三九醫(yī)藥連鎖藥店項目財務模型(普華永道)課件

1、機密機密三九醫(yī)藥連鎖藥店項目 2010年 深圳財務模型2 2001 PricewaterhouseCoopers機密機密一、財務模型的結構二、財務模型的數(shù)據(jù)基礎三、三九連鎖的投資評價內(nèi)容提要內(nèi)容提要機密機密1 1財務模型財務模型的結構的結構4 2001 PricewaterhouseCoopers機密機密財務模型的基本框架財務模型的基本框架目標：市場份額、凈資產(chǎn)規(guī)模投資預測成本預測衡量指標：投資回收期、投資回報率、凈現(xiàn)金流量、凈現(xiàn)值u敏感性分析u單店模擬分析u現(xiàn)金流入和流出分析u收入和成本構成分析u投資和融資分析u戰(zhàn)略選擇u市場預測u拓展現(xiàn)狀分析u經(jīng)營現(xiàn)狀分析收入預測融資預測輸入輸出5 200

2、1 PricewaterhouseCoopers機密機密財務模型的預測和戰(zhàn)略財務模型的預測和戰(zhàn)略在市場份額和凈資產(chǎn)規(guī)模的目標命題下，財務模型探討的內(nèi)容有兩方面：一是投資項目的抗風險能力，即預測的不確定因素對經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量和投資回報率的影響；二是戰(zhàn)略的優(yōu)勢組合戰(zhàn)略直營店和加盟店的單店銷售規(guī)模的定位戰(zhàn)略直營店和加盟店的風險衡量以及直營店的最小店量預測藥品消費市場容量、藥品價格政策的發(fā)展趨勢戰(zhàn)略內(nèi)部轉移價格、以及加盟店收費計劃預測零售藥店的市場份額、藥店數(shù)量的發(fā)展趨勢預測連鎖藥店的市場份額、藥店數(shù)量的發(fā)展趨勢戰(zhàn)略直營店和加盟店的單店改造模式和物流整合模式戰(zhàn)略內(nèi)部轉移價格和期權補償計劃預測扣除物流

3、成本后的成本優(yōu)勢：集中采購的價格降幅戰(zhàn)略直營店和加盟店的管理模式(比如：財務管理)預測直營店的人員配置、經(jīng)營面積、人工、租金和經(jīng)營費用預測總部的管理人員配置、系統(tǒng)配置計劃、培訓計劃和市場推廣計劃戰(zhàn)略直營店的資本結構和出資方式預測利率和還款條款*兼與成本有關*兼與成本有關*兼與融資有關*兼與融資有關6 2001 PricewaterhouseCoopers機密機密財務模型的結構財務模型的結構單單店店銷銷售售規(guī)規(guī)模模01年05年醫(yī)藥消費市場容量01年05年零售醫(yī)藥市場份額和容量01年05年連鎖醫(yī)藥市場份額和容量01年05年零售藥店數(shù)量和增長率01年05年連鎖藥店數(shù)量和增長率01年05年獨立醫(yī)藥市場

4、份額和容量01年05年獨立藥店數(shù)量和增長率01年05年零售藥店單店銷售規(guī)模01年05年連鎖藥店單店銷售規(guī)模01年05年獨立藥店單店銷售規(guī)模01年05年999藥店銷售規(guī)模定位01年05年 999直營單店銷售規(guī)模配配送送與與采采購購單單價價01年05年 999加盟單店銷售規(guī)模01年05年999加盟店發(fā)展數(shù)量01年05年999直營店發(fā)展數(shù)量01年05年 999加盟店營業(yè)額01年05年 999直營店營業(yè)額01年05年999藥店改造速度、集中采購和配送的整合模式和速度、配送中心的配套建設01年05年 999藥店集中配送額和集中采購比重01年05年采購價格01年05年單位配送成本外部市場外部市場7 200

5、1 PricewaterhouseCoopers機密機密財務模型的結構財務模型的結構( (續(xù)續(xù)1)1)單單店店經(jīng)經(jīng)營營成成本本01年05年999單店營業(yè)面積總總部部管管理理支支出出01年05年999加盟店發(fā)展數(shù)量01年05年999直營店發(fā)展數(shù)量01年05年999每百平方米租金01年05年999單店租用房屋%01年05年單店人均工資福利01年05年999每百平方米人員配置01年05年999單店人工成本01年05年單店人均經(jīng)營雜費01年05年999單店經(jīng)營雜費01年05年999單店房屋租金01年05年999系統(tǒng)配置計劃01年05年系統(tǒng)配置支出01年05年單店員工人數(shù)01年05年總部、合資子公司、片

6、區(qū)等管理后勤等人員配置01年05年組織結構設計01年05年管理人員人均工資福利01年05年管理人工支出01年05年人均培訓支出01年05年培訓支出01年05年培訓計劃01年05年人均其他管理支出01年05年其他管理支出8 2001 PricewaterhouseCoopers機密機密財務模型的結構財務模型的結構( (續(xù)續(xù)2)2)損損益益表表01年05年 加盟店加盟費和管理費收入01年05年 999加盟店營業(yè)額01年05年 999加盟店收費計劃01年05年 999內(nèi)部配送價計劃01年05年原單店采購價格和利潤水平01年05年 加盟店配送差價收入01年05年 999直營店營業(yè)額01年05年直營店廣

7、告收入收收入入01年05年 集中配送額01年05年 配送單價01年05年 集中采購比重01年05年 采購單價01年05年 配送成本01年05年 采購成本01年05年 總部管理支出01年05年 直營店經(jīng)營成本01年05年 999期權激勵計劃成成本本01年05年 利息支出01年05年 折舊成本01年05年 所得稅01年05年 存貨周轉天數(shù)、供應商結算周期經(jīng)營性現(xiàn)金流量經(jīng)營性現(xiàn)金流量01年05年999直營單店銷售額01年05年直營店投資額對銷售額的比重01年05年999直營店發(fā)展數(shù)量01年05年直營店投資額01年05年配送中心建設速度01年05年單個配送中心投資01年05年配送中心投資額投資性現(xiàn)金流

8、量投資性現(xiàn)金流量投投資資01年05年最低現(xiàn)金持有量融資性現(xiàn)金流量融資性現(xiàn)金流量機密機密2 2財務模型財務模型的數(shù)據(jù)基礎的數(shù)據(jù)基礎10 2001 PricewaterhouseCoopers機密機密關于單店銷售規(guī)模的預測數(shù)據(jù)關于單店銷售規(guī)模的預測數(shù)據(jù)20002000年年20012001年年20022002年年20032003年年20042004年年20052005年年12. 5%12. 3%12. 2%12. 0%12. 0% 1, 316 1, 481 1, 663 1, 865 2, 089 2, 340醫(yī)藥消費市場增長率醫(yī)藥消費市場容量(億)說明：預期2001年至2005年醫(yī)藥消費市場按年

9、遞增12% 的發(fā)展速度成長參見公司整體發(fā)展戰(zhàn)略研討會第4頁30. 0%34. 5%39. 0%43. 5%48. 0%52. 5% 395 511 648 811 1, 003 1, 229零售醫(yī)藥市場份額零售醫(yī)藥市場容量(億)說明：預期醫(yī)院和藥店的市場份額將從目前的7: 3發(fā)展為2005年的1: 1參見公司整體發(fā)展戰(zhàn)略研討會第5頁6. 0%10. 2%14. 4%18. 6%22. 8%27. 0% 79 151 239 347 476 632連鎖醫(yī)藥市場份額連鎖醫(yī)藥市場容量(億)說明：樂觀的預測2005年連鎖藥店占零售整體的70% ，而保守的預測該比例為40% ；取中間值55%參見公司整體

10、發(fā)展戰(zhàn)略研討會第5頁10. 0%9. 0%8. 0%7. 0%6. 0% 115, 000 126, 500 137, 885 148, 916 159, 340 168, 900零售藥店數(shù)量增長率零售藥店數(shù)量說明：1)國家對新開藥店的政策趨緊；2)小型獨立藥店的自然淘汰；勢必影響到目前近15% 的藥店增長率4. 25%10. 4%16. 55%22. 7%28. 85%35% 4, 888 13, 156 22, 820 33, 804 45, 970 59, 115連鎖占零售藥店的數(shù)量比重連鎖藥店數(shù)量說明：1)地方連鎖將與50家跨省經(jīng)營的連鎖醫(yī)藥公司(預期店量3萬以上)呈比肩之勢；2)美國

11、連鎖藥店的穩(wěn)定數(shù)量比重為40%11 2001 PricewaterhouseCoopers機密機密關于單店銷售規(guī)模的預測數(shù)據(jù)關于單店銷售規(guī)模的預測數(shù)據(jù)( (續(xù)續(xù)) )20002000年年20012001年年20022002年年20032003年年20042004年年20052005年年零售藥店單店銷售規(guī)模(萬) 34 40 47 54 63 73連鎖藥店單店銷售規(guī)模(萬) 162 115 105 103 104 107獨立藥店單店銷售規(guī)模(萬) 29 32 36 40 46 54 82 84 90 98 107999直營單店銷售規(guī)模(萬)說明：預期2005年直營單店銷售規(guī)模達到連鎖行業(yè)的平均水

12、平；2001年直營單店的銷售規(guī)模為獨立藥店(40% 權重)和連鎖藥店的(60% 權重)的中間值；此后各年的權重比依次為3：7、2：8、1：9 69 71 77 83 91999加盟單店銷售規(guī)模(萬)說明：相比直營店，加盟店的規(guī)模良莠不齊，單店銷售規(guī)模定為直營店的85%999平均(直營和加盟)單店銷售規(guī)模(萬) 88 85 87 92 97根據(jù)以上店量預測，單店銷售規(guī)模為：注：為簡化演算，以上單店均按照100平方米的規(guī)模設置12 2001 PricewaterhouseCoopers機密機密關于配送和采購價格的預測數(shù)據(jù)關于配送和采購價格的預測數(shù)據(jù)20002000年年20012001年年20022

13、002年年20032003年年20042004年年20052005年年 1, 000 900 800 600 400 1, 000 1, 900 2, 700 3, 300 3, 700直營店當年發(fā)展量直營店累積發(fā)展量說明：參見商業(yè)計劃 100 500 1, 000 2, 000 2, 500 100 600 1, 600 3, 600 6, 100加盟店當年發(fā)展量加盟店累積發(fā)展量說明：參見商業(yè)計劃65%70%75%80%85%連鎖店發(fā)展當年統(tǒng)一采購和配送的比重(次年100% 統(tǒng)一)說明：參見商業(yè)計劃 2, 000 4, 000 0 2, 000 2, 000配送中心的投資說明：單個配送中心的

14、投資額為人民幣2, 000萬0%8. 0%10. 0%11. 0%11. 0% 5% 5% 5% 5% 5%采購成本對毛利的正面影響配送成本對毛利的負面影響(以2000年為基期比較)說明：目前零售醫(yī)藥的平均毛利為25% ，而批發(fā)渠道的毛利為11% ，預期配送成本為5%參見商業(yè)計劃根據(jù)以上成本預測，總體毛利水平為：20002000年年20012001年年20022002年年20032003年年20042004年年20052005年年公司毛利水平21%28%31%33%32%13 2001 PricewaterhouseCoopers機密機密關于單店經(jīng)營成本的預測數(shù)據(jù)關于單店經(jīng)營成本的預測數(shù)據(jù)2

15、20 00 00 0年年2 20 00 01 1年年2 20 00 02 2年年2 20 00 03 3年年2 20 00 04 4年年2 20 00 05 5年年 100100100100100單店面積說明：100平方米的單店面積是最普遍和最理想的66666每百平方米人員配置說明：拓展現(xiàn)狀分析(見下頁) 9. 2 10. 2 11. 2 12. 3 13. 5每百平方米租金(萬)說明：拓展現(xiàn)狀分析(見下頁)，按10% 年增長率 5：55：55：55：55：5租用和自有房產(chǎn)比重說明：普遍假設 1. 1 1. 2 1. 3 1. 5 1. 6單店人均年薪(萬)說明：拓展現(xiàn)狀分析(見下頁)，按10

16、% 年增長率 0. 3 0. 4 0. 4 0. 4 0. 5單店人均年經(jīng)營(其他)費用(萬)說明：拓展現(xiàn)狀分析(見下頁)，按10% 年增長率根據(jù)以上經(jīng)營成本預測，直營單店的成本為：20002000年年20012001年年20022002年年20032003年年20042004年年20052005年年單店經(jīng)營成本(萬) 13 15 16 18 19單店經(jīng)營成本比重15%16%17%17%17%14 2001 PricewaterhouseCoopers機密機密關于單店經(jīng)營成本的預測數(shù)據(jù)關于單店經(jīng)營成本的預測數(shù)據(jù)( (續(xù)：拓展現(xiàn)狀分析續(xù)：拓展現(xiàn)狀分析) )目目前前合合資資對對象象平平均均值值樣樣

17、本本量量單店面積 36378每百平方米人員配置 672每百平方米銷售額(萬) 6468每百平方米房屋年租(萬) 9. 015員工年薪1. 292三九投資成本對年銷售額的百分比27%81以上資料來源：拓展部關于已經(jīng)辦理和正在辦理工商注冊的合資直營店的評估報告樣本藥店包括：北京朝陽、西寧昆侖、襄樊醫(yī)藥、鄭州商都、鄭州健安堂、長沙國藥局、石家莊恒康、濟南藥業(yè)、荊州恒泰、南昌新建和昆明濟民20012001年預測年預測 100 6 88 9. 21. 125%與預測數(shù)據(jù)比較15 2001 PricewaterhouseCoopers機密機密關于總部管理支出的預測數(shù)據(jù)關于總部管理支出的預測數(shù)據(jù)200020

18、00年年20012001年年20022002年年20032003年年20042004年年20052005年年 6, 000 11, 400 16, 200 19, 800 22, 200 600 3, 600 9, 600 21, 600 36, 600 120 360 360 480 600 6, 720 15, 360 26, 160 41, 880 59, 400直營店員工人數(shù)加盟店員工人數(shù)配送中心員工人數(shù)合計說明：連鎖藥店的員工人數(shù)按每百平方米人員配置乘以店量乘以單店面積求得，每個配送中心配置120人 400 760 1, 080 1, 320 1, 480 44 100 172 27

19、6 392 200 1, 200 3, 200 7, 200 12, 200 644 2, 060 4, 452 8, 796 14, 072合資公司層面管理人員總部和片區(qū)管理人員加盟店委派店長和財務合計說明：按50家直營門店的合資公司規(guī)模，每一合資公司的總人數(shù)(包括三九和對方委派)按20人計；總部和片區(qū)近期人員配置為180人(2003年前)，中期為380人( 2005年前)，其間各年人數(shù)增長率按店量同比；加盟店的店長和財務由三九委任 158 393 730 1, 273 1, 974培訓成本(萬)說明：對于以上所有員工，按人均培訓成本200元計(人均年增長率10% ) 1, 122 1, 7

20、25 2, 585 4, 100 5, 477系統(tǒng)配置和維護(萬)注：不含硬件說明：普遍假設，各年增長率按店量同比 3, 150 7, 696 14, 258 24, 562 37, 737合資公司和總部管理及后勤人員年薪(萬)說明：加盟店店長和財務的年薪水平同直營店；其他管理和后勤人均年薪人民幣7萬元，年增長率10%16 2001 PricewaterhouseCoopers機密機密關于總部管理支出的預測數(shù)據(jù)關于總部管理支出的預測數(shù)據(jù)( (續(xù)續(xù)) )20002000年年20012001年年20022002年年20032003年年20042004年年20052005年年 2, 912 4, 2

21、74 7, 507 6, 334 9, 495廣告支出說明：按直營店和加盟店銷售總額的一定百分比，各年依次：3% 、2% 、2% 、1% 和1% 3. 3 3. 6 4. 0 4. 4 4. 8 1, 465 3, 122 4, 999 7, 010 9, 045人均其他管理支出(按合資公司和總部人數(shù)計)(萬)其他管理支出(萬)說明：人均年增長率10%20002000年年20012001年年20022002年年20032003年年20042004年年20052005年年 8, 795 17, 180 30, 035 43, 219 63, 64810%10%11%12%14%總部管理支出合計(

22、萬)總部管理支出對經(jīng)營收入的百分比說明：由于缺乏可參照標準，總部管理支出的分項明細的準確性難以肯定，但總體費用的百分比與同等人員規(guī)模的企業(yè)是可比的根據(jù)以上總部管理支出預測，總部總費用為：17 2001 PricewaterhouseCoopers機密機密其他預測數(shù)據(jù)其他預測數(shù)據(jù)2 20 00 00 0年年2 20 00 01 1年年2 20 00 02 2年年2 20 00 03 3年年2 20 00 04 4年年2 20 00 05 5年年25%25%25%25%25%20%20%20%20%20% 16 17 18 20 21合資直營店三九出資對銷售額的百分比出資作為流動資金的比重出資作為

23、資本性支出：單店改造和系統(tǒng)硬件配置等(萬)說明：拓展現(xiàn)狀分析(見前頁) 72%72%72%72%72%內(nèi)部轉移價格對銷售價格的百分比說明：1)從目前大部分藥店的盈利水平看，年銷售額80萬元的藥店凈利潤率為4% ；2)內(nèi)部轉移價格的目的是在保證中小股東獲得不低于合資前利潤分紅的基礎上，彌補總部配送和管理成本的支出；3)28% 的毛利率基本可以保證單店凈利潤率在9% ；4) 加盟店和直營店采用相同的內(nèi)部轉移價格10%10%10%10%10%合資公司主要管理層期權激勵占總部總利潤的百分比說明：每家合資公司的中小股東可獲得的年期權補償為人民幣33萬元，足以彌補合資可能帶來的個人利益損失18 2001

24、PricewaterhouseCoopers機密機密其他預測數(shù)據(jù)其他預測數(shù)據(jù)( (續(xù)續(xù)) ) 2 20 00 00 0 年年 2 20 00 01 1 年年 2 20 00 02 2 年年 2 20 00 03 3 年年 2 20 00 04 4 年年 2 20 00 05 5 年年 3 3 3 3 3 3% 3% 3% 3% 3% 10 10 10 10 10 加 盟 店 一 次 性 加 盟 費 (萬 ) 加 盟 店 管 理 費 (按 銷 售 額 的百 分 比 ) 加 盟 店 押 金 (萬 ) 說 明 ： 1)加 盟 費 計 劃 基 本 參 照 了 海 王 連 鎖 目 前 的 辦 法 ； 2

25、)綜 合 內(nèi) 部 轉 移價 格 和 加 盟 管 理 費 ， 從 表 面 看 加 盟 店 的 毛 利 無 增 無 減 ， 但 統(tǒng) 一 配 送 節(jié) 約了 加 盟 店 的 資 金 占 用 ， 而 品 牌 效 應 促 成 銷 售 上 升 更 是 對 加 盟 店 的 直 接 利益 存 貨 周 轉 天 數(shù) 45 30 30 15 15 供 應 商 結 算 天 數(shù) 30 30 30 30 30 合 資 公 司 三 九 控 股 比 例 51% 51% 51% 51% 51% 直 營 店 廣 告 收 入 對 銷 售 收 入的 百 分 比 5% 5% 5% 5% 5% 年 利 率 6% 6% 6% 6% 6% 折 舊 率 15% 15% 15% 15% 15% 分 紅 按 投 資 比 例 ， 第 一 年 不 分 紅 最 低 現(xiàn) 金 持 有 量 按 保