第6章 現(xiàn)金流量分析2013131

1、Copyright 2009 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.McGraw-Hill/Irwin財(cái)務(wù)報(bào)表分析財(cái)務(wù)報(bào)表分析 會(huì)計(jì)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院 楊楊 政政 E-mail E-mail: :7-2第六章第六章 現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量分析重點(diǎn)與難點(diǎn)：重點(diǎn)與難點(diǎn)： 掌握現(xiàn)金流量表的編制和分析掌握現(xiàn)金流量表的編制和分析 經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量分析經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量分析 掌握現(xiàn)金流量的比率掌握現(xiàn)金流量的比率 7-3 第一節(jié)第一節(jié) 現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表一、現(xiàn)金的相關(guān)性一、現(xiàn)金的相關(guān)性 ( (一）現(xiàn)金是流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)。一）現(xiàn)金是流動(dòng)性最強(qiáng)的資

2、產(chǎn)。公司的流動(dòng)性和靈活性皆取決于此。公司的流動(dòng)性和靈活性皆取決于此。 它是公司業(yè)務(wù)循環(huán)的起點(diǎn)，也是終點(diǎn)。它是公司業(yè)務(wù)循環(huán)的起點(diǎn)，也是終點(diǎn)。 （二）對比（二）對比: :現(xiàn)金制會(huì)計(jì)與應(yīng)計(jì)制會(huì)計(jì)現(xiàn)金制會(huì)計(jì)與應(yīng)計(jì)制會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量凈額是衡量盈利能力的終極指標(biāo)現(xiàn)金流量凈額是衡量盈利能力的終極指標(biāo)。 現(xiàn)金流量分析有助于估計(jì)公司的流動(dòng)性、償現(xiàn)金流量分析有助于估計(jì)公司的流動(dòng)性、償付能力及財(cái)務(wù)彈性。付能力及財(cái)務(wù)彈性。7-4 （三（三) )現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表 (SCF) (SCF)有助于用戶了解如下問題：有助于用戶了解如下問題：a經(jīng)營活動(dòng)中產(chǎn)生了多少現(xiàn)金，用了多少現(xiàn)金經(jīng)營活動(dòng)中產(chǎn)生了多少現(xiàn)金，用了多少現(xiàn)金? ?a哪

3、些支出是用來自經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金支付的哪些支出是用來自經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金支付的? ?a當(dāng)發(fā)生經(jīng)營虧損時(shí)是如何支付股利的當(dāng)發(fā)生經(jīng)營虧損時(shí)是如何支付股利的? ?a償債的現(xiàn)金從何而來償債的現(xiàn)金從何而來? ?a投資中新增的資金是如何融得的投資中新增的資金是如何融得的? ?a新增廠場資產(chǎn)的資金是從何而來新增廠場資產(chǎn)的資金是從何而來? ?a為什么收益增加現(xiàn)金反而減少了為什么收益增加現(xiàn)金反而減少了? ?a從籌資活動(dòng)中新獲得的現(xiàn)金是如何使用的從籌資活動(dòng)中新獲得的現(xiàn)金是如何使用的? ?7-5 二、分活動(dòng)報(bào)告二、分活動(dòng)報(bào)告 現(xiàn)金流量表報(bào)告公司主要活動(dòng)（經(jīng)營、籌資和投現(xiàn)金流量表報(bào)告公司主要活動(dòng)（經(jīng)營、籌資和投資）中的現(xiàn)金收

4、入和現(xiàn)金付出資）中的現(xiàn)金收入和現(xiàn)金付出: : ( (一）經(jīng)營活動(dòng)（一）經(jīng)營活動(dòng)（Operating activitiesOperating activities）是公）是公司除投資和籌資活動(dòng)外的活動(dòng)。司除投資和籌資活動(dòng)外的活動(dòng)。 主要包括銷售、采購商品，收到稅費(fèi)返還、主要包括銷售、采購商品，收到稅費(fèi)返還、支付工資薪酬、稅費(fèi)等支付工資薪酬、稅費(fèi)等。7-6 （二）投資活動(dòng)（二）投資活動(dòng)（Investing activitiesInvesting activities） 指指不不包括現(xiàn)金等價(jià)物范圍的對外投資及長期資產(chǎn)的購包括現(xiàn)金等價(jià)物范圍的對外投資及長期資產(chǎn)的購建及處置活動(dòng)建及處置活動(dòng)。 （三）籌資

5、活動(dòng)（三）籌資活動(dòng)（Financing activities Financing activities ）指債）指債務(wù)規(guī)模的變動(dòng)（不包括應(yīng)付項(xiàng)目的變動(dòng)）及資本務(wù)規(guī)模的變動(dòng)（不包括應(yīng)付項(xiàng)目的變動(dòng)）及資本的變動(dòng)。的變動(dòng)。 包括以債券及其他貸款方式借入和償付資金，包括以債券及其他貸款方式借入和償付資金，也包括所有者投入資本、支取現(xiàn)金，以及獲得投也包括所有者投入資本、支取現(xiàn)金，以及獲得投資回報(bào)（股利）。資回報(bào)（股利）。7-77-8 間接法（間接法（Indirect methodIndirect method）用非現(xiàn)金收入（費(fèi)用）和應(yīng)計(jì)項(xiàng)目對凈收益用非現(xiàn)金收入（費(fèi)用）和應(yīng)計(jì)項(xiàng)目對凈收益進(jìn)行調(diào)整，最終得出

6、來自經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流量。進(jìn)行調(diào)整，最終得出來自經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流量。 直接法（直接法（Direct MethodDirect Method）按與應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的關(guān)系對每項(xiàng)收入分別進(jìn)行調(diào)按與應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的關(guān)系對每項(xiàng)收入分別進(jìn)行調(diào)整。整。 兩種方法產(chǎn)生相同的結(jié)果，只是表達(dá)形式不同。兩種方法產(chǎn)生相同的結(jié)果，只是表達(dá)形式不同。三、現(xiàn)金流量表的構(gòu)造三、現(xiàn)金流量表的構(gòu)造7-9四、現(xiàn)金流量的分析意義四、現(xiàn)金流量的分析意義 （一）現(xiàn)金流量報(bào)告的局限性（一）現(xiàn)金流量報(bào)告的局限性實(shí)務(wù)中并不要求單獨(dú)披露有關(guān)非常項(xiàng)目和終止實(shí)務(wù)中并不要求單獨(dú)披露有關(guān)非常項(xiàng)目和終止經(jīng)營的現(xiàn)金流量經(jīng)營的現(xiàn)金流量. .收到的利息、股利，以及付出的利息在

7、分類上收到的利息、股利，以及付出的利息在分類上被劃做經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量被劃做經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量. .所得稅被劃分為經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量所得稅被劃分為經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量. . 將出售固定資產(chǎn)或投資的稅前（而非稅后）利將出售固定資產(chǎn)或投資的稅前（而非稅后）利得或損失從經(jīng)營活動(dòng)中移除，可能同時(shí)扭曲我得或損失從經(jīng)營活動(dòng)中移除，可能同時(shí)扭曲我們對經(jīng)營活動(dòng)和投資活動(dòng)的分析。們對經(jīng)營活動(dòng)和投資活動(dòng)的分析。 7-10 （二）現(xiàn)金流量和凈收益的解釋（二）現(xiàn)金流量和凈收益的解釋7-11 損益表在收入賺得時(shí)予以確認(rèn)，費(fèi)用發(fā)生時(shí)予以記錄損益表在收入賺得時(shí)予以確認(rèn)，費(fèi)用發(fā)生時(shí)予以記錄損益表并沒有向我們表明現(xiàn)金流入流出的具體時(shí)損益

8、表并沒有向我們表明現(xiàn)金流入流出的具體時(shí)間，也沒有表明經(jīng)營活動(dòng)對流動(dòng)性和償債能力的影間，也沒有表明經(jīng)營活動(dòng)對流動(dòng)性和償債能力的影響。響。通過現(xiàn)金流量表我們卻可以獲得此類信息。通過現(xiàn)金流量表我們卻可以獲得此類信息。 經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量（經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量（CFOCFO）是有關(guān)經(jīng)營活動(dòng)的一項(xiàng)更）是有關(guān)經(jīng)營活動(dòng)的一項(xiàng)更廣的觀念。廣的觀念。它并不是一項(xiàng)盈利能力指標(biāo)它并不是一項(xiàng)盈利能力指標(biāo). . 注意：一項(xiàng)凈額指標(biāo)，不論是凈收益還是經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)注意：一項(xiàng)凈額指標(biāo)，不論是凈收益還是經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額，作用總是有限的。關(guān)鍵是有關(guān)這些凈額金流量凈額，作用總是有限的。關(guān)鍵是有關(guān)這些凈額指標(biāo)構(gòu)成要素（指標(biāo)構(gòu)成要素（co

9、mponentscomponents）的信息。）的信息。7-12 應(yīng)計(jì)制會(huì)計(jì)的收益確定，大量依賴各種估計(jì)、遞應(yīng)計(jì)制會(huì)計(jì)的收益確定，大量依賴各種估計(jì)、遞延、分?jǐn)偤凸蓛r(jià)。延、分?jǐn)偤凸蓛r(jià)。主觀性主觀性 注意：經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量可以作為對凈收益的有注意：經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量可以作為對凈收益的有效檢驗(yàn)，但卻不能代替它效檢驗(yàn)，但卻不能代替它. . 經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是排除了不影響當(dāng)期現(xiàn)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是排除了不影響當(dāng)期現(xiàn)金的收入和費(fèi)用要素的金的收入和費(fèi)用要素的. . 我們對經(jīng)營活動(dòng)和盈利能力的分析卻不能忽略我們對經(jīng)營活動(dòng)和盈利能力的分析卻不能忽略這些要素。這些要素。 7-13 第二節(jié)第二節(jié) 現(xiàn)金流量分

10、析現(xiàn)金流量分析 一、評(píng)價(jià)現(xiàn)金的來源和使用時(shí)，應(yīng)該著重分析以一、評(píng)價(jià)現(xiàn)金的來源和使用時(shí)，應(yīng)該著重分析以下問題下問題: :a資產(chǎn)更新采用內(nèi)部還是外部籌資資產(chǎn)更新采用內(nèi)部還是外部籌資? ?a擴(kuò)張和購并的資金由何而來擴(kuò)張和購并的資金由何而來? ?a公司是否很依賴外部融資公司是否很依賴外部融資? ?a公司的投資需求和機(jī)會(huì)何在公司的投資需求和機(jī)會(huì)何在? ?a公司融資有什么要求，屬于什么類型公司融資有什么要求，屬于什么類型? ?a管理政策（如股利政策）是否對現(xiàn)金流量高度管理政策（如股利政策）是否對現(xiàn)金流量高度敏感敏感? ?7-14金寶湯料公司的現(xiàn)金流量分析金寶湯料公司的現(xiàn)金流量分析7-15 從現(xiàn)金流量分析中

11、得出的結(jié)論如下從現(xiàn)金流量分析中得出的結(jié)論如下: :管理層如何使用掌握的資源管理層如何使用掌握的資源如何削減投資如何削減投資如何獲得額外的現(xiàn)金如何獲得額外的現(xiàn)金如何減少對公司的主張權(quán)如何減少對公司的主張權(quán)了解收益的處置及可以隨意使用的現(xiàn)金流量的投了解收益的處置及可以隨意使用的現(xiàn)金流量的投資情況資情況公司經(jīng)營現(xiàn)金流量的規(guī)模、構(gòu)成、模式及穩(wěn)定性公司經(jīng)營現(xiàn)金流量的規(guī)模、構(gòu)成、模式及穩(wěn)定性二、現(xiàn)金流量分析的結(jié)論二、現(xiàn)金流量分析的結(jié)論7-16 凈收益加折舊和攤銷凈收益加折舊和攤銷(EBITDA：英文全稱是earnings before interest, taxes, depreciation, and

12、amortization；即：息稅前利潤，折舊和攤銷)三、替代性現(xiàn)金流量指標(biāo)三、替代性現(xiàn)金流量指標(biāo)7-17凈收益加折舊和攤銷的問題：凈收益加折舊和攤銷的問題： 長期應(yīng)折舊資產(chǎn)的使用是一項(xiàng)無法忽略的真實(shí)費(fèi)用。長期應(yīng)折舊資產(chǎn)的使用是一項(xiàng)無法忽略的真實(shí)費(fèi)用。 加回折舊費(fèi)用并不產(chǎn)生現(xiàn)金，它只是從凈收益中沖加回折舊費(fèi)用并不產(chǎn)生現(xiàn)金，它只是從凈收益中沖銷非現(xiàn)金費(fèi)用，現(xiàn)金只能靠經(jīng)營和籌資活動(dòng)獲得，銷非現(xiàn)金費(fèi)用，現(xiàn)金只能靠經(jīng)營和籌資活動(dòng)獲得，而不能靠折舊。而不能靠折舊。 凈收益加折舊忽略了營運(yùn)資本賬戶的變動(dòng)，這些賬凈收益加折舊忽略了營運(yùn)資本賬戶的變動(dòng)，這些賬戶包含了經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額的剩余部分。戶包含了

13、經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額的剩余部分。誠然，營運(yùn)資本賬戶的變動(dòng)通常包含了經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)誠然，營運(yùn)資本賬戶的變動(dòng)通常包含了經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的很大一部分。生的現(xiàn)金流量的很大一部分?，F(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量分析7-18 雖然公司無論是否成功，都可能受到經(jīng)營現(xiàn)金流雖然公司無論是否成功，都可能受到經(jīng)營現(xiàn)金流量問題的困擾，但其原因卻可能是截然不同的。量問題的困擾，但其原因卻可能是截然不同的。 我們還需要從經(jīng)濟(jì)環(huán)境的角度來解釋公司經(jīng)營活我們還需要從經(jīng)濟(jì)環(huán)境的角度來解釋公司經(jīng)營活動(dòng)中營運(yùn)資本項(xiàng)目的變動(dòng)。動(dòng)中營運(yùn)資本項(xiàng)目的變動(dòng)。 通貨膨脹作為一種環(huán)境條件會(huì)在增加公司財(cái)務(wù)負(fù)通貨膨脹作為一種環(huán)境條件會(huì)在增加公司財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)

14、的同時(shí)，使公司面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。擔(dān)的同時(shí)，使公司面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。 四、公司及經(jīng)濟(jì)條件四、公司及經(jīng)濟(jì)條件7-19另一種廣泛使用的界定：另一種廣泛使用的界定：FCF=NOPATFCF=NOPAT- -NOANOA的變動(dòng)的變動(dòng) ( (稅后凈營業(yè)利潤稅后凈營業(yè)利潤(NOPAT)(NOPAT)減去減去凈經(jīng)營資產(chǎn)凈經(jīng)營資產(chǎn)(NOA)(NOA)五、自由現(xiàn)金流量五、自由現(xiàn)金流量7-20 現(xiàn)金流量表在確定誤導(dǎo)性或錯(cuò)誤經(jīng)營成果與預(yù)期現(xiàn)金流量表在確定誤導(dǎo)性或錯(cuò)誤經(jīng)營成果與預(yù)期方面具有重要作用。方面具有重要作用?，F(xiàn)金流量表還可為我們考慮如下問題提供重要線索現(xiàn)金流量表還可為我們考慮如下問題提供重要線索: :為資本支出融資的可行性為資本支出融資的可行性. .為擴(kuò)張融資的現(xiàn)金來源為擴(kuò)張融資的現(xiàn)金來源. .對外部融資（債務(wù)融資和權(quán)益融資）的依賴程度對外部融資（債務(wù)融資和權(quán)益融資）的依賴程度. .未來股利政策未來股利政策. .滿足債務(wù)條款要求的能力滿足債務(wù)條款要求的能力. .面對意外需求和機(jī)遇時(shí)的財(cái)務(wù)彈性面對意外需求和機(jī)遇時(shí)的財(cái)務(wù)彈性. .管理層的財(cái)務(wù)行為管理層的財(cái)務(wù)行為. .盈余質(zhì)量盈余質(zhì)量. . 六、現(xiàn)金流量作為校驗(yàn)器六、現(xiàn)金流量作為校驗(yàn)器7-21 第三節(jié)第三節(jié) 現(xiàn)金流量分析專用比率現(xiàn)金流量分析專用