動(dòng)力煤期貨介紹及動(dòng)力煤市場(chǎng)分析

1、動(dòng)力煤市場(chǎng)分析及期貨的運(yùn)用金友期貨研究發(fā)展部方婕2013.10主要內(nèi)容動(dòng)力煤走勢(shì)分析與預(yù)判動(dòng)力煤期貨的作用和應(yīng)用動(dòng)力煤市場(chǎng)分析 動(dòng)力煤期貨上市走勢(shì)回顧活躍合約：1、5、9成交活躍，主力合約TC01日均成交量21萬(wàn)手，相當(dāng)于每日買賣成交4200萬(wàn)噸，日均持倉(cāng)量5萬(wàn)手。 期貨上看，動(dòng)力煤各合約價(jià)格呈現(xiàn)正向排列，TC01從上市首日最低的523.8一路上漲至567.8，而05合約最高價(jià)達(dá)到586，09合約漲至600.2元/噸，近期略有回落，依舊處于高位震蕩。 現(xiàn)貨來(lái)看，神華、中煤等大型煤企的低熱值煤從9月下旬開(kāi)始主動(dòng)漲價(jià)，環(huán)渤海5500動(dòng)力煤指數(shù)止跌企穩(wěn)，10月16日環(huán)渤海動(dòng)力煤指數(shù)531元/噸，比前

2、一期上漲1元/噸，這是自2012年11月7日以來(lái)的首次上漲。10月23日，環(huán)渤海指數(shù)漲幅擴(kuò)大，至533元/噸。 可見(jiàn)，期貨能提前反映現(xiàn)貨市場(chǎng)的積極情緒，并且有所放大，也在一定程度上影響現(xiàn)貨市場(chǎng)心態(tài)。當(dāng)前期貨升水現(xiàn)貨20元/噸左右。近期現(xiàn)貨煤價(jià)主力1401走勢(shì) 動(dòng)力煤期貨上市走勢(shì)回顧 近期煤價(jià)走勢(shì)判斷 近期，由于國(guó)內(nèi)外煤炭?jī)r(jià)差縮小甚至倒掛，導(dǎo)致進(jìn)口煤的價(jià)格優(yōu)勢(shì)不在，也致使近期進(jìn)口煤有所回落。8 月全國(guó)煤炭?jī)暨M(jìn)口量2544 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)21.7%，環(huán)比7 月份下降8.6%。進(jìn)口煤量短期有所回落 近期煤價(jià)走勢(shì)判斷 從季節(jié)因素看，隨著氣溫轉(zhuǎn)涼，北方各省將陸續(xù)進(jìn)入供暖期，電廠迎來(lái)冬儲(chǔ)高峰。而前期大幅下

3、行的動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格有企穩(wěn)跡象，更是刺激了電廠買漲不買跌的采購(gòu)需求。另外冬季屬于枯水季節(jié)，水力發(fā)電量大幅下降，替代效應(yīng)導(dǎo)致火電廠發(fā)電量需求上升，也加大了動(dòng)力煤需求。冬儲(chǔ)來(lái)臨，消費(fèi)者買漲不買跌 近期煤價(jià)走勢(shì)判斷 受大秦線檢修影響，煤炭調(diào)入量下行，秦皇島港煤炭庫(kù)存已重新降至580萬(wàn)噸的低位。另外當(dāng)前國(guó)內(nèi)重點(diǎn)電廠煤炭平均可用天數(shù)在20天左右，較去年同期水平下滑10天。短期內(nèi)北方港口調(diào)入量不足，而電廠受冬儲(chǔ)影響仍存補(bǔ)庫(kù)需求，利好短期煤價(jià)。大秦線檢修，煤炭庫(kù)存下降利好短期煤價(jià)0510152025303501,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,000

4、2012/08/312012/09/302012/10/312012/11/302012/12/312013/01/312013/02/282013/03/312013/04/302013/05/312013/06/302013/07/312013/08/312013/09/30重點(diǎn)電廠煤炭庫(kù)存 近期煤價(jià)走勢(shì)判斷由于冬儲(chǔ)需求旺盛，導(dǎo)致港口煤炭吞吐量大幅增加，用船相對(duì)緊張。秦皇島港錨地船舶數(shù)維持回到120艘以上的高位，船等煤普遍要滯期5天。運(yùn)費(fèi)上看，近內(nèi)貿(mào)運(yùn)費(fèi)出現(xiàn)大幅上漲，國(guó)慶過(guò)后平均暴漲26元左右，提高了煤炭運(yùn)輸成本，短期利好煤價(jià)。海運(yùn)費(fèi)暴漲，提高企業(yè)接貨熱情 近期煤價(jià)走勢(shì)判斷 我們認(rèn)為，在宏

5、觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)向好的背景下，基本面對(duì)煤炭需求的支撐力度有所增強(qiáng)，特別是冬季供熱供暖的氣候因素將起到拉動(dòng)作用，四季度煤炭供求將呈階段性平衡的態(tài)勢(shì)。因此，現(xiàn)貨方面，我們預(yù)計(jì)5500大卡的動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格將會(huì)有10-20元/噸的上漲空間，至540-550元/噸,；而基本面短期的利好將會(huì)支持期貨價(jià)格保持堅(jiān)挺，預(yù)計(jì)期貨TC01運(yùn)動(dòng)區(qū)間為540-580元/噸，TC05運(yùn)行區(qū)間為560-600元/噸。 投資策略：短期來(lái)說(shuō)，年內(nèi)支撐期價(jià)的因素較多，因此還是震蕩偏多思路為主，1401合約可背靠540-545一線逢低做多，目標(biāo)位570，1405合約背靠560一線逢低做多，目標(biāo)位590。近期煤價(jià)走勢(shì)及投資策略 煤價(jià)中長(zhǎng)期

6、走勢(shì)弱勢(shì)運(yùn)行 受益于前些年煤炭需求持續(xù)旺盛和煤價(jià)不斷上揚(yáng)，煤炭企業(yè)投資熱情高漲，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2004年至2011年，煤炭開(kāi)采及洗選業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增速始終保持在20%以上。雖然2012年以來(lái)由于煤價(jià)下跌，各地均出現(xiàn)關(guān)停小礦井的現(xiàn)象，也在一定程度上影響到了煤炭固定資產(chǎn)投資增速，但是按照2-3年左右的礦井建設(shè)周期測(cè)算，未來(lái)1-2年我國(guó)還處將于煤炭產(chǎn)能集中釋放期。橫向比較，上游煤炭行業(yè)投資也顯著快于下游行業(yè)投資，2005年至2010年間，煤炭行業(yè)投資年均增長(zhǎng)32.7%。超過(guò)下游電力、鋼鐵投資增速。從中長(zhǎng)期看，我國(guó)煤炭產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題明顯。目前國(guó)內(nèi)煤礦在建和建成煤礦產(chǎn)能過(guò)剩約5億噸，產(chǎn)能供大于求的情況

7、在短期內(nèi)不會(huì)改變。供應(yīng)端供應(yīng)過(guò)剩格局仍將繼續(xù) 煤價(jià)中長(zhǎng)期走勢(shì)弱勢(shì)運(yùn)行 從進(jìn)出口看，主要煤炭出口國(guó)印尼為降低印尼盾貶值帶來(lái)的損失，以量換利加大對(duì)煤炭出口，加劇了亞太地區(qū)煤炭供應(yīng)失衡態(tài)勢(shì)。另外，澳大利亞計(jì)劃取消碳排放稅，煤炭出口的力度有望繼續(xù)增長(zhǎng)。因此，國(guó)際市場(chǎng)尤其是亞太地區(qū)動(dòng)力煤供大于求的情況還將持續(xù)。近期雖然由于國(guó)內(nèi)外煤炭?jī)r(jià)格價(jià)差不斷縮小，進(jìn)口煤利潤(rùn)下降，交易風(fēng)險(xiǎn)加劇，貿(mào)易商對(duì)煤炭進(jìn)口態(tài)度謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)煤炭進(jìn)口量也不會(huì)大幅增加，總體上仍將在高位波動(dòng)。供應(yīng)端供應(yīng)過(guò)剩格局仍將繼續(xù) 煤價(jià)中長(zhǎng)期走勢(shì)弱勢(shì)運(yùn)行 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)大幅擴(kuò)張的可能性較小，增速更趨于平緩。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，19月新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比增

8、長(zhǎng)13.3%，比18月累計(jì)增速回落1.1個(gè)百分點(diǎn)，基建投資仍處于低位運(yùn)行。從政策導(dǎo)向以及涉及的行業(yè)看，穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型并重，并非一味的加大投資。近期政府更是不斷的強(qiáng)調(diào)要“著力調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)”，加大經(jīng)濟(jì)刺激力度的可能性較小，未來(lái)基建投資的力度難以進(jìn)一步增大。需求端需求總體偏弱 煤價(jià)中長(zhǎng)期走勢(shì)弱勢(shì)運(yùn)行 房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速出現(xiàn)回落。由于房地產(chǎn)投資大量用到鋼鐵、水泥，房地產(chǎn)投資是對(duì)煤炭需求影響變動(dòng)最大的一塊。2013 年18 月全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資、房屋新開(kāi)工面積、商品房銷售面積同比分別增長(zhǎng)19.3%、4%、23.4%、新開(kāi)工勢(shì)頭明顯減弱，在建項(xiàng)目中處在主體施工階段的項(xiàng)目所占比例較低，多是處在建設(shè)后

9、期，對(duì)水泥、鋼鐵等需求拉動(dòng)不足。另外，由于三季度房?jī)r(jià)上漲再次加速，未來(lái)房地產(chǎn)調(diào)控政策再次趨緊的可能性增大。鑒于目前房屋剛需仍在，未來(lái)預(yù)計(jì)房地產(chǎn)投資將維持相對(duì)平穩(wěn)略有回落。需求端需求總體偏弱 煤價(jià)中長(zhǎng)期走勢(shì)弱勢(shì)運(yùn)行 大型煤炭市場(chǎng)企業(yè)，如神華利用其行業(yè)一體化（煤、電、運(yùn)、港、化）優(yōu)勢(shì)，中煤及伊泰利用其超大型礦開(kāi)采成本低等優(yōu)勢(shì)，以擴(kuò)張自身市場(chǎng)份額為目的，打壓小型生產(chǎn)企業(yè)（主要是民營(yíng)企業(yè)）。目前市場(chǎng)反映，煤炭?jī)r(jià)格在520元（5500大卡）時(shí)，已經(jīng)接近國(guó)內(nèi)大部分煤礦成本線；如果價(jià)格跌破500，整個(gè)行業(yè)將只有神華、中煤、伊泰等極少數(shù)集團(tuán)能夠盈利。因此，我們認(rèn)為明年煤價(jià)也不會(huì)出現(xiàn)單邊快速下跌，500一線會(huì)存

10、在一定的成本支撐。成本支撐抑制煤價(jià)大幅下跌 煤價(jià)中長(zhǎng)期走勢(shì)弱勢(shì)運(yùn)行 從供需角度來(lái)看，未來(lái)1-2年，煤炭供過(guò)于求整體寬松的局面難以改變，能夠起到一定支撐作用的是行業(yè)的成本，大約500一線。各環(huán)節(jié)庫(kù)存水平與天氣等短期因素的疊加，可能使得煤炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)季節(jié)性反彈行情。因此，我們認(rèn)為，明年動(dòng)力煤現(xiàn)貨將在500-580區(qū)間內(nèi)震蕩，相對(duì)于今年重心略有下移。而動(dòng)力煤期貨由于價(jià)格形成的預(yù)期性力量加大、期貨價(jià)格遠(yuǎn)月合理升水、投機(jī)資金炒作等原因所帶來(lái)的價(jià)格波動(dòng)性增加的情況，則體現(xiàn)在期貨市場(chǎng)上年度區(qū)間應(yīng)該再上下擴(kuò)大20個(gè)點(diǎn)，即480-600的年度波動(dòng)區(qū)間。 中長(zhǎng)期煤價(jià)總結(jié)動(dòng)力煤期貨的作用和運(yùn)用 動(dòng)力煤期貨上市后的積極

11、影響 1、動(dòng)力煤期貨上市后，現(xiàn)貨市場(chǎng)擁有了一個(gè)更加連續(xù)、更加具有指導(dǎo)性的價(jià)格指數(shù)（目前現(xiàn)貨市場(chǎng)廣泛運(yùn)用的環(huán)渤海指數(shù)，澳大利亞BJ動(dòng)力煤指數(shù)等均為一周一報(bào)價(jià)，而期貨報(bào)價(jià)是時(shí)刻跳動(dòng)的）。 2、動(dòng)力煤期貨上市后，其價(jià)格將成為動(dòng)力煤市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)，自身也將成為涉煤企業(yè)鎖定價(jià)格的保值工具。 3、動(dòng)力煤期貨價(jià)格還將在煤電談判中成為煤企有力的談判依據(jù)，進(jìn)一步推動(dòng)煤價(jià)市場(chǎng)化，以及進(jìn)一步的電價(jià)市場(chǎng)化。 套期保值 庫(kù)存管理 建立新型電煤購(gòu)銷模式 套期保值概念：套期保值就是在期貨市場(chǎng)買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相等、但交易方向相反的商品期貨合約，以期在未來(lái)某一時(shí)間通過(guò)賣出或買進(jìn)期貨合約，而補(bǔ)償因現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格不利變動(dòng)所帶來(lái)的實(shí)

12、際損失。原理：1、同種商品的期貨價(jià)格趨勢(shì)與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)一致。2、期貨市場(chǎng)價(jià)格與現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格隨期貨合約到期日的臨近，兩者趨向一致。通過(guò)期貨交易，套期保值者可以把現(xiàn)貨市場(chǎng)上的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給尋求風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的投機(jī)者。焦炭期貨與現(xiàn)貨相關(guān)性高達(dá)0.912原則：怕什么做什么！ 動(dòng)力煤期貨運(yùn)用套期保值上游原料成本固定上游原料成本不固定下游產(chǎn)品價(jià)格不固定下游產(chǎn)品價(jià)格固定下游敞口企業(yè)：庫(kù)存，銷售風(fēng)險(xiǎn)如：煤礦賣出套保無(wú)風(fēng)險(xiǎn)雙邊敞口企業(yè)：風(fēng)險(xiǎn)最大如：煤炭貿(mào)易企業(yè)買入套保、賣出套保上游敞口企業(yè)：采購(gòu)，補(bǔ)庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)如：電廠、水泥廠等買入套保 煤炭貿(mào)易商風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)分析 某貿(mào)易商需要從印尼進(jìn)口一船30000噸的煤，來(lái)回船期包括裝卸

13、貨需要22天，這22天里，國(guó)內(nèi)煤價(jià)可能出現(xiàn)大幅波動(dòng)，那么意外就有可能發(fā)生。（1）假設(shè)煤價(jià)大幅下跌，銷售遇阻、動(dòng)力煤到港后必須盡快降價(jià)銷售，否則還要承擔(dān)庫(kù)存成本增加和煤質(zhì)下降的巨大風(fēng)險(xiǎn)。（2）假設(shè)煤價(jià)大幅上漲，供不應(yīng)求，印尼的供應(yīng)商可能臨時(shí)提價(jià)，船舶滯期，那么貿(mào)易商要承擔(dān)高價(jià)拿貨或者買不到貨的風(fēng)險(xiǎn)。 由于當(dāng)前煤炭供過(guò)于求格局難改，冬季旺季過(guò)后繼續(xù)下跌趨勢(shì)比較明確，我們以一個(gè)案例來(lái)重點(diǎn)分析遇到煤價(jià)下跌時(shí)，貿(mào)易商如何利用期貨規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。 煤炭貿(mào)易商套保策略分析【例】12月1日，動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)在530元/噸，某貿(mào)易商與印尼供貨方洽談，以500元/噸買進(jìn)30000噸動(dòng)力煤。由于貿(mào)易商擔(dān)心后市煤價(jià)下跌，于

14、是在12月1日當(dāng)天，貿(mào)易商在期貨市場(chǎng)上賣出動(dòng)力煤05合約規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，期貨開(kāi)倉(cāng)價(jià)格550元/噸。至12月25日，30000噸動(dòng)力煤抵港，但是現(xiàn)貨煤價(jià)已經(jīng)大幅下跌至500元/噸，下游采購(gòu)熱情不高，希望貿(mào)易商讓價(jià)。貿(mào)易商擔(dān)心煤價(jià)繼續(xù)下跌庫(kù)存貶值，只能答應(yīng)下游要求。此時(shí)期貨價(jià)也跌到520元/噸。貿(mào)易商將期貨空單平倉(cāng)，用期貨上的盈利彌補(bǔ)現(xiàn)貨上的虧損?，F(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)12月1日價(jià)格530元/噸賣出150手動(dòng)力煤05合約：價(jià)格為550元/噸12月25日賣出30000噸動(dòng)力煤，價(jià)格為500元/噸買入150手動(dòng)力煤08合約平倉(cāng)：價(jià)格為520元/噸套保結(jié)果虧損30元/噸盈利30元/噸最終結(jié)果完全套保，期貨對(duì)沖了現(xiàn)貨

15、市場(chǎng)價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn) 套期保值的作用1、套期保值可以對(duì)不利的價(jià)格波動(dòng)提供保護(hù)作用，使廠商能在很大程度上規(guī)避價(jià)格變動(dòng)對(duì)其經(jīng)營(yíng)的不確定影響，有助于保護(hù)利潤(rùn)并獲得穩(wěn)定收入。 2、套期保值可給廠商在確定購(gòu)買和銷售的時(shí)機(jī)方面提供靈活性和控制性。比你的競(jìng)爭(zhēng)者早買或遲賣(或者相反)，獲得更好的價(jià)格。3、有效的保值計(jì)劃所得的利益能增加廠商的借款能力和信譽(yù)。銀行對(duì)合理運(yùn)用資金并取得較好效益的廠商總是優(yōu)先貸款。4、在商品必須儲(chǔ)存的情況下，套期保值能使流動(dòng)資金避免存貨的占?jí)?，加速資金周轉(zhuǎn)，使廠商用少量資金控制大量的資源，同時(shí)減少了庫(kù)存成本和節(jié)省了利息開(kāi)支。 牛市，電力企業(yè)的動(dòng)力煤庫(kù)存越大越好一旦價(jià)格下跌，現(xiàn)貨庫(kù)存貶值，直接造成巨大損失。價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)！但是巨大的現(xiàn)貨庫(kù)存占用大量流動(dòng)資金?，F(xiàn)貨庫(kù)存占用較大的流動(dòng)資金，也增加了管理成本；一旦現(xiàn)貨價(jià)格下跌，容易引起現(xiàn)貨庫(kù)存的貶值。 動(dòng)力煤期貨運(yùn)用庫(kù)存管理在基差合適的時(shí)候，通過(guò)比較期現(xiàn)價(jià)格，來(lái)選擇買入期貨還是買入現(xiàn)貨的方式建立庫(kù)存，達(dá)到降低原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格的目的。 動(dòng)力煤期貨運(yùn)用庫(kù)存管理建立新型的動(dòng)力煤期現(xiàn)結(jié)合的購(gòu)銷模式電力企業(yè)與煤炭企業(yè)在簽訂合同時(shí)，并不確定具體成交價(jià)格，只是約定在未來(lái)的某一時(shí)間對(duì)合同標(biāo)的物進(jìn)行實(shí)物交收，并規(guī)定以交貨之前某一時(shí)間期貨市場(chǎng)的該標(biāo)的物期貨價(jià)格為基準(zhǔn)，加上雙方事先達(dá)成的期現(xiàn)貨之間的價(jià)差（基差）確定銷售價(jià)格并進(jìn)行貨款結(jié)算，俗稱點(diǎn)價(jià)。