案例3國威管道燃?xì)獍l(fā)展有限責(zé)任公司修訂版本

1、案例3公司評估和資金需求分析國威管道燃?xì)獍l(fā)展有限責(zé)任公司1996年12月27日上午，日本第一勸業(yè)銀行香港分行（以下簡稱“第一勸業(yè)”）信貸部的副經(jīng)理歐有梅女士正在伏案沉思，考慮對一個液化石油氣氣化站（以下簡稱“氣站”）項(xiàng)目貸款的最后條件。該氣站位于廣州市經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)（以下簡稱“開發(fā)區(qū)”），由廣州市國威管道燃?xì)獍l(fā)展有限責(zé)任公司（以下簡稱“國燃”）建設(shè)并擁有。在過去的三個月里，歐有梅和她的同事們已經(jīng)數(shù)次會晤了國燃的管理層，對國燃的現(xiàn)有業(yè)務(wù)和該氣站的前景持樂觀的態(tài)度。所以，第一勸業(yè)初步的意向是：該項(xiàng)目的長期貸款額為1,000萬美元，利率為倫敦同業(yè)拆放利率（目前該利率為5.75%）加一點(diǎn)五個百分點(diǎn)。這

2、一點(diǎn)五個百分點(diǎn)包括百分之一點(diǎn)一五的市場風(fēng)險溢價，每年攤銷百分之零點(diǎn)三五的安排費(fèi)和管理費(fèi)。但是，當(dāng)時中國國家外匯管理局已不再批準(zhǔn)利率高出倫敦同業(yè)拆放利率一個百分點(diǎn)的外債申請。國燃向第一勸業(yè)申請降低利率。為此歐有梅在她就該項(xiàng)目給上級主管的建議書中心必須答復(fù)三個主要問題：第一，考慮國燃的前景和所面臨的風(fēng)險，以及由此第一勸業(yè)所面臨的風(fēng)險，倫敦同業(yè)拆放利率加一個百分點(diǎn)是否與之相匹配？第二，國燃未來的現(xiàn)金流是否足夠用來償還該筆貸款的利息和本金？第三，貸款的償還期應(yīng)該是多少年？歐有梅知道國燃的資金部正在編制財務(wù)預(yù)測報表用于貸款申請。考慮到該氣站還不確定的市場狀況，國燃和它的控股公司之間的關(guān)聯(lián)交易以及如何界定

3、來自國威客戶的收益如開戶費(fèi)的問題，她認(rèn)為需要仔細(xì)審查國燃的財務(wù)預(yù)測報表。歐有梅決定編制自已的國燃財務(wù)預(yù)測報表來檢驗(yàn)國燃的計劃和財務(wù)預(yù)測的合理性，以決定合理的貸款結(jié)構(gòu)。背景在中國，像其它公用事業(yè)一樣，管道燃行業(yè)由國有企事業(yè)經(jīng)營，絕大多數(shù)該類企業(yè)難以盈利而享受政府補(bǔ)貼。與此形成鮮明對比的是，所有的國外同類企業(yè)，無論國營或私營，卻都大賺其利。1994年以前，國有的廣州市煤氣公司（以下簡稱“廣燃”）壟斷了廣州的管道燃?xì)?。每年，市政府需要對廣煤補(bǔ)貼人民幣一億元?；趯V州管道燃?xì)馐袌龅脑敿?xì)分析，國威集團(tuán)向廣州市政府提出了經(jīng)營管道燃?xì)獾纳暾?。為提高管道燃?xì)獾钠占奥屎蛣?chuàng)造優(yōu)良的投資環(huán)境，廣州市政府批準(zhǔn)了國威

4、集團(tuán)公司建立廣州市國威管道燃?xì)獍l(fā)展有限責(zé)任公司的申請。國威集團(tuán)是一家以能源和房地產(chǎn)業(yè)為龍頭，信用社和酒店為主營業(yè)務(wù)的非國有公司。截至1995年，其業(yè)務(wù)涵蓋香港和很多中國大城市如廣州，深圳，上海和武漢等地，總資產(chǎn)達(dá)人民幣30億元。國威集團(tuán)自1998年起，已在深圳地區(qū)建立了三家經(jīng)營瓶裝液化石油氣的子公司，在燃?xì)庑袠I(yè)積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。國燃創(chuàng)建于1994年4月，90%的股份由國威集團(tuán)擁有，另10%由廣州市建設(shè)委員會下屬公司擁有。國燃管理層的主要成員全都畢業(yè)于中國名校，加入國燃以前，在相關(guān)行業(yè)積累了豐富的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)。公司主營業(yè)務(wù)是在廣州地區(qū)為居民和工商用戶供應(yīng)管道和瓶裝燃?xì)?。國燃的管網(wǎng)建設(shè)主要集中在廣州新

5、城區(qū)。同時，國燃也從事燃?xì)饧坝嘘P(guān)設(shè)備的貿(mào)易，并積極尋找在中國其它城市建設(shè)氣站的機(jī)會。截至1996年，國燃的用戶規(guī)模達(dá)16,000戶。國燃當(dāng)時主要通過由十或二十個液化氣鋼瓶組成的小型氣站向用戶供應(yīng)管道液化石油氣。另外，國燃從事向小型批發(fā)商和零售供應(yīng)液化石油氣的業(yè)務(wù)。國燃在湛江和深圳地區(qū)租有液化石油氣存儲倉庫。國燃向?？松?，殼牌等跨國公司訂購液化石油氣，存儲到倉庫后向外出售。由于國燃對客戶的靈活付款條件和及時申請進(jìn)口額度，國燃的液化石油氣銷售業(yè)務(wù)增長很快，預(yù)計1996年的銷售額可達(dá)20,000噸。國燃也從事向居民用戶和其它企業(yè)銷售液化石油氣相關(guān)產(chǎn)品（主要是熱水器，燃?xì)鈴N具和燃?xì)庠O(shè)備）的業(yè)務(wù)。作為為

6、數(shù)不多的非國營管道燃?xì)夤?yīng)商，國燃向有關(guān)部門申請了進(jìn)口設(shè)備的免稅額度（關(guān)稅為33%）。國燃積極尋求向中國其它城市發(fā)展業(yè)務(wù)的機(jī)會。燃?xì)夂喗槿細(xì)夥譃閮深悾禾烊粴夂椭茪?。制氣包括油制氣和煤制氣。煤制氣的成分主要是氫和二氧化碳。因?qū)Νh(huán)境的污染甚于油制氣，熱值又低，已逐漸被淘汰。油制氣分為很多種。液化石油氣（以下簡稱“LPG”）和重油制氣只是其中的兩種。LPG主要由丙烷和丁烷組成。重油制氣由提煉石油過程中產(chǎn)生的重油制成，成分復(fù)雜。LPG的熱值是重油制氣的四倍。因用管道輸送燃?xì)庑枰耐顿Y較大，中國很多地區(qū)還在使用鋼制瓶裝氣。在各種燃?xì)庵兄挥蠰PG便于瓶裝。家庭用每個氣瓶通常高58厘米，直徑30厘米，能裝液

7、態(tài)LPG13公斤。廣東燃?xì)馐袌鰪V東省位于中國南部，亞熱帶海洋性氣候（見附錄1）。該省經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展一度使能源短缺的問題相當(dāng)突出。廣東省90%的LPG消費(fèi)依賴進(jìn)口：1996年進(jìn)口LPG260萬噸，占當(dāng)年全國進(jìn)口總量的74%，而在1993年，廣東省的進(jìn)口量還只有60萬噸。根據(jù)有關(guān)預(yù)計，1996年以后的五年內(nèi)，全省進(jìn)口量每年增長8%。深圳位于廣東省的南部，與香港毗鄰。深圳在1979年成為中國的經(jīng)濟(jì)特區(qū)，市區(qū)面積2,020平方公里。1980年至1996年，深圳的國內(nèi)生產(chǎn)總值年增長率為31.2%；工業(yè)產(chǎn)值每年增長49.5%。截至1996年，深圳人均國內(nèi)生產(chǎn)總值為4,000美元，在中國排名第一。廣州是廣東

8、省的省會，屬季節(jié)性海洋氣候。廣州是中國飲食行業(yè)最發(fā)達(dá)的城市。平均每個家庭的液化石油氣消費(fèi)量居全國之首。1996年全市有600萬人口，約100萬個家庭。每個家庭的平均收入在全國僅次于深圳。廣燃在廣州市黃浦區(qū)建有一個重油制氣廠，當(dāng)時的供氣能力為27萬家庭用戶，燃?xì)夤芫W(wǎng)主要分布在舊城區(qū)。截至1996年，廣州有28萬戶家庭接通了廣燃的管道燃?xì)?。在用氣高峰期，一些城區(qū)的居民經(jīng)常遇到供氣不足的問題。當(dāng)時，燃?xì)庑袠I(yè)的收益狀況很難取得銀行信貸的進(jìn)一步支持以建設(shè)新氣站和管網(wǎng)。為提高廣州管道燃?xì)獾钠占奥屎捅Ｗo(hù)環(huán)境，1995年廣州市政府計劃未來的十年里在廣州建立10座LPG氣化站。這些氣站將建在人口和工業(yè)密集的城區(qū)

9、以利于規(guī)模效應(yīng)。廣燃和國燃均可申請建設(shè)但需自籌資金。當(dāng)時市政府對管道燃?xì)庑袠I(yè)實(shí)行區(qū)域壟斷的政策，即如果上述兩家公司中的一方已在一個城區(qū)建設(shè)氣站或鋪設(shè)管網(wǎng)，另外一家公司將不得在該城區(qū)開展業(yè)務(wù)。管道燃?xì)夤鞠蚬艿廊細(xì)庥脩翡N售專用熱水器和爐灶，用戶不得自行購買。競爭者及LPG替代品與瓶裝氣相比，管道LPG更安全；與重油制氣相比，管道LPG更清潔。電力是比較理想的LPG替代品。但是當(dāng)時廣州電力還不充裕，而且建設(shè)電站的投資遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過建設(shè)LPG氣站的投資。同時，對于廣州大多數(shù)家庭，用電炊烹調(diào)還是太貴了。天然氣是最潔凈，最便宜的燃?xì)猓钸m合民用，在中國南海含量豐富。但將南海的天然氣用管網(wǎng)輸送到廣東需數(shù)十億元的

10、投資。廣州東省需十年的時間來實(shí)施該工程。中國北方一些省市已使用天然氣，但若要將天然氣液化后用巨型儲罐運(yùn)送到廣州，在經(jīng)濟(jì)上和技術(shù)上都不可行。雖然在廣州只有廣燃和國燃可以經(jīng)營管道燃?xì)猓?996年廣州市有20家左右的瓶裝氣供應(yīng)商。瓶裝氣供應(yīng)商的用戶主要在城郊或燃?xì)夤芫W(wǎng)未到的地區(qū)。雖然與氣管道燃?xì)庥脩粝啾龋垦b氣用戶每月可以節(jié)約人民幣10到20元，且不用交開戶費(fèi)，而只需繳納數(shù)百元的押金，但并不能影響廣州市大多數(shù)家庭選用管道LPG。特別是廣州的房地產(chǎn)在九十年代在后期與居民的收入相比還相當(dāng)高，市中心一般的商住房每平方米的價格最低也要人民幣7,000元。管道燃?xì)獾姆奖愫鸵夯蜌馄康恼加妹娣e是居民選用管

11、道燃?xì)獾闹匾蛩?。氣化站?xiàng)目液態(tài)LPG首先由專用槽車運(yùn)送至氣站，然后被儲存在大型儲罐中。儲罐中自行產(chǎn)生的壓力使LPG流入氣化器。被氣化的LPG的壓力經(jīng)不同層次的調(diào)壓器控制后通過環(huán)形管網(wǎng)送至用戶。國燃LPG氣站建在人口或工業(yè)稠密的城區(qū)附近，規(guī)模效應(yīng)明顯。而廣燃的油制氣廠則是通過單向的不斷延伸的管道將燃?xì)馑屯脩舴植己癖〔痪牟煌瑓^(qū)域。據(jù)統(tǒng)計，廣燃向4萬戶居民供氣需鋪設(shè)16公里主干管，而國燃只需3.8公里。與廣燃的油制氣廠相比，這只是國燃成本優(yōu)勢的一個方面。廣州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)位于廣州東部，距市中心35公里。區(qū)內(nèi)遍布跨國公司的大型工廠。由于區(qū)內(nèi)沒有管道燃?xì)?，一些用戶不得不靠瓶裝氣來滿足日常生產(chǎn)的需要

12、。開發(fā)區(qū)有近10,000戶居民。很多家族的收入超過廣州市平均水平。1995年，區(qū)管理委員會批準(zhǔn)國燃在區(qū)內(nèi)建設(shè)大型LPG氣化站，并簽發(fā)公文要求區(qū)內(nèi)工業(yè)燃?xì)庥脩舾挠霉艿繪PG。國燃LPG氣化站的年供氣能力為13,500噸。市場調(diào)查表明：至少8,000戶區(qū)內(nèi)居民將使用管道LPG。氣站剩余的供氣能力將用來滿足瓶裝氣用戶的需求和日后新增工業(yè)用戶的需求。銀團(tuán)貸款國燃的目標(biāo)是建設(shè)中國最現(xiàn)代化的LPG氣站。在將來廣州市引入天然氣時，該氣站的管網(wǎng)能直接接入天然氣（廣燃的管網(wǎng)因所能承受的壓力不能承受天然氣的壓力而需進(jìn)行改造）。國燃的LPG氣站運(yùn)營只需22名員工，而廣燃的油制氣廠有一千多名雇員，還需負(fù)擔(dān)很多退休工人

13、的生活費(fèi)。國燃計劃從瑞典，日本和美國進(jìn)口LPG氣站所需的所有關(guān)鍵設(shè)備。當(dāng)時發(fā)國燃的背景很難取得國內(nèi)銀行的外匯貸款。國燃接洽了數(shù)家外資銀行，最后選定向第一勸業(yè)申請。第一勸業(yè)為此邀請香港匯豐銀行組成銀團(tuán)。當(dāng)時中國的外匯儲備已有1,400億美元，人民幣對美元的匯價穩(wěn)定且有升值的趨勢。這是使國燃努力尋找向國外銀行貸款1,000萬美元（按1996年12月27日的牌價相當(dāng)于人民幣8,265萬元）的機(jī)會。為此，國燃首先向廣州市政府計劃委員會申請了外匯額度，然后連同項(xiàng)目有關(guān)文件及第一勸業(yè)銀行的初步貸款條款通過廣州市外匯管理局向國家外匯管理局提交，但從廣州市外匯管理局反饋的信息來看，國家外匯管理局將因其中的利率

14、條款而不會批準(zhǔn)該筆貸款。國燃的財務(wù)狀況國燃的收入來自于兩個方面：一是進(jìn)口LPG和有關(guān)設(shè)備銷售給國內(nèi)客戶和國威集團(tuán)的其它經(jīng)營燃?xì)獾淖庸尽?996年國燃獲得了免稅進(jìn)口LPG的設(shè)備的額度，當(dāng)年的銷售收入因而有了很大的增加（見附錄2，3）。由于政府有關(guān)部門宣布可能將于2000年取消燃?xì)庑袠I(yè)設(shè)備進(jìn)口的關(guān)稅豁免，因而在九十年代中后期，國外知名的燃?xì)庠O(shè)備廠商接到來自中國的源源不斷的訂單。當(dāng)時中國的燃?xì)馐袌霭l(fā)展很快，勢頭強(qiáng)勁。國燃的管理層預(yù)計以1996年為基期，國燃的銷售在未來的三到四年內(nèi)可每年遞增5%。這并不包括在開發(fā)區(qū)的LPG氣站項(xiàng)目將帶來的銷售增長。預(yù)付貨款將隨著銷售收入的增長而同比例遞增。二是像其它

15、管道燃?xì)馔幸粯?，根?jù)政策，國燃平均向每個管道LPG用戶收取人民幣3,500元的開戶費(fèi)。其中，500元用來鋪設(shè)歸用戶所有的戶內(nèi)管；1,800元用來建設(shè)由國燃所有的戶外管和氣站，國燃可將該部分收費(fèi)計入預(yù)收貨款。當(dāng)氣站竣工后，國燃可將該部分預(yù)收貨款計入留存收益而無需繳納所得稅。如果用戶在氣站竣工并開始供氣后繳納開戶費(fèi)，國燃可直接將該部分收費(fèi)計入留存收益；剩余1,200元開戶費(fèi)則是需納稅的毛利。工業(yè)用戶服務(wù)需繳納的開戶費(fèi)計算方法是：算出多少戶居民用戶可在一年內(nèi)消費(fèi)該工業(yè)用戶的年用氣量，然后乘每戶居民用戶需繳納的開戶費(fèi)3,500元。在中國，管道燃?xì)夤究上蛴脩羰杖￠_戶費(fèi)。截至1996年底，國燃已和開發(fā)

16、區(qū)數(shù)家大型制造商簽訂了供氣7,500噸的合同。其中，1997年的需求量是1,500噸，1998年增至3,500噸，1999年達(dá)到7,500噸。預(yù)計2001年底，工業(yè)用戶的用氣量可過10,000噸。國燃保守的估計，至1998年底開發(fā)區(qū)的居民用戶可以達(dá)到3,000戶。之后，每年新增居民用戶可增長達(dá)10%直至居民用戶數(shù)量達(dá)到8,000。氣站剩余的供氣能力用于國燃的瓶裝氣用戶，預(yù)計未來五年內(nèi)每年發(fā)展600個瓶裝氣用戶（見附錄4）。進(jìn)口LPG的價格波動較大，1996年每噸平均為人民幣2,300元。夏季，LPG的進(jìn)口價可達(dá)每噸人民幣2,900元。LPG的銷售價格由市物價局制定，1996年每立方米氣化的LP

17、G價格為人民幣8.8元，相當(dāng)于每噸3,656元，且在相當(dāng)一段時間內(nèi)不會改變。每戶管道燃?xì)庥脩羝骄С鋈嗣駧?,300元購買熱水器和爐灶。國燃此項(xiàng)收益的毛利為人民幣200元（見附錄5）。在拓展管道燃?xì)獾木用裼脩魰r，同房地產(chǎn)商保持密切的關(guān)系是非常重要的：開發(fā)商可以在售樓時要求買主同時支付開戶費(fèi)。為同廣燃競爭，國燃實(shí)行先鋪管網(wǎng)，然后收費(fèi)的策略。對于較大的客戶（售房2,000套以上的房地產(chǎn)開發(fā)商和1年用氣量500噸的工業(yè)用戶），國燃允許六個月內(nèi)分期付款。國燃的應(yīng)收賬款壞賬很少。1995年和1996年末，國燃不同賬齡的應(yīng)收賬款百分比見附錄6。1996年國燃的存貨分別為：11.7百萬元可用于建設(shè)氣站和管網(wǎng)

18、的設(shè)備、原材料，和3.7百萬元的熱水器和爐灶。國燃以批量購買享受優(yōu)惠價格。這些存貨一旦投入使用，只能以原價的25%抵押給銀行貸款，因?yàn)橐坏┕厩逅?，銀行很難發(fā)現(xiàn)除當(dāng)?shù)氐膰忻簹夤疽酝庥泄艿廊細(xì)饨?jīng)營權(quán)的買主；被投入使用前，這些存貨則很容易以10%的折扣售出。截至1996年底，國燃在廣州還沒有自已的大型LPG儲備罐，有時需在市場上購買LPG供給用戶。但開發(fā)區(qū)氣站建成后需儲存7天的供氣量以保證日常供氣。國燃現(xiàn)有業(yè)務(wù)應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)是188天；存貨的周轉(zhuǎn)天數(shù)是142天；應(yīng)付賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)是136天。國燃預(yù)計這些流動資產(chǎn)金比率今后不會發(fā)生很大變化。1996年的長期投資中，700萬投入湖州國威管道燃?xì)?/p>

19、發(fā)展有限公司，占70%的股份。國燃在湖州建設(shè)LPG氣站主要是為了向一家正在洽商談中的大型合資玻璃廠供氣。據(jù)湖州市政府預(yù)計，該合資廠將于1999年建成。湖州的平均家庭收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于廣州，每戶平均用氣量也不能和廣州相比。國燃預(yù)計在湖州的投資三年內(nèi)不可能盈利，因此沒有編制合并報表。國燃另有400萬長期投資是投入深圳地區(qū)的幾家LPG供應(yīng)商。國燃與之簽訂的合同規(guī)定自1997年始，對國燃投資的年報酬率不低于12%。國燃的管理層預(yù)計，不包括在開發(fā)區(qū)建設(shè)的LPG氣站，公司的固定資產(chǎn)總額在1996年的基礎(chǔ)上將每年增加8%。因定資產(chǎn)采用直線折舊法，折舊期限為10年。預(yù)計該氣站將于1997年9月底竣工。附錄7為國燃現(xiàn)

20、有業(yè)務(wù)和開發(fā)區(qū)氣站的固定資產(chǎn)預(yù)測。雖然國燃從廣州工商銀行的貸款是短期流動資金借款，但可以每年續(xù)借。短借長用當(dāng)時在中國相當(dāng)普遍。該筆貸款由國威集團(tuán)但保，沒有抵押物。貸款在基準(zhǔn)年利率9.18%基礎(chǔ)上，向上浮動10%。為減少利息負(fù)擔(dān)，國燃向集團(tuán)公司借款，反映在1996年的資金平衡表中對集團(tuán)公司的借款較上年增幅很大。國燃可以靈活掌握支付集團(tuán)公司利息的時間。預(yù)收賬款來源于開戶費(fèi)中用于建設(shè)戶外管網(wǎng)和LPG氣站的部分。工程竣工后，預(yù)收賬款轉(zhuǎn)入留存收益。1996年的預(yù)收賬款比1995年增長了一倍。國燃客戶發(fā)展部預(yù)計現(xiàn)有業(yè)務(wù)的開戶費(fèi)收入年增長率為10%。國燃的所得稅率為33%。從1994年4月起，國燃享有兩年的

21、稅收豁免期。第一勸業(yè)很行第一勸業(yè)銀行是日本最大的五家銀行之一，在香港設(shè)有分行。第一勸業(yè)積極開拓在中國的業(yè)務(wù)。對中國企業(yè)的美元貸款，第一勸業(yè)采用在倫敦同業(yè)拆放利率的基礎(chǔ)上，上浮1%到2%。在對中國企業(yè)的項(xiàng)目進(jìn)行評估時，勸業(yè)不但進(jìn)行詳細(xì)的財務(wù)分析，同時要求當(dāng)?shù)卣鼍摺鞍参亢?。雖然該函不具備法律效率，但第一勸業(yè)視其為政府對企業(yè)項(xiàng)目的積極態(tài)度。第一勸業(yè)了解到，至少當(dāng)時在廣東省，國燃是唯一一家獲得管道燃?xì)饨?jīng)營權(quán)的非國營公司。國燃的LPG氣站模式同香港中華煤氣的模式一樣，而中華煤氣是香港股市的藍(lán)籌股。貸款擔(dān)保如果能按計劃于1997年3月獲得勸業(yè)的貸款，國燃在開發(fā)區(qū)的氣站將可以及時竣工。進(jìn)口和安裝設(shè)備需

22、半年時間。開發(fā)區(qū)LPG氣站建設(shè)用地為14,800平方米。國燃還沒有支付該用地的300萬地價款，該用地的市場價值為每平方為700元。歐有梅和他的同事訪問國燃和國威集團(tuán)的時候了解到：國威集團(tuán)是廣州白云賓館的第二大股東，持有人民幣二億六千萬元的股份，并在廣州有尚未出售的二億八千萬元的房地產(chǎn)。開發(fā)區(qū)國際信托投資公司原意為該貸款擔(dān)保，但貸款期內(nèi)每年按貸款額收取1.5%的擔(dān)保費(fèi)。該擔(dān)保費(fèi)由國燃支付。安慰函和擔(dān)保是對勸業(yè)貸款的重要保證，但歐有梅需要確信國燃今后的收入前景和資產(chǎn)負(fù)債表上的資產(chǎn)能夠保障正在考慮中的貸款。附錄1廣東省地圖 附錄2 廣州國威管道燃?xì)獍l(fā)展有限責(zé)任公司損益表 （人民幣千元） 1994 1

23、995 1996銷售收入 18,983 17,084 52,105銷售成本 14,691 14,161 39,522毛利 4,292 2,923 12,583減：銷售費(fèi)用1 1,347 509 497銷售利潤 2,945 2,414 12,086開戶費(fèi)毛利 1,680 1,808 940長期投資利潤 0 0 0 減：折舊 1,709 3,135 3,823減：管理費(fèi) 2,351 2,466 4,489減：攤銷 154 231 231 營業(yè)利潤 411 -1,610 4,483減：利息 337 2,062 3,029減：所得稅（33%） 0 0 0營業(yè)凈利潤 74 -3,672 1,454直接來

24、自開戶費(fèi)的留存收益 2,520 2,713 1,412可計入所有者益的留存收益 2,594 -959 2,8661銷售人員的工資和銷售提成計入管理費(fèi)用，銷售費(fèi)用只包括促銷費(fèi)用。 附錄3 國威管道燃?xì)獍l(fā)展有限責(zé)任公司資產(chǎn)負(fù)債 （人民幣千元） 1995 1996資產(chǎn)流動資產(chǎn) 45,666 48,309 現(xiàn)金 15,754 5,155 應(yīng)收賬款凈額 19,408 26,817 預(yù)付貨款 369 1，068 存貨 10,135 15,269長期投資 9,000 11,000固定資產(chǎn) 31,350 38,225 減：累計折舊 4,844 8,667 固定資產(chǎn)凈額 26,506 29,558在建工程 41

25、,224 45,208遞延資產(chǎn)成本 1,153 1,153 減：累計攤銷 385 616 遞延資產(chǎn)凈額 768 537總資產(chǎn) 123,164 134,612負(fù)債與所有者權(quán)益流動負(fù)債 61,529 70,111 短期銀行借款 35,000 25,000 應(yīng)付帳款 11,410 14,713 預(yù)收帳款 6,378 12,141 集團(tuán)公司借款 8,741 18,257所有者權(quán)益 61,635 64,501 實(shí)收資本 60,000 60,000 留存收益 1,635 4,501負(fù)債與所有者權(quán)益總額 123,164 134,612 附錄4 開發(fā)區(qū)氣站的年LPG需求量預(yù)測 （人民幣千元） 1997 199

26、8 1999 2000 2001工業(yè)用戶年需求量（噸） 1,500 3,500 7,500 8,750 10,000開戶費(fèi) 21,000 28,000 56,000 17,500 17,500 應(yīng)付用戶賬款 3,000 4,000 8,000 2,500 2,500 建設(shè)氣站和管網(wǎng)部分 10,800 14,400 28,800 9,000 9,000 開戶費(fèi)毛利 7,200 9,600 19,200 6,000 6,000居民用戶LPG供應(yīng)月數(shù) 3 12 12 12每年新增用戶 600 2,400 2,640 2,360累計用戶 600 3,000 5,640 8,000每個家庭用戶年消費(fèi)量

27、0.06 0.25 0.25 0.25年需求量（噸） 38 750 1,410 2,000 2,000開戶費(fèi) 21,00 8,400 9,240 8,260 應(yīng)付用戶賬款 300 1200 1320 1180 建設(shè)氣站和管網(wǎng)部分 1,080 4,320 4,752 4,248 開戶毛利 720 2,880 3,168 2,832瓶裝氣用戶 每年新增用戶 600 600 600 600 600 累計用戶 1,800 2,400 3,000 3,600 4,200 每個用戶年消費(fèi)量 0.06 0.25 0.25 0.25 0.25年需求量（噸） 113 600 750 900 1,050年需求量合計（噸） 1,650 4,850 9,660 11,650 13,050 開戶費(fèi)合計 23,100 36,400 65,240 25,760 17,500 應(yīng)付用戶賬款 3,300 5,200 9,320 3,680 2,500 建設(shè)氣站和管網(wǎng)部分 11,880 18,720 33,552 13,248 9,000 開戶費(fèi)毛利 7,920 12,480