重慶路橋與四川路橋的股票財務分析實用精品資料(00001)

1、重慶路橋與四川路橋的股票財務分析2012年3月一、兩家公司簡介四川路橋前身是原四川公路橋梁工程總公司及其直屬公司，始建于50年代初。公司堅持“立足四川、服務全國、躋身世界、開拓發(fā)展”的經(jīng)營方針， 40 多年來，共修建公路 1 萬余公里，其中高等級高速 4000 余公里，大型橋梁 500 多座，以及隧道、機場、碼頭、水壩、市政工程等，以“優(yōu)質高效、信守合同”贏得了業(yè)界的良好贊譽。經(jīng)營范圍：公路工程施工（壹級）及相關技術咨詢服務；交通及附屬設施、高新技術及產(chǎn)品的投資、開發(fā)、經(jīng)營（不含國家限制經(jīng)營內容）；能源環(huán)保等基礎設施項目開發(fā)、建設、投資和經(jīng)營；工程機械的租賃、銷售、維修；房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營、物業(yè)管

2、理；建筑材料的生產(chǎn)、銷售；銷售金屬材料（不含貴稀金屬），汽車配件，五金，交電，機械電子設備。近年來，投資開發(fā)了四川巴河流域水電開發(fā)項目、甘孜州巴朗河流域水電開發(fā)項目等，并成功參與了金融、醫(yī)藥等行業(yè)。重慶路橋重慶路橋股份有限公司(籌)是經(jīng)重慶市人民政府重府函(1997)21號文批準,重慶市大橋建設總公司獨家發(fā)起,以募集設立方式設立的股份有限公司。經(jīng)重慶市國資局渝國資管199715號文批準,重慶市大橋建設總公司將資產(chǎn)、負債及凈資產(chǎn)全部納入股份公司,以評估后的凈資產(chǎn)按88.17的折股比例折為2.2億股國家股,以募集設立方式設立重慶路橋股份有限公司。股份公司的發(fā)起人重慶市大橋建設總公司是以原重慶市大橋

3、建設指揮部和重慶大橋養(yǎng)護管理處為基礎,于1992年經(jīng)重慶市政府重府函(1992 )124號文批準設立的國有企業(yè)。重慶市大橋建設總公司以實現(xiàn)自立經(jīng)營管理,自籌建設資金,自行組織建設,逐步使重慶市政基礎設施管理與建設走上良性循環(huán)軌道為目標,幾年來,公司立足市政基礎設施建設,積極完善和加強重慶長江大橋、嘉陵江大橋的經(jīng)營與維護管理,突出城市大型橋梁建設的優(yōu)勢,公司經(jīng)濟實力、技術力量、管理水平逐步提高。經(jīng)營范圍：負責重慶牛角沱大橋、長江石板坡大橋、嘉陵江石門大橋、南山旅游公路經(jīng)營維護、管理,橋梁道路基礎設施建設、維護和經(jīng)營管理。另外還兼營小區(qū)綜合開發(fā),銷售建筑材料、裝飾材料、五金、金屬材料（不含稀貴金屬

4、）、木材、建筑機械。二、具體比較1.最新股價：重慶路橋最新股價：四川路橋最新股價：過去五年兩家公司每股收益：.重慶路橋：2011年2010年：2009年：2008年：2007年：四川路橋： 2011年：2010年：2009年：2008年：2007年：2.基本每股收益：四川路橋:基本每股收益（單位：元）年份20072008200920102011一季報0.0120.01340.01420.02040.09577半年報0.0260.01440.01830.02380.17624三季報0.0500.02770.02990.0580.26583年報0.3960.04640.090.03720.5034

5、72011：0.502010: 0.332009: 0.092008: 0.052007: 0.04重慶路橋：每股基本收益如下表（單位：元）年份20072008200920102011一季報0.05270.05740.07000.07000.0700半年報0.16760.15300.16000.12760.1217三季報0.33030.23000.24000.20000.5400年報0.3340.22740.22130.29510.7834基本每股收益：2011: 0.78；2010：0.302009: 0.222008：0.232007：0.333.每股股利增長率的比較四川路橋每股股利增長率

6、（最近五年）和重慶路橋每股股利增長率（最近五年）.表格表示為：重慶路橋四川路橋年度基本每股收益股利增長率基本每股收益股利增長率200629.00%0.04200733.00%13.79%0.040.00%200823.00%-30.30%0.0525.00%200922.00%-4.35%0.0980.00%201030.00%36.36%0.33266.67%201178.00%160.00%0.551.52%2）.圖表示為：重慶路橋的基本每股收益走勢如下：四川路橋的基本每股收益走勢如下：每股股利增長率合每股基本收益走勢如下：結論：根據(jù)以上的數(shù)據(jù)分析，四川路橋的每股股利增長率變動幅度較大，且

7、一直都是大于0；而重慶路橋的每股股利增長率總體呈上升趨勢，且變化幅度較四川路橋小，但是不可以作為長期預測，在當今的股市變化頻繁，很難確定長期的變動情況，每股股利增長率的趨勢難以確定，所以將其作為長期預測必將出現(xiàn)一定的偏差，增加了一定的風險性。將其作為短期的預測的話，可靠性將更大一些，也就更加確定一些，風險也就更小一些。(3) 重慶路橋和四川路橋的股票價格差異原因分析股票價格差異重慶路橋（600106）：10.18元/股（截止至2012年3月29日）四川路橋（600039）：8.71元/股（截止至2012年3月29日）原因分析一、影響股票價格的內在因素1公司凈資產(chǎn) 從理論上講，凈值應與股價保持一

8、定比例。凈值增加，股價上升；凈值減少，股價下跌。 重慶路橋：報告期2011-12-312011-09-302011-06-302011-03-31母公司股東的凈利潤355,550,447.67242,899,939.6155,221,974.3331,769,096.89 四川路橋：報告期2011-12-312011-09-302011-06-302011-03-31母公司股東的凈利潤15305.598081.335357.762911.472公司盈利水平 公司業(yè)績好壞集中體現(xiàn)于盈利水平高低。 重慶路橋：2011年實現(xiàn)主營業(yè)務收入3.98 億元，同比增長15.55%；營業(yè)利潤1.36 億元，同

9、比增長14.98%；實現(xiàn)凈利潤3.56 億元，同比增長165.48%；實現(xiàn)每股收益0.78 元。四川路橋：2011年實現(xiàn)主營業(yè)務收入67.16億，同比增長46.60%；營業(yè)利潤2.30億元，同比增長77.28%；實現(xiàn)凈利潤1.53億元，同比增長53.87%；實現(xiàn)每股收益0.50元。從上述比較中可以看出，2011年四川路橋比重慶路橋的主營業(yè)務收入和營業(yè)利潤的總額都高且同比增長率高。但在凈利潤和每股收益上，重慶路橋比四川路橋高。3公司股利政策 股利政策體現(xiàn)了公司的經(jīng)營作風和發(fā)展?jié)摿?，不同的股利政策對各期股利收入有不同影響?重慶路橋：近期擬以2011 年末總股本為基數(shù)，每10 股派0.7 元、送4

10、.5 股、轉增5.5 股。四川路橋：近期提出了10股轉6.5股送1.5股派1元的分配預案。4公司資產(chǎn)重組 公司重組總會引起公司價值的巨大變化，因而引起股價隨之產(chǎn)生劇烈波動。四川路橋：據(jù)公開批露信息，公司與四川路橋集團的重組工作正在穩(wěn)步推進，目前處于反饋材料等待審批階段，若重組順利完成，四川省內唯一一個公路總包特級資質將進入上市公司，公司在川內高速公路建設市場占有率將達到30%-35%，盡享西部大開發(fā)和四川省內交通基建提速。從注入資產(chǎn)價格看，施工資產(chǎn)價格對應其2010年凈利潤僅3倍PE，有較大的增值空間。二、影響股票價值的外在因素1宏觀經(jīng)濟因素重慶路橋：一是公路行業(yè)近期面臨的融資成本上升壓力。二

11、是根據(jù)重慶市路橋的收費原則，外環(huán)以內的通行，推行以“年票制”為主、“次票制”為輔的收費辦法，外環(huán)以內取消所有收費站。使得公司的收費路橋業(yè)務經(jīng)營模式穩(wěn)定，而成長性不足。四川路橋：一是宏觀政策的穩(wěn)定為四川的發(fā)展提供了良好的大背景。四川省委、省政府提出 "穩(wěn)定增勢，高位求進，加快發(fā)展"的工作基調，繼續(xù)在高位的平臺上實現(xiàn)更大的發(fā)展，鞏固四川在西部的優(yōu)勢地位。二是交通建設市場仍然大有可為。從全國來看，2012年國家繼續(xù)推進鐵路和公路建設。從四川來看，"十二五"期間綜合交通建設規(guī)劃投資將達到8453億元，比"十一五"增長近兩倍。交通建設市場的投資

12、規(guī)模仍然較大，施工主業(yè)領域仍有較大的發(fā)展空間。2市場因素（投資者對股價的心理預期） 重慶路橋：路橋收費業(yè)務萎縮、路橋資產(chǎn)置換具有不確定性、地產(chǎn)項目面臨市場不景氣的風險?！爸行浴痹u級。 四川路橋：施工業(yè)務毛利率大幅提升，毛利率還有上升空間。重組工作穩(wěn)步進行，資產(chǎn)注入后盈利能力將大幅提升?！巴扑]”評級。哪只股票為成長股？四川路橋更接近成長股。重慶路橋：2012EPS 2013EPS 0.33 0.31四川路橋：2012EPS 2013EPS 1.14 1.34（4）價值評估模型的選擇重慶路橋和四川路橋2006到2011年的基本每股收益和股利增長率的數(shù)據(jù)如下：重慶路橋四川路橋年度基本每股收益股利增長

13、率基本每股收益股利增長率200629.00%0.04200733.00%13.79%0.040.00%200823.00%-30.30%0.0525.00%200922.00%-4.35%0.0980.00%201030.00%36.36%0.33266.67%201178.00%160.00%0.551.52%重慶路橋的基本每股收益走勢如下：四川路橋的基本每股收益走勢如下：根據(jù)數(shù)據(jù)，重慶路橋適合采用二階段價值評估模型。其中2006-2009年平均股利收益增長率為-8.80%, 近似于零增長模型，2009-2011年平均股利收益增長率為88.29%，近似于穩(wěn)定增長模型，預計2012年的股利收益

14、增長率約為80%-90%。四川路橋適合采用穩(wěn)定增長價值評估模型。2006-2011年平均股利收益增長率為65.72%預計2012年股利收益增長率約為60%-70%。（5） 選擇價值評估模型的影響因素分析 2006年到2011年的通貨膨脹率狀況如下：年度通貨膨脹率20061.50%20074.80%20085.90%2009-7.00%20104.90%20115.40% 由以上數(shù)據(jù)可知，2010和2011年通貨膨脹率較高，導致了這兩家公司在這兩年的名義基本每股收益高于實際基本每股收益，因此這兩年的股利增長率被高估。重慶路橋和四川路橋的綜合財務狀況對比（對盈利能力得分、償債能力得分、成長能力得分、資產(chǎn)經(jīng)營得分、市場表現(xiàn)得分和投資收益六個方面進行評估，分別賦予權重計算出上市公司綜合財務能力得分，該能力得分越高，說明財務能力越好。）重慶路橋的綜合財務狀況四川路橋的綜合財務狀況由重慶路橋的綜合財務狀況圖可知，在2010年中期至2011年中期波動不大但是呈現(xiàn)了下降趨勢，整體上低于行業(yè)平均水平。所以我們在2010年之前這一階段的價