略管理戰(zhàn)略管理的過程戰(zhàn)略管理的過程確定組織使命制定方針建立長期目標(biāo)和短期目標(biāo)戰(zhàn)略分析與評估選擇企業(yè)總體戰(zhàn)略制訂企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略制訂企業(yè)職能戰(zhàn)略確定組織結(jié)構(gòu)管理組織活動戰(zhàn)略實施控制2. 企業(yè)財務(wù)管理戰(zhàn)略角度的考察一、企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略概述一、企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略概述對企業(yè)財務(wù)管理的理論與實踐提出了新的要求我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的不斷發(fā)展與完善 財務(wù)管理是我國企業(yè)內(nèi)部管理的中心環(huán)節(jié)我國企業(yè)不可避免地面對復(fù)雜多變的經(jīng)營環(huán)境 戰(zhàn)略

3、管理在企業(yè)實踐中得到應(yīng)用與發(fā)展 2. 企業(yè)財務(wù)管理戰(zhàn)略角度的考察一、企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略概述一、企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略概述復(fù)雜多變經(jīng)營的環(huán)境和競爭激烈的市場下，企業(yè)若仍以財務(wù)管理作為內(nèi)部管理的中心環(huán)節(jié)，卻又不對財務(wù)管理的環(huán)境進(jìn)行研究，則必將與外部環(huán)境相脫離，其中心地位將無法得到保證。因此，企業(yè)財務(wù)管理工作的首要前提是對環(huán)境進(jìn)行認(rèn)真的調(diào)查和分析，了解財務(wù)管理環(huán)境的現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢，從而制訂相應(yīng)的財務(wù)管理決策，用以指導(dǎo)日常的財務(wù)管理工作。 2. 企業(yè)財務(wù)管理戰(zhàn)略角度的考察一、企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略概述一、企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略概述 戰(zhàn)略管理體系包括公司戰(zhàn)略、經(jīng)營戰(zhàn)略和職能戰(zhàn)略三個層次，其中上一層次的戰(zhàn)略決策構(gòu)成了下一層次的戰(zhàn)略環(huán)境。財務(wù)

4、管理作為企業(yè)的一項重要的職能管理，其管理決策與程序應(yīng)受到企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略的約束，并在企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略的指導(dǎo)下進(jìn)行，支持企業(yè)戰(zhàn)略的實施，促進(jìn)戰(zhàn)略目標(biāo)的實現(xiàn)。因此，企業(yè)財務(wù)管理不能只從單純的財務(wù)觀念出發(fā)，追求財務(wù)自身的最優(yōu)化，而應(yīng)具備戰(zhàn)略思想，以戰(zhàn)略的高度與長遠(yuǎn)眼光從企業(yè)全局對企業(yè)理財活動進(jìn)行決策和管理。 3. 企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略一、企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略概述一、企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略概述企業(yè)戰(zhàn)略管理與財務(wù)資源管理之間形成足夠緊密的關(guān)系紐帶紐帶：企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略。 在企業(yè)戰(zhàn)略管理統(tǒng)籌下， 針對企業(yè)財務(wù)資源的配置， 以協(xié)助實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略、 保持企業(yè)長期盈利能力為目標(biāo)的 戰(zhàn)略性思維方式和決策定位， 作為對企業(yè)各項重大財務(wù)活動的

5、指導(dǎo)思想和原則。3. 企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略一、企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略概述一、企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略概述財務(wù)戰(zhàn)略與企業(yè)戰(zhàn)略的關(guān)系：財務(wù)戰(zhàn)略與企業(yè)戰(zhàn)略的關(guān)系：企業(yè)戰(zhàn)略財務(wù)戰(zhàn)略主 導(dǎo)支 持制 約指 導(dǎo)財務(wù)戰(zhàn)略的內(nèi)容：財務(wù)戰(zhàn)略的內(nèi)容：企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略企業(yè)投資戰(zhàn)略企業(yè)投資戰(zhàn)略企業(yè)投資戰(zhàn)略1. 企業(yè)資金投放二、企業(yè)資金投放戰(zhàn)略二、企業(yè)資金投放戰(zhàn)略財務(wù)的觀點財務(wù)的觀點企業(yè)資金投放是指企業(yè)投入一定的資金以期在未來取得收益的經(jīng)濟(jì)活動。資本預(yù)算決策依據(jù)為凈現(xiàn)值大于零。戰(zhàn)略的觀點戰(zhàn)略的觀點企業(yè)資金投放是指企業(yè)為了回應(yīng)變化的市場與技術(shù)環(huán)境而對戰(zhàn)略意圖的表達(dá)和對戰(zhàn)略計劃的實際轉(zhuǎn)化。其決策依據(jù)為企業(yè)長期競爭優(yōu)勢的培植和鞏固。2. 企業(yè)資金投放戰(zhàn)略的目標(biāo)

6、二、企業(yè)資金投放戰(zhàn)略二、企業(yè)資金投放戰(zhàn)略長期的收益性和盈利能力，如利潤、投資報酬率、長期的收益性和盈利能力，如利潤、投資報酬率、每股盈余、股票價格每股盈余、股票價格企業(yè)成長與發(fā)展，如規(guī)模、產(chǎn)量、銷售額企業(yè)成長與發(fā)展，如規(guī)模、產(chǎn)量、銷售額市場份額，如市場占有率市場份額，如市場占有率技術(shù)領(lǐng)先技術(shù)領(lǐng)先持續(xù)的競爭優(yōu)勢持續(xù)的競爭優(yōu)勢業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移新的利潤增長點，如多元化、一體化新的利潤增長點，如多元化、一體化戰(zhàn)略承諾戰(zhàn)略承諾3. 企業(yè)資金投放戰(zhàn)略的類型二、企業(yè)資金投放戰(zhàn)略二、企業(yè)資金投放戰(zhàn)略發(fā)展型投資戰(zhàn)略發(fā)展型投資戰(zhàn)略穩(wěn)定型投資戰(zhàn)略穩(wěn)定型投資戰(zhàn)略退卻型投資戰(zhàn)略退卻型投資戰(zhàn)略組合型投資戰(zhàn)略組合型投資戰(zhàn)略

7、3. 企業(yè)資金投放戰(zhàn)略的類型二、企業(yè)資金投放戰(zhàn)略二、企業(yè)資金投放戰(zhàn)略發(fā)展型投資戰(zhàn)略發(fā)展型投資戰(zhàn)略企業(yè)在現(xiàn)有水平上向更高一級邁進(jìn)的戰(zhàn)略。內(nèi)涵發(fā)展型戰(zhàn)略：以挖掘企業(yè)內(nèi)部潛力、提高現(xiàn)有資源利用率和企業(yè)盈利的投資為重點。 資源開發(fā)；技術(shù)開發(fā)；銷售開發(fā)外延發(fā)展型戰(zhàn)略：以擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模、提高生產(chǎn)能力的投資為重點。 一體化發(fā)展；多元化發(fā)展3. 企業(yè)資金投放戰(zhàn)略的類型二、企業(yè)資金投放戰(zhàn)略二、企業(yè)資金投放戰(zhàn)略穩(wěn)定型投資戰(zhàn)略穩(wěn)定型投資戰(zhàn)略適用于穩(wěn)定或下降行業(yè)的企業(yè)。企業(yè)在投資方向上不再將本企業(yè)的老產(chǎn)品作為重點，不再追加設(shè)備投資，而是努力尋找新的投資機(jī)會。不再擴(kuò)大現(xiàn)有企業(yè)規(guī)模，但盡可能地保持市場占有率，降低成本和

8、改善企業(yè)現(xiàn)金流量，以盡可能多地獲得現(xiàn)有產(chǎn)品的利潤。除了對維持現(xiàn)有產(chǎn)品所必需的一些項目進(jìn)行小規(guī)模投資外，還可能進(jìn)行一些企業(yè)現(xiàn)有產(chǎn)品之外的“短平快”項目投資。3. 企業(yè)資金投放戰(zhàn)略的類型二、企業(yè)資金投放戰(zhàn)略二、企業(yè)資金投放戰(zhàn)略退卻型投資戰(zhàn)略退卻型投資戰(zhàn)略多用于經(jīng)濟(jì)不景氣、資源緊張、企業(yè)內(nèi)部存在著重大問題、產(chǎn)品滯銷、財務(wù)狀況惡化、企業(yè)規(guī)模不當(dāng)?shù)仍斐善髽I(yè)無法占領(lǐng)一個有利的市場利基。從現(xiàn)經(jīng)營領(lǐng)域抽回投資，減少產(chǎn)量、削減研究和銷售人員，出售專利和業(yè)務(wù)以收回投資。案例：格蘭特公司的投資戰(zhàn)略案例：格蘭特公司的投資戰(zhàn)略4. 企業(yè)投資項目評價評價方法二、企業(yè)資金投放戰(zhàn)略二、企業(yè)資金投放戰(zhàn)略戰(zhàn)略分析法戰(zhàn)略分析法貼現(xiàn)

9、現(xiàn)金流法貼現(xiàn)現(xiàn)金流法選擇權(quán)定價模型選擇權(quán)定價模型 戰(zhàn)略分析戰(zhàn)略分析可以指導(dǎo)企業(yè)選好一片投資的“花園” 采用貼現(xiàn)現(xiàn)金流法貼現(xiàn)現(xiàn)金流法對每種“花朵”進(jìn)行財務(wù)研究 選擇權(quán)定價模型選擇權(quán)定價模型研究每種“花朵”的戰(zhàn)略選擇權(quán)價值4. 企業(yè)投資項目評價深層次的考慮二、企業(yè)資金投放戰(zhàn)略二、企業(yè)資金投放戰(zhàn)略該項目所應(yīng)用的折現(xiàn)率或肯定當(dāng)量系數(shù)能否被證明是合理的？除了按實際假設(shè)進(jìn)行計算分析外，對于“最好”或“最壞”的情景是否進(jìn)行了定量計算與分析？是否進(jìn)行了敏感性分析，關(guān)鍵假設(shè)變動多大百分比會使該項目變?yōu)椴豢山邮埽吭擁椖康娘L(fēng)險在多大程度上來自于微觀經(jīng)濟(jì)因素或來自宏觀經(jīng)濟(jì)因素？1. 企業(yè)資金籌措三、企業(yè)資金籌措戰(zhàn)略三

10、、企業(yè)資金籌措戰(zhàn)略財務(wù)的觀點財務(wù)的觀點企業(yè)資金籌措是指企業(yè)為滿足新投資項目的固定資產(chǎn)和營運資本對資金的需求而籌集現(xiàn)金。戰(zhàn)略的觀點戰(zhàn)略的觀點企業(yè)資金籌措戰(zhàn)略不是具體的資金籌措實施計劃，它是為適應(yīng)未來環(huán)境和企業(yè)的戰(zhàn)略要求，對企業(yè)資金籌措的重要方面所持的一種長期的、系統(tǒng)的構(gòu)想。2. 企業(yè)資金籌措戰(zhàn)略的目標(biāo)三、企業(yè)資金籌措戰(zhàn)略三、企業(yè)資金籌措戰(zhàn)略滿足資金需要，如維持正常生產(chǎn)經(jīng)營活動、保證企滿足資金需要，如維持正常生產(chǎn)經(jīng)營活動、保證企業(yè)發(fā)展、應(yīng)付臨時資金短缺業(yè)發(fā)展、應(yīng)付臨時資金短缺保持和擴(kuò)大現(xiàn)有融資渠道，保持隨時再籌集到足夠保持和擴(kuò)大現(xiàn)有融資渠道，保持隨時再籌集到足夠數(shù)量資金的能力數(shù)量資金的能力低資金成

11、本低資金成本降低籌資風(fēng)險，把籌資風(fēng)險控制在可以接受的范圍降低籌資風(fēng)險，把籌資風(fēng)險控制在可以接受的范圍內(nèi)。內(nèi)。3. 企業(yè)資金籌措戰(zhàn)略的類型三、企業(yè)資金籌措戰(zhàn)略三、企業(yè)資金籌措戰(zhàn)略發(fā)展型投資戰(zhàn)略發(fā)展型投資戰(zhàn)略穩(wěn)定型投資戰(zhàn)略穩(wěn)定型投資戰(zhàn)略退卻型投資戰(zhàn)略退卻型投資戰(zhàn)略組合型投資戰(zhàn)略組合型投資戰(zhàn)略4. 籌資結(jié)構(gòu)決策三、企業(yè)資金籌措戰(zhàn)略三、企業(yè)資金籌措戰(zhàn)略籌資結(jié)構(gòu)企業(yè)資金來源總額中，各種不同來源資金之間所形成的各種比例關(guān)系。籌資結(jié)構(gòu)決策是企業(yè)資金籌措戰(zhàn)略中的一個綜合的、基本的決策，它對企業(yè)籌資戰(zhàn)略各項目標(biāo)的實現(xiàn)有直接的、決定性的作用。它決定了企業(yè)籌資渠道的選擇范圍和利用程度，以及資金來源的保持和穩(wěn)定程度。

12、它決定了籌資總成本與籌資總風(fēng)險的高低。4. 籌資結(jié)構(gòu)決策類型三、企業(yè)資金籌措戰(zhàn)略三、企業(yè)資金籌措戰(zhàn)略短期籌資和長期籌資的比例結(jié)構(gòu)短期籌資和長期籌資的比例結(jié)構(gòu)平穩(wěn)型籌資戰(zhàn)略保守型籌資戰(zhàn)略積極型籌資戰(zhàn)略固定資產(chǎn)流動資產(chǎn)長期性流動資產(chǎn)長期融資短期融資固定資產(chǎn)流動資產(chǎn)長期性流動資產(chǎn)長期融資短期融資固定資產(chǎn)流動資產(chǎn)長期性流動資產(chǎn)長期融資短期融資4. 籌資結(jié)構(gòu)決策類型三、企業(yè)資金籌措戰(zhàn)略三、企業(yè)資金籌措戰(zhàn)略內(nèi)部籌資和外部籌資的比例結(jié)構(gòu)內(nèi)部籌資和外部籌資的比例結(jié)構(gòu)內(nèi)部型籌資戰(zhàn)略外部型籌資戰(zhàn)略綜合型籌資戰(zhàn)略籌資來源主要依靠企業(yè)內(nèi)部的資金留存資金籌措主要依靠企業(yè)外部資金來源資金籌措同時依靠企業(yè)內(nèi)部資金留存和外部

13、資金來源4. 籌資結(jié)構(gòu)決策類型三、企業(yè)資金籌措戰(zhàn)略三、企業(yè)資金籌措戰(zhàn)略負(fù)債籌資和權(quán)益籌資的比例結(jié)構(gòu)：資本結(jié)構(gòu)負(fù)債籌資和權(quán)益籌資的比例結(jié)構(gòu)：資本結(jié)構(gòu)平穩(wěn)型籌資戰(zhàn)略保守型籌資戰(zhàn)略積極型籌資戰(zhàn)略企業(yè)維持健康的資金來源結(jié)構(gòu)，負(fù)債資金比例處于正常水平企業(yè)從經(jīng)營的安全性出發(fā)，負(fù)債資金比例較少企業(yè)敢于大膽利用舉債籌資，負(fù)債資金比例高于一般水平4. 籌資結(jié)構(gòu)決策類型三、企業(yè)資金籌措戰(zhàn)略三、企業(yè)資金籌措戰(zhàn)略華潤集團(tuán)相對穩(wěn)健的財務(wù)戰(zhàn)略華潤集團(tuán)相對穩(wěn)健的財務(wù)戰(zhàn)略凈銀行的負(fù)債相比股東資金不超過50%。銀行負(fù)債對總資產(chǎn)不超過30%?？傌?fù)債對總資產(chǎn)不大于40%。 4. 資本結(jié)構(gòu)的決策依據(jù)三、企業(yè)資金籌措戰(zhàn)略三、企業(yè)資金籌

14、措戰(zhàn)略企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境因素與企業(yè)戰(zhàn)略的一致性資金成本與財務(wù)風(fēng)險可選擇的資本結(jié)構(gòu)選定的資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)理論4. 資本結(jié)構(gòu)的決策依據(jù)三、企業(yè)資金籌措戰(zhàn)略三、企業(yè)資金籌措戰(zhàn)略企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境因素環(huán)境因素負(fù)債比率經(jīng)濟(jì)景氣高經(jīng)濟(jì)衰退低資產(chǎn)流動性強高資產(chǎn)流動性弱低資金密集型高勞動密集型低新興行業(yè)高成熟行業(yè)低環(huán)境因素負(fù)債比率間接融資市場發(fā)達(dá)高直接融資市場發(fā)達(dá)低銷售和盈余穩(wěn)定高銷售和盈余波動低產(chǎn)品多元化高產(chǎn)品單一化低資金周轉(zhuǎn)快高資金周轉(zhuǎn)慢低4. 資本結(jié)構(gòu)的決策依據(jù)三、企業(yè)資金籌措戰(zhàn)略三、企業(yè)資金籌措戰(zhàn)略與企業(yè)戰(zhàn)略的一致性 滿足企業(yè)戰(zhàn)略實施所需要的資金； 保持一定的籌資能力與改變資本結(jié)構(gòu)的靈活性，從而適應(yīng)戰(zhàn)略的機(jī)動

15、性； 能與企業(yè)戰(zhàn)略的現(xiàn)金流狀況及其未來趨勢保持協(xié)調(diào)一致5. 案例分析：日本企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營三、企業(yè)資金籌措戰(zhàn)略三、企業(yè)資金籌措戰(zhàn)略1. 企業(yè)股利分配四、企業(yè)股利分配戰(zhàn)略四、企業(yè)股利分配戰(zhàn)略財務(wù)的觀點財務(wù)的觀點企業(yè)的股東依據(jù)其對企業(yè)投資額的大小和比例來分割剩余的收益。戰(zhàn)略的觀點戰(zhàn)略的觀點不是從單純的財務(wù)觀點出發(fā)決定企業(yè)的股利分配，而應(yīng)從企業(yè)的全局出發(fā)，從企業(yè)戰(zhàn)略的整體要求出發(fā)來決定股利分配。 不應(yīng)過分計較股票價格的短期漲落，而應(yīng)從長期效果著眼，關(guān)注于股利分配對企業(yè)長期發(fā)展的影響。2. 企業(yè)股利分配戰(zhàn)略的目標(biāo)四、企業(yè)股利分配戰(zhàn)略四、企業(yè)股利分配戰(zhàn)略保障股東權(quán)益，平衡股東間利益關(guān)系保障股東權(quán)益，平衡股

16、東間利益關(guān)系增強公司發(fā)展后勁，促進(jìn)公司長期穩(wěn)定發(fā)展增強公司發(fā)展后勁，促進(jìn)公司長期穩(wěn)定發(fā)展穩(wěn)定股票價格穩(wěn)定股票價格3. 企業(yè)股利分配戰(zhàn)略的內(nèi)容四、企業(yè)股利分配戰(zhàn)略四、企業(yè)股利分配戰(zhàn)略股利支付率，股利支付率，即確定股利在凈收益中所占的比例，股利與留存收益之間的比例。股利的穩(wěn)定性，股利的穩(wěn)定性，即決定股利發(fā)放是采用穩(wěn)定不變的政策或是變動的政策。信息內(nèi)容，信息內(nèi)容，即決定希望通過股利分配傳達(dá)何種信息給投資者或其他利益相關(guān)者。4. 企業(yè)股利分配戰(zhàn)略的戰(zhàn)略影響因素四、企業(yè)股利分配戰(zhàn)略四、企業(yè)股利分配戰(zhàn)略股利分配戰(zhàn)略應(yīng)優(yōu)先滿足企業(yè)戰(zhàn)略實施所需要的資金，并與企業(yè)戰(zhàn)略預(yù)期的現(xiàn)金流量狀況保持一致。股利分配戰(zhàn)略應(yīng)能

17、傳達(dá)管理部門想要傳達(dá)的信息，盡力創(chuàng)造并維持一個企業(yè)戰(zhàn)略所需的良好環(huán)境。股利分配戰(zhàn)略必須把股東們的短期利益支付股利，與長期利益增加內(nèi)部積累很好地結(jié)合起來。5. 股利分配戰(zhàn)略案例四、企業(yè)股利分配戰(zhàn)略四、企業(yè)股利分配戰(zhàn)略日立日立 三菱電機(jī)三菱電機(jī) 東芝東芝企業(yè)整體競爭力企業(yè)整體競爭力強強中中弱弱銷售利潤率（銷售利潤率（%）3.83.82.22.21.61.6總資產(chǎn)利潤率（總資產(chǎn)利潤率（%）3.83.82.52.51.61.6貸款與自由資本比率貸款與自由資本比率0.7：11.4：11.9：1貸款利息占利潤比例（貸款利息占利潤比例（%）272744445050紅利分配率（紅利分配率（%）141427274545企業(yè)利潤留成率（企業(yè)利潤留成率（%）868673735555企業(yè)利潤流成額（企業(yè)利潤流成額（10億日元）億日元）5405401101109090可用以再投資的利潤及追可用以再投資的利潤及追加貸款（加貸款（10億日元）億日元）9179172602602602601983年5. 股利分配戰(zhàn)略案例四、企業(yè)股利分配戰(zhàn)略四、企業(yè)股利分配戰(zhàn)略上述三企業(yè)均實行發(fā)展型戰(zhàn)略。其特點是：需要大量的資金、收益風(fēng)險較高、期望獲得高回報由于發(fā)展戰(zhàn)略需要，上述三企業(yè)均采取低現(xiàn)金股利政策，以增加內(nèi)部利潤留成的投資，但仍需要追加貸款。5.