第六講證券估價

1、. 主要內(nèi)容1. 債券及其要素債券及其要素2. 債券估價的基本方法債券估價的基本方法3. 影響債券估價的主要因素影響債券估價的主要因素4. 股票股價的基本原理股票股價的基本原理5. 幾種基本的股票估價模型與方法幾種基本的股票估價模型與方法. 證券估價的原理證券估價的原理l 首要原則首要原則（ First Principles ） l 證券的價值為證券未來預(yù)期現(xiàn)金流的現(xiàn)值！證券的價值為證券未來預(yù)期現(xiàn)金流的現(xiàn)值！l 要對某證券進行估價，我們需要：要對某證券進行估價，我們需要： - 估計該證券未來的現(xiàn)金流量估計該證券未來的現(xiàn)金流量 - 知道未來現(xiàn)金流量的大小及時期知道未來現(xiàn)金流量的大小及時期 - 以

2、一個適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率對未來現(xiàn)金流進行折現(xiàn)以一個適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率對未來現(xiàn)金流進行折現(xiàn) 該折現(xiàn)率應(yīng)該適當(dāng)反映該證券的風(fēng)險！該折現(xiàn)率應(yīng)該適當(dāng)反映該證券的風(fēng)險！.一、一、 債券估價債券估價1. 債券的概念債券的概念 債券是發(fā)行者為籌集資金，向債權(quán)人發(fā)行的、在約債券是發(fā)行者為籌集資金，向債權(quán)人發(fā)行的、在約定時間支付一定比例的利息，并到期償還本金的一定時間支付一定比例的利息，并到期償還本金的一種有價證券。種有價證券。2. 債券的一般要素債券的一般要素 - 債券面值債券面值 - 票面利率票面利率 - 到期日到期日 .3. 債券的估價債券的估價 債券的價值是發(fā)行者按照合同規(guī)定從現(xiàn)在至到期債券的價值是發(fā)行者按照合同規(guī)定

3、從現(xiàn)在至到期日所支付的款項的現(xiàn)值。折現(xiàn)率為投資者對該債券日所支付的款項的現(xiàn)值。折現(xiàn)率為投資者對該債券期望的收益率，它取決于當(dāng)前的利率和現(xiàn)金流量的期望的收益率，它取決于當(dāng)前的利率和現(xiàn)金流量的風(fēng)險水平。風(fēng)險水平。 基本估價模型基本估價模型其中，其中，PV為債券的價值（現(xiàn)值）；為債券的價值（現(xiàn)值）；F為到期本金為到期本金（面值）；（面值）；I為每期的利息，為每期的利息，I = F 票面利率；票面利率；r為貼現(xiàn)率；為貼現(xiàn)率；n為債券到期的期數(shù)。為債券到期的期數(shù)。2(1) (1)(1)(1)nnIIIFPVrrrr.4.影響債券價值的因素影響債券價值的因素 必要報酬率必要報酬率 到期時間到期時間 利息支

4、付頻率利息支付頻率 例例2-4 2-4 見教材見教材123-124123-124頁。頁。 要正確估價債券的價值，需要：要正確估價債券的價值，需要： - 要識別未來現(xiàn)金流的大小與時間要識別未來現(xiàn)金流的大小與時間 - 以一個正確的折現(xiàn)率對現(xiàn)金流進行折現(xiàn)，如果以一個正確的折現(xiàn)率對現(xiàn)金流進行折現(xiàn)，如果知道債券的價格、現(xiàn)金流的大小及時間，則到期收知道債券的價格、現(xiàn)金流的大小及時間，則到期收益率（益率（ yield to maturity，YTM ）就是折現(xiàn)率）就是折現(xiàn)率（discount rate）。）。.5. 債券的幾種形式債券的幾種形式 純貼現(xiàn)債券純貼現(xiàn)債券（ Pure Discount Bonds

5、 ） 到期時間到期時間T ， 面值（面值（Face value）F， 折現(xiàn)率（折現(xiàn)率（ Discount rate ）rTrFPV)1( 純貼現(xiàn)債券的現(xiàn)值純貼現(xiàn)債券的現(xiàn)值0010201TFT.平息債券（平息債券（ Level-Coupon Bonds） - 支付利息的時間和到期日支付利息的時間和到期日T - 面值面值F 和每期支付的利息和每期支付的利息C - 折現(xiàn)率折現(xiàn)率r 平息債券的價值等于每期支付利息的現(xiàn)值加上平息債券的價值等于每期支付利息的現(xiàn)值加上面值的現(xiàn)值：面值的現(xiàn)值：0C1C2C1TFC T.例題例題l例題見書中例題見書中124125頁頁.6. 債券收益率與票面利率債券收益率與票面利

6、率 債券收益率的測算方法債券收益率的測算方法 -逐步測試法及內(nèi)插法的使用逐步測試法及內(nèi)插法的使用債券價格與市場利率呈反向變動！債券價格與市場利率呈反向變動！ 當(dāng)?shù)狡谑找媛实扔谄泵胬蕰r，債券價格等于票當(dāng)?shù)狡谑找媛实扔谄泵胬蕰r，債券價格等于票面價值。面價值。 當(dāng)?shù)狡谑找媛市∮谄泵胬蕰r，債券價格大于票當(dāng)?shù)狡谑找媛市∮谄泵胬蕰r，債券價格大于票面價值。面價值。 當(dāng)?shù)狡谑找媛蚀笥谄泵胬蕰r，債券價格小于票當(dāng)?shù)狡谑找媛蚀笥谄泵胬蕰r，債券價格小于票面價值。面價值。 . 補充習(xí)題補充習(xí)題lA企業(yè)企業(yè)2004年年1月月5日以每張日以每張1020元的價格購買元的價格購買B企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券。該債

7、券的面企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券。該債券的面值為值為1000元，期限為三年，票面年利率為元，期限為三年，票面年利率為10%，不計算復(fù)利。購買時，市場年利率為不計算復(fù)利。購買時，市場年利率為8%。不考。不考慮所得稅。慮所得稅。l要求：要求：l(1)利用債券估價模型評價利用債券估價模型評價A企業(yè)購買此債券是企業(yè)購買此債券是否合適。否合適。l(2)如果如果A企業(yè)于企業(yè)于2006年年1月月5日將該債券以日將該債券以1130元的市價出售，計算該債券的投資收益率。元的市價出售，計算該債券的投資收益率。. 補充習(xí)題補充習(xí)題l甲公司欲投資購買債券，目前有三家公司可供選擇：甲公司欲投資購買債券，目前有三家公司

8、可供選擇：lA公司：債券面值為公司：債券面值為1000元，元，5年期，票面年利率為年期，票面年利率為8%，每年付息一次，到期還本，債券的發(fā)行價格為每年付息一次，到期還本，債券的發(fā)行價格為1105元。元。若投資人要求的必要報酬率為若投資人要求的必要報酬率為6%，則，則A公司債券的價格公司債券的價格為多少？若甲公司欲投資為多少？若甲公司欲投資A公司債券并一直持有到到期公司債券并一直持有到到期日，其投資收益率為多少日，其投資收益率為多少?應(yīng)否購買？應(yīng)否購買？lB公司：債券面值為公司：債券面值為1000元，元，5年期票面利率為年期票面利率為8%，單，單利計息，到期一次還本付息，債券的發(fā)行價格為利計息，

9、到期一次還本付息，債券的發(fā)行價格為1105元，元，若投資人要求的必要報酬率為若投資人要求的必要報酬率為6%，則，則B公司的債券價值公司的債券價值為多少？若甲公司欲投資為多少？若甲公司欲投資B公司債券并一直持有到到期公司債券并一直持有到到期日，其投資收益率為多少？應(yīng)否購買？日，其投資收益率為多少？應(yīng)否購買？.接補充習(xí)題接補充習(xí)題lC公司：債券面值為公司：債券面值為1000元，元，5年期，年期，C公司采公司采用貼現(xiàn)法付息，發(fā)行價格為用貼現(xiàn)法付息，發(fā)行價格為600元，期內(nèi)不付息，元，期內(nèi)不付息，到期還本，若投資人要求的必要收益率為到期還本，若投資人要求的必要收益率為6%，則則C公司債券的價值為多少？

10、若公司欲投資公司債券的價值為多少？若公司欲投資C公公司債券，并一直要求持有到到期日，其投資收司債券，并一直要求持有到到期日，其投資收益率為多少？應(yīng)否購買益率為多少？應(yīng)否購買?l若甲公司持有若甲公司持有B公司的債券一年后，將其以公司的債券一年后，將其以1200元的價格出售，則投資收益率為多少？元的價格出售，則投資收益率為多少？.第二節(jié)第二節(jié) 股票估價股票估價1. 相關(guān)概念相關(guān)概念 股票股票是股份公司發(fā)給股東的所有權(quán)憑證，是股東借以取得股是股份公司發(fā)給股東的所有權(quán)憑證，是股東借以取得股利的一種有價證券。利的一種有價證券。 票面價格票面價格 市場價格市場價格 股票的價值股票的價值是未來各期預(yù)期的現(xiàn)金

11、流入的現(xiàn)值之和，又稱內(nèi)在是未來各期預(yù)期的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值之和，又稱內(nèi)在價值（價值（Intrinsic Value）或理論價值。）或理論價值。 股利股利（Dividend）是股份公司將其稅后利潤的一部分分配是股份公司將其稅后利潤的一部分分配給股東的一種投資報酬，包括現(xiàn)金股利和紅股。給股東的一種投資報酬，包括現(xiàn)金股利和紅股。 股票預(yù)期收益率股票預(yù)期收益率是投資者所要求的股票預(yù)期收益率是投資者所要求的股票預(yù)期收益率（Expected Rate of Return）：）： 股票的預(yù)期報酬率股票的預(yù)期報酬率 = 預(yù)期股利收益率預(yù)期股利收益率 + 預(yù)期資本利得收益率預(yù)期資本利得收益率111()( )tttD

12、PPE RP.-cont2. 股票的估價方法股票的估價方法 股票價值是指股票能為投資者期股票價值是指股票能為投資者期望帶來的望帶來的所有未來收益（現(xiàn)金流）所有未來收益（現(xiàn)金流）的現(xiàn)值的現(xiàn)值。 股票的估價模型一般有三種股票的估價模型一般有三種（1）折現(xiàn)的股利模型）折現(xiàn)的股利模型（2）盈利和投資機會模型）盈利和投資機會模型（3）市盈率分析法）市盈率分析法 .3. 折現(xiàn)的股利模型折現(xiàn)的股利模型 - 折現(xiàn)的股利模型折現(xiàn)的股利模型 對股票進行估價，就是對對股票進行估價，就是對股票預(yù)期的未來全部現(xiàn)金流進行折現(xiàn)。股票預(yù)期的未來全部現(xiàn)金流進行折現(xiàn)。 - 股票預(yù)期的現(xiàn)金流是指支付給股東的股利或股票預(yù)期的現(xiàn)金流是

13、指支付給股東的股利或公司經(jīng)營所獲得的凈現(xiàn)金流。公司經(jīng)營所獲得的凈現(xiàn)金流。 - 股票帶給投資者的現(xiàn)金流包括兩部分：股利股票帶給投資者的現(xiàn)金流包括兩部分：股利收入和出售時的售價。收入和出售時的售價。 - 折現(xiàn)率通常是投資者所要求的最低回報率又折現(xiàn)率通常是投資者所要求的最低回報率又稱市場資本化率稱市場資本化率 (market capitalization rate) 。.-cont 一般的估價模型一般的估價模型 13322102221221110332221110)1()1()1()1(1)1(1111111tttnnkDkDkDkDkDPkPDkDkkPDDkPDPkPDPkPDPkPDP.（1）

14、零增長股票的估價）零增長股票的估價（ g=0 ）假設(shè)：假設(shè)：D1=D2=D3= = D，則當(dāng)，則當(dāng) n時時 ,P0=D / k例例1 見教材見教材128頁。頁。（2）股利固定增長的股票估價）股利固定增長的股票估價（ g0 ）D1=D0(1+g)D2=D1(1+g)=D0(1+g)2D3=D2(1+g)=D0(1+g)3 Dt=D0(1+g)t =D1(1+g)t-1則得：則得：固定增長率的股票固定增長率的股票價值為：價值為：. 公式：公式：P0=D1 / (k - g) 變形：變形：K = D1 / P0 + g 例例2：見教材：見教材128頁。頁。gkDkgkDkgDkDPtttttttt1

15、11111110)11()1()1()1()1(.（3）變動增長率股票的股價）變動增長率股票的股價 假設(shè)：預(yù)期股利增長在前假設(shè)：預(yù)期股利增長在前n期變化，而在期變化，而在n期后保持不期后保持不變。變。 則在第則在第n期，下一期的股利為：期，下一期的股利為：Dn+1=(1+g)Dn. 利用利用固定增長率的估價公式，得第固定增長率的估價公式，得第n期的股價為：期的股價為： 從而得股票的現(xiàn)值從而得股票的現(xiàn)值P0為：為： gkDggkDPnnn)1 (1)()1 ()1 ()1 ()1 ()1 (1)1 ()1 ()1 ()1 (133221332210gkkDgkDkDkDkDkPkDkDkDkDP

16、nnnnnnnn. 例例3 3 見教材見教材128-129128-129頁。頁。l 對于股利變化增長的股票，可以根據(jù)實際情況，對于股利變化增長的股票，可以根據(jù)實際情況，直接用公式計算；也可以采用分段方式計算。直接用公式計算；也可以采用分段方式計算。l 為估價變動增長的股價，一般需要：為估價變動增長的股價，一般需要：l 估計可預(yù)見的未來的股利估計可預(yù)見的未來的股利l 估計當(dāng)股票開始固定增長時的股價估計當(dāng)股票開始固定增長時的股價l 以適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率計算所估計的未來股利和股以適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率計算所估計的未來股利和股票價格的總現(xiàn)值。票價格的總現(xiàn)值。. 補充習(xí)題補充習(xí)題l補充補充1l某公司股票的貝塔系數(shù)為某公

17、司股票的貝塔系數(shù)為2.5,目前無風(fēng)險收益率目前無風(fēng)險收益率為為6%，市場上所有股票的平均收益率為，市場上所有股票的平均收益率為10%，若該股票為固定成長股，成長率為若該股票為固定成長股，成長率為6%，預(yù)計一，預(yù)計一年后的股利為年后的股利為1.5元元l要求：要求：l(1)測算該股票的風(fēng)險收益率測算該股票的風(fēng)險收益率l(2)測算該股票的必要投資收益率測算該股票的必要投資收益率l(3)該股票的價格為多少時可以購買該股票的價格為多少時可以購買. 補充習(xí)題補充習(xí)題2 l某投資者準(zhǔn)備購買股票，現(xiàn)有某投資者準(zhǔn)備購買股票，現(xiàn)有A、B兩家公司可供選擇兩家公司可供選擇從從A、B公司公司2006年年12月月31日有

18、關(guān)會計報表及補充資料日有關(guān)會計報表及補充資料中獲知：中獲知：2006年年A公司發(fā)放的每股股利為公司發(fā)放的每股股利為5元，股票每元，股票每股市價為股市價為30元；元；2006年年B公司發(fā)放的每股股利為公司發(fā)放的每股股利為2元，元，每股市價為每股市價為20元。預(yù)期元。預(yù)期A公司未來年度內(nèi)股利恒定；預(yù)公司未來年度內(nèi)股利恒定；預(yù)期期B公司股利將持續(xù)增長，年增長率為公司股利將持續(xù)增長，年增長率為4%，假定目前無，假定目前無風(fēng)險收益率為風(fēng)險收益率為8%，市場上所有股票的平均收益率為，市場上所有股票的平均收益率為12%，A公司的貝塔系數(shù)為公司的貝塔系數(shù)為2,B公司股票的貝塔系數(shù)為公司股票的貝塔系數(shù)為1.5.

19、 要求：要求：l(1)通過計算股票價值并與股票市價對比，判斷兩公司的通過計算股票價值并與股票市價對比，判斷兩公司的股票是否應(yīng)該購買。股票是否應(yīng)該購買。l(2)若投資購買兩種股票各若投資購買兩種股票各100股，該投資組合的貝塔系股，該投資組合的貝塔系數(shù)是多少？數(shù)是多少？l(3)若投資購買兩種股票各若投資購買兩種股票各100股，該投資組合的預(yù)期收股，該投資組合的預(yù)期收益率是多少？益率是多少？. 4. 盈利與投資機會模型盈利與投資機會模型 股票價值的核心決定因素是公司盈利能力及投資機會。股票價值的核心決定因素是公司盈利能力及投資機會。 投資者對公司股票價值的評估，主要考慮該公司未來的投資者對公司股票

20、價值的評估，主要考慮該公司未來的盈利能力、成長性以及今后投資獲利的機會。盈利能力、成長性以及今后投資獲利的機會。買股票是在買買股票是在買未來！未來！ 在實際中，許多公司都面臨增長機會或有機會投資于新在實際中，許多公司都面臨增長機會或有機會投資于新的盈利項目。公司通常只把一部分盈利作為股利支付給股東，的盈利項目。公司通常只把一部分盈利作為股利支付給股東，而把其余部分保留下來進行投資，以便在未來獲得收益。而把其余部分保留下來進行投資，以便在未來獲得收益。 股票價值的評估應(yīng)從盈利和投資機會的角度進行分析。股票價值的評估應(yīng)從盈利和投資機會的角度進行分析。 . 如果公司不發(fā)行新股，那么每期盈利與股利之間

21、的關(guān)系為：如果公司不發(fā)行新股，那么每期盈利與股利之間的關(guān)系為： Dt = Et -NetIt 其中，其中，Dt為第為第t年的股利；年的股利；Et為第為第t年的盈利；年的盈利；NetIt為第為第t年的年的凈投資。這樣，股票價值的一種估計形式為：凈投資。這樣，股票價值的一種估計形式為： 考慮投資獲利（增長）機會的股票估價公式為：考慮投資獲利（增長）機會的股票估價公式為： 公司股票價格公司股票價格 = 公司原先（沒有投資）的股票價值公司原先（沒有投資）的股票價值 + 增長機會現(xiàn)值增長機會現(xiàn)值0111(1)(1)(1)tttttttttDENetIPKKK10NPVGOEPK.-cont 一般化一般化

22、 設(shè)：設(shè)：E1 = 沒有再投資（沒有再投資（ reinvestment ）機會時的）機會時的每股收益每股收益 Ri = 新投資機會的回報率新投資機會的回報率 re = 留存收益比率（留存收益比率（ retention ratio ） g =留存收益比率留存收益比率新投資機會的回報率新投資機會的回報率= re Ri k = 投資者所要求的最低回報率（資本成本，使資投資者所要求的最低回報率（資本成本，使資本化率）本化率） 則股票估價為：則股票估價為： ieeeRrkrEgkrEP)1()1(110.-cont例例4 見教材見教材130-131頁。頁。.-cont 例例6 6 用兩種方法估計股票價格

23、，見教材用兩種方法估計股票價格，見教材131-132131-132頁。頁。 EPS=10, p=40%, re = 60%, Ri =20% Rf = 8%，RM = 18%，=0.8 首先，求估值所需的折現(xiàn)率，即投資該股票所要求的首先，求估值所需的折現(xiàn)率，即投資該股票所要求的最低回報率。最低回報率。 方法方法1：股利增長模型：股利增長模型 D1 = EPS p = 10 0.4 = 4.0 g = re Ri = 0.600.20 = 12%（股利增長率）（股利增長率） P0 = D1 / (K - g) = 4.0 / (0.16 0.12) = 100！( )() 8% 0.8 (18%

24、 8%) 16%fMfKE RRRR.-cont 方法方法2：NPVGO 模型模型 再投資在第再投資在第1期產(chǎn)生的每股凈現(xiàn)值：期產(chǎn)生的每股凈現(xiàn)值： NPV1= -6.0 + (6.0 20% ) / 16% = 1.5 假設(shè)盈利和股利增長率假設(shè)盈利和股利增長率g = 12 %為常數(shù)。為常數(shù)。 則各期投資的凈現(xiàn)值，即增長機會現(xiàn)值為則各期投資的凈現(xiàn)值，即增長機會現(xiàn)值為: NPVGO = NPV1 / (16% - 12%) = 37.5 如果該公司把所有的盈利都只付給股東，即公司是如果該公司把所有的盈利都只付給股東，即公司是現(xiàn)金牛（現(xiàn)金牛（ cash cow ）公司，則）公司，則 g=0, P0

25、= EPS / K = 10 / 16% = 62.5 這樣，運用這樣，運用NPVGO 模型計算的股票價格為：模型計算的股票價格為： P0 = P0 + NPVGO = 62.5 + 37.5 = 100！.-cont 5. 市盈率分析法市盈率分析法 市盈率等于公司的股票市價與其每股收益（市盈率等于公司的股票市價與其每股收益（EPS）的）的比率，比率， 市盈率市盈率 = 每股價格每股價格 / 每股收益每股收益 = P / E 為什么公司的市盈率（或價格）較高？為什么公司的市盈率（或價格）較高？ 成長型股票（成長型股票（ growth stock ） 未來股票投資的預(yù)期回報收益率超過市場資本化率

26、未來股票投資的預(yù)期回報收益率超過市場資本化率 投資者的預(yù)期投資者的預(yù)期 資本市場需求資本市場需求 市盈率（市盈率（ P/E ）隨時間變化?。╇S時間變化！ 用市盈率估計的股票價格為：用市盈率估計的股票價格為：P = P/E EPS .-cont 當(dāng)新發(fā)股票缺少公司的市盈率信息時，可以利用當(dāng)新發(fā)股票缺少公司的市盈率信息時，可以利用行業(yè)市盈率對某一公司的股票進行估價行業(yè)市盈率對某一公司的股票進行估價:某公司股票的價值某公司股票的價值= 該公司的該公司的EPS 行業(yè)平均市盈率行業(yè)平均市盈率 由：由：P = EPS / K + NPVGO 得：得： P/EPS = 1/K + NPVGO/EPS 可知市

27、盈率與如下因素有關(guān)：可知市盈率與如下因素有關(guān)： 一是增長機會的凈現(xiàn)值（一是增長機會的凈現(xiàn)值（NPVGO） 二是折現(xiàn)率（二是折現(xiàn)率（ K ） 三是三是EPS，與公司所選擇的會計方法有關(guān)，與公司所選擇的會計方法有關(guān) .補充例題l1、甲企業(yè)計劃利用一筆長期資金投資購買股票。、甲企業(yè)計劃利用一筆長期資金投資購買股票?，F(xiàn)有現(xiàn)有M公司股票和公司股票和N公司股票可供選擇，甲企業(yè)公司股票可供選擇，甲企業(yè)只準(zhǔn)備投資一家公司的股票。只準(zhǔn)備投資一家公司的股票。l已知，已知，M公司股票的現(xiàn)行市價為每股公司股票的現(xiàn)行市價為每股9元，上年元，上年每股股利為每股股利為0.15元，預(yù)計以后以每年元，預(yù)計以后以每年6%的增長的

28、增長率增長。率增長。lN公司滾次現(xiàn)行市價為每股公司滾次現(xiàn)行市價為每股7元，上年每股股利元，上年每股股利為為0.60元，鼓勵分配政策一貫堅持固定股利政元，鼓勵分配政策一貫堅持固定股利政策。策。l甲企業(yè)要求的投資報酬率為甲企業(yè)要求的投資報酬率為8%，要求分別計算，要求分別計算兩個公司股票價值，并為甲企業(yè)作出投資決策兩個公司股票價值，并為甲企業(yè)作出投資決策.補充例題l2、甲公司持有、甲公司持有ABC三種股票，在上述股票組成三種股票，在上述股票組成的證券投資組合中，各種股票所占的比重分別的證券投資組合中，各種股票所占的比重分別為為50%，30%，20%。其。其系數(shù)分別為系數(shù)分別為2,1,0.5,市場收

29、益率為市場收益率為15%，無風(fēng)險收益率為，無風(fēng)險收益率為10%。A股股票當(dāng)前每股市價為票當(dāng)前每股市價為12元，剛剛收到上年派發(fā)的元，剛剛收到上年派發(fā)的每股每股1.2元的現(xiàn)金股利，預(yù)計以后股利每年將增元的現(xiàn)金股利，預(yù)計以后股利每年將增長長8%。l要求要求：計算甲公司證券組合的：計算甲公司證券組合的系數(shù)。甲公司證系數(shù)。甲公司證券組合的必要投資收益率；投資券組合的必要投資收益率；投資A股票的必要收股票的必要收益率；利用股票估價模型，分析目前出售益率；利用股票估價模型，分析目前出售A股票股票是否對甲公司有利。是否對甲公司有利。.計算題：計算題： 某人每年初存入銀行某人每年初存入銀行50元，銀行存款利元，銀行存款利息率為息率為9。要求：計算第要求：計算第9年末的本利和為多少？年末的本利和為多少？. 計算題計算題 Vn=50 (FVIFA 9%,9+1-1) =50 (15.193-1) = 709.65(元）元）.1.無風(fēng)險報酬率為無風(fēng)險