金本位制度下的匯率決定

1、金本位制度下的匯率決定金本位制度泛指以黃金為一般等價物的貨幣制度， 包括金幣本位制、 金塊本位制和金匯兌本位制。金幣本位制（ gold specie standard ）盛行于 19 世紀(jì)中期至 20 世紀(jì)初期，屬于完全的金本位制度。后兩種金本位制出現(xiàn)于由金鑄幣流通向紙幣流通過渡和第二次大戰(zhàn)后對黃金與貨幣兌換實(shí)行限制的時期， 而且存在的時間較短，屬于不完全的金本位制度。 通常，金本位制度主要是指金幣本位制。（一）匯率的價值基礎(chǔ)在金幣本位制下，各國都以法律形式規(guī)定每一金鑄幣單位所包含的黃金重量與成色，即法定含金量（ gold content ）。兩國貨幣的價值量之比就直接而簡單地表現(xiàn)為他們的含金

2、量之比，稱為鑄幣平價（ mint parity ）或法定平價（ par of exchange），黃金是價值的化身。 鑄幣平價是決定兩國貨幣之間匯率的價值基礎(chǔ)，它可表示為：例如： 1925 1931 年英國規(guī)定 1 英鎊金幣的重量為格令（ grains ），成色為22k（carats ），即 1 英鎊含格令純金（× 22/24 ）；美國規(guī)定 1 美元金幣的重量為格令，成色為，則 1 美元含格令純金（×） 。根據(jù)含金量之比，英鎊與美元的鑄幣平價是：，即 1 英鎊的含金量是 1 美元含金量的倍，或 1 英鎊可兌換美元。按照等價交換的原則，鑄幣平價是決定兩國貨幣匯率的基礎(chǔ)。（二）

3、外匯市場的供求鑄幣平價與外匯市場上的實(shí)際匯率是不相同的。 鑄幣平價是法定的， 一般不會輕易變動， 而實(shí)際匯率受外匯市場供求影響， 經(jīng)常地上下波動。 當(dāng)外匯供不應(yīng)求時，實(shí)際匯率就會超過鑄幣平價；當(dāng)外匯供過于求時，實(shí)際匯率就會低于鑄幣平價。正像商品的價格圍繞價值不斷變化一樣， 實(shí)際匯率也圍繞鑄幣平價不斷漲落。但在典型的金幣本位制下， 由于黃金可以不受限制地輸入輸出， 不論外匯供求的力量多么強(qiáng)大， 實(shí)際匯率的漲落都是有限度的， 即被限制在黃金的輸出點(diǎn)和輸入點(diǎn)之間。黃金輸出點(diǎn)和輸入點(diǎn)統(tǒng)稱黃金輸送點(diǎn)， 是指金幣本位制下， 匯率漲落引起黃金輸出和輸入國境的界限。它由鑄幣平價和運(yùn)送黃金費(fèi)用（包裝費(fèi)、運(yùn)費(fèi)、保

4、險費(fèi)、運(yùn)送期的利息等）兩部分構(gòu)成。鑄幣平價是比較穩(wěn)定的，運(yùn)送費(fèi)用是影響黃金輸送點(diǎn)的主要因素。 以直接標(biāo)價法表示， 黃金輸出點(diǎn)等于鑄幣平價加運(yùn)送黃金費(fèi)用，黃金輸入點(diǎn)等于鑄幣平價減運(yùn)送黃金費(fèi)用。假定，在美國和英國之間運(yùn)送價值為 1 英鎊黃金的運(yùn)費(fèi)為美元， 英鎊與美元的鑄幣平價為美元，那么對美國廠商來說，黃金輸送點(diǎn)是：黃金輸出點(diǎn) ( 美元 )黃金輸入點(diǎn) ( 美元 )（三）匯率波動的規(guī)則在金幣本位制下，匯率波動的規(guī)則是：匯率圍繞鑄幣平價，根據(jù)外匯市場的供求狀況，在黃金輸出點(diǎn)與輸入點(diǎn)之間上下波動。當(dāng)匯率高于黃金輸出點(diǎn)或低于黃金輸入點(diǎn)時，就會引起黃金的跨國流動，從而自動地把匯率穩(wěn)定在黃金輸送點(diǎn)所規(guī)定的幅度

5、之內(nèi) （見圖 3-1 ）。圖 3-1 表示一段時期內(nèi)美國外匯市場上英鎊匯率波動的軌跡。 如果匯率高于鑄幣平價，則意味著英鎊的需求大于英鎊的供給， 這往往是由于美國對英國產(chǎn)生國際收支逆差所引起的。 在點(diǎn)，美國廠商情愿在國內(nèi)用美元購買黃金， 并把黃金運(yùn)到英國償還債務(wù)。 因?yàn)橐暂敵鳇S金償還 1 英鎊債務(wù)的代價 （鑄幣平價運(yùn)送費(fèi)用美元） 小于在 A 點(diǎn)上用美元購買英鎊所付出的代價。 因此，匯率是不可能升至 A 點(diǎn)或高于黃金輸出點(diǎn)的。 在 B 點(diǎn)，美國廠商在國內(nèi)購買黃金， 并把黃金運(yùn)送到英國償還債務(wù)， 或是到外匯市場上購買英鎊償還債務(wù)， 其償還 1 英鎊債務(wù)的代價是相同的，都是美元，匯率升至 B 點(diǎn)是可

6、能的。在 C點(diǎn)，美國廠商會選擇購買英鎊償債，因?yàn)橐赃@種方式償還英鎊債務(wù)的代價小于輸出黃金的代價（美元）。在黃金輸出點(diǎn)與鑄幣平價之間，在 C 點(diǎn)所做的選擇都是適用的。如果匯率低于鑄幣平價， 則意味著英鎊供給大于需求， 美國對英國產(chǎn)生國際收支順差。在 D 點(diǎn)，美國廠商愿意接受英鎊，并在外匯市場上兌換成美元，因?yàn)檫@種選擇下每 1 英鎊可換取的美元多于用 1 英鎊在英國購買黃金運(yùn)回國內(nèi)所能換取的美元（美元） 。在鑄幣平價與黃金輸入點(diǎn)之間，在 D 點(diǎn)的選擇也都是適用的。在 E 點(diǎn)，美國廠商接受英鎊，并在外匯市場上兌換成美元，或是用英鎊在英國購買黃金運(yùn)回國內(nèi)，每 1 英鎊可換取的美元均為。因此，匯率是可能

7、跌至 E 點(diǎn)的。在 F 點(diǎn)，美國廠商寧愿以英鎊在英國購買黃金運(yùn)回國，也不愿接受英鎊，并用英鎊到外匯市場上兌換美元， 因?yàn)檫\(yùn)回價值 1 英鎊的黃金至少還可以換到美元（美元），所以匯率是不可能跌至 F 點(diǎn)或低于黃金輸入點(diǎn)的。黃金的輸出與輸入使外匯市場上的供求趨于平衡， 并使匯率在一定幅度內(nèi)波動，這就是金幣本位制下匯率波動的自動調(diào)節(jié)機(jī)制。 這個自動調(diào)節(jié)機(jī)制由英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家休謨（ David Hume，1752）最早提出，又稱為黃金 - 物價國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制。其原理是：當(dāng)一國的國際收支持續(xù)發(fā)生逆差，外匯匯率漲至黃金輸出點(diǎn)，造成黃金外流時，該國的貨幣供給減少，通貨緊縮，物價下跌，進(jìn)而提高其商品的國際市場競

8、爭能力，于是出口增加，進(jìn)口減少，促使國際收支達(dá)到均衡。反之，當(dāng)一國的國際收支持續(xù)發(fā)生順差，外匯匯率跌至黃金輸入點(diǎn)，造成黃金內(nèi)流時，該國的貨幣供給增加， 通貨擴(kuò)張， 物價上漲，進(jìn)而降低其商品的國際市場競爭能力，于是出口減少，進(jìn)口增加，促使國際收支達(dá)到均衡。換言之：國際收支的失衡引起黃金的外流與內(nèi)流， 而黃金的流動會引起物價水平的相對變化， 導(dǎo)致出口與進(jìn)口規(guī)模的相對增減，結(jié)果使兩國間的國際收支自動達(dá)到均衡狀態(tài)。要特別指出的是， 匯率圍繞鑄幣平價， 根據(jù)外匯市場供求狀況， 在黃金輸出點(diǎn)與輸入點(diǎn)之間上下波動的規(guī)則， 只能在完全的金本位制度金幣本位制下發(fā)揮穩(wěn)定匯率的作用。 第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)后， 許多國家的貨幣發(fā)行不受黃金儲備的限制，通貨膨脹嚴(yán)重， 現(xiàn)鈔的自由兌換和黃金的自由流動等“貨幣紀(jì)律”遭到破壞，金幣本位制陷于崩潰， 各國相繼實(shí)行金塊本位制或金匯兌本位制。在這兩種本位制下，