電大財務(wù)報表分析作業(yè)3徐工機(jī)械獲利能力淺析

1、徐工機(jī)械獲利能力之淺析 -徐工機(jī)械和三一重工的比較分析 徐州工程機(jī)械科技股份有限公司（以下簡稱徐工機(jī)械）成立于1993年，1996年在深圳證券交易所掛牌上市，是徐州工程機(jī)械集團(tuán)有限公司最大的控股子公司。徐工機(jī)械地處江蘇省徐州市,是集筑路機(jī)械、鏟運機(jī)械、路面機(jī)械、拌和機(jī)械等工程機(jī)械的開發(fā)、制造與銷售為一體的專業(yè)公司，產(chǎn)品達(dá)四大類、七個系列、近100個品種，主要應(yīng)用于高速公路、機(jī)場、港口、鐵路、橋梁、水電能源設(shè)施、電信工程、煤礦等基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)與養(yǎng)護(hù)。 三一重工股份有限公司（以下簡稱三一重工）成立于2000年，2003年在上海證券交易所上市交易。其主營建筑工程機(jī)械、起重機(jī)械、停車庫、通用設(shè)備及機(jī)電

2、設(shè)備的生產(chǎn)、銷售與維修。兩家公司同屬機(jī)械業(yè)。 前面我們系統(tǒng)分析了徐工機(jī)械的償債能力和資本運營能力，那么對其獲利能力分析也是非常有必要的。 獲利能力是指企業(yè)賺取利潤的能力。獲利能力主要由利潤率指標(biāo)體現(xiàn)。企業(yè)的獲利能力對企業(yè)的所有利益關(guān)系人來說都非常重要。企業(yè)獲利能力強(qiáng)，能夠賺取豐厚的利潤，則債權(quán)人的利息和本金都有了償還保障，經(jīng)營管理者獲得了良好的業(yè)績以及根據(jù)業(yè)績支付的獎勵，投資人有了分配股利的基礎(chǔ)，國家有了收取所得稅的依據(jù)，企業(yè)職工有望增加勞動收入和改善福利待遇。因此，獲利能力是任何企業(yè)、在任何情況下、任何利益關(guān)系人都非常關(guān)心的。一、徐工機(jī)械獲利能力指標(biāo) 表3-1徐工機(jī)械獲利能力指標(biāo) 報告期20

3、08年度2009年度2010年度銷售毛利率(%)7.868719.357121.6949營業(yè)利潤率(%)3.80119.686313.1465總資產(chǎn)收益率(%)2.799411.360511.7672主營業(yè)務(wù)利潤率(%)7.804918.965221.347盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)1.52531.85730.163成本費用利潤率(%)4.040811.14415.6178凈資產(chǎn)收益率(%)8.839.1924.29每股收益0.22.013.22二、三一重工獲利能力指標(biāo) 表3-2三一重工獲利能力指標(biāo) 報告期2008年度2009年度2010年度銷售毛利率(%)29.957232.340236.8521營業(yè)

4、利潤率(%)11.145615.904920.3119總資產(chǎn)收益率(%)10.556114.964719.6678主營業(yè)務(wù)利潤率(%)29.827832.042536.4656盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)0.43441.04271.0949成本費用利潤率(%)12.965919.118925.6994凈資產(chǎn)收益率(%)21.1126.0749.47每股收益0.831.321.11三、同行業(yè)資料 徐工機(jī)械2008年度財務(wù)綜合指標(biāo) 表3-3指標(biāo)徐工機(jī)械行業(yè)均值行業(yè)最高值行業(yè)最低值銷售毛利率(%)7.8687營業(yè)利潤率(%)3.8011總資產(chǎn)收益率(%)2.79943.23423.820-108.320主營業(yè)務(wù)

5、利潤率(%)7.8049盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)1.52531.36569.392-50.215成本費用利潤率(%)4.04082.35544.830-202.150凈資產(chǎn)收益率(%)8.8-0.45440.530-1,227.770每股收益0.20.2786.278-1.192徐工機(jī)械2009年度財務(wù)綜合指標(biāo) 表3-4指標(biāo)徐工機(jī)械行業(yè)均值行業(yè)最高值行業(yè)最低值銷售毛利率(%)19.3571營業(yè)利潤率(%)9.6863總資產(chǎn)收益率(%)11.36053.77932.750-105.390主營業(yè)務(wù)利潤率(%)18.9652盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)1.85731.30258.040-47.336成本費用利潤率(%)

6、11.1445.012106.390-187.300凈資產(chǎn)收益率(%)39.196.95476.330-122.200每股收益2.010.0421.569-2.275 徐工機(jī)械2010年度財務(wù)綜合指標(biāo) 表3-5指標(biāo)徐工機(jī)械行業(yè)均值行業(yè)最高值行業(yè)最低值銷售毛利率(%)21.6949營業(yè)利潤率(%)13.1465總資產(chǎn)收益率(%)11.7672主營業(yè)務(wù)利潤率(%)21.347盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)0.163成本費用利潤率(%)15.6178凈資產(chǎn)收益率(%)24.29每股收益3.22 四、指標(biāo)分析1、銷售毛利率 銷售毛利率是指銷售毛利額（主營業(yè)務(wù)收入-主營業(yè)務(wù)成本）占主營業(yè)務(wù)收入的比率，它表示每百元主營

7、業(yè)務(wù)收入中獲取的毛利額。 圖3-1 通過分析徐工機(jī)械的獲利能力指標(biāo)（表3-1）和銷售毛利率指標(biāo)（圖3-1），可以看出近三年徐工機(jī)械的銷售毛利率逐漸上升，但卻只在5%-25%之間浮動。08-09年上升比較明顯，由7.8687上升到19.3571，但09年到10年浮動不是太大，只上升到21.6949。 通過比對三一重工的獲利能力指標(biāo)（表3-2）和銷售毛利率指標(biāo)（圖3-1），可以看出同業(yè)競爭企業(yè)三一重工近三年的銷售毛利率浮動不大，呈緩步上升趨勢，2010年較2008年上升了6.89個百分點。比較穩(wěn)定，基本在30%-40%左右浮動，10年達(dá)到最高點為36.8521，表明三一重工市場競爭力很強(qiáng)，發(fā)展?jié)摿?/p>

8、很大，盈利能力很強(qiáng)。 根據(jù)同行業(yè)資料（表3-3、表3-4、表3-5和圖3-1），可以看出徐工機(jī)械2008年度至2010年度，在機(jī)械業(yè)毛利率的排名處于落后的位置。毛利率的在5%-25%之間浮動，與三一重工相比，明顯差距很大。重工業(yè)企業(yè)等營業(yè)周期長、固定費用高的行業(yè)，要求有較高的毛利率，以彌補(bǔ)其巨大的固定成本。所以，對徐工機(jī)械比照行業(yè)的分析尤為重要。影響毛利變動的因素可分為外部因素和內(nèi)部因素兩大方面。外部因素主要是指市場供求變動而導(dǎo)致的銷售數(shù)量和銷售價格的升降以及購買價格的升降。影響毛利變動的內(nèi)部因素包括：開拓市場的意識和能力；成本管理水平；產(chǎn)品構(gòu)成決策；企業(yè)戰(zhàn)略要求。近些年，針對鋼價上漲，業(yè)界的

9、普遍看法是，下游用鋼企業(yè)必須積極應(yīng)對，加強(qiáng)成本管理體系的建立，實行供應(yīng)鏈成本管理，靠規(guī)模效應(yīng)來降低成本，靠薄利多銷來克服原材料漲價因素。從2008年開始到2010年上半年，央行連續(xù)多次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，加大了企業(yè)的財務(wù)負(fù)擔(dān)，降低了企業(yè)利潤率，固定投資比重大的企業(yè)今后利潤率將大打折扣，尤其徐工機(jī)械這樣資金密集型的行業(yè)受到的沖擊更為猛烈。銀根收緊、貸款利率上升對基建投資和設(shè)備采購造成一定影響。2、營業(yè)利潤率 營業(yè)利潤率是指企業(yè)營業(yè)利潤與主營業(yè)務(wù)收入的比率，該指標(biāo)用于衡量企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入的凈獲利能力。 圖3-2 通過分析徐工機(jī)械的獲利能力指標(biāo)（表3-1）和營業(yè)利潤率指標(biāo)（圖3-2），

10、可以看出近三年徐工機(jī)械的營業(yè)利潤率呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢，由08年的3.0801上升到了2010年的13.1465. 說明徐工機(jī)械的營業(yè)利潤在主營業(yè)務(wù)收入中的比率逐漸上升,其凈獲利能力逐步增強(qiáng). 通過比對三一重工的獲利能力指標(biāo)（表3-2）和營業(yè)利潤率指標(biāo)（圖3-2），可以看出同業(yè)競爭企業(yè)三一重工近三年的營業(yè)利潤率穩(wěn)步上升,在10年達(dá)到最高20.3119,朝著越來越好發(fā)展。說明三一重工的獲利能力在這幾年中逐步發(fā)展壯大，這和公司成本控制管理的優(yōu)勢密不可分。 根據(jù)同行業(yè)資料（表3-3、表3-4、表3-5和圖3-2），可以看出徐工機(jī)械2008年度至2010年度，雖然其營業(yè)利潤率穩(wěn)步上升,往較好的趨勢發(fā)展,但

11、在機(jī)械業(yè)營業(yè)利潤率的排名處于仍落后的位置，與同行業(yè)先進(jìn)企業(yè)三一重工相比,明顯差距明顯.2010年的最高值也還低于三一重工的09年的營業(yè)利潤率.3、總資產(chǎn)收益率 總資產(chǎn)收益率也稱總資產(chǎn)報酬率，是企業(yè)一定期限內(nèi)實現(xiàn)的收益額與該時期企業(yè)平均資產(chǎn)總額的比率。它是反映企業(yè)資產(chǎn)綜合利用效果的指標(biāo)，也是衡量企業(yè)總資產(chǎn)獲利能力的重要指標(biāo)。 圖3-3 通過分析徐工機(jī)械的獲利能力指標(biāo)（表3-1）和總資產(chǎn)收益率指標(biāo)（圖3-3），可以看出近三年徐工機(jī)械的總資產(chǎn)收益率經(jīng)歷了一個“先上升后基本持平”的過程。3年的指標(biāo)分別為2.7994%,11.3605%和11.7672%，08年-09年上升比較明顯,但在09年-10年基

12、本持平.根據(jù)總資產(chǎn)收益率的計算公式可知，影響總資產(chǎn)收益率的因素包括兩類：息稅前利潤額及資產(chǎn)平均占用額。在資產(chǎn)平均占用額變動不大的情況下，息稅前利潤額便是唯一的原因了。說明徐工機(jī)械的息稅前利潤沒有因為公司的收入上漲而上漲，成本較高可能是其中一個原因。 通過比對三一重工的獲利能力指標(biāo)（表3-2）和總資產(chǎn)收益率指標(biāo)（圖3-3），可以看出同業(yè)競爭企業(yè)三一重工在2008年至2010年間，其總資產(chǎn)收益率平穩(wěn)上升,由08年的10.5561%上升到10年的36.8521%,10年達(dá)到最高點,往好的方向發(fā)展順利. 根據(jù)同行業(yè)資料（表3-3、表3-4、表3-5和圖3-3），可以看出徐工機(jī)械2008年度，其機(jī)械業(yè)總

13、資產(chǎn)利潤率比較落后,稍低于行業(yè)均值,但在09年上升明顯,已遠(yuǎn)高于行業(yè)均值，10年基本保持。與行業(yè)中先進(jìn)企業(yè)三一重工相比,差距明顯.行業(yè)均值在2008年-2009年基本持平,變化不大。4、主營業(yè)務(wù)利潤率 主營業(yè)務(wù)利潤率是指企業(yè)一定時期主營業(yè)務(wù)利潤同主營業(yè)務(wù)收入凈額的比率。它表明企業(yè)每單位主營業(yè)務(wù)收入能帶來多少主營業(yè)務(wù)利潤，反映了企業(yè)主營業(yè)務(wù)的獲利能力，是評價企業(yè)經(jīng)營效益的主要指標(biāo)。 圖3-4 通過分析徐工機(jī)械的獲利能力指標(biāo)（表3-1）和主營業(yè)務(wù)利潤率指標(biāo)（圖3-4），可以看出近三年徐工機(jī)械的主營業(yè)務(wù)利潤率呈逐步上升趨勢，08年-09年上升速度較快,09-10年放緩,10年達(dá)到最高點為21.347

14、%。徐工機(jī)械主營業(yè)務(wù)利潤率的上升表明企業(yè)的主營業(yè)務(wù)邊際利潤在上升，產(chǎn)品利潤上升，造成這里現(xiàn)象的原因有種可能，一是企業(yè)產(chǎn)品定價上升，二是產(chǎn)品成本降低。 通過比對三一重工的獲利能力指標(biāo)（表3-2）和主營業(yè)務(wù)利潤率指標(biāo)（圖3-4），可以看出同業(yè)競爭企業(yè)三一重工在2008年至2010年間，主營業(yè)務(wù)利潤率總的來看呈小幅上揚趨勢。三一重工合并報表的主營業(yè)務(wù)利潤率遠(yuǎn)高于母公司報表。如果在集團(tuán)內(nèi)部（即合并報表范圍內(nèi)）母公司與子公司之間沒有內(nèi)部交易，我們可以將合并數(shù)減去母公司數(shù)從而得到子公司的經(jīng)營數(shù)據(jù)。但是這樣相減的結(jié)果是荒謬的（兩者相減得到的主營業(yè)務(wù)成本數(shù)據(jù)是負(fù)的），那么原因必然是母公司與子公司之間存在大量的

15、內(nèi)部交易，且這些交易母公司可能是高價買、低價賣。如果推論屬實，那三一重工的主營業(yè)務(wù)利潤率就屬虛高，不能全然采納和分析。 根據(jù)同行業(yè)資料（圖3-4），可以看出徐工機(jī)械2008年度至2010年度，呈現(xiàn)好的發(fā)展趨勢,但與三一重工相比, 差距明顯,其2010年的最高值都尚未達(dá)到三一重工08年的主營業(yè)務(wù)利潤率,需要努力趕超才行.5、盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)是指企業(yè)一定時期經(jīng)營現(xiàn)金凈流量同凈利潤的比值，反映了企業(yè)當(dāng)期凈利潤中現(xiàn)金收益的保障程度，真實地反映了企業(yè)的盈余的質(zhì)量。盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)從現(xiàn)金流入和流出的動態(tài)角度，對企業(yè)收益的質(zhì)量進(jìn)行評價，對企業(yè)的實際收益能力再一次修正。 圖3-5 通過分析徐工

16、機(jī)械的獲利能力指標(biāo)（表3-1）和盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)指標(biāo)（圖3-5），可以看出近三年徐工機(jī)械的盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)“先上升后下降”的趨勢。08年-09年緩步上升，09年-10年急劇下降，10年達(dá)到最低值0.163，說明企業(yè)的盈余質(zhì)量大幅下降。需要采取有力措施調(diào)整。一般而言，當(dāng)企業(yè)當(dāng)期凈利潤大于0時，該指標(biāo)應(yīng)當(dāng)大于1。該指標(biāo)越大，表明企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈利潤對現(xiàn)金的貢獻(xiàn)越大。但是，由于指標(biāo)分母變動較大，致使該指標(biāo)的數(shù)值變動也比較大。 通過比對三一重工的獲利能力指標(biāo)（表3-2）和盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)指標(biāo)（圖3-5），可以看出同業(yè)競爭企業(yè)三一重工在2008年至2010年間，盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)相對于徐工機(jī)械較為平穩(wěn)

17、，08-09年緩步上升，09-10年基本持平。一般情況下，該指標(biāo)越高，說明企業(yè)盈余質(zhì)量越好，企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展能力越強(qiáng)。 根據(jù)同行業(yè)資料（表3-3、表3-4、表3-5和圖3-5），可以看出徐工機(jī)械2008年度至2009年度，高于機(jī)械業(yè)的盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)指標(biāo)均線。行業(yè)均線經(jīng)歷小幅震蕩，基本屬于持平，說明行業(yè)正處在適當(dāng)?shù)恼{(diào)整和發(fā)展中。機(jī)械行業(yè)中企業(yè)經(jīng)營狀況出現(xiàn)不利變化。毛利率環(huán)比小幅下降，但同比保持穩(wěn)定。企業(yè)通過提價、提高產(chǎn)品附加值、內(nèi)部挖潛等方式部分消化了鋼材價格上漲對于企業(yè)的影響。期間費用率繼續(xù)小幅下降，非經(jīng)常性損益和投資收益下降明顯。值得注意的是機(jī)械板塊的經(jīng)營性現(xiàn)金流為負(fù)值，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率也呈現(xiàn)

18、逐步提高的趨勢，現(xiàn)金流日趨緊張?？傮w而言，工程機(jī)械板塊的營業(yè)收入仍然保持著較高的增速，這說明下游對工程機(jī)械的需求仍然較為旺盛。6、成本費用利潤率 成本費用利潤率是企業(yè)一定期間的利潤總額與成本、費用總額的比率。成本費用利潤率指標(biāo)表明每付出一元成本費用可獲得多少利潤，體現(xiàn)了經(jīng)營耗費所帶來的經(jīng)營成果。該項指標(biāo)越高，反映企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益越好。 圖3-6 通過分析徐工機(jī)械的獲利能力指標(biāo)（表3-1）和成本費用利潤率指標(biāo)（圖3-6），可以看出近三年徐工機(jī)械的成本費用利潤率呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢。08年為4.0408%，09年上升為11.144%，在10年達(dá)到最高值為15.6178%，整逐步往好的方向發(fā)展。 通過比對

19、三一重工的獲利能力指標(biāo)（表3-2）和成本費用利潤率指標(biāo)（圖3-6），可以看出同業(yè)競爭三一重工在2008年至2010年間，成本費用利潤率指標(biāo)也呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢。08年為12.9659%，09年上升為19.1189%，10年達(dá)到最高值為20.3119%，一路往好的趨勢發(fā)展。中國重型機(jī)械技術(shù)網(wǎng)站!cY1w#A? 根據(jù)同行業(yè)資料（表3-3、表3-4、表3-5和圖3-6），可以看出徐工機(jī)械2008年度至2010年度，上升明顯，2008年接近機(jī)械業(yè)的成本費用利潤率均值，到了2009年，已超過行業(yè)均值。行業(yè)均值在08-09年緩慢上升，但浮動沒有太明顯。一般情況下，該指標(biāo)越高，表明企業(yè)為取得收益所付出的代價越

20、小，企業(yè)成本費用控制的越好，企業(yè)的獲利能力越強(qiáng)。說明徐工機(jī)械的獲利能力，隨著整個機(jī)械行業(yè)的高速運行而朝著好的方便發(fā)展。機(jī)械行業(yè)自身競爭力不斷提高。物耗、能耗降低，產(chǎn)品單位費用得到有效控制，成本費用利潤率也在相應(yīng)地提高。出口的強(qiáng)勁增長已成為拉動行業(yè)銷售收入快速增長的重要因素。進(jìn)口替代也成為機(jī)械行業(yè)擴(kuò)展市場的重要因素。但與三一重工相比，差距仍舊比較明顯。7、凈資產(chǎn)收益率 凈資產(chǎn)收益率又稱股東權(quán)益報酬率/凈值報酬率/權(quán)益報酬率/權(quán)益利潤率/凈資產(chǎn)利潤率，是衡量上市公司盈利能力的重要指標(biāo)。是指利潤額與平均股東權(quán)益的比值，該指標(biāo)越高，說明投資帶來的收益越高；凈資產(chǎn)收益率越低，說明企業(yè)所有者權(quán)益的獲利能力

21、越弱。該指標(biāo)體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力。 圖3-7 通過分析徐工機(jī)械的獲利能力指標(biāo)（表3-1）和凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)（圖3-7），可以看出近三年徐工機(jī)械的總資產(chǎn)收益率經(jīng)歷了一個“先上升后下降”的過程。08-09年上升明顯，但09-10年下降也非常明顯，09年達(dá)到最高值為39.19%，10年下降為24.29%。凈資產(chǎn)收益率是立足于所有者總權(quán)益的角度來考核其獲利能力的，因而它是最被所有者關(guān)注的，對企業(yè)具有重大影響的指標(biāo)。毫無疑問，該指標(biāo)值越大，說明投資人投入資本的獲利能力越強(qiáng)，因而對投資者越具吸引力。 通過比對三一重工的獲利能力指標(biāo)（表3-2）和凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)（圖3-7），可以看出同業(yè)競爭三一重

22、工在2008年至2010年間，呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢，08-09年上升較緩，但09-10年上升迅速，在10年達(dá)到最高值49.47%?；炷翙C(jī)械銷售的繼續(xù)增長是三一重工業(yè)績增長的一大主因。三一集團(tuán)執(zhí)行總裁向文波表示，盡管三一重工業(yè)績的增長與我國工程機(jī)械行業(yè)持續(xù)增長態(tài)勢息息相關(guān)，但公司通過加強(qiáng)產(chǎn)品質(zhì)量的提升和營銷、服務(wù)網(wǎng)絡(luò)平臺建設(shè)，確保了主導(dǎo)產(chǎn)品混凝土機(jī)械“第一品牌”地位。 根據(jù)同行業(yè)資料（表3-3、表3-4、表3-5和圖3-7），可以看出徐工機(jī)械在08年稍高于行業(yè)均值，09年遠(yuǎn)超行業(yè)均值，并且高于同行業(yè)先進(jìn)企業(yè)三一重工，但10年明顯低于三一重工。行業(yè)均值上升平穩(wěn)。機(jī)械行業(yè)上市公司的盈利增長主要來自兩方

23、面：一是銷量增加帶來的收入增長，體現(xiàn)為收入持續(xù)增長和預(yù)收賬款持續(xù)增長；二是行業(yè)景氣帶來的經(jīng)營效率提升，體現(xiàn)為銷售凈利率持續(xù)上升（包括銷售凈利率和EBIDTA/收入）。8、每股收益 每股收益即EPS，又稱每股稅后利潤、每股盈余，指稅后利潤與股本總數(shù)的比率。它是測定股票投資價值的重要指標(biāo)之一，是分析每股價值的一個基礎(chǔ)性指標(biāo)，是綜合反映公司獲利能力的重要指標(biāo)，它是公司某一時期凈利潤與股份數(shù)的比率。該比率反映了每股創(chuàng)造的稅后利潤, 比率越高, 表明所創(chuàng)造的利潤就越多。 若公司只有普通股時，每股收益就是稅后利潤，股份數(shù)是指發(fā)行在外的普通股股數(shù)。如果公司還有優(yōu)先股，應(yīng)先從稅后利潤中扣除分派給優(yōu)先股股東的利息。 圖3-8 通過分析徐工機(jī)械的獲利能力指標(biāo)（表3-1）和每股收益指標(biāo)（圖3-8），可以看出近三年徐工機(jī)械的每股收益指標(biāo)呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢，且上升明顯08年為0.2，09年上升為2.01，10年達(dá)到最高值3.22。說明徐工機(jī)械的獲利能力逐步增強(qiáng)。由每股收益的計算