股權(quán)投資基金分類

1、第三章股權(quán)投資基金分類目錄01 創(chuàng)業(yè)投資基金與并購基金 創(chuàng)業(yè)投資基金 并購基金02 公司型基金、合伙型基金與信托（契約）型基金 公司型基金 合伙型基金 信托（契約）型基金03人民幣基金與外幣基金 人民幣基金 外幣基金04股權(quán)投資母基金 股權(quán)投資母基金慨述 股權(quán)投資母基金的業(yè)務(wù) 股權(quán)投資母基金的作用 股權(quán)投資母基金的風(fēng)險、收益與成本 政府引導(dǎo)基金本章重點內(nèi)容：創(chuàng)業(yè)投資的概念，創(chuàng)業(yè)投資基金的概念和運作特點，并購基金的概念和運作特點，杠桿收購基金的投資方式，公司型基金的概念和特點，合伙型基金的概念和特點，契約型基金的概念和特點股權(quán)投資母基金的業(yè)務(wù)、作用，政府引導(dǎo)基金的概念和運作。第一節(jié)創(chuàng)業(yè)投資基金與

2、并購基金學(xué)習(xí)內(nèi)容知識點創(chuàng)業(yè)投資基 金創(chuàng)業(yè)投資的概念，創(chuàng)業(yè)投資基金的定義和運作特點并購基金并購基金的概念，杠桿收購基金的運作特點、投資方式、投資對象、投資分 析以及作用知識點一、創(chuàng)業(yè)投資基金（理解）（一）創(chuàng)業(yè)投資創(chuàng)業(yè)投資，是指向處于各個創(chuàng)業(yè)階段的 未上市成長性企業(yè) 進行的股權(quán)投資。具體來說，創(chuàng)業(yè)投 資是指向處于創(chuàng)建或重建過程中的 未上市成長性創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行股權(quán)投資,以期所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)育 成熟或相對成熟后，主要通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲取資本增值收益的投資方式。創(chuàng)業(yè)投資的投資對象包括 早期、中期、后期各個發(fā)展階段的未上市成長性企業(yè),并不僅指對早 期、中期企業(yè)的投資。創(chuàng)業(yè)投資可以采取非組織化形式和組織化形式。非

3、組織化創(chuàng)業(yè)投資是指非專業(yè)機構(gòu)和個人分散 從事創(chuàng)業(yè)投資；組織化創(chuàng)業(yè)投資是指機構(gòu)或個人通過設(shè)立專業(yè)創(chuàng)業(yè)投資組織從事創(chuàng)業(yè)投資。天使投資是指除被投資企業(yè)職員及其家庭成員和直系親屬以外的個人以其自有資金直接開展 的創(chuàng)業(yè)投資活動，屬于非組織化創(chuàng)業(yè)投資范疇。（二）創(chuàng)業(yè)投資基金創(chuàng)業(yè)投資基金，是指主要投資于處于各個創(chuàng)業(yè)階段的未上市成長性企業(yè) 的股權(quán)投資基金。創(chuàng)業(yè)投資基金通過注資的形式對企業(yè)的增量股權(quán)進行投資,從而為企業(yè)提供發(fā)展所需的資金。具體來說，創(chuàng)業(yè)投資基金的運作有以下特點：（1）從投資對象來看，主要是未上市成長性創(chuàng)業(yè)企業(yè)。(2)從投資方式看，通常采取 參股性投資，較少采取控股性投資。(3)從杠桿應(yīng)用看， 一

4、般不借助杠桿， 以基金的自有資金 進行投資。(4)從投資收益看，主要來源于所投資企業(yè)的因價值創(chuàng)造帶來的股權(quán)增值?！炬溄印寇涖y中國資本(SBCVC成立于2000年，是一家領(lǐng)先的風(fēng)險投資和私募股權(quán)基金管理 公司，致力于在大中華地區(qū)投資優(yōu)秀的高成長、高科技企業(yè)，曾成功投資了阿里巴巴、淘寶網(wǎng)、分 眾傳媒、萬國數(shù)據(jù)、神霧、普麗盛、迪安診斷、理邦儀器等一系列優(yōu)秀企業(yè)。目前軟銀中國資本同 時管理著多支美元和人民幣基金，投資領(lǐng)域包括信息技術(shù)、清潔技術(shù)、醫(yī)療健康、消費零售和高端 制造等行業(yè)。知識點二、并購基金(理解)(一)并購基金概述并購基金，是指主要對企業(yè)進行 財務(wù)性并購?fù)顿Y的股權(quán)投資基金。并購基金通過購買的

5、形式對企業(yè)的存量股權(quán)進行投資,并不為企業(yè)提供任何資金，只是一種 更 有權(quán)轉(zhuǎn)移 的投資方式,獲得的資金是出讓企業(yè)股權(quán)的老股東。而就金作為財務(wù)投資者 ，在收購中不會產(chǎn)生 協(xié)同效應(yīng)。所以，它能與戰(zhàn)略投資者競價。并購 基金主要是杠桿收購基金。杠桿收購基金的運作有以下特點(理解)：(1)從投資對象看，主要是成熟企業(yè)。(2)從投資方式看，通常采取控股性投資。(3)從杠桿應(yīng)用看，往往借助于杠桿。(4)從投資收益看，主要來源于因管理增值帶來的股權(quán)增值。【例題】并購基金，是指主要對企業(yè)進行()的股權(quán)投資基金。狹義的股權(quán)投資基金是指并購基金。A.財務(wù)性并購?fù)顿YB.資產(chǎn)性并購?fù)顿YC.資本性并購?fù)顿YD.以上都不是正確

6、答案A答案解析并購基金，是指主要對企業(yè)進行財務(wù)性并購?fù)顿Y的股權(quán)投資基金。狹義的股權(quán)投 資基金是指并購基金。【鏈接】金石投資與樂普醫(yī)療(證券代碼：300003) 2014年8月25日，樂普醫(yī)療與金石投資發(fā)起設(shè)立“樂普-金石健康產(chǎn)業(yè)投資基金”，作為GP發(fā)起物流產(chǎn)業(yè)投資基金。 該基金總規(guī)模10億元， 其中樂普醫(yī)療出資1.5億元，金石投資出資0.85億元，剩余資金由金石投資負(fù)責(zé)向結(jié)構(gòu)化投資者募 集，該基金專注于投資健康產(chǎn)業(yè)，主要包括醫(yī)療器械、設(shè)備、藥物及其上下游產(chǎn)業(yè)投資；醫(yī)療服務(wù) 行業(yè)(主要為醫(yī)院)的收購及托管。優(yōu)點：由于優(yōu)先級投資者要求的回報收益較低，因此利用較多 結(jié)構(gòu)化資金可以降低資金使用成本，杠

7、桿效果明顯。(二)杠桿收購基金的投資方式(掌握)：杠桿收購杠桿收購，是指收購方用 少量的自有資金結(jié)合大規(guī)模的外部資金來收購目標(biāo)企業(yè)的活動。收購方的自有資金和外部資金的比例，取決于三個因素：(1)目標(biāo)公司所能產(chǎn)生的現(xiàn)金流；(2)外部資金的融資成本；(3)資本結(jié)構(gòu)的風(fēng)險。杠桿收購的收購資金主要有三個來源：(1)普通股，由收購方提供資金；(2)夾層資金，一般采取優(yōu)先股和垃圾債券的方式，有時附有轉(zhuǎn)股權(quán)；(3)高級債，即銀行提供的并購貸款。杠桿收購基金的投資中，基金作為收購方，為收購提供自有資金( 普通股)。(1)股權(quán)資本股權(quán)資本主要由杠桿收購基金提供，采取普通股形式。有時,由于目標(biāo)公司規(guī)模較大，幾家基

8、金聯(lián)合投資（俱樂部交易）的形式。另外，杠桿收購基金也會聯(lián)合目標(biāo)公司管理層和老股東一起提供股權(quán)資本。這種情況下，杠桿 收購基金提供大部分的股權(quán)資本，擁有目標(biāo)公司的控股權(quán)，從而能夠嚴(yán)密地控制管理層去執(zhí)行杠桿收購策略。（2）夾層資本夾層資本是處于資本結(jié)構(gòu)的中間位置，收益和風(fēng)險介于銀行貸款和股權(quán)資本之間的資本形態(tài)。在杠桿收購融資中，夾層資本比銀行貸款氤級低、成本高，比股權(quán)資本優(yōu)先級高、成本低，進一步拓展了杠桿收購基金的融資渠道，提高了可用杠桿水平。夾層資本通常采取優(yōu)先股和次級債券的形式，有時這些證券會附帶對普通股的認(rèn)股權(quán)或轉(zhuǎn)股權(quán)。夾層資本與借貸資本的本質(zhì)區(qū)別在于:借貸資本可要求融資方提供資產(chǎn)抵押或由第

9、三方擔(dān)保； 夾層資本作為準(zhǔn)股權(quán)資本，無法要求融資方提供資產(chǎn)抵押或由第三方擔(dān)保。夾層資本彈性較大，融資條款可根據(jù)交易所需進行定制，因而可滿足特定交易的個性化需求。夾層資本通常由夾層基金、保險公司及公開市場提供。（3）銀行貸款銀行貸款 是杠桿收購的 主要資金來源 ,通常由兩部分構(gòu)成：循環(huán)貸款和定期貸款。循環(huán)貸款提供的資金用于滿足目標(biāo)企業(yè)日常營運資本需求，目標(biāo)公司需要時可以隨時在授信額 度內(nèi)向銀行貸款。循環(huán)貸款的特殊之處在于這部分貸款可以反復(fù)地借貸與償還，前提是要與銀行簽 訂信用協(xié)議并繳納一定的費用。循環(huán)貸款通常是杠桿收購中成本最低的債務(wù)融資方式,當(dāng)然同樣享有最高級別 的優(yōu)先償還權(quán)。定期貸款是指具有

10、固定償還期限的貸款,通常以被收購公司的資產(chǎn)作抵押，同時又需要分期償還本金和利息同循環(huán)貸款一樣，定期貸款也有著最優(yōu)先的償還級別，并且可以進一步分為 A級、B級甚至更多級別， A級定期貸款有明確的分期償還本金的要求，風(fēng)險最小，因而融資成本最低；B級定期貸款一般面向非銀行機構(gòu)，不需要分期償還本金但票面利率更高，在杠桿收購中規(guī)模大于A級定期貸款。銀行貸款是杠桿收購中級別最高、成本最低和彈性最低的融資來源?！纠}】杠桿收購的收購資金主要來源于（）。i普通股ii夾層資本iii 同業(yè)拆借iv銀行貸款A(yù).i iiB.i iii ivC.i ii ivD.ii iii iv正確答案C【鏈接】美國雷諾茲-納貝斯克

11、公司爭奪戰(zhàn)這筆被稱為“世紀(jì)大收購”的交易以250億美元的收購價震動世界，成為歷史上規(guī)模最大的一筆杠桿收購?！皯?zhàn)爭”的發(fā)起方是以羅斯約翰遜為首的RJR納貝斯克公司高層治理者，他們認(rèn)為公司當(dāng)時的股價被嚴(yán)重低估。1988年10月，治理層向董事局提出治理層收購公司股權(quán)建議，收購價為每股 75美元，總計170億美元。雖然約翰遜的出價高于當(dāng)時公司股票53美元/股的市值，但公司股東對此卻并不滿足。不久，華爾街的“收購之王”KKR公司加入這次爭奪，經(jīng)過 6個星期的激戰(zhàn)，最后 KKR生出，收購價是每股109美元，總金額250億美元。KKR身動用的資金僅 1500萬美元，而其余 99.94% 的資金都是靠垃圾債券

12、大王邁克爾.米爾肯發(fā)行垃圾債券籌得。（三）杠桿收購基金的投資對象具體來說，杠桿收購基金的投資對象通常具有以下:處于成熟行業(yè)；強勁、穩(wěn)同的市場地位：穩(wěn)定、可預(yù)測的現(xiàn)金流；擁有堅實的抵押資產(chǎn)基礎(chǔ)；資產(chǎn)負(fù)債率較低；資本性支出較低；有減 少開支的潛力；資產(chǎn)可剝離。（四）杠桿收購基金的投資分析（了解）杠桿收購基金的投資分析，主要通過構(gòu)建杠桿收購財務(wù)模型來實現(xiàn)。1 .構(gòu)建杠桿收購財務(wù)模型的目標(biāo)杠桿收購基金構(gòu)建財務(wù)模型是為了實現(xiàn)三個目標(biāo)：評估交易融資結(jié)構(gòu)、測算投資回報、估值。評估交易融資結(jié)構(gòu)，是在給定的現(xiàn)金流、信用條件、利率的基礎(chǔ)上確定杠桿收購過程對目標(biāo)企 業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表和信用的影響，分析融資結(jié)構(gòu)（普通股、

13、夾層資本、高級債）的合理性。測算投資回報，是通過計算 內(nèi)部收益率 來確定目標(biāo)企業(yè)是否具有投資價值,杠桿收購基金能否 獲得合理的回報。估值，是通過適當(dāng)?shù)墓乐捣椒?來估算目標(biāo)企業(yè)的價值。估值結(jié)果依賴于一些關(guān)鍵變量的假設(shè)， 包括融資結(jié)構(gòu)、財務(wù)預(yù)測和出售價格與時間，因此，估值分析需要對結(jié)果作敏感性分析以得到一個 區(qū)間的結(jié)果。2 .構(gòu)建杠桿收購財務(wù)模型的步驟構(gòu)建杠桿收購財務(wù)模型主要包括以下五個步驟：收集、分析、處理與交易相關(guān)的基礎(chǔ)信息和數(shù)據(jù)；構(gòu)建杠桿收購前的財務(wù)模型；輸入交易相關(guān)數(shù)據(jù)；構(gòu)建杠桿收購后的財務(wù)模型；杠桿收購分析。具體步驟參見表3-1。表3-1構(gòu)件杠桿收購財務(wù)模型的步驟第一收集、分析、處理與交

14、易相關(guān)的基礎(chǔ)信息和數(shù)據(jù)1第二步構(gòu)建杠桿收購前的財務(wù)模型1.構(gòu)建歷史和預(yù)測利潤表_2.構(gòu)建期初和預(yù)測資產(chǎn)負(fù)債金3.通過投資活動構(gòu)建現(xiàn)金流量表|第三步輸入交易相關(guān)數(shù)據(jù)1 .輸入假設(shè)的收購價格2 .輸入含融資結(jié)構(gòu)的融資來源3 .將兩者關(guān)聯(lián)于資產(chǎn)負(fù)債表調(diào)整項第四步構(gòu)建杠桿收購后的財務(wù)模型1 .構(gòu)建償債時間表2 .構(gòu)建預(yù)測利潤表3.構(gòu)建預(yù)測資產(chǎn)負(fù)債表4.構(gòu)建預(yù)測現(xiàn)金流量表|第五步杠桿收購分析1 .評估交易融資結(jié)構(gòu)2 .測算投資回報3 .估值4 .生成交易匯總表（五）杠桿收購基金的作用杠桿收購基金作為杠桿收購的 牽頭方，既要為收購提供自有資金（普通股），還要統(tǒng)籌收購的 各個方面，因此也被稱為杠桿收購的金融

15、發(fā)起人，在整個杠桿收購中起著核心作用。杠桿收購基金在杠桿收購中的職責(zé)包括：第一，選擇杠桿收購的目標(biāo) （通常在投資銀行的協(xié)助下）；第二，談判收購價格（通常在投資銀行的協(xié)助下）；第三，募集高級債及夾層資本（通常在投資銀行的協(xié)助下）；第四，通過一個結(jié)束性事件完成交易 ：第五，作為公司的所有者及董事會控制成員，通過已有管理層或新的管理層經(jīng)營被收購公司；第六，監(jiān)督高層管理者的活動及決策；第七，作出所有的戰(zhàn)略和財務(wù)決策；第八，決定出售公司的時機和方式（通常在投資銀行的協(xié)助下）。第二節(jié) 公司型基金、合伙型基金與信托（契約）型基金（理解）學(xué)習(xí)內(nèi)容知識點公司型基金公司型基金的概念和特點合伙型基金合伙型基金的概念

16、和特點信托（契約）型基金信托（契約）型基金的概念和特點對股權(quán)投資基金而言，不同的組織形式?jīng)Q定了基金的不同運作特點。組織形式?jīng)Q定了基金投資 者對基金的權(quán)利和義務(wù)，影響著基金的決策程序和管理人積極性的發(fā)揮，以及投資人和管理人在風(fēng) 險和收益面前的不同權(quán)衡。同時， 不同組織形式的不同稅收，也直接影響基金投資者的收益。根據(jù)組織形式 不同,股權(quán)投資基金可以分為一公司型基金、合伙型基金和信托（契約）型基廠 見表3-2。表3-2公司型基金、合伙型基金和信托（契約）型基金的比較公司型合伙型信托（契約）型法律主 體資格法人企業(yè)非法人企業(yè)非法人投資者 地位投資者購買基金公司的 股份后成為該公司的匪 東 投資者購買有

17、限合伙企業(yè)的財 產(chǎn)份額后成為合伙企業(yè)的魚”，人投資者購買基金份額后成為基金合同的 當(dāng)事人之一基金運營依據(jù)依據(jù)基金公司章程運營 基金依據(jù)合伙協(xié)議運營基金依據(jù)信托契約運營基金知識點一、公司型基金公司型股權(quán)投資基金采用 公司的組織形式，投資者是公司股東，依法享有股東權(quán)利，并以其投資額為限對公司債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任。公司型基金可 自行或委托專業(yè)基金管理人進行基金管理 。公司 應(yīng)1至是企業(yè)法人實體 。在我國，公司型基金可采取有限責(zé)任公司或股份有限公司的形式。公司型基金的參與主體主要為 投資者和基金管理人 。投資者既是基 金份額持有者 又是公司股東， 按照公司章程行使相應(yīng)權(quán)利、承擔(dān)相應(yīng)義務(wù)和責(zé)任。從投資者權(quán)利

18、的角度看，投資者作為公司的股 東，可通過 股東大會（股東會）和董事會（執(zhí)行董事）委任并監(jiān)督基金管理人。知識點二、合伙型基金合伙型股權(quán)投資基金采用 有限合伙企業(yè) 的組織形式,投資者作為合伙人參與投資，依法享有合伙企業(yè)財產(chǎn)權(quán)，由普通合伙人對合伙債務(wù) 承擔(dān)無限連帶責(zé)任，由基金管理人具體負(fù)責(zé)投資運作。金伙型基金不具有獨立的法人地位。合伙型基金的參與主體主要為 普通合伙人、有限合伙人及基金管理人。普通合伙人對基金（合 伙企業(yè)）債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任 ，有限合伙人以其認(rèn)繳的出資額為限對基金（合伙企業(yè)）債務(wù)承擔(dān) 責(zé)任。普通合伙人可自行擔(dān)任基金管理人或者委托專業(yè)的基金管理機構(gòu)擔(dān)任基金管理人。知識點三、信托（契約

19、）型基金信托（契約）型股權(quán)投資基金是指通過訂立信托契約的形式設(shè)立的股權(quán)投資基金信托（契約） 型基金不具有獨立的法人地位 。信托（契約）型基金的參與主體主要為 基金投資者、基金管理人及基金托管人 ?；鹜顿Y者通 過購買基金份額，享有基金投資收益?；鸸芾砣艘罁?jù)基金合同負(fù)責(zé)基金的經(jīng)營和管理操作?；鹜泄苋素?fù)責(zé)保管基金資產(chǎn),執(zhí)行管理人的有關(guān)指令，辦理基金名下的資金往來?！纠}】（）可以由公司管理團隊自行管理，或者委托專業(yè)的基金機構(gòu)擔(dān)任基金管理人。A.合伙型基金B(yǎng).契約型基金C.股權(quán)投資基金D.公司型基金知識點三、信托（契約）型基金正確答案D答案解析公司型基金可以由公司管理團隊自行管理，或者委托專業(yè)的

20、基金機構(gòu)擔(dān)任基金管 理人。各類基金的特點:基金特點公司 型基 金第一，公司比合伙企業(yè)、契約結(jié)構(gòu)有著更為健全的法律環(huán)境，進而使這些國家的公 司有著更完整的組織結(jié)構(gòu)和更規(guī)范的管理系統(tǒng)，可以有效降低運作風(fēng)險。第二，公司型基金是獨立的企業(yè)法人，可以通過借款來籌集資金。第三，公司的有限責(zé)任，意味著全體股東承擔(dān)有限責(zé)任。合伙 型基第一，合伙型基金常以 有限合伙形式 設(shè)立。有限合伙人承擔(dān)有限責(zé)任，因此僅需按 照有限合伙協(xié)議的約定按期、足額繳納認(rèn)繳出資；普通合伙人對合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān) 無限連帶責(zé)任，對有限合伙企業(yè)的責(zé)任是執(zhí)行合伙事務(wù)。第二，有利于避免 雙重納稅。有限合伙企業(yè)不是企業(yè)所得稅的納稅主體，而是由合 伙

21、人承擔(dān)納稅義務(wù)，有利于避免雙重征稅問題。契約 型基第一，信托（契約）型基金本質(zhì)上是一種信托關(guān)系，因此，契約各方可通過信托契約進行相關(guān)約定，運作比較靈活。第二，信托（契約）型基金不是企業(yè)所得稅的納稅主體，不需要繳納所得稅，只有基金投資者需要對取得的投資收益繳納所得稅，避免了雙重納稅。第三，信托（契約）型基金中，除非基金合同另有約定，基金投資者以其出資為限對基金的債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任。第三節(jié)人民幣基金與外幣基金學(xué)習(xí)內(nèi)容知識點人民幣基人民幣股權(quán)投資基金、內(nèi)資人民幣股權(quán)投資基金和外資人民幣股權(quán)投資基金的金概念外幣基金外幣股權(quán)投資基金的概念及運作方式1按資金性質(zhì)分類，股權(quán)投資基金可以分為人民幣基金和外幣基金

22、。知識點一、人民幣基金人民幣股權(quán)投資基金是指依據(jù) 中國法律在中國境內(nèi) 設(shè)立的主要 以人民幣對中國境內(nèi)非公開交易 股權(quán)進行投資的股權(quán)投資基金。（了解）人民幣股權(quán)投資基金，可分為 內(nèi)資人民幣股權(quán)投資基金和外資人民幣股權(quán)投資基金。內(nèi)資人民幣股權(quán)投資基金 ，是指中國國籍自然人或根據(jù)中國法律注冊成立的公司、企業(yè)或其他 經(jīng)濟組織 依據(jù)中國法律在中國境內(nèi)發(fā)起設(shè)立的主要以人民幣對中國境內(nèi)非公開交易股權(quán)進行投資的 股權(quán)投資基金。外資人民幣股權(quán)投資基金 ，是指外國投資者（外國投資者指外國公司、企業(yè)和其他經(jīng)濟組織或 者個人）或外國投資者 與根據(jù)中國法律注冊成立的公司、企業(yè)或其他經(jīng)濟組織依據(jù)中國法律在 中國 篁退發(fā)起

23、設(shè)立的主要以 人民幣對中國境內(nèi)非公開交易股權(quán)進行投資的股權(quán)投資基金。知識點二、外幣基金外幣股權(quán)投資基金，是指依據(jù) 中國境外的相關(guān)法律在 中國境外設(shè)立,主要以 外幣對中國境內(nèi)的 企業(yè)進行投資的股權(quán)投資基金。（了角田外幣股權(quán)投資基金通常采取“ 兩頭在外”的方式。第一，外幣股權(quán)投資基金不在中國境內(nèi)以基金名義注冊法人實體，其經(jīng)營實體注冊在境外。第二，外幣股權(quán)投資基金在投資過程中，通常在境外設(shè)立特殊目的公司作為受資對象，并在境外完成項目的投資退出。第四節(jié)""股權(quán)投資母基金學(xué)習(xí)內(nèi)容知識點股權(quán)投資母基金概述股權(quán)投資母基金的概念及發(fā)展股權(quán)投資母基金的業(yè)務(wù)股權(quán)投資母基金的業(yè)務(wù)：一級投資、二級

24、投資和直接投資股權(quán)投資母基金的作用股權(quán)投資母基金的作用：分散風(fēng)險、專業(yè)管理、投資機會、 規(guī)模優(yōu)勢、資產(chǎn)規(guī)模股權(quán)投資母基金的投資風(fēng)險、 收益與成本股權(quán)投資母基金：風(fēng)險、收益與成本政府引導(dǎo)基金政府引導(dǎo)基金的概念和運作知識點一、股權(quán)投資母基金概述股權(quán)投資母基金（基金中的基金）是以股權(quán)投資基金 為主要投資對象白基金，見圖 3-5。圖3-5股權(quán)投資母基金集合多個投資者資金，形成集合投資計劃，再投資于多個股權(quán)投資基金。 目前，股權(quán)投資母基金已經(jīng)成為股權(quán)投資基金最主要的投資者之一。知識點二、股權(quán)投資母基金的 里王（理解）股權(quán)投資母基金的業(yè)務(wù)主要包括一級投資、二級投資和直接投資（一）一級投資一級投資，是指母基

25、金在股權(quán)投資基金募集時對基金進行投資,成為基金投資者。母基金發(fā)展初期，主要從事一級投資業(yè)務(wù)，一級投資是母基金的本源業(yè)務(wù)。在一級投資業(yè)務(wù)中，母基金在選擇股權(quán)投資基金時，重點考察以下方面：投資理念、市場、管理團隊、之前基金業(yè)績、投資流程、基金條款、主觀分析，見表3-3。表3-3母基金對股權(quán)投資基金的考察內(nèi)容投資理 投資階段、投資單筆規(guī)模、投資行業(yè)、目標(biāo)公司特點、投資方式、投資角色、持念 股比例、董事會席位、聯(lián)合投資市場股權(quán)投資基金市場環(huán)境、市場定位、競爭對手分析管理團 團隊歷史、團隊組織結(jié)構(gòu)、管理層、和諧度、工作量、團隊變更、核心人員詳細(xì)隊 介紹、對團隊主管的評價之前基金業(yè)績業(yè)績整體分析、按照階段

26、分析、按照行業(yè)分析、按照退出途徑分析、損失案例分1析、高回報案例分析、股權(quán)占有量分析、投資角色分析1投資流 程項目挖掘、盡職調(diào)查、投資決策"英小款期限、規(guī)模、管理人投資、管理費、業(yè)績報酬主觀分析獨特性、賣點、需要關(guān)注的問題【例題】一級投資，是指（）在股權(quán)投資基金募集時對基金進行投資，成為基金投資者。A.母基金B(yǎng).子基金C.衍生基金D.衍生產(chǎn)品正確答案A答案解析一級投資，是指母基金在股權(quán)投資基金募集時對基金進行投資，成為基金投資者。（二）二級投資二級投資，是指母基金在股權(quán)投資基金募集設(shè)立完成后，對存續(xù)基金或其投資組合公司進行投資。根據(jù)投資標(biāo)的不同，母基金的二級投資業(yè)務(wù)可以分為兩種類型：

27、一是購買存續(xù)基金份額及后續(xù)出資額；二是購買基金持有的投資組合公司的股權(quán)。近年來，母基金二級投資業(yè)務(wù)的比例不斷增加，主要基于以下原因：第一，價格折扣。股權(quán)投資基金主要采取私募形式，缺乏流動性，因此，二級投資一般都有價 格折扣，這使二級投資業(yè)務(wù)往往能夠獲得比一級投資業(yè)務(wù)更高的收益。第二，加速投資回收。在二級投資業(yè)務(wù)中，母基金投資的是存續(xù)期的股權(quán)投資基金，縮短了投 資等待期，從而能夠更快地回收投資。例如，假設(shè)一只股權(quán)投資基金達(dá)到盈虧平衡點需要7年，實現(xiàn)收益需要812年，那么母基金購買存續(xù) 5年的基金可以將盈虧平衡點縮短至2年，將實現(xiàn)收益的時間縮短至37年。第三，投資于已知的資產(chǎn)組合 。在一級投資業(yè)務(wù)

28、中，母基金進行投資時，股權(quán)投資基金尚未進 行投資，因此還不知道基金的資產(chǎn)組合，只是基于對股權(quán)投資基金管理人的信任而投資。但在二級 投資業(yè)務(wù)中，母基金投資的是存續(xù)基金.基金已經(jīng)進行了投資，因此母基金能夠知道股權(quán)投資基金的 資產(chǎn)組合。（三）直接投資直接投資，是指 母基金直接對非公開發(fā)行和交易的企業(yè)股權(quán)進行投資。母基金往往扮演 跟投角色。知識點三、股權(quán)投資母基金的作用（理解）分散風(fēng)險、專業(yè)管理、投資機會、規(guī)模優(yōu)勢。（一）分散風(fēng)險母基金通常會將所募集的資金分散投資于1525只股權(quán)投資基金,從而避免了單只股權(quán)投資基金投資中依賴于某一基金管理人的風(fēng)險。（二）專業(yè)管理母基金管理人通常擁有全面的股權(quán)投資的知識

29、、人脈和資源，在對股權(quán)投資基金進行投資時， 母基金相比其他投資者更有可能作出正確的投資決策。私募股權(quán)投資直投基金的投資者在5至8年的投資期內(nèi)一般只能靜靜等待一般合伙人的運作與投資結(jié)果，而FOFs管理人則能做更多工作以控制投資，保持增值。FOFs不僅能夠通過資產(chǎn)再組合選擇不同私募股權(quán)投資基金和項目，選擇不同的行業(yè)、地域和投資團隊，達(dá)到幫助中小投資人有效分散投資風(fēng)險的目的；而且還可以隨時代表投資人和私募股權(quán)投資基金經(jīng)理保持溝通，為其提供資本支持，管理未投資出去的現(xiàn)金。此外，F(xiàn)OFs能向投資人及時提供信息，做出專業(yè)報告，評估資產(chǎn)組合風(fēng)險。（三）投資機會大部分業(yè)績出色的股權(quán)投資基金都會獲得超額認(rèn)購，因

30、此，一般投資者難以獲得投資機會。而母基金作為股權(quán)投資基金的專業(yè)投資者，通常與股權(quán)投資基金有良好的長期關(guān)系，因此，有機會投資于這些優(yōu)秀的基金。投資者通過投資于母基金而獲得投資優(yōu)秀基金的機會。（四）規(guī)模優(yōu)勢在對股權(quán)投資基金進行投資時，投資規(guī)模的大小常常是一個問題，投資者的資金常常太大或者 太小，以至于難以進行合適的投資。而母基金可以通過幫助投資者“縮小規(guī)模”或“擴大規(guī)?！眮斫鉀Q這一問題?！炬溄印恳粋€50億的母基金，如果投資 15只子基金，每只10億，母基金會涉及到 150億的子 基金。這些子基金如果投資實體項目，規(guī)模又會進一步放大，如果子基金投資到200個項目公司，合計資產(chǎn)規(guī)?？煞糯蟮?1500億

31、元。通過子基金投資的優(yōu)秀實體項目形成的商業(yè)網(wǎng)絡(luò)，預(yù)計覆蓋數(shù)量超過2000家以上的公司，產(chǎn)業(yè)規(guī)?？蛇_(dá)10000億元。知識點四、股權(quán)投資母基金的風(fēng)險、收益與成本（了解）風(fēng)險股權(quán)投資母基金通過分散投資降低了風(fēng)險。投資于母基金的風(fēng)險小于投資于單只股權(quán)投資基金，且在很大程度上降低了極高內(nèi)部收益率和 極低內(nèi)部收益率出現(xiàn)的可能性。（二）收益母基金的收益率通常比其主要投資類型（創(chuàng)業(yè)投資基金和并購基金）的平均收益率高?？紤]到母基金的風(fēng)險低于單只股權(quán)投資基金，因此，母基金的經(jīng)風(fēng)險調(diào)整后收益更高。（三）成本投資者通過母基金間接投資股權(quán)投資基金需額外承擔(dān)成本。因此，投資者投資母基金時，應(yīng)考慮投資母基金相對于直接投資股

32、權(quán)投資基金的超額收益和成知識點五、政府引導(dǎo)基金（理解）【案例】重慶市設(shè)立重慶產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)股權(quán)投資基金一、基金設(shè)立為推進重慶市經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級，創(chuàng)新財政資金分配方式，充分發(fā)揮財政資金的引導(dǎo)和 放大效應(yīng)，發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，促進投資機構(gòu)和社會資本進入重慶市產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng) 域，聚焦培育重慶市六大行業(yè)重點發(fā)展領(lǐng)域的企業(yè)，重慶市設(shè)立重慶產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)股權(quán)投資基金。2014年5月13日，經(jīng)重慶市政府批準(zhǔn)，重慶產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)股權(quán)投資基金有限責(zé)任公司正式注冊成立，受托管理重慶市政府為創(chuàng)新財政資金分配方式、推進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級而專門設(shè)立的重慶市產(chǎn) 業(yè)引導(dǎo)股權(quán)投資基金。公司按照“政府引導(dǎo)、市場運作、科學(xué)決策、防范

33、風(fēng)險”的原則，整合政府 產(chǎn)業(yè)扶持資金，通過市場化合作機制，引入國內(nèi)、外優(yōu)秀基金管理人和優(yōu)質(zhì)社會資本，共同發(fā)起設(shè) 立專項投資基金，引導(dǎo)和促進社會資本投入工業(yè)、農(nóng)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、科技、文化、旅游等六大產(chǎn)業(yè)。二、資金來源1 .政府出資自2014年起，重慶市政府計劃每年安排25億元財政引導(dǎo)資金，連續(xù)安排 5年，形成125億元的重慶市產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)股權(quán)投資基金，然后設(shè)立各方面的專項基金運行。重慶產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)投資基金公司堅 持只做專業(yè)的LP,產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金在專項基金中一般出資20%-30%2 .社會募集吸引社會資金來源主要包括金融系資金、國家部委專項資金、全國性資產(chǎn)管理機構(gòu)資金、央企 資金、跨境人民幣資金等等。三、投資策略3 .投資行業(yè)截至目前，重慶市政府股權(quán)投資基金已經(jīng)形成了兩大體系，一個體系是支持包括工業(yè)、農(nóng)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、科技、文化、旅游等六大產(chǎn)業(yè)，儲備項目 600余個，已與社會資本合作設(shè)立21支專項另一個體系是重點關(guān)注六大產(chǎn)業(yè)中有良好市場前景的新興領(lǐng)域，或者傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中有規(guī)模、有效 益的領(lǐng)域。2015年5月，重慶戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金正式成立，該基金由重慶產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)股權(quán) 投資基金和重慶市屬國有企業(yè)共同出資設(shè)立，母基金初始資金規(guī)模約255億元。4 .投資方向投資階段包括初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴張期、成熟期、pre-IPO期等，大大擴展基金