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1、第四章第四章 債券與理財債券與理財 第一節(jié)第一節(jié) 債券的基本知識債券的基本知識 第二節(jié)第二節(jié) 債券的交易規(guī)則和程序債券的交易規(guī)則和程序 第三節(jié)第三節(jié) 債券投資策略債券投資策略第一節(jié)第一節(jié) 債券的基本知識債券的基本知識 一、債券的基本要素一、債券的基本要素 債券是政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)等主債券是政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)等主體為籌措資金而發(fā)行的、承諾按約定條體為籌措資金而發(fā)行的、承諾按約定條件支付利息并償還本金的債權(quán)憑證。件支付利息并償還本金的債權(quán)憑證。 1.1.債券面值債券面值2.2.發(fā)行主體發(fā)行主體3.3.償還期限償還期限4.4.債券利率債券利率第一節(jié)第一節(jié) 債券的基本知識債券的基本知識第一

2、節(jié)第一節(jié) 債券的基本知識債券的基本知識第一節(jié)第一節(jié) 債券的基本知識債券的基本知識 二、債券的種類二、債券的種類 1. 1. 根據(jù)債券募集方式不同，可以劃分為公根據(jù)債券募集方式不同，可以劃分為公募債券和私募債券募債券和私募債券 （1 1）公募債券是指按法定手續(xù)、經(jīng)證券主）公募債券是指按法定手續(xù)、經(jīng)證券主管機構(gòu)批準在市場上公開發(fā)行的債券。除管機構(gòu)批準在市場上公開發(fā)行的債券。除政府機構(gòu)、地方公共團體外，一般要求發(fā)政府機構(gòu)、地方公共團體外，一般要求發(fā)行主體是信譽等級高、信息公開、經(jīng)過信行主體是信譽等級高、信息公開、經(jīng)過信用評級的企業(yè)和機構(gòu)。用評級的企業(yè)和機構(gòu)。 （2 2）私募債券是指以特定的少數(shù)投資者

3、為）私募債券是指以特定的少數(shù)投資者為對象發(fā)行的債券，發(fā)行手續(xù)簡單，一般不對象發(fā)行的債券，發(fā)行手續(xù)簡單，一般不能公開上市交易，利率相對較高。能公開上市交易，利率相對較高。第一節(jié)第一節(jié) 債券的基本知識債券的基本知識 2. 2. 根據(jù)債券利率形式不同，可以劃分為固根據(jù)債券利率形式不同，可以劃分為固定利率債券和浮動利率債券。定利率債券和浮動利率債券。 （1 1）固定利率債券是指在發(fā)行時規(guī)定債券）固定利率債券是指在發(fā)行時規(guī)定債券利率在整個償還期內(nèi)不發(fā)生變動的債券。利率在整個償還期內(nèi)不發(fā)生變動的債券。 （2 2）浮動利率債券是指發(fā)行時規(guī)定債券利）浮動利率債券是指發(fā)行時規(guī)定債券利率隨市場利率定期浮動的債券，

4、計算方式率隨市場利率定期浮動的債券，計算方式通常根據(jù)市場基準利率加上一定的利差來通常根據(jù)市場基準利率加上一定的利差來確定。對于投資者而言，對浮動利率的中確定。對于投資者而言，對浮動利率的中長期債券進行投資，可以有效地規(guī)避利率長期債券進行投資，可以有效地規(guī)避利率風險。風險。第一節(jié)第一節(jié) 債券的基本知識債券的基本知識 3. 3. 根據(jù)債券計息方式不同，可以劃分為貼現(xiàn)債券根據(jù)債券計息方式不同，可以劃分為貼現(xiàn)債券和附息債券。和附息債券。 （1 1）貼現(xiàn)債券是指債券票面上不規(guī)定名義利率，）貼現(xiàn)債券是指債券票面上不規(guī)定名義利率，以低于債券面值的價格發(fā)行，到期按面值償還的以低于債券面值的價格發(fā)行，到期按面值

5、償還的債券。貼現(xiàn)債券的發(fā)行價格與其面值的差額即為債券。貼現(xiàn)債券的發(fā)行價格與其面值的差額即為債券的利息。由于貼現(xiàn)債券沒有票面利率，所以債券的利息。由于貼現(xiàn)債券沒有票面利率，所以又稱為零息債券。又稱為零息債券。 （2 2）附息債券是指債券券面上附有息票、按照債）附息債券是指債券券面上附有息票、按照債券票面載明的利率和利息支付方式還本付息的債券票面載明的利率和利息支付方式還本付息的債券。利息支付方式一般是在償還期內(nèi)按年或者半券。利息支付方式一般是在償還期內(nèi)按年或者半年支付利息。對于中長期債券而言，一般為付息年支付利息。對于中長期債券而言，一般為付息債券。債券。第一節(jié)第一節(jié) 債券的基本知識債券的基本知

6、識 4. 4. 根據(jù)債券的形態(tài)不同，可以劃分為實物債券、根據(jù)債券的形態(tài)不同，可以劃分為實物債券、憑證式債券和記賬式債券。憑證式債券和記賬式債券。 （1 1）實物債券是一種券面具有標準格式的債券，）實物債券是一種券面具有標準格式的債券，債券的發(fā)行與流通通過債券的實體進行，是一種債券的發(fā)行與流通通過債券的實體進行，是一種不記名、看得見、摸得著的債券。不記名、看得見、摸得著的債券。 （2 2）憑證式債券是通過銀行承銷方式銷售并向投）憑證式債券是通過銀行承銷方式銷售并向投資者開出收款憑證的債券。它具有可記名、可掛資者開出收款憑證的債券。它具有可記名、可掛失的特點，但是，不能上市流通，持有人可以到失的特

7、點，但是，不能上市流通，持有人可以到原購買網(wǎng)點辦理提前兌付。原購買網(wǎng)點辦理提前兌付。 （3 3）記賬式債券是指將投資者持有的債券登記于）記賬式債券是指將投資者持有的債券登記于證券賬戶中，投資者僅取得收據(jù)或?qū)~單以證明證券賬戶中，投資者僅取得收據(jù)或?qū)~單以證明其所有權(quán)的一種債券。它具有可記名、可掛失、其所有權(quán)的一種債券。它具有可記名、可掛失、可上市流通、安全性較好的特點?？缮鲜辛魍ā踩暂^好的特點。第一節(jié)第一節(jié) 債券的基本知識債券的基本知識 5. 5. 根據(jù)發(fā)行主體不同，可以劃分為政府債券、公根據(jù)發(fā)行主體不同，可以劃分為政府債券、公司債券和金融債券。司債券和金融債券。 （1 1）政府債券是指一

8、國政府為籌集財政資金而發(fā)）政府債券是指一國政府為籌集財政資金而發(fā)行的債券，它具有風險小、流通性強、收益穩(wěn)定、行的債券，它具有風險小、流通性強、收益穩(wěn)定、利息免稅等特點。利息免稅等特點。 （2 2）公司債券是指公司（包括股份公司和非股份）公司債券是指公司（包括股份公司和非股份公司）依照法定程序發(fā)行，并承諾在一定期限內(nèi)公司）依照法定程序發(fā)行，并承諾在一定期限內(nèi)還本付息的債券。一般情況下，公司債券的發(fā)行還本付息的債券。一般情況下，公司債券的發(fā)行需要擔保和債券評級。需要擔保和債券評級。 （3 3）金融債券是指由銀行和非銀行金融機構(gòu)發(fā)行）金融債券是指由銀行和非銀行金融機構(gòu)發(fā)行的債券。目前，我國金融債券的

9、發(fā)行主體主要包的債券。目前，我國金融債券的發(fā)行主體主要包括國家開發(fā)銀行、進出口銀行等政策性銀行。括國家開發(fā)銀行、進出口銀行等政策性銀行。第一節(jié)第一節(jié) 債券的基本知識債券的基本知識 6. 6. 根據(jù)債券有無抵押擔保，可以劃分為信用債券根據(jù)債券有無抵押擔保，可以劃分為信用債券和擔保債券。和擔保債券。 （1 1）信用債券又稱為無擔保債券，是指僅憑債務(wù)）信用債券又稱為無擔保債券，是指僅憑債務(wù)人的信用發(fā)行、沒有抵押品或者第三方作擔保的人的信用發(fā)行、沒有抵押品或者第三方作擔保的債券，政府債券是信用債券的重要形式。債券，政府債券是信用債券的重要形式。 （2 2）擔保債券是指以土地、房屋、機器設(shè)備等不）擔保債

10、券是指以土地、房屋、機器設(shè)備等不動產(chǎn)或其他有價證券等作為抵押品或者以第三方動產(chǎn)或其他有價證券等作為抵押品或者以第三方擔保而發(fā)行的債券。其中，以土地、房屋、機器擔保而發(fā)行的債券。其中，以土地、房屋、機器設(shè)備等不動產(chǎn)作為擔保品的債券稱為抵押債券；設(shè)備等不動產(chǎn)作為擔保品的債券稱為抵押債券；以有價證券作為擔保品的債券稱為質(zhì)押債券；以以有價證券作為擔保品的債券稱為質(zhì)押債券；以第三者擔保還本付息的債券稱為承保債券。第三者擔保還本付息的債券稱為承保債券。第一節(jié)第一節(jié) 債券的基本知識債券的基本知識 7. 7. 根據(jù)債券是否可以轉(zhuǎn)換為股票，可以劃分為不根據(jù)債券是否可以轉(zhuǎn)換為股票，可以劃分為不可轉(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換債

11、券?？赊D(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換債券。 （1 1）不可轉(zhuǎn)換債券是債券的一般形態(tài)，它不可以）不可轉(zhuǎn)換債券是債券的一般形態(tài)，它不可以在特定條件下轉(zhuǎn)換為公司的股票。在特定條件下轉(zhuǎn)換為公司的股票。 （2 2）可轉(zhuǎn)換債券是指其持有人可以根據(jù)規(guī)定和自）可轉(zhuǎn)換債券是指其持有人可以根據(jù)規(guī)定和自己的意愿在一定時期內(nèi)將債券轉(zhuǎn)換為該家公司股己的意愿在一定時期內(nèi)將債券轉(zhuǎn)換為該家公司股票的債券，具有債權(quán)和股權(quán)的雙重屬性。持有人票的債券，具有債權(quán)和股權(quán)的雙重屬性。持有人可以選擇持有債券到期，獲取本金和利息；也可可以選擇持有債券到期，獲取本金和利息；也可以選擇在約定的時間內(nèi)，按轉(zhuǎn)股比例和轉(zhuǎn)股價格以選擇在約定的時間內(nèi)，按轉(zhuǎn)股比例和轉(zhuǎn)股

12、價格轉(zhuǎn)換為公司股票，享受股利分配或資本增值。當轉(zhuǎn)換為公司股票，享受股利分配或資本增值。當債券轉(zhuǎn)換成股票時，公司債務(wù)總量下降，資本額債券轉(zhuǎn)換成股票時，公司債務(wù)總量下降，資本額隨之增加。隨之增加。第一節(jié)第一節(jié) 債券的基本知識債券的基本知識 三、債券的價值與價格三、債券的價值與價格 1. 1. 貨幣的時間價值貨幣的時間價值 假設(shè)您的銀行賬戶上有假設(shè)您的銀行賬戶上有100100元的儲蓄額，銀行的儲元的儲蓄額，銀行的儲蓄年利率為蓄年利率為5%5%。那么，一年后，您將獲得。那么，一年后，您將獲得5%5%的利的利息，儲蓄額增長為息，儲蓄額增長為100100* *（1+5%1+5%），即），即105105元。

13、如果元。如果將將105105元再存一年，那么，您的儲蓄額將增長為元再存一年，那么，您的儲蓄額將增長為105105* *（1+5%1+5%）=100=100（1+5%1+5%）2 2，即，即110.25110.25元。以此元。以此類推，對于投資期限為類推，對于投資期限為t t年的投資，最初的年的投資，最初的100100元元會增長到會增長到100100* *（1+5%1+5%）t t。 在一年后，為了獲得在一年后，為了獲得105105元現(xiàn)值應(yīng)該投資多少錢呢？元現(xiàn)值應(yīng)該投資多少錢呢？答案是答案是100100元。元。100100元是元是105105元的現(xiàn)值元的現(xiàn)值 。第一節(jié)第一節(jié) 債券的基本知識債券的

14、基本知識 用用PVPV表示投資的現(xiàn)值，用表示投資的現(xiàn)值，用FVtFVt表示表示t t期期后的終值，每期付息一次，利率為后的終值，每期付息一次，利率為i i，根據(jù)復(fù)利的計算公式我們可以得到現(xiàn)根據(jù)復(fù)利的計算公式我們可以得到現(xiàn)值和終值的計算公式：值和終值的計算公式：(1)ttFVPVi(1)ttFVPVi第一節(jié)第一節(jié) 債券的基本知識債券的基本知識 2. 2. 債券的價值債券的價值 假設(shè)：任何資產(chǎn)的內(nèi)在價值都等于投資假設(shè)：任何資產(chǎn)的內(nèi)在價值都等于投資者持有該資產(chǎn)預(yù)期的未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值者持有該資產(chǎn)預(yù)期的未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值 貼現(xiàn)債券的價值。貼現(xiàn)債券的價值。 其中，其中，D D為貼現(xiàn)債券的內(nèi)在價值，為貼現(xiàn)債券

15、的內(nèi)在價值，B B1 1為債券面為債券面值，值，i i是市場利率水平，是市場利率水平，n n為債券到期時間。為債券到期時間。1(1)nBDi第一節(jié)第一節(jié) 債券的基本知識債券的基本知識 附息債券的價值附息債券的價值 對于附息債券的投資者而言，未來的對于附息債券的投資者而言，未來的現(xiàn)金流包括兩部分：本金與利息?，F(xiàn)金流包括兩部分：本金與利息。 其中，其中，B B2 2為附息債券的面值，為附息債券的面值，r r為票面為票面利率，利率，i i為市場利率，為市場利率，n n為債券到期時為債券到期時間。間。221(1)(1)ntntBrBDii第一節(jié)第一節(jié) 債券的基本知識債券的基本知識 統(tǒng)一公債的價值統(tǒng)一公

16、債的價值 統(tǒng)一公債是一種沒有到期日的特殊的統(tǒng)一公債是一種沒有到期日的特殊的定息債券。定息債券。 其中，其中，B B3 3為債券的面值，為債券的面值，r r為票面利率，為票面利率，i i為市場利率。為市場利率。333323.(1 ) (1 )(1 )B rB rB rB rDiiii第一節(jié)第一節(jié) 債券的基本知識債券的基本知識 3. 3. 債券的價格債券的價格 它與債券的面值可能一致也可能不一致。它與債券的面值可能一致也可能不一致。 第一，債券內(nèi)在價值的因素。通常情況下，影響第一，債券內(nèi)在價值的因素。通常情況下，影響到債券內(nèi)在價值的因素，例如，面值、票面利率、到債券內(nèi)在價值的因素，例如，面值、票面

17、利率、市場利率、償還期限等因素都會對債券價格產(chǎn)生市場利率、償還期限等因素都會對債券價格產(chǎn)生影響。影響。 第二，市場供求關(guān)系。當中長期債券市場供過于第二，市場供求關(guān)系。當中長期債券市場供過于求時，債券發(fā)行價格下降；反之，債券發(fā)行價格求時，債券發(fā)行價格下降；反之，債券發(fā)行價格上升。上升。 第三，社會經(jīng)濟發(fā)展狀況。在經(jīng)濟高漲期，債券第三，社會經(jīng)濟發(fā)展狀況。在經(jīng)濟高漲期，債券投資者預(yù)測經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢較好，增加對債券的需投資者預(yù)測經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢較好，增加對債券的需求，從而導(dǎo)致債券發(fā)行價格上升；反之，在經(jīng)濟求，從而導(dǎo)致債券發(fā)行價格上升；反之，在經(jīng)濟低迷期，債券投資者減少對債券的需求，導(dǎo)致長低迷期，債券投資者減

18、少對債券的需求，導(dǎo)致長期債券發(fā)行價格下降。期債券發(fā)行價格下降。第一節(jié)第一節(jié) 債券的基本知識債券的基本知識 四、債券的發(fā)行市場四、債券的發(fā)行市場 債券發(fā)行市場，又稱一級市場，是債券從發(fā)行主體債券發(fā)行市場，又稱一級市場，是債券從發(fā)行主體流入社會的市場。通過債券發(fā)行市場，政府、金融流入社會的市場。通過債券發(fā)行市場，政府、金融機構(gòu)以及工商企業(yè)等主體為籌集資金向社會發(fā)行的機構(gòu)以及工商企業(yè)等主體為籌集資金向社會發(fā)行的債券，發(fā)行到投資者手中。債券，發(fā)行到投資者手中。 債券發(fā)行價格類型債券發(fā)行價格類型 1. 1. 平價發(fā)行是指債券的發(fā)行價格和債券面值相等。平價發(fā)行是指債券的發(fā)行價格和債券面值相等。 2. 2.

19、 溢價發(fā)行是指債券的發(fā)行價格高于債券面值。當溢價發(fā)行是指債券的發(fā)行價格高于債券面值。當票面利率高于市場利率水平時采用這種方式。票面利率高于市場利率水平時采用這種方式。 3. 3. 折價發(fā)行是指債券的發(fā)行價格低于債券面值。折價發(fā)行是指債券的發(fā)行價格低于債券面值。第一節(jié)第一節(jié) 債券的基本知識債券的基本知識 五、債券的流通市場五、債券的流通市場 債券流通市場，又稱二級市場，是指已發(fā)行的債債券流通市場，又稱二級市場，是指已發(fā)行的債券買賣轉(zhuǎn)讓的市場。通過債券流通市場，投資者券買賣轉(zhuǎn)讓的市場。通過債券流通市場，投資者可以將債券進行轉(zhuǎn)讓，獲取即時可用資金?？梢詫M行轉(zhuǎn)讓，獲取即時可用資金。 中長期債券轉(zhuǎn)

20、讓價格的確定中長期債券轉(zhuǎn)讓價格的確定 其中，其中， P P為債券轉(zhuǎn)讓的理論價格；為債券轉(zhuǎn)讓的理論價格；B B為債券的面值；為債券的面值；m m為債券從債券轉(zhuǎn)讓的交易日至到期日的剩余年數(shù)；為債券從債券轉(zhuǎn)讓的交易日至到期日的剩余年數(shù)；r r為債券的票面利率；為債券的票面利率；i i為市場利率。為市場利率。1(1)(1)mtmtBrBPii第二節(jié)第二節(jié) 債券交易規(guī)則和程序債券交易規(guī)則和程序 一、我國債券市場的構(gòu)成一、我國債券市場的構(gòu)成 （一）柜臺債券市場（一）柜臺債券市場 （二）銀行間債券市場（二）銀行間債券市場 （三）交易所債券市場（三）交易所債券市場 第二節(jié)第二節(jié) 債券交易規(guī)則和程序債券交易規(guī)則

21、和程序 （一）柜臺債券市場（一）柜臺債券市場 商業(yè)銀行與債券發(fā)行人簽訂承銷協(xié)議后通過商業(yè)銀行與債券發(fā)行人簽訂承銷協(xié)議后通過銀銀行柜臺行柜臺，以，以公開掛牌報價公開掛牌報價方式向投資者發(fā)售債券。方式向投資者發(fā)售債券。 （二）銀行間債券市場（二）銀行間債券市場 它是債券的它是債券的批發(fā)市場批發(fā)市場，成員均為商業(yè)銀行、證，成員均為商業(yè)銀行、證券公司、保險公司、基金等機構(gòu)投資者，個人投資券公司、保險公司、基金等機構(gòu)投資者，個人投資者不能進入，交易方式為者不能進入，交易方式為詢價方式詢價方式（買賣雙方自行（買賣雙方自行報價），交易金額較大。報價），交易金額較大。 （三）交易所債券市場（三）交易所債券市場

22、 除銀行以外的投資者可以通過交易所買賣記賬除銀行以外的投資者可以通過交易所買賣記賬式國債、上市企業(yè)債券和可轉(zhuǎn)換債券。式國債、上市企業(yè)債券和可轉(zhuǎn)換債券。 在交易所債券市場，債券成交方式同股票類似，在交易所債券市場，債券成交方式同股票類似，實行實行競價競價原則。原則。第二節(jié)第二節(jié) 債券交易規(guī)則和程序債券交易規(guī)則和程序 二、交易所債券市場的交易規(guī)則二、交易所債券市場的交易規(guī)則 1.1.每個交易日的每個交易日的9 9：1515至至9 9：2525為開盤集合競為開盤集合競價時間，價時間，9 9：3030至至1111：3030、1313：0000至至1414：5757為為連續(xù)競價時間，連續(xù)競價時間，141

23、4：5757至至1515：0000為收盤集合為收盤集合競價時間。競價時間。 2.2.債券以人民幣債券以人民幣100100元面額為元面額為1 1張，買入債券張，買入債券以以1010張或其整數(shù)倍進行申報，單筆申報最大張或其整數(shù)倍進行申報，單筆申報最大數(shù)量不超過數(shù)量不超過1010萬張。萬張。 3.3.債券交易的傭金費用通常是成交金額的債券交易的傭金費用通常是成交金額的0.2%0.2%。第二節(jié)第二節(jié) 債券交易規(guī)則和程序債券交易規(guī)則和程序 集合競價集合競價：是指在每個交易日上午：是指在每個交易日上午9 9：159159：2525，由投資者按照自己所能接受的心理價格，由投資者按照自己所能接受的心理價格自由

24、地進行買賣申報，電腦交易主機系統(tǒng)對自由地進行買賣申報，電腦交易主機系統(tǒng)對全部有效委托進行一次集中撮合處理過程。全部有效委托進行一次集中撮合處理過程。在集合競價時間內(nèi)的有效委托報單未成交，在集合競價時間內(nèi)的有效委托報單未成交，則自動有效進入則自動有效進入9 9：3030開始的連續(xù)競價。開始的連續(xù)競價。 連續(xù)競價連續(xù)競價：是指對申報的每一筆買賣委托，：是指對申報的每一筆買賣委托，由電腦交易系統(tǒng)按照以下兩種情況產(chǎn)生成交由電腦交易系統(tǒng)按照以下兩種情況產(chǎn)生成交價：價：最高買進申報與最低賣出申報相同，則最高買進申報與最低賣出申報相同，則該價格即為成交價格該價格即為成交價格；買入申報高于賣出申買入申報高于賣

25、出申報時，或賣出申報低于買入申報時，申報在報時，或賣出申報低于買入申報時，申報在先的價格即為成交價格。先的價格即為成交價格。第二節(jié)第二節(jié) 債券交易規(guī)則和程序債券交易規(guī)則和程序 三、國債凈價交易三、國債凈價交易 全價交易是指債券價格中把全價交易是指債券價格中把應(yīng)計利息應(yīng)計利息包含在債包含在債券報價中的債券交易，其中應(yīng)計利息是指從上券報價中的債券交易，其中應(yīng)計利息是指從上次付息日到購買日債券發(fā)生的利息。次付息日到購買日債券發(fā)生的利息。凈價交易是以不含利息的價格進行的交易，即凈價交易是以不含利息的價格進行的交易，即價格只反映價格只反映本金本金市值的變化。市值的變化。 凈價凈價 = = 全價全價 -

26、- 應(yīng)計利息應(yīng)計利息第二節(jié)第二節(jié) 債券交易規(guī)則和程序債券交易規(guī)則和程序應(yīng)計利息的計算：應(yīng)計利息的計算：應(yīng)計利息應(yīng)計利息= = 面值面值* *票面利率票面利率365365* *已計息天數(shù)已計息天數(shù) 交易日掛牌顯示的交易日掛牌顯示的“每百元應(yīng)計利息每百元應(yīng)計利息額額”是包括交易日當日在內(nèi)的應(yīng)計利息額。是包括交易日當日在內(nèi)的應(yīng)計利息額。 第二節(jié)第二節(jié) 債券交易規(guī)則和程序債券交易規(guī)則和程序 某國債面值為某國債面值為100100元，票面利率為元，票面利率為5%5%，起息日是起息日是8 8月月5 5日，交易日是日，交易日是1212月月1818日，則日，則交易日掛牌顯示的應(yīng)計利息額為交易日掛牌顯示的應(yīng)計利息

27、額為 100100* *5%5%365365* *136=1.86136=1.86元元第二節(jié)第二節(jié) 債券交易規(guī)則和程序債券交易規(guī)則和程序 在凈價交易制度下，交易系統(tǒng)直接在凈價交易制度下，交易系統(tǒng)直接實行實行凈價報價凈價報價。在債券現(xiàn)券買賣中，買。在債券現(xiàn)券買賣中，買賣雙方以凈價進行報價，而實際買賣價賣雙方以凈價進行報價，而實際買賣價格和結(jié)算交割價格為全價。格和結(jié)算交割價格為全價。第二節(jié)第二節(jié) 債券交易規(guī)則和程序債券交易規(guī)則和程序?qū)嵭袃魞r交易的意義實行凈價交易的意義1 1、在凈價交易制度下，由于交易價格不在凈價交易制度下，由于交易價格不含有應(yīng)計利息，能夠更加準確地體現(xiàn)國債含有應(yīng)計利息，能夠更加準

28、確地體現(xiàn)國債的內(nèi)在價值。的內(nèi)在價值。2 2、我國對國債利息收入給予免稅優(yōu)惠，、我國對國債利息收入給予免稅優(yōu)惠，但全價交易方式在計稅時往往難以區(qū)分差但全價交易方式在計稅時往往難以區(qū)分差價收入和利息收入，而凈價交易將凈價和價收入和利息收入，而凈價交易將凈價和應(yīng)計利息分開計算，方便了計稅。應(yīng)計利息分開計算，方便了計稅。第二節(jié)第二節(jié) 債券交易規(guī)則和程序債券交易規(guī)則和程序 四、債券收益率四、債券收益率 債券收益率債券收益率是是債券收益?zhèn)找媾c其投入與其投入本金本金的的比率。債券收益包括利息收入和買賣差比率。債券收益包括利息收入和買賣差價的資本利得，因此決定債券收益率的價的資本利得，因此決定債券收益率的

29、主要因素有票面利率、期限、面值和買主要因素有票面利率、期限、面值和買賣價格。賣價格。第二節(jié)第二節(jié) 債券交易規(guī)則和程序債券交易規(guī)則和程序債券持有期間的收益率債券持有期間的收益率= =（賣出價格（賣出價格- -買入價格買入價格+ +持有期間的利息）持有期間的利息）（買入價格（買入價格* *持有年限）持有年限）若持有債券到期，則債券收益率若持有債券到期，則債券收益率= =（到期本息和（到期本息和- -買入價格）買入價格）（買入價格（買入價格* *持有年限）持有年限）第二節(jié)第二節(jié) 債券交易規(guī)則和程序債券交易規(guī)則和程序 某投資者于某投資者于20032003年年1 1月月1 1日以日以120120元的元的

30、價格購買了息票率為價格購買了息票率為10%10%、每年、每年1 1月月1 1日付日付息一次的息一次的20022002年發(fā)行的年發(fā)行的1010年期國債，并持年期國債，并持有到有到20082008年年1 1月月1 1日以日以140140元的價格賣出，元的價格賣出，則則收益率收益率= =（140-120+100140-120+100* *10%10%* *5 5）（120120* *5 5）=11.7%=11.7%第二節(jié)第二節(jié) 債券交易規(guī)則和程序債券交易規(guī)則和程序 五、國債回購協(xié)議五、國債回購協(xié)議 國債持有者在賣出一筆國債的同時（或以國債國債持有者在賣出一筆國債的同時（或以國債抵押），與買方協(xié)議，約

31、定于某一到期日再以抵押），與買方協(xié)議，約定于某一到期日再以事先約定的價格將該筆國債購回的交易方式。事先約定的價格將該筆國債購回的交易方式。 一次完整的國債回購交易包括一來一去兩次買一次完整的國債回購交易包括一來一去兩次買賣，只不過第二次買賣的時間、價格，在第一賣，只不過第二次買賣的時間、價格，在第一次時就已經(jīng)約定好了。次時就已經(jīng)約定好了。 國債回購交易提供了一種資金融通方式，也是國債回購交易提供了一種資金融通方式，也是中央銀行進行公開市場業(yè)務(wù)操作的方式。中央銀行進行公開市場業(yè)務(wù)操作的方式。國債回購交易的示意圖國債回購交易的示意圖現(xiàn)在時刻：現(xiàn)在時刻：資金資金擁有資金擁有資金的一方的一方出售國債出

32、售國債或抵押或抵押擁有國債擁有國債的一方的一方將來時刻：將來時刻：國債國債擁有資金擁有資金的一方的一方本金和利息本金和利息擁有國債擁有國債的一方的一方正回購方正回購方融資方融資方逆回購方逆回購方融券方融券方第二節(jié)第二節(jié) 債券交易規(guī)則和程序債券交易規(guī)則和程序 1 1、品種表示：、品種表示：R R ，“R”R”為回購業(yè)務(wù)標為回購業(yè)務(wù)標識，識， “ “ ”代表回購天數(shù)，回購天數(shù)有代表回購天數(shù)，回購天數(shù)有1 1天、天、7 7天、天、1414天、天、2828天、天、9191天、天、182182天等；天等； 2 2、報價方式：每百元資金的年收益率，精確到、報價方式：每百元資金的年收益率，精確到小數(shù)點后三位

33、，報價時省略百分號，最小報價小數(shù)點后三位，報價時省略百分號，最小報價變動單位是變動單位是0.0050.005個百分點；個百分點； 3 3、交易方向以到期時國債的交付方向為準。如、交易方向以到期時國債的交付方向為準。如融資方開始時刻賣出國債得到資金，回購期滿融資方開始時刻賣出國債得到資金，回購期滿償還本息買回國債，交易方向是買進。償還本息買回國債，交易方向是買進。 4 4、10001000元面值的國債為元面值的國債為1 1手，實行手，實行“一次交一次交 易、易、兩次清算兩次清算”。第三節(jié)第三節(jié) 債券投資策略債券投資策略 一、柜臺記賬式國債投資策略一、柜臺記賬式國債投資策略 記賬式國債是投資者一種

34、重要的理財方式，它記賬式國債是投資者一種重要的理財方式，它具有安全性高、風險低、流動性好、投資方便具有安全性高、風險低、流動性好、投資方便等優(yōu)點。等優(yōu)點。 柜臺記賬式國債交易是指通過中央國債登記結(jié)柜臺記賬式國債交易是指通過中央國債登記結(jié)算有限公司（簡稱中央結(jié)算公司）的一級托管算有限公司（簡稱中央結(jié)算公司）的一級托管中心、總行二級托管中心、各分行處理系統(tǒng)和中心、總行二級托管中心、各分行處理系統(tǒng)和營業(yè)網(wǎng)點之間交易信息的傳遞，按照公開報價，營業(yè)網(wǎng)點之間交易信息的傳遞，按照公開報價，通過營業(yè)網(wǎng)點與投資人進行債券買賣，并辦理通過營業(yè)網(wǎng)點與投資人進行債券買賣，并辦理托管與結(jié)算的行為。托管與結(jié)算的行為。 在

35、對柜臺記賬式國債進行投資時，要明確投資在對柜臺記賬式國債進行投資時，要明確投資期限的長短，選擇票面利率較高的國債品種，期限的長短，選擇票面利率較高的國債品種，選擇買賣凈價、報價差較小的銀行購買。選擇買賣凈價、報價差較小的銀行購買。第三節(jié)第三節(jié) 債券投資策略債券投資策略 明確投資期限的長短明確投資期限的長短 柜臺記賬式國債的收益率水平比較適合于投資者進行柜臺記賬式國債的收益率水平比較適合于投資者進行長期投資。長期投資。 選擇票面利率高的國債品種進行投資選擇票面利率高的國債品種進行投資 由于受宏觀經(jīng)濟情況的影響，不同年份發(fā)行的柜臺記由于受宏觀經(jīng)濟情況的影響，不同年份發(fā)行的柜臺記賬式國債的票面利率相

36、差較大。一般情況下，票面利賬式國債的票面利率相差較大。一般情況下，票面利率高的記賬式國債的交易更為活躍，價格上漲的機會率高的記賬式國債的交易更為活躍，價格上漲的機會也更大。也更大。 選擇買賣凈價、報價差小的銀行購買國債選擇買賣凈價、報價差小的銀行購買國債 對于柜臺記賬式國債，在不同銀行客戶買入的價格、對于柜臺記賬式國債，在不同銀行客戶買入的價格、客戶買入價格與客戶賣出價格的差額不盡相同。事實客戶買入價格與客戶賣出價格的差額不盡相同。事實上，買賣價差是投資者投資記賬式國債變現(xiàn)獲得流動上，買賣價差是投資者投資記賬式國債變現(xiàn)獲得流動性的代價，價差小意味著投資流動性的代價也小。性的代價，價差小意味著投

37、資流動性的代價也小。第三節(jié)第三節(jié) 債券投資策略債券投資策略 二、可轉(zhuǎn)換債券投資策略二、可轉(zhuǎn)換債券投資策略 可轉(zhuǎn)換債券是在一定條件下可以轉(zhuǎn)換成可轉(zhuǎn)換債券是在一定條件下可以轉(zhuǎn)換成公司股票的債券，兼具了股票和債券的公司股票的債券，兼具了股票和債券的雙重屬性，結(jié)合了股票的長期增長潛力雙重屬性，結(jié)合了股票的長期增長潛力和債券的安全和收入優(yōu)勢，投資者應(yīng)該和債券的安全和收入優(yōu)勢，投資者應(yīng)該根據(jù)自身的資金數(shù)量和要求的收益水平，根據(jù)自身的資金數(shù)量和要求的收益水平，選擇合適的投資策略和投資時機。選擇合適的投資策略和投資時機。第三節(jié)第三節(jié) 債券投資策略債券投資策略 可轉(zhuǎn)換債券的選擇和投資方式可轉(zhuǎn)換債券的選擇和投資方

38、式 第一，穩(wěn)健性投資，即投資于市價接近債券本身價第一，穩(wěn)健性投資，即投資于市價接近債券本身價值的可轉(zhuǎn)換債券，從而在有效控制投資風險的前提值的可轉(zhuǎn)換債券，從而在有效控制投資風險的前提下獲取穩(wěn)定的投資收益下獲取穩(wěn)定的投資收益 第二，進取型投資，即投資于基本面好、具有成長第二，進取型投資，即投資于基本面好、具有成長性、轉(zhuǎn)股價格條件優(yōu)惠的可轉(zhuǎn)換債券，從而在風險性、轉(zhuǎn)股價格條件優(yōu)惠的可轉(zhuǎn)換債券，從而在風險較低的前提下獲得不低于基準股票的投資收益較低的前提下獲得不低于基準股票的投資收益 第三，尋找套利機會，當處于轉(zhuǎn)股期內(nèi)的可轉(zhuǎn)換債第三，尋找套利機會，當處于轉(zhuǎn)股期內(nèi)的可轉(zhuǎn)換債券市價低于轉(zhuǎn)股價格時進行套利操作

39、。轉(zhuǎn)股價格指券市價低于轉(zhuǎn)股價格時進行套利操作。轉(zhuǎn)股價格指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為每股普通股股份所支付的價格，可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為每股普通股股份所支付的價格，即轉(zhuǎn)股價格即轉(zhuǎn)股價格= =可轉(zhuǎn)換債券面值可轉(zhuǎn)換債券面值/ /轉(zhuǎn)股比例，轉(zhuǎn)股比例轉(zhuǎn)股比例，轉(zhuǎn)股比例是一定面額可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成普通股票的股數(shù)是一定面額可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成普通股票的股數(shù)第三節(jié)第三節(jié) 債券投資策略債券投資策略 不同價位的可轉(zhuǎn)換債券的投資策略不同價位的可轉(zhuǎn)換債券的投資策略 第一，對于溢價在第一，對于溢價在30%30%以上的高價位可轉(zhuǎn)換債券而言，以上的高價位可轉(zhuǎn)換債券而言，可轉(zhuǎn)換債券的股性較強，其下跌空間相對比較大，可轉(zhuǎn)換債券的股性較強，其下跌空間相

40、對比較大，但是，如果投資者看好其基準股票，則可以投資于但是，如果投資者看好其基準股票，則可以投資于這種可轉(zhuǎn)換債券。這種可轉(zhuǎn)換債券。 第二，對于溢價在第二，對于溢價在15%-30%15%-30%的中價位可轉(zhuǎn)換債券而的中價位可轉(zhuǎn)換債券而言，可轉(zhuǎn)換債券的股票性質(zhì)和債權(quán)性質(zhì)適中，進行言，可轉(zhuǎn)換債券的股票性質(zhì)和債權(quán)性質(zhì)適中，進行這類可轉(zhuǎn)換債券投資時可以多關(guān)注溢價率相對較低這類可轉(zhuǎn)換債券投資時可以多關(guān)注溢價率相對較低而基準股票的波動性又較高的可轉(zhuǎn)換債券。而基準股票的波動性又較高的可轉(zhuǎn)換債券。 第三，對于溢價在第三，對于溢價在15%15%以下的低價位可轉(zhuǎn)換債券而言，以下的低價位可轉(zhuǎn)換債券而言，可轉(zhuǎn)換債券的債性較強，下跌空間有限，進行中長可轉(zhuǎn)換債券的債性較強，下跌空間有限，進行中長期投資時一般不會有太大的損失，而且也很可能在期投資時一般不會有太大的損失，而且也很可能在未來分享到股市上漲的收益。未來分享到股市上漲的收益。可轉(zhuǎn)換債券經(jīng)常溢價發(fā)行和出售，即可轉(zhuǎn)換債券的價格高于其票面金額 第三節(jié)第三節(jié) 債券投資策略債券投資策略 可轉(zhuǎn)換債券投資時機的選擇策略可轉(zhuǎn)換債券投資時機的選擇策略 第一，