銀行利率市場(chǎng)論文

1、銀行利率市場(chǎng)論文利率市場(chǎng)化改革一直都是世界各國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要目標(biāo)之 一，也是當(dāng)今世界眾多國(guó)家的必然選擇。下面是為大家整理的利率的市場(chǎng)化論文，供大家參考。利率的市場(chǎng)化論文范文一：利率市場(chǎng)化下中小企業(yè)融資問(wèn)題提要：中小企業(yè)作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分， 為創(chuàng)造就業(yè)崗位、推動(dòng) 技術(shù)創(chuàng)新和調(diào)整優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、 促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出了巨大貢獻(xiàn)。 隨著 我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程的不斷推進(jìn)， 資金配置效率的不斷提高，中小企 業(yè)融資難問(wèn)題有望通過(guò)利率市場(chǎng)化得到緩解。本文通過(guò)分析利率市場(chǎng) 化給中小企業(yè)融資帶來(lái)的機(jī)遇及挑戰(zhàn)，提出針對(duì)中小企業(yè)融資的政策 建議。關(guān)鍵詞：利率市場(chǎng)化；中小企業(yè);融資問(wèn)題利率市場(chǎng)化是構(gòu)建社會(huì)主義市場(chǎng)

2、經(jīng)濟(jì)體制的重要組成部分，也是建立和完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的關(guān)鍵環(huán)節(jié)（周小川，2013）。然而，利 率市場(chǎng)化改革措施很可能對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融穩(wěn)定造成沖擊，市場(chǎng)對(duì)利 率市場(chǎng)化改革在緩解企業(yè)融資約束、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面的效果存在疑 慮和擔(dān)憂。根據(jù)各國(guó)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，在利率市場(chǎng)化初期，無(wú)論是發(fā)達(dá)國(guó) 家還是發(fā)展中國(guó)家，利率水平普遍上升（盛松成、潘曾云，2013;李宏 i瑾，2015）,這也符合我國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況。但是，貸款利率的上升將加 大借貸企業(yè)的融資成本，能夠抑制企業(yè)的過(guò)度資金需求 （王東靜、張 祥健，2007）。利率市場(chǎng)化改革中取消金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入限制的措施能夠 加劇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，刺激金融機(jī)構(gòu)提高定價(jià)能力，改善服務(wù)質(zhì)量

3、，并推動(dòng) 金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，使金融體系更有效率（林毅夫等，2003）?？梢? 研究利率市場(chǎng)化對(duì)我國(guó)中小企業(yè)融資約束水平的影響， 對(duì)于下一步改 革政策的推進(jìn)具有重要的指導(dǎo)意義。一、利率市場(chǎng)化給中小企業(yè)融資帶來(lái)的機(jī)遇（一）銀行同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，有利于增加各銀行的信貸供給。隨著利 率市場(chǎng)化的進(jìn)程逐步加快，銀行的存貸利差將被逐漸縮小。如果未來(lái) 存款利率上限放開，到時(shí)銀行為了保證原有的存貸利差必然會(huì)提高貸 款利率，這樣銀行便會(huì)失去一些本身固有的客戶，銀行必將把貸款的對(duì)象轉(zhuǎn)移到風(fēng)險(xiǎn)較高的中小企業(yè)身上，如此必將在一定程度上緩解中 小企業(yè)融資難的問(wèn)題。另外，銀行為了能夠在激烈的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中生存 下去，又必然會(huì)把逐

4、步升高的貸款利率下調(diào)， 這樣中小企業(yè)融資貴的 問(wèn)題也將得到進(jìn)一步的解決。在此情況下，商業(yè)銀行依靠擴(kuò)大規(guī)模和 市場(chǎng)份額的經(jīng)營(yíng)模式將難以持續(xù)，不得不從重視規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向更加重 視資產(chǎn)定價(jià)；客戶結(jié)構(gòu)也將從注重批發(fā)業(yè)務(wù)和大型公司類客戶向批發(fā) 業(yè)務(wù)和個(gè)人零售業(yè)務(wù)共同發(fā)展的方向轉(zhuǎn)變， 中小企業(yè)類客戶逐漸得到 重視。（二）利率市場(chǎng)化可以有效遏制非法借貸。由于利率管制，我國(guó)經(jīng) 濟(jì)生活中事實(shí)上形成了銀行利率及民間借貸利率的雙軌制。實(shí)行利率 市場(chǎng)化以后，價(jià)格雙軌制現(xiàn)象將會(huì)趨同，高風(fēng)險(xiǎn)的民間借貸市場(chǎng)空間 將會(huì)受到正規(guī)金融的擠壓，非法金融現(xiàn)象將會(huì)得以遏制。市場(chǎng)化的利 率不會(huì)偏離社會(huì)平均利潤(rùn)太多，從而不會(huì)導(dǎo)致過(guò)多的民間資

5、本涌向民 間借貸市場(chǎng)，有利于維護(hù)金融穩(wěn)定、社會(huì)穩(wěn)定。同時(shí)，中小企業(yè)從正 規(guī)渠道獲得貸款支持的機(jī)會(huì)大大增加，對(duì)于地下錢莊等非法融資機(jī)構(gòu) 的依賴將會(huì)降低。取消利率限制后，中小企業(yè)的融資成本和風(fēng)險(xiǎn)都將 大大降低，其競(jìng)爭(zhēng)力也會(huì)得到一定程度的提升。（三）利率市場(chǎng)化擴(kuò)大了中小企業(yè)融資產(chǎn)品的選擇范圍，提高資金 運(yùn)用效率。商業(yè)銀行在利差收窄、盈利壓縮的情況下，必定會(huì)通過(guò)差 異化戰(zhàn)略、產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新來(lái)爭(zhēng)取客戶，在競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)，因此一些 新的融資產(chǎn)品將會(huì)不斷涌現(xiàn)。這些具有鮮明中小企業(yè)特色的貸款產(chǎn)品 讓中小企業(yè)可以根據(jù)自身的實(shí)際情況進(jìn)行選擇， 在一定程度上繞開了 中小企業(yè)抵押擔(dān)保品缺乏，財(cái)務(wù)信息不全面等劣勢(shì)，使得融

6、資選擇更 具針對(duì)性，中小企業(yè)也能結(jié)合自身企業(yè)的發(fā)展計(jì)劃與資金運(yùn)用計(jì)劃， 提高資金使用效率。二、利率市場(chǎng)化給中小企業(yè)融資帶來(lái)的挑戰(zhàn)（一）利率市場(chǎng)化即期將會(huì)提高中小企業(yè)的融資成本。我國(guó)利率長(zhǎng) 期受到壓抑，一直處于較低水平。因此，在利率市場(chǎng)化放開過(guò)程中， 利率上浮是不可避免的。利率市場(chǎng)化可能會(huì)抬升市場(chǎng)利率，增加中小 企業(yè)貸款成本。銀行并不會(huì)因貸款利率的放開而積極對(duì)中小企業(yè)貸 款，畢竟這與銀行本身的風(fēng)險(xiǎn)管控能力密切相關(guān)。 銀行的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能 力不足勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致銀行怯貸、不貸，從而減少中小企業(yè)貸款。不僅如此，隨著利率市場(chǎng)化進(jìn)程的推進(jìn)，利率如果一直呈現(xiàn)上浮態(tài)勢(shì)，無(wú)疑 會(huì)增加中小企業(yè)融資成本，對(duì)于處于困境中的中

7、小企業(yè)更是雪上加 霜。銀行并不總是根據(jù)市場(chǎng)因素對(duì)中小企業(yè)貸款定價(jià)，造成某些時(shí)候即使是與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)?shù)睦识▋r(jià)也會(huì)令中小企業(yè)望而卻步。當(dāng)前， 在利率市場(chǎng)化尤其是存款利率市場(chǎng)化加快推進(jìn)的背景下，我國(guó)金融業(yè) 的資金成本可能被普遍抬升。不僅如此，在互聯(lián)網(wǎng)金融、余額寶等風(fēng) 靡之下，一度出現(xiàn)了銀行存款“搬家”的現(xiàn)象且呈現(xiàn)加速發(fā)展態(tài)勢(shì)， 也推動(dòng)了利率市場(chǎng)化進(jìn)程。（二）大中型企業(yè)較強(qiáng)的議價(jià)能力給中小企業(yè)融資帶來(lái)威脅。隨著 利率的不斷市場(chǎng)化，大中型企業(yè)在與銀行的博弈中，往往會(huì)獲得一定 的貸款優(yōu)惠。像大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)這樣的資源在各家銀行競(jìng)相爭(zhēng)奪的情況 下，加上其本身借助資本市場(chǎng)開展直接融資業(yè)務(wù)， 雖然市場(chǎng)利率總體 上

8、在上升，但是其融資成本并不受影響，甚至還有可能出現(xiàn)下降；同時(shí)，由于融資成本由市場(chǎng)供求決定，銀行對(duì)中小企業(yè)放貸的積極性在 提高，從而增加了其貸款可獲得性，但是其貸款利率和融資成本可能 會(huì)提高;另一方面中小企業(yè)的信息披露機(jī)制不健全，財(cái)務(wù)報(bào)表的規(guī)范 性欠缺，信息不對(duì)稱是限制銀行向中小企業(yè)提供貸款的主要瓶頸和障 礙。利率市場(chǎng)化會(huì)增加企業(yè)、尤其是中小企業(yè)的投融資成本。從國(guó)有 企業(yè)和中小企業(yè)對(duì)比來(lái)看，過(guò)高的利率會(huì)使中小企業(yè)受到較大的負(fù)面 影響，導(dǎo)致中小企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)大于國(guó)有大型企業(yè)， 不得不以高利率 或高成本獲得信貸支持。這樣會(huì)加重其融資成本，還使其喪失了信用 融資機(jī)會(huì)。同時(shí)，企業(yè)將被迫放棄那些預(yù)期收益較

9、好、有利可圖的投 資項(xiàng)目，從根本上限制了企業(yè)的發(fā)展機(jī)會(huì)和生存空間。另外，利率市 場(chǎng)化還會(huì)給投資者帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。利率的上升會(huì)使市場(chǎng)投資者普遍看空金 融資產(chǎn)，在我國(guó)股市機(jī)制尚不完善的情況下， 對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的打擊 是很大的。不僅如此，利率的波動(dòng)，引起資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)，投資者在 無(wú)形之中承擔(dān)了更多的利率風(fēng)險(xiǎn)。三、利率市場(chǎng)化背景下中小企業(yè)融資策略（一）加強(qiáng)中小企業(yè)自身建設(shè)。雖然對(duì)中小企業(yè)扶持政策仍有待完 善，但在相同的外部環(huán)境中，有的企業(yè)發(fā)展較快，而有些企業(yè)困難重 重。中小企業(yè)的根本出路，還在于要在企業(yè)內(nèi)部調(diào)整結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變發(fā)展 方式。加強(qiáng)中小企業(yè)的品牌建設(shè)，打造自主品牌是未來(lái)發(fā)展的必由之 路。中小企業(yè)更需要從

10、內(nèi)突破，增強(qiáng)自身核心競(jìng)爭(zhēng)力，提高創(chuàng)新水平 和品牌建設(shè)，才能在新形勢(shì)下實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，突破生存困境，為贏 得銀行信貸支持創(chuàng)造條件。（二）拓寬中小企業(yè)直接融資渠道。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)形成了以間接 融資為主的融資結(jié)構(gòu)，企業(yè)融資主要依靠銀行信貸資金。 這一方面導(dǎo) 致不少企業(yè)特別是中小企業(yè)因?yàn)榈郑ㄙ|(zhì)）押、擔(dān)保等原因而不能及時(shí)獲 得信貸資金支持；另一方面也造成銀行信貸規(guī)模持續(xù)增加，金融體系 缺少足夠的彈性，風(fēng)險(xiǎn)防范壓力增加。中小企業(yè)應(yīng)順應(yīng)形勢(shì)發(fā)展需要 結(jié)合自身實(shí)際，充分利用融資市場(chǎng)多元化快速發(fā)展， 積極創(chuàng)造條件努 力探索上市融資、股權(quán)融資、債券融資等，改變高度依賴銀行信貸的 單一融資狀況，拓寬融資渠道緩解融資

11、難問(wèn)題。政府應(yīng)要引導(dǎo)、幫助 那些成長(zhǎng)性好、科技含量高的中小企業(yè)，借助中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板市 場(chǎng)實(shí)現(xiàn)直接融資。其次，要充分借助各類產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，使一些中小 企業(yè)通過(guò)知識(shí)產(chǎn)權(quán)、企業(yè)股權(quán)等交易，及時(shí)籌集發(fā)展資金。同時(shí)，引 導(dǎo)一些資信良好、實(shí)力較強(qiáng)的中小企業(yè)進(jìn)入債券市場(chǎng)， 支持它們發(fā)行 多種形式的融資券。（三）完善中小企業(yè)信用擔(dān)保體系。目前，我國(guó)信用擔(dān)保體系存在 擔(dān)保機(jī)構(gòu)少、難以滿足企業(yè)需求、運(yùn)作不規(guī)范、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制缺乏、 擔(dān)保業(yè)務(wù)品種少、反擔(dān)保形式單一的問(wèn)題。從發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看， 中小企業(yè)信用擔(dān)保體系是解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題較好的方式。因 此，應(yīng)加大政府支持力度，完善擔(dān)保、再擔(dān)保體系和建立擔(dān)保機(jī)構(gòu)與

12、 金融機(jī)構(gòu)的協(xié)作互動(dòng)關(guān)系。同時(shí)，擔(dān)保機(jī)構(gòu)應(yīng)建立與中小企業(yè)的長(zhǎng)期 合作關(guān)系，開發(fā)創(chuàng)新性的金融產(chǎn)品和服務(wù)方式，多方面拓寬中小企業(yè) 融資渠道，努力為中小企業(yè)發(fā)展提供更多的金融服務(wù)。（四）大力支持發(fā)展中小銀行。在商業(yè)銀行體系中，國(guó)有控股商業(yè) 銀行仍占?jí)艛嗟匚?，以服?wù)民營(yíng)企業(yè)為主的中小商業(yè)銀行仍處于弱勢(shì) 地位。我國(guó)商業(yè)銀行的所有制特性使得國(guó)有銀行以服務(wù)國(guó)有企業(yè)為 主，其貸款投向集中在大企業(yè)、集中在國(guó)企、集中在大城市以及集中 在沿海城市。而我國(guó)為數(shù)眾多的非國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)， 由于中小銀 行體系尚不發(fā)達(dá)，其融資需求依然難以得到滿足。因此，政府應(yīng)當(dāng)出 臺(tái)政策，引導(dǎo)和鼓勵(lì)中小型銀行健康、快速發(fā)展，消除制約其發(fā)

13、展的 政策壁壘。中小銀行的健康發(fā)展，有利于為實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企 業(yè)、“三農(nóng)”和社區(qū)，以及大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新提供更有針對(duì)性、更 加便利的金融服務(wù)。同時(shí)，發(fā)展中小銀行將產(chǎn)生“鰭魚”效應(yīng)，為銀 行業(yè)改革注入更多的生機(jī)和活力， 促進(jìn)多元化、多層次競(jìng)爭(zhēng)格局的出 現(xiàn)，有利于促進(jìn)形成結(jié)構(gòu)合理、均衡發(fā)展的金融體系，優(yōu)化金融資源 配置，提高市場(chǎng)效率。利率的市場(chǎng)化論文范文二：利率市場(chǎng)化與貨幣政策有效性探討摘要：當(dāng)前我國(guó)正值金融改革時(shí)期，利率市場(chǎng)化改革順應(yīng)漸進(jìn)式發(fā)展的 趨勢(shì)呈現(xiàn)出新的發(fā)展局面?；诶试谪泿耪邆鲗?dǎo)機(jī)制中的影響作 用，構(gòu)建時(shí)間序列數(shù)據(jù)模型來(lái)測(cè)定利率市場(chǎng)化與貨幣政策有效性之間 的關(guān)聯(lián)性?；貧w結(jié)果顯

14、示，從長(zhǎng)期來(lái)看不完全的利率市場(chǎng)化將阻礙貨 幣政策有效性地發(fā)揮，由此提出推進(jìn)我國(guó)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程的相關(guān)政 策建議。關(guān)鍵詞：利率市場(chǎng)化；貨幣政策傳導(dǎo)；貨幣政策有效性；實(shí)證分析一、貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要作用途徑第一，利率傳導(dǎo)途徑。隨著凱恩斯通論的面世以及宏觀經(jīng)濟(jì) 分析模型IS-LM模型的建立，使得利率傳導(dǎo)機(jī)制正式受到學(xué)術(shù)界的 關(guān)注。該理論認(rèn)為，在貨幣政策傳導(dǎo)中，利率發(fā)揮著中間樞紐的作用。 擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量導(dǎo)致較低的實(shí)際利率， 從而增加投資，最終導(dǎo)致產(chǎn)量 增加。涵蓋消費(fèi)和投資兩個(gè)層面的該傳導(dǎo)過(guò)程是對(duì)實(shí)際利率水平到總 產(chǎn)出的作用過(guò)程的擴(kuò)充。第二，信貸傳遞途徑。伯南克研究顯示，在貨幣政策傳導(dǎo)的過(guò)程 中，信

15、貸途徑的傳遞也可以對(duì)國(guó)民生產(chǎn)總值產(chǎn)生作用，即便沒(méi)有通過(guò) 利率傳導(dǎo)途徑的作用。信貸傳導(dǎo)的基本途徑可以表示為 ：貨幣供應(yīng)量 的增加會(huì)擴(kuò)大貸款供應(yīng)引起投資的增加，并最終擴(kuò)大總產(chǎn)出。在金融 市場(chǎng)不發(fā)達(dá)的前提下，信貸傳遞渠道能夠發(fā)揮重要作用。第三，資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)途徑。莫迪利亞尼對(duì)此傳導(dǎo)渠道提出了新的 觀點(diǎn)，作出新的詮釋。他們對(duì)資產(chǎn)的相對(duì)價(jià)格與真實(shí)經(jīng)濟(jì)間的相關(guān)性 做出了突出解釋與說(shuō)明。資產(chǎn)價(jià)格傳遞的基本途徑再次可以表現(xiàn)為： 貨幣供應(yīng)量的增加會(huì)帶來(lái)實(shí)際利率的下降，從而導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格下浮， 帶來(lái)投資的增加，最終增加總產(chǎn)出。第四，匯率傳遞途徑。該匯率傳 導(dǎo)理論的主要觀點(diǎn)是，貨幣政策的使用會(huì)調(diào)節(jié)一國(guó)的利率水平， 進(jìn)而

16、 對(duì)匯率產(chǎn)生沖擊，匯率的變動(dòng)帶來(lái)一國(guó)貿(mào)易的改善或惡化， 從而對(duì)一 國(guó)的產(chǎn)出水平帶來(lái)影響。它的基本傳遞途徑可表示為：擴(kuò)大貨幣供應(yīng) 量會(huì)降低實(shí)際利率水平，進(jìn)而導(dǎo)致匯率的下降，從而減少凈出口量， 引起總產(chǎn)出的增加。二、利率與貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制2012年6月8日，存款利率首次上浮，利率市場(chǎng)化改革因開啟 存款利率浮動(dòng)上限而發(fā)生了本質(zhì)的進(jìn)展。 貨幣政策利率渠道的傳導(dǎo)過(guò) 程為：貨幣政策的作用對(duì)市場(chǎng)利率水平產(chǎn)生影響， 進(jìn)而帶來(lái)消費(fèi)和投 資經(jīng)濟(jì)主體行為的變動(dòng)，從而最后引起總產(chǎn)出的變化。從這個(gè)傳導(dǎo)過(guò) 程來(lái)看，要想使利率傳導(dǎo)渠道發(fā)生作用，對(duì)貨幣供應(yīng)量進(jìn)行的調(diào)節(jié)必 須要能影響到真實(shí)利率，實(shí)際利率的變動(dòng)要能進(jìn)一步影響市場(chǎng)

17、以及消 費(fèi)和投資，最終影響社會(huì)總產(chǎn)出的調(diào)節(jié)以使貨幣政策在這一過(guò)程中逐 步顯現(xiàn)出效果。央行要想有效的影響真實(shí)利率，需要有一個(gè)發(fā)達(dá)的成熟的貨幣市場(chǎng)，使得央行制定的利率能夠充分地反映市場(chǎng)的供求關(guān) 系。從長(zhǎng)期來(lái)看，當(dāng)央行存貸款利率發(fā)生變化時(shí)，銀行間同業(yè)拆借利 率也會(huì)相應(yīng)出現(xiàn)波動(dòng)，并且二者波動(dòng)的總體趨勢(shì)相同。但是短期內(nèi)， 就幅度與頻率來(lái)看，后者的波動(dòng)性要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于前者。同業(yè)拆借利率的 波動(dòng)并不總是與央行利率保持正向一致的波動(dòng)趨勢(shì)，很多情況下它與央行利率的波動(dòng)呈反向相關(guān)關(guān)系。從二者波動(dòng)的差異性可以看出長(zhǎng)期 內(nèi)，央行利率的調(diào)節(jié)能夠一定程度地反映真實(shí)利率，但在短期對(duì)真實(shí)利率的影響力則較弱。止匕外，從央行調(diào)節(jié)利率

18、對(duì)投資支出帶來(lái)的影響 效果來(lái)看，我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中的利率傳導(dǎo)過(guò)程不通暢。三、貨幣政策有效性的實(shí)證分析1 .變量選取和數(shù)據(jù)整理宏觀經(jīng)濟(jì)變量選取國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP進(jìn)行衡量，貨幣政策調(diào)控則選取金融機(jī)構(gòu)一年期貸款利率LR、狹義貨幣供應(yīng)量M1、外匯儲(chǔ)備FR三個(gè)變量。金融機(jī)構(gòu)一年期貸款利率表 示貨幣政策的價(jià)格調(diào)控工具，狹義貨幣量則代表貨幣政策的數(shù)量調(diào)控 工具。而間接采用外匯儲(chǔ)備而非人民幣匯率本身來(lái)衡量是因?yàn)槿嗣駧?匯率受到過(guò)多的政府管理，無(wú)法充分反映中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往的全面情 況。而外匯儲(chǔ)備的波動(dòng)卻更能反映我國(guó)在與外國(guó)貿(mào)易往來(lái)以及經(jīng)濟(jì)交 往中，匯率實(shí)際水平變動(dòng)的情況?；?2003-2013年的數(shù)據(jù)，運(yùn)

19、用 Eviews7.2軟件，采用 ADF檢驗(yàn)法，Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)法， Johansen協(xié)整檢驗(yàn)法和誤差修正模型ECM ,最終建立了一年期金融 機(jī)構(gòu)貸款利率對(duì)國(guó)民生產(chǎn)總值的協(xié)整方程。 在建模時(shí)，原先的數(shù)據(jù)采 取對(duì)數(shù)變化的處理形式以消除異方差對(duì)建模的影響。2 .貨幣政策有效性的實(shí)證檢驗(yàn)過(guò)程單位根檢驗(yàn)。對(duì) DLGDPSA、LR、DLM1、DLFR四組數(shù)據(jù)進(jìn) 行單位根檢驗(yàn)，ADF檢驗(yàn)結(jié)果如下：因果關(guān)系檢驗(yàn)。通過(guò)Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)方法來(lái)檢驗(yàn)LR、 DLM1、DLFR與DLGDPSA之間的因果關(guān)系。檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示： 驗(yàn)結(jié)果表明，金融機(jī)構(gòu)一年期貸款利率、狹義貨幣量和外匯儲(chǔ)備與國(guó) 內(nèi)生產(chǎn)

20、總值數(shù)據(jù)序列之間的因果關(guān)系均成立。協(xié)整分析。協(xié)整分析研究的是變量之間穩(wěn)定的一種動(dòng)態(tài)的長(zhǎng)期均衡關(guān)系。本文采用“Johansen協(xié)整檢驗(yàn)”，結(jié)果如下表所示：表3的檢驗(yàn)結(jié)果表明， 在5%的置信水平下數(shù)據(jù)序列之間存在著標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)整關(guān)系，具表現(xiàn)見 公式1。如公式（1）所示，一年期貸款利率每變動(dòng)一個(gè)單位，將分別引 起國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值當(dāng)期變動(dòng)0.8390個(gè)單位，滯后2期反向變動(dòng)0.8459 個(gè)單位。這種結(jié)果表明，利率的上漲對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有一定的減緩作用且 通常二者間的變化存在一定時(shí)滯。 在我國(guó)的貨幣政策中，利率的上升 在同期會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)產(chǎn)生正向的促進(jìn)作用，在滯后2期時(shí)，利率變化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響又回歸到與原本的經(jīng)濟(jì)理

21、論相符合的狀態(tài)。當(dāng)貨幣供應(yīng)量變動(dòng)一個(gè)單位時(shí)，滯后2期、3期和4期的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值將 分別變動(dòng)0.1675、0.1662、0.1012個(gè)單位，這表明，貨幣供給與經(jīng) 濟(jì)增長(zhǎng)之間的正相關(guān)關(guān)系在于貨幣供應(yīng)量的增加可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。外匯儲(chǔ)備每增加一個(gè)單位，將帶來(lái)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增加0.1756個(gè)單位。誤差修正模型。通過(guò)以上協(xié)整方程的建立，我們得出協(xié)整方 程來(lái)表示這些變量之間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系， 但是從短期來(lái)看，變量間的關(guān)系可能會(huì)失衡，因此，為了提高貨幣政策有效性模型的精確度，可 以建立有約束的向量自回歸 VAR模型，即誤差修正模型。將協(xié)整方 程（公式1）的殘差序列作為誤差修正項(xiàng)以校正殘差序列， 令ECMt=u

22、, 來(lái)建立相應(yīng)的誤差修正模型，如公式 2所示。公式（2）直觀地表明了 短期內(nèi)變量波動(dòng)的影響。在短期，金融機(jī)構(gòu)一年期貸款利率、貨幣供 給量和外匯儲(chǔ)備的變化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響與長(zhǎng)期保持基本一致的關(guān) 系。反映在誤差修正系數(shù)的大小調(diào)整，從長(zhǎng)期均衡偏離模型。從系數(shù) 估計(jì)值反映出系統(tǒng)調(diào)節(jié)模型至均衡狀態(tài)的能力強(qiáng)弱。由此我們可以看 出，在模型短期波動(dòng)偏離了長(zhǎng)期均衡的情況下，系統(tǒng)會(huì)憑借0.9%的強(qiáng)度大小使非均衡狀態(tài)經(jīng)過(guò)調(diào)節(jié)回歸到均衡時(shí)的狀態(tài)。3 .實(shí)證結(jié)論第一，2003至2013年，我國(guó)貨幣政策的運(yùn)用取得了一定的效 果，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長(zhǎng)起到了促進(jìn)作用，從國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值這個(gè)被解釋變量與多個(gè)解釋變量間的正向相關(guān)

23、變動(dòng)可以看出；第二，從長(zhǎng)期來(lái)看，貨幣供給量 M1與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)GDP間有著均 衡且穩(wěn)定的關(guān)系，滯后 2期、3期和4期的長(zhǎng)期彈性系數(shù)分別為 0.1675、0.1662、0.1012 ,表明長(zhǎng)期中貨幣供應(yīng)量每增加 1%,滯 后2期、3期和4期的國(guó)民生產(chǎn)總值將分別增加 0.1675%、0.1662% 和0.1012% ,說(shuō)明在長(zhǎng)期中貨幣供應(yīng)量的增加為有效的貨幣政策的 實(shí)施；第三，從長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值對(duì)一年期貸款利率的彈性系數(shù) 為0.8390 ,說(shuō)明利率當(dāng)期便能對(duì)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)產(chǎn)生正向影響。這種異常情況的發(fā)生可能是由不完全的利率市場(chǎng)化造成的。 貨幣政策調(diào)控中 使用的利率并非完全市場(chǎng)化的利率，其波動(dòng)仍受到較大程度上的政府 管制，導(dǎo)致當(dāng)期貸款利率的降低無(wú)法促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；而在滯后期，利率水平的變化對(duì)GD