我國(guó)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析

1、31 / 5 / 2008史福厚史福厚我國(guó)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析 史福厚（教授史福厚（教授/ /博士）博士）華華 南南 師師 范范 大大 學(xué)學(xué)珠珠 江江 經(jīng)經(jīng) 濟(jì)濟(jì) 研研 究究 所所31 / 5 / 2008史福厚史福厚我國(guó)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析我國(guó)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析一、對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的總體判斷二、國(guó)民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)勢(shì)頭（一）固定資產(chǎn)投資額繼續(xù)保持較高水平（二）消費(fèi)增勢(shì)不改，增速放緩（三）出口增速提高，順差繼續(xù)擴(kuò)大31 / 5 / 2008史福厚史福厚我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析三、宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)由結(jié)構(gòu)性向全面通貨膨脹轉(zhuǎn)變，宏觀緊縮政策進(jìn)一步趨緊（一）宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)由結(jié)構(gòu)性向全面通貨膨

2、脹轉(zhuǎn)變（二）通貨膨脹治理與人民幣升值（三）宏觀緊縮政策進(jìn)一步趨緊31 / 5 / 2008史福厚史福厚一、對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的總體判斷一、對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的總體判斷 我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)目前仍然處于快速增長(zhǎng)周期，快速增長(zhǎng)趨勢(shì)沒(méi)有改變；通脹壓力繼續(xù)增大，有由結(jié)構(gòu)性向全面通貨膨脹轉(zhuǎn)變的態(tài)勢(shì)，國(guó)家宏觀緊縮力度會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)；人民幣升值趨勢(shì)不變，速度趨緩。下面作具體分析：31 / 5 / 2008史福厚史福厚二、宏觀經(jīng)濟(jì)目前仍然處于快速增長(zhǎng)周期，快速增長(zhǎng)趨勢(shì)沒(méi)有改變31 / 5 / 2008史福厚史福厚31 / 5 / 2008史福厚史福厚 首先從經(jīng)濟(jì)總量來(lái)看，改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)總量越來(lái)越大。二、二、31 / 5 / 2

3、008史福厚史福厚二、二、 其次，從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度來(lái)看，基本保持了一種平穩(wěn)快速的增長(zhǎng)。31 / 5 / 2008史福厚史福厚二、二、 投資、消費(fèi)、出口是拉動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的三駕馬車(chē)，下面我們就從影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的這些具體因素進(jìn)一步做出分析。31 / 5 / 2008史福厚史福厚（一）固定資產(chǎn)投資額繼（一）固定資產(chǎn)投資額繼續(xù)保持較高水平續(xù)保持較高水平31 / 5 / 2008史福厚史福厚31 / 5 / 2008史福厚史福厚31 / 5 / 2008史福厚史福厚（一）固定資產(chǎn)投資額繼續(xù)保持（一）固定資產(chǎn)投資額繼續(xù)保持較高水平較高水平 1、從投資增長(zhǎng)的絕對(duì)數(shù)和相對(duì)數(shù)來(lái)看： 從上面的兩個(gè)圖可知，自200

4、1年以來(lái)，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資額逐年擴(kuò)大，從2001年的37213.49億元達(dá)到2007年的137239億元，2007年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資額是2001年的3.69倍。31 / 5 / 2008史福厚史福厚（一）固定資產(chǎn)投資額繼續(xù)保持（一）固定資產(chǎn)投資額繼續(xù)保持較高水平較高水平 全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率自2001年以來(lái)保持快速增長(zhǎng)，雖然2003年后，國(guó)家一度收緊了銀根，但固定資產(chǎn)投資額一直處于高位運(yùn)行，其中房地產(chǎn)投資在2003年以來(lái)連續(xù)兩年小幅回落，經(jīng)過(guò)2006年的緩沖，又出現(xiàn)了一個(gè)高速增長(zhǎng)的勢(shì)頭，一直維持到現(xiàn)在。31 / 5 / 2008史福厚史福厚（一）固定資產(chǎn)投資額繼續(xù)保持（一）固定資產(chǎn)投資

5、額繼續(xù)保持較高水平較高水平2、從銀行貸款規(guī)模和期限結(jié)構(gòu)分析對(duì)固定資產(chǎn)投資的影響，如下圖：31 / 5 / 2008史福厚史福厚31 / 5 / 2008史福厚史福厚（一）固定資產(chǎn)投資額繼續(xù)保持（一）固定資產(chǎn)投資額繼續(xù)保持較高水平較高水平 從上圖可知，自2000年以來(lái)我國(guó)本外幣貸款余額繼續(xù)保持高增長(zhǎng)勢(shì)頭；從貸款期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，2001年至2004年，短期貸款余額一直高于中長(zhǎng)期貸款，從2005年以來(lái)到目前，中長(zhǎng)期貸款余額反超短期貸款余額，中長(zhǎng)期貸款余額的擴(kuò)大，說(shuō)明銀行貸款支持固定資產(chǎn)投資仍然保持較高比例。31 / 5 / 2008史福厚史福厚31 / 5 / 2008史福厚史福厚（一）固定資產(chǎn)投資額

6、繼續(xù)保持（一）固定資產(chǎn)投資額繼續(xù)保持較高水平較高水平 從本外幣信貸規(guī)模增長(zhǎng)率來(lái)看，自2003年緊縮銀根政策推行以來(lái)，信貸規(guī)模增長(zhǎng)率一度下滑，但到2005年以來(lái)，緊縮政策出現(xiàn)松動(dòng)，信貸增長(zhǎng)率明顯反彈，雖然在中央銀行連續(xù)調(diào)高法定存款準(zhǔn)備率（目前為16.5%）的壓力下，中長(zhǎng)期貸款仍然在高位運(yùn)行，說(shuō)明商業(yè)銀行在緊縮銀根政策下，通過(guò)壓縮短期貸款的方式壓縮信貸規(guī)模。31 / 5 / 2008史福厚史福厚（二）消費(fèi)增勢(shì)不改，增速溫和放大31 / 5 / 2008史福厚史福厚（二）消費(fèi)增勢(shì)不改，增速溫和放大（二）消費(fèi)增勢(shì)不改，增速溫和放大 一季度，居民消費(fèi)需求增速明一季度，居民消費(fèi)需求增速明顯加快，社會(huì)消費(fèi)品

7、零售總額同比顯加快，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速達(dá)增速達(dá)20.6%20.6%，增幅同比上升，增幅同比上升5.75.7個(gè)個(gè)百分點(diǎn)。百分點(diǎn)。4 4月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額81428142億元，同比增長(zhǎng)億元，同比增長(zhǎng)22.0%22.0%。1-41-4月累計(jì)月累計(jì)社會(huì)消費(fèi)品零售總額社會(huì)消費(fèi)品零售總額3369733697億元，同比增億元，同比增長(zhǎng)長(zhǎng)21.0%21.0%。預(yù)計(jì)預(yù)計(jì)5 5、6 6月份，居民消費(fèi)月份，居民消費(fèi)仍將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。仍將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。31 / 5 / 2008史福厚史福厚（二）消費(fèi)增勢(shì)不改，增速溫和放大（二）消費(fèi)增勢(shì)不改，增速溫和放大 首先，居民

8、收入將持續(xù)增長(zhǎng)，消費(fèi)預(yù)期和信心仍然良好。31 / 5 / 2008史福厚史福厚（二）消費(fèi)增勢(shì)不改，增速溫和放大（二）消費(fèi)增勢(shì)不改，增速溫和放大 其次，國(guó)家將不斷加強(qiáng)社其次，國(guó)家將不斷加強(qiáng)社會(huì)保障，公共財(cái)政將進(jìn)一步會(huì)保障，公共財(cái)政將進(jìn)一步惠及民生領(lǐng)域?；菁懊裆I(lǐng)域。31 / 5 / 2008史福厚史福厚（二）消費(fèi)增勢(shì)不改，增速溫和放大（二）消費(fèi)增勢(shì)不改，增速溫和放大 第三，盡管一季度社會(huì)消費(fèi)第三，盡管一季度社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)較快，但若品零售總額同比增長(zhǎng)較快，但若扣除扣除CPICPI上漲影響因素，實(shí)際同上漲影響因素，實(shí)際同比增幅為比增幅為12.6%12.6%，僅比上年同期，僅比上年同期提高

9、提高0.40.4個(gè)百分點(diǎn)。個(gè)百分點(diǎn)。31 / 5 / 2008史福厚史福厚（二）消費(fèi)增勢(shì)不改，增速溫和放大（二）消費(fèi)增勢(shì)不改，增速溫和放大 第四，第四，20082008年年4 4月份月份CPICPI達(dá)達(dá)8.5%8.5%，而一年期定期存款利率為，而一年期定期存款利率為4.14%4.14%，居民儲(chǔ)蓄實(shí)際收益為負(fù)，居民儲(chǔ)蓄實(shí)際收益為負(fù)數(shù)，這有利于促進(jìn)居民增加實(shí)物數(shù)，這有利于促進(jìn)居民增加實(shí)物資產(chǎn)配置，促進(jìn)消費(fèi)需求擴(kuò)大。資產(chǎn)配置，促進(jìn)消費(fèi)需求擴(kuò)大。31 / 5 / 2008史福厚史福厚 說(shuō)明：上圖說(shuō)明：上圖1992、1994、1995、2000、2001、2003、2005年份年份CPI為各為各年平均數(shù)

10、據(jù)，其余年份為利率調(diào)整日所在月份年平均數(shù)據(jù)，其余年份為利率調(diào)整日所在月份CPI的數(shù)據(jù)，便于對(duì)應(yīng)比較。的數(shù)據(jù)，便于對(duì)應(yīng)比較。 31 / 5 / 2008史福厚史福厚( (三三) ) 出口增速提高，順出口增速提高，順差繼續(xù)擴(kuò)大差繼續(xù)擴(kuò)大31 / 5 / 2008史福厚史福厚( (三三) ) 出口增速提高，順差繼續(xù)擴(kuò)大出口增速提高，順差繼續(xù)擴(kuò)大 當(dāng)前，受?chē)?guó)內(nèi)外各種因素影響，當(dāng)前，受?chē)?guó)內(nèi)外各種因素影響，我國(guó)外貿(mào)出口增速下降較多，其主我國(guó)外貿(mào)出口增速下降較多，其主要原因要原因: :一是受發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速明一是受發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩、消費(fèi)需求增長(zhǎng)減弱影響。顯放緩、消費(fèi)需求增長(zhǎng)減弱影響。二是受?chē)?guó)家外貿(mào)調(diào)

11、控政策和人民幣二是受?chē)?guó)家外貿(mào)調(diào)控政策和人民幣升值的影響。三是出口企業(yè)生產(chǎn)成升值的影響。三是出口企業(yè)生產(chǎn)成本不斷增加。本不斷增加。31 / 5 / 2008史福厚史福厚( (三三) ) 出口增速提高，順差繼續(xù)擴(kuò)大出口增速提高，順差繼續(xù)擴(kuò)大 盡管今年外貿(mào)出口增幅減小已成定盡管今年外貿(mào)出口增幅減小已成定勢(shì)，但增速不會(huì)下降太多，貿(mào)易順差擴(kuò)勢(shì)，但增速不會(huì)下降太多，貿(mào)易順差擴(kuò)大趨勢(shì)仍有可能存在。首先，我國(guó)對(duì)外大趨勢(shì)仍有可能存在。首先，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易方式仍然以加工貿(mào)易為主的格局沒(méi)貿(mào)易方式仍然以加工貿(mào)易為主的格局沒(méi)有改變，人民幣升值雖對(duì)產(chǎn)成品出口產(chǎn)有改變，人民幣升值雖對(duì)產(chǎn)成品出口產(chǎn)生影響，但也將會(huì)減少加工所需進(jìn)

12、口原生影響，但也將會(huì)減少加工所需進(jìn)口原材料和部件成本，使企業(yè)可以在一定程材料和部件成本，使企業(yè)可以在一定程度上通過(guò)減少成本來(lái)降低出口價(jià)格，抵度上通過(guò)減少成本來(lái)降低出口價(jià)格，抵消人民幣升值帶來(lái)的不利影響。消人民幣升值帶來(lái)的不利影響。31 / 5 / 2008史福厚史福厚出口貿(mào)易額出口貿(mào)易額進(jìn)口貿(mào)易額進(jìn)口貿(mào)易額31 / 5 / 2008史福厚史福厚31 / 5 / 2008史福厚史福厚( (三三) ) 出口增速提高，順差繼續(xù)擴(kuò)大出口增速提高，順差繼續(xù)擴(kuò)大 其次，中國(guó)外貿(mào)出口受美國(guó)消其次，中國(guó)外貿(mào)出口受美國(guó)消費(fèi)需求波動(dòng)影響在不斷減弱。近年費(fèi)需求波動(dòng)影響在不斷減弱。近年來(lái)，新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)迅速，

13、來(lái)，新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)迅速，市場(chǎng)需求不斷擴(kuò)大，使得我國(guó)外貿(mào)市場(chǎng)需求不斷擴(kuò)大，使得我國(guó)外貿(mào)出口區(qū)域結(jié)構(gòu)不斷改善，對(duì)主要發(fā)出口區(qū)域結(jié)構(gòu)不斷改善，對(duì)主要發(fā)達(dá)國(guó)家出口依賴度不斷降低，美國(guó)達(dá)國(guó)家出口依賴度不斷降低，美國(guó)進(jìn)口增速變化對(duì)中國(guó)出口增長(zhǎng)的影進(jìn)口增速變化對(duì)中國(guó)出口增長(zhǎng)的影響已明顯弱化。響已明顯弱化。31 / 5 / 2008史福厚史福厚31 / 5 / 2008史福厚史福厚( (三三) ) 出口增速提高，順差繼續(xù)擴(kuò)大出口增速提高，順差繼續(xù)擴(kuò)大 第三，以歐盟為主要市場(chǎng)的機(jī)第三，以歐盟為主要市場(chǎng)的機(jī)電產(chǎn)品的外貿(mào)出口仍有可能穩(wěn)定增電產(chǎn)品的外貿(mào)出口仍有可能穩(wěn)定增長(zhǎng)。同時(shí)，人民幣對(duì)歐元存在貶值長(zhǎng)。同時(shí)，

14、人民幣對(duì)歐元存在貶值趨勢(shì)，一季度貶值為趨勢(shì)，一季度貶值為3.74%3.74%，這使得，這使得中國(guó)商品在歐盟市場(chǎng)仍有很強(qiáng)的競(jìng)中國(guó)商品在歐盟市場(chǎng)仍有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。31 / 5 / 2008史福厚史福厚( (三三) ) 出口增速提高，順差繼續(xù)擴(kuò)大出口增速提高，順差繼續(xù)擴(kuò)大 第四，境外資金仍會(huì)通過(guò)貿(mào)第四，境外資金仍會(huì)通過(guò)貿(mào)易渠道流入境內(nèi)。在人民幣持續(xù)易渠道流入境內(nèi)。在人民幣持續(xù)升值、利率水平較高的情況下，升值、利率水平較高的情況下，境外資金仍會(huì)通過(guò)各種手段強(qiáng)化境外資金仍會(huì)通過(guò)各種手段強(qiáng)化我國(guó)外貿(mào)企業(yè)高報(bào)出口、低報(bào)進(jìn)我國(guó)外貿(mào)企業(yè)高報(bào)出口、低報(bào)進(jìn)口等做法，將資金轉(zhuǎn)移到境內(nèi)?？诘茸龇?，將資金轉(zhuǎn)移到

15、境內(nèi)。31 / 5 / 2008史福厚史福厚三、宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)由結(jié)構(gòu)性向全面通貨膨脹轉(zhuǎn)變，宏觀緊縮政策進(jìn)一步趨緊31 / 5 / 2008史福厚史福厚（一）宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)由結(jié)構(gòu)性向（一）宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)由結(jié)構(gòu)性向全面通貨膨脹轉(zhuǎn)變?nèi)嫱ㄘ浥蛎涋D(zhuǎn)變1、從CPI、PPI來(lái)看：見(jiàn)下圖：31 / 5 / 2008史福厚史福厚31 / 5 / 2008史福厚史福厚31 / 5 / 2008史福厚史福厚（一）宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)由結(jié)構(gòu)性向（一）宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)由結(jié)構(gòu)性向全面通貨膨脹轉(zhuǎn)變?nèi)嫱ㄘ浥蛎涋D(zhuǎn)變 從第一張圖可知，我國(guó)消費(fèi)品價(jià)格走勢(shì)越來(lái)越高，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不容樂(lè)觀，要求管理層加強(qiáng)宏觀調(diào)控的信號(hào)越來(lái)越強(qiáng)。 從第二張圖可以看出，

16、CPI、PPI呈現(xiàn)出同步上漲態(tài)勢(shì)，甚至PPI漲幅要超過(guò)CPI的趨勢(shì)，說(shuō)明國(guó)民經(jīng)濟(jì)正面臨著由結(jié)構(gòu)性上漲轉(zhuǎn)變?yōu)槿嫔蠞q。31 / 5 / 2008史福厚史福厚（一）宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)由結(jié)構(gòu)性向（一）宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)由結(jié)構(gòu)性向全面通貨膨脹轉(zhuǎn)變?nèi)嫱ㄘ浥蛎涋D(zhuǎn)變2、從近期數(shù)據(jù)來(lái)看： 4月份CPI漲幅8.5%，仍處于高位，從分類(lèi)別來(lái)看，4月份城市CPI同比上漲8.1%，農(nóng)村CPI上漲9.3%；食品價(jià)格上漲22.1%，非食品價(jià)格上漲1.8%；消費(fèi)品價(jià)格上漲10.6%，服務(wù)項(xiàng)目?jī)r(jià)格上漲1.7%。在食品類(lèi)價(jià)格中，肉禽及其制品、油脂、水產(chǎn)品價(jià)格同比分別上漲47.9%、46.6%、16.1%。而從環(huán)比來(lái)看，4月份CPI比上月

17、微升0.1%。特別是食品類(lèi)價(jià)格4月份環(huán)比下降0.1%，其中鮮菜下降9.2%，鮮蛋下降0.5%。31 / 5 / 2008史福厚史福厚（一）宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)由結(jié)構(gòu)性向（一）宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)由結(jié)構(gòu)性向全面通貨膨脹轉(zhuǎn)變?nèi)嫱ㄘ浥蛎涋D(zhuǎn)變3、從貨幣供應(yīng)量來(lái)看 從下面三個(gè)圖可知，我國(guó)流通中貨幣供應(yīng)量居高不下，對(duì)市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)定帶來(lái)巨大的壓力。31 / 5 / 2008史福厚史福厚31 / 5 / 2008史福厚史福厚31 / 5 / 2008史福厚史福厚（一）宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)由結(jié)構(gòu)性向（一）宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)由結(jié)構(gòu)性向全面通貨膨脹轉(zhuǎn)變?nèi)嫱ㄘ浥蛎涋D(zhuǎn)變4、從銀行信貸規(guī)模來(lái)看31 / 5 / 2008史福厚史福厚31 / 5 /

18、2008史福厚史福厚31 / 5 / 2008史福厚史福厚（二）通貨膨脹治理與人民幣升值（二）通貨膨脹治理與人民幣升值 為治理通貨膨脹，我國(guó)已采取了如下舉措：1、繼續(xù)調(diào)高法定存款準(zhǔn)備金率，收緊銀根。但是該工具使用空間越來(lái)越小。31 / 5 / 2008史福厚史福厚存款準(zhǔn)備金率歷次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率歷次調(diào)整次數(shù)次數(shù)時(shí)間時(shí)間調(diào)整前調(diào)整前調(diào)整后調(diào)整后調(diào)整幅度調(diào)整幅度2508年05月20日16%16.5%0.5%2408年04月25日15.5%16%0.5%2308年03月25日15%15.5%0.5%2208年01月25日14.5%15%0.5%2107年12月25日13.5%14.5%1%2007年

19、11月26日13%13.5%0.5%1907年10月25日12.5%13%0.5%1807年09月25日12%12.5%0.5%17 07年08月15日11.5%12%0.5%16 07年06月5日11%11.5%0.5%15 07年05月15日10.5%11%0.5%14 07年04月16日10%10.5%0.5%13 07年02月25日9.5%10%0.5%12 07年01月15日 9%9.5%0.5%11 06年11月15日 8.5%9%0.5%10 06年08月15日8%8.5%0.5%9 06年07月05日 7.5%8% 0.5%8 04年04月25日 7% 7.5% 0.5%7 0

20、3年09月21日6% 7%1%6 99年11月21日8% 6%-2%5 98年03月21日13% 8%-5%4 88年9月12%13% 1%3 87年10% 12%2%2 85年 央行將法定存款準(zhǔn)備金率統(tǒng)一調(diào)整為10% 184年央行按存款種類(lèi)規(guī)定法定存款準(zhǔn)備金率，企業(yè)存款20%，農(nóng)村存款25%，儲(chǔ)蓄存款40%31 / 5 / 2008史福厚史福厚（二）通貨膨脹治理與人民幣升值（二）通貨膨脹治理與人民幣升值2、出售央行票據(jù)，減少流動(dòng)性，起到一定作用，但央行成本太高。31 / 5 / 2008史福厚史福厚（二）通貨膨脹治理與人民幣升值（二）通貨膨脹治理與人民幣升值3、窗口指導(dǎo) 作用也是有限的。31

21、 / 5 / 2008史福厚史福厚（二）通貨膨脹治理與人民幣升值（二）通貨膨脹治理與人民幣升值4、采取行政措施，加強(qiáng)物價(jià)管制，短期內(nèi)有效，持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)的話政策壓力很大。31 / 5 / 2008史福厚史福厚（二）通貨膨脹治理與人民幣升值（二）通貨膨脹治理與人民幣升值5、通過(guò)調(diào)整利率緊縮銀根，變得非常困難 談利率自然離不開(kāi)匯率，自然要涉及到人民幣升值問(wèn)題。31 / 5 / 2008史福厚史福厚資料來(lái)源：中國(guó)人民網(wǎng)站數(shù)據(jù)庫(kù)資料來(lái)源：中國(guó)人民網(wǎng)站數(shù)據(jù)庫(kù) 說(shuō)明：上圖說(shuō)明：上圖1992、1994、1995、2000、2001、2003、2005年份年份CPI為各年平均數(shù)據(jù)，其余年份為利率調(diào)整日所在月份的為

22、各年平均數(shù)據(jù)，其余年份為利率調(diào)整日所在月份的數(shù)據(jù)，便于對(duì)應(yīng)比較。數(shù)據(jù)，便于對(duì)應(yīng)比較。 31 / 5 / 2008史福厚史福厚（二）通貨膨脹治理與人民幣升值（二）通貨膨脹治理與人民幣升值 首先從利率的作用機(jī)理來(lái)說(shuō)，利率政策是雙刃劍，一方面調(diào)高利率可以起到增加存款，減少貸款，減輕對(duì)市場(chǎng)商品購(gòu)買(mǎi)的壓力，來(lái)抑制物價(jià)上漲，另一方面利率的提高會(huì)進(jìn)一步推進(jìn)本幣對(duì)外升值。31 / 5 / 2008史福厚史福厚（二）通貨膨脹治理與人民幣升值（二）通貨膨脹治理與人民幣升值 其次從央行遲遲不加息來(lái)考量，加息的風(fēng)險(xiǎn)很大，一是受弱勢(shì)美元政策的拖累，美聯(lián)儲(chǔ)不斷降低其基礎(chǔ)利率，加息勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致熱錢(qián)更加大量流入，加快人民幣升值

23、步伐，抵消利率調(diào)高的緊縮政策；31 / 5 / 2008史福厚史福厚（二）通貨膨脹治理與人民幣升值（二）通貨膨脹治理與人民幣升值 二是人民幣的持續(xù)升值短期內(nèi)不會(huì)改變（更何況當(dāng)前的頭等大事是抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，控制物價(jià)上漲），拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的三駕馬車(chē)出口已感到壓力重重，低利率對(duì)拉動(dòng)內(nèi)需有利；同時(shí)負(fù)利率有利于儲(chǔ)蓄資金回流資本市場(chǎng)。31 / 5 / 2008史福厚史福厚（二）通貨膨脹治理與人民幣升值（二）通貨膨脹治理與人民幣升值6、人民幣會(huì)繼續(xù)保持升值趨勢(shì)，但不會(huì)向人們預(yù)測(cè)的那樣會(huì)快速升值。31 / 5 / 2008史福厚史福厚（二）通貨膨脹治理與人民幣升值（二）通貨膨脹治理與人民幣升值理由有：一是人民幣升

24、值對(duì)抑制通貨膨脹有利，但傳導(dǎo)到價(jià)格上需要時(shí)間，不可能馬上見(jiàn)效；二是接受日本的教訓(xùn)；31 / 5 / 2008史福厚史福厚（二）通貨膨脹治理與人民幣升值（二）通貨膨脹治理與人民幣升值三是人民幣緩慢升值對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升值有利；四是人民幣升值主要是對(duì)美元升值，由于我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易伙伴結(jié)構(gòu)變化，通過(guò)改變結(jié)算貨幣，可以抵消一部分升值壓力。31 / 5 / 2008史福厚史福厚31 / 5 / 2008史福厚史福厚31 / 5 / 2008史福厚史福厚（二）通貨膨脹治理與人民幣升值（二）通貨膨脹治理與人民幣升值 從2005.7月21日匯改開(kāi)始到2008年5月15日，根據(jù)中國(guó)人民銀行報(bào)價(jià)，人民幣兌美元升值： （8.11-7.0000）8.11100% = 13.6868% 31 / 5 / 2008史福厚史福厚31 / 5 / 2008史