股票期權(quán)5555

1、1. 什么是期權(quán)？期權(quán)是交易雙方關(guān)于未來買賣權(quán)利達成的合約,其中一方有權(quán)向另一方在約定的時間以約定的價格買入或賣出約定數(shù)量的標的證券。2.什么是期權(quán)的買方與賣方？他們分別有哪些權(quán)利和義務？在期權(quán)交易中，購買期權(quán)的一方稱作買方，出售期權(quán)的一方稱作賣方。買方是權(quán)利的持有方，通過向期權(quán)的賣方支付一定的費用（期權(quán)費或權(quán)利金），獲得權(quán)利，有權(quán)向賣方在約定的時間以約定的價格買入或賣出約定數(shù)量的標的證券，因此買方也稱作權(quán)利方。期權(quán)的賣方?jīng)]有權(quán)利，承擔義務。一旦買方行使權(quán)力，賣方必須按照約定的時間以約定的價格賣出或買入約定數(shù)量的標的證券，因此賣方也被稱為義務方。其承擔的義務包括（1）接受行權(quán)的義務：如果期權(quán)買

2、方行使權(quán)利（行權(quán)），賣方就有義務按約定的價格賣出或買入標的資產(chǎn)。如果買方行使權(quán)利，認購期權(quán)的開倉方有義務按照合約約定的價格賣出標的資產(chǎn)；認沽期權(quán)的開倉方有義務按照合約約定的價格買入標的資產(chǎn)。（2）繳納保證金的義務：在期權(quán)被行權(quán)時，賣方承擔買入或賣出標的資產(chǎn)的義務，因此必須按照一定規(guī)則每日繳納保證金，作為其履行期權(quán)合約的財力擔保。在境外市場，買方通常也被稱為長倉方（Long Position），賣方通常也被稱為短倉方（Short Position）。3.期權(quán)可以交易的標的資產(chǎn)有哪些？標的資產(chǎn)是期權(quán)合約對應的資產(chǎn)，期權(quán)買賣雙方約定買入或賣出的對象。合約作為買權(quán)或賣權(quán)所對應的資產(chǎn)。按照標的資產(chǎn)類型的

3、不同，期權(quán)主要有兩大類:金融期權(quán)和商品期權(quán)。金融期權(quán)包括股票期權(quán)、ETF 期權(quán)、股指期權(quán)、利率期權(quán)及外匯期權(quán)等種類。目前，上交所推出的個股期權(quán)合約標的為在上交所上市交易的單只股票和ETF。4.什么是認購期權(quán)？認購期權(quán)是期權(quán)的買方有權(quán)在約定的時間以約定的價格向期權(quán)的賣方買入約定數(shù)量的標的證券的期權(quán)。例1.1 進才買入一張行權(quán)價格為15元的招寶公司股票認購期權(quán)，當合約到期時，無論該股票市場價格是多少，可以按照每股15元的價格買入該股票。當然，如果合約到期時該股票的市場價格跌到15元每股以下，那可以選擇，不買進該股票。5.什么是認沽期權(quán)？認購期權(quán)是期權(quán)的買方有權(quán)在約定的時間以約定的價格向期權(quán)的賣方賣

4、出約定數(shù)量的標的證券的期權(quán)。例1.2 進才買入一張行權(quán)價格為15元的招寶公司股票認沽期權(quán)，當合約到期時，無論該股票市場價格是多少，可以按照每股15元的價格賣出該股票。當然，如果合約到期時該股票的市場價格漲到15元每股以上，那可以選擇，不賣出該股票。6.什么是合約單位？合約單位是一張期權(quán)合約對應的標的資產(chǎn)數(shù)量，即買賣雙方在約定的時間以約定的價格買入或賣出標的資產(chǎn)的數(shù)量。例1.3 進才持有一張行權(quán)價格為12元的招寶公司股票認購期權(quán)，其合約單位為1000，即他有權(quán)在約定的時間以12元的價格向期權(quán)的賣方買入1000股該股票。 7.什么是行權(quán)價？行權(quán)價，也稱為執(zhí)行價格、敲定價格、履約價格，是期權(quán)合約規(guī)定

5、的、在期權(quán)買方行權(quán)時標的證券的交易價格。該價格確定后，在期權(quán)有效期內(nèi)，無論標的資產(chǎn)的市場價格上漲或下跌到什么水平，只要期權(quán)買方要求執(zhí)行期權(quán)，期權(quán)賣方都必須以此價格履行交易。對于認購期權(quán)，買方有權(quán)利以行權(quán)價格從期權(quán)的賣方買入標的證券。對于認沽期權(quán)，買方有權(quán)利以行權(quán)價格賣出標的證券給賣方。8.什么是合約面值？合約面值是一張期權(quán)合約對應的合約標的的名義價值。合約面值=行權(quán)價格×合約單位9.什么是到期月份？期權(quán)合約通常按月到期，也有部分交易所推出每周到期的周期權(quán)，以及存續(xù)期超過一年的長期期權(quán)。上交所期權(quán)合約到期月份為當月、下月及最近的兩個季月（下季月與隔季月）, 共四個月份，同時掛牌交易。季

6、月是指3月、6月、9月、12月。10.什么是到期日？到期日是合約有效期截止的日期，也是期權(quán)買方可行使權(quán)利的最后日期。合約到期后自動失效，期權(quán)買方不再享有權(quán)利，期權(quán)賣方不再承擔義務。上交所的期權(quán)合約到期日也是最后交易日，為每個合約到期月份的第四個星期三（遇法定節(jié)假日順延），但另有規(guī)定的除外。11.什么是行權(quán)？行權(quán)指期權(quán)買方在期權(quán)規(guī)定的時間行使權(quán)利，以約定的價格買入或賣出約定數(shù)量的標的資產(chǎn)。期權(quán)被行權(quán)后，頭寸將消失。12.什么是行權(quán)日和行權(quán)交收日？行權(quán)日是指期權(quán)買方可以提出行使權(quán)利的日期。上交所的期權(quán)合約行權(quán)日也是最后交易日，但另有規(guī)定的除外。行權(quán)交收日是指期權(quán)買方提出行權(quán)后，資金或標的資產(chǎn)交收的

7、日期。上交所的期權(quán)合約行權(quán)交收日為行權(quán)日的下一個交易日。 13.什么是歐式期權(quán)？歐式期權(quán)是指期權(quán)買方只能在期權(quán)到期日行使權(quán)利的期權(quán)。上交所期權(quán)的履約方式為歐式。14.什么是美式期權(quán)？美式期權(quán)是指期權(quán)買方可以在期權(quán)到期前任一交易日或到期日行使權(quán)利的期權(quán)。15.什么是實物交割？實物交割是指在期權(quán)行使權(quán)利時，買賣雙方按照約定實際交割標的資產(chǎn)。以認購期權(quán)為例，期權(quán)買方支付現(xiàn)金買入標的資產(chǎn)，期權(quán)賣方賣出標的資產(chǎn)收入現(xiàn)金。上交所個股期權(quán)采用實物交割的方式。16.什么是現(xiàn)金交割？現(xiàn)金交割是指期權(quán)買賣雙方按照結(jié)算價格以現(xiàn)金的形式支付價差，不涉及標的資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓。17.什么是權(quán)利金？期權(quán)的權(quán)利金是指期權(quán)合約的市場

8、價格。期權(quán)權(quán)利方將權(quán)利金支付給期權(quán)義務方，以此獲得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利。18.什么是實值、平值、虛值期權(quán)？實值期權(quán)，也稱價內(nèi)期權(quán)，是指認購期權(quán)的行權(quán)價格低于標的證券的市場價格，或者認沽期權(quán)的行權(quán)價格高于標的證券市場價格的狀態(tài)。平值期權(quán)，也稱價平期權(quán)，是指期權(quán)的行權(quán)價格等于標的證券的市場價格的狀態(tài)。虛值期權(quán)，也稱價外期權(quán)，是指認購期權(quán)的行權(quán)價格高于標的證券的市場價格，或者認沽期權(quán)的行權(quán)價格低于標的證券市場價格的狀態(tài)。例1.4 對于行權(quán)價格為15元的某股票認購期權(quán)，當該股票市場價格為20元時，該期權(quán)為實值期權(quán)；如果該股票市場價格為10元，則期權(quán)為虛值期權(quán)；如果股票價格為15元，則期權(quán)為平值期權(quán)。1

9、9.什么是期權(quán)的內(nèi)在價值？權(quán)利金由內(nèi)在價值（也稱內(nèi)涵價值）和時間價值組成。期權(quán)內(nèi)在價值是由期權(quán)合約的行權(quán)價格與期權(quán)標的市場價格的關(guān)系決定的，表示期權(quán)買方可以按照比現(xiàn)有市場價格更優(yōu)的條件買入或者賣出標的證券的收益部分。內(nèi)在價值只能為正數(shù)或者為零。只有實值期權(quán)才具有內(nèi)在價值，平值期權(quán)和虛值期權(quán)都不具有內(nèi)在價值。實值認購期權(quán)的內(nèi)在價值等于當前標的股票價格減去期權(quán)行權(quán)價，實值認沽期權(quán)的行權(quán)價等于期權(quán)行權(quán)價減去標的股票價格。20.什么是期權(quán)的時間價值？時間價值是期權(quán)權(quán)利金中超出內(nèi)在價值的部分。期權(quán)的有效期越長，對于期權(quán)的買方來說，其獲利的可能性就越大；而對于期權(quán)的賣方來說，其須承擔的風險也就越多，賣出期

10、權(quán)所要求的權(quán)利金就越多，而買 方也愿意支付更多權(quán)利金以擁有更多盈利機會。期權(quán)剩余的有效時間越長，其時間價值就越大。 21.什么是行權(quán)價格間距？行權(quán)價格間距是交易所事先設(shè)定的兩個相鄰行權(quán)價格的差值。上交所股票期權(quán)行權(quán)價格間距按下表設(shè)置：行權(quán)價格（元）間距（元）2或以下0.12至5（含）0.255至10（含）0.510至20（含）120至50（含）2.550至100（含）5100以上10上交所ETF期權(quán)行權(quán)價格間距按下表設(shè)置：行權(quán)價格（元）間距（元）3或以下0.053至5（含）0.15至10（含）0.2510至20（含）0.520至50（含）150至100（含）2.5100以上522.什么是合約編

11、碼？合約編碼是用于識別和記錄期權(quán)合約，唯一且不重復使用的編碼。上交所合約編碼為8位數(shù)字。股票期權(quán)合約從10000001起按順序?qū)π聮炫坪霞s進行編排。ETF期權(quán)合約從90000001起按順序?qū)π聮炫坪霞s進行編排。23.什么是合約交易代碼?合約交易代碼指包含期權(quán)合約類型、標的資產(chǎn)、行權(quán)價格、到期日等合約要素的，用于識別合約的代碼。上交所期權(quán)合約交易代碼共17位：（1） 第1至第6位為數(shù)字，為標的證券代碼，如工商銀行期權(quán)為“601398”；（2） 第7位為C(Call)或者P(Put)，分別表示認購期權(quán)或者認沽期權(quán)；（3） 第8、9位表示到期年份；（4） 第10、11位表示到期月份；（5） 第12位

12、期初設(shè)為“M”，表示月份合約。當合約首次調(diào)整（合約調(diào)整見問題35）后，“M”修改為 “A”，以表示該合約被調(diào)整過一次，如發(fā)生第二次調(diào)整，則“A”修改為“B”、“M”修改為 “A”，以此類推；（6） 第13至17位表示期權(quán)行權(quán)價格。此外，行情顯示中，有一標志字段，為數(shù)字N（如0,1,2），表示因第N次合約調(diào)整而導致新掛的“標準合約”（即，合約單位和行權(quán)價均為標準的），標志字段在合約掛牌期間始終不變。例1.5 8月份掛牌的兩個工商銀行認購期權(quán)合約（初始合約單位為10000）合約編碼合約交易代碼標志字段10000001601398C1308A005000說明：從標志字段為0可以判斷，該合約為初始掛牌

13、新月份合約；從交易代碼中“A”可以判斷，該合約經(jīng)歷過1次合約調(diào)整，調(diào)整后，交易代碼中“M”變?yōu)椤癆”。由于該合約經(jīng)歷了調(diào)整，其行權(quán)價格不能從交易代碼中讀出，通過查詢公告信息，獲取其行權(quán)價格2.5元，合約單位為20000合約編碼合約交易代碼標志字段10000002601398C1308M005001說明：從標志字段為1可以判斷，該合約為因第1次合約調(diào)整而新掛的標準合約；從交易代碼中“M”可以判斷，該合約未經(jīng)歷過合約調(diào)整，其行權(quán)價格從交易代碼中讀出，為5.0元，為初始的合約單位10000。24.什么是合約簡稱？合約簡稱是指與合約交易代碼相對應的。對期權(quán)合約要素的直觀說明。上交所期權(quán)合約簡稱不超過2

14、0個字符，依次為：（1） 合約標的簡稱與合約標的資產(chǎn)的簡稱相同；（2） “購”（認購期權(quán)）或“沽”（認沽期權(quán)）；（3） 到期月份；（4） “月”；（5） 行權(quán)價格（不超過五位）；（6） 標志位，一般不顯示，合約首次調(diào)整時顯示為“A”，發(fā)生第二次調(diào)整，則顯示為“B”。例1.6 工商銀行一月到期、行權(quán)價格為4.2元的認購期權(quán)，其合約簡稱是“工商銀行購1月420”。25.期權(quán)在什么時間交易？上交所期權(quán)市場的交易時間為每個交易日9：159:25、9:30-11:30、13：0015：00。其中，9：159：25為開盤集合競價時間，9:30-11：30、13:00-15:00為連續(xù)競價時間。行權(quán)日，行權(quán)

15、時間為9：159：25、9：30-11：30（9:25-9:30不接受行權(quán)指令）、13：0015：30（增加15:0015:30時段）。26.什么是開倉和平倉？開倉是指投資者通過買入或賣出期權(quán)在市場上建立倉位。買入期權(quán)合約獲得權(quán)利后建立的倉位為權(quán)利倉（long position, 也稱為長倉）。賣出期權(quán)合約承擔義務后建立的倉位為義務倉（short position, 也稱為短倉）,持有義務倉的一方為義務方。對已持有的期權(quán)倉位進行反向操作叫做平倉， 即權(quán)利方將持有的期權(quán)賣出并不再擁有權(quán)利; 義務方從其他投資者手中買回之前賣出的期權(quán)合約, 不再承擔義務。平倉后投資者不再持有任何倉位，也不再有任何權(quán)

16、利或義務。27.期權(quán)有哪些買賣指令？上交所期權(quán)買賣指令包括買入開倉、買入平倉、賣出平倉和賣出開倉四種基本類型。（1） 買入開倉：投資者通過買入開倉，支付權(quán)利金，增加權(quán)利倉頭寸。（2） 賣出平倉：投資者通過賣出平倉，收入權(quán)利金，減少權(quán)利倉頭寸。（3） 賣出開倉：投資者通過賣出開倉增加義務倉頭寸，開倉時繳納保證金，持倉期間根據(jù)規(guī)則繳納維持保證金。（4） 買入平倉：投資者通過買入平倉，支付權(quán)利金，減少義務倉頭寸，同時收回繳納的相應保證金。28.期權(quán)有哪些訂單類型？上交所期權(quán)訂單類型包括限價訂單、市價剩余轉(zhuǎn)限價訂單、市價剩余撤消訂單、FOK限價申報訂單、FOK市價申報訂單。（1） 限價訂單：投資者可設(shè)

17、定價格，在買入時成交價格不超過該價格，賣出時成交價格不低于該價格。限價訂單當日有效，未成交部分可以撤銷。（2） 市價剩余轉(zhuǎn)限價訂單：投資者無須設(shè)定價格，僅按照當時市場上可執(zhí)行的最優(yōu)報價成交（最優(yōu)價為買一或賣一價）。市價訂單未成交部分轉(zhuǎn)為限價訂單（按成交價格申報）。（3） 市價剩余撤消訂單：投資者無須設(shè)定價格，僅按照當時市場上可執(zhí)行的最優(yōu)報價成交（最優(yōu)價為買一或賣一價）。市價訂單未成交部分自動撤銷。（4） FOK限價申報訂單：立即全部成交否則自動撤銷訂單，限價申報（即需設(shè)定價格）。（5） FOK市價申報訂單：立即全部成交否則自動撤銷訂單，市價申報（即無須設(shè)定價格）。29.期權(quán)的漲跌停價如何設(shè)置？

18、上交所對期權(quán)交易設(shè)置漲跌幅，超過漲跌幅限制價格的申報將視為無效。根據(jù)期權(quán)產(chǎn)品特點，上交所對期權(quán)交易設(shè)定了非線性漲跌停價格，平值與實值期權(quán)可漲正股10%，而虛值則漲幅較小，嚴重虛值的期權(quán)漲幅非常有限。期權(quán)合約每日價格漲停價 = 該合約的前結(jié)算價（或上市首日參考價）+ 漲跌停幅度。期權(quán)合約每日價格跌停價 = 該合約的前結(jié)算價（或上市首日參考價）- 漲跌停幅度。（1） 如果根據(jù)上述規(guī)定計算的漲停價、跌停價不是最小報價單位（0.001元）的整數(shù)倍，則漲停價、跌停價都四舍五入至最接近的最小報價單位整數(shù)倍價格。（2） 新合約的上市首日參考價由上交所計算并公布。（3） 除權(quán)除息日按調(diào)整后標的前收盤價、行權(quán)價

19、計算漲跌停幅度。30.認購期權(quán)的漲跌幅度如何規(guī)定？實值、平值認購期權(quán)漲跌停幅度=合約標的前收盤價×10虛值認購期權(quán)漲跌停幅度= max行權(quán)價*0.2%，（2×合約標的前收盤價行權(quán)價格）×10并且，對認購期權(quán)跌停幅度，有以下規(guī)定：（1） 當漲跌停幅度小于等于0.001元時，不設(shè)置跌停價，計算漲停價的漲跌停幅度按0.001計算；（2） 最后交易日，只設(shè)置漲停價，不設(shè)置跌停價；（3） 如果根據(jù)上述公式計算的跌停價小于最小報價單位（0.001元），則跌停價為0.001元（即，不設(shè)置跌停價）。例1.7 2012年7月27日（周五）工商銀行的收盤價是3.72元/股，假設(shè)當日2

20、012年8月到期、行權(quán)價為3.8元的認購期權(quán)，合約結(jié)算價為0.06元。那么7月30日（周一）該認購期權(quán)（輕度虛值）：漲跌幅=max0.0076，（2×3.723.8）×10=0.364漲停板=0.06+0.364=0.424跌停板=0.06-0.364=-0.3040.001，為0.001 31.認沽期權(quán)的漲跌幅度如何規(guī)定？實值、平值認沽期權(quán)漲跌停幅度=合約標的前收盤價×10虛值認沽期權(quán)漲跌停幅度 =max行權(quán)價*0.2%，（2×行權(quán)價格合約標的前收盤價）×10并且，對認沽期權(quán)跌停幅度，有以下規(guī)定：（1） 當漲跌停幅度小于等于0.001元時，不

21、設(shè)置跌停價，計算漲停價的漲跌停幅度按0.001計算；（2） 最后交易日，只設(shè)置漲停價，不設(shè)置跌停價；（3） 如果根據(jù)上述公式計算的跌停價小于最小報價單位（0.001元），則跌停價為0.001元（即，不設(shè)置跌停價）。例1.8 2012年7月27日（周五）工商銀行的收盤價是3.72元/股，假設(shè)當日2012年8月到期、行權(quán)價為3.6元的認沽期權(quán)，合約結(jié)算價為0.04元。7月30日（周一）該認沽期權(quán)（輕度虛值）：漲跌幅= max0.0072，min （2×3.63.72），3.72×10=0.348漲停板=0.04+0.348=0.388跌停板=0.04-0.348=-0.308

22、0.001，為0.00132.什么是斷路器？斷路器指當期權(quán)價格出現(xiàn)快速大幅波動時，自動暫停連續(xù)交易，進入短期集合競價階段，不僅可給市場一個冷卻和反應的時間，也可有效防范錯單交易導致的劇烈波動。上交所斷路器機制的規(guī)定如下：以開盤集合競價價格作為第一個參考價格（沒有開盤價的取前一交易日結(jié)算價，上市首日取上交所公布的參考價格），在連續(xù)競價交易期間，盤中交易價格相對參考價格漲跌幅度超過max30%*參考價格,0.005時，暫停連續(xù)競價，進入4到5分鐘的集合競價交易（第五分鐘隨機結(jié)束），并以產(chǎn)生的價格作為最新參考價格，產(chǎn)生集合競價的價格后立即恢復連續(xù)競價。斷路器導致的集合競價交易的開始時間不得晚于下午收

23、市前第五分鐘(14:55:00)的起始時刻，即下午收市前五分鐘內(nèi)不啟動斷路器。33.最小價格變動單位是多少？上交所期權(quán)標的資產(chǎn)為股票的，申報價格最小變動單位為0.001元；標的資產(chǎn)為ETF的，申報價格最小變動單位為0.0001元。34.交易單位是多少？上交所期權(quán)的交易單位是張。35.單筆申報最大數(shù)量是多少？上交所期權(quán)限價訂單單筆申報最大數(shù)量為100張，市價訂單單筆申報最大數(shù)量為50張。36.什么是未平倉合約？未平倉合約是指市場結(jié)束一天交易時，未被終結(jié)的權(quán)利倉或義務倉合約數(shù)量。37.行權(quán)有哪些相關(guān)指令？上交所行權(quán)指令包括行權(quán)指令和行權(quán)撤銷指令。行權(quán)日行權(quán)時間在交易時間的基礎(chǔ)上延長半小時（增加15

24、:00-15:30時段），可進行上述兩類指令委托。行權(quán)指令申報當日有效，當日可以撤銷。行權(quán)申報可多次申報，行權(quán)數(shù)量累計計算。行權(quán)日買入的期權(quán)，當日可以行權(quán)。累計行權(quán)委托數(shù)量不得超過當時持倉數(shù)量，超過部分無效。38.什么是自動行權(quán)？自動行權(quán)指的是在期權(quán)合約到期時，無需期權(quán)買方主動提出行權(quán)，一定程度實值的期權(quán)將自動被行權(quán)。上交所規(guī)定券商應為投資者提供自動行權(quán)的服務，自動行權(quán)的觸發(fā)條件和行權(quán)方式由券商與客戶協(xié)定。39.什么是做市商？在金融市場上，做市商(market maker)向公眾投資者提供雙邊報價，以自有資金進行證券買賣。上交所個股期權(quán)交易采用在競價交易制度下引入競爭性做市商的混合交易制度。在

25、競價交易基礎(chǔ)上，做市商就期權(quán)合約不斷地向投資者報出買賣價格，并在相應價位上接受投資者的買賣要求，以提高市場的流動性和穩(wěn)定性。上交所做市商分為主做市商和一般做市商。主做市商承擔雙邊持續(xù)報價、雙邊回應報價以及上交所規(guī)定的其他義務。一般做市商承擔雙邊回應報價以及上交所規(guī)定的其他義務。40.在何種情況下會出現(xiàn)合約新掛？合約新掛是指對于新增合約標的進行合約新掛上交所定期對個股期權(quán)的標的證券情況進行審核，發(fā)布合約標的范圍，同時公布合約單位。初期，標的證券新增所需新掛的合約包括認購、認沽，四個到期月份，五個行權(quán)價（包括一個平值期權(quán)、兩個實值期權(quán)、兩個虛值期權(quán)）組合共40個合約。 41.在何種情況下會出現(xiàn)合約

26、加掛？合約加掛分為到期加掛、波動加掛、調(diào)整加掛等類別。（1） 到期加掛。當月合約到期摘牌，需要掛牌新月份合約。（2） 波動加掛。合約存續(xù)期間，當與標的證券收盤價靠檔價相比，實值合約或虛值合約少于2個時，需在下一交易日按行權(quán)價格間距依序增掛新行權(quán)價格合約，至實值或虛值合約數(shù)至少2個為止。（3） 調(diào)整加掛。當標的證券除權(quán)除息時，除對原合約進行調(diào)整外，將按照標的證券除權(quán)除息后價格新掛合約，所需新掛的合約包括認購、認沽，四個到期月份，五個行權(quán)價（包括一個平值期權(quán)、兩個實值期權(quán)、兩個虛值期權(quán)）組合共40個合約。42.在何種情況下會出現(xiàn)合約調(diào)整，如何調(diào)整？當標的證券發(fā)生權(quán)益分配、公積金轉(zhuǎn)增股本、配股、股份

27、合并、拆分等情況時，會對該證券作除權(quán)除息處理，此時期權(quán)合約的條款需要作相應調(diào)整，以維持期權(quán)合約買賣雙方的權(quán)益不變。合約調(diào)整日為標的證券除權(quán)除息日，主要調(diào)整行權(quán)價格、合約單位、合約交易代碼和合約簡稱。標的證券進行除權(quán)、除息、配股時,上交所對期權(quán)的行權(quán)價、合約單位作相應調(diào)整。調(diào)整公式如下：新合約單位原合約單位×（1+流通股份變動比例）×除權(quán)(息)前一日標的證券收盤價/（前一日標的收盤價格-現(xiàn)金紅利）+配（新）股價格×流通股份變動比例新行權(quán)價格原行權(quán)價格×原合約單位/新合約單位。除權(quán)除息日調(diào)整后的合約前結(jié)算價原合約前結(jié)算價（或結(jié)算參考價）×原合約單位

28、/新合約單位。配股流通股份變動比例按配股后實際流通股份變動比例計算。一般情況下，增發(fā)不進行合約調(diào)整。除權(quán)除息日，以調(diào)整后的合約前結(jié)算價作為漲跌幅限制與保證金收取的計算依據(jù)。43.合約發(fā)生調(diào)整后，合約交易代碼和合約簡稱如何調(diào)整？合約發(fā)生調(diào)整后，合約交易代碼和合約簡稱都會做相應的調(diào)整，投資者需要仔細識別合約交易代碼和簡稱，判斷合約是否為標準合約，如果發(fā)現(xiàn)合約經(jīng)過調(diào)整，需要查閱相關(guān)公告獲取合約的相關(guān)信息。（1）合約交易代碼調(diào)整。合約調(diào)整時，合約交易代碼第12位進行調(diào)整，期初設(shè)為“M”，當合約首次調(diào)整后，“M”修改為 “A”，以表示該合約被調(diào)整過一次，如發(fā)生第二次調(diào)整，則“A”修改為“B”、上一次調(diào)整

29、時新掛標準合約“M”修改為 “A”，以此類推； 此外，在行情發(fā)布中（交易前），另加一標志字段（初始為0），表示該月份合約因合約調(diào)整而導致新月份“標準合約”掛牌的次數(shù)，如1表示第1次，合約代碼調(diào)整時（如“M”調(diào)為“A”、“A”調(diào)為“B”）標志字段不變。（2）合約簡稱調(diào)整。行權(quán)價格修改為調(diào)整后行權(quán)價格。除權(quán)除息日期權(quán)合約簡稱隨證券簡稱調(diào)整。合約簡稱最后一位標志位在合約首次調(diào)整時修改為“A”，以表示該合約被調(diào)整過一次，如發(fā)生第二次調(diào)整，則“A”修改為“B”，以此類推。例1.9 8月份掛牌了三個工商銀行認購期權(quán)合約合約編碼合約交易代碼（標識字段)合約簡稱行權(quán)價格(元)合約單位調(diào)整前1000000160

30、1398C1308M00550 （0）工商銀行購8月5505.51000010000002601398C1308M00500 （0）工商銀行購8月5005.01000010000003601398C1308M00475 （0）工商銀行購8月4754.7510000第一次調(diào)整，分紅（每股兩毛五分，合約標的前收盤價格5.0元）原合約調(diào)整10000001601398C1308A00550 （0）工商銀行購8月522A5.221052610000002601398C1308A00500 （0）工商銀行購8月475A4.751052610000003601398C1308A00475 （0）工商銀行購8

31、月451A4.5110526新合約加掛10000004601398C1308M00500 （1）工商銀行購8月5005.01000010000005601398C1308M00475 （1）工商銀行購8月4754.751000010000006601398C1308M00450 （1）工商銀行購8月4504.510000第二次調(diào)整，分紅（每股兩毛五分，合約標的前收盤價格4.75元）原合約調(diào)整10000001601398C1308B00550 （0）工商銀行購8月495B4.951111110000002601398C1308B00500 （0）工商銀行購8月450B4.511111100000

32、03601398C1308B00475 （0）工商銀行購8月428B4.281111110000004601398C1308A00500 （1）工商銀行購8月474A4.741055610000005601398C1308A00475 （1）工商銀行購8月450A4.51055610000006601398C1308A00450 （1）工商銀行購8月426A4.2610556新合約加掛10000007601398C1308M00475 （2）工商銀行購8月4754.751000010000008601398C1308M00450 （2）工商銀行購8月4504.51000010000009601

33、398C1308M00425 （2）工商銀行購8月4254.251000044.在何種情況下會出現(xiàn)合約停牌？根據(jù)上交所的規(guī)定，期權(quán)合約會在以下情況出現(xiàn)停牌：（1） 標的證券停牌，對應期權(quán)合約交易停牌。標的證券復牌后，對應期權(quán)合約交易復牌。（2） 上交所有權(quán)根據(jù)市場需要暫停期權(quán)交易。（3） 當某期權(quán)合約出現(xiàn)異常價格波動時，上交所可以暫停該期權(quán)合約的交易，并決定恢復時間。45.在何種情況下會出現(xiàn)合約摘牌？根據(jù)上交所的規(guī)定，期權(quán)合約會在以下情況出現(xiàn)摘牌：（1） 合約到期摘牌。期權(quán)合約到期自動摘牌。（2） 調(diào)整過合約無持倉摘牌。對于被調(diào)整過的期權(quán)合約，如當日日終無持倉，則自動摘牌。（3） 合約標的終止

34、上市。當合約標的發(fā)生終止上市，合約標的對應的所有期權(quán)合約自動摘牌。46.期權(quán)價格的影響因素有哪些？期權(quán)價格通常會受到合約標的價格、行權(quán)價、到期日、利率、波動率等因素的影響。(1)合約標的價格。在其他變量相同的情況下，合約標的價格上漲，則認購期權(quán)價格上漲，而認沽期權(quán)價格下跌；合約標的價格下跌，則認購期權(quán)價格下跌，而認沽期權(quán)價格上漲。(2)期權(quán)的行權(quán)價。對于認購期權(quán)，行權(quán)價越高，期權(quán)價格就越低；對于認沽期權(quán)，行權(quán)價越高，期權(quán)價格就越高。(3)期權(quán)的到期日。對于期權(quán)來說，時間就等同于獲利的機會。在其他變量相同的情況下，到期剩余時間越長的期權(quán)對于期權(quán)買方的價值就越高，對期權(quán)賣方的風險就越大，所以它們的

35、價格也應該更高。(4)當前的利率。在其他變量相同的情況下，利率越高，認購期權(quán)的價格就越高，認沽期權(quán)的價格就越低；利率越低，認購期權(quán)的價格就越低，認沽期權(quán)的價格就越高。利率的變化對期權(quán)價格影響的大小，與期權(quán)到期剩余時間的長短正相關(guān)。(5)波動率。波動率是衡量證券價格變化劇烈程度的指標。在其他變量相同的情況下，合約標的波動率較高的個股期權(quán)具有更高的價格。47.什么是隱含波動率？隱含波動率，是通過期權(quán)產(chǎn)品的現(xiàn)時價格反推出的市場認為的標的證券價格在未來期權(quán)存續(xù)期內(nèi)的波動率，是市場對于未來期權(quán)存續(xù)期內(nèi)標的物價格的波動率判斷。48.什么是歷史波動率？歷史波動率，是標的物價格在過去一段時間內(nèi)變化快慢的統(tǒng)計結(jié)

36、果；歷史波動率就是從標的資產(chǎn)價格的歷史數(shù)據(jù)中計算出價格收益率的標準差。49.期權(quán)與權(quán)證有什么區(qū)別？權(quán)證是指標的證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，有權(quán)按約定價格向發(fā)行人購買或出售標的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價的有價證券。個股期權(quán)與權(quán)證的區(qū)別有：（1）性質(zhì)不同。個股期權(quán)是由交易所設(shè)計的標準化合約；權(quán)證是非標準化合約，由發(fā)行人確定合約要素，除上市公司和證券公司獨立創(chuàng)設(shè)外，還可以作為可分離債的一部分一起發(fā)行。（2）發(fā)行主體不同。個股期權(quán)沒有發(fā)行人，每位市場參與者在有足夠保證金的前提下都可以是期權(quán)的賣方；權(quán)證的發(fā)行主體主要是上市公司、證券公司或大股東等第三方。

37、（3）持倉類型不同。在個股期權(quán)交易中，投資者既可以開倉買入期權(quán)，也可以開倉賣出期權(quán)；對于權(quán)證，投資者只能買入。（4）履約擔保不同。期權(quán)交易的賣出開倉一方因承擔義務需要繳納保證金（保證金數(shù)額隨著標的證券市值變動而變動）；權(quán)證交易中發(fā)行人以其資產(chǎn)或信用擔保履行。（5）行權(quán)后效果不同。認購期權(quán)或認沽期權(quán)的行權(quán)，僅是資產(chǎn)在不同投資者之間的相互轉(zhuǎn)移，不影響上市公司的實際流通總股本數(shù)；對于上市公司創(chuàng)設(shè)的權(quán)證，當認購權(quán)證行權(quán)時，其發(fā)行公司必須按照認購權(quán)證上規(guī)定的股份數(shù)目增發(fā)新的股票份數(shù)，也就是說認購權(quán)證每被執(zhí)行一次，該公司的實際流通總股本數(shù)都會增加。50.期權(quán)與期貨有什么區(qū)別？期貨合約，是指由期貨交易所統(tǒng)一

38、制定的、規(guī)定在將來某一特定的時間和地點交割一定數(shù)量和質(zhì)量的標的物的標準化合約。個股期權(quán)與期貨合約的區(qū)別有以下幾方面：（1）當事人的權(quán)利義務不同。個股期權(quán)合約是非對稱性的合約，期權(quán)的買方只享有權(quán)利而不承擔義務，賣方只承擔義務而不享有權(quán)利；期貨合約當事人雙方的權(quán)利與義務是對等的，也就是說在合約到期時，持有人必須按照約定價格買入或賣出標的物（或進行現(xiàn)金結(jié)算）。（2）收益風險不同。在期權(quán)交易中，投資人投資者的風險和收益是不對稱的。具體為，期權(quán)買方承擔有限風險（即損失權(quán)利金的風險）而盈利則有可能是無限的，期權(quán)賣方享有有限的收益（以所獲得權(quán)利金為限）而其潛在風險可能無限；然而，期貨投資人合約當事人雙方承擔

39、的盈虧風險是對稱的。（3）保證金制度不同。在個股期權(quán)交易中，期權(quán)賣方應當支付保證金，而期權(quán)買方無需支付保證金；在期貨交易中，無論是多頭還是空頭，持有人都需要以一定的保證金作為抵押。（4）套期保值與盈利性的權(quán)衡。投資者利用個股期權(quán)進行套期保值的操作中，在鎖定管理風險的同時，還預留進一步盈利的空間，即標的股票價格往不利方向運動時可及時鎖定風險，往有利方向運動時又可以獲取盈利；投資者利用期貨合約進行套期保值的操作中，在規(guī)避不利風險的同時也放棄了收益變動增長的可能。 1. 什么是備兌開倉策略？備兌開倉策略是指在擁有標的證券的同時，賣出相應的認購期權(quán)，使用標的證券作為期權(quán)擔保品的策略。該策略使用百分之百

40、的現(xiàn)券擔保，不需額外繳納現(xiàn)金保證金。2. 備兌開倉有何交易目的？投資者進行備兌開倉的主要目的是增強持股收益，降低持股成本。投資者持有標的證券，但預期未來上漲可能性不大，因此可以通過賣出認購期權(quán)獲得權(quán)利金，以增強持股收益。從持股成本角度考慮，由于反復展期賣出認購期權(quán)，每次的權(quán)利金收入可以逐漸降低持有股票的成本，從而使持股成本不斷降低。3. 如何計算備兌開倉的成本？備兌開倉的構(gòu)建成本=股票買入成本賣出認購期權(quán)所得權(quán)利金。（不計交易成本，以下同。）例2.1 2012年6月18日中國平安的收盤價是46.12元/股。當日，以收盤價買入1000股股票，并以1元/股賣出一份2012年8月到期、行權(quán)價為48元

41、的認購期權(quán)。假設(shè)2012年8月17日（到期日）中國平安的收盤價是41.62元/股。構(gòu)建成本：買入股票成本 賣出期權(quán)的權(quán)利金 = 46.12 1 = 45.12元/股4. 如何計算備兌開倉的到期日損益？備兌開倉到期日損益=股票損益+期權(quán)損益=股票到期日價格-股票買入價格+期權(quán)權(quán)利金收益-期權(quán)內(nèi)在價值例2.1中備兌開倉的到期損益計算：股票損益：買入股票虧損41.62 46.12= -4.5元/股期權(quán)損益：賣出期權(quán)收益-期權(quán)內(nèi)在價值=1-0=1組合盈虧 -4.5 + 1 = -3.5元/股組合收益率=組合盈虧/組合構(gòu)建成本= -3.5/ 45.12 = 7.76%5. 如何計算備兌開倉的盈虧平衡點？

42、盈虧平衡點=買入股票成本 賣出期權(quán)的權(quán)利金例2.1中備兌開倉的盈虧平衡點= 46.12 - 1 = 45.12元/股股票價格高于盈虧平衡點時，投資者可盈利，但盈利規(guī)模有限；股票價格低于盈虧平衡點時，投資者發(fā)生虧損。6. 什么是備兌開倉指令？備兌開倉指令是投資者在擁有標的證券（含當日買入）的基礎(chǔ)上，提交的以標的證券百分之百擔保的賣出相應認購期權(quán)的指令。通過備兌開倉指令可增加備兌持倉頭寸。7. 什么是備兌平倉指令？備兌平倉指令是投資者持有備兌持倉頭寸時，申請買入相應期權(quán)將備兌頭寸平倉的指令。8. 什么是證券鎖定和證券解鎖指令？證券鎖定指令是指在交易時段投資者申請將已持有的標的證券（含當日買入）鎖定

43、并作為備兌開倉擔保物的指令。鎖定指令當日有效。證券解鎖指令是指在交易時段投資者申請將已鎖定且未用于備兌開倉的證券解鎖的指令。已鎖定的證券當日未用于備兌開倉的，交易結(jié)束后，自動解鎖。 9. 合約調(diào)整對備兌開倉有什么影響？合約調(diào)整時通常導致合約單位增加，此時投資者需要按照新的合約單位補足備兌開倉的標的證券數(shù)量。若投資者證券賬戶內(nèi)所持已流通股份加上所送或所配的待上市股份足額時，將維持備兌開倉狀態(tài)。如果投資者預計合約調(diào)整后所持有的標的證券數(shù)量不足，則需要在合約調(diào)整當日買入足夠的標的證券或者對已持有的備兌持倉進行平倉。如果未在規(guī)定時限內(nèi)補足標的證券或自行平倉，將導致投資者被強行平倉。10. 什么是保險策

44、略，有何交易目的？保險策略是持有股票并買入認沽期權(quán)的策略，目的是使用認沽期權(quán)為標的股票提供短期價格下跌的保險。11. 如何計算保險策略的構(gòu)建成本？保險策略構(gòu)建成本 = 股票買入成本 + 認沽期權(quán)的權(quán)利金例2.2 2012年6月18日中國平安的收盤價是46.12元/股。當日，以收盤價買入1000股股票，并以2元/股買入一份2012年8月到期、行權(quán)價為46元的認沽期權(quán)。假設(shè)2012年8月17日（到期日）中國平安的收盤價是41.62元/股。構(gòu)建成本 = 買入股票成本 + 買入期權(quán)的權(quán)利金 = 46.12 + 2 = 48.12元/股12. 如何計算保險策略的到期日損益？保險策略到期損益=股票損益+期

45、權(quán)損益=股票到期日價格-股票買入價格-期權(quán)權(quán)利金+期權(quán)內(nèi)在價值例2.2中保險策略的到期日收益計算：股票損益：買入股票損失 41.6246.12= -4.5元/股期權(quán)損益：期權(quán)內(nèi)在價值-期權(quán)權(quán)利金=4641.62-2=2.38元/股組合盈虧=股票損益+期權(quán)損益=-4.5 + 2.38 = -2.12元/股組合收益率=組合盈虧/組合構(gòu)建成本= -2.12 / 48.12 = -4.41%13. 如何計算保險策略的盈虧平衡點？盈虧平衡點=買入股票成本 + 買入期權(quán)的期權(quán)費例2.2中保險策略的盈虧平衡點 = 46.12 +2 = 48.12元/股股票價格高于盈虧平衡點時，投資者獲利；股票價格低于盈虧平

46、衡點時，投資者產(chǎn)生虧損，但是由于認沽期權(quán)的保險作用，投資者的虧損有上限。保險策略最大損失=股票買入成本-行權(quán)價+認沽期權(quán)權(quán)利金例2.2中保險策略的最大損失為46.12-46+2=2.12元/股14. 對于一級投資者保險策略有何開倉要求？對于一級投資者，使用保險策略買入認沽期權(quán)時需要持有相應數(shù)量的標的股票。未持有標的股票或持有數(shù)量不足時，買入認沽期權(quán)的指令將不能執(zhí)行。15. 什么是限倉制度？上交所期權(quán)交易實行限倉制度，即對交易參與人和投資者的持倉數(shù)量進行限制，規(guī)定投資者可以持有的、按單邊計算的某一標的所有合約持倉（含備兌開倉）的最大數(shù)量。按單邊計算是指對于同一合約標的所有期權(quán)合約持倉頭寸按看漲或

47、看跌方向合并計算。具體而言，認購期權(quán)權(quán)利方與認沽期權(quán)義務方為看漲方向，認購期權(quán)義務方與認沽期權(quán)權(quán)利方為看跌方向。16. 什么是限購制度？上交所期權(quán)交易對個人投資者實行限購制度，即規(guī)定個人投資者期權(quán)買入開倉的資金規(guī)模不得超過其在證券公司賬戶凈資產(chǎn)的一定比例。個人投資者用于期權(quán)買入開倉的資金規(guī)模不超過下述兩者的最大值：客戶在證券公司自有資金和自有現(xiàn)貨證券資產(chǎn)（不含信用資產(chǎn)）的10%，或者前6個月(指定交易在該公司不足6個月，按實際日期計算)日均持有滬市市值的20%（已申請并獲批準的套期保值、套利額度賬戶除外）。17. 什么是限開倉制度？上交所期權(quán)交易實行限開倉制度，即任一交易日日終時,同一標的證券

48、相同到期月份的未平倉認購期權(quán)合約（含備兌開倉）所對應的合約標的總數(shù)超過合約標的流通股本的30%時，自次一交易日起限制該類認購期權(quán)開倉（包括賣出開倉與買入開倉），但不限制備兌開倉。1. 什么是認購期權(quán)買入開倉，交易目的是什么？認購期權(quán)買入開倉是指投資者未持有某認購期權(quán)合約時開始買入該合約，或者投資者增加該合約的頭寸。如果投資者看多市場，但同時又不想踏空，可以買入認購期權(quán)，只需少量資金用來支付權(quán)利金，就可鎖定買入價格、放大收益與風險。當投資者預計標的證券價格將要上漲，但不愿承擔過高的投資風險時，可以買入實值認購期權(quán)。盡管此時期權(quán)的權(quán)利金較高，但是投資者的風險相對降低了。當投資者對標的證券價格強烈看

49、漲，希望通過期權(quán)的杠桿效應放大上漲所帶來的收益時，可以買入虛值認購期權(quán)，進行方向性投資。因為只需要付出較少的權(quán)利金成本，就可以獲得標的證券價格上漲帶來的收益。2. 如何計算認購期權(quán)買入開倉的成本和到期日損益？認購期權(quán)買入開倉的成本是投資者買入認購期權(quán)時所需支付的權(quán)利金。認購期權(quán)買入開倉的到期日損益等于該認購期權(quán)到期日價格減去投資者買入該認購期權(quán)時支付的權(quán)利金。認購期權(quán)的到期日損益主要取決于合約標的證券價格與行權(quán)價格之間的差額。這種差額與投資者損益之間的關(guān)系，可以在認購期權(quán)到期日的盈虧圖中得到直觀的體現(xiàn)。投資者可以借助這個圖，了解認購期權(quán)到期時合約標的在不同價格水平所對應的買方損益情況。若到期日

50、證券價格高于行權(quán)價，投資者買入認購期權(quán)的收益=證券價格-行權(quán)價-付出的權(quán)利金；若到期日證券價格低于或等于行權(quán)價，投資者買入認購期權(quán)的虧損額=付出的權(quán)利金。如下圖所示，橫軸為認購期權(quán)合約標的證券價格，縱軸為認購期權(quán)持倉方買方的盈虧情況。例3.1 進才認為招寶公司的股價在未來一個月會上漲，招寶公司目前股價是40元，于是進才買入20張行權(quán)價為44元、一個月后到期的招寶公司認購期權(quán)（每張5000股）。目前該期權(quán)價格為每股0.28元，進才共花費28,000元權(quán)利金。兩周后，假設(shè)招寶公司的股價漲到45元，此時期權(quán)的價格為每股1.7元。進才在平倉后獲凈利14.2萬元，回報率為507%。若進才以40元/股的價

51、格買入10萬股招寶公司的股票，并在兩周后股價漲至45元時拋出，可獲利（45-40）× 100,000 = 50萬元，但買入股票需占用進才400萬元的資金，且收益率只有12.5%。當然，如果兩周后招寶公司的股價沒有上漲，反而跌至38元，此時進才持有的期權(quán)的價格為0.005元。平倉后進才損失27,500元（損失高達98.2%）。相比之下，直接購買股票，進才只損失20萬元（損失5%）。利用期權(quán)高杠桿的特性，進才的損益率被大幅放大了。看漲股票策略 使用資金 (10萬股) 情形1：股價上漲至45元 情形2：股價下跌至38元 損益 回報率 損益 回報率 1. 買股票 400萬元 50萬元 12.

52、5% -20萬元 -5% 2買期權(quán) 2.8萬元 14.2萬元 507% -2.75萬元 -98.2%3. 如何計算認購期權(quán)買入開倉的到期日盈虧平衡點？當標的證券上漲時，認購期權(quán)開始獲得收益。標的證券價格漲得越多，認購期權(quán)買方由此可以獲得的收益就越大。當期日，若標的證券價格上升至行權(quán)價格以上至“行權(quán)價格+權(quán)利金”，投資者行權(quán)后的收益正好抵消支付的權(quán)利金，為盈虧平衡點。即到期日盈虧平衡點=買入期權(quán)的行權(quán)價格+買入期權(quán)的權(quán)利金例3.2 在例3.1中，到期日，進才在股價上漲至44元/股+0.28元/股=44.28元/股時達到盈虧平衡點。4. 認購期權(quán)買入開倉，買方有何風險？認購期權(quán)買方需承擔損失權(quán)利金

53、的風險。如果到期日標的證券價格低于行權(quán)價格，認購期權(quán)買方可以選擇不行權(quán)，那么最大損失就是其支付的全部權(quán)利金。5. 什么是認沽期權(quán)買入開倉，交易目的是什么？認沽期權(quán)買入開倉是指投資者未持有某認沽期權(quán)合約時開始買入該合約，或者投資者增加該合約的頭寸。認沽期權(quán)買入開倉不需要合約標的進行擔保。當投資者持有現(xiàn)貨股票，并想規(guī)避股票價格下行風險時，可以買入認沽期權(quán)作為保險。當投資者持有的股票已經(jīng)產(chǎn)生一定的帳面收益后，買入認沽期權(quán)可以鎖定已有收益，還可同時享有未來股價繼續(xù)上漲帶來的收益。當投資者看空市場時，可以買入認沽期權(quán)，只需少量資金用來支付權(quán)利金，就可進行方向性交易，放大收益與風險。6. 如何計算認沽期權(quán)

54、買入開倉的成本和到期日損益？認沽期權(quán)買入開倉的成本是投資者買入認沽期權(quán)時所需支付的權(quán)利金。認沽期權(quán)買入開倉的損益主要取決于合約標的證券價格與行權(quán)價格之間的差額。這種差額與投資者損益之間的關(guān)系，可以在認沽期權(quán)到期日的盈虧圖中得到直觀的體現(xiàn)。投資者可以借助這個圖，了解認沽期權(quán)到期時合約標的在不同價格水平所對應的買方損益情況。若到期日證券價格低于行權(quán)價，投資者買入認沽期權(quán)的收益=行權(quán)價-證券價格-付出的權(quán)利金；若到期日證券價格高于或等于行權(quán)價，投資者買入認沽期權(quán)的虧損額=付出的權(quán)利金。如下圖所示，橫軸為認沽期權(quán)合約標的證券價格，縱軸為認沽期權(quán)買方的盈虧情況。例3.3 進才在2013年12月18日買入

55、了1張2014年1月到期、行權(quán)價格為42元的招寶公司股票認沽期權(quán)。期權(quán)買賣發(fā)生時，招寶公司的股價為41.5元，合約單位為5000，權(quán)利金為0.8元，每張期權(quán)的交易價格為0.8×5000=4000元，因此進才支付的權(quán)利金總額為4000元。一個月之后，該期權(quán)到期，此時招寶公司股價為40元，低于行權(quán)價格2元，期權(quán)處于實值狀態(tài)，進才選擇行權(quán)。進才將以42元價格賣出5000股股票，獲利(42-40)×5000=10000元，扣除買入期權(quán)花費的權(quán)利金，凈收益為10000-4000=6000元。若招寶公司股價漲到42元以上，該期權(quán)將處于虛值狀態(tài)，此時進才可以選擇不行權(quán)，則其損失最初支付的

56、4000元權(quán)利金。7. 如何計算認沽期權(quán)買入開倉的到期日盈虧平衡點？當標的證券下跌時，認沽期權(quán)開始獲得收益。標的證券價格下跌得越多，認沽期權(quán)買方由此可以獲得的收益就越大。到期日，當標的證券價格下跌至行權(quán)價格以上至“行權(quán)價格-權(quán)利金”時，投資者行權(quán)后的收益正好抵消支付的權(quán)利金，為盈虧平衡點。即到期日盈虧平衡點=買入期權(quán)的行權(quán)價格-買入期權(quán)的權(quán)利金例3.4 在例3.3中，到期日股價下跌至42元/股-0.8元/股=41.2元/股時達到盈虧平衡點。8. 認沽期權(quán)買入開倉，買方有何風險？認沽期權(quán)買方需承擔損失權(quán)利金的風險。如果到期日，標的證券價格高于行權(quán)價格，認沽期權(quán)買方可以選擇不行權(quán)，那么最大損失就是

57、其支付的全部權(quán)利金。9. 期權(quán)買方如何終結(jié)期權(quán)合約？期權(quán)買方可以通過以下三種方式終結(jié)期權(quán)合約：（1）平倉。對已持有的期權(quán)倉位進行反向操作叫做平倉。對于認購/認沽期權(quán)買入開倉，平倉即買方將持有的期權(quán)賣出。平倉后投資者不再持有任何倉位，也不再有任何權(quán)利。（2） 行權(quán)。行權(quán)指期權(quán)的權(quán)利方在期權(quán)規(guī)定的時間行使權(quán)利，認購期權(quán)買方以約定的價格買入約定數(shù)量的標的資產(chǎn)，認沽期權(quán)買方以約定的價格賣出約定數(shù)量的標的資產(chǎn)。期權(quán)被行權(quán)后，倉位將不再存在。（3）放棄權(quán)利。期權(quán)買方在到期日可以行權(quán)，也可以不行權(quán)。如果到期日標的證券價格低于認購期權(quán)行權(quán)價，或到期日證券價格高于認沽期權(quán)行權(quán)價，期權(quán)買方通常放棄權(quán)利。到期日后，倉位將