融資方案設(shè)計(jì)之應(yīng)收賬款A(yù)BS

1、融資方案設(shè)計(jì)之應(yīng)收賬款 ABS應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化， 有助于為企業(yè)開辟新的融資渠道， 降低對(duì)傳統(tǒng) 銀行的信貸依賴，并加快資金回籠，對(duì)中小企業(yè)盤活應(yīng)收賬款資產(chǎn)、 解決中小企業(yè)融資難具有重要意義。2022年 12月 15 日，上交所、深交所、機(jī)構(gòu)間報(bào)價(jià)系統(tǒng)同時(shí)發(fā)布了企業(yè)應(yīng)收賬款A(yù)BS “掛牌條件確認(rèn)指南及“信息披露指南，進(jìn)一步 明確了應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化的掛牌要求。此處的應(yīng)收賬款是指企業(yè)因履行合同項(xiàng)下銷售商品、 提供勞務(wù)等經(jīng)營(yíng) 活動(dòng)的義務(wù)后獲得的付款請(qǐng)求權(quán)， 但不包括因持有票據(jù)或其他有價(jià)證 券而產(chǎn)生的付款請(qǐng)求權(quán)，且權(quán)屬明確，可以產(chǎn)生獨(dú)立、可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金 流且可特定化的財(cái)產(chǎn)權(quán)利的應(yīng)收賬款，是發(fā)行資產(chǎn)證券化

2、的優(yōu)良資 產(chǎn)。一、應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化發(fā)行方案一參與主體 由原始權(quán)益人、方案管理人、擔(dān)保人、托管人、 差額補(bǔ)足承諾人等， 以及其他為應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化提供效勞的機(jī)構(gòu) 組成。1. 原始權(quán)益人，通常為企業(yè)，指資產(chǎn)證券化交易中把證券化資產(chǎn)即應(yīng) 收賬款轉(zhuǎn)讓出去并獲得融資的主體， 主要負(fù)責(zé)確定將來證券化的應(yīng)收 賬款，組建資產(chǎn)池，并按約定將其完全轉(zhuǎn)讓。原始權(quán)益人應(yīng)當(dāng)符合以下條件： 1生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定，符合國(guó)家經(jīng) 濟(jì)政策；2內(nèi)部控制制度健全；3具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，無重大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)；4最近三年未發(fā)生重大違約、虛假信息披露或者其他重大違法違 規(guī)行為；5最近兩年不存在因嚴(yán)重

3、違法失信行為，被有權(quán)部門認(rèn)定為失信 被執(zhí)行人、 失信生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)單位或者其他失信單位， 并被暫?；蛳拗七M(jìn) 行融資的情形。重要債務(wù)人 如有最近兩年內(nèi)不存在因嚴(yán)重違法失 信行為，被有權(quán)部門認(rèn)定為失信被執(zhí)行人、 重大稅收違法案件當(dāng)事人 或涉金融嚴(yán)重失信人的情形。6法律、行政法規(guī)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件。2. 方案管理人，將專項(xiàng)方案的認(rèn)購(gòu)資金用于購(gòu)置根底資產(chǎn)，并管理專 項(xiàng)方案資產(chǎn)、分配專項(xiàng)方案利益。方案管理人須具備客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格， 基金管理公司子公司須由 證券投資基金管理公司設(shè)立且具備特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格， 并符 合以下條件：1具有完善的合規(guī)、風(fēng)控制度以及風(fēng)險(xiǎn)處置應(yīng)對(duì)措施，能有效控制業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；

4、 2最近 1 年未因重大違法違規(guī)行為受到行政處分有以下情形之一的，證券公司不得擔(dān)任方案管理人：1證券公司持有原始權(quán)益人 10以上的股份；2原始權(quán)益人持有證券公司 10以上的股份；3根據(jù)協(xié)議安排，在未來 12 月內(nèi)存在上述情形之一的；4證券公司與原始權(quán)益人之間存在其他重大關(guān)聯(lián)關(guān)系，可能損害 受益憑證持有人合法權(quán)益的。3. 擔(dān)保人指專業(yè)的擔(dān)保公司，一般信用評(píng)級(jí)需在 AA+ 以上。4. 托管人一般是銀行，托管人是依據(jù)約定保管專項(xiàng)方案賬戶中的資 金，管理專項(xiàng)方案賬戶，執(zhí)行管理人的劃款指令，負(fù)責(zé)辦理專項(xiàng)方案 名下的相關(guān)資金往來， 確保專項(xiàng)方案賬戶中資金的獨(dú)立和平安， 依法 保護(hù)資產(chǎn)支持證券投資者的財(cái)產(chǎn)權(quán)

5、益。5. 差額補(bǔ)足承諾人，一般為原始權(quán)益人的實(shí)際控制人，或其他。二根底資產(chǎn)根底資產(chǎn)，應(yīng)符合法律、 行政法規(guī)的規(guī)定， 權(quán)屬明確， 能夠產(chǎn)生獨(dú)立、 穩(wěn)定、可評(píng)估預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流的財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利。應(yīng)收賬款作為根底資產(chǎn)的入池標(biāo)準(zhǔn)， 除滿足根底資產(chǎn)合格標(biāo)準(zhǔn)的一般要求外，還需要符合以下要求：1. 原始權(quán)益人應(yīng)當(dāng)合法擁有根底資產(chǎn)，權(quán)屬清晰，應(yīng)收賬款系從第三 方受讓所得的， 原始權(quán)益人應(yīng)當(dāng)已經(jīng)支付轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)， 且轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)應(yīng)當(dāng) 公允。應(yīng)收賬款應(yīng)當(dāng)基于真實(shí)、合法的交易活動(dòng)包括銷售商品、提供勞務(wù) 等產(chǎn)生，交易對(duì)價(jià)公允，且不涉及?資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)根底資產(chǎn)負(fù)面 清單指引?。不得附帶抵押、質(zhì)押等擔(dān)保負(fù)擔(dān)或者其他權(quán)利限制。已 經(jīng)存

6、在抵押、 質(zhì)押等擔(dān)保負(fù)擔(dān)或者其他權(quán)利限制的， 應(yīng)當(dāng)能夠通過專 項(xiàng)方案相關(guān)安排在原始權(quán)益人向?qū)ｍ?xiàng)方案轉(zhuǎn)移根底資產(chǎn)時(shí)予以解除。2. 交易合同應(yīng)當(dāng)合法有效，債權(quán)人已經(jīng)履行了合同項(xiàng)下的義務(wù)，合同 約定的付款條件已滿足， 不存在屬于預(yù)付款的情形， 且債務(wù)人履行其 付款義務(wù)不存在抗辯事由和抵銷情形。3. 根底資產(chǎn)涉及的應(yīng)收賬款應(yīng)當(dāng)可特定化，且應(yīng)收賬款金額、付款時(shí) 間應(yīng)當(dāng)明確。4. 根底資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)具有可轉(zhuǎn)讓性。根底資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓應(yīng)當(dāng)合法、有效，轉(zhuǎn) 讓對(duì)價(jià)應(yīng)當(dāng)公允，存在附屬擔(dān)保權(quán)益的，應(yīng)當(dāng)一并轉(zhuǎn)讓。應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓應(yīng)當(dāng)通知債務(wù)人及附屬擔(dān)保權(quán)益義務(wù)人如有，并在 相關(guān)登記機(jī)構(gòu)辦理應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓登記。另外，根底資產(chǎn)池應(yīng)當(dāng)具有一

7、定的分散度，至少包括 10 個(gè)相互之間 不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的債務(wù)人且單個(gè)債務(wù)人入池資產(chǎn)金額占比不超過 50%債務(wù)人分散度的要求豁免情形：1. 根底資產(chǎn)涉及核心企業(yè)供應(yīng)鏈應(yīng)付款等情況的，資產(chǎn)池包括至少 10 個(gè)相互之間不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的債權(quán)人且債務(wù)人資信狀況良好；2. 原始權(quán)益人資信狀況良好，且專項(xiàng)方案設(shè)置擔(dān)保、差額支付等有效 增信措施。三募集資金規(guī)模 根據(jù)根底資產(chǎn)池中，合格資產(chǎn)的規(guī)模和原始權(quán)益人的融資需求而設(shè) 定。四擬定期限結(jié)構(gòu)專項(xiàng)方案存續(xù)期限系指自專項(xiàng)方案設(shè)立日 含該日 起至專項(xiàng)方案終 止日含該日止的期間。通常為 1 年，可以視具體情況而定。五增信方式專項(xiàng)方案可設(shè)計(jì)如下信用增級(jí)方式：1. 超額現(xiàn)金

8、流覆蓋專項(xiàng)方案的根底資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給方案管理人后， 根底資產(chǎn)所對(duì)應(yīng)回收款均 歸屬于專項(xiàng)方案； 專項(xiàng)方案初始資產(chǎn)池對(duì)應(yīng)應(yīng)收賬款余額須覆蓋優(yōu)先 級(jí)預(yù)期支付額 本金+利息的倍具體以評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定結(jié)果為準(zhǔn) 2優(yōu)先 / 次級(jí)安排專項(xiàng)方案擬對(duì)資產(chǎn)支持證券進(jìn)行優(yōu)先 / 次級(jí)分層，專項(xiàng)方案資產(chǎn)向優(yōu) 先級(jí)持有人分配本息后， 余額全局部配給次級(jí)持有人； 原始權(quán)益人持 有不低于 5%的次級(jí)。3差額補(bǔ)足承諾原始權(quán)益人實(shí)際控制人作為差額補(bǔ)足承諾人， 與方案管理人按照 ?資 產(chǎn)買賣協(xié)議?的約定支付根底資產(chǎn)購(gòu)置價(jià)款前，簽署?差額補(bǔ)足承諾 函?，不可撤銷及無條件地承諾：就資產(chǎn)支持證券的每一個(gè)兌付日而 言，根據(jù)方案管理人于當(dāng)期回收款轉(zhuǎn)

9、付日查詢專項(xiàng)方案賬戶內(nèi)資金金 額，假設(shè)專項(xiàng)方案賬戶內(nèi)可供分配資金金額缺乏以支付當(dāng)期兌付日應(yīng) 付未付的稅費(fèi)、 優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券預(yù)期支付額所需資金的， 由方案 管理人于差額補(bǔ)足通知日通知差額補(bǔ)足承諾人履行?差額補(bǔ)足承諾 函?項(xiàng)下差額補(bǔ)足義務(wù)。 差額補(bǔ)足承諾人接到方案管理人要求其履行 當(dāng)期差額補(bǔ)足義務(wù)的通知后， 應(yīng)在差額補(bǔ)足支付日將差額補(bǔ)足款項(xiàng)支 付至專項(xiàng)方案賬戶。 差額補(bǔ)足承諾人對(duì)前述差額補(bǔ)足義務(wù)承當(dāng)連帶責(zé) 任，方案管理人有權(quán)要求任一方支付全部差額補(bǔ)足款項(xiàng)。4不可撤銷連帶責(zé)任保證在差額補(bǔ)足承諾人履行差額補(bǔ)足義務(wù)后， 假設(shè)專項(xiàng)方案賬戶內(nèi)資金仍 缺乏以支付當(dāng)期兌付日應(yīng)付未付的稅費(fèi)、 優(yōu)先級(jí)預(yù)期支付額

10、所需資金 的，擔(dān)保公司承當(dāng)連帶保證責(zé)任。 通過外部擔(dān)保為專項(xiàng)方案提供增信， 有助于提高投資者和市場(chǎng)的認(rèn)可度，降低融資本錢。六募集資金用途通常是置換原有高本錢債務(wù)及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金等，視具體情況而定二、交易結(jié)構(gòu)根據(jù)上述方案設(shè)計(jì)，應(yīng)收賬款資產(chǎn)支持專項(xiàng)方案交易結(jié)構(gòu)圖如下：一認(rèn)購(gòu)人通過與方案管理人簽訂?認(rèn)購(gòu)協(xié)議?與?風(fēng)險(xiǎn)揭示書?， 將認(rèn)購(gòu)資金以專項(xiàng)資產(chǎn)管理方式委托方案管理人管理，方案管理人設(shè) 立并管理專項(xiàng)方案，認(rèn)購(gòu)人取得資產(chǎn)支持證券，成為資產(chǎn)支持證券持 有人。二方案管理人根據(jù)與原始權(quán)益人簽訂的 ?資產(chǎn)買賣協(xié)議?的約定, 將專項(xiàng)方案資金用于向原始權(quán)益人購(gòu)置根底資產(chǎn)，即原始權(quán)益人據(jù)?資產(chǎn)買賣協(xié)議?在專項(xiàng)方案設(shè)

11、立日、循環(huán)購(gòu)置日轉(zhuǎn)讓給方案管理人 的，原始權(quán)益人依據(jù)銷售合同等根底貿(mào)易合同對(duì)債務(wù)人享有的應(yīng)收賬 款，根底資產(chǎn)包括初始根底資產(chǎn)及新增根底資產(chǎn)。三資產(chǎn)效勞機(jī)構(gòu)根據(jù)?效勞協(xié)議?的約定，提供與根底資產(chǎn)及其 回收有關(guān)的管理效勞及其他效勞。四原始權(quán)益人應(yīng)當(dāng)在每個(gè)回收款歸集日將相應(yīng)回收款歸集期間收 到的回收款轉(zhuǎn)付至監(jiān)管賬戶，資產(chǎn)效勞機(jī)構(gòu)在每一個(gè)回收款轉(zhuǎn)付日， 根據(jù)?效勞合同?的相關(guān)約定將扣除執(zhí)行費(fèi)用后的前一個(gè)回收款轉(zhuǎn)付 期間的所有回收款統(tǒng)一轉(zhuǎn)入專項(xiàng)方案賬戶， 并由托管銀行根據(jù)?托管 協(xié)議?對(duì)專項(xiàng)方案資產(chǎn)進(jìn)行托管。五在本專項(xiàng)方案的循環(huán)期內(nèi)，原始權(quán)益人向方案管理人持續(xù)提供 符合合格標(biāo)準(zhǔn)的可供循環(huán)購(gòu)置資產(chǎn)，由方案

12、管理人以專項(xiàng)方案賬戶項(xiàng) 下可支配資金作為對(duì)價(jià)于循環(huán)購(gòu)置日持續(xù)買入符合合格標(biāo)準(zhǔn)的新增 根底資產(chǎn)。六假設(shè)專項(xiàng)方案賬戶內(nèi)可供分配資金金額缺乏以支付當(dāng)期兌付日 應(yīng)付未付的稅費(fèi)、優(yōu)先級(jí)預(yù)期支付額所需資金的，差額補(bǔ)足承諾人根 據(jù)?差額補(bǔ)足承諾函?承當(dāng)差額補(bǔ)足義務(wù)，在差額補(bǔ)足支付日將差額 資金劃入專項(xiàng)方案賬戶。七在差額補(bǔ)足承諾人履行差額補(bǔ)足義務(wù)后， 假設(shè)專項(xiàng)方案賬戶內(nèi) 資金仍缺乏以支付當(dāng)期兌付日應(yīng)付未付的稅費(fèi)、 優(yōu)先級(jí)預(yù)期支付額所 需資金的，擔(dān)保公司承當(dāng)連帶保證責(zé)任。八分配期內(nèi)：方案管理人根據(jù)?方案說明書?及相關(guān)文件的約定, 向托管銀行發(fā)出分配指令，托管銀行根據(jù)分配指令，將相應(yīng)資金劃撥 至指定賬戶用于支付資

13、產(chǎn)支持證券預(yù)期收益和本金。三、原始權(quán)益人和各中介機(jī)構(gòu)的職責(zé)各中介機(jī)構(gòu)的具體職責(zé)如下：一原始權(quán)益人1 配合中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行盡職調(diào)查和資料搜集工作；2和方案管理人協(xié)商確定資產(chǎn)支持證券具體發(fā)行方案;3. 董事會(huì)及股東會(huì)的相關(guān)流程；4. 與推廣機(jī)構(gòu)共同負(fù)責(zé)與審核、監(jiān)管部門的溝通。二方案管理人1. 制作工程啟動(dòng)手冊(cè)、工程時(shí)間表、職責(zé)分工；2. 協(xié)助發(fā)行人安排各工程參與方的工作分工；3. 組織各中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行盡職調(diào)查和現(xiàn)場(chǎng)訪談；4. 負(fù)責(zé)確定本工程目標(biāo)資產(chǎn)；5. 建立現(xiàn)金流分析模型以及交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)；6. 協(xié)調(diào)會(huì)計(jì)師、評(píng)級(jí)及律師等中介機(jī)構(gòu)；7. 協(xié)助撰寫方案說明書；8. 與交易所溝通及協(xié)調(diào)；9. 制作全套申報(bào)文件；10. 負(fù)責(zé)招標(biāo)準(zhǔn)備、實(shí)施及繳款工作；11. 完本錢