注冊會(huì)計(jì)師財(cái)務(wù)管理第三章

1、第三章 長期計(jì)劃與財(cái)務(wù)預(yù)測本章考情分析本章是容易和其他章節(jié)綜合出題的章節(jié)。從題型看，單項(xiàng)選擇題、多項(xiàng)選擇題、計(jì)算分析題、綜合題都有可能出題。近三年題型題量分析表年份2011年2012年2013年單項(xiàng)選擇題1題1分多項(xiàng)選擇題1題2分1題1分計(jì)算分析題1題8分綜合題0.5題7分合計(jì)1題2分2.5題9分1題8分2014年教材主要變化本章與2013年教材相比實(shí)質(zhì)內(nèi)容沒有變化。本章基本結(jié)構(gòu)框架第一節(jié)長期計(jì)劃主要考點(diǎn) 易考程度長期計(jì)劃的內(nèi)容1長期計(jì)劃的內(nèi)容長期計(jì)劃是指一年以上的計(jì)劃。長期計(jì)劃包括經(jīng)營計(jì)劃和財(cái)務(wù)計(jì)劃。財(cái)務(wù)計(jì)劃：以貨幣形式預(yù)計(jì)計(jì)劃期內(nèi)資金的取得與運(yùn)用、各項(xiàng)經(jīng)營收支和財(cái)務(wù)成果的書面文件。第二節(jié)財(cái)

2、務(wù)預(yù)測主要考點(diǎn)重要程度 （1）財(cái)務(wù)預(yù)測的含義1（2）財(cái)務(wù)預(yù)測的方法3一、財(cái)務(wù)預(yù)測的含義含義狹義的財(cái)務(wù)預(yù)測僅指估計(jì)企業(yè)未來的融資需求，廣義的財(cái)務(wù)預(yù)測包括編制全部的預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表。目的（1）財(cái)務(wù)預(yù)測是融資計(jì)劃的前提；（2）財(cái)務(wù)預(yù)測有助于改善投資決策；（3）預(yù)測的真正目的是有助于應(yīng)變。二、財(cái)務(wù)預(yù)測的方法2.使用經(jīng)過調(diào)整的管理用財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)來預(yù)計(jì)（1）假設(shè)前提各項(xiàng)經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負(fù)債與銷售收入保持穩(wěn)定的百分比關(guān)系?！咎崾尽績艚?jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變（2）融資順序:動(dòng)用現(xiàn)存的金融資產(chǎn)；增加留存收益；增加金融負(fù)債；增加股本基本公式【教材例3-1】假設(shè)ABC公司20×1年實(shí)際銷售收入3000萬元，管理用資產(chǎn)

3、負(fù)債表和利潤表的有關(guān)數(shù)據(jù)如表3-1所示。假設(shè)20×1年的各項(xiàng)銷售百分比在20×2年可以持續(xù)，20×2年預(yù)計(jì)銷售收入為4000萬元。以20×1年為基期，采用銷售百分比法進(jìn)行預(yù)計(jì)。表3-1 凈經(jīng)營資產(chǎn)的預(yù)計(jì) 單位：萬元項(xiàng) 目20×1年實(shí)際銷售百分比20×2年預(yù)測銷售收入30004000貨幣資金（經(jīng)營）441.47%59應(yīng)收票據(jù)（經(jīng)營）140.47%19應(yīng)收賬款39813.27%531預(yù)付賬款 22 0.73% 29其他應(yīng)收款 12 0.40% 16存貨 119 3.97% 159一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn) 77 2.57% 103其他流動(dòng)資產(chǎn)

4、80.27%11長期股權(quán)投資301.00%40固定資產(chǎn)123841.27%1651在建工程180.60%24無形資產(chǎn)60.20%8長期待攤費(fèi)用50.17%7其他非流動(dòng)資產(chǎn)30.10%4經(jīng)營資產(chǎn)合計(jì)199466.47%2659應(yīng)付票據(jù)（經(jīng)營）50.17%7應(yīng)付賬款1003.33%133預(yù)收賬款100.33%13應(yīng)付職工薪酬20.07%3應(yīng)交稅費(fèi)50.17%7其他應(yīng)付款250.83%33其他流動(dòng)負(fù)債531.77%71長期應(yīng)付款（經(jīng)營）501.67%67經(jīng)營負(fù)債合計(jì)2508.33%333凈經(jīng)營資產(chǎn)總計(jì)174458.l3%2325融資總需求=預(yù)計(jì)凈經(jīng)營資產(chǎn)合計(jì)-基期凈經(jīng)營資產(chǎn)合計(jì)=2325-1744=

5、581（萬元） 已知條件：假設(shè)該公司20×1年年底有金融資產(chǎn)6萬元，為可動(dòng)用的金融資產(chǎn)；假設(shè)ABC公司20×2年計(jì)劃銷售凈利率為4.5%，由于需要的融資額較大，20×2年ABC公司不支付股利。增加留存收益=4000×4.5%=180（萬元）需要外部融資=581-6-180=395（萬元）【2012年·單選題】銷售百分比法是預(yù)測企業(yè)未來融資需求的一種方法。下列關(guān)于應(yīng)用銷售百分比法的說法中，錯(cuò)誤的是（ ）。A.根據(jù)預(yù)計(jì)存貨銷售百分比和預(yù)計(jì)銷售收入，可以預(yù)測存貨的資金需求B.根據(jù)預(yù)計(jì)應(yīng)付賬款銷售百分比和預(yù)計(jì)銷售收入，可以預(yù)測應(yīng)付賬款的資金需求C.根據(jù)

6、預(yù)計(jì)金融資產(chǎn)銷售百分比和預(yù)計(jì)銷售收入，可以預(yù)測可動(dòng)用的金融資產(chǎn)D.根據(jù)預(yù)計(jì)銷售凈利率和預(yù)計(jì)銷售收入，可以預(yù)測凈利潤【答案】 C【解析】銷售百分比法假設(shè)經(jīng)營資產(chǎn)、經(jīng)營負(fù)債與銷售收入存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系。金融資產(chǎn)與銷售收入之間沒有必然的聯(lián)系，是用來配合融資需求安排的?！纠}1·計(jì)算題】某公司2013年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表如下表所示：公司2013年的銷售收入為50000萬元，銷售凈利率為10%，若企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金占收入的比為0.2%，如果2014年的預(yù)計(jì)銷售收入為60000萬元，公司的股利支付率為50%，凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率保持2013年的水平不變，按照銷售百分比法預(yù)測2014年融

7、資總需求與外部籌資額?！敬鸢浮?013年經(jīng)營資產(chǎn)=100000-50000*0.2%-1000=98000（萬元）2013年經(jīng)營負(fù)債=5000+13000=18000（萬元）凈經(jīng)營資產(chǎn)占銷售的百分比=（98000-18000）/50000=160%融資總需求=10000×160%=16000（萬元）需追加的外部融資=16000-2000-60000×10%×50%=11000（萬元）（二）財(cái)務(wù)預(yù)測的其他方法 1.回歸分析 2.計(jì)算機(jī)預(yù)測（1）最簡單的計(jì)算機(jī)財(cái)務(wù)預(yù)測，是使用“電子表軟件”；（2）比較復(fù)雜的預(yù)測是使用交互式財(cái)務(wù)規(guī)劃模型；（3）最復(fù)雜的預(yù)測是使用綜合數(shù)據(jù)

8、庫財(cái)務(wù)計(jì)劃系統(tǒng)?！纠}2·多選題】除了銷售百分比法以外，財(cái)務(wù)預(yù)測的方法還有（ ）。（2004年） A.回歸分析技術(shù) B.交互式財(cái)務(wù)規(guī)劃模型 C.綜合數(shù)據(jù)庫財(cái)務(wù)計(jì)劃系統(tǒng) D.可持續(xù)增長率模型【答案】ABC【解析】考核的知識(shí)點(diǎn)是財(cái)務(wù)預(yù)測的其他方法。第三節(jié) 增長率與資金需求主要考點(diǎn)易考程度（1）銷售增長率與外部融資的關(guān)系3（2）內(nèi)含增長率3（3）可持續(xù)增長率3（4）基于管理用報(bào)表的可持續(xù)增長率3一、銷售增長率與外部融資的關(guān)系（一）外部融資銷售增長比1.含義：每增加1元銷售收入需要追加的外部融資額。2.計(jì)算公式：公式推導(dǎo)：利用增加額法的公式兩邊均除以新增收入得到:增加額法 預(yù)計(jì)需從外部增加的

9、資金=增加的銷售收入×經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-增加的銷售收入×經(jīng)營負(fù)債銷售百分比-可以動(dòng)用的金融資產(chǎn)-預(yù)計(jì)銷售額×計(jì)劃銷售凈利率×(1-股利支付率)（1）通常假設(shè)可動(dòng)用金融資產(chǎn)為0:外部融資銷售增長比=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債銷售百分比- （1+銷售增長率）÷銷售增長率×計(jì)劃銷售凈利率×（1-股利支付率）（2）若存在可供動(dòng)用金融資產(chǎn):外部融資額占銷售額增長的百分比=經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債的銷售百分比-可供動(dòng)用金融資產(chǎn)/(基期銷售收入×銷售增長率)-（1+銷售增長率）/銷售增長率 ×計(jì)劃銷售凈利率&

10、#215;（1-股利支付率）【教材例3-2】某公司上年銷售收入為3000萬元,本年計(jì)劃銷售收入為4000萬元,銷售增長率為33.33%。假設(shè)經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比為66.67%,經(jīng)營負(fù)債銷售百分比為6.17%,且兩者保持不變,可動(dòng)用的金融資產(chǎn)為0,預(yù)計(jì)銷售凈利率為4.5%,預(yù)計(jì)股利支付率為30%?！狙a(bǔ)充要求】計(jì)算外部融資銷售增長比及外部融資額。外部融資銷售增長比=66.67%-6.17%-（1+33.33%)÷33.33%×4.5%×（1-30%）=0.605-0.126=0.479外部融資額=外部融資銷售增長比×銷售增長額=0.479×1000=

11、479（萬元）3.運(yùn)用：預(yù)計(jì)融資需求量外部融資額=外部融資額占銷售增長百分比×銷售增長額【例題3·單選題】某企業(yè)外部融資占銷售增長的百分比為5%,則若上年銷售收入為1000萬元,預(yù)計(jì)銷售收入增加到1200萬,則相應(yīng)外部應(yīng)追加的資金為（ ）萬元。A.50 B.10 C.40 D.30 【答案】B【解析】外部融資額=外部融資銷售增長比×銷售增加額=5%×（1200-1000）=10（萬元）4.注意的問題：公式中的增長率指銷售收入增長率。銷售增長率=（1+通貨膨脹率）×（1+銷量增長率）-1若存在通貨膨脹：基期銷售收入=單價(jià)×銷量=P0&#

12、215;Q0預(yù)計(jì)銷售收入=P0×（1+通貨膨脹率）×Q0×（1+銷量增長率）銷售增長率=（預(yù)計(jì)銷售收入-基期銷售收入）/基期銷售收入 =（P0×（1+通貨膨脹率）×Q0×（1+銷量增長率）-P0×Q0）/P0×Q0續(xù)【教材例3-2】企業(yè)本年銷售收入為3000萬元。假設(shè)經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比為66.67%,經(jīng)營負(fù)債銷售百分比為6.17%,且兩者保持不變,可動(dòng)用的金融資產(chǎn)為0,預(yù)計(jì)銷售凈利率為4.5%,預(yù)計(jì)股利支付率為30%。預(yù)計(jì)明年通貨膨脹率為10%,公司銷量增長5%?！狙a(bǔ)充要求】預(yù)測外部融資銷售增長比及外部融資額。銷售

13、額含有通貨膨脹的增長率=（1+10%）×（1+5%）-1=15.5%外部融資銷售增長比=0.6667-0.0617-（1.155÷0.155）×4.5%×（1-30%）=0.605-0.2347=37.03%外部融資額=3000×15.5%×37.03%=172.19（萬元）【例題4·單選題】某企業(yè)上年銷售收入為1000萬元,若預(yù)計(jì)下一年單價(jià)降低5%,公司銷量增長10%,所確定的外部融資占銷售增長的百分比為25%,則相應(yīng)外部應(yīng)追加的資金為（ ）萬元。A.11.25 B.17.5 C.15 D.15.75 【答案】A【解析】銷

14、售增長率=（1-5%）×（1+10%）-1=4.5%相應(yīng)外部應(yīng)追加的資金=1000×4.5%×25%=11.25（萬元） （二）外部融資需求的敏感分析1.計(jì)算依據(jù)：根據(jù)增加額的計(jì)算公式。外部融資需求=增加的銷售收入×經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比增加的銷售收入×經(jīng)營負(fù)債銷售百分比可以動(dòng)用的金融資產(chǎn)預(yù)計(jì)銷售額×計(jì)劃銷售凈利率×(1-股利支付率)2.外部融資需求的影響因素：（1）經(jīng)營資產(chǎn)占銷售收入的比（同向）（2）經(jīng)營負(fù)債占銷售收入的比（反向）（3）銷售增長（4）銷售凈利率（在股利支付率小于1的情況下,反向）（5）股利支付率（在銷售凈利率大

15、于0 的情況下,同向）（6）可動(dòng)用金融資產(chǎn)（反向）外部融資需求（銷售4000萬元）二、內(nèi)含增長率1.含義外部融資為零時(shí)的銷售增長率。2.計(jì)算方法：基本原理：根據(jù)外部融資銷售增長比的公式,令外部融資額占銷售增長百分比為0,求銷售增長率即可。（1）通常假設(shè)可動(dòng)用金融資產(chǎn)為0：0=經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債的銷售百分比-（1+銷售增長率）/銷售增長率×預(yù)計(jì)銷售凈利率×（1-預(yù)計(jì)股利支付率）【提示】內(nèi)含增長率=（預(yù)計(jì)銷售凈利率×凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×預(yù)計(jì)留存利潤比率）/(1-預(yù)計(jì)銷售凈利率×凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×預(yù)計(jì)留存利潤比率)則有：內(nèi)含增長率

16、=（2）若存在可供動(dòng)用金融資產(chǎn):0=經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債的銷售百分比-可供動(dòng)用金融資產(chǎn)/(基期收入×銷售增長率)-（1+銷售增長率）/銷售增長率 ×預(yù)計(jì)銷售凈利率×（1-預(yù)計(jì)股利支付率）【教材例3-3】續(xù)【例3-2】某公司上年銷售收入為3000萬元,經(jīng)營資產(chǎn)為2000萬元,經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比為66.67%,經(jīng)營負(fù)債為185萬元,經(jīng)營負(fù)債銷售百分比為6.17%,凈利潤為135萬元。本年計(jì)劃銷售收入為4000萬元,銷售增長率為33.33%。假設(shè)經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比和經(jīng)營負(fù)債銷售百分比保持不變,可動(dòng)用的金融資產(chǎn)為0,預(yù)計(jì)銷售凈利率為4.5%,預(yù)計(jì)股利支付率為30

17、%。假設(shè)外部融資額為零：0=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債銷售百分比- （1+增長率）÷增長率×預(yù)計(jì)銷售凈利率×（1-預(yù)計(jì)股利支付率）0=0.6667-0.0617-（1+增長率）÷增長率×4.5%×（1-30%）增長率=5.493%或：內(nèi)含增長率=5.493%【改教材例3-3】續(xù)【例3-2】某公司上年銷售收入為3000萬元,經(jīng)營資產(chǎn)為2000萬元,經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比為66.67%,經(jīng)營負(fù)債為185萬元,經(jīng)營負(fù)債銷售百分比為6.17%,凈利潤為135萬元。本年計(jì)劃銷售收入為4000萬元,銷售增長率為33.33%。假設(shè)經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比和

18、經(jīng)營負(fù)債銷售百分比保持不變,可動(dòng)用的金融資產(chǎn)為0,預(yù)計(jì)銷售凈利率為5%,預(yù)計(jì)股利支付率為30%。假設(shè)外部融資額為零：0=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債銷售百分比- （1+增長率）÷增長率×預(yù)計(jì)銷售凈利率×（1-預(yù)計(jì)股利支付率）0=0.6667-0.0617-（1+增長率）÷增長率×5%×（1-30%）增長率=6.14%或：內(nèi)含增長率=6.14%【例題5·單選題】企業(yè)目前的銷售收入為1000萬元,由于通貨緊縮,某公司不打算從外部融資,而主要靠調(diào)整股利分配政策,擴(kuò)大留存收益來滿足銷售增長的資金需求。歷史資料表明,該公司經(jīng)營資產(chǎn)、經(jīng)

19、營負(fù)債與銷售總額之間存在著穩(wěn)定的百分比關(guān)系?，F(xiàn)已知經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比為60%,經(jīng)營負(fù)債銷售百分比為15%,計(jì)劃下年銷售凈利率5%,不進(jìn)行股利分配。若可供動(dòng)用的金融資產(chǎn)為0,則據(jù)此可以預(yù)計(jì)下年銷售增長率為（ ）。A.12.5% B.10% C.37.5% D.13% 【答案】A【解析】由于不打算從外部融資,此時(shí)的銷售增長率為內(nèi)含增長率,設(shè)為X,則0=60%-15%- （1+X）/X ×5%×100%所以X=12.5%或：內(nèi)含增長率=5%×（100/45)×100%/1-5%×（100/45)×100%=12.5%3.結(jié)論：預(yù)計(jì)銷售增長率

20、=內(nèi)含增長率,外部融資=0預(yù)計(jì)銷售增長率>內(nèi)含增長率,外部融資>0（追加外部資金）預(yù)計(jì)銷售增長率<內(nèi)含增長率,外部融資<0（資金剩余）【例題6·多選題】企業(yè)銷售增長時(shí)需要補(bǔ)充資金。假設(shè)每元銷售所需資金不變,以下關(guān)于外部融資需求的說法中,正確的有（ ）。A.銷售凈利率大于0時(shí),股利支付率越高,外部融資需求越大B.銷售凈利率越高,外部融資需求越小C.如果外部融資銷售增長比為負(fù)數(shù),說明企業(yè)有剩余資金,可用于增加股利或短期投資D.當(dāng)企業(yè)的實(shí)際增長率低于本年的內(nèi)含增長率時(shí),企業(yè)不需要從外部融資【答案】ACD【解析】股利支付率小于1的情況下,銷售凈利率越高,外部融資需求越

21、小。如果股利支付率為1,銷售凈利率不影響外部融資。標(biāo)題：第三章 長期計(jì)劃與財(cái)務(wù)預(yù)測（三）目錄：第三章 長期計(jì)劃與財(cái)務(wù)預(yù)測（三）第三節(jié) 增長率與資金需求三、可持續(xù)增長率（00:0055:10/73690）三、可持續(xù)增長率（一）含義可持續(xù)增長率是指不發(fā)行新股,不改變經(jīng)營效率（不改變銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）和財(cái)務(wù)政策（不改變負(fù)債/權(quán)益比和利潤留存率）時(shí),其銷售所能達(dá)到的最大增長率。（二）假設(shè)條件 假設(shè)條件對應(yīng)指標(biāo)或等式（1）公司銷售凈利率將維持當(dāng)前水平,并且可以涵蓋增加債務(wù)的利息；銷售凈利率不變（2）公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前水平；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變（3）公司目前的資本結(jié)構(gòu)是目標(biāo)結(jié)構(gòu),并且打算繼續(xù)維持下去

22、；權(quán)益乘數(shù)不變或資產(chǎn)負(fù)債率不變（4）公司目前的利潤留存率是目標(biāo)留存率,并且打算繼續(xù)維持下去；利潤留存率不變（5）不愿意或者不打算增發(fā)新股（包括股份回購,下同）。增加的所有者權(quán)益=增加的留存收益（三）可持續(xù)增長率的計(jì)算可持續(xù)增長率=滿足一定前提條件下的銷售增長率因?yàn)橘Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變：銷售增長率=總資產(chǎn)增長率因?yàn)橘Y本結(jié)構(gòu)不變：總資產(chǎn)增長率=所有者權(quán)益增長率因?yàn)椴辉霭l(fā)新股：所有者權(quán)益增長率=留存收益本期增加/期初股東權(quán)益=1.根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)×收益留存率【教材例3-4】H公司20×12

23、0×5年的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如表3-2所示。表3-2 根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長率 單位：萬元年度20×120×220×320×420×5收入10001100165013751512.5凈利潤505582.568.7575.63股利20223327.530.25利潤留存303349.541.2545.38股東權(quán)益330363412.5453.75499.13負(fù)債606623182.590.75總資產(chǎn)390429643.5536.25589.88年度可持續(xù)增長率（20×1年） =5%×2.5641×1.3&

24、#215;0.6=10% 實(shí)際增長率（20×2年）=（本年銷售-上年銷售）/上年銷售=（1100-1000）/1000=10%20×120×220×320×420×5注意：期初權(quán)益=期末權(quán)益-留存收益增加可持續(xù)增長率的計(jì)算：     銷售凈利率5%5%5%5%5%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)2.56412.56412.56412.56412.5641期末總資產(chǎn)期初股東權(quán)益1.31.31.77271.31.3利潤留存率0.60.60.60.60.6可持續(xù)增長率10%10%13.64%10%10%實(shí)際增

25、長率10%50%-16.67%10%【針對466283提問】2.根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率=本期增加留存收益/期初股東權(quán)益=本期增加留存收益/（期末股東權(quán)益-本期增加留存收益） =本期增加留存收益/期末股東權(quán)益= =總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×銷售凈利率×利潤留存率 =權(quán)益凈利率×利潤留存率根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率=（銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×利潤留存率）/（1-銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×利潤留存率）=（權(quán)益凈利率×利潤留存率）

26、/（1-權(quán)益凈利率×利潤留存率）使用【教材例3-4】的數(shù)據(jù),根據(jù)本公式計(jì)算的可持續(xù)增長率如表3-3所示。表3-3 根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長率 單位：萬元年度20×120×220×320×420×5收入10001100165013751512.5凈利潤505582.5068.7575.63股利20223327.530.25利潤留存303349.541.2545.38股東權(quán)益330363412.5453.75499.13負(fù)債60 66 23182.590.75總資產(chǎn)390429643.5536.25589.88可持續(xù)增長率的計(jì)算：

27、     銷售凈利率 5%5%5%5% 5%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)2.564l2.564l2.564l2.564l2.564l期末總資產(chǎn)期末股東權(quán)益1.18181.18181.561.18181.1818利潤留存率0.6 0.6 0.60.6 0.6可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率（20×1年）= =1010%10%13.64%10%10%實(shí)際增長率10%10%50%-l6.67% 10%【針對466284提問】3.結(jié)論（1）若滿足5個(gè)假設(shè):預(yù)計(jì)銷售增長率=基期可持續(xù)增長率=預(yù)計(jì)本年可持續(xù)增長率=預(yù)計(jì)資產(chǎn)增長率=預(yù)計(jì)負(fù)債增長率=預(yù)計(jì)所有者權(quán)益增長率=

28、預(yù)計(jì)凈利增長率=預(yù)計(jì)股利增長率（2）如果某一年的公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)比率提高,在不增發(fā)新股的情況下,則實(shí)際增長率就會(huì)超過上年的可持續(xù)增長率,本年的可持續(xù)增長率也會(huì)超過上年的可持續(xù)增長率。（3）如果某一年的公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)比率下降,在不增發(fā)新股的情況下,則實(shí)際增長率就會(huì)低于上年的可持續(xù)增長率,本年的可持續(xù)增長率也會(huì)低于上年的可持續(xù)增長率。（4）如果公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率已經(jīng)達(dá)到公司的極限,只有通過發(fā)行新股增加資金,才能提高銷售增長率。4.可持續(xù)增長的思想,不是說企業(yè)的增長不可以高于或低于可持續(xù)增長率。問題在于管理人員必須事先預(yù)計(jì)并且加以解決在公司超過可持續(xù)增長率之上的增

29、長所導(dǎo)致的財(cái)務(wù)問題。 提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 提高銷售凈利率超過部分的資金的解決辦法 提高財(cái)務(wù)杠桿 提高利潤留存率 發(fā)行新股【例題7·單選題】下列關(guān)于可持續(xù)增長率的說法中,正確的是（ ）。A.可持續(xù)增長率是指企業(yè)僅依靠內(nèi)部籌資時(shí),可實(shí)現(xiàn)的最大銷售增長率B.可持續(xù)增長率是指不改變經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策時(shí),可實(shí)現(xiàn)的最大銷售增長率C.在經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策不變時(shí),可持續(xù)增長率等于實(shí)際增長率D.在可持續(xù)增長狀態(tài)下,企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債和權(quán)益保持同比例增長【答案】D【解析】選項(xiàng)A為內(nèi)含增長率的含義,選項(xiàng)B和C都漏了不發(fā)股票的前提?！踞槍?66285提問】【提示】確定高增長時(shí)注意的問題若同時(shí)滿足三個(gè)假設(shè)（資產(chǎn)周轉(zhuǎn)

30、率不變、資本結(jié)構(gòu)不變、不發(fā)股票）預(yù)計(jì)銷售增長率=預(yù)計(jì)可持續(xù)增長率=（利潤留存率×銷售凈利率×權(quán)益乘數(shù)×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）/（1-利潤留存率×銷售凈利率×權(quán)益乘數(shù)×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）【提示】只有銷售凈利率和利潤留存率的預(yù)測可以用簡化公式推,其他都不可以。 【例題8·計(jì)算題】ABC公司20×2年12月31日有關(guān)資料如下 20×2年度公司銷售收入為4000萬元，所得稅稅率為30%，實(shí)現(xiàn)凈利潤100萬元，分配股利60萬元。 要求：（1）若不打算發(fā)行股票，若公司維持20×2年銷售凈利率、股利支付率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資

31、產(chǎn)負(fù)債率20×3年預(yù)期銷售增長率為多少？20×3年預(yù)期股利增長率為多少？ 【答案】（1）銷售凈利率=2.5%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=4000÷320=12.5權(quán)益乘數(shù)=320÷192=5/3=1.6667留存收益比率=40%由于滿足可持續(xù)增長的五個(gè)假設(shè),20×3年銷售增長率=20×2年可持續(xù)增長率=（2.5%×12.5×1.6667×40%）/（1- 2.5%×12.5×1.6667×40% ）=26.31%由于滿足可持續(xù)增長的五個(gè)假設(shè),所以預(yù)期股利增長率=可持續(xù)增長率=26.31%【要

32、求】（2）假設(shè)20×3年計(jì)劃銷售增長率為30%，回答下列互不相關(guān)問題：若不打算外部籌集權(quán)益資金，保持20×2年財(cái)務(wù)政策和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，則銷售凈利率應(yīng)達(dá)到多少？ 【答案】 （2）設(shè)銷售凈利率為y 30%=（y×12.5×1.6667×0.4）/（1-y×12.5×1.6667×0.4） 解得：y=2.77% 【要求】 （2）假設(shè)20×3年計(jì)劃銷售增長率為30%，回答下列互不相關(guān)問題：若不打算外部籌集權(quán)益資金，并保持20×2年經(jīng)營效率和資產(chǎn)負(fù)債率不變,則股利支付率應(yīng)達(dá)到多少?【答案】 （2）設(shè)利潤留存

33、率為z 30%=（2.5%×12.5×1.6667×z）/（1-2.5%×12.5×1.6667×z） 解得：z=44.31% 股利支付率=1-44.31%=55.69% 【要求】 （2）假設(shè)20×3年計(jì)劃銷售增長率為30%，回答下列互不相關(guān)問題：若不打算外部籌集權(quán)益資金，并保持20×2年財(cái)務(wù)政策和銷售凈利率,則資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)達(dá)到多少? 【答案】 （2）20×3年銷售收入=4000×（1+30%）=5200（萬元） 由于不增發(fā)股票,所以預(yù)計(jì)股東權(quán)益=期初股東權(quán)益+增加的留存收益 =192+5200

34、×2.5%×0.4=244（萬元） 由于權(quán)益乘數(shù)不變,所以預(yù)計(jì)資產(chǎn)=244×1.6667=406.68（萬元） 所以資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=5200/406.68=12.79 【要求】 （2）假設(shè)20×3年計(jì)劃銷售增長率為30%，回答下列互不相關(guān)問題：若不打算外部籌集權(quán)益資金，并保持20×2年經(jīng)營效率和股利支付率不變,則資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)達(dá)到多少? 【答案】（2）由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變,所以資產(chǎn)增長率=銷售收入增長率=30%預(yù)計(jì)資產(chǎn)=基期資產(chǎn)×（1+30%）=320×（1+30%）=416（萬元）由于不增發(fā)股票,所以預(yù)計(jì)股東權(quán)益=期初股東權(quán)益+增

35、加的留存收益=192+5200×2.5%×0.4=244（萬元）則:預(yù)計(jì)負(fù)債=資產(chǎn)-所有者權(quán)益=416-244=172（萬元）資產(chǎn)負(fù)債率=172/416=41.35% 【要求】 （2）假設(shè)20×3年計(jì)劃銷售增長率為30%，回答下列互不相關(guān)問題：若想保持20×2年經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策不變，需從外部籌集多少股權(quán)資金？ 【答案】（2）20×3年銷售收入=4000×（1+30%）=5200（萬元）由于保持資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，所以總資產(chǎn)增長率=銷售增長率=30%由于保持權(quán)益乘數(shù)不變，所以所有者權(quán)益增長率=總資產(chǎn)增長率=30%則：預(yù)計(jì)增加股東權(quán)益=19

36、2×30%=57.6（萬元）由于增加的留存收益=5200×2.5%×0.4=52（萬元）外部籌集權(quán)益資金=57.6-52=5.6（萬元）【要求】（3）假設(shè)20×3年計(jì)劃銷售增長率為100%,預(yù)計(jì)權(quán)益乘數(shù)可以提高到2，保持留存利潤比率和經(jīng)營效率不變，預(yù)計(jì)20×3年的外部融資需求以及外部融資來源的數(shù)額?！敬鸢浮浚?）增加的留存收益=4000×（1+100%）×2.5%×0.4=80（萬元）外部融資需求=4000×(320/4000-50/4000)-80=190（萬元）預(yù)計(jì)資產(chǎn)=基期資產(chǎn)×（1+10

37、0%）=320×（1+100%）=640（萬元）預(yù)計(jì)權(quán)益=640/2=320（萬元）增加的外部股權(quán)資金=320-192-80=48（萬元）增加的外部負(fù)債=190-48=142（萬元）【提示】可持續(xù)增長率與內(nèi)含增長率的聯(lián)系與區(qū)別 （1）聯(lián)系：都是銷售增長率；都是不發(fā)行股票 （2）區(qū)別： 內(nèi)含增長率可持續(xù)增長率負(fù)債外部金融負(fù)債為0可以從外部增加金融負(fù)債假設(shè)銷售百分比法的假設(shè)5個(gè)假設(shè)計(jì)算公式區(qū)別內(nèi)含增長率=根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率=【2013年計(jì)算題·回憶版】甲公司是一個(gè)家具生產(chǎn)公司，2012年管理用財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)數(shù)據(jù)如下：項(xiàng)目2012年資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)

38、目（年末）：經(jīng)營資產(chǎn)2000經(jīng)營負(fù)債250凈經(jīng)營資產(chǎn)1750凈負(fù)債70股東權(quán)益1680利潤表項(xiàng)目（年度）：銷售收入2500凈利潤100備注：股利支付率20%甲公司目前沒有金融資產(chǎn)，未來也不準(zhǔn)備持有金融資產(chǎn)，2012年股東權(quán)益增加除本年利潤留存外，無其他增加項(xiàng)目。要求：（1）簡述可持續(xù)增長率與內(nèi)含增長率的概念，并簡述可持續(xù)增長的假設(shè)條件。（2）計(jì)算甲公司2012年的可持續(xù)增長率。（3）如果甲公司2013年的銷售凈利率、凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和股利支付率不變，計(jì)算甲公司的內(nèi)含增長率。（4）如果甲公司2013年的銷售增長率為8%，凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與股利支付率不變，銷售凈利率可提高到6%并能涵蓋借款增加的利

39、息，計(jì)算甲公司2013年的融資總需求與外部籌資額。 【答案】（1）可持續(xù)增長率是指不發(fā)行新股，不改變經(jīng)營效率(不改變銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)和財(cái)務(wù)政策(不改變負(fù)債/權(quán)益比和利潤留存率)時(shí)，其銷售所能達(dá)到的最大增長率。內(nèi)含增長率是外部融資為零時(shí)的銷售增長率。可持續(xù)增長率的假設(shè)條件是：公司的銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋增加債務(wù)的利息。公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前的水平。公司目前的資本結(jié)構(gòu)是目標(biāo)結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去。公司目前的利潤留存率是目標(biāo)留存率，并且打算繼續(xù)維持下去。不愿意或者不打算增發(fā)新股(包括股份回購)。（2）可持續(xù)增長率 =(100/1680)×80% /1-(100/1680)×80% =5%（3）內(nèi)含增長率=(100/1750)×80% /1-(100/1750)×80% =4.79%或：凈經(jīng)營資產(chǎn)占收入的比=1750/2500=70% 銷售凈利率=100/2500=4% 0=70%-(1+內(nèi)含增長率）/內(nèi)含增長率 ×4%×80% 內(nèi)含增長率=4.79%（4）凈經(jīng)營資產(chǎn)占收入的比=1750/2500=70%融資需求總量=凈經(jīng)營資產(chǎn)的增加=增加的銷售收入×凈經(jīng)營資產(chǎn)占收入的比=2500×8%×70%=140（萬元）外部融資額=凈經(jīng)營