投資收益率案例

1、投資收益率案例某IT計(jì)劃利用企業(yè)自有資金開(kāi)發(fā)一套面向陶瓷行業(yè)的“電子印花系統(tǒng)”。經(jīng)過(guò)公司技術(shù)部和市場(chǎng)部的聯(lián)合調(diào)研，得出以下初步結(jié)論： 產(chǎn)品研發(fā)（包括測(cè)試和中試）期1年。 研發(fā)費(fèi)用，包括研發(fā)人員工資、設(shè)備購(gòu)置費(fèi)用、原材料費(fèi)用、調(diào)研費(fèi)用、技術(shù)合作費(fèi)用、能源動(dòng)力費(fèi)用、實(shí) 驗(yàn)室租賃費(fèi)用、樣機(jī)（系統(tǒng)）試制費(fèi)用、測(cè)試費(fèi)用、中試費(fèi)用、鑒定費(fèi)用，以及不可預(yù)計(jì)的其他費(fèi)用，總預(yù)算為 170萬(wàn)元。 產(chǎn)品銷(xiāo)售期5年，預(yù)計(jì)第1年的銷(xiāo)售額略低一點(diǎn)，前 3年呈上升趨勢(shì)，第 3年達(dá)到銷(xiāo)售峰值，第 4年開(kāi)始下 降，第5年之后被新一代軟件產(chǎn)品所取代。各年度銷(xiāo)售額依次估算為180萬(wàn)元、240萬(wàn)元、300萬(wàn)元、240萬(wàn)元和180萬(wàn)元

2、。 產(chǎn)品成本包括產(chǎn)品固定成本和產(chǎn)品浮動(dòng)成本。產(chǎn)品固定成本是指與銷(xiāo)售額無(wú)關(guān)的成本，如廣告宣傳費(fèi)、固定資產(chǎn)折舊費(fèi)、人員基本工資、管理費(fèi)等，銷(xiāo)售期內(nèi)每年固定為60萬(wàn)元；產(chǎn)品浮動(dòng)成本是指隨銷(xiāo)售額浮動(dòng)的成本，如原材料費(fèi)、人員浮動(dòng)工資、銷(xiāo)售稅金等，可估算為銷(xiāo)售額的50%該公司為省科技廳認(rèn)定的高新技術(shù)企業(yè)，執(zhí)行15%勺所得稅率。公司財(cái)務(wù)部據(jù)此做出了該項(xiàng)目的損益表和現(xiàn)金流量表，并算出了項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期和投資利潤(rùn)率。公司CEO李總認(rèn)為，靜態(tài)投資回收期和投資利潤(rùn)率沒(méi)有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，只能作為參考而不能作為投資收 益分析的依據(jù)，還應(yīng)制作出項(xiàng)目的凈現(xiàn)值表，并計(jì)算項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)投資回收期和內(nèi)部收益率?！締?wèn)題1】制作

3、出該項(xiàng)目的損益表、現(xiàn)金流量表和凈現(xiàn)值表，并計(jì)算其靜態(tài)投資回收期、投資利潤(rùn)率和動(dòng)態(tài)投資回收期（貼 現(xiàn)率按10%十算）?！締?wèn)題2】如果貼現(xiàn)率按11%計(jì)算，則項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為 1.18萬(wàn)元，計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。【問(wèn)題3】請(qǐng)用100字以內(nèi)文字說(shuō)明，你認(rèn)為該項(xiàng)目有無(wú)投資價(jià)值？為什么？案例分析【問(wèn)題1】項(xiàng)目投資收益研究主要涉及靜態(tài)投資回收期、投資收益率、項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值、動(dòng)態(tài)投資回收期和內(nèi)部收益率等財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)指標(biāo)。我們知道，未來(lái)的一元錢(qián)，不論是損失還是收益，都沒(méi)有現(xiàn)在的一塊錢(qián)重要，而且時(shí)間隔得越長(zhǎng)，其價(jià)值越低。靜態(tài)投資回收期和投資收益率是不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值的財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)指標(biāo)。而項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值、動(dòng)態(tài)投資回收期 和

4、內(nèi)部收益率則是考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值的財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)指標(biāo)。靜態(tài)投資回收期（在不引起混淆的情況下可簡(jiǎn)稱投資回收期）是指投資引起的現(xiàn)金流入累計(jì)到與投資額相等所需要的時(shí)間，計(jì)算方法為：靜態(tài)投資回收期=（累計(jì)凈現(xiàn)金流量開(kāi)始出現(xiàn)正值年份數(shù)一1） + （上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對(duì)值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量）計(jì)算靜態(tài)投資回收期時(shí)，有兩個(gè)問(wèn)題需要注意：第一，這里的“凈現(xiàn)金流量”是“稅后”的。但在某些政府投資項(xiàng)目的投資可行性分析中，還票求計(jì)算“稅前”靜態(tài)投資回收期。第二，按照上述公式計(jì)算的靜態(tài)投資回收期包含了項(xiàng)目的建設(shè)期（或研發(fā)期）。但在某些教科書(shū)上，靜態(tài)投資回收期是從產(chǎn)品開(kāi)始銷(xiāo)售時(shí)開(kāi)始計(jì)算的。對(duì)于上面兩個(gè)問(wèn)題，試題中如果條

5、件不明確，答題時(shí)最好加注“稅后”、“稅前”、“含建設(shè)期”或“不含建 設(shè)期”等，以免你的理解與出題老師的理解不一致。投資收益率分為“投資利潤(rùn)率”和“投資利稅率”，分別為計(jì)算期內(nèi)項(xiàng)目年平均凈利潤(rùn)（或利稅總額）與項(xiàng)目投資總額的比例，即：投資利潤(rùn)（利稅）率=計(jì)算期內(nèi)年平均凈利潤(rùn)（或利稅總額）/投資總額這里的“計(jì)算期”，一般指項(xiàng)目產(chǎn)品的銷(xiāo)售期（或其前5年），但在政府投資項(xiàng)目中，為了能夠及時(shí)驗(yàn)收，“計(jì)算期”通常規(guī)定為1-2年。項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值（NPV, Net Present Value）指項(xiàng)目在其整個(gè)生命周期（或計(jì)算期）內(nèi)資金流入量現(xiàn)值與其資金流出量現(xiàn)值之差，是反映項(xiàng)目總獲利能力的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。其經(jīng)濟(jì)含義是：

6、項(xiàng)目除了達(dá)到基準(zhǔn)收益率（貼現(xiàn)率）外，還可以實(shí)現(xiàn)的以現(xiàn)值表示的超額盈余（或虧損）。比如，當(dāng)貼現(xiàn)率等于銀行存款的年利率時(shí)，NPV指的就是當(dāng)把資金投入到某個(gè)項(xiàng)目時(shí)比把資金存到銀行里多賺的錢(qián)。在貼現(xiàn)率選取合理的前提下，若NPV<Q則項(xiàng)目一般予以拒絕。若是多方案比較時(shí)，NPV最大者為預(yù)選方案。NPV考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，它通過(guò)貼現(xiàn)過(guò)程，把近期的現(xiàn)金流比長(zhǎng)期的現(xiàn)金流賦予更多的權(quán)重。NPV的計(jì)算公式如下：NPV=工An - （1 +lc）n-1其中，Ic為貼現(xiàn)率，An為第n年的凈現(xiàn)金流量。動(dòng)態(tài)投資回收期 是指投資引起的現(xiàn)金流入現(xiàn)值累計(jì)到與投資額相等所需要的時(shí)間，計(jì)算方法為：動(dòng)態(tài)投資回收期=（累計(jì)凈現(xiàn)值

7、開(kāi)始出現(xiàn)正值年份數(shù)一1） + （上年累計(jì)凈現(xiàn)值的絕對(duì)值十當(dāng)年凈現(xiàn)值）內(nèi)部收益率（IIT, Internal Rate of Return）是指能夠使項(xiàng)目在其整個(gè)生命周期 （或計(jì)算期）內(nèi)資金流入量現(xiàn)值等于其資金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者是說(shuō)使項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。IIT實(shí)際上就是考慮了資金時(shí)間價(jià)值的投資收益率。計(jì)算其靜態(tài)投資回收期、投資利潤(rùn)率和動(dòng)態(tài)投資回收期，需要先做出該項(xiàng)目的損益表、現(xiàn)金流量表和凈現(xiàn)值表。本案例中，根據(jù)已知條件可計(jì)算出：靜態(tài)投資回收期=4.33（年）投資利潤(rùn)率=27 %凈現(xiàn)值=3.41（萬(wàn)元）動(dòng)態(tài)投資回收期=5.78（年）（具體計(jì)算過(guò)程請(qǐng)看參考答案。）【問(wèn)題2】計(jì)算內(nèi)部收益率，

8、實(shí)際上就是解下面一個(gè)高次方程：工An - （1+IRR）n-1=0顯然，直接求解是非常困難的。通常采用“逐步測(cè)試法”，首先估計(jì)一個(gè)貼現(xiàn)率，用它來(lái)計(jì)算方案的凈現(xiàn)值； 結(jié)果凈現(xiàn)值為正數(shù)，說(shuō)明方案本身的報(bào)酬率超過(guò)估計(jì)的貼現(xiàn)率，應(yīng)提高貼現(xiàn)率后進(jìn)一步測(cè)試；如果凈現(xiàn)值為負(fù) 數(shù)，說(shuō)明方案本身的報(bào)酬率低于估計(jì)的貼現(xiàn)率，應(yīng)降低貼現(xiàn)率后進(jìn)一步測(cè)試，尋找出使凈現(xiàn)值接近于零的貼現(xiàn) 率，即為項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。在本案例中：用10%的貼現(xiàn)率計(jì)算，凈現(xiàn)值為3.41萬(wàn)元；用11%勺貼現(xiàn)率計(jì)算，凈現(xiàn)值為1.18萬(wàn)元。本項(xiàng)目的內(nèi)部收益率為：10%+3.41 - （3.41 + 1 .18）= 10.74%【問(wèn)題3】判斷一個(gè)項(xiàng)目是否

9、有投資價(jià)值，主要看項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值、動(dòng)態(tài)投資回收期和內(nèi)部收益率等投資收益分析的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià) 指標(biāo)是否優(yōu)于同類產(chǎn)品或其他投資方案。本案例中，該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值 3.41萬(wàn)元偏低，動(dòng)態(tài)投資回收期5.78年偏長(zhǎng)，內(nèi)部收益率 10.74%也偏低。與同類IT產(chǎn)品相比，投資收益分析的三項(xiàng)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)均不理想?；究膳卸ㄔ擁?xiàng)目無(wú)太大投資價(jià)值。參考答案【問(wèn)題1】首先根據(jù)已知條件做出該項(xiàng)目的損益表、現(xiàn)金流量表和凈現(xiàn)值表，如表所示。表 10-1項(xiàng)目報(bào)哀第_年第二年第三年第PV年林年年均摘益表:A產(chǎn)甜銷(xiāo)輯收入IS0.00240.00240.00180.00228.00B靜態(tài)成亭60.0060.0060.0060.0060,0060

10、00C動(dòng)水成+（A*5O%>90.00120.00150,00mToo90 00114.000利稅總30.0060.0090.0060.0050.0054.00E應(yīng)交稅金（0*15%）4.509.0011509.004.50840F掙利澗（D-E）25,5051.0076J05L0U25.5045加現(xiàn)盤(pán)就表N現(xiàn)債渡入0.001808240 00300.00240.00IS0.000現(xiàn)金淪出170+00144.50189.00223.50189.00144.50P浄現(xiàn)金滅戰(zhàn)-170.0U25_5051.0076.5051.QQ25.50Q察積掙現(xiàn)金流嚴(yán)-170.00-144.50-93.5

11、0-1T0014.0059.50橈現(xiàn)值表R折現(xiàn)衆(zhòng)數(shù)1.000.9(0.7503S年凈現(xiàn)儺-170.0023.21-42.33573S1,創(chuàng)T緊枳凈現(xiàn)值-170.00-146.79-1M.46-47,0K11403.41然后計(jì)算其靜態(tài)投資回收期、投資利潤(rùn)率和動(dòng)態(tài)投資回收期。靜態(tài)投資回收期=（累計(jì)凈現(xiàn)金流量開(kāi)始出現(xiàn)正值年份數(shù)一1） + （上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對(duì)值=當(dāng)年凈現(xiàn)金流量）=4+17 - 51=4.33（年）投資利潤(rùn)率=年均凈利潤(rùn)十投資總額 =45.9十170=27%動(dòng)態(tài)投資回收期=（累計(jì)凈現(xiàn)值開(kāi)始出現(xiàn)正值年份數(shù)一1） + （上年累計(jì)凈現(xiàn)值的絕對(duì)值一當(dāng)年凈現(xiàn)值）=5+12.4十15.81=5.78（年）【問(wèn)題2】已知：用10%的貼現(xiàn)率計(jì)算，凈